研究结论
　　本周（3月6-10日）A股各大指数出现回调，上证综指和沪深300指数跑输中证1000指数，建材、汽车、非银等板块跌幅较大。外围市场回调，主要受美联储鹰派发言影响，香港市场再度回调，汇率方面相对平稳，但北上资金仍然流出为主。近期，复苏板块资金显著流出，分别流向TMT、光储、和央企等板块，经济新动能方向显著优势，有望保持。
　　短期来看，国内方面，在两会发布经济总量目标和发展方向的政策后，市场更青睐于科技。汽车降价补贴的消息也让投资者对消费复苏产生了分歧。在A股持续反弹4个月后开始回调；国际方面，美国较强的通胀水平和坚挺的劳动力市场使得鲍威尔重申鹰派立场，市场预测美联储可能加大加息力度，3月加息幅度由原来的0.25%提升至0.50%。虽然仅有50%的概率，但这一预期正在酿成。同时，持续的利率上行也使得硅谷银行流动性突发危机，股价单日下跌超过60%。内外利空因素叠加，对A股市场产生了负面的连锁影响。
　　但从中长期来看，我们仍坚持年度看多A股慢牛行情这一观点不变。
　　首先，近期的宏观数据进一步印证了宏观经济持续复苏。2月份制造业PMI升至52.6%，为自去年12月以来持续上行；2月份CPI同比上涨1.0%，PPI同比下降1.4%，基本控制在合理水平；2月末社融和人民币贷款同比增长9.9%和11.5%，企业继续成为宽信用的主力，并且在结构上继续改善，居民部门的信用收缩或也出现了拐点。
　　其次，上证综指和沪深300的市盈率分别为13.1倍和11.7倍，分位点分别为48%和24%，并未高估；证监会实施沪深港通交易日历优化，进一步深化了内地与香港市场交易互联互通机制，今年以来北向资金流入为主。
　　第三，自去年底以来，疫情防控、平台经济、房地产等相关政策先后转向。两会设定的GDP目标相对合理但加大了结构性转型的力度，并积极深化国企改革。
　　第四，美国加息虽有超预期变化，但接近加息尾声，叠加美股季节性因素，对A股的负面影响较去年大幅下降。
　　我们认为，从中长期来，市场整体在基本面复苏、较低估值以及政策加持下慢牛行情可期，每次回调即为买入机会。但与去年相比，政策主导下的结构性机会发生变化，以数字经济和央企国企为主的投资标的其持续性或将更长。
　　短期来看，存量资金博弈并未发生改变，预期和性价比成为焦点：
　　1.经济复苏板块正寻找定价合理的区域，拥挤度和预期逐渐回到合适的位置。目前仍在复苏初期，复苏的高度仍然有机会超过既定经济目标。如果市场对复苏过度悲观，出现超跌机会也值得配置。关注泛消费、地产链、化工和有色金属等复苏板块超跌或者企稳反弹的机会。
　　2.全年主线仍然关注经济新动能，数字经济板块是标配，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。风储如期迎来超跌反弹机会，目前仍有机会保持一定程度的反弹动力。重点关注半导体行业短期的相对优势。
　　3.主题方面延续关注中字头央企。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：投资策略定期报告报告发布日期2023年03月12日美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎策略周报0312薛俊021-633258886005xuejunorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860515100002本周3月6-10日A股各大指数出现回调上证综指和沪深300指数跑输中证1000张志鹏zhangzhipengorientseccomcn指数建材汽车非银等板块跌幅较大外围市场回调主要受美联储鹰派发言执业证书编号S0860522020002影响香港市场再度回调汇率方面相对平稳但北上资金仍然流出为主近期张书铭021-633258885152复苏板块资金显著流出分别流向TMT光储和央企等板块经济新动能方向显zhangshumingorientseccomcn著优势有望保持执业证书编号S0860517080001短期来看国内方面在两会发布经济总量目标和发展方向的政策后市场更青睐于科技汽车降价补贴的消息也让投资者对消费复苏产生了分歧在A股持续反弹4段怡芊duanyiqianorientseccomcn个月后开始回调国际方面美国较强的通胀水平和坚挺的劳动力市场使得鲍威尔重申鹰派立场市场预测美联储可能加大加息力度3月加息幅度由原来的025提升至050虽然仅有50的概率但这一预期正在酿成同时持续的利率上行也使得硅谷银行流动性突发危机股价单日下跌超过60内外利空因素叠加对A股市场产生了负面的连锁影响两会带来的投资机会和逻辑慢牛行2023-03-11但从中长期来看我们仍坚持年度看多A股慢牛行情这一观点不变情启动两会前的布局策略周报03042023-03-06首先近期的宏观数据进一步印证了宏观经济持续复苏2月份制造业PMI升至等待市场再平衡重点关注央企和科技主2023-03-06526为自去年12月以来持续上行2月份CPI同比上涨10PPI同比下降题主题赛道跟踪周报14基本控制在合理水平2月末社融和人民币贷款同比增长99和115企内外共振涨势放缓策略周报02262023-02-26业继续成为宽信用的主力并且在结构上继续改善居民部门的信用收缩或也出现观望情绪浓厚防守看复苏主题赛道2023-02-25了拐点跟踪周报市场调整下的投资逻辑策略周报2023-02-20其次上证综指和沪深300的市盈率分别为131倍和117倍分位点分别为48和021924并未高估证监会实施沪深港通交易日历优化进一步深化了内地与香港市调整期来临关注复苏板块主题赛道2023-02-20场交易互联互通机制今年以来北向资金流入为主跟踪周报第三自去年底以来疫情防控平台经济房地产等相关政策先后转向两会设定关注下周数据对行业轮动的影响主题2023-02-13赛道跟踪周报的GDP目标相对合理但加大了结构性转型的力度并积极深化国企改革宏观数据略超预期继续利好中期市场2023-02-12第四美国加息虽有超预期变化但接近加息尾声叠加美股季节性因素对A股的策略周报0212负面影响较去年大幅下降风格变化从试探到加速形成短期优势2023-02-05主题赛道跟踪周报我们认为从中长期来市场整体在基本面复苏较低估值以及政策加持下慢牛行情节前抢跑不改向上趋势主题赛道跟踪2023-01-30可期每次回调即为买入机会但与去年相比政策主导下的结构性机会发生变周报化以数字经济和央企国企为主的投资标的其持续性或将更长北上引领复苏交易延续主题赛道跟踪2023-01-16短期来看存量资金博弈并未发生改变预期和性价比成为焦点周报新政策推动新行情股市继续上行2023-01-151经济复苏板块正寻找定价合理的区域拥挤度和预期逐渐回到合适的位置目策略周报0115前仍在复苏初期复苏的高度仍然有机会超过既定经济目标如果市场对复苏过度持续转暖万物复苏主题赛道跟踪周2023-01-08悲观出现超跌机会也值得配置关注泛消费地产链化工和有色金属等复苏板报块超跌或者企稳反弹的机会地产消费政策回暖助力经济复苏策2023-01-08略周报01082全年主线仍然关注经济新动能数字经济板块是标配其余看好高端制造医市场和情绪修复乐观面对震荡主题2023-01-01疗器械创新药和平台经济风储如期迎来超跌反弹机会目前仍有机会保持一定赛道跟踪周报程度的反弹动力重点关注半导体行业短期的相对优势预期保持乐观现实暂时骨感主题赛2022-12-253主题方面延续关注中字头央企道跟踪周报复苏主线仍将持续策略周报12252022-12-25中央经济工作会议明确投资方向策2022-12-18略周报1218风险提示一宏观经济下行超预期二疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎目录本周国内外重点事件及点评4本周市场图表回顾7风险提示10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎图表目录图1PPICPI4图2社融贷款5图3本周全球指数大部分下跌7图4本周A股板块普遍下跌建材汽车跌幅明显7图5银行间R007指标本周出现回升7图6北上资金本周净流出10598亿亿元7图7偏股型基金发行趋于回落亿份7图810年期国债收益率有所走低7图9市场主要指数市盈率分位过去10年以来8图10申万一级行业市盈率分位过去10年以来8图11全A股市盈率小幅回落低于市盈率中位数8图12全A股市净率小幅回落低于市净率中位数8图13沪深300市盈率小幅回落低于市盈率中位数9图14沪深300市净率小幅回落低于市净率中位数9图15创业板市盈率小幅回落低于负一个标准差9图16创业板市净率小幅回落低于市净率中位数9图17中证500市盈率小幅回落高于负一个标准差9图18中证500市净率小幅回落高于负一个标准差9图19沪深300风险溢价小幅回升高于历史均值水平10图20中证500风险溢价小幅回升高于历史均值水平10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎本周国内外重点事件及点评国内宏观方面2023年2月份全国居民消费价格同比上涨10前值210环比下降050前值上涨0801至2月平均全国居民消费价格比上年同期上涨152023年2月份全国工业生产者出厂价格同比下降14前值下降080环比持平前值下降040工业生产者购进价格同比下降05环比下降021至2月平均工业生产者出厂价格比去年同期下降112月份受节后消费需求回落市场供应充足等因素影响居民消费价格环比有所下降同比涨幅回落从同比看CPI上涨10涨幅比上月回落11个百分点同比涨幅回落较多主要是春节错月上年同期对比基数较高其中食品价格上涨26涨幅比上月回落36个百分点影响CPI上涨约048个百分点非食品价格上涨06涨幅比上月回落06个百分点影响CPI上涨约050个百分点据测算在2月份10的CPI同比涨幅中上年价格变动的翘尾影响约为07个百分点新涨价影响约为03个百分点扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨06涨幅比上月回落04个百分点2月份PPI同比降幅扩大主要是受上年同期石油等行业对比基数走高影响其中生产资料价格下降20降幅扩大06个百分点生活资料价格上涨11涨幅回落04个百分点调查的40个工业行业大类中价格下降的有17个比上月增加2个据测算在2月份14的PPI同比降幅中上年价格变动的翘尾影响约为-09个百分点新涨价影响约为-05个百分点图1PPICPIPPI全部工业品当月同比PPI全部工业品当月同比-CPI当月同比CPI当月同比15001000500000-500-1000201531201571201631201671201731201771201831201871201931201971202031202071202131202171202231202271201511120161112017111201811120191112020111202111120221112014111数据来源Wind东方证券研究所3月10日央行发布2月金融数据2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元前值598万亿元2023年2月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长992月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元2月末广义货币M2余额27552万亿元同比增长129增速分别比上月末和上年同期高03个和37个百分点狭义货币M1余额6579万亿元同比增长58增速比上月末低09个百分点比上年同期高11个百分点2月新增人民币贷款181万亿元前值490万亿元同比多增5928亿元好于市场预期从结构上来看居民贷款2081亿元前值2572亿元其中短贷新增1218亿元前值341亿元同比多增4129亿元居民中长期贷款新增863亿元前值2231亿元同比多增1322亿元显示居民部门信心有所恢复信贷需求改善2月企事业贷款增加161万亿元前值有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎468万亿元同比多增3700亿其中中长期贷款延续较好表现新增111万亿元前值350万亿同比多增6048亿企业短贷新增5785亿元前值151万亿元同比多增1674亿元票据融资减少989亿元前值减少4127亿同比多减4041亿元企业继续成为宽信用的主力并且在结构上继续改善未出现明显的短贷和票据冲量的情况同时居民端中长期贷款尽管绝对数依然偏低但出现自2021年12月份以来首次同比改善或暗示居民部门的信用收缩出现拐点也与2月份以来房地产销售情况改善相一致图2社融贷款数据来源Wind东方证券研究所本周市场方面各大指数出现回调科创50相对抗跌上周末会议对全年经济目标定调后复苏板块迎来预期内的回调修正目前正重新根据GDP目标寻找合理定价位置大小票风格上随着复苏板块回调而变化本周上证指数和沪深300指数再度跑输中证1000指数本周北上资金累计净卖出10598亿元其中深股通合计净卖出671亿元沪股通净卖出3888亿元本周建筑装饰行业获1532亿元增持排名位列第一机械设备国防军工医药生物和商贸零售分别获得13亿元552亿元492亿元和44亿元的加仓银行和非银金融遭抛售净卖出3055亿元和2347亿元外围本周大幅回调主要受美联储鹰派发言影响情绪压制明显香港市场再度回调汇率方面相对平稳但北上资金仍然流出为主上周会议结果落地后复苏板块资金显著流出分别流向TMT光储和央企板块经济新动能方向显著优势有望保持两会对经济总量的指引和经济新动能的规划落地后市场对政策的预期进行了相应的调整也符合我们看好经济新动能是全年主线的观点政府工作报告上强调了着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系但从市场预期角度看新旧动能方面更明确的指向了新动能我们仍然看好经济复苏板块但整体上看空间有限更多是超跌的配置机会同时买入一个经济复苏超预期的期权短期来说整体复苏预期降低以后也是避开高拥挤度板块的选择底部仍然是比较明确的经济新动能方面风光储赛道出现了明显的资金流入市场开始期待结合一季报会有一个显著的反弹而板块内的龙头公司已经率先新高目前仍然需要等待进一步产业链催化或一季报预告的到来数字经济板块较为拥挤但政策确定性高保持配置为主我们认为平台经济是重要的经济力量随着美联储加息预期进一步拔高或会很快迎来新的一轮买点下周重点看好半导体板块经济新动能方面数字经济位置相对较高半导体处在相对低位又符合政策需要大力支持的方向其他以内需为主的科技成长板块有高端制造医疗器械等良好的长期趋势与预期不变继续建议以中期心态持有军工关注有资产注入预期的央企对应到行业配置有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎1经济复苏板块正寻找定价合理的区域目前已经较为接近拥挤度和预期也逐渐回到合适的位置目前仍在复苏初期复苏高度仍然有机会超过既定经济目标如果市场对复苏过度悲观出现超跌机会也值得配置关注泛消费地产链化工和有色金属等复苏板块超跌或者企稳反弹的机会2全年主线仍然关注经济新动能数字经济板块是标配其余看好高端制造医疗器械创新药和平台经济风储如期迎来超跌反弹机会目前仍有机会保持一定程度的反弹动力重点关注半导体行业短期的相对优势3主题方面延续关注中字头央企有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎本周市场图表回顾图3本周全球指数大部分下跌图4本周A股板块普遍下跌建材汽车跌幅明显数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图5银行间R007指标本周出现回升图6北上资金本周净流出10598亿亿元450425R007DR007SHIBORON北上资金周净流入出亿元400375北上资金累计净流入亿元右轴3503256000020000003002752504000022520015000001752000015012510000010000000750502000021-0222-0621-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0822-1022-1223-0202521-040005000004000011-0410-0710-1410-2110-2811-1111-1811-2512-0212-0912-1612-2312-3001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0303-1009-3060000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图7偏股型基金发行趋于回落亿份图810年期国债收益率有所走低500000新成立基金份额偏股型亿份10年期国债收益率4500004000003803500003603000003402500003203002000002801500002601000002405000022000020018-0719-0918-0918-1119-0119-0319-0519-0719-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎图9市场主要指数市盈率分位过去10年以来市盈率分位过去10年以来9000779380007000593558366000532352095142500044024299429142334000339533373268325125362129300016002000136010777816545475475114271000370210000000A中深深深国中万深上中上国沪中上中科创创中上红深创创创科股A5050200010001000500100800300180100380100证100证证证证小得证证证证证深证证证创业业小证利创业成业创指A综综全成指板板50指板长蓝创指数指指指数综数指筹业50数据来源Wind东方证券研究所图10申万一级行业市盈率分位过去10年以来10000918291478935市盈率分位过去10年以来9000755275018000711170006286591957216000541753105271500046203822361940003342332633253220300019612000163813588807877036886494811000390158119000社农汽公商食计机美房轻钢综纺传非环建建家电国基石电银通医交煤有会林车用贸品算械容地工铁合织媒银保筑筑用子防础油力行信药通炭色服牧事零饮机设护产制服金材装电军化石设生运金务渔业售料备理造饰融料饰器工工化备物输属数据来源Wind东方证券研究所图11全A股市盈率小幅回落低于市盈率中位数图12全A股市净率小幅回落低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数400正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差350350030030002502500200200015015001001000050500000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎图13沪深300市盈率小幅回落低于市盈率中位数图14沪深300市净率小幅回落低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差200030025015002001000150100500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图15创业板市盈率小幅回落低于负一个标准差图16创业板市净率小幅回落低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差1600016001400014001200012001000010008000800600060040004002000200000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图17中证500市盈率小幅回落高于负一个标准差图18中证500市净率小幅回落高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差100007006008000500600040040003002002000100000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎图19沪深300风险溢价小幅回升高于历史均值水平图20中证500风险溢价小幅回升高于历史均值水平Erp正负MovingAvearage4001000Erp正负MovingAvearage900300800700200600500100400000300200100100000200数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所风险提示一宏观经济下行超预期二疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见的证券分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明研究报告时10公司持投资策略定期报告美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素