政府工作报告解读
　　政府工作报告提出，外部环境不确定性加大，国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，在此基础上，增长目标设置较为保守，处于市场预期的下沿。其中，国内生产总值增长5%左右，今年有望超额完成；城镇新增就业目标1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右，目标较去年有所提高，说明就业压力及决心；居民消费价格涨幅3%左右，与去年持平，说明结合国内消费修复及外需回落的综合考虑，今年通胀压力仍相对可控。而从整体政策组合看，政策重点从2020年的“强刺激”过渡至“稳增长”，说明疫情至暗时刻已过去，政策回归正常化，为未来经济增长面临的内外部挑战做好充分准备
　　2023年财政政策基调为“加力提效”，兼顾稳增长与防风险。赤字率3%，高于去年0.2个百分点，赤字规模为3.88万亿，高于去年5100亿元，其中地方赤字持平，新增赤字全为中央赤字，实质为中央加杠杆、转移支付给地方以缓解地方债务压力风险，但需注意的是广义赤字规模大概下滑。专项债额度3.8万亿，高于去年1500亿元，短期内有利于扩大基建投资，保障重大项目开工。减税降费从追求规模转向注重精准有效。同时明确要求“防范化解地方债务风险” 
　　2023年货币政策基调为“精准有力”，实为稳货币+调结构。政策可能已在逐步转向中性，而考虑到资金面偏紧及宽信用的重任，降准仍有空间，结构性工具仍是主力。信贷方面，未再提及总体信贷增长目标和普惠小微贷款增长目标，而是更注重结构，要求加大对于制造业、普惠小微、高新技术企业的支持
　　稳增长的重中之重在于扩大内需，政府工作报告关于扩大内需的提法与各部委工作会议方向基本一致。基建方面全力保重大项目提前开工，消费方面以汽车、家电等大宗消费为抓手
　　房地产坚持“房住不炒”定位，风险化解是今年重点。去年底中央经济工作会议明确提出“防范化解优质头部房企风险”，政府工作报告强调“房地产市场风险隐患较多”，预计改善房企融资条件等支持政策仍将陆续出台
　　新一轮国务院机构改革方案
　　金融监管体系大改革，“一委一行两会”变为“一委一行一局一会”，同时深化地方金融监管体制改革，加强金融管理部门工作人员统一规范管理。本次金融监管体制重大变革，核心要义在于强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。随着金融监管顶层设计的优化，未来监管效率及统筹协调能力有望显著提升，有助于引导金融服务实体经济向高质量发展
　　重视科技、乡村振兴、老龄化。重组优化科学技术部，加强推动健全新型举国体制、优化科技创新全链条管理等职能；组建国家数据局，由发改委管理；改革优化农业农村部职责，在农业农村部加挂国家乡村振兴局牌子，不再保留单设的国家乡村振兴局。完善老龄工作体制，全国老龄工作委员会办公室改设在民政部
　　基本面及资本市场展望
　　随着两会召开，权益市场震荡回落，更回归现实问题。以2月PMI数据为例，市场对复苏斜率存在不同解读。市场关注之一是外需回暖是否可持续，BDI指数显示近期小幅企稳，1-2月进口数据显示出口降幅改善，进口数据回落更为明显。关注之二是工业生产开工修复的速度及趋势，目前工程复工超去年同期，但基建开工修复显著优于房地产。关注之三是天量社融主要由基建投资支撑，后续增长是否乏力
　　国内经济复苏方向确认，而由于“数据真空期”，市场对经济修复的斜率以及结构产生分歧，预计政策合力仍将有效支撑一二季度的投资及开工，带动经济数据全面回暖，由经济基本面改善带来的估值修复行情依然可期。且外资增配A股趋势不改，对权益市场仍然形成支撑
　　风险提示
　　病毒传播超预期；国际局势恶化；稳政账政策不及预期

研究报告全文：两会重点信息解读及资本市场展望研究中心2023年3月9日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点两会重点信息解读及资本市场展望政府工作报告解读政府工作报告提出外部环境不确定性加大国内经济增长企稳向上基础尚需巩固在此基础上增长目标设置较为保守处于市场预期的下沿其中国内生产总值增长5左右今年有望超额完成城镇新增就业目标1200万人左右城镇调查失业率55左右目标较去年有所提高说明就业压力及决心居民消费价格涨幅3左右与去年持平说明结合国内消费修复及外需回落的综合考虑今年通胀压力仍相对可控而从整体政策组合看政策重点从2020年的强刺激过渡至稳增长说明疫情至暗时刻已过去政策回归正常化为未来经济增长面临的内外部挑战做好充分准备2023年财政政策基调为加力提效兼顾稳增长与防风险赤字率3高于去年02个百分点赤字规模为388万亿高于去年5100亿元其中地方赤字持平新增赤字全为中央赤字实质为中央加杠杆转移支付给地方以缓解地方债务压力风险但需注意的是广义赤字规模大概下滑专项债额度38万亿高于去年1500亿元短期内有利于扩大基建投资保障重大项目开工减税降费从追求规模转向注重精准有效同时明确要求防范化解地方债务风险2023年货币政策基调为精准有力实为稳货币调结构政策可能已在逐步转向中性而考虑到资金面偏紧及宽信用的重任降准仍有空间结构性工具仍是主力信贷方面未再提及总体信贷增长目标和普惠小微贷款增长目标而是更注重结构要求加大对于制造业普惠小微高新技术企业的支持稳增长的重中之重在于扩大内需政府工作报告关于扩大内需的提法与各部委工作会议方向基本一致基建方面全力保重大项目提前开工消费方面以汽车家电等大宗消费为抓手房地产坚持房住不炒定位风险化解是今年重点去年底中央经济工作会议明确提出防范化解优质头部房企风险政府工作报告强调房地产市场风险隐患较多预计改善房企融资条件等支持政策仍将陆续出台新一轮国务院机构改革方案金融监管体系大改革一委一行两会变为一委一行一局一会同时深化地方金融监管体制改革加强金融管理部门工作人员统一规范管理本次金融监管体制重大变革核心要义在于强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管随着金融监管顶层设计的优化未来监管效率及统筹协调能力有望显著提升有助于引导金融服务实体经济向高质量发展重视科技乡村振兴老龄化重组优化科学技术部加强推动健全新型举国体制优化科技创新全链条管理等职能组建国家数据局由发改委管理改革优化农业农村部职责在农业农村部加挂国家乡村振兴局牌子不再保留单设的国家乡村振兴局完善老龄工作体制全国老龄工作委员会办公室改设在民政部基本面及资本市场展望随着两会召开权益市场震荡回落更回归现实问题以2月PMI数据为例市场对复苏斜率存在不同解读市场关注之一是外需回暖是否可持续BDI指数显示近期小幅企稳1-2月进口数据显示出口降幅改善进口数据回落更为明显关注之二是工业生产开工修复的速度及趋势目前工程复工超去年同期但基建开工修复显著优于房地产关注之三是天量社融主要由基建投资支撑后续增长是否乏力国内经济复苏方向确认而由于数据真空期市场对经济修复的斜率以及结构产生分歧预计政策合力仍将有效支撑一二季度的投资及开工带动经济数据全面回暖由经济基本面改善带来的估值修复行情依然可期且外资增配A股趋势不改对权益市场仍然形成支撑风险提示病毒传播超预期国际局势恶化稳政账政策不及预期2第一部分政府工作报告及其他重点信息解读今年政府工作报告提出的发展主要预期目标较为稳健今年政府工作报告提出外部环境不确定性加大国内经济增长企稳向上基础尚需巩固在此基础上提出较为稳健的增长目标处于市场预期的下沿关于经济形势的表述政府工作主要预期目标国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩中央经济供给冲击预期转弱三重压力仍然较大单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源工作会议消费生态环境质量稳定改善现有外部环境动荡不安给我国经济带来的影积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排完善税费优惠政策对响加深现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展保持人民币汇率在合理均衡外部环境不确定性加大全球通胀仍处于高水平上的基本稳定位世界经济和贸易增长动能减弱外部打产业政策要发展和安全并举促进传统产业改造升级培育壮大战略性新压遏制不断上升兴产业着力补强产业链薄弱环节国内经济增长企稳向上基础尚需巩固需求政府工作科技政策要聚焦自立自强完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技不足仍是突出矛盾民间投资和民营企业预报告术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位期不稳中小微企业和个体工商户有不少困难稳就业任务艰巨一些基层财政收支矛社会政策要兜牢民生底线落实落细就业优先政策把促进青年特别是高盾较大房地产市场风险隐患较多一些中校毕业生就业工作摆在更加突出的位置切实保障好基本民生小金融机构风险暴露数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心4从政策目标组合看政策重点从2020年的强刺激过渡至稳增长2017年以来GDP增速目标逐级下调CPI及就业目标除2020年容忍度放宽外其他年份基本保持一致说明政策从强刺激过渡至稳增长政府工作报告中经济发展目标侧重点不同GDP增长CPI涨幅城镇新增就业城镇登记失业率城镇调查失业率2017年65左右3左右1100万人以上45以内无2018年65左右3左右1100万人以上45以内55以内2019年6-653左右1100万人以上45以内55左右2020年无35左右900万人以上55左右6左右2021年6以上3左右1100万人以上-55左右2022年55左右3左右1100万人以上-55以内2023年5左右3左右1200万人左右-55左右注箭头表示当年目标值与上一年目标值的变化数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心5从过去目标设定看GDP增速目标完成率高CPI低于目标失业率压力加大GDP增速目标中枢整体趋于下行GDP增速目标仅1990199820142022年4年未能达成整体完成度较高实际CPI长期低于目标侧面说明内需不足问题失业率自疫情以来快速攀升并已接近目标值说明就业压力加大政府预期目标GDP同比实际GDP同比1614221304127210641299210119658499137857867438685900595392800800800800800750700700700700650460062522450050002002201619901991199219931994199519961997199819992000200120032004200520062007200820092010201120122013201420152017201820192020202120222023政府预期目标CPI同比实际CPI同比政府预期目标城镇调查失业率实际城镇调查失业率435035035065505505505503003003003003003003003005503460460450450450450450290510260225042002002102004094244054054023901603801140362090022013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind广州期货研究中心62023年财政政策基调为加力提效兼顾稳增长与防风险财政政策加力提效体现在赤字率和专项债上调减税降费从追求规模转向注重精准有效同时明确要求防范化解地方债务风险财政赤字率目标实际赤字率赤字规模方面赤字率3高于去年02个百分点赤字规模为3886206万亿高于去年5100亿元分结构看地方赤字持平新增赤字全490470410部为中央赤字通过国债发行弥补这实际上是中央加杠杆转移支3703804付给地方以缓解地方债务压力风险的体现同时需要注意的是广义赤360字规模大概下滑3003202260280280280专项债方面专项债额度38万亿高于去年1500亿元短期内有利02017201820192020202120222023于扩大基建投资保障重大项目开工若考虑结存限额空间则理论空间有495万亿但受专项债使用范围限制新增地方政府专项债券目标值实际值减税降费方面今年提出完善税费优惠政策对现行减税降费6退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化这意味着从从追404求减税降税的规模逐步转向效率效果和精准性针对性例如突出对中4360358小微企业个体工商户以及特困行业的支持3753802153653652135079215地方债务方面明确提出地方债务防范化解地方政府债务风险135优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量00802017201820192020202120222023数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心72023年货币政策基调为精准有力实为稳货币调结构2021年定调灵活精准合理适度而实际货币政策边际收紧M2及社融增速均低于目标今年货币政策定调为精准有力政策可能已在逐步转向中性考虑到资金面偏紧及宽信用的重任降准仍有空间而结构性工具仍是主力M2增速目标值实际值161284120012总量工具方面国新办发布会上人民银行行长回应是否仍需考虑降731112081030930531准或降息来刺激经济增长的问题时也提到目前我们货币政策的830840870500一些主要变量的水平是比较合适的实际利率的水平也是比较合适的4用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑0还是一种比较有效的方式2017201820192020202120222023信贷方面未再提及总体信贷增长目标2022年提到扩大新增贷社会融资目标值实际值款规模和普惠小微贷款增长目标2022年为推动普惠小微贷16141013301284款明显增长2021年为国有大行普惠小微贷款增速大于301070121030960而是更注重结构要求加大对于制造业普惠小微高新技术企1200业的支持81030731453150002017201820192020202120222023数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心8政府工作报告关于扩大内需的提法与各部委工作会议方向基本一致政府工作报告中指出坚定实施扩大内需战略结合各部委的工作会议重点工作安排看基建方面全力保重大项目提前开工消费方面以汽车家电等大宗消费为抓手政府工作报告与各部委工作会议关于扩大内需的内容围绕补短板调结构增后劲扩大有效投资创新投融资体制机国家发改委表示要聚焦十四五规划102项重大工程制预算内投资引导和撬动社会投资成倍增加着力加快推进重大项目建设适度超前开展基础设施建设投增加地方政府专项债券额度重点支持交通水利能源信息资加强交通能源水利等基础设施建设系统布局新型等基础设施和民生工程建设鼓励社会资本参与建设运营调动基础设施加大制造业投资今年已公布的各省重大项目建民间投资积极性设计划投资规模均较去年明显提升着力扩大消费和有效投资面对需求不足甚至出现收缩推动消发改委表示多渠道增加城乡居民收入特别是提高消费倾向费尽快恢复多渠道促进居民增收提高中低收入群体收入高但受疫情影响大的中低收入居民消费能力支持汽车家电等大宗消费汽车保有量突破3亿辆增长467人民银行表示精准有力实施好稳健的货币政策加大金融对推动线上线下消费深度融合实物商品网上零售额占社会消费国内需求和供给体系的支持力度支持恢复和扩大消费重品零售总额的比重从158提高到272发展城市社区便民商业点基础设施和重大项目建设完善农村快递物流配送体系帮扶旅游业发展工信部商务部银保监会均表示加大对新能源汽车及绿色家电等大宗商品消费的支持数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心9房地产坚持房住不炒定位风险化解是今年重点2018年以来坚持房住不炒定调2021年房地产进入下行周期当年末中央经济工作会议提出加强预期引导次年政府工作报告提出稳地价稳房价稳预期因城施策去年底中央经济工作会议明确提出防范化解优质头部房企风险政府工作报告强调房地产市场风险隐患较多预计改善房企融资条件等支持政策仍将陆续出台中央经济工作会议和政府工作报告中有关房地产的表述上一年末中央经济工作会议当年政府工作报告要支持居民自住和进城人员购房需求加强房地产市场分类调控房价上涨压力大的化解房地产库存要落实户籍制度改革方案要发展住房租赁城市要合理增加住宅用地今年再完成棚户区住房改造600万套继续发展公租房等2017年市场保障性住房启动新的三年棚改攻坚计划今年开工580万套加大公租房保障力度对低收入住加快建立多主体供应多渠道保障租购并举的住房制度2018年房困难家庭要应保尽保坚持房住不炒定位要构建房地产市场健康发展长效机制坚持房住不炒定位落实城市主体责任改革完善住房市场体系和保障体系促进房地产市场平稳健康发2019年因城施策分类指导完善住房市场体系和住房保障体系展继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造保障困难群体基本居住需求要加大城市困难群众住房保障工作加强城市更新和存量住房坚持房住不炒定位因城施策促进房地产市场平稳健康发展2020年改造提升坚持房住不炒定位全面落实因城施策解决好大城市住房突出问题坚持房住不炒定位高度重坚持房住不炒定位稳地价稳房价稳预期解决好大城市住房突出问题切2021年视保障性租赁住房建设土地供应要向租赁住房建设倾斜实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给降低租赁住房税费负担坚持房住不炒定位加强预期引导加快发展长租房市场继续保障好群众住房需求坚持房住不炒定位坚持租购并举加快发展长租房2022年因城施策促进房地产业良性循环和健康发展市场稳地价稳房价稳预期因城施策促进房地产业良性循环和健康发展有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况坚持房地产市场风险隐患较多有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防2023年房住不炒定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡止无序扩张促进房地产业平稳发展数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心10从各部委工作会议看促进房地产市场平稳健康发展有待政策继续加码针对房地产行业发展需求端聚焦刚需和改善型住房需求供给端做好保交楼金融服务住建部人民银行根据住建部工作会议房地产行业供给端主推保障性租赁住房供人民银行召开2023年金融市场工作会议亦提出因城施策实施好给和长租房市场建设需求端重点支持刚性和改善性住房需求差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康发展住建部部长明确提出对购买第一套住房的要大力支持首的16条政策措施积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融付比首套利率该降的都要降下来对购买第二套住房的要支持推动房地产业向新发展模式平稳过渡合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持来源中国政府网广州期货研究中心11稳增长的重中之重在于扩大内需而民营经济粮食能源安全等重要性提升2月15日中共中央机关刊求是发表习总书记重要文章当前经济工作的几个重大问题重申习总书记在去年底中央经济工作会议上的讲话精神着力扩大国内需求依然被放在了首要位置与去年会议通告对比消费能力民间投资预期国家安全风险防范中的道德风险等问题重要性提升明年经济工作千头万绪需要从战略全局出发抓主要矛盾从改善社会心理预期提振发二加快建设现代化产业体系四更大力度吸引和利用外资展信心入手抓住重大关键环节纲举目张做好工作我们要练好内功站稳脚跟我国有世界最完整的产业体系和潜力最大的内需市场要今年我国利用外资继续保持较快增长纵观全球发达国家和新兴经济体都把吸引和利一着力扩大国内需求切实提升产业链供应链韧性和安全水平抓紧补短板锻长板用外资作为重大国策招商引资国际竞争更加激烈我们要推进高水平对外开放依托我国总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾必须大力实施扩大内需战略采取更加有一是确保国民经济循环畅通我国经济必须确保国家安全确保基本民生确保基础设超大规模市场优势以国内大循环吸引全球资源要素既要把优质存量外资留下来还要把力的措施使社会再生产实现良性循环我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融危施基础产业总体正常运转要大力提升粮食能源资源安全保障能力特别是要把粮食饭更多高质量外资吸引过来提升贸易投资合作质量和水平机2008年国际金融危机2020年以来新冠肺炎疫情冲击积累了成功经验要优化政策碗牢牢端在自己手上要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动向耕地和科技要产能向国一是扩大市场准入要合理缩减外资准入负面清单加大现代服务业领域开放力度发举措充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用土资源要食物要加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产统筹布局电力源网荷挥好自由贸易试验区海南自由贸易港各类开发区和保税区等开放平台的先行先试作用一是把恢复和扩大消费摆在优先位置我国新型工业化信息化城镇化农业现代化储加快规划建设新型能源体系支持企业组团出海加快进口多元化要提升国家战已宣布的外资准入政策要抓紧落地见效深入推进消费日益成为拉动经济增长的基础性力量要增强消费能力改善消费条件创略物资储备保障能力二是全面优化营商环境要落实好外资企业国民待遇促进公平竞争保障外资企业依新消费场景使消费潜力充分释放出来消费是收入的函数要多渠道增加城乡居民收入法平等参与政府采购招投标标准制定加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度二是加快实现产业体系升级发展要在重点领域提前布局全面提升产业体系现代化水特别是要提高消费倾向高但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力要合理增加消费信要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定CPTPP和数字经济伙伴关系协平既巩固传统优势产业领先地位又创造新的竞争优势抓住全球产业结构和布局调整过贷支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等消费定DEPA等高标准经贸协议并主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道传统制造业是现代化产业体系的基底二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资当前民间投资预期较弱政府投领域改革要加快数字化转型推广先进适用技术着力提升高端化智能化绿色化水平战略性新资必须发挥好引导作用这是应对经济周期性波动的有力工具政府投资要在打基础利长三是有针对性做好外资企业服务工作要加强同外商沟通交流为外商来华从事贸易投远补短板调结构上加大力度加快实施十四五重大工程加强交通能源水利兴产业是引领未来发展的新支柱新赛道要加快新能源人工智能生物制造绿色低碳资洽谈提供最大程度的便利同时也要推动经贸人员常态化走出去招商引资农业信息等基础设施建设加强区域间基础设施联通要支持城市群和都市圈建设现代化量子计算等前沿技术研发和应用推广支持专精特新企业发展要大力发展数字经济提升五有效防范化解重大经济金融风险基础设施体系实施城市更新行动乡村建设行动要加大科技和产业投资超前开展重大常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手我们必须坚持标本兼治远近结合牢牢守住不发生系统性风险底线科技基础设施和关键核心技术研发能力建设政策性金融要发挥逆周期调节作用加大对符三切实落实两个毫不动摇一是防范房地产业引发系统性风险房地产对经济增长就业财税收入居民财富合国家发展规划和产业政策导向重大项目的融资支持力度兼顾好经济效益和社会效益要一段时间以来社会上对我们是否还搞社会主义市场经济是否坚持两个毫不动摇金融稳定都具有重大影响要正确处理防范系统性风险和道德风险的关系做好风险应对各放宽民间投资市场准入鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设要有一些不正确甚至错误的议论我们必须亮明态度决不含糊始终坚持社会主义市场经济项工作确保房地产市场平稳发展各地区和有关部门要扛起责任要因城施策着力改善加强项目储备和前期工作强化要素保障改革方向坚持两个毫不动摇预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求支持落实生育政策和人才政策解决好要继续发挥出口对经济的支撑作用要稳住对发达国家出口扩大对新兴经济体出口一是深化国资国企改革提高国企核心竞争力国企改革三年行动已见成效要根据形新市民青年人等住房问题鼓励地方政府和金融机构加大保障性租赁住房供给探索长租提升加工贸易水平提高出口附加值扩大服务贸易发展数字贸易巩固拓展新能源汽车势变化以提高核心竞争力和增强核心功能为重点谋划新一轮深化国有企业改革行动方案房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位深入研判房地产市场供求关系和等新产业出口优势积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口发挥好中欧班列我国经营性国有资产规模大一些企业资产收益率不高创新能力不足同国有资本和国有城镇化格局等重大趋势性结构性变化抓紧研究中长期治本之策消除多年来高负债作用加快建设贸易强国高杠杆高周转发展模式弊端推动房地产业向新发展模式平稳过渡企业做强做优做大发挥国有经济战略支撑作用的要求不相适应要坚持分类改革方向处二是防范化解金融风险金融事关发展全局要统筹好防范重大金融风险和道德风险理好国企经济责任和社会责任关系健全以管资本为主的国资管理体制发挥国有资本投资压实各方责任及时加以处置防止形成区域性系统性金融风险要加强党中央对金融工运营公司作用以市场化方式推进国企整合重组打造一批创新型国有企业要完善中国特作集中统一领导深化金融体制改革色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运营加快建设世界一流企业三是防范化解地方政府债务风险要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任加大存二是优化民营企业发展环境促进民营经济发展壮大民营经济对经济社会发展就业量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担稳步推进地方政府隐性债务和法财政税收科技创新等具有重要作用要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下定债务合并监管坚决遏制增量化解存量要禁止各种变相举债行为防范地方国有企事来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大要依法保护民营企业产权和企业单位平台化要加强对融资平台公司的综合治理推动分类转型要深化财税体制改业家权益要全面梳理修订涉企法律法规政策持续破除影响平等准入的壁垒要完善公平革完善财政转移支付体系健全省以下财政体制稳步推进地方税体系建设夯实地方基竞争制度反对地方保护和行政垄断为民营企业开辟更多空间要加强中小微企业管理服本财力和自我发展能力务支持中小微企业和个体工商户发展各级领导干部要为民营企业解难题办实事构建亲清政商关系国企民企外企都要依法合规经营12来源公开信息广州期货研究中心新一轮国务院机构改革方案正式出台金融监管体系大改革本次金融监管体制重大变革核心要义在于强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管随着金融监管顶层设计的优化未来监管效率及统筹协调能力有望显著提升有助于引导金融服务实体经济向高质量发展一委一行两会变为一委一行一局一会我国金融监管体制改革脉络人民银行正式成为监管当局为标志人民银行将商业银行职能剥第一阶段离独立行使央行职能对银行业信托业证券业进行一元国务院金稳委1985年监管随着层次资本市场逐渐形成上证所深证所相继成立1998年第二阶段证监会和保监会成立分别负责对证券业保险业的监管一1998-2003年行两会格局形成分业监管确立中国人民银行国家金融监管总局证监会第三阶段随着银监会2003年成立一行三会分业监管格局不断细化完重回315的分行体统一负责除证券业之增加企业债发行审核2003-2017年善助力我国金融体系快速发展制外加地级市的中外的金融业监管职责原属发改委心支行增加金控集团的筹建不再保留县级支行和监管原属央行相关权限上收到地市金融消费者保护2017年为防范化解系统性金融风险强化人民银行宏观审慎管级中心支行原属央行理及金融监管部门监管职责确保金融安全及稳定发展国务院投资者保护原属证金融稳定发展委员会获批设立2018年原银监会和原保监会合并重组为银保监会而宏观审慎政策职责划入人民银行形成了监会第四阶段一委一行两会的金融监管架构而本次监管体制一委一行2017年至今一局一会的改革更好地突出了功能监管以及完善金融监管协深化地方金融监管体制改革调是持续深化金融体系改革的体现也是基于平稳化解高风险中小金融机构风险大型金融机构健康发展金融体系稳健运完善国有金融资本管理体制行守住了不发生系统性风险的底线的必然要求加强金融管理部门工作人员统一规范管理数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心13新一轮国务院机构改革方案正式出台重视科技乡村振兴老龄化重组优化了科学技术部分散部分职能的同时加强了推动健全新型举国体制优化科技创新全链条管理等职能组建国家数据局由发改委管理改革优化农业农村部职责在农业农村部加挂国家乡村振兴局牌子不再保留单设的国家乡村振兴局完善老龄工作体制全国老龄工作委员会办公室改设在民政部强化其综合协调老龄事业发展职责改革方向改革内容加强科学技术部推动健全新型举国体制优化科技创新全链条管理促进科技成果转化重新组建科学技术部促进科技和经济社会发展相结合等职能负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中组建国家数据局国数字经济数字社会规划和建设等由国家发展和改革委员会管理将国家乡村振兴局的牵头开展防止返贫监测和帮扶组织拟订乡村振兴重点帮扶县和重点地区帮扶政策组织开展东西部协作对口支援社会帮扶研究提出中央财政衔接优化农业农村部职责推进乡村振兴相关资金分配建议方案并指导监督资金使用推动乡村帮扶产业发展推动农村社会事业和公共服务发展等职责划入农业农村部在农业农村部加挂国家乡村振兴局牌子实施积极应对人口老龄化国家战略推动实现全体老年人享有基本养老服务将国家卫完善老龄工作体制生健康委员会的组织拟订并协调落实应对人口老龄化政策措施承担全国老龄工作委员会的具体工作等职责划入民政部数据来源国务院中国政府网广州期货研究中心14第二部分经济修复走到哪步及资本市场展望随着两会落地强预期政策市已基本走完防疫放开后两个月内A股已出现一波结构性反弹行情强预期与弱现实来回博弈随着两会政府工作报告出台以及2月份经济数据陆续公布权益市场震荡回落更回归现实问题上证50指数中证500指数沪深300指数中证1000指数15000上证50股指期货收盘价主力合约143中证500股指期货收盘价主力合约140116沪深300股指期货收盘价主力合约130中证1000股指期货收盘价主力合约130001501211391421171301301100097117110106998597900092898790849087867474707000202101202105202001202003202005202007202009202011202103202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202105202001202003202005202007202009202011202101202103202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303注数据截至2023年3月8日以2020年1月2日收盘价标准化数据其中中证1000股指期货指数以2022年7月22日收盘价标准化数据数据来源Wind广州期货研究中心2月PMI数据超市场预期经济复苏方向确定复苏斜率存在不同解读受春节后开工稳步提升及1-2月信贷投放加速支撑2月PMI全面回暖制造业PMI较上月进一步上升25个百分点至526数据超市场预期说明经济稳步复苏的方向确定但机构投资者对经济复苏的斜率的看法存在分歧2月官方制造业PMI由1月的5010进一步提升至526服务业PMI5560环比上升16个百分点建筑业PMI6020环比提高38个百分点受土木工程支撑PMI50为扩张与收缩的临界点高于50表PMI非制造业PMI建筑业非制造业PMI服务业PMI示制造业总体处于扩张状态低于50表示制不体现改善幅度比如从比变化的对比看相关性较低65造业总体处于收缩状态映射到制造业物量指标同等幅度的改善602060PMI为月度调查指标反映的是本月比上月变化的56405560情况所以PMI指数是环比且进行季节性调整5552605400PMI分类指数的计算方法PMI各分类指数的计算505010采用扩散指数法即正向回答的百分数加上回答不45变的百分数的一半计算公式如下DI增加选项的百分比1持平选项的百分比054035202101202106202102202103202104202105202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302数据来源Wind广州期货研究中心制造业生产供应端及需求端双复苏不同规模企业景气度均显著回升2月生产供给及需求双双持续修复生产复苏显著提速生产恢复大于需求而新出口订单亦超预期回暖至荣枯线以上不同规模企业景气度亦大幅回升至扩张区间小型企业景气度回暖幅度最大企业经营压力有所缓解需求端新订单指数及新出口订单指数均处不同规模企业景气度大幅回升至扩张区间扩张区间生产指数提升幅度更大PMI生产PMI新订单PMI新出口订单PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业60605670555554105370524052305200509051205050202104202302202209202210202101202102202103202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202211202212202301202302461045454040数据来源Wind广州期货研究中心需求触底反弹生产企业开始主动补库存主动扩张意愿开始加强从原材料库存及产成品库存相对变化看原材料库存小幅上升02个百分点产成品库存上升34个百分点至扩张区间新订单指数出现大幅回升已超过产成品库存指数产品供不应求带动原材料及出厂价格提升原材料库存指数小幅上行产成品库存指数上行幅度更大新订单指数大幅回升已超过产成品库存指数PMI产成品库存PMI原材料库存PMI产成品库存PMI新订单5560555410506049805049605050604547204540202201202207202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202208202209202210202211202212202301202302数据来源Wind广州期货研究中心高频数据印证外需长期看处于下行通道短期维持韧性市场关注的问题之一是外需回暖是否可持续从国际干散货运价情况看BDI指数自2022年下半年以来震荡下行而在2月后两周出现边际回暖一定程度说明了外需处于下行通道但短期看有所企稳这与欧美特别是美国经济韧性仍在软着陆概率加大等因素相关1-2月出口降幅改善整体情况好于市场预期而进口数据回落更为明显从运价指数看BDI指数在2月后两周出现企稳小幅回升根据海关总署统计美元计价下中国1-2月出口同比降低-68前值-86进口同比降低-102前值-106SCFI综合指数波罗的海干散货指数BDI进口金额美元计价当月同比6000出口金额美元计价当月同比500010008004000600300040020002001000006801022002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01-1000400600202201012022020120220301202204012022050120220601202207012022080120220901202210012022110120221201202301012023020120230301数据来源Wind广州期货研究中心