策略摘要
　　随着下游轮胎厂经销商补货结束后，轮胎厂成品库存转移放缓下，开工率难有回升空间，原料采购需求有所降温。
　　核心观点
　　市场分析
　　国内仍处停割期，新一季开割将在3月下旬到4月初；国内上游胶块生产阶段性停滞。泰国主产区割胶进入淡季，本周胶水及杯胶价格变化不大，胶水价格小幅回落。目前泰国上游加工利润处于低位区间，但泰国原料价格仍处于近五年中间水平，并没有明显低估。3月泰国产区仍处于割胶淡季，原料增加总体受限。国内外浓乳价格依然表现强势，或反映下游需求有所改善。
　　本周现货价格回落为主，尤其混合胶价格表现相对弱势，带来全乳胶与混合胶价差小幅回升，以及RU非标价差跌势有所放缓。本周泰标与印标价差的重新拉大或反映海外需求仍处于下行周期。近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格，本周原油价格明显回落，带来两者价差有所缩窄，但贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升。全乳与3L价差本周继续回落，或反映全乳后期供应回升预期增强。总体来看，混合胶价格相对弱势，或反映轮胎需求继续回升动力有限，国内临近开割，预计RU非标价差还有缩窄空间。
　　本周下游轮胎厂开工率小幅回落，随着经销商订货会议结束，厂家成品转移速度放缓，终端承接有限下，轮胎厂继续提负荷意愿下降。轮胎厂开工接近高位下，预计短期轮胎厂开工率继续回升空间有限。
　　观点：需求国内临近开割，RU对应的国内全乳胶供应有增加预期。随着下游轮胎厂经销商补货结束后，轮胎厂成品库存转移放缓下，开工率难有回升空间，原料采购需求有所降温。叠加国内到港量增加，国内库存压力重新回升，导致盘面价格持续承压。
　　策略
　　中性。目前社会库存以及港口库存继续回升下，价格预计延续偏弱走势。
　　风险
　　国内云南产区天气，下游需求恢复不及预期等。

研究报告全文：期货研究报告橡胶周报2023-03-12到港量增加库存继续回升研究院化工组策略摘要研究员梁宗泰随着下游轮胎厂经销商补货结束后轮胎厂成品库存转移放缓下开工率难有回升空间原料采购需求有所降温020-83901005liangzongtaihtfccom核心观点从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616市场分析陈莉国内仍处停割期新一季开割将在3月下旬到4月初国内上游胶块生产阶段性停020-83901030滞泰国主产区割胶进入淡季本周胶水及杯胶价格变化不大胶水价格小幅回落clhtfccom目前泰国上游加工利润处于低位区间但泰国原料价格仍处于近五年中间水平并没从业资格号F0233775有明显低估3月泰国产区仍处于割胶淡季原料增加总体受限国内外浓乳价格依然投资咨询号Z0000421表现强势或反映下游需求有所改善投资咨询业务资格证监许可20111289号本周现货价格回落为主尤其混合胶价格表现相对弱势带来全乳胶与混合胶价差小幅回升以及RU非标价差跌势有所放缓本周泰标与印标价差的重新拉大或反映海外需求仍处于下行周期近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格本周原油价格明显回落带来两者价差有所缩窄但贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升全乳与3L价差本周继续回落或反映全乳后期供应回升预期增强总体来看混合胶价格相对弱势或反映轮胎需求继续回升动力有限国内临近开割预计RU非标价差还有缩窄空间本周下游轮胎厂开工率小幅回落随着经销商订货会议结束厂家成品转移速度放缓终端承接有限下轮胎厂继续提负荷意愿下降轮胎厂开工接近高位下预计短期轮胎厂开工率继续回升空间有限观点需求国内临近开割RU对应的国内全乳胶供应有增加预期随着下游轮胎厂经销商补货结束后轮胎厂成品库存转移放缓下开工率难有回升空间原料采购需求有所降温叠加国内到港量增加国内库存压力重新回升导致盘面价格持续承压策略中性目前社会库存以及港口库存继续回升下价格预计延续偏弱走势风险国内云南产区天气下游需求恢复不及预期等请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023312目录策略摘要1核心观点1原料价格及价差价格持稳为主4现货价格及价差混合胶价格回落明显6库存到港量回升港口库存压力增加9下游需求开工率小幅回落10图表图1云南胶水丨单位元吨4图2云南胶水盘面利润丨单位元吨4图3泰国胶水丨单位泰铢公斤4图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤4图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤5图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤5图7STR20加工利润丨单位美元吨5图8烟片加工利润丨单位美元吨5图9海南浓乳利润丨单位元吨5图10RU主力-烟片丨单位元吨5图11国内浓乳价格丨单位元吨6图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤6图13全乳胶季节性丨单位元吨6图14混合胶季节性丨单位元吨6图15STR20标胶价格丨单位美元吨7图16泰标-印标船货丨单位美元吨7图17全乳胶-混合胶丨单位元吨7图18全乳胶-3L丨单位元吨7图193L-混合胶丨单位元吨7图20烟片-全乳胶丨单位元吨7图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨8图229710胶-全乳胶丨单位元吨8图23泰混-9710胶丨单位元吨8图24RU-混合胶丨单位元吨8图25RU基差丨单位元吨8图26NR基差丨单位元吨8图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨9图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨9图29上期所RU库存丨单位吨9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明213橡胶周报丨2023312图30上期所NR库存丨单位吨9图31青岛港口库存丨单位吨10图32青岛一般贸易库存丨单位吨10图33全钢胎开工率丨单位10图34半钢胎开工率丨单位10图35全钢胎成品库存丨单位万条11图36半钢胎成品库存丨单位万条11图37轮胎出口丨单位万条11图38汽车产量丨单位辆11图39汽车销量丨单位辆11图40重卡销量丨单位辆11图41美国汽车销量丨单位辆12图42日本汽车销量丨单位辆12图43泰国手套出货量丨单位万条12图44泰国手套库存丨单位万条12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313橡胶周报丨2023312原料价格及价差价格持稳为主国内仍处停割期新一季开割将在3月下旬到4月初国内上游胶块生产阶段性停滞泰国主产区割胶进入淡季本周胶水及杯胶价格变化不大胶水价格小幅回落杯胶价格表现相对成品端偏强胶水与杯胶价差小幅回落目前泰国上游加工利润处于低位区间但泰国原料价格仍处于近五年中间水平并没有明显低估3月泰国产区仍处于割胶淡季原料增加总体受限国内外浓乳价格依然表现强势或反映下游需求有所改善图1云南胶水丨单位元吨图2云南胶水盘面利润丨单位元吨1600020182019202020002018201920202021202220212022150014000100012000500010000-500327427527627727827927102711278000-1000-15006000-20004000-250032742752762772782792710271127数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图3泰国胶水丨单位泰铢公斤图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤80201920202021552019202020212022202320222023705045604050354030302520201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413橡胶周报丨2023312图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤352019202020212020192020202120222023202220233015252010151055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5-5数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图7STR20加工利润丨单位美元吨图8烟片加工利润丨单位美元吨25020192020202150020192020202120222023202220232004001503002001001005000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-100-300-150-400-200-500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图9海南浓乳利润丨单位元吨图10RU主力-烟片丨单位元吨3500201820192020020192020202120212022202220233000-10002500-20002000-30001500-40001000-5000500-60000-7000-5004月5月6月7月8月9月10月11月12月-8000-1000-90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513橡胶周报丨2023312图11国内浓乳价格丨单位元吨图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤160002019202020217020192020202120222023202220231400060120005010000408000306000204000200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院现货价格及价差混合胶价格回落明显本周现货价格回落为主尤其混合胶价格表现相对弱势带来全乳胶与混合胶价差小幅回升以及RU非标价差跌势有所放缓本周泰标与印标价差的重新拉大或反映海外需求仍处于下行周期近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格本周原油价格明显回落带来两者价差有所缩窄但贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升全乳与3L价差本周继续回落或反映全乳后期供应回升预期增强总体来看混合胶价格相对弱势或反映轮胎需求继续回升动力有限国内临近开割预计RU非标价差还有缩窄空间图13全乳胶季节性丨单位元吨图14混合胶季节性丨单位元吨180002019202020211500020192020202120222023202220231400016000130001400012000110001200010000100009000800080007000600060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613橡胶周报丨2023312图15STR20标胶价格丨单位美元吨图16泰标-印标船货丨单位美元吨2000201920202021202220231002019202020212022202318005016001400012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-50800-1006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-150数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图17全乳胶-混合胶丨单位元吨图18全乳胶-3L丨单位元吨35002019202020211500201920202021202220232022202330002500100020005001500100005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-500-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图193L-混合胶丨单位元吨图20烟片-全乳胶丨单位元吨30002019202020217000201920202021202220232022202325006000200050001500400010003000500020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5001000-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713橡胶周报丨2023312图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨图229710胶-全乳胶丨单位元吨400020192020202120192020202120222023202220233000500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1500-2000-2000-3000-2500-3000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图23泰混-9710胶丨单位元吨图24RU-混合胶丨单位元吨20192020202120222023400020192020202135002022202310003000500250002000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15001000-1000500-15000-2000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2500-1000-3000-1500-3500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图25RU基差丨单位元吨图26NR基差丨单位元吨10002019202020211200202020212022202320222023100050080060004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5002000-1000-200142434445464748494104114124-400-1500-600-800-2000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明813橡胶周报丨2023312图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨1000202020212022202302020202120222023-1000500-20000-3000132333435363738393103113123-4000-500-5000-6000-1000-7000-1500-8000142434445464748494104114124数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院库存到港量回升港口库存压力增加国内到港量的持续回升带来本周青岛港口库存及国内社会库存继续回升库存压力有增无减下带来盘面价格承压叠加下游轮胎厂开工率小幅下滑库存继续累积图29上期所RU库存丨单位吨图30上期所NR库存丨单位吨2019202020211200006000002020202120222023202220235000001000004000008000060000300000400002000002000010000000172737475767778797107117127182838485868788898108118128数据来源上海期货交易所华泰期货研究院数据来源上海能源交易所华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明913橡胶周报丨2023312图31青岛港口库存丨单位吨图32青岛一般贸易库存丨单位吨900000201920202021800000201920202021202220238000002022202370000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000010000020000001000001525354555657585951051151250152535455565758595105115125数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院下游需求开工率小幅回落本周下游轮胎厂开工率小幅回落随着经销商订货会议结束厂家成品转移速度放缓终端承接有限下轮胎厂继续提负荷意愿下降轮胎厂开工接近高位下预计短期轮胎厂开工率继续回升空间有限图33全钢胎开工率丨单位图34半钢胎开工率丨单位90201920202021802019202020212022202320222023807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1013橡胶周报丨2023312图35全钢胎成品库存丨单位万条图36半钢胎成品库存丨单位万条1600201920202021202220192020202120221400250012002000100080015006001000400200500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图37轮胎出口丨单位万条图38汽车产量丨单位辆6000201820192020350000020192020202120212022202220235000300000025000004000200000030001500000200010000001000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图39汽车销量丨单位辆图40重卡销量丨单位辆3000000201920202021250000201920202021202220232022202325000002000002000000150000150000010000001000005000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1113橡胶周报丨2023312图41美国汽车销量丨单位辆图42日本汽车销量丨单位辆6000002019202020217000002019202020212022202320222023500000600000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图43泰国手套出货量丨单位万条图44泰国手套库存丨单位万条2502018201920202502018201920202021系列5202120222002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1213橡胶周报丨2023312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom