关注本轮贵金属周期上行第二阶段的机会。美国2月新增非农就业人数31.1万，高于预期的22.5万，显示就业市场依然强劲，但持续下滑趋势已经显现。且2月失业率升至3.6%，高于预期的3.4%，薪资增速4.6%也不及预期的4.8%。我们认为，趋势性下滑的就业数据和通胀数据预示着美联储加息周期拐点将至。另外，硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管，或将引发美联储对进一步加息的担忧，市场对美联储加息预期或大幅回落。加息预期修正有望推动贵金属价格重回上行趋势。另外，据世界黄金协会，今年1月全球央行的黄金净储备增加了77吨，较去年12月环比大增192%，超过了过去10个月连续净买入的20-60吨范围内。各国央行出于避险和对抗通胀等原因加速增持黄金，也对黄金价格继续上涨形成支撑。建议关注黄金和白银企业在本轮贵金属周期上行第二阶段的投资机会。
　　继续看好铝价上行趋势。本周SHFE铝价跌2.2%至18255元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升3.31、0.11个pct至48%、39.47%；据百川盈孚，本周电解铝复产产能仍维持在41.5万吨/年，暂无新增。库存方面，本周铝锭、铝棒库存分别下降1万吨、上升1.15万吨，铝锭库存开始去库。本周铝价主要受宏观面影响，海外欧美加息以及经济衰退逻辑继续干扰大宗商品价格，叠加周内鲍威尔证词再次显露鹰派预期，铝价震荡下行。基本面来看，云南减产已兑现，市场关注焦点转向国内旺季消费复苏。基于我们跟踪的铝棒及铝板带箔开工数据，铝棒开工数据自2月份以来持续回升，目前已上升至历史中高位水平，同比上升5.32个pct，侧面反应房地产需求对下游消费仍存支撑。板带箔开工率同比上升4.75个pct，反应汽车需求持续增长，供给端复产缓慢，铝锭开始去库，需求端持续回升，继续看好铝价上行趋势。
　　宏观预计逐渐消化，铜价窄幅震荡运行。LME铜跌0.62%至8777.0美元/吨。据SMM分析，2023年以来，由于美国频繁公布强劲经济数据，表现出美国经济仍具韧性，市场对于美联储进一步加息的预期持续强化施压铜价；国内方面，宏观利多铜价政策频出，叠加两会期间预期依旧向好，给予铜价下方支撑，沪铜价格一直在68000-71000元/吨区间维持高位震荡。根据长江有色金属网信息，本周全球铜矿中断供应有所缓解，秘鲁紧张局势缓和，铜精矿开始流入港口；巴拿马铜矿与第一量子达成和解，届时恢复港口精矿装载作业；五矿资源在3月7日公布2023年拉斯班斯铜矿的铜精矿产量将提升至每年38万-40万吨。国内3月份精铜产量不会因有炼厂检修计划而受损。据Mysteel调研国内50家电解铜冶炼企业，涉及精炼产能1322万吨（含2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。调研数据显示：3月国内电解铜产量预计92.91万吨，环比增加4.37%，同比增长7.95%。1-3月累计预计产量268.18万吨，同比增长2.34%。我们认为，短期内铜价多空交织，海外美联储继续加息预期抑制铜价上涨，国内宏观利好政策叠加需求复苏支撑铜价，预计短期内铜价维持窄幅震荡。
　　需求回暖乏力，锂盐价格继续回调。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌2.04%至28.8万元/吨，百川工碳和电碳价格环比下跌6.63%和5.41%，分别为31.0万元/吨和35.0万元/吨，锂辉石价格环比下跌1.96%至5000美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌3.06%至41.24万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上升1.88pct至68.24%，产量上升2.83%至7635吨；氢氧化锂开工率环比下降1.64pct至54.88%，产量下降2.90%至5415吨。根据中国汽车工业协会数据显示，2月新能源汽车产销分别完成55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，市场占有率达到26.6%；1-2月，新能源汽车产销分别完成97.7万辆和93.3万辆，同比分别增长18.1%和20.8%，市场占有率达到25.7%。根据中国汽车动力电池产业联盟数据显示，2023年2月，我国动力电池产量共计41.5GWh，同比增长30.5%，环比增长47.1%。其中三元电池产量14.6GWh，占总产量35.1%，同比增长25.0%，环比增长48.3%；磷酸铁锂电池产量26.8GWh，占总产量64.7%，同比增长33.7%，环比增长46.3%。1-2月，我国动力电池累计产量69.6GWh，累计同比增长13.3%。其中三元电池累计产量24.4GWh，占总产量35.0%，累计同比增长8.5%；磷酸铁锂电池累计产量45.1GWh，占总产量64.8%，累计同比增长16.2%。2月，我国动力电池装车量21.9GWh，同比增长60.4%，环比增长36.0%。其中三元电池装车量6.7GWh，占总装车量30.6%，同比增长15.0%，环比增长23.7%；磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，占总装车量69.3%，同比增长95.3%，环比增长42.2%。1-2月，我国动力电池累计装车量38.1GWh,累计同比增长27.5%。其中三元电池累计装车量12.2GWh,占总装车量31.9%，累计同比下降7.5%；磷酸铁锂电池累计装车量25.9GWh,占总装车量68.0%，累计同比增长55.4%。据SMM消息，目前锂盐厂库存体量大，且下游需求恢复不明显，导致部分大厂低价抛货，进而使锂盐价格不断下行。叠加近期燃油车大幅降价抢占市场，给新能源汽车回暖带来压力。我们认为国内需求恢复节奏缓慢，材料厂的采购积极性不高，受

研究报告全文：证券研究报告TableTitle关注本轮贵金属周期上行第二阶段的机会行业研究TableReportDate2023年3月12日TableReportType周度报告关注本轮贵金属周期上行第二阶段的机会美国2月新增非农就业人TableAuthorTableStockAndRank有色金属数311万高于预期的225万显示就业市场依然强劲但持续下滑投资评级看好趋势已经显现且2月失业率升至36高于预期的34薪资增速46也不及预期的48我们认为趋势性下滑的就业数据和通胀数上次评级看好据预示着美联储加息周期拐点将至另外硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管或将引发美联储对进一步加息的担娄永刚忧市场对美联储加息预期或大幅回落加息预期修正有望推动贵金金属新材料行业首席分析师执业编号S1500520010002属价格重回上行趋势另外据世界黄金协会今年1月全球央行的黄联系电话010-83326716金净储备增加了77吨较去年12月环比大增192超过了过去10邮箱louyonggangcindasccom个月连续净买入的20-60吨范围内各国央行出于避险和对抗通胀等原因加速增持黄金也对黄金价格继续上涨形成支撑建议关注黄金和黄礼恒白银企业在本轮贵金属周期上行第二阶段的投资机会金属新材料行业联席首席分析师执业编号S1500520040001继续看好铝价上行趋势本周SHFE铝价跌22至18255元吨据联系电话18811761255百川盈孚本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升331011个pct至邮箱huanglihengcindasccom483947据百川盈孚本周电解铝复产产能仍维持在415万吨年暂无新增库存方面本周铝锭铝棒库存分别下降1万吨上升115万吨铝锭库存开始去库本周铝价主要受宏观面影响海外欧美加息以及经济衰退逻辑继续干扰大宗商品价格叠加周内鲍威尔证词再次显露鹰派预期铝价震荡下行基本面来看云南减产已兑现市场关注焦点转向国内旺季消费复苏基于我们跟踪的铝棒及铝板带箔开工数据铝棒开工数据自月份以来持续回升目前已上升至2历史中高位水平同比上升532个pct侧面反应房地产需求对下游消费仍存支撑板带箔开工率同比上升475个pct反应汽车需求持续增长供给端复产缓慢铝锭开始去库需求端持续回升继续看好铝价上行趋势宏观预计逐渐消化铜价窄幅震荡运行LME铜跌062至87770美元吨据SMM分析2023年以来由于美国频繁公布强劲经济数据表现出美国经济仍具韧性市场对于美联储进一步加息的预期持续强化施压铜价国内方面宏观利多铜价政策频出叠加两会期间预期依旧向好给予铜价下方支撑沪铜价格一直在68000-71000元吨区间维持高位震荡根据长江有色金属网信息本周全球铜矿中断供应有所缓解秘鲁紧张局势缓和铜精矿开始流入港口巴拿马铜矿与第一量子达成和解届时恢复港口精矿装载作业五矿资源在3月信达证券股份有限公司7日公布2023年拉斯班斯铜矿的铜精矿产量将提升至每年38万-40万CINDASECURITIESCOLTD吨国内3月份精铜产量不会因有炼厂检修计划而受损据Mysteel调北京市西城区闹市口大街号院91研国内50家电解铜冶炼企业涉及精炼产能1322万吨含2023年新号楼增产能样本覆盖率967调研数据显示3月国内电解铜产量预计9291万吨环比增加437同比增长7951-3月累计预计产请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1量26818万吨同比增长234我们认为短期内铜价多空交织海外美联储继续加息预期抑制铜价上涨国内宏观利好政策叠加需求复苏支撑铜价预计短期内铜价维持窄幅震荡需求回暖乏力锂盐价格继续回调本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌204至288万元吨百川工碳和电碳价格环比下跌663和541分别为310万元吨和350万元吨锂辉石价格环比下跌196至5000美元吨氢氧化锂价格环比下跌306至4124万元吨碳酸锂本周开工率环比上升188pct至6824产量上升283至7635吨氢氧化锂开工率环比下降164pct至5488产量下降290至5415吨根据中国汽车工业协会数据显示2月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488和559市场占有率达到2661-2月新能源汽车产销分别完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场占有率达到257根据中国汽车动力电池产业联盟数据显示2023年2月我国动力电池产量共计415GWh同比增长305环比增长471其中三元电池产量146GWh占总产量351同比增长250环比增长483磷酸铁锂电池产量268GWh占总产量647同比增长337环比增长4631-2月我国动力电池累计产量696GWh累计同比增长133其中三元电池累计产量244GWh占总产量350累计同比增长85磷酸铁锂电池累计产量451GWh占总产量648累计同比增长1622月我国动力电池装车量219GWh同比增长604环比增长360其中三元电池装车量67GWh占总装车量306同比增长150环比增长237磷酸铁锂电池装车量152GWh占总装车量693同比增长953环比增长4221-2月我国动力电池累计装车量381GWh累计同比增长275其中三元电池累计装车量122GWh占总装车量319累计同比下降75磷酸铁锂电池累计装车量259GWh占总装车量680累计同比增长554据SMM消息目前锂盐厂库存体量大且下游需求恢复不明显导致部分大厂低价抛货进而使锂盐价格不断下行叠加近期燃油车大幅降价抢占市场给新能源汽车回暖带来压力我们认为国内需求恢复节奏缓慢材料厂的采购积极性不高受市场悲观情绪影响预计短期内锂盐价格仍将维持弱势运行稀土价格短期波动不改其长期战略价值本周氧化镨钕价格下跌555至6075万元吨金属镨钕价格下跌641至73万元吨氧化镝价格下跌149至198万元吨钕铁硼H35价格下跌039至2565元公斤轻稀土价格继续下探重稀土价格小幅回稳据SMM统计下游需求不佳2月国内氧化镨钕产量5767吨仅环比增长26目前海外对稀土的重视程度日益加强据日经亚洲消息日本贸易公司Sojitz和日本金属与能源安全组织JOGMEC将在3月底之前向澳大利亚的LynasRareEarths投资约2亿澳元1347亿美元据日本经济产业省透露此项计划的落地有望满足日本30对重稀土的需求是日本摆脱中国稀土供应链依赖的重要一步国内方面稀土战略层面请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2合作继续推进本周三赣州稀土矿业有限公司与江西省地质局第七地质大队签署战略合作协议并就深化勘探开采领域合作实现优势互补产业协同推动赣州稀土产业高质量发展进行交流座谈我们认为长期来看稀土战略资源的定位会愈加明晰短期受消息面影响的价格波动不改其长期价值美国就业数据转向支撑贵金属价格上行趋势本周伦敦金现货涨173至18672美元盎司伦敦银现货跌181至20502美元盎司SPDR黄金持仓下降近9吨至912吨SLV白银持仓下降6吨至1489万吨美十年期国债实际收益率下降001个pct至144美国10-1年期国债长短利差为-12较上周下降014个pct近期贵金属价格面对美联储政策变化和经济数据反向的信号承压但积极的财政政策叠加紧缩的货币政策形式或将难以维持周末美国就业数据公布美国3月4日当周首次申请失业救济人数211万人高于预期值193万人前值19万人美国2月失业率36高于预期值34前值34就业数据转向暗示美国经济增速或将进一步趋缓届时美联储或将重新评估经济政策贵金属压制因素将边际减缓贵金属价格上行趋势仍有支撑投资建议国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动重点在战略金属资源整合开发卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势建议重点关注动力提升效率提升的央国企在矿产资源整合在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会有色金属供给侧持续趋紧需求侧的支撑效应有望逐步显现有望支撑未来几年有色金属价格高位运行金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会金属新材料企业受益电动智能化加速发展产业升级以及国产替代等步入加速成长阶段锂建议关注天齐锂业赣锋锂业中矿资源盛新锂能永兴材料等新材料建议关注立中集团悦安新材铂科新材和胜股份石英股份博威合金斯瑞新材等钛建议关注宝钛股份安宁股份西部材料等贵金属建议关注贵研铂业赤峰黄金银泰黄金盛达资源西部黄金等工业金属建议关注中国铝业云铝股份神火股份紫金矿业西部矿业索通发展等稀土磁材建议关注中国稀土北方稀土宁波韵升金力永磁风险因素下游需求超预期下滑供给端约束政策出现转向国内流动性宽松不及预期美国超预期收紧流动性金属价格大幅下跌请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图1CPIPPI当月同比图2PMI走势56CPI当月同比PPI全部工业品当月同比PMI财新中国PMI55PPI-CPI剪刀差5415535210515504904847-52017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3M1M2同比增速图4社融规模亿元及存量同比M2同比M1同比社会融资规模当月值社会融资规模存量同比167000015146000014125000013104000012830000116200001042100009008-22018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-42017-11资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5新增人民币贷款亿元及余额增速图6工业增加值及工业企业利润同比金融机构新增人民币贷款当月值工业增加值当月同比工业企业利润总额当月同比金融机构各项贷款余额同比60000141001355000080134000060125300001240115202000011010000105-20010-40-602021-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-102022-022022-062022-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图7进出口金额美元同比图8社零同比出口金额当月同比进口金额当月同比社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比402003015020100105000-10-50-20-100-30资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图9国内投资概况图10房地产开工与竣工情况8050房地产开发累计同比固定资产投资累计同比房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比6040基建投资累计同比304020201000-20-10-20-40-30-60-40资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图11美国通胀预期图12中国美国10年国债收益率通胀预期美国tips债券10Y收益率中美国债利差50美国国债收益率10年30美国国债10Y收益率中债国债到期收益率10年45255535402030453515253010352025052515200015051510101005050515000020-05-05-15-102016-072016-012017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅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