行情复盘：
　　2月海内外铝价走势先强后弱，截至2月28日收盘，LME铝价2372美金/吨，同比下降10.4%，沪铝价格2月震荡走跌，28日收盘价格18460元/吨，同比下降2.6%。
　　海内外铝市受宏观利空情绪干扰，美国通胀粘性较高，美国多项经济数据超预期表现，联储升息引发市场担忧，美国落地针对俄罗斯金属关税制裁措施，实际消息面对铝价影响有限。国内内需强韧，两会即将召开，市场情绪偏热。海外铝产有复产动作，国内受西南限电影响，云南二次压产，海内外库存累库，社库仍在等待拐点，铝棒库存去库，进入3月需求重要观察期，乐观预期可验证真伪，短期价格震荡为主，中长线看多。
　　逻辑观点：
　　第一：宏观情绪有分歧，实际盘面受利空扰动较多
　　可以从美国多项经济数据指标中看出美国通胀粘性较强，存在长期化风险，超预期数据表现将美联储“尾部加息”的预想落空，未来联邦基金利率确信破5%，甚至有破6%的风险，海外宏观情绪承压。
　　2022年，国家全年GDP为121.02万亿元，同比增长3%，据国家统计局数据，国内2月制造业PMI为52.6%，位于荣枯线之上，较上月上升2.5个百分点。进入23年，国内多项经济数据指标表现亮眼，内需强韧。
　　第二：产量供应持续走升，库存仍待拐点来临
　　电解铝1月产量持续走升，产能开工率为91.2%，较往年同期产能开工率偏高，据SMM，近期云南二度减产政策落地，减产规模达到67-80万吨，供应压产对盘面铝价形成支撑，但实际价格推高动力不足。电解铝社会库存维持累库状态但增速放缓，社库126.8万吨，周环比增长2.8%，市场仍在等待“库存拐点”的到来。电解铝出库量周度环比增量31%，铝棒现货库存去库增速。
　　第三：国内经济消费表现偏乐观
　　铝制品终端消费指向地产及建筑业、新能源汽车、光伏等板块。国内房地产业务逐步复苏近期房地产市场交易活跃性走升，房企融资环境改善。从房屋销售数据来看，一线城市新房及二手房价格同比走升。新能源汽车消费偏热，22年批发销量约650万辆，同比增长近一倍。光伏装机市场同比增长约3成，市场容量持续扩张。从终端应用来看，地产市场逐步恢复，新能源、光伏业务板块或成为铝用材需求新兴拉动力量，对铝材未来需求偏向看好。
　　操作建议：
　　宏观多空交织，供应有压产，内需表现较为强韧，进入三月重要观察期，价格短期震荡为主，参考波动区间18200-19000，可沿区间波段交易。
　　风险提示：美联储加息；两会；西南限电扰动；下游需求

研究报告全文：研究中心研究报告2023年3月6日星期一投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览沪铝联系信息铝价震荡为主整体趋势看多分析师许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22139813邮箱xukygzf2010comcn行情复盘联系人雷蕾月海内外铝价走势先强后弱截至月日收盘铝价2228LME期货从业资格F3068041美金吨同比下降沪铝价格月震荡走跌日2372104228邮箱leileigzf2010comcn收盘价格18460元吨同比下降26海内外铝市受宏观利空情绪干扰美国通胀粘性较高美国多项经济数据超预期表现联储升息引发市场担忧美国落地针对俄罗斯金属关税制裁措施实际消息面对铝价影响有限国内内需强韧两会即将召开市场情绪偏热海外铝产有复产动作国内受西南限电影响云南二次压产海内外库存累库社库仍在等待拐点铝棒库存去库进入3月需求重要观察期乐观预期可验证真伪短期价格震荡为主中长线看多沪铝主力合约日K走势逻辑观点第一宏观情绪有分歧实际盘面受利空扰动较多可以从美国多项经济数据指标中看出美国通胀粘性较强存在长期化风险超预期数据表现将美联储尾部加息的预想落空未来联邦基金利率确信破5甚至有破6的风险海外宏观情绪承压2022年国家全年GDP为12102万亿元同比增长3据国家统计局数据国内2月制造业PMI为526位于荣枯线之上较上月上升25个百分点进入23年国内多项经济数据指标表现亮眼内需强韧相关报告第二产量供应持续走升库存仍待拐点来临20220807基本面维持弱势反弹逢高做空为电解铝1月产量持续走升产能开工率为912较往年同期产主能开工率偏高据SMM近期云南二度减产政策落地减产规20220814国内库存持续累库铝价反弹动力不模达到67-80万吨供应压产对盘面铝价形成支撑但实际价格足推高动力不足电解铝社会库存维持累库状态但增速放缓社库20220822需求仍旧偏弱预计反弹空间有限1268万吨周环比增长28市场仍在等待库存拐点的到来电解铝出库量周度环比增量31铝棒现货库存去库增速第三国内经济消费表现偏乐观铝制品终端消费指向地产及建筑业新能源汽车光伏等板块国内房地产业务逐步复苏近期房地产市场交易活跃性走升房企融资环境改善从房屋销售数据来看一线城市新房及二手房价格同比走升新能源汽车消费偏热22年批发销量约650万辆同比增长近一倍光伏装机市场同比增长约3成市场容量持续扩张从终端应用来看地产市场逐步恢复新能源光伏业务板块或成为铝用材需求新兴拉动力量对铝材未来需求偏向看好本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告2023年3月6日星期一操作建议宏观多空交织供应有压产内需表现较为强韧进入三月重要观察期价格短期震荡为主参考波动区间18200-19000可沿区间波段交易风险提示美联储加息两会西南限电扰动下游需求本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾月内铝价宽幅震荡2二供应上中游供应偏松成本边际走低2三需求1月企业开工率同比下行4四库存海内外库存持续累库5五成本与利润成本略有下驱冶炼利润修复5六盘面表现1月基差及价差回归6三近期市场动态7免责声明8研究中心简介8广州期货业务单元一览9图表目录图表1欧美制造业PMI仍在临界点之下1图表2美国CPI同比下降但增速不及预期1图表3近期沪铝主力走势震荡为主2图表42月铝土矿港口库存较上月减少5532图表512月氧化铝产量同比上升443图表6国内各地区氧化铝报价震荡走升3图表7海外氧化铝价格高位震荡3图表82月电解铝出库量较上月上升2883图表912月未锻造的铝及铝材出口同比下降16263图表1012月未锻造的铝及铝材进口同比上升6133图表113月各地区预焙阳极价格仍在下行区间4图表121月电解铝产量当月同比上升494图表132月铝跨期价差震荡当前-40元吨4图表141月铝杆线开工率364同比-14754图表151月铝板带箔开工率5324同比-14174图表161月铝型材加权平均开工率3463同比-324图表17SHFE库存3026吨5图表18社会库存1269万吨5图表19LME库存5647万吨5图表20两大交易所显性库存合计8673万吨5图表211月电解铝生产完全成本为17269元吨6图表22基差现货-当月保持现货微幅贴水6图表23跨期价差当月-主力回归6图表24LME现货贴水持续深幅6图表25进口利润窗口持续修复6广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判2月海内外铝价走势先强后弱截至2月28日收盘LME铝价2372美金吨同比下降104沪铝价格2月震荡走跌28日收盘价格18460元吨同比下降26海内外铝市受宏观利空情绪干扰美国通胀粘性较高美国多项经济数据超预期表现联储升息引发市场担忧美国落地针对俄罗斯金属关税制裁措施实际消息面对铝价影响有限国内内需强韧两会即将召开市场情绪偏热海外铝产有复产动作国内受西南限电影响云南二次压产海内外库存累库社库仍在等待拐点铝棒库存去库进入3月需求重要观察期乐观预期可验证真伪短期价格震荡为主中长线看多第一宏观情绪有分歧实际盘面受利空扰动较多可以从美国多项经济数据指标中看出美国通胀粘性较强存在长期化风险超预期数据表现将美联储尾部加息的预想落空未来联邦基金利率确信破5甚至有破6的风险海外宏观情绪承压2022年国家全年GDP为12102万亿元同比增长3据国家统计局数据国内2月制造业PMI为526位于荣枯线之上较上月上升25个百分点进入23年国内多项经济数据指标表现亮眼内需强韧图表1欧美制造业PMI仍在临界点之下图表2美国CPI同比下降但增速不及预期70206050154010302051000-51980-051960-051964-051968-051972-051976-051984-051988-051992-051996-052000-052004-052008-052012-052016-052020-052017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10美国供应管理协会ISM制造业PMI美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比欧元区制造业PMI数据来源Wind广州期货研究中心第二产量供应持续走升库存仍待拐点来临电解铝1月产量持续走升产能开工率为912较往年同期产能开工率偏高据SMM近期云南二度减产政策落地减产规模达到67-80万吨供应压产对盘面铝价形成支撑但实际价格推高动不足电解铝社会库存维持累库状态但增速放缓社库1268万吨周环比增长28市场仍在等待库存拐点的到来电解铝出库量周度环比增量31铝棒现货库存去库增速第三国内经济消费表现偏乐观铝制品终端消费指向地产及建筑业新能源汽车光伏等板块国内房地产业务逐步复苏近期房地产市场交易活跃性走升房企融资环境改善从房屋销售数据来看一线城市新房及二手房价格同比走升新能源汽车消费偏热22年批发销量约650万辆同比增长近一倍光伏装机市场同比增长约3成市场容量持续扩张从终端应用来看地产市场逐步恢复广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告新能源光伏业务板块或成为铝用材需求新兴拉动力量对铝材未来需求偏向看好二图表与数据一行情回顾月内铝价宽幅震荡图表3近期沪铝主力走势震荡为主260002400022000200001800016000140002022-03-212022-10-032021-11-012021-11-152021-11-292021-12-132021-12-272022-01-102022-01-242022-02-072022-02-212022-03-072022-04-042022-04-182022-05-022022-05-162022-05-302022-06-132022-06-272022-07-112022-07-252022-08-082022-08-222022-09-052022-09-192022-10-172022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-20长江有色市场平均价铝A00沪铝期货主力数据来源Mysteel广州期货研究中心二供应上中游供应偏松成本边际走低图表12月铝土矿进口较上月下降1371图表42月铝土矿港口库存较上月减少553数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表512月氧化铝产量同比上升44图表6国内各地区氧化铝报价震荡走升450080015220002000070040001018000600160003500140005005120001000040030008000030060002500200400052000100200000102022-052020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-11平均价氧化铝一级河南平均价氧化铝一级山西产量氧化铝当月值月产量氧化铝当月同比月平均价氧化铝一级贵阳数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7海外氧化铝价格高位震荡图表82月电解铝出库量较上月上升2886002555020500154501040035053000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日78529122501172819261725152124161617月月月月月月月月124689月月月月月月月月月月月200月12345678911121011122018年2019年2020年2021-08-202022-01-202021-10-202021-11-202021-12-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202021-09-202021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表912月未锻造的铝及铝材出口同比下降图表1012月未锻造的铝及铝材进口同比上升16266137500008000007000006500006000005500005000004000004500003000003500002000001000002500000150000月月月月月月月月月月月月4123567891011122019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018年2019年2020年进口数量未锻造的铝及铝材当月值2021年2022年出口数量未锻轧铝及铝材当月值数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表113月各地区预焙阳极价格仍在下行区间图表121月电解铝产量当月同比上升4910000370900035080007000330600050003104000290300020002021-02-022021-04-022021-06-022021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-022022-12-022023-02-022020-12-022702501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市场价含税预焙阳极华东市场价含税预焙阳极华中2019年2020年2021年市场价含税预焙阳极西南市场价含税预焙阳极西北2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心三需求1月企业开工率同比下行图表132月铝跨期价差震荡当前-40元吨图表141月铝杆线开工率364同比-1475600655006040055300502004510040035-100301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2002019年2020年2021年2022年2023年图表151月铝板带箔开工率5324同比-图表161月铝型材加权平均开工率3463同1417比-32907080607050406030502040103001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2018年2019年2020年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告四库存海内外库存持续累库图表17SHFE库存3026吨图表18社会库存1269万吨10000002001808000001601406000001201004000008060200000402000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日972171121192515211331182511291626123017311715301316151616313015142928132812271227月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2147月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5134月月月月月月1234556788910136791245567889101111121010111112122018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表19LME库存5647万吨图表20两大交易所显性库存合计8673万吨250000025000002000000200000015000001500000100000010000005000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0日1121163115171616311530153014291328132812271227日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2111月月月月271328122712163115171616311530153014291328月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月4135月月月月1123455667788993145月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1010111112121123455667788991210101111122018年2019年2020年2018年2019年2020年年年年2021年2022年2023年202120222023数据来源SMM广州期货研究中心五成本与利润成本略有下驱冶炼利润修复广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表211月电解铝生产完全成本为17269元吨图表232月铝棒加工费低位震荡向上220008007002000060018000500400160003002001400010002020-11-122021-05-122022-05-122021-03-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-07-122022-09-122022-11-122023-01-12120002021-01-1210000铝棒加工费6063120铝棒加工费60631782022-06-012022-10-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-08-012022-12-012020-08-01铝棒加工费606390数据来源Wind广州期货研究中心六盘面表现1月基差及价差回归图表22基差现货-当月保持现货微幅贴水图表23跨期价差当月-主力回归40040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13276654-4002112610251025171618182221212019月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月123456789月月月月月月月月月612791312345678916171917182223251026122813291430月月月月月月月10101111121231245月月月月月月月月月月月月月月月月123456677889911121011122018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表24LME现货贴水持续深幅图表25进口利润窗口持续修复609100050040850820-50075-10000-1500720-200065-2500406-300020229252022425202252520226252022725202282520221025202211252022122520231252023225602022-06-302020-10-302020-12-302021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-28进口盈亏铝沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告三近期市场动态美国通胀有粘性联储仍有持续加息预期美国1月末季调CPI同比上升64市场预期62美国CPI连续7个月下降但放缓增速不及预期通胀压力仍存观测到美国1月零售销售总额环比增速296高于预期的181月PCE数据同比上涨54高于预期5美国非农就业数据远超预期非农就业人口增加517万人高于预期值的28倍美国失业率34创下美国50年来历史新低位国内经济表现亮眼需求仍有乐观预期从房屋销售数据来看据国家统计局数据1月70个大中城市新房和二手房价格指数走势与上个月保持一致一线及二线城市新房价格回升二手房市场中一线城市二手房价格走高2月新房及二手房日均成交面积环比增长约23及58据乘联会公布数据2022年全年乘用车累计实现零售销量20543万辆同比增长19其中新能源渗透率约27全年累计新能源乘用车零售销量5674万辆同比增长90批发销量达到约650万辆同比增长963新能源汽车消费市场前景大好截至2022年11月全国太阳能发电装机容量37千瓦同比增长2942022年新增220千伏以上电网线路同比增长212太阳能电池累计产量同比增长478限电地区产能逐步恢复云南贵州减产产能扰动变数较大2月23日美国财政部宣布新的一轮对俄罗斯的制裁措施此外美国白宫称从3月10日起对进口自俄罗斯及铝制品征收200的进口关税LME紧跟宣布立即暂停位于美国LME仓库对俄罗斯金属的新仓单注册西南限电扰动云南实行二次压产据SMM消息云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件云南省内涉及多家电解铝厂减产幅度不同SMM初步测算此次限电减产规模或达70-80万吨且减产将持续至丰水期到来乐观估计至5月份水量走丰后逐步恢复产能广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由贸办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场易试验区苏州片区苏州工业园贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室区苏州中心广场58幢苏州中心1201-1202室广场办公楼A座07层07号广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