事件：2023年3月5日十四届全国人大一次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。
　　“5%左右”的GDP增速目标基本符合前期预期，既蕴含了经济修复，也预估了后续宏观形势可能的波动，外部“不确定性加大，全球通胀仍处于高位，世界经济和贸易增长动能减弱，外部打压遏制不断上升”，对内部的判断则由去年中央经济工作会议的“三重压力”转为“需求不足仍是突出矛盾”。值得注意的是，本次报告更加突出就业目标，“城镇新增就业1200万人左右”的目标为历年之最，意味着对经济进一步复苏的诉求并未改变。
　　通过传统财政货币政策进行强力逆周期调节的阶段趋于结束：（1）财政力度偏稳健，一方面赤字率拟安排3%左右，比去年提高了0.2个百分点，不过去年调入了预算外资金，实际赤字率水平超过3%；同时专项债规模3.8万亿，而去年实际发行超过4万亿；（2）稳健的货币政策总基调未变，相比中央经济工作会议，删去了“保持流动性合理充裕”。3月3日新闻发布会上，央行强调经济基本面将决定货币政策工具的调整，同时不会大收大放；结构性货币工具未来要分类管理、有进有退，不急转弯；更为重要的是对降准降息的看法，易纲表示，目前实际利率水平是比较合适的，而用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，这一表态意味着货币政策将继续相机抉择，但在当前的复苏态势下，为稳增长而动用货币总量工具的概率有所下降。
　　在此背景下，预计稳增长将进一步从财政、货币政策转向产业政策，未来或更加强调为市场主体保驾护航，激发内生动能。今年的工作重点基本延续了中央经济工作会议的内容，1-5条分别是扩内需、现代化产业体系、落实“两个毫不动摇”、更大力度吸引和利用外资、有效防范化解重大经济金融风险，相比于中央经济工作会议，有两个变化值得关注：一是投资方面提出了实施城市更新行动，以及“促进区域优势互补、各展其长”；二是在化解重大经济金融风险方面，本次报告将深化金融体制改革、防止系统性金融风险置于房地产风险之前（而中央经济工作会议和习近平总书记文章《当前经济工作的几个重大问题》都是先谈地产风险）；关于地方政府债务风险的表述除了“遏制增量、化解存量”外，新增“优化债务期限结构，降低利息负担”。
　　本次会议传递了复苏但不冒进、追求高质量发展的修复路径信号，我们认为，两会后可能推出的政策包括：1）营商环境优化与进一步对外开放：财政和基建预计稳健，在此背景下政策需要进一步提振信心、改善营商环境；2）人口生育政策与延迟退休：2022年中央经济工作会议提出“适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化”，预计今年政策落地是较大概率事件；3）科技：对于关键行业（半导体/芯片/机器人/人工智能/云计算/军工产业链等）来说，目标是要突破“卡脖子”问题，未来或将从政策支持、监管制度、专设机构等方面出台配套政策，目标是完善中央对科技工作统一领导的体制；4）金融体制改革与防范化解金融风险：中共中央2月28日在中南海举行民主协商会，习近平总书记主持会议并发表重要讲话，讲话中“深化金融体制改革”被列为深化党和国家机构改革的首要位置，本次报告也将“深化金融体制改革”置于化解风险的首位，可以预见金融在体制改革、脱虚向实、防范风险方面将有更多举措；5）防范化解房地产和地方债务风险，尤其是地方债务风险：在持续增加中央对地方转移支付，兜实基层“三保”底线的同时，健全监督监控机制，守住不发生系统性风险底线。
　　风险提示
　　疫情反弹影响经济增长；地缘政治风险演绎超预期。
　　

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2023年03月06日如何看待两会政府工作报告陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001事件2023年3月5日十四届全国人大一次会议开幕国务院总理李克强作政府工孙金霞021-633258887590作报告sunjinxiaorientseccomcn执业证书编号S08605150700015左右的GDP增速目标基本符合前期预期既蕴含了经济修复也预估了后陈玮chenwei3orientseccomcn续宏观形势可能的波动外部不确定性加大全球通胀仍处于高位世界经济和执业证书编号S0860522080003贸易增长动能减弱外部打压遏制不断上升对内部的判断则由去年中央经济工作会议的三重压力转为需求不足仍是突出矛盾值得注意的是本次报告更加突出就业目标城镇新增就业1200万人左右的目标为历年之最意味着孙国翔sunguoxiangorientseccomcn对经济进一步复苏的诉求并未改变通过传统财政货币政策进行强力逆周期调节的阶段趋于结束1财政力度偏稳302健一方面赤字率拟安排左右比去年提高了个百分点不过去年调入了预如何看待一年一度的两会期待月度2023-03-03算外资金实际赤字率水平超过3同时专项债规模38万亿而去年实际发行超宏观经济回顾与展望过4万亿2稳健的货币政策总基调未变相比中央经济工作会议删去了保持流动性合理充裕3月3日新闻发布会上央行强调经济基本面将决定货币政策工具的调整同时不会大收大放结构性货币工具未来要分类管理有进有退不急转弯更为重要的是对降准降息的看法易纲表示目前实际利率水平是比较合适的而用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式这一表态意味着货币政策将继续相机抉择但在当前的复苏态势下为稳增长而动用货币总量工具的概率有所下降在此背景下预计稳增长将进一步从财政货币政策转向产业政策未来或更加强调为市场主体保驾护航激发内生动能今年的工作重点基本延续了中央经济工作会议的内容1-5条分别是扩内需现代化产业体系落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险相比于中央经济工作会议有两个变化值得关注一是投资方面提出了实施城市更新行动以及促进区域优势互补各展其长二是在化解重大经济金融风险方面本次报告将深化金融体制改革防止系统性金融风险置于房地产风险之前而中央经济工作会议和习近平总书记文章当前经济工作的几个重大问题都是先谈地产风险关于地方政府债务风险的表述除了遏制增量化解存量外新增优化债务期限结构降低利息负担本次会议传递了复苏但不冒进追求高质量发展的修复路径信号我们认为两会后可能推出的政策包括1营商环境优化与进一步对外开放财政和基建预计稳健在此背景下政策需要进一步提振信心改善营商环境2人口生育政策与延迟退休2022年中央经济工作会议提出适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化预计今年政策落地是较大概率事件3科技对于关键行业半导体芯片机器人人工智能云计算军工产业链等来说目标是要突破卡脖子问题未来或将从政策支持监管制度专设机构等方面出台配套政策目标是完善中央对科技工作统一领导的体制4金融体制改革与防范化解金融风险中共中央2月28日在中南海举行民主协商会习近平总书记主持会议并发表重要讲话讲话中深化金融体制改革被列为深化党和国家机构改革的首要位置本次报告也将深化金融体制改革置于化解风险的首位可以预见金融在体制改革脱虚向实防范风险方面将有更多举措5防范化解房地产和地方债务风险尤其是地方债务风险在持续增加中央对地方转移支付兜实基层三保底线的同时健全监督监控机制守住不发生系统性风险底线风险提示疫情反弹影响经济增长地缘政治风险演绎超预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪如何看待两会政府工作报告分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证依据券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系发布证券研究报告投资评级和相关定义暂行规报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准定以公司投资评级的量化标准下条买入相对强于市场基准指数收益率15以上款增持相对强于市场基准指数收益率515发布对中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动具体股减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下票作出未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股明确估票的研究状况未给予投资评级相关信息值和投暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司资评级存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确的证券定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股研究报票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利告时预测及目标价格等信息不再有效公司持有该股行业投资评级的量化标准票达到相关上看好相对强于市场基准指数收益率5以上市公司中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动已发行看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下股份1未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业以上的研究状况未给予投资评级等相关信息的应暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级当在证信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效券研究报告中向客户披露本有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明公司持有该股票的情2况免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素