资金面：前松后紧。本周DR007运行在1.83-2.03%的区间，R001运行在1.33-1.90%的区间。本周整体处于月初流动性季节性宽松的状态中，随着央行持续回笼流动性，资金利率逐日上行。周一至周五央行分别开展了70亿元、30亿元、40亿元、30亿元和150亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼9830亿元。周五DR007回到2.0%上方后，央行才小幅增加了逆回购操作量，这进一步确认了2.0%就是当前央行合意的DR007中枢。
　　一级市场：需求较好。本周利率债需求较好，政金债3-7年仍然是需求相对集中的期限。另外，超长债需求火爆，20年国开全场倍数达7.53，30年附息国债全场倍数达4.9，意味着市场对基本面修复的预期并不高，超长债兼具配置和交易价值。
　　二级市场：利多共振，长端利率下行。本周债市的利好信息较多，债市情绪偏积极，长端利率明显下行。具体而言，周末政府工作报告的增速目标、赤字率、专项债规模等指标均处于市场预期范围的下限，受此影响周一债市情绪积极，220025下行2.3bp。周二，进出口数据较弱叠加A股走弱利好债市情绪，当天220025下行0.85bp。周三，受鲍威尔国会听证会鹰派发言以及美债利率上行影响，债市情绪有所转弱，当天220025上行1bp。周四，通胀数据低于预期提振债市情绪，当天220025下行1bp。周五，美国硅谷银行爆发风险事件，全球风险资产承压，避险情绪下债市延续走强，下午发布的超预期社融数据对债市影响有限，当天220025下行0.75bp。全周十年国债活跃券220025累计下行3.9bp，十年国开活跃券220220累计下行3.95bp。
　　期限利差：国债国开曲线分化。本周国债10-1利差走阔2bp至60bp，国开10-1利差收窄12bp至49bp，国债和国开在短端出现显著分化，而长端下行幅度相近。短端国债大幅下行导致国债曲线走陡，而短端国开上行导致国开曲线走平。本周存单市场情绪显著好转，存单配置力量上升对短端国债构成利好。短端国开的配置需求可能受央行鹰派态度的压制。目前国债和国开曲线均处于十分平坦的状态，意味着债市定价对基本面复苏的预期较弱。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003利多共振长端利率下行左大勇利率回顾202336-2023310S0190516070005罗雨浓债S0190520020001券createTime12023年3月11日周相关报告relatedReport投资要点summary报20230304资金面前松后紧本周DR007运行在183-203的区间R001运行在无视利空冲击长端利率平稳的区间本周整体处于月初流动性季节性宽松的状态中随着20230225133-190存单市场冲击长端调整央行持续回笼流动性资金利率逐日上行周一至周五央行分别开展了2023021870亿元30亿元40亿元30亿元和150亿元逆回购操作全周公开仍在相持期长端几无波动市场累计净回笼9830亿元周五DR007回到20上方后央行才小幅20230211增加了逆回购操作量这进一步确认了就是当前央行合意的进入相持期长端利率平稳20DR00720230204中枢节后市场情绪修复长端下行一级市场需求较好本周利率债需求较好政金债3-7年仍然是需求相20230128节前市场情绪谨慎长端利率对集中的期限另外超长债需求火爆20年国开全场倍数达75330上行年附息国债全场倍数达49意味着市场对基本面修复的预期并不高超20230114长债兼具配置和交易价值资金面收紧长端大幅上行20230107二级市场利多共振长端利率下行本周债市的利好信息较多债市情资金面转松长端小幅下行绪偏积极长端利率明显下行具体而言周末政府工作报告的增速目20230101标赤字率专项债规模等指标均处于市场预期范围的下限受此影响周疫情扰动消退长端小幅调整20221224一债市情绪积极220025下行23bp周二进出口数据较弱叠加A股央行释放积极信号曲线牛陡走弱利好债市情绪当天220025下行085bp周三受鲍威尔国会听证会鹰派发言以及美债利率上行影响债市情绪有所转弱当天220025上行1bp周四通胀数据低于预期提振债市情绪当天220025下行1bp周五美国硅谷银行爆发风险事件全球风险资产承压避险情绪下债市延续走强下午发布的超预期社融数据对债市影响有限当天220025下行075bp全周十年国债活跃券220025累计下行39bp十年国开活跃券220220累计下行395bp期限利差国债国开曲线分化本周国债10-1利差走阔2bp至60bp国开10-1利差收窄12bp至49bp国债和国开在短端出现显著分化而长端下行幅度相近短端国债大幅下行导致国债曲线走陡而短端国开上行导致国开曲线走平本周存单市场情绪显著好转存单配置力量上升对短端国债构成利好短端国开的配置需求可能受央行鹰派态度的压制目前国债和国开曲线均处于十分平坦的状态意味着债市定价对基本面复苏的预期较弱风险提示基本面修复超预期流动性收紧超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债券周报报告正文资金面前松后紧资金面前松后紧本周DR007运行在183-203的区间R001运行在133-190的区间本周整体处于月初流动性季节性宽松的状态中随着央行持续回笼流动性资金利率逐日上行周一至周五央行分别开展了70亿元30亿元40亿元30亿元和150亿元逆回购操作全周公开市场累计净回笼9830亿元周五DR007回到20上方后央行才小幅增加了逆回购操作量这进一步确认了20就是当前央行合意的DR007中枢存单曲线较为平稳本周1年期存单利率下行1bp至2733个月存单利率持平在250各期限存单利率波动均不大前期存单市场对流动性预期和信贷投放进行了重定价目前1年期存单利率已经回归中期政策利率附近后续需要关注月中MLF操作的政策信号图表1本周资金面前松后紧DR001DR007DR014R001R007R014期末181203208190217231涨跌bp551013541411日均149192201159210224涨跌bp-27-23-24-58-35-21数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表2本周DR007上行图表3本周R007上行35DR0076R007202120222023202120222023352542315211数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表4本周央行逆回购累计净回笼9830亿元图表5本周1年期存单利率小幅下行逆回购投放亿元逆回购到期亿元同业存单到期收益率单位净投放亿元同业存单收盘到期收益率AAA1年1000同业存单收盘到期收益率AAA3个月2800-1000230-2000-3000-4000180-5000-600013003060307030803090310220310220610220910221210230310数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债券周报一级市场需求较好本周新发行利率债4333亿元净到期447亿元本周国债发行放量但地方债发行量回落利率债总发行量与上周相近受到期量较大的影响本周利率债净供给为负本周利率债需求较好政金债3-7年仍然是需求相对集中的期限另外超长债需求火爆20年国开全场倍数达75330年附息国债全场倍数达49意味着市场对基本面修复的预期并不高超长债兼具配置和交易价值图表6本周利率债净供给回落利率债新发行亿元202331020233325002000150010005000-500-1000国债政策银行债地方政府债净供给注债券发行以缴款作为日期口径数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理二级市场利多共振长端利率下行利多共振长端利率下行本周债市的利好信息较多债市情绪偏积极长端利率明显下行具体而言周末政府工作报告的增速目标赤字率专项债规模等指标均处于市场预期范围的下限受此影响周一债市情绪积极220025下行23bp周二进出口数据较弱叠加A股走弱利好债市情绪当天220025下行085bp周三受鲍威尔国会听证会鹰派发言以及美债利率上行影响债市情绪有所转弱当天220025上行1bp周四通胀数据低于预期提振债市情绪当天220025下行1bp周五美国硅谷银行爆发风险事件全球风险资产承压避险情绪下债市延续走强下午发布的超预期社融数据对债市影响有限当天220025下行075bp全周十年国债活跃券220025累计下行39bp十年国开活跃券220220累计下行395bp请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债券周报图表71年国债国开收益率分化单位图表83年国债国开收益率下行单位1年国债1年国开右轴3026263年国债3年国开右轴2728242426222225242020232218181616212023-02-1022-04-1022-05-1022-06-1022-07-1022-08-1022-09-1022-10-1022-11-1022-12-1023-01-1023-03-1022-03-10数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表95年国债国开收益率下行单位图表1010年国债国开收益率下行单位305年国债5年国开右轴10年国债10年国开右轴2830293128262827292426262224252722-03-1022-04-1022-05-1022-06-1022-07-1022-08-1022-09-1022-10-1022-11-1022-12-1023-01-1023-02-1023-03-1022-12-1022-04-1022-05-1022-06-1022-07-1022-08-1022-09-1022-10-1022-11-1023-01-1023-02-1023-03-1022-03-10数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理国债期货价格上涨本周T2306累计上涨048元TF2306累计上涨027元期债表现强于现券除周三外T2306呈现稳步上涨态势政府工作报告确认政策不会出台强刺激可能是多头最大的底气所在持仓方面TTF2306合约持仓量延续上升态势这意味着市场分歧有所加大多头和空头互不相让从成交持仓比来看周一是全周交易情绪的高点图表11T2306价格上涨单位元T2306K线图1012TF2306K线图10051010100810001006995100499010020219021302150217022102230225022703010303030503070309数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债券周报图表12TTF2306持仓量上升T2306持仓与成交情况TF2306持仓与成交情况持仓量变化手成交持仓比右轴持仓量变化手成交持仓比右轴20000150010000130015000800010008006000100004000500300500020000-200000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理利差分析国债国开曲线分化本周国债10-1利差走阔2bp至60bp国开10-1利差收窄12bp至49bp国债和国开在短端出现显著分化而长端下行幅度相近短端国债大幅下行导致国债曲线走陡而短端国开上行导致国开曲线走平本周存单市场情绪显著好转存单配置力量上升对短端国债构成利好短端国开的配置需求可能受央行鹰派态度的压制目前国债和国开曲线均处于十分平坦的状态意味着债市定价对基本面复苏的预期较弱图表13国开10-1利差收窄单位bp图表14国债国开10-3利差平稳单位bp7001250国债10-1国开10-1国债10-3国开10-36001050500850400650300200450100250数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表15国债国开10-5利差平稳单位bp图表16国债国开10-7利差收窄单位bp250国债10-7国开10-7400国债10-5国开10-52003503001502501002005015000100-5050-10000-150数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理风险提示基本面修复超预期流动性收紧超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债券周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员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