【本周核心观点】中沙伊三国发表联合声明，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系，中东外交破局，“一带一路”取得重大新成果。在当前中美博弈及全球政经新形势下，“一带一路”战略意义凸显。今年恰逢“一带一路”十周年里程碑，第三届高峰论坛举办，预计外交、金融资源将加码支持，三年疫后国际工程有望加快向上。同时在“中特估值”+“国改”背景下，建筑央国企有望加速重估，重点推荐和关注：1）国际工程龙头北方国际（伊朗未生效订单约283亿元，是21年收入的2.2倍，PE11X）、中钢国际（PE14X）、中材国际（PE11X）、中工国际（PE22X），民营龙头上海港湾（PE23X）；2）建筑央企龙头中国化学（核心受益中东地区化学工程需求增加，PE8X）、中国交建（PE8X）、中国建筑（PE4X）、中国中铁（PE4.6X）、中国铁建（PE3.7X）、中国中冶（PE6.8X）、中国电建（PE10X）、中国能建（PE11X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE5.9X）、安徽建工（PE6.6X）、山东路桥（PE4X）。此外，继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽宇智能（省外扩张逻辑印证，机器人及新能源新业务开拓持续顺利，PE24X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE32X），配网EPCO龙头苏文电能（ PE27X ）；地产链装饰龙头金螳螂（ PE9X ）、东易日盛（PE22X），建工建材检测龙头建科股份（PE21X）。
　　中东外交破局，“一带一路”大年。根据央视报道中沙伊三国发表联合声明，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系，中东外交破局，显示“一带一路”推进加码，不断取得重大新成果。在当前中美博弈及全球政经新形势下，“一带一路”倡议推动加强对外投资与经贸合作，有利于我国进一步加强和稳固周边国家关系，维护地缘政治稳定，提升影响力，保障国家安全，同时更好推动国内国际双循环实施，新时代战略意义有望显著提升。去年底高层宣布今年将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，又恰逢战略提出十周年里程碑，今年高端外交活动有望推动更多政府间项目合作落地，特别是在中东、东南亚等重点区域。此外中信保额度、政策性贷款、投资基金等金融支持力度有望加大，促项目生效及执行加快。过去三年受疫情影响，国际工程板块整体处于低位，预计随着国内外疫情防控政策优化，人员物资往来将更加顺畅，防疫成本有望明显下降，叠加外交与金融加大支持，海外工程经营有望加快复苏。重点推荐和关注国际工程龙头北方国际（伊朗未生效订单约283亿元，是21年收入的2.2倍）、中钢国际、中材国际、中工国际；民营龙头上海港湾。此外建筑央企是我国“一带一路”走出去的主力军，重点推荐中国化学（核心受益中东地区化学工程需求增加）、中国交建等。
　　继续推荐“中特估值”+“国改”下建筑央国企价值重估投资机会。本周上交所总经理指出，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平，建议国务院国资委、财政部等央企主管部委协同中国证监会，共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，推动央企上市公司质量提高、价值挖掘和提升，促进央企估值水平合理回归。自去年底中国特色估值体系提出以来，相关推动举措快速出台，我们认为构建中国特色估值体系具备重要现实意义，在当前土地财政面临压力之下，“股权财政”有望接棒，提升国有公司经营效率与股权价值，可以有效对冲土地出让收入下行风险。而国企改革是构建中国特色估值体系的重要实施手段，通过加快国有资产整合与证券化、扩大股权激励范围、优化考核体系等改革举措，可加快央国企价值重估。建筑央国企在“一利五率”新考核体系引导下，有望更加重视现金流与ROE，淡化规模增长，商业模式有望明显优化，经营质量有望不断提升，价值重估空间大。部分国央企积极布局运营、绿电、资源、新材料等新业务，有望贡献新成长点。继续重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、中国能建；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥。
　　泽宇智能：盈利稳健增长，省外及新业务开拓提速。本周公司发布2022年年报，分别实现营收/归母净利润同增23%/22%，整体实现稳健增长。江苏省内/省外分别营收4.1/4.6亿元，同比变化-28%/+227%，省外业务占比已过半，开拓速度超预期，其中安徽/北京/福建/上海业务占比迅速提升，分别达20%/19%/5%/5%，印证公司省外扩张成长逻辑。在新型电力系统加速构建背景下，公司电力通信系统集成主业有望保持高景气成长。在此基础上，公司两大新业务持续取得积极进展：1）应用集成方面，公司今年拟重点开发地基云台气象装置（可用于提高光伏电站功率预测准确度，帮助电网防治气象灾害）、智能光纤资源管理系统（运用光纤配线机器人实现光纤网络哑资源智能调度和故障处理）、变电站巡检机器人（高可靠性新一代产品）等应用集成领域新产品，此前1月份公司公告拟与北京进睿和梧欣桐德合资设立子公司泽宇

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年03月12日建筑装饰中东外交破局一带一路大年本周核心观点中沙伊三国发表联合声明沙特和伊朗宣布恢复两国增持维持外交关系中东外交破局一带一路取得重大新成果在当前中美博弈及全球政经新形势下一带一路战略意义凸显今年恰逢一带一路十周年里程碑第三届高峰论坛举办预计外交金融资源将行业走势加码支持三年疫后国际工程有望加快向上同时在中特估值国改背景下建筑央国企有望加速重估重点推荐和关注1国建筑装饰沪深300际工程龙头北方国际伊朗未生效订单约283亿元是21年收入的2216倍PE11X中钢国际PE14X中材国际PE11X中工国际PE22X民营龙头上海港湾PE23X2建筑央企龙头中国化学0核心受益中东地区化学工程需求增加PE8X中国交建PE8X中国建筑PE4X中国中铁PE46X中国铁建PE37X中国-16中冶PE68X中国电建PE10X中国能建PE11X3优质高成长地方国企四川路桥PE59X安徽建工PE66X山东路桥-32PE4X此外继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽2022-032022-072022-112023-03宇智能省外扩张逻辑印证机器人及新能源新业务开拓持续顺利PE24X微电网能效管理龙头安科瑞PE32X配网EPCO龙头苏文电能PE27X地产链装饰龙头金螳螂PE9X东易日盛作者PE22X建工建材检测龙头建科股份PE21X分析师何亚轩中东外交破局一带一路大年根据央视报道中沙伊三国发表联合执业证书编号S0680518030004声明沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系中东外交破局显示一带邮箱heyaxuangszqcom一路推进加码不断取得重大新成果在当前中美博弈及全球政经新分析师程龙戈形势下一带一路倡议推动加强对外投资与经贸合作有利于我国执业证书编号S0680518010003进一步加强和稳固周边国家关系维护地缘政治稳定提升影响力保邮箱chenglonggegszqcom障国家安全同时更好推动国内国际双循环实施新时代战略意义有望分析师廖文强显著提升去年底高层宣布今年将考虑举办第三届一带一路国际合执业证书编号S0680519070003作高峰论坛又恰逢战略提出十周年里程碑今年高端外交活动有望推邮箱liaowenqianggszqcom动更多政府间项目合作落地特别是在中东东南亚等重点区域此外分析师杨涛中信保额度政策性贷款投资基金等金融支持力度有望加大促项目生效及执行加快过去三年受疫情影响国际工程板块整体处于低位执业证书编号S0680518010002预计随着国内外疫情防控政策优化人员物资往来将更加顺畅防疫成邮箱yangtao1gszqcom本有望明显下降叠加外交与金融加大支持海外工程经营有望加快复相关研究苏重点推荐和关注国际工程龙头北方国际伊朗未生效订单约283亿1建筑装饰建筑央企如何改善ROE与现金流表元是21年收入的22倍中钢国际中材国际中工国际民营龙现2023-03-05头上海港湾此外建筑央企是我国一带一路走出去的主力军重点2建筑装饰中国特色估值体系恰逢其时建筑央推荐中国化学核心受益中东地区化学工程需求增加中国交建等国企重估潜力巨大2023-02-27继续推荐中特估值国改下建筑央国企价值重估投资机会本3建筑装饰至暗已过否极泰来2023-02-22周上交所总经理指出与5年前相比国有上市公司利润增长70但市值仅增长10市净率为086倍下降30明显低于全市场16倍的平均水平建议国务院国资委财政部等央企主管部委协同中国证监会共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能推动央企上市公司质量提高价值挖掘和提升促进央企估值水平合理回归自去年底中国特色估值体系提出以来相关推动举措快速出台我们认为构建中国特色估值体系具备重要现实意义在当前土地财政面临压力之下股权财政有望接棒提升国有公司经营效率与股权价值可以有效对冲土地出让收入下行风险而国企改革是构建中国特色估值体系的重要实施手段通过加快国有资产整合与证券化扩大股权激励范围优化考核体系等改革举措可加快央国企价值重估建筑央国企在一利五率新考核体系引导下有望更加重视现金流与ROE淡化规模增长商业模式有望明显优化经营质量有望不断提升价值重估空间大部分国央企积极布局运营绿电资源新材料等新业务有望请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日贡献新成长点继续重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑中国交建中国化学中国中铁中国铁建中国中冶中国电建中国能建优质高成长地方国企四川路桥安徽建工山东路桥泽宇智能盈利稳健增长省外及新业务开拓提速本周公司发布2022年年报分别实现营收归母净利润同增2322整体实现稳健增长江苏省内省外分别营收4146亿元同比变化-28227省外业务占比已过半开拓速度超预期其中安徽北京福建上海业务占比迅速提升分别达201955印证公司省外扩张成长逻辑在新型电力系统加速构建背景下公司电力通信系统集成主业有望保持高景气成长在此基础上公司两大新业务持续取得积极进展1应用集成方面公司今年拟重点开发地基云台气象装置可用于提高光伏电站功率预测准确度帮助电网防治气象灾害智能光纤资源管理系统运用光纤配线机器人实现光纤网络哑资源智能调度和故障处理变电站巡检机器人高可靠性新一代产品等应用集成领域新产品此前1月份公司公告拟与北京进睿和梧欣桐德合资设立子公司泽宇高科开展智能机器人的研发制造及销售业务通过积极在合资公司内引入产品开发及销售推广领军人才有望快速推出产品并打开市场2新能源方面今年公司将继续加大分布式光伏电站开发力度1月份公司已在广东签署90MWp光伏发电站投建运项目后续有望持续落地优质分布式光伏电站项目打造成长新动能我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为314255亿元同比增长373331当前股价对应PE为241814倍维持买入评级投资建议沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系中东外交破局一带一路取得重大新成果今年一带一路战略意义凸显同时在中特国改背景下建筑央国企估值有望加速重估重点推荐和关注1国际工程龙头北方国际中钢国际中材国际中工国际民营龙头上海港湾2建筑央企龙头中国化学中国交建中国建筑中国中铁中国铁建中国中冶中国电建中国能建3优质高成长地方国企四川路桥安徽建工山东路桥此外继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽宇智能微电网能效管理龙头安科瑞配网EPCO龙头苏文电能地产链装饰龙头金螳螂东易日盛建工建材检测龙头建科股份风险提示一带一路政策推进不及预期风险中国特色估值体系构建不及预期风险国企改革不及预期风险应收账款减值风险原材料价格大幅上涨风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601800SH中国交建买入11112013214695888072601668SH中国建筑买入12313314616148444036601117SH中国化学买入0760931201461301068268600970SH中材国际买入06907909410814812810994000065SZ北方国际买入06209010011318112611299600502SH安徽建工--06407208910691816655301115SZ建科股份买入087100125157301262210167泽宇智能买入301179SZ141172236314407333243182资料来源Wind国盛证券研究所注安徽建工盈利预测来自Wind一致预期P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日内容目录本周核心观点4建筑行业周度行情回顾4行业动态分析6投资建议11风险提示12图表目录图表1周度建筑装饰行业行情及整体估值情况5图表2周度建筑行业子板块涨跌幅5图表3周度个股涨跌幅前五5图表4部分东南亚国家基建投资计划6图表5一带一路地区基建发展指数排行6图表6部分阿拉伯国家基建投资计划7图表7中信保承保中企向一带一路沿线国家出口和投资金额及同比增速7图表8亚投行2016-2021年批准投资额和项目数量截至2021年12月31日7图表9建筑央企及国际工程企业规模对比8图表10地方政府土地出让金占地方财政收入的比8图表112021年国资经营情况不含金融企业9图表12国资委央企考核体系变化9图表13建筑国有企业资产注入与分拆上市机会一览9图表14泽宇智能重点财务数据一览10图表15建筑行业重点公司估值表11P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日本周核心观点中沙伊三国发表联合声明沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系中东外交破局一带一路取得重大新成果在当前中美博弈及全球政经新形势下一带一路战略意义凸显今年恰逢一带一路十周年里程碑第三届高峰论坛举办预计外交金融资源将加码支持三年疫后国际工程有望加快向上同时在中特估值国改背景下建筑央国企有望加速重估重点推荐和关注1国际工程龙头北方国际伊朗未生效订单约283亿元是21年收入的22倍PE11X中钢国际PE14X中材国际PE11X中工国际PE22X民营龙头上海港湾PE23X2建筑央企龙头中国化学核心受益中东地区化学工程需求增加PE82X中国交建PE80X中国建筑PE40X中国中铁PE46X中国铁建PE37X中国中冶PE68X中国电建PE10X中国能建PE11X3优质高成长地方国企四川路桥PE59X安徽建工PE66X山东路桥PE40X此外继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽宇智能省外扩张逻辑印证机器人及新能源新业务开拓持续顺利PE24X微电网能效管理龙头安科瑞PE32X配网EPCO龙头苏文电能PE27X地产链装饰龙头金螳螂PE9X东易日盛PE22X建工建材检测龙头建科股份PE21X建筑行业周度行情回顾本周31个A股申万一级行业中涨跌幅前三的分别为环保-069通信-151电力设备-154涨跌幅后三的分别为建筑材料-722汽车-624非银金融-605建筑板块下跌283周涨幅排在申万一级行业指数第10名相较上证综指沪深300指数创业板指收益率分别为012112-068分子板块看涨跌幅前三分别为建筑智能050设计咨询017国际工程002涨跌幅后三分别为钢结构-536专业工程-535建筑央企-362个股方面涨幅前三的分别为筑博设计2660中公高科2549奇信股份2236跌幅前三的分别为中国海诚-1124华电重工-960金螳螂-782P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表1周度建筑装饰行业行情及整体估值情况资料来源Wind国盛证券研究所图表2周度建筑行业子板块涨跌幅10502000-1-2-20-3-23-30-4-36-36-5-6-54-54PPP装饰钢结构园林设计咨询国际工程地方国企化学工程建筑央企专业工程建筑智能资料来源Wind国盛证券研究所图表3周度个股涨跌幅前五涨幅排名公司简称周涨跌幅跌幅排名公司简称周涨跌幅1筑博设计26601中国海诚-11242中公高科25492华电重工-9603奇信股份22363金螳螂-7824ST花王21484杭萧钢构-7745汉嘉设计14415华铁应急-739资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日行业动态分析中东外交破局一带一路大年根据央视报道中沙伊三国发表联合声明沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系中东外交破局显示一带一路推进加码不断取得重大新成果在当前中美博弈及全球政经新形势下一带一路倡议推动加强对外投资与经贸合作有利于我国进一步加强和稳固周边国家关系维护地缘政治稳定提升影响力保障国家安全同时更好推动国内国际双循环实施新时代战略意义有望显著提升去年底高层宣布今年将考虑举办第三届一带一路国际合作高峰论坛又恰逢战略提出十周年里程碑今年高端外交活动有望推动更多政府间项目合作落地特别是在中东东南亚等重点区域此外中信保额度政策性贷款投资基金等金融支持力度有望加大促项目生效及执行加快过去三年受疫情影响国际工程板块整体处于低位预计随着国内外疫情防控政策优化人员物资往来将更加顺畅防疫成本有望明显下降叠加外交与金融加大支持海外工程经营有望加快复苏重点推荐和关注国际工程龙头北方国际伊朗未生效订单约283亿元是21年收入的22倍中钢国际中材国际中工国际民营龙头上海港湾此外建筑央企是我国一带一路走出去的主力军重点推荐中国化学核心受益中东地区化学工程需求增加中国交建等图表4部分东南亚国家基建投资计划国家投资计划印尼2020-2024年基建投资4120亿美元约合GDP的57菲律宾2023-2028年将基建投资提高到GDP的63泰国2023年计划投入150亿美元到交通基建越南2021-2025年基建投资约1190亿美元马来西亚2021-2025年基建投资约960亿美元资料来源各国财政规划国盛证券研究所图表5一带一路地区基建发展指数排行2022202113012512011511010510095东南亚葡语国家西亚北非中亚独联体和蒙古南亚中东欧资料来源2022年一带一路国家基础设施发展指数报告国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表6部分阿拉伯国家基建投资计划资料来源中国对外承包工程商会国盛证券研究所图表7中信保承保中企向一带一路沿线国家出口和投资金额及同比增速中信保一带一路承保金额亿美元同比180017002015041526160015133814001298101200100058000600-5400200-100-1520172018201920202021资料来源中国出口信用保险公司年报人民网国盛证券研究所图表8亚投行2016-2021年批准投资额和项目数量截至2021年12月31日获批投资额亿美元获批项目数量个1206099899310050804060304544033120250169201000201620172018201920202021资料来源亚洲基础设施投资银行年报国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表9建筑央企及国际工程企业规模对比公司名称2021年海外收入亿元2021年海外收入占比市占率中国交建94813890中国建筑8934785中国电建67515064中国中铁5485152中国铁建4704645中国能建46314444中国化学28220427中国中冶2014019中材国际13336613北方国际7255307中工国际2832403中钢国际2414902中成股份1882502上海港湾573801资料来源Wind国盛证券研究所其中市占率按当年收入除以当年对外承包完成总额计算继续推荐中特估值国改下建筑央国企价值重估投资机会本周上交所总经理指出与5年前相比国有上市公司利润增长70但市值仅增长10市净率为086倍下降30明显低于全市场16倍的平均水平建议国务院国资委财政部等央企主管部委协同中国证监会共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能推动央企上市公司质量提高价值挖掘和提升促进央企估值水平合理回归自去年底中国特色估值体系提出以来相关推动举措快速出台我们认为构建中国特色估值体系具备重要现实意义在当前土地财政面临压力之下股权财政有望接棒提升国有公司经营效率与股权价值可以有效对冲土地出让收入下行风险而国企改革是构建中国特色估值体系的重要实施手段通过加快国有资产整合与证券化扩大股权激励范围优化考核体系等改革举措可加快央国企价值重估建筑央国企在一利五率新考核体系引导下有望更加重视现金流与ROE淡化规模增长商业模式有望明显优化经营质量有望不断提升价值重估空间大部分国央企积极布局运营绿电资源新材料等新业务有望贡献新成长点继续重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑中国交建中国化学中国中铁中国铁建中国中冶中国电建中国能建优质高成长地方国企四川路桥安徽建工山东路桥图表10地方政府土地出让金占地方财政收入的比土地出让金占地方财政收入的比土地出让金占地方财政收入的比84907880726866706160615556576054525347444350393936402830172099100199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表112021年国资经营情况不含金融企业项目单位合计中央地方国有企业资产总额万亿元308310212062国有企业负债总额万亿元19796831296国有企业资产负债率642670628国有企业营收万亿元756417338国有企业利润总额万亿元452286166国有企业应交税费万亿元536362173资料来源国资委官网国盛证券研究所图表12国资委央企考核体系变化资料来源国务院国资委国盛证券研究所图表13建筑国有企业资产注入与分拆上市机会一览类型上市公司内容摘要实施情况三峡集团中水电公司整体划转至母公司中交集团标的公司水利水电工程业务中国交建注入潜力与中国交建存在同业竞争关系公告拟置出公司全部资产及负债置入中国交建持有的公规院一公院二公拟实施祁连山院和中国城乡持有的西南院东北院和能源院共6家公司全部股权中交集团注入潜力水运港航设计业务有望持续注入山东路桥原齐鲁交通旗下路桥施工和养护业务与上市公司存在同业竞争关系注入潜力蜀道集团已注入旗下路桥施工类企业交建集团高路建筑及高路绿化投资的已实施四川路桥资产水力发电项目未来逐步注入注入潜力注入安徽建工集团旗下安徽一建安徽二建2家房建施工企业与安徽建工安徽建工注入潜力存在潜在同业竞争问题中钢集团股权划转完成后宝武集团成为公司间接控股股东宝武集团旗下工中钢国际注入潜力程类资产与中钢国际存在同业竞争关系北方国际是北方工业公司旗下唯一A股上市民品经营平台和对外承包工程平北方国际注入潜力台未来集团的其他民用品业务存在进一步注入潜力国机集团设立的国机工程集团对外工程承包等业务与中工国际存一定同业中工国际注入潜力竞争问题资产公司旗下拥有安装钢构装饰筑港城市综合开发等专业公司收入规模中国建筑分拆潜力分拆可观盈利能力稳定业务相对独立通过整合谋划未来具备分拆上市条件P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日2021年10月成功分拆旗下轨道交通设备制造企业高铁电气在科创板上市公已实施中国中铁司还拥有水务环保矿产资源勘察设计等专业子公司具备分拆上市潜力分拆潜力拟将旗下公规院一公院二公院三家设计公司通过注入祁连山实现分拆上拟实施中国交建市还有其他七家主要设计子公司中交疏浚也具备分拆潜力分拆潜力2021年6月成功分拆旗下专业设备制造子公司铁建重工在科创板上市勘察设已实施中国铁建计类子公司也具备分拆潜力分拆潜力子公司中冶赛迪集团智能化节能环保业务与中国中冶其他主业相对独立具中国中冶分拆潜力备单独分拆上市潜力已实施中国能建已分拆所属民爆子公司易普力上市分拆潜力暂缓建材子公司上海建工建材科技集团股份有限公司上市待后续条件成熟上海建工分拆潜力该子公司仍具备继续推进分拆上市的潜力资料来源各公司公告公司官网澎湃新闻爱企查Wind国盛证券研究所泽宇智能盈利稳健增长省外及新业务开拓提速本周公司发布2022年年报分别实现营收归母净利润同增2322整体实现稳健增长江苏省内省外分别营收4146亿元同比变化-28227省外业务占比已过半开拓速度超预期其中安徽北京福建上海业务占比迅速提升分别达201955印证公司省外扩张成长逻辑在新型电力系统加速构建背景下公司电力通信系统集成主业有望保持高景气成长在此基础上公司两大新业务持续取得积极进展1应用集成方面公司今年拟重点开发地基云台气象装置可用于提高光伏电站功率预测准确度帮助电网防治气象灾害智能光纤资源管理系统运用光纤配线机器人实现光纤网络哑资源智能调度和故障处理变电站巡检机器人高可靠性新一代产品等应用集成领域新产品此前1月份公司公告拟与北京进睿和梧欣桐德合资设立子公司泽宇高科开展智能机器人的研发制造及销售业务通过积极在合资公司内引入产品开发及销售推广领军人才有望快速推出产品并打开市场2新能源方面今年公司将继续加大分布式光伏电站开发力度1月份公司已在广东签署90MWp光伏发电站投建运项目后续有望持续落地优质分布式光伏电站项目打造成长新动能我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为314255亿元同比增长373331当前股价对应PE为241814倍维持买入评级图表14泽宇智能重点财务数据一览单位百万元2021年2022年2021一季单季2021二季单季2021三季单季2021四季单季2022一季单季2022二季单季2022三季单季2022四季单季营业收入70386359145654357519482513营业成本4035022985312573811040313毛利率4270418950094123517240844948430550513896销售费用333477711851110管理费用324298781071115研发费用24334351358416财务费用-3-8-1-10-10-20-6销售费用率4633971139490115625910992651386186管理费用率4564911453550109019512693511311298研发费用率347382604197744304712405476309财务费用率-046-088-245-068033-023-028-087-019-108期间费用率1220118129521169302373530529343155685资产含信用减值损失-5-60-10-5101-8投资收益8391224251220营业外收入0000000000营业外支出0000000000税前利润223299154517146348227156所得税377338422714646所得税率1647242519621699222615301894167622432970少数股东损益占比000-008000000000000-004000-066-003归母净利润186227123713124286821109净利率2644262520882542204728423697353325652134摊薄EPS元141172000037013094021052016000经营性现金流净额161124-3787986163-103102收现比9879216143294382558511545付现比9376271123252431558036927资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日投资建议沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系中东外交破局一带一路取得重大新成果今年一带一路战略意义凸显同时在中特国改背景下建筑央国企估值有望加速重估重点推荐和关注1国际工程龙头北方国际中钢国际中材国际中工国际民营龙头上海港湾2建筑央企龙头中国化学中国交建中国建筑中国中铁中国铁建中国中冶中国电建中国能建3优质高成长地方国企四川路桥安徽建工山东路桥此外继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽宇智能微电网能效管理龙头安科瑞配网EPCO龙头苏文电能地产链装饰龙头金螳螂东易日盛建工建材检测龙头建科股份图表15建筑行业重点公司估值表EPSPE股票简称股价PB2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E中国建筑58412313314616148444036068中国中铁64311212614115858514641064中国铁建84818220322725247423734052中国交建105711112013214695888072072中国化学9890760931201461301068268118中国能建23901601802202415313611198112中国中冶36204004705306090776860084中国电建7510500680760851501119988113中国建筑国际91613515918320768585044082上海建工27104204405105564615449084四川路桥1324090180225275148745948207山东路桥78613716419923457484034096苏交科604037042047054162142127112097华设集团84109010412013793817061142华阳国际15920541291601972961249981223鸿路钢构3448167174232291207198149118310精工钢构4170340380450541221119277107富煌钢构57703804805806915112010083081金螳螂519-186046058065-1129080111亚厦股份475-066034049060-1419880082东易日盛802018-174036052--224153697江河集团743-089072082094-841049079133深圳瑞捷2388117062109160205387220149179建科股份2632087100125157301262210167196东珠生态1090108011084117101195341291932129共创草坪2281095118147183241193156125415苏文电能6673176201251313380333266213383智洋创新1507046068093125328220163120279P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日安科瑞4028079091128170509444315236758瑞纳智能8760230296403544381296217161440泽宇智能5735141172236314407333243182347华铁应急79003604806508622016412292219志特新材4127100117160223411354258185505天铁股份1148028047070106409245165108438利柏特869024026044058357339196151276中材国际101906907909410814812810994156北方国际112606209010011318112611299148中工国际877023034040046384258222193099中钢国际805051056058067159143138120168资料来源Wind国盛证券研究所股价为2023年3月10日收盘价中国中冶苏交科富煌钢构亚厦股份深圳瑞捷东珠生态共创草坪中钢国际EPS数据使用Wind一致预期数据中国建筑国际股价及EPS单位为港元风险提示一带一路政策推进不及预期风险中国特色估值体系构建不及预期风险国企改革不及预期风险应收账款减值风险原材料价格大幅上涨风险等P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行买入相对同期基准指数涨幅在15以上业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A增持相对同期基准指数涨幅在515之间股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成股票评级持有相对同期基准指数涨幅在-55之指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市间转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准美股市场以标普指数或纳斯达克综合指500增持相对同期基准指数涨幅在10以上数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼厦邮编518033邮编330038邮箱gsresearchgszqcom传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明