策略摘要
　　近期BU走势相对原油更为坚挺，一方面3月份供应增量可能不及预期，另一方面，对未来原料问题的担忧给市场情绪提供额外支撑，但当下还未形成实质性的矛盾。整体而言，我们对沥青维持区间震荡观点，重点跟踪原料端的动态变化。
　　核心观点
　　市场分析
　　近期沥青盘面整体呈现区间震荡走势，相对原油端表现更为坚挺。
　　国内供给：沥青装置负荷的回升态势有所放缓。参考百川资讯数据，截至本周沥青装置开工率来到38.51%。未来一周，河北鑫海沥青日产或出现减少，东明石化本周转产渣油之后预计3月中下旬复产沥青，西北地区的美汇特本周转产渣油后，暂时没有复产沥青的计划，预计未来一周开工负荷率将出现小幅下跌。
　　需求：春节假期结束后沥青终端需求偏弱，虽然随着冬季结束有边际恢复的趋势，但目前还没有大规模启动的迹象，仍受到下游回款情况、项目进度情况等因素的制约。未来一周，冷空气将由西往东侵袭我国，全国范围将出现明显的降温天气，且西南、华南和江南等地区将有降水天气，南方部分项目施工或短暂受到影响，沥青刚性需求可能仍维持偏弱的状态。不过，最近沥青期货表现偏强，给予沥青现货价格一定支撑，加之部分炼厂执行量价优惠政策，下游客户仍有采购备货的意向，市场投机需求或持续释放。
　　库存：近期沥青库存持续回升，累库主要体现在社会端，整体仍处于相对低位区间。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到116.48万吨，环比前一周上涨0.25%；与此同时社会库存升至101.03万吨，环比前一周增加5.98%。
　　利润：据百川盈孚测算，截止本周二（3月7日）国内沥青厂理论盈利120元/吨，盈利水平较上周二（2月28日）下跌66元/吨。
　　逻辑：本周在国际油价显著回撤的同时，沥青盘面则相对坚挺。站在供需角度，国内沥青装置开工负荷回升有所放缓，目前来看实际供应增量可能达不到预期水平。此外，虽然沥青终端需求还未有明显起色，但社会端的补库显著缓冲了炼厂端的压力，整体库存水平依然低于往年同期水平。此外，对稀释沥青供应的担忧给市场情绪提供额外支撑。具体而言，在地缘冲突等因素的影响下，全球中重质原料供应整体呈现收紧态势，近期高硫燃料油裂差、稀释沥青贴水均明显走强，委内瑞拉原油资源有被分流的迹象（到欧美和印度等地区）。目前沥青还没有看到原料出现短缺的矛盾，这一趋势值得持续关注，可能对沥青估值中枢形成额外抬升。
　　■策略
　　单边中性，观望为主
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告石油沥青周报2023-03-12盘面维持坚挺关注原料问题策略摘要研究院能源组研究员近期BU走势相对原油更为坚挺一方面3月份供应增量可能不及预期另一方面对潘翔未来原料问题的担忧给市场情绪提供额外支撑但当下还未形成实质性的矛盾整体0755-82767160而言我们对沥青维持区间震荡观点重点跟踪原料端的动态变化panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188核心观点康远宁市场分析0755-23991175近期沥青盘面整体呈现区间震荡走势相对原油端表现更为坚挺kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404国内供给沥青装置负荷的回升态势有所放缓参考百川资讯数据截至本周沥青装投资咨询号Z0015842置开工率来到3851未来一周河北鑫海沥青日产或出现减少东明石化本周转产渣油之后预计3月中下旬复产沥青西北地区的美汇特本周转产渣油后暂时没有复投资咨询业务资格产沥青的计划预计未来一周开工负荷率将出现小幅下跌证监许可20111289号需求春节假期结束后沥青终端需求偏弱虽然随着冬季结束有边际恢复的趋势但目前还没有大规模启动的迹象仍受到下游回款情况项目进度情况等因素的制约未来一周冷空气将由西往东侵袭我国全国范围将出现明显的降温天气且西南华南和江南等地区将有降水天气南方部分项目施工或短暂受到影响沥青刚性需求可能仍维持偏弱的状态不过最近沥青期货表现偏强给予沥青现货价格一定支撑加之部分炼厂执行量价优惠政策下游客户仍有采购备货的意向市场投机需求或持续释放库存近期沥青库存持续回升累库主要体现在社会端整体仍处于相对低位区间参考百川资讯数据截至本周国内沥青炼厂库存来到11648万吨环比前一周上涨025与此同时社会库存升至10103万吨环比前一周增加598利润据百川盈孚测算截止本周二3月7日国内沥青厂理论盈利120元吨盈利水平较上周二2月28日下跌66元吨逻辑本周在国际油价显著回撤的同时沥青盘面则相对坚挺站在供需角度国内沥青装置开工负荷回升有所放缓目前来看实际供应增量可能达不到预期水平此外虽然沥青终端需求还未有明显起色但社会端的补库显著缓冲了炼厂端的压力整体库存水平依然低于往年同期水平此外对稀释沥青供应的担忧给市场情绪提供额外支撑具体而言在地缘冲突等因素的影响下全球中重质原料供应整体呈现收请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023312紧态势近期高硫燃料油裂差稀释沥青贴水均明显走强委内瑞拉原油资源有被分流的迹象到欧美和印度等地区目前沥青还没有看到原料出现短缺的矛盾这一趋势值得持续关注可能对沥青估值中枢形成额外抬升策略单边中性观望为主风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023312目录策略摘要1核心观点1图表图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨4图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨4图3沥青分区域现货价格丨单位元吨4图4盘面利润丨单位元吨4图5华东基差季节性丨单位元吨4图6山东基差季节性丨单位元吨4图7东北基差季节性丨单位元吨5图8华东-山东季节性丨单位元吨5图9焦化利润丨单位元吨5图10国内汽柴油价差丨单位元吨5图11沥青炼厂库存率丨单位无5图12沥青炼厂开工率丨单位无5图13主要地区炼厂库存率丨单位无6图14主要地区炼厂开工率丨单位无6图15沥青社会库存率丨单位无6图16交易所库存丨单位万吨6图17国内沥青总需求丨单位万吨6图18国内道路沥青需求丨单位万吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37石油沥青周报丨2023312图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨沥青主力收盘价左轴BUWTIBrent主力结算价结算价WTI期货结算价沥青右轴6000WTI结算价140200600012050005000150100400040008010030003000602000405020002010001000000202101202107202201202207202301202107202201202207202301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3沥青分区域现货价格丨单位元吨图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨沥青期货价格重交华南20232022202120205600重交华东重交东北510080060046004004100200360003100-2002600-4002100-6001600-800202101202105202109202201202205202209202301010203040506070809101112数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院图5华东基差季节性丨单位元吨图6山东基差季节性丨单位元吨20202021202220232020202120222023140010001200800100060080060040040020020000-200-200-400-400-600-600010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47石油沥青周报丨2023312图7东北基差季节性丨单位元吨图8华东-山东季节性丨单位元吨2020202120222023202020212022202314007001200600100050080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9焦化利润丨单位元吨图10国内汽柴油价差丨单位元吨2023202220212020汽油-柴油右轴山东柴油价格1400山东汽油价格国产重交-山东120012000250010001000020008001500600800010004006000500200400000-500-2002000-1000-4000-1500010203040506070809101112202001202101202201202301数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图11沥青炼厂库存率丨单位无图12沥青炼厂开工率丨单位无202320222021202020232022202120206070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57石油沥青周报丨2023312图13主要地区炼厂库存率丨单位无图14主要地区炼厂开工率丨单位无华北山东长三角华南山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率701006080504060304020201000202101202107202201202207202301202101202107202201202207202301数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图15沥青市场库存丨单位万吨图16交易所库存丨单位万吨202320222021期货总仓单厂库仓单4025035200302515020100151050500202101202105202109202201202205202209202301010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17国内沥青总需求丨单位万吨图18国内道路沥青需求丨单位万吨20192020202120222019202020212022450350400300350250300250200200150150100100505000123456789101112123456789101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67石油沥青周报丨2023312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom