研究结论
　　3月1日国家统计局网站公布了2月份中国采购经理指数，2月份我国经济景气水平继续回升，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9和3.5个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间。其中制造业细分行业，各分类指数均高于上月，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气面继续扩大。数据反映疫情影响消退之后，稳经济政策措施效应进一步显现，经济内生动能逐渐增强。
　　产需两端同步扩张：随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善，生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，高于上月6.9和3.2个百分点。
　　重点行业PMI继续上升：装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品行业PMI分别为54.5%、53.6%、51.6%和51.3%，高于上月3.8、1.1、3.0和0.4个百分点，均位于扩张区间，景气水平连续两个月回升。
　　市场预期继续改善：生产经营活动预期指数为57.5%，高于上月1.9个百分点，升至近12个月来高点，企业信心继续增强。农副食品加工、纺织、通用设备、专用设备、汽车等10个行业位于60.0%以上高位景气区间，企业对近期行业恢复发展较为乐观。
　　本周市场各大指数出现回暖，除创业板外，均录得上涨。复苏板块如期继续跑出相对收益，保险和基建涨幅居前，电力、银行和能源等也有相应表现。大小票风格上首次出现大票占优的情况，本周上证指数和沪深300指数大幅跑赢中证1000指数。本周，北上资金累计净买入66.19亿元，其中，深股通合计净买入0.35亿元，沪股通净买入65.84亿元。本周电子行业获20.17亿元增持，排名位列第一。公用事业、机械设备、银行和计算机分别获得18.97亿元、16.38亿元、16.16亿元和15.16亿元的加仓；电力设备和医药遭抛售，净卖出28.37亿元和20.26亿元。外围本周企稳反弹，情绪压制缓和，香港市场开始反弹，汇率企稳反弹后，北上资金重新开始流入。如果周末会议没有超预期表述，市场仍将按照原有节奏进行，复苏板块和TMT板块仍然是主要方向。主题方面关注中字头和人工智能。
　　两会本周末召开，关注对经济总量的指引和经济新动能的规划。12月中央经济工作会议上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍然是新旧动能并重。我们延续看好经济复苏板块，但如果没有政策进一步指引的话，整体上看空间有限，关注细分结构性机会。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待筹码出清，再度大幅调整后会存在超跌修复的机会。数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。我们认为平台经济是重要的经济力量，本周出现买点，下周可择机继续配置。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的公司，行业方面有一定利好的预期，但仍然不充分，作为防守方向关注。
　　对应到行业配置：
　　1.经济复苏板块开始出现一定程度的拥挤和预期饱满，赔率和拥挤度上开始没有显著优势，但是仍然在复苏初期，维持配置泛消费、地产链、化工和有色金属。
　　2.全年主线仍然关注经济新动能，数字经济板块是标配，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。风储关注超跌反弹机会。
　　3.主题方面关注中字头央企。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期

研究报告全文：投资策略定期报告报告发布日期2023年03月06日两会前的布局策略周报0304薛俊021-633258886005xuejunorientseccomcn研究结论执业证书编号S08605151000023月1日国家统计局网站公布了2月份中国采购经理指数2月份我国经济景气水平张志鹏zhangzhipengorientseccomcn继续回升制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别执业证书编号S0860522020002为526563和564高于上月2519和35个百分点三大指数均连续张书铭021-633258885152两个月位于扩张区间其中制造业细分行业各分类指数均高于上月调查的21个zhangshumingorientseccomcn行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大数据反映执业证书编号S0860517080001疫情影响消退之后稳经济政策措施效应进一步显现经济内生动能逐渐增强产需两端同步扩张随着春节假日因素和疫情影响消退制造业企业生产恢复加快段怡芊duanyiqianorientseccomcn市场需求继续改善生产指数和新订单指数分别为567和541高于上月69和32个百分点重点行业PMI继续上升装备制造业高技术制造业高耗能行业和消费品行业PMI分别为545536516和513高于上月381130和04个百分点均位于扩张区间景气水平连续两个月回升稳中求胜23年3月A股展望及十大2023-03-02市场预期继续改善生产经营活动预期指数为575高于上月19个百分点升至关注标的内外共振涨势放缓策略周报02262023-02-26近12个月来高点企业信心继续增强农副食品加工纺织通用设备专用设观望情绪浓厚防守看复苏主题赛道2023-02-25备汽车等10个行业位于600以上高位景气区间企业对近期行业恢复发展较为跟踪周报乐观市场调整下的投资逻辑策略周报2023-02-20本周市场各大指数出现回暖除创业板外均录得上涨复苏板块如期继续跑出相对02192023-02-20收益保险和基建涨幅居前电力银行和能源等也有相应表现大小票风格上首调整期来临关注复苏板块主题赛道跟踪周报次出现大票占优的情况本周上证指数和沪深300指数大幅跑赢中证1000指数本关注下周数据对行业轮动的影响主题2023-02-13周北上资金累计净买入6619亿元其中深股通合计净买入035亿元沪股通赛道跟踪周报净买入6584亿元本周电子行业获2017亿元增持排名位列第一公用事业宏观数据略超预期继续利好中期市场2023-02-12机械设备银行和计算机分别获得1897亿元1638亿元1616亿元和1516亿策略周报0212元的加仓电力设备和医药遭抛售净卖出2837亿元和2026亿元外围本周企风格变化从试探到加速形成短期优势2023-02-05稳反弹情绪压制缓和香港市场开始反弹汇率企稳反弹后北上资金重新开始主题赛道跟踪周报高位震荡不改长期上行策略周报2023-02-05流入如果周末会议没有超预期表述市场仍将按照原有节奏进行复苏板块和0205TMT板块仍然是主要方向主题方面关注中字头和人工智能节前抢跑不改向上趋势主题赛道跟踪2023-01-30两会本周末召开关注对经济总量的指引和经济新动能的规划12月中央经济工作周报会议上强调了着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系从会议提法看仍北上引领复苏交易延续主题赛道跟踪2023-01-16周报然是新旧动能并重我们延续看好经济复苏板块但如果没有政策进一步指引的新政策推动新行情股市继续上行2023-01-15话整体上看空间有限关注细分结构性机会经济新动能方面风光储赛道仍在策略周报0115等待筹码出清再度大幅调整后会存在超跌修复的机会数字经济板块较为拥挤持续转暖万物复苏主题赛道跟踪周2023-01-08但政策确定性高保持配置为主我们认为平台经济是重要的经济力量本周出现报买点下周可择机继续配置其他以内需为主的科技成长板块有高端制造机械与地产消费政策回暖助力经济复苏策2023-01-08半导体医疗器械等良好的长期趋势与预期不变继续建议以中期心态持有军略周报0108市场和情绪修复乐观面对震荡主题2023-01-01工关注有资产注入预期的公司行业方面有一定利好的预期但仍然不充分作为赛道跟踪周报防守方向关注预期保持乐观现实暂时骨感主题赛2022-12-25对应到行业配置道跟踪周报复苏主线仍将持续策略周报12252022-12-251经济复苏板块开始出现一定程度的拥挤和预期饱满赔率和拥挤度上开始没有显著优中央经济工作会议明确投资方向策2022-12-18势但是仍然在复苏初期维持配置泛消费地产链化工和有色金属略周报12182全年主线仍然关注经济新动能数字经济板块是标配其余看好高端制造医疗器械创新药和平台经济风储关注超跌反弹机会3主题方面关注中字头央企风险提示一宏观经济下行超预期二疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明投资策略定期报告两会前的布局目录本周国内外重点事件及点评4本周市场图表回顾6风险提示9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2投资策略定期报告两会前的布局图表目录图1PMI数据4图2本周全球指数大部分上涨6图3本周A股板块大部分上涨通信建筑涨幅明显6图4银行间R007指标本周出现回落6图5北上资金本周净流入6619亿亿元6图6偏股型基金发行趋于回落亿份6图710年期国债收益率有所走低6图8市场主要指数市盈率分位过去10年以来7图9申万一级行业市盈率分位过去10年以来7图10全A股市盈率小幅回升高于市盈率中位数7图11全A股市净率小幅回升低于市净率中位数7图12沪深300市盈率小幅回升低于市盈率中位数8图13沪深300市净率小幅回升低于市净率中位数8图14创业板市盈率小幅回落低于负一个标准差8图15创业板市净率小幅回落低于市净率中位数8图16中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差8图17中证500市净率小幅回升高于负一个标准差8图18沪深300风险溢价小幅回落低于历史均值水平9图19中证500风险溢价小幅回落高于历史均值水平9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3投资策略定期报告两会前的布局本周国内外重点事件及点评3月1日国家统计局网站公布了2月份中国采购经理指数2月份我国经济景气水平继续回升制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为526563和564高于上月2519和35个百分点三大指数均连续两个月位于扩张区间其中制造业细分行业各分类指数均高于上月调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大数据反映疫情影响消退之后稳经济政策措施效应进一步显现经济内生动能逐渐增强产需两端同步扩张随着春节假日因素和疫情影响消退制造业企业生产恢复加快市场需求继续改善生产指数和新订单指数分别为567和541高于上月69和32个百分点重点行业PMI继续上升装备制造业高技术制造业高耗能行业和消费品行业PMI分别为545536516和513高于上月381130和04个百分点均位于扩张区间景气水平连续两个月回升市场预期继续改善生产经营活动预期指数为575高于上月19个百分点升至近12个月来高点企业信心继续增强从行业情况看调查的21个行业生产经营活动预期指数全部位于景气区间其中农副食品加工纺织通用设备专用设备汽车等10个行业位于600以上高位景气区间企业对近期行业恢复发展较为乐观图1PMI数据数据来源Wind东方证券研究所本周市场各大指数出现回暖除创业板外均录得上涨复苏板块如期继续跑出相对收益保险和基建涨幅居前电力银行和能源等也有相应表现大小票风格上首次出现大票占优的情况本周上证指数和沪深300指数大幅跑赢中证1000指数本周北上资金累计净买入6619亿元其中深股通合计净买入035亿元沪股通净买入6584亿元本周电子行业获2017亿元增持排名位列第一公用事业机械设备银行和计算机分别获得1897亿元1638亿元1616亿元和1516亿元的加仓电力设备和医药遭抛售净卖出2837亿元和2026亿元外围本周企稳反弹情绪压制缓和香港市场开始反弹汇率企稳反弹后北上资金重新开始流入如果周末会议没有超预期表述市场仍将按照原有节奏进行复苏板块和TMT板块仍然是主要方向主题方面关注中字头和人工智能有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4投资策略定期报告两会前的布局两会本周末召开关注对经济总量的指引和经济新动能的规划12月中央经济工作会议上强调了着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系从会议提法看仍然是新旧动能并重我们延续看好经济复苏板块但如果没有政策进一步指引的话整体上看空间有限关注细分结构性机会经济新动能方面风光储赛道仍在等待筹码出清再度大幅调整后会存在超跌修复的机会数字经济板块较为拥挤但政策确定性高保持配置为主我们认为平台经济是重要的经济力量本周出现买点下周可择机继续配置其他以内需为主的科技成长板块有高端制造机械与半导体医疗器械等良好的长期趋势与预期不变继续建议以中期心态持有军工关注有资产注入预期的公司行业方面有一定利好的预期但仍然不充分作为防守方向关注对应到行业配置1经济复苏板块开始出现一定程度的拥挤和预期饱满赔率和拥挤度上开始没有显著优势但是仍然在复苏初期维持配置泛消费地产链化工和有色金属2全年主线仍然关注经济新动能数字经济板块是标配其余看好高端制造医疗器械创新药和平台经济风储关注超跌反弹机会3主题方面关注中字头央企有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5投资策略定期报告两会前的布局本周市场图表回顾图2本周全球指数大部分上涨图3本周A股板块大部分上涨通信建筑涨幅明显数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图4银行间R007指标本周出现回落图5北上资金本周净流入6619亿亿元450北上资金周净流入出亿元425R007DR007SHIBORON400375北上资金累计净流入亿元右轴3503256000020000003002752504000022515000002001752000015012500010000001000750502000021-0222-0621-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0822-1022-1223-0202521-04500000000400006000000010-2809-3010-0710-1410-2111-0411-1111-1811-2512-0212-0912-1612-2312-3001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0309-23数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图6偏股型基金发行趋于回落亿份图710年期国债收益率有所走低500000新成立基金份额偏股型亿份10年期国债收益率40000038036030000034032020000030028010000026024000022020018-0719-0918-1119-0119-0319-0519-0719-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0118-09数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6投资策略定期报告两会前的布局图8市场主要指数市盈率分位过去10年以来市盈率分位过去10年以来10000858290008000668366136482600570005442600050764994495749454714500044924373421740002840273719723000148614671353104720009709668146176041000482141000A中深深深中国万上深上沪中国中上中科创深创中上创红创创科股A5050100020001000100300800500180100100380证100证证证小证得证证证深证证证证证创业创业小证成利业业创指A综综全指成板板50长指板蓝创指数指指数指综数指筹业50数据来源Wind东方证券研究所图9申万一级行业市盈率分位过去10年以来10000947893599322市盈率分位过去10年以来9000796879337772800068116691700061285949566660005327505150004445439042624059380234974000309130001854176914062000113010758066936336291000347259000汽社农公商食美计机房轻钢综非建纺传建环家电国银基石电通医交煤有车会林用贸品容算械地工铁合银筑织媒筑保用子防行础油力信药通炭色服牧事零饮护机设产制金材服装电军化石设生运金务渔业售料理备造融料饰饰器工工化备物输属数据来源Wind东方证券研究所图10全A股市盈率小幅回升高于市盈率中位数图11全A股市净率小幅回升低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数400正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差350350030030002502500200200015015001001000500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7投资策略定期报告两会前的布局图12沪深300市盈率小幅回升低于市盈率中位数图13沪深300市净率小幅回升低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差200030025015002001000150100500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图14创业板市盈率小幅回落低于负一个标准差图15创业板市净率小幅回落低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差150001600140012001000010008005000600400200000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图16中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差图17中证500市净率小幅回升高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差100007006008000500600040040003002002000100000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8投资策略定期报告两会前的布局图18沪深300风险溢价小幅回落低于历史均值水平图19中证500风险溢价小幅回落高于历史均值水平400ErpMovingAvearage1000正负Erp正负MovingAvearage300800200600100400000200100000200数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所风险提示一宏观经济下行超预期二疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见的证券分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明研究报告时9公司持投资策略定期报告两会前的布局分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素