一周概览
　　上周居民出行指标仍在高位，工业生产指标加速，地产成交继续回升。人民币兑美元汇率小幅回落。1-2月出口金额（美元计）同比降幅收窄至6.8%，CPI从1月的2.1%大幅回落至1%、主要受春节错位影响。新增社融连续2月超彭博一致预期、同比增速回升至9.9%。
　　高频经济活动跟踪
　　居民出行及消费指标同比继续回升，工业生产同比增速加快，房建指标回升；商品房成交面积同比增速继续上行，二手房同比持续高增。截至3月9日，华泰宏观重启指数（HRT）较潜在趋势值的比值同比上行2.5%，较上周上行0.6%、经济活跃度仍在回升。居民出行仍在高位，上周百城拥堵指数和18城地铁客运量同比上行2.8%、28.4%，国内航班数同比较去年同期上行5.7%、恢复至2019年均值的102%，而国际航班进一步恢复至2019年均值的29%。物流指标环比小幅回落：全国整车货运流量景气指数环比回落5.5%，同比跌幅17.7%。消费方面，上周电影票房同比上行9%，2月20-28日，乘用车销量环比大幅上行85.6%，同比转正为0.8%，2月全月乘用车销量同比去年增长9%。工业生产有所分化：上周高炉/半钢胎开工率同比上行12.4/1.8个百分点，但焦化开工率同比下行3.1/个百分点。而建筑钢材成交量同比上行3.5%，较前一周5.0%的跌幅显著回升，水泥开工率同比上行13.1个百分点，或显示基建进程仍在加速。地产方面，新房成交同比增幅继续上行：上周30城商品房成交面积同比增速13.8%，较前一周同比增速10.3%继续回升。
　　价格指标及变化
　　国际油价回落，国内原材料价格大多回落，猪肉价格小幅回落。布伦特油价环比回落3.6%至82.8美元/桶。上周国内螺纹钢/水泥价格环比上行1.9%/2.1%，铜/动力煤价格环比回落0.4%/0.7。中游化工品价格大多回落，上周聚乙烯/丁苯橡胶价格分别环比下行1.6%/2.5%。运价指数仍处低位，上周出口集装箱运价指数环比下行3.5%、降幅进一步走阔，波罗的海运价指数环比回升17.6%，同比仍较去年下行超4成。猪肉价格环比回落1.0%，农产品价格指数环比下行0.4%。
　　金融市场及资金成本变化
　　上周国债收益率曲线走陡，资金面趋紧，人民币兑美元汇率回落。R007上行14个基点，DR007上行10.1个基点，同业存单利率环比上行2bp，资金面趋紧。一年期国债收益率回落6个基点，十年期国债收益率下行4个基点，收益率曲线趋陡。融资方面，上周信用债、地产债、海外债和股票融资额均回升。汇率方面，人民币兑美元汇率环比回落0.9%，对一篮子货币汇率环比回落0.4%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　1-2月出口金额同比降幅6.8%；春节错位压低2月CPI从1月的2.1%大幅回落至1%。2月新增社融3.16万亿元，其中新增政府债与企业中长期贷款加总达万亿元，同比明显多增，体现短期政策对基建投资的支撑尤其显著，企业现金流、地产相关融资需求也出现早期见底迹象。此外，上周全国两会通过《党和国家机构改革方案》。3月10日，中国、沙特和伊朗在北京发表第三方联合声明，伊朗和沙特同意恢复双方外交关系。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将公布1-2月经济活动数据。预计工业增加值同比增速回升至2.5%左右，社零增速有望较快回升，固定资产投资可能略回落至3%左右。
　　风险提示：海外衰退风险加剧、稳增长政策落地效果不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观出口降幅收窄社融超预期多增华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年3月12日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000一周概览上周居民出行指标仍在高位工业生产指标加速地产成交继续回升人民币兑美元汇率小幅回落1-2月出口金额美元计同比降幅收窄至68CPI从1月的21大幅回落至1主要受春节错位影响新增社融连续2月超彭博一致预期同比增速回升至99高频经济活动跟踪居民出行及消费指标同比继续回升工业生产同比增速加快房建指标回升商品房成交面积同比增速继续上行二手房同比持续高增截至3月9日华泰宏观重启指数HRT较潜在趋势值的比值同比上行25较上周上行06经济活跃度仍在回升居民出行仍在高位上周百城拥堵指数和18城地铁客运量同比上行28284国内航班数同比较去年同期上行57恢复至2019年均值的102而国际航班进一步恢复至2019年均值的29物流指标环比小幅回落全国整车货运流量景气指数环比回落55同比跌幅177消费方面上周电影票房同比上行92月20-28日乘用车销量环比大幅上行856同比转正为082月全月乘用车销量同比去年增长9工业生产有所分化上周高炉半钢胎开工率同比上行12418个百分点但焦化开工率同比下行31个百分点而建筑钢材成交量同比上行35较前一周50的跌幅显著回升水泥开工率同比上行131个百分点或显示基建进程仍在加速地产方面新房成交同比增幅继续上行上周30城商品房成交面积同比增速138较前一周同比增速103继续回升价格指标及变化国际油价回落国内原材料价格大多回落猪肉价格小幅回落布伦特油价环比回落36至828美元桶上周国内螺纹钢水泥价格环比上行1921铜动力煤价格环比回落0407中游化工品价格大多回落上周聚乙烯丁苯橡胶价格分别环比下行1625运价指数仍处低位上周出口集装箱运价指数环比下行35降幅进一步走阔波罗的海运价指数环比回升176同比仍较去年下行超4成猪肉价格环比回落10农产品价格指数环比下行04金融市场及资金成本变化上周国债收益率曲线走陡资金面趋紧人民币兑美元汇率回落R007上行14个基点DR007上行101个基点同业存单利率环比上行2bp资金面趋紧一年期国债收益率回落6个基点十年期国债收益率下行4个基点收益率曲线趋陡融资方面上周信用债地产债海外债和股票融资额均回升汇率方面人民币兑美元汇率环比回落09对一篮子货币汇率环比回落04上周主要宏观数据与事件回顾1-2月出口金额同比降幅68春节错位压低2月CPI从1月的21大幅回落至12月新增社融316万亿元其中新增政府债与企业中长期贷款加总达万亿元同比明显多增体现短期政策对基建投资的支撑尤其显著企业现金流地产相关融资需求也出现早期见底迹象此外上周全国两会通过党和国家机构改革方案3月10日中国沙特和伊朗在北京发表第三方联合声明伊朗和沙特同意恢复双方外交关系本周宏观主要观察点本周将公布1-2月经济活动数据预计工业增加值同比增速回升至25左右社零增速有望较快回升固定资产投资可能略回落至3左右风险提示海外衰退风险加剧稳增长政策落地效果不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录消费活动跟踪3投资库存及地产周期5价格指标及通胀变化8利率汇率及金融市场环境10宏观政策指标跟踪14免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究消费活动跟踪图表1华泰宏观重启指数HRT相较于趋势值的比值环比回升图表2全国四大区域的重启指数均环比回升HRT-相较于潜在趋势值的比值分地区重启指数HRT相较于潜在趋势值的比值2019-121003周移动平均政策调整2019-12100110长三角珠三角京津冀成渝春节春节疫情冲击春节1201051030政策调整1001109510090859080截至较上周变化较去年同期变化80752023-3-90625春节疫情冲击7070202132021720211120223202272022112023320221202232022520227202292022112023120233注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表32月20-28日乘用车销量环比大幅上升856较去年同比上升08图表4公路整车货运流量指数回落2021201910040020201603002022140202312020010256100100806002月20-28日2月13-19日40100乘用车日均年同比08-14420公路整车货运流量景气指数零售销量周环比856-5020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数小幅上升图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升2019100点2020202120222023公共物流园区吞吐景气指数181601714016120913515100148013603月4-3月10日2月25-3月3日1240年同比2829百城拥堵指数2011周环比-11-0401020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表718城地铁客运量同比上行284图表8全国电影票房同比上行90亿人次亿元502020202120222023202120222023904580403月3-3月9日2月25-3月2日70电影票房年同比90-1253560滚动七日合计周环比-152-326305025402018城地铁客运量30153月3-3月9日2月24-3月2日10周环比-06232005年同比284263100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳长资料来源Wind华泰研究沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究图表9国内航班座位数环比下降图表10国际航班数环比上升20191002019100国际航班数目国际航班座位数20035国内航班数目国内航班座位数2917180301602514020120104931510080106010246518174002020-0320-0921-0321-0922-0322-0923-03选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国俄罗0斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度沙特21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究投资库存及地产周期图表113月4日-3月10日焦化企业开工率环比小幅下降图表122月28-3月6日主流港口煤炭库存环比下行万吨202020212022202320202021202220238000817500767000716500666000615500565000513月4-10日2月25-3月3日450046百分比变动相比去年-31百分点百分点煤炭港口库存2月28-3月6日2月21-2月27日焦化企业-02400041开工率百分比变动相比前一周-02百分点00百分点库存变动与去年相比13718万吨15025万吨3500库存变动与前一周相比36-1884万吨-1906万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表133月4-10日高炉开工率同比上升124pct图表142月下旬粗钢产量同比持平环比上行522012-2022增速区间95202020212022202335202190252022852023158075570565月日月月日高炉开工率34-10225-331560百分比变动与去年相比124百分点129百分点2月21-28日2月11-20日百分比变动与上周相比09百分点01百分点2555年同比-0023粗钢产量同比增速旬环比52-0650351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15钢材成交量环比上行37同比上行35图表16螺纹钢库存环比回落05千吨2020202120222023万吨2012-2020年区间2022300160020212023全社会螺纹钢库存25014003月4-3月10日2月25-3月3日年同比-104-891200周环比-25-0520010001508006001003月4-3月10日2月25-3月3日年同比35-50400建筑钢材现货50成交量周平均周环比3758200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表17铜库存环比增加图表18水泥企业开工率同比上升131个百分点万吨2020202120222023909020202021202220232月28-3月6日2月21-27日8080库存变动与去年相比-33万吨-29万吨70国内铜70库存变动与上周相比13万吨04万吨6060505040403030水泥企业开工率3月3-3月9日月月日2020224-32与去年相比131百分点158百分点1010与上周相比58百分点32百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率环比下降01个百分点同比上升18个百分点9020202021202220238070605040半钢胎企业开工率303月3-3月9日2月24-3月2日百分比变动与去年相比18百分点135百分点20百分比变动与上周相比-01百分点02百分点1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表2030大中城市商品房成交面积同比上行138图表21一二线城市成交面积均上升万平方米一线二线三线20202021202220239001050800商品房成交面积一线二线三线7008502月26-3月4日周环比22101-466006505004004503002502003月4-3月10日2月25-3月3日5010030大中城市商年同比138103品房成交面积周环比157228001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表22土地成交面积环比下行432同比下降490图表23全国一二三线城市土地成交面积环比均下行百万平米一线二线三线60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