策略摘要
　　1月大涨后LPG市场经历再平衡，今年整体供需格局仍偏松，短期缺乏驱动，以区间震荡思路对待。近期可重点关注PDH检修装置的回归情况，以及3月仓单集中注销后新仓单的注册进度。
　　投资逻辑
　　市场分析
　　本周油价出现比较明显的回撤，主要与美联储主席鲍威尔对加息的偏鹰表态相关，在美国抛储进入尾声之后，美联储加息是为数不多可以政策性调控油价与通胀的手段，美联储货币政策仍旧是油价上行阻力之一。就基本面而言，并没有出现突出的利空因素，当前市场主线依旧围绕着俄罗斯供应减量以及中国需求复苏。其中，近期俄罗斯柴油浮仓增加至200万桶，与原油不同，柴油在寻找买家方面要困难的多，因为苏伊士以东地区是柴油净流出地，柴油不可能类似原油一样大量出口到中国与印度，而由于拉美是美国炼厂传统的出口地之一，因此俄罗斯切入拉美市场也同样存在困难，如果未来俄罗斯柴油浮仓持续增加，可能倒逼其炼厂下降开工率，进而收紧成品油供应。中国需求方面，目前炼厂采购还未大规模启动，但疫情管控放开后国内终端油品需求已经有明显的改善，未来原油买兴有望跟随炼厂提负的节奏而反弹，进而收紧国际原油市场。整体来看，我们认为在宏观面的利空消化后，油价仍具备一定上行风险，但上方空间不会太大（Brent顶部大概在95美元/桶左右）。
　　经历了1月份的大涨与2月回调后，近期LPG外盘价格进入弱势震荡状态。在沙特、阿联酋发货量因检修缘故边际收紧的同时，美国发货量在近期显著提升，预计将部分填补一季度的供应缺口。美国丙烷库存依然处于季节性偏高水平，因此具备供应增长的弹性。此外，由于前期价格暴涨导致PDH等下游化工装置利润承压，需求端的负反馈逐渐兑现，PDH开工负荷近期持续走低，叠加燃烧消费淡旺季的切换，亚太地区买盘明显转弱，叠加原油价格的回调，进一步带动价格走低。截至本周五，CP丙烷掉期首行价格录得623美元/吨，环比前一周下跌5%；与此同时FEI丙烷掉期价格录得608美元/吨，环比前一周下跌7%。
　　国内市场方面，短期内国内暂无新增检修计划，装置运行相对平稳，地区内的商品量变化多以调整装置开工负荷为主，对国内的整体影响不大。此外，LPG到港量预计在2月下旬显著回升，3月中东检修结束后进口货源或更为充裕。需求方面，燃烧端消费进入淡旺季转换期，刚需或逐渐回落；化工原料气方面，调油需求仍受到支撑，烷基化装置负荷保持稳固。但烯烃及烷烃深加工利润空间均不足，抑制原料气需求热情。其中，国内PDH装置仍处于亏损状态，开工率和丙烷原料需求受到压制，当前装置开工负荷不到60%，处于近几年最低水平。PDH端的疲软态势对LPG市场氛围形成一定压制。往前看，随着外盘CP、FEI价格下跌，LPG进口成本回落，或带动利润边际改善。部分前期检修的装置或在本月中下旬回归，届时行业开工率有望从底部反弹。
　　策略
　　单边中性；暂时观望为主
　　风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告液化石油气周报2023-03-12油价回撤LPG市场短期驱动有限策略摘要研究院能源组研究员1月大涨后LPG市场经历再平衡今年整体供需格局仍偏松短期缺乏驱动以区间潘翔震荡思路对待近期可重点关注PDH检修装置的回归情况以及3月仓单集中注销后0755-82767160新仓单的注册进度panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188投资逻辑康远宁市场分析0755-23991175本周油价出现比较明显的回撤主要与美联储主席鲍威尔对加息的偏鹰表态相关在kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404美国抛储进入尾声之后美联储加息是为数不多可以政策性调控油价与通胀的手段投资咨询号Z0015842美联储货币政策仍旧是油价上行阻力之一就基本面而言并没有出现突出的利空因素当前市场主线依旧围绕着俄罗斯供应减量以及中国需求复苏其中近期俄罗斯投资咨询业务资格柴油浮仓增加至200万桶与原油不同柴油在寻找买家方面要困难的多因为苏伊证监许可20111289号士以东地区是柴油净流出地柴油不可能类似原油一样大量出口到中国与印度而由于拉美是美国炼厂传统的出口地之一因此俄罗斯切入拉美市场也同样存在困难如果未来俄罗斯柴油浮仓持续增加可能倒逼其炼厂下降开工率进而收紧成品油供应中国需求方面目前炼厂采购还未大规模启动但疫情管控放开后国内终端油品需求已经有明显的改善未来原油买兴有望跟随炼厂提负的节奏而反弹进而收紧国际原油市场整体来看我们认为在宏观面的利空消化后油价仍具备一定上行风险但上方空间不会太大Brent顶部大概在95美元桶左右经历了1月份的大涨与2月回调后近期LPG外盘价格进入弱势震荡状态在沙特阿联酋发货量因检修缘故边际收紧的同时美国发货量在近期显著提升预计将部分填补一季度的供应缺口美国丙烷库存依然处于季节性偏高水平因此具备供应增长的弹性此外由于前期价格暴涨导致PDH等下游化工装置利润承压需求端的负反馈逐渐兑现PDH开工负荷近期持续走低叠加燃烧消费淡旺季的切换亚太地区买盘明显转弱叠加原油价格的回调进一步带动价格走低截至本周五CP丙烷掉期首行价格录得623美元吨环比前一周下跌5与此同时FEI丙烷掉期价格录得608美元吨环比前一周下跌7国内市场方面短期内国内暂无新增检修计划装置运行相对平稳地区内的商品量变化多以调整装置开工负荷为主对国内的整体影响不大此外LPG到港量预计在2月下旬显著回升3月中东检修结束后进口货源或更为充裕需求方面燃烧端消费进入淡旺季转换期刚需或逐渐回落化工原料气方面调油需求仍受到支撑烷基化请仔细阅读本报告最后一页的免责声明液化石油气周报丨2023312装置负荷保持稳固但烯烃及烷烃深加工利润空间均不足抑制原料气需求热情其中国内PDH装置仍处于亏损状态开工率和丙烷原料需求受到压制当前装置开工负荷不到60处于近几年最低水平PDH端的疲软态势对LPG市场氛围形成一定压制往前看随着外盘CPFEI价格下跌LPG进口成本回落或带动利润边际改善部分前期检修的装置或在本月中下旬回归届时行业开工率有望从底部反弹策略单边中性暂时观望为主风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明液化石油气周报丨2023312目录策略摘要1投资逻辑1图表图1LPG主力合约价格丨单位元吨4图2PG跨期价差丨单位元吨4图3PG远期曲线丨单位元吨4图4PG与SC价格走势对比丨单位元吨元桶4图5PG与PP价格走势对比丨单位元吨4图6LPG基差丨单位元吨4图7华南液化气现货价格丨单位元吨5图8华东液化气现货价格丨单位元吨5图9山东液化气现货价格丨单位元吨5图10华北液化气现货价格丨单位元吨5图11CP丙烷价格丨单位美元吨5图12CP丁烷价格丨单位美元吨5图13FEI丙烷掉期价格丨单位美元吨6图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位美元吨6图15CP丙烷掉期价格丨单位美元吨6图16CP丁烷掉期价格丨单位美元吨6图17FEI丙烷远期曲线丨单位美元吨6图18CP丙烷远期曲线丨单位美元吨6图19LPG华东码头库存率丨单位7图20LPG华南码头库存率丨单位7图21山东MTBE装置利润丨单位元吨7图22国内MTBE装置开工率丨单位7图23山东烷基化装置利润丨单位元吨7图24国内烷基化装置开工率丨单位无7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38液化石油气周报丨2023312图1LPG主力合约价格丨单位元吨图2PG跨期价差丨单位元吨期货结算价活跃合约LPG2302-23032303-2304期货收盘价活跃合约LPG2304-23052305-230680001000700050060005000040002022122022122023012023012023022023023000-5002000202004012021040120220401-1000数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3PG远期曲线丨单位元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位元吨元桶20233122023352023210PG00DCESCINE54007000900520060008007005000500060048004000500460030004003004400200020042001000100400000032023052023072023092023112023012024202003202009202103202109202203202209数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5PG与PP价格走势对比丨单位元吨图6LPG基差丨单位元吨PG00DCEPPDCELPG基差右轴LPG期货结算价LPG广东现货价格70001200080002000700060001000015006000500010008000500040005006000400030000400030002000-5002000100020001000-1000002020032020092021032021092022032022090-1500202041202010120214120211012022412022101数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院液化石油气周报丨2023312图7华南液化气现货价格丨单位元吨图8华东液化气现货价格丨单位元吨2023202220212020201920232022202120202019800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9山东液化气现货价格丨单位元吨图10华北液化气现货价格丨单位元吨20232022202120202019202320222021202020199000800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11CP丙烷价格丨单位美元吨图12CP丁烷价格丨单位美元吨18-22范围20232022均值18-22范围20232022均值100012009001000800700800600500600400400300200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院液化石油气周报丨2023312图13FEI丙烷掉期价格丨单位美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位美元吨丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M22023202220212020丙烷FEI掉期M312001000100080080060060040040020020000202203202205202207202209202211202301202301202303202305202307202309202311数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院图15CP丙烷掉期价格丨单位美元吨图16CP丁烷掉期价格丨单位美元吨CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M22023202220212020CP丙烷掉期M3120010001000800800600600400400200200002022032022052022072022092022112023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图17FEI丙烷远期曲线丨单位美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位美元吨2023312202335202321020233122023352023210700640650620600600550500580450560400540350300520042023062023082023102023122023022024052023072023092023112023012024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院液化石油气周报丨2023312图19LPG华东码头库存率丨单位万吨图20LPG华南码头库存率丨单位万吨202320222021202020232022202120209070806070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图21山东MTBE装置利润丨单位元吨图22国内MTBE装置开工率丨单位2023202220212020202320222021202060070500604003005020010040030-100-20020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图23山东烷基化装置利润丨单位元吨图24国内烷基化装置开工率丨单位无202320222021202020232022202120201600601400120050100080060040400200300-200-40020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院液化石油气周报丨2023312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400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