研究结论
　　尽管美国两党官员频频提起“中美脱钩”、“支持美国制造”，但美国海关数据显示，2022年中美间进出口贸易总额再创新高，说明两国的经济依然紧密联系在一起。美国对华加征关税已经到第五个年头，如今中美产业链还有多少联系，近期中美之间贸易争端具体有何影响，如何看待2023年欧盟和东盟在中国出口中的作用？本文主要就这几个问题进行探讨。
　　美国一直致力于推动“去中国化”，重点打击中国新兴科技产业，同时通过产业政策推动“再工业化”，但中国依然是美国在消费以及工业生产领域十分重要的进口来源。BEC分类下，2021年美国有18.5%的产品源于中国（2021、2022年按美国海关口径分别为17.8%、16.5%），分项来看，从高到低排序分别为资本品及其零部件（36.4%）、消费品（30.8%，特别是耐用和半耐用品）、工业用品（13.8%）、交运设备（7.1%，主要是零部件）。
　　美国“去中国化”和“再工业化”对中国进出口的结构性影响主要体现在：（1）生产端“去中国化”步伐快于消费端；（2）“脱钩”程度和行业技术水平直接相关。据联合国工业署的数据，与2018年相比，2019年美国从中国进口高、中、低技术中间品的比例分别下降了20.9%、15.4%、11.8%，且至少在高技术和低技术产品方面这一现象延续到了2020年。此外，对美出口的消费品中，2018-2021年耐用消费品降幅更大，一方面这些产品需求弹性较大，供给波动影响较小，另一方面耐用消费品更多涉及高科技行业。
　　中国制造对美国还有多少依赖？进口方面，2018-2022年从美国进口的商品变得“少而精”，说明美国依然是中国高端中间品的重要来源之一，低技术行业方面中国在寻找替代来源；而出口方面，美国依然是中国商品最主要去处，对美出口占比从高到低排序为消费品>资本品及其零部件>交运设备及其零部件>工业用品。
　　2023年中美贸易主要有3大看点：（1）出于“国家安全”目的，美国将致力于推动多边贸易规则重塑，高精尖领域贸易壁垒或只增不减，其对世贸组织的改造可能在2023年就可以看到方案；（2）虽然2022年来“美国优先”的产业政策也波及到了盟友，但是在高技术领域加强联盟领导力方面也取得了一定成果，如2023年初美日荷就限制向中国出口一些先进的芯片制造设备达成协议。此外，2022年底G7成立“气候俱乐部”也说明美国气候政策对部分高耗能行业或是传统行业的外溢效应同样值得关注；（3）中国对美出口进一步转向间接。随着美国继续推动“近岸化”和“友岸化”贸易，中国对美直接出口比例将逐渐下降，行业差异一方面取决于技术含量，另一方面取决于近岸国家的产能设施是否充足。我们认为对美间接出口有两座关键“桥梁”：首先是东盟和韩国。美国近岸国家尚不能满足美国庞大的工业制成品进口需求（如服装纺织等），因此出口商品结构与中国相似、总体产能较为庞大、工业化水平较高的东盟和韩国成为了“置换”中国出口商品的优选之一，特别是不涉及美国“国家安全”的商品。值得注意的是，虽然长期来看中国向东盟转移低技术行业产能无法避免，但如今中国和东盟产业之间的互补效应依然较强，这将会是2023年中国出口份额韧性的重要来源。其次是欧盟。2023年中欧之间也有望迎来经济合作的机遇期，一方面欧盟本身需求对中国出口有拉动作用，另一方面中欧贸易或成为第二条对美间接出口的渠道。值得注意的是，受限于当地产业基础，东盟这一渠道主要用于对美间接出口通讯设备，而化工、机械设备、仪器、仪表、检验设备等其他高技术领域未来则可能需要加强中欧协作来实现对美间接出口。
　　风险提示
　　海外经济、政治环境变化超预期导致全球贸易需求回落；全球贸易数据存在滞后，以及不同数据库以及口径下数据有一定差异，或无法及时、准确反应实际情况。
　　

研究报告全文：宏观经济专题报告报告发布日期2023年03月08日贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001尽管美国两党官员频频提起中美脱钩支持美国制造但美国海关数据显王仲尧021-633258883267示2022年中美间进出口贸易总额再创新高说明两国的经济依然紧密联系在一wangzhongyao1orientseccomcn起美国对华加征关税已经到第五个年头如今中美产业链还有多少联系近期中执业证书编号S0860518050001BQJ932美之间贸易争端具体有何影响如何看待2023年欧盟和东盟在中国出口中的作用香港证监会牌照陈玮chenwei3orientseccomcn本文主要就这几个问题进行探讨执业证书编号S0860522080003美国一直致力于推动去中国化重点打击中国新兴科技产业同时通过产业政策推动再工业化但中国依然是美国在消费以及工业生产领域十分重要的进口来源BEC分类下2021年美国有185的产品源于中国20212022年按美国孙国翔sunguoxiangorientseccomcn海关口径分别为178165分项来看从高到低排序分别为资本品及其零部件364消费品308特别是耐用和半耐用品工业用品138交运设备71主要是零部件美国去中国化和再工业化对中国进出口的结构性影响主要体现在1生产端去中国化步伐快于消费端2脱钩程度和行业技术水平直接相关据联合国工业署的数据与2018年相比2019年美国从中国进口高中低技术中间品的比例分别下降了209154118且至少在高技术和低技术产品方面这一现象延续到了2020年此外对美出口的消费品中2018-2021年耐用消费品降幅更大一方面这些产品需求弹性较大供给波动影响较小另一方面耐用消费品更多涉及高科技行业中国制造对美国还有多少依赖进口方面2018-2022年从美国进口的商品变得少而精说明美国依然是中国高端中间品的重要来源之一低技术行业方面中国在寻找替代来源而出口方面美国依然是中国商品最主要去处对美出口占比从高到低排序为消费品资本品及其零部件交运设备及其零部件工业用品2023年中美贸易主要有3大看点1出于国家安全目的美国将致力于推动多边贸易规则重塑高精尖领域贸易壁垒或只增不减其对世贸组织的改造可能在2023年就可以看到方案2虽然2022年来美国优先的产业政策也波及到了盟友但是在高技术领域加强联盟领导力方面也取得了一定成果如2023年初美日荷就限制向中国出口一些先进的芯片制造设备达成协议此外2022年底G7成立气候俱乐部也说明美国气候政策对部分高耗能行业或是传统行业的外溢效应同样值得关注3中国对美出口进一步转向间接随着美国继续推动近岸化和友岸化贸易中国对美直接出口比例将逐渐下降行业差异一方面取决于技术含量另一方面取决于近岸国家的产能设施是否充足我们认为对美间接出口有两座关键桥梁首先是东盟和韩国美国近岸国家尚不能满足美国庞大的工业制成品进口需求如服装纺织等因此出口商品结构与中国相似总体产能较为庞大工业化水平较高的东盟和韩国成为了置换中国出口商品的优选之一特别是不涉及美国国家安全的商品值得注意的是虽然长期来看中国向东盟转移低技术行业产能无法避免但如今中国和东盟产业之间的互补效应依然较强这将会是2023年中国出口份额韧性的重要来源其次是欧盟2023年中欧之间也有望迎来经济合作的机遇期一方面欧盟本身需求对中国出口有拉动作用另一方面中欧贸易或成为第二条对美间接出口的渠道值得注意的是受限于当地产业基础东盟这一渠道主要用于对美间接出口通讯设备而化工机械设备仪器仪表检验设备等其他高技术领域未来则可能需要加强中欧协作来实现对美间接出口风险提示海外经济政治环境变化超预期导致全球贸易需求回落全球贸易数据存在滞后以及不同数据库以及口径下数据有一定差异或无法及时准确反应实际情况外需持续低迷出口低位收官12月进2023-01-15出口点评有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去目录美国去中国化和再工业化如何影响中国进出口42022年美国产业政策仍然维持两大方针4美国的去中国化生产端快于消费端高技术快于低技术4中国制造对美国还有多少依赖5从美国进口的商品变得少而精5美国依然是中国商品最大的去处72023年对美贸易的几个看点9多边贸易规则正在重塑高精尖领域贸易壁垒或只增不减9加快修复盟国关系同时关注美国气候政治外溢效应9中国对美出口或进一步转向间接10美国继续推动近岸化和友岸化贸易10东盟和韩国将是中国对美出口通讯设备的关键桥梁10欧洲或成为对美间接出口其他高技术产品的重要渠道11风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去图表目录图12021年美国各类商品源于中国的比例BEC分类5图22019年美国不同商品中间品进口源于中国的比例5图3中国从各国进口的比例6图42021年中国自美国进口各类商品的比例BEC分类6图5中国从美国进口中间品的比例7图6中国进口部分商品源于美国的比例HS分类7图7中国对各国出口的比例8图82021年中国各类产品对美出口比例BEC分类8图9美国贸易逆差来源8图102019年商品出口价格同比上年1008有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去尽管美国两党官员频频提起中美脱钩支持美国制造但美国海关数据显示2022全年美国从中国进出口的金额已达到6906亿美元而历史最高值2018年全年为6588亿美元2022年中美间进出口贸易总额再创新高说明在中美关系紧张之际两国的经济依然紧密联系在一起且富有韧性自美国对华加征关税已经到第五个年头如今中美产业链还有多少联系近期中美之间贸易争端具体有何影响如何看待2023年欧盟和东盟在中国出口中的作用本文主要就这几个问题进行探讨美国去中国化和再工业化如何影响中国进出口2022年美国产业政策仍然维持两大方针近几年美国一直致力于推动产业去中国化重点打击中国新兴科技产业与此同时通过产业政策推动再工业化试图强化自身供应链从特朗普政府发动301调查开始中美贸易经历了相互加征关税谈判未能达成共识继续加征关税的过程美国对华贸易制裁的力度不断加大从商品结构上看征税对象从机械电子医药汽车等高科技制造业扩大至化工金属等原材料乃至服装食品等终端消费品之后拜登政府在维持供应链相对稳定的目标之下对华贸易制裁手段新增了进口禁令出口管制本土产业补贴等非关税壁垒先后将中兴华为海康威视等企业列入出口管制的实体清单在颁布的2021年战略竞争法案2021年美国创新与竞争法案中均把中国视为其主要的战略竞争对手强调要在以半导体5G等数字技术为核心的科技领域遏制中国的发展芯片与科学法案与通胀削减法案则分别在芯片和新能源产业对本土企业进行补贴同时限制美国企业在相关领域与中国的贸易往来美国贸易代表戴琪在对华贸易问题上始终持强硬态度2022年贸易政策议程指出美国的贸易政策以保护美国劳动者为核心对中国将采取审慎的态度并会使用一切现有的工具以打击中国对美国的危害美国的去中国化生产端快于消费端高技术快于低技术从整体上来看2018-2022年美国从中国进口的比例分别为21218186178165具体来看近几年美国在不同行业或领域去中国化有何差异中国依然是美国在消费以及工业生产领域十分重要的进口来源这是2022年中美贸易创新高的基础所在BEC口径下2021年美国有185的产品源于中国20212022年按美元海关口径分别为178165分项来看1资本品及其零部件不含交运有364源于中国2消费品则为308其中耐用品半耐用品非耐用品分别为3054241633工业用品有138其中主要为金属橡胶纸木制品纺织品及其原料电池零部件等加工后的中间投入品4交运设备及其零部件只有71贡献主要源于交运设备零部件工业交运设备汽车等从中国进口的比例均较低值得注意的是自行车摩托车快艇等非工业用交通运输设备部分属于消费品进口源于中国的比例高达253但由于体量较小实际贡献有限5粮食燃料则是份额的主要拖累项整体上生产端去中国化步伐快于消费端与2018年相比2021年美国整体进口源于中国的比例下降了144对应31个百分点具体来看与生产直接相关的资本品及其零部件除交运设备工业用品降幅更大分别下降了197和22与终端需求直接相关消费品降幅相对缓和降幅为14其中耐用品半耐用品非耐用品分别为-261-有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去9734我们认为其中的差异源于部分消费品的需求有一定刚性抑制了美国去中国化进程一方面消费品拖累主要源于耐用品和半耐用品这些产品需求弹性较大供给波动对居民生活的影响较弱而另一方面非耐用品份额显著回升刚好发生在2021年2019和2020年依然是承压的当年全球供应链压力指数快速走高需要从供应链效率相对较高的中国进口以满足国内刚性需求不过需要注意的是2019-2021年间消费品份额降幅已逐渐向资本品接近其中需求弹性更大的耐用消费品是主要拖累项也可能和耐用消费品多为电子产品等高技术产品有关2022年HS分类下杂项制成品玩具家具等消费品份额降幅略大于整体或说明这一态势仍在延续中美脱钩程度和行业技术水平直接相关如果我们聚焦于中间产品据联合国工业署UNIDO与2018年相比2019年美国从中国进口高技术化工机械电子交运等中技术橡胶塑料非金属矿物金属制品等低技术食品饮料纺织服装皮革木制品等中间品的比例分别下降了209154118且至少在高技术和低技术产品方面这一现象延续到了2020年需要注意的是在同一科技水平分类中不同行业的变化幅度也有差异如高技术行业中化工产品办公通讯等电子设备降幅较大而机械电气设备降幅较小低技术行业中纺织品木制品纸制品等有一定比例中间投入品降幅较大而服装家具等更接近终端消费品的受影响较小其中家具小幅上升此外部分行业在面临外生冲击时也会有阶段性的反弹印证了中国制造可部分替代欧洲等发达国家产品的潜力但这不代表美国有暂缓产业链去中国化的打算如2022年截至12月美国化学品及有关产品进口累计同比增速为159进口源于中国的比例为10而2019和2021年12月累计分别占62和712021年Q3因为欧洲可再生能源发电量不及预期已经导致了天然气储量超季节性下降和2022年欧盟生产受限有关图12021年美国各类商品源于中国的比例BEC分类图22019年美国不同商品中间品进口源于中国的比例5005004004003003002002001001000000烟回收全部化工机械汽车服饰全部全部全部耐用全部高科技中科技低科技纺织品木制品纸制品资本品零部件半耐用非耐用加工过零部件办公设备电气设备通讯设备食品饮料载客汽车橡胶塑料其他工业用其他交运设备皮革毛皮等印刷及复制等其他非工业用家具制造业玻璃陶瓷水泥全资本品及零消费品工业用交运设备及零部件仪器检验设备等高科技中科技低科技部部件品数据来源Uncomtrade东方证券研究所数据来源UNIDO东方证券研究所备注该数据只统计了中国在前五名的情况其他交运设备等中国不在前五没有数据烟草类不统计中间品中国制造对美国还有多少依赖从美国进口的商品变得少而精中国从美国进口的比例一直不高2017年以来均不及日韩东盟欧盟等重要经济体2022年已逐渐下降至65具体来看BEC口径下中国从美国进口的主要是食品饮料和交运设备2021年分别占总进口的155和175其余如资本品及其零部件消费品工业用品仅分别为6187和5有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去2018-2021年中国进口源于美国的占比下降主要源于工业用交运设备包含公路牵引车货运自卸车LNG船等范围较广以及加工过后的工业用品部分源于一些资本品少量源于消费品中的耐用消费品同时食品饮料和燃料项形成些许支撑或与中美第一阶段经贸协议有关美国依然是中国高端中间品的重要来源之一2018-2020年中国高科技行业化工机械电子设备汽车等从美国进口中间品的比例为697578对应日韩下降需要注意的是这不一定代表中国对美依赖程度增长实际上得益于国内产业转型升级中国高科技领域产品出口附加值源于海外的部分越来越少但率先实现国产化的可能主要是中端产品欧美发达国家最前沿科技产品国产化进程相对较慢具体来看涨幅主要源于化工产品电气设备韩国回落机械则是小幅回落对应德国提升此外2019年以来汽车以外的交运设备从美国进口中间品已经排不进前五与BEC口径能够形成印证但如国产干线客机C919中的高端零部件仍有相当一部分源于美国从HS分类来看2022年依然有类似的迹象2020-2022年中国从美国进口车辆航空器船舶及运输设备化工产品光学医疗等仪器等商品的比例均较2019年有所回升其中后两项2019年降幅本就较为有限而2022年更是超过了2018年相较之下低端中间品方面中国正在寻找替代来源2018-2020年中国低科技行业食品纺织服装木制品家具等从美国进口中间品的比例为846868取而代之的是印尼纸制品巴西皮革皮毛等俄罗斯木制品等国根据HS分类这一现象仍在延续虽然2021年以来中国从美国进口木制品生皮皮革毛皮及其制品等有小幅回升但距离2018年仍有一定差距图3中国从各国进口的比例图42021年中国自美国进口各类商品的比例BEC分类16020182019202020212022300140200120100100800060耐用全部全部全部全部40总出口资本品零部件半耐用非耐用加工过零部件20载客汽车其他工业用00其他非工业用全资本品及零消费品工业用交运设备及零部件美国欧盟日本韩国东盟俄罗斯部部件品数据来源Wind东方证券研究所数据来源Uncomtrade东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去图5中国从美国进口中间品的比例图6中国进口部分商品源于美国的比例HS分类化学工业及其相关工业的产品902018201920204000车辆航空器船舶及运输设备80光学医疗等仪器钟表乐器全部7030006050200040301000201000000全部高科技中科技低科技数据来源UNIDO东方证券研究所备注中科技20182019无数据数据来源Wind东方证券研究所美国依然是中国商品最大的去处2022年美国依然是中国最重要的出口目的地占中国总出口的162但与第二名的差距已经显著缩小直接贸易的领域中国主要出口商品中对美市场出口比例从高到低排序为消费品资本品及其零部件交运设备及其零部件工业用品BEC分类下2021年中国消费品资本品及其零部件交运设备及其零部件工业用品各自分别有26219153和104出口至美国从趋势上来看2018年以来资本品及其零部件主要由零部件拖累交运设备及其零部件由载客汽车拖累工业用品下行压力较大消费品则较为稳定但其中耐用消费品降幅较大非耐用和半耐用消费品则有所回升形成对冲不过需要注意的是这一特征在2022年或有不同HS分类下2022年交运设备以及纸浆纸板非金属矿物制品等工业用品对美出口比例降幅仍大于整体但革毛皮及制品含箱包鞋帽伞等部分半耐用品对美出口份额回落幅度同样大于整体东盟成为中美之间贸易的关键桥梁从地域分布来看2020年以来中国对欧美出口占比回落欧盟或和疫后经济动能较差有关取而代之的是对东盟出口高增以及占比提升美国海关数据也清晰地表明虽然2019年对华贸易逆差回落显著降低了美国贸易逆差规模但2020年以来特别是2022年欧洲因大宗冲击生产受限对亚洲地区商品贸易逆差却节节攀升只不过直接贡献者由中国转变为了东盟和韩国2020年以来美国对亚洲逆差进一步加大有几方面的原因其一整体上疫情后美国消费韧性较强一定程度上带动了进口考虑到欧盟生产受限2022年需要依赖亚洲的制成品产能才能够满足美国庞大的需求其二2022年美国从沙特等中亚国家进口能源转手出售给欧洲各国其三通过加征关税试图减少贸易逆差收效甚微甚至起到了反效果从结果来看2019年中国出口份额反而是增加的2015-2018年是回落的一方面生产环节存在转移的动力另一方面是在中国制造业体量大且具有疫情后效率优势的背景下与中国强行脱钩所带来的产业链效率损失并不由中国承担举例来说1美国于2022年对中国光伏产品征收关税中国对美国光伏板的出口下降而东南亚对美国的出口则飙升2022年3月美国商务部对中国光伏是否通过转移到东南亚来规避关税发起了调查其结果有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去是当年Q2美国太阳能装机容量同比下降12据美国太阳能协会推算全年下降23可能为2019年以来最低水平美国6月被迫豁免了未来2年从柬埔寨马来西亚泰国和越南的光伏组件等产品的关税不过出于去中国化目的该调查仍在继续且当年12月美国商务部就已经发布该调查的初裁决定部分企业两年后将被加征关税22019年出口价格的结构性变化部分解释了国际贸易效率损失为何导致中国的出口份额不降反增在重要的工业制成品出口国中2019年出口商品价格同比增速高于全球-3一个百分点以上的有被美国施加关税的中国-14与中国下游联系十分紧密的越南3逆势增长马来西亚-18等东盟国家还有德国-19需注意欧盟整体低于全球等可能承接了部分中国终端产品订单的欧盟制造业强国详见欧盟生产遭遇瓶颈中国出口能否接棒以及直接施加关税的美国-08需注意如今美国还是个大宗出口国而当年原油价格下行压力较大图7中国对各国出口的比例图82021年中国各类产品对美出口比例BEC分类2503002018201920202021202220020010015000100耐用全部全部全部全部总出口资本品零部件半耐用非耐用加工过零部件50载客汽车其他工业用其他非工业用00全资本品及零消费品工业用交运设备及零部件美国欧盟东盟日本韩国俄罗斯部部件品数据来源Wind东方证券研究所数据来源Uncomtrade东方证券研究所图9美国贸易逆差来源图102019年商品出口价格同比上年10080001042019价格同比全球水平线20182019202020212022102700010060009896500094400092300090G7德国非洲亚洲中国日本韩国越南印尼印度美国法国欧盟2000全球菲律宾加拿大意大利1000马来西亚全亚洲G7北美欧盟非000中国东盟十国亚洲欧洲北美球洲数据来源Wind东方证券研究所数据来源WTO东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去2023年对美贸易的几个看点虽然中美两国部分目标并不互斥如支持多边贸易体系和规则但国家安全等非经济领域的目标如中国希望实现技术自主而美方希望保持技术领先仍可能使双方经贸争端加剧需长期警惕这一风险多边贸易规则正在重塑高精尖领域贸易壁垒或只增不减去年12月9日美国加征钢铝关税一事源于特朗普执政时期但拜登政府并未取消这一措施被世贸组织专家组认定为违反了WTO相关规定美国在败诉后立即发布一则措辞强硬的声明拒绝接受世贸组织的裁定结果不打算取消对这些国家加征关税随后中美代表于2023年1月27日在世贸组织总部瑞士日内瓦进行了一场激烈的论战美方明确指出世贸组织无权对于其成员维护国家安全的能力进行揣测并对这一判决进行上诉这一事件或表明出于国家安全目的2023年美国将进一步推动多边贸易体系和规则的重塑WTO原有规则按顺序为非歧视性自由公平开放包容平等可持续和透明促使贸易友岸化强化在高精尖领域的贸易壁垒具体来看美国承认世贸组织在多边贸易中的核心地位但需要大刀阔斧地改造刚过去的印尼巴厘岛G20峰会上各国更加强调以世贸组织为核心的多边贸易体系根据峰会宣言首先重申了多边贸易体系以世贸组织为核心之后才是基于规则而上一届罗马峰会顺序恰好相反与之形成鲜明对比的是2018年以来美方一直要求WTO进行大幅度改革为此一直拒绝延长在任法官任期或任命新的WTO法官导致目前WTO上诉机构法官人数已不满足最低法官人数需求2023年世贸组织或在美国的推动下迎来改革美方在1月26日首度公开谈及重启世贸组织争端解决机制的具体进程美方表示在2024年之前将通过大规模改革使WTO争端仲裁机制恢复全面运作2022年美国已经与70多个国家就12个改革主题进行了磋商加快修复盟国关系同时关注美国气候政治外溢效应除了电子通讯设备等高技术领域的限制措施以外涉及国家安全气候领域政策对部分高耗能行业或是传统行业的外溢影响同样值得关注虽然2022年来美国优先的产业政策也波及到了盟友但是针对高技术领域美国在加强联盟领导力方面也取得了一定成果如2022年设立了芯片四方联盟德国商报2023年1月26日报道欧盟外交与安全政策高级代表博雷利意大利总理梅洛尼等都对通胀削减法案提出过强烈抗议认为这是对欧洲公司的歧视和霸凌对此2月15日美国和欧洲官员正讨论建立一个新的盟国集团在采购清洁能源技术中针对使用的矿物开展合作同时修补美国对电动汽车提供补贴引发的裂痕2023年初美日荷就限制向中国出口一些先进的芯片制造设备达成协议将把美国于2022年10月采取的一些出口管制措施扩大到荷兰阿斯麦日本尼康和东京电子等公司气候领域方面的合作同样值得关注2022年12月七国集团发布了气候俱乐部ClimateClub的职权文件宣告G7气候俱乐部正式成立按顺序包含推进全球气候政策推进工业低碳转型促进国际气候合作三大支柱这将降低各发达国家利用气候工具撬动经济领域所遭遇的阻力特别是第二支柱中提到各国将致力于协调碳测算的方法标准等等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去意味着除了从国家安全角度限制中国高技术领域贸易美国还可以从气候因素出发限制中国钢铝以外的传统行业此前我们在走向碳中和系列气候政治如何外溢至经济领域中也探讨过目前以气候因素实施贸易壁垒在WTO处在灰色地带因为可持续发展也是WTO的宗旨之一因此以碳价为核心的单边自发行为和现有国际贸易规则之间并非是不可调和的矛盾实际上美国去年也已经开始布局碳关税立法该法案名为清洁竞争法CleanCompetitionAct简称CCA根据提案尚未形成正式文本从2024年开始征收碳关税与欧盟的碳关税相比有几个主要的特点1征收对象同时包含进口商以及美国本土生产商不同于欧盟分EUETS和碳关税两步走2价格非市场化最初55美元吨每年跟随通货膨胀上涨5这种机制设计和美国没有全国性碳交易市场及碳价有关3收费范围广但是幅度较小商品既包括了肥料水泥钢铁铝等欧盟碳关税最初包含的商品还包含了纸浆等其他商品不过企业只需要为超过行业平均水平的排放量付费中国对美出口或进一步转向间接受地缘政治风险产业政策补贴以及其他形式的贸易保护措施如贸易管制的影响我们认为2023年中国对美间接出口比例会提升美国继续推动近岸化和友岸化贸易2022年美国加大力度对华施压戴琪曾多次表达将以更积极的态度向中国施压并加强与近岸盟国如拉美北美贸易作为稳定国内供应链的重要抓手这一特征大概率会在2023年延续特别是在一些高技术领域推动供应链近岸化友岸化2022年美国对加拿大和墨西哥货物进出口金额分别增长193和165其中进口增速均大于出口增速相较之下中国仅52从贸易差额来看2022年对华贸易逆差增长83逆差占比缩小043个百分点对北美增长341逆差占比扩大33个百分点对墨西哥也增长了165友岸化方面2022年Q4已经开始将部分订单转移至欧盟详见欧盟承接美国订单2023中国出口份额韧性还能延续吗值得注意的是未来不同行业对华脱钩的速度可能会有差别一方面取决于技术含量另一方面取决于近岸国家的产能和基建设施是否充足低技术含量的商品如前文提及非耐用以及半耐用消费品美国对华进口或延续一定韧性高技术含量的商品如制成品中运输设备中墨之间出口规模差距较小短期内汽车以及一些交运零部件与中国脱钩的可能更大2020年中国墨西哥运输设备出口份额分别为67和63墨西哥对美汽车出口也一直占据该商品对外出口总额的80以上且据日本经济新闻2023年2月6日报道美国通用汽车福特汽车等汽车巨头正加速在墨西哥投资电动汽车东盟和韩国将是中国对美出口通讯设备的关键桥梁与2018年相比2022年美国与东盟十国货物贸易逆差占总逆差的比重上升了77个百分点幅度甚至高于北美69个百分点同时韩国也有17个百分点究其原因可能是美国近岸国家尚不能满足美国庞大的工业制成品进口需求如服装纺织化学品通讯设备等因此出口商品结构与中国相似总体产能较为庞大工业化水平较高的东盟和韩国成为了置换中国出口商品的优选之一特别是不涉及国家安全的商品据WTO数据2021年美国进口占全球总进口的132020年工业制成品进口份额为145而同年中国东盟韩国墨西哥加拿有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去大出口份额分别为151772922和232020年工业制成品出口份额分别为20843827和15值得注意的是虽然长期来看中国向东盟转移低技术行业产能无法避免但如今中国和东盟产业之间的互补效应依然较强这将会是2023年中国出口份额韧性的重要来源举例来说虽然2022年新加坡越南菲律宾马来西亚泰国印尼等东盟国家至少前三季度出口都取得了两位数增长的成绩部分全年或截至11月出口增速仍高于中国但是2022年东盟在中国总出口中的比重也大幅提升产业链联系和互补关系分析的细节详见细拆东盟出口只有替代效应吗说明中国东盟韩国美国这一途径或在发挥作用此外中国对韩贸易也开始由逆差逐渐转向顺差这和2019年美国施加关税后其他国家从中国大量进口中间品以弥补产能不足相似详见欧盟生产遭遇瓶颈中国出口能否接棒就2023年而言外需承压的影响或将大于美国转向依赖东盟制造的影响中国全产业链对出口份额的支撑作用依然值得期待2022年马来西亚出口强于菲律宾也再次证明了产业链多元化对出口的稳定作用2022年截至10月菲律宾出口增速为64而马来西亚作为东盟第二大能源大宗出口国如石油气同时也是重要的机电产品出口国如芯片封测等2022年截至11月出口增速高达196超过中国10个百分点以上但分项来看受外需下降影响马来西亚机电产品出口回落与中韩呈同步趋势2022年三季度马来西亚机电产品HS85出口额245亿美元同比下降07环比下降261同期中国机电产品出口同比增88亦不如上半年韩国同理因此马来西亚出口整体较好的表现得益于其多元化的出口产业结构需要注意的是2022年东盟数据各个口径有一定差距如经检验菲律宾的WTOASEANStats菲律宾统计局多方出口数据有较大差异因此我们总量上采取WTO的数据口径行业分项均采用ASEANStats的数据口径欧洲或成为对美间接出口其他高技术产品的重要渠道受限于当地产业基础东盟这一渠道主要体现在对美间接出口通讯设备而化工机械设备仪器仪表检验设备等其他高技术领域未来则可能需要加强中欧协作如2020年德国在美国机械化工电气设备等高技术商品中间品来源中均位列前五2023年中欧之间也有望迎来经济合作的机遇期一方面欧盟本身需求对中国出口有拉动作用另一方面中欧贸易或成为东盟之外另一条对美间接出口的渠道2023年中欧之间加强经济合作已初有端倪即便有春节影响1月中欧班列累计开行1410列运送货物147万标准箱同比分别增长613综合重箱率达到100与港口空箱形成鲜明对比这将有利于缓解2023年能源供应风险对欧洲本土供应链稳定性的影响以及中美贸易摩擦逐渐升级对中国出口的冲击此外近日中央外事工作委员会办公室主任王毅在出席慕尼黑安全会议期间表示双方可积极筹备新一次中欧领导人会晤充分用好各领域高层对话机制推动双方交流尽快恢复至疫前水平法意等欧盟重要经济体也都同意尽快与中方重启双边合作机制风险提示海外经济政治环境变化超预期导致全球贸易需求回落目前海外宏观政策货币财政地缘政治的走向仍具有不确定性对全球贸易需求的影响存在变数全球贸易数据存在滞后以及不同数据库不同口径下数据有一定差异或无法及时准确反应实际情况有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据11发布宏观经济专题报告贸易摩擦四年已过中美贸易向何处去分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素