招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、我们认为今年GDP的目标增速是留有余地的目标，超额完成的可能性不低。但这并不意味着稳增长政策可以轻易退出，在外需拉动有较大不确定的背景下，内需成色决定了今年经济的复苏成色，而目前的高频指标显示，当前经济可能刚刚修复到2022年低水平均值附近。
　　2、由于今年是政府换届之年，此次政府工作报告主要是对去年一年和五年工作的回顾，对于今年政府工作安排的表述着墨较少。从有限信息看，今年政府工作的量化目标安排基本落在“市场一致预期范围内的最保守位置”。
　　宏观政策五个方面的总领性表述和经济工作的“几项重点”基本上全文沿用了去年底中央经济工作会议通稿的内容，值得注意的是没有提及新的税费优惠政策，去年工作会议和政府报告均提到的“保持流动性合理充裕”也没有出现。
　　鉴于今年报告的特殊之处，报告里没有提及的不代表一定没有安排，表述没有变化的也不代表一定不会变化，经济工作和政策安排总是相机抉择、动态调整的，所以要密切关注下一个时间窗口。
　　接下来的第一个观察窗口在3月13日上午人大会议闭幕后，参考过往惯例，新一届国务院总理将要会见中外记者并回答记者问题。另外，3月9日下午将审议关于国务院机构改革方案的决定草案，具体内容也值得关注。
　　策略组。
　　1、政府工作报告如何指引A股投资？ 1）经济增长目标5%左右是此前市场预期的下限水平，弱化强复苏预期，而今年更大概率是温和复苏。在此背景下，顺周期板块的催化或有所减弱，企业盈利增速回升的弹性有限，支持A股演绎“结构牛”的特征。2）政策基调新增“连续性针对性”，货币政策延续精准有力的定调，结合央行近期发布的货币政策执行报告，货币政策短期回归常态，预计全年市场利率围绕政策利率波动，难有更进一步宽松，A股大幅提估值的空间较为有限。3）结构方面，我们需要注意包括但不限于以下关键词带来的投资机会，补强产业链薄弱环节自主可控、国产替代领域；促进传统产业改造升级，加快传统产业和中小企业数字化转型的软件开发，自动化领域等；数字经济相关领域；新能源新技术、人工智能、生物制造等领域的前沿技术。新型能源体系涉及的绿电、新能源新技术等。深化国资国企改革，完善中国特色国有企业现代公司治理的央企国企等。
　　2、穿越周期行业的考虑要素：总结来看，穿越周期获得超额收益的关键在于上行周期中通过估值的扩张，获得了超越经济复苏带来的盈利增长的超额收益。要想跨越周期实现估值扩张，需要注意以下三点：机构持仓不宜过度集中，起点估值不宜过高，行业底层逻辑没有变化。
　　下行周期的行业选择：在下行周期中，胜率和平均排名最高的是公用事业、通信、环保水务和银行这四个行业。除此之外，在这个阶段，医药、食品饮料和国防军工也会阶段性地表现出超额收益。。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告策略定期报告市场策略研究回顾招商研究一周回顾2023年3月10日0303-0310上证指数323008招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要市场走势20220401-20230310宏观组1我们认为今年GDP的目标增速是留有余地的目标超额完成的可能性不低但这并不意味着稳增长政策可以轻易退出在外需拉动有较大不确定的背景下内需成色决定了今年经济的复苏成色而目前的高频指标显示当前经济可能刚刚修复到2022年低水平均值附近上证综指一周市场表现2由于今年是政府换届之年此次政府工作报告主要是对去年一年和五年工作的回顾对于今年政府工作安排的表述着墨较少从有限信息看今年政上证开盘333202府工作的量化目标安排基本落在市场一致预期范围内的最保守位置上证最高334286上证最低322950宏观政策五个方面的总领性表述和经济工作的几项重点基本上全文沿用上证收盘323008了去年底中央经济工作会议通稿的内容值得注意的是没有提及新的税费优上证成交万手153608惠政策去年工作会议和政府报告均提到的保持流动性合理充裕也没有成交金额亿元18455出现涨跌幅-295鉴于今年报告的特殊之处报告里没有提及的不代表一定没有安排表述没深证成指一周市场表现有变化的也不代表一定不会变化经济工作和政策安排总是相机抉择动态深成开盘1185082调整的所以要密切关注下一个时间窗口深成最高1186237接下来的第一个观察窗口在3月13日上午人大会议闭幕后参考过往惯例深成最低1143799新一届国务院总理将要会见中外记者并回答记者问题另外3月9日下午深成收盘1144254将审议关于国务院机构改革方案的决定草案具体内容也值得关注深成成交万手179898成交金额亿元23227策略组涨跌幅-3451政府工作报告如何指引A股投资1经济增长目标5左右是此前市场预期的下限水平弱化强复苏预期而今年更大概率是温和复苏在此背景下顺周期板块的催化或有所减弱企业盈利增速回升的弹性有限支持A股演绎结构牛的特征2政策基调新增连续性针对性货币政策延资料来源WIND资讯续精准有力的定调结合央行近期发布的货币政策执行报告货币政策短期章红宝回归常态预计全年市场利率围绕政策利率波动难有更进一步宽松A股86-10-57601852大幅提估值的空间较为有限3结构方面我们需要注意包括但不限于以下zhanghongbaocmschinacomcn关键词带来的投资机会补强产业链薄弱环节自主可控国产替代领域促S1090611050142进传统产业改造升级加快传统产业和中小企业数字化转型的软件开发自动化领域等数字经济相关领域新能源新技术人工智能生物制造等领域的前沿技术新型能源体系涉及的绿电新能源新技术等深化国资国企改革完善中国特色国有企业现代公司治理的央企国企等2穿越周期行业的考虑要素总结来看穿越周期获得超额收益的关键在于上行周期中通过估值的扩张获得了超越经济复苏带来的盈利增长的超额收益要想跨越周期实现估值扩张需要注意以下三点机构持仓不宜过度集中起点估值不宜过高行业底层逻辑没有变化下行周期的行业选择在下行周期中胜率和平均排名最高的是公用事业通信环保水务和银行这四个行业除此之外在这个阶段医药食品饮料和国防军工也会阶段性地表现出超额收益本报告为资料汇编摘要部分风险提示敬请关注相关报告敬请阅读末页的重要说明策略研究目录一宏观篇51无需对出口过度悲观52权益市场表现强劲大类资产配置跟踪2月27日3月3日53从有限信息中能看到什么政府工作报告点评64预期波动后需关注复苏结构宏观周观点2023年3月5日75出口增速好于市场预期进口恢复仍需等待2023年1-2月进出口数据点评86怎样理解CPI大幅低于预期2月通胀点评87美国劳动力市场指标全梳理98显微镜下的中国经济2023年第8期-如何理解5的GDP目标增速109国有资本投资公司专题研究之四什么样的特色估值体系可以重塑央国企价值1110金融监管架构改革及其影响金控专题系列报告之七1211卫星视角下的2月基建地产边际变化12二策略篇131政府工作报告如何指引A股投资A股投资策略周报0305132数字中国重磅文件出炉工信部全面推进6G技术研发-全球产业趋势周报0306143跳出无尽的轮动穿越复苏周期的行业选择--A股投资启示录二十一164互联互通扩容在即关注美国加息预期变化金融市场流动性与监管动态周报175行业景气观察03081-2月出口超预期化工品价格多数上涨18三行业报告精粹191国企改革持续深化政策加码数字中国计算机行业周观察20230305192打造自主科技底座中国电子与中国电科深度梳理国企价值重估系列一203半导体行业月度深度跟踪下游需求复苏仍待观察关注新技术与热点主线214科沃斯石头科技发布新品关注星帅尔深度报告家电行业周报23w9235互联网行业周报腾讯成立混元助手项目组246传媒互联网行业周报央国企改革关注度提升继续推荐出版行业257军工行业事件点评国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动278军工行业周报0227-0305军费提速叠加国改加持关注军工核心标的289军工行业事件点评国防预算增速符合预期加速军事信息化与智能化发展2910招明理财收益率定期报告-2023年2月下2月理财收益率情况如何3011非银周度观点20230305重要会议明确方向继续推荐非银3112观察房地产及产业链的十个变化房地产产业链研究系列报告3213建筑钢铁行业周报建筑板块如期爆发但可能行情远未结束3214建材行业定期报告地产市场转暖消费建材基本面有望改善3315食品饮料行业周报0305持有环比改善加配确定性龙头34敬请阅读末页的重要说明2策略研究16USDA月度供需报告点评202303全球玉米大豆产量下修主产国小麦丰产3517农林牧渔行业周报202303051月母猪存栏环比-05早籼稻收购价上调3718瑞幸咖啡2022Q4财报点评疫情逆势盈利所得税扰动利润1月开业提速3719商贸社服行业周报酒店恢复持续超预期抖音外卖预计影响有限3820周观点数据更新近期消费供应链预期差更大寻找4月决断后的alpha主升浪3921商务及休闲男装行业深度报告格局优化商务需求复苏龙头公司迎变革创新红利4122医美行业周报202335水光针入门级医美项目监管趋严利好高壁垒龙头企业4223阿里平台运动鞋服护肤品珠宝数据点评2023年3月可选时尚消费恢复增长优势品牌市场份额提升4324招商化工行业周报2023年3月第1周液氯价格涨幅居前关注需求复苏边际好转的相关产品4425汽车高速线缆行业深度智能化催生新机遇国产替代正当时4426关注央企重估和制造业复苏设备与经济系列周观点202303054527中小盘策略新股梳理国内经济缓步复苏新股申购关注涛涛车业45四公司报告精选461龙迅股份688486深度报告深耕高速混合芯片市场积蓄汽车等市场长期发展动力462茂莱光学688502新股分析国内领先的工业级精密光学供应商半导体生命科学等下游共振473高伟电子1415HK深度报告苹果后摄份额成长空间可观智能驾驶与VRAR带来增量动能484创梦天地1119HK深耕自研产品生态构筑游戏社区未来495菲菱科思301191SZ与数字经济龙头企业为伍车载产品打开新成长空间516中国联通600050聚焦数字经济建设产业互联网高速增长517欧普照明603515事件点评发布23年股权激励计划草案持续推动平台化数字化建设538携程集团09961Q4及全年业绩超预期国内复苏稳健国际增长强劲549恒顺醋业600305品类扩张初见成效23年业绩有望改善5410天味食品60331722年业绩如期反弹23年景气有望延续5611爱美客300896业绩稳健增长股权激励彰显长期信心5712普洛药业000739业绩符合预期2023年预计迈入新增长期5813华旺科技605377受益地产链浆价下行需求修复业绩可期6014巨子生物02367重组胶原蛋白领军企业技术支撑运营发力驱动成长6115中远海特600428全球一流特种船运营商三核三链驱动公司快速成长6216嘉友国际603871非洲业务再度迎来突破持续深化与紫金矿业合作6317平安银行000001盈利高增息差略有下降64五债券基金和量化研究6515左右增量扰动有限652信用债动能指数跟踪小幅调整2023年3月第1周66敬请阅读末页的重要说明3策略研究3增量资金的微观视角674城投短债配置力量强化685城投发债环境有改善吗2月审批视角看城投696最是宽松留不住707桥水宣布实施限制旗舰基金规模等改革计划基金市场动态周报20230305718拥抱中国特色估值体系哪些基金在投资央企改革739个人养老金专题研究养老FOF管理团队巡礼二7310TMT板块领涨偏股基金仓位下降基金市场一周观察0227-03037411基本面预期修复成长板块机会更多A股趋势与风格定量观察202303057512ESG选股策略2023年3月定期跟踪报告300ESG选股策略组合二月超额收益2707613因子周报20230306价值连续四周占优短期价值成长或再平衡7614消费复苏提振预期聚焦龙头抢占先机博时中证主要消费ETF投资价值分析7715大类资产表现跟踪观察资产配置半月报202303037816春山多胜事量化再启航2023年招商证券春季交流会量化私募论坛纪要上7917短期定价或有纠缠中期向正股要收益可转债市场趋势定量跟踪2023030379敬请阅读末页的重要说明4策略研究一宏观篇1无需对出口过度悲观分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn三个关键性因素的目前变化1供给端复工复产节奏开始加快2需求端海外需求有回暖迹象3相对优势出口份额占比开始回落但仍高于疫情前是否可以对出口增速再乐观点1今年以来Wind的2023年出口增速预测均值是-4年初我们测算的2023年出口增速为1-32目前有限的经济数据并不支持再次上修出口增速具体涨幅3今年出口增速会演绎和去年相反的趋势由前高后低转为前低后高调整后的1-4季度出口增速预测值约为-50527出口亮点会存于何处1从出口目的地来看东盟对我国出口的贡献在于特定商品的出口增速涨幅对我国总出口额的增加作用低于欧美国家2从出口商品种类看我国对东盟具体商品出口占比较大的有贱金属及其制品化学工业及其相关工业产品和塑料橡胶及其制品以上商品的出口增速会相对好些纺织原料及纺织制品机电音像设备及其零附件车辆航空器船舶及运输设备以及杂项制品等商品依然直接依赖欧美市场出口压力还来自何方与东盟相比2023年我国出口的压力可能更多来自欧盟欧美抱团使欧盟占美国总进口的比重快速回升风险提示海外经济衰退程度超预期2权益市场表现强劲大类资产配置跟踪2月27日3月3日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn权益1A股市场利好频出市场表现强劲本周利好股市的事件频出数字中国建设整体布局规划出台带动通信传媒等数字中国概念相关板块涨幅较多2月PMI数据表现超预期当日A股站上3300点北向资金结束连续5日净流出整体来看市场信心得到提振交易情绪回暖2港股市场内地复苏预期强化港股震荡回升港股市场连续下跌4周后本周开始震荡回升PMI数据的改善强化了市场对内地经济逐步复苏的预期同时也推动A股和港股共振趋势明显敬请阅读末页的重要说明5策略研究3美股和其他市场持续博弈欧美主要股市先跌后涨周初美股延续上周下跌行情周中ISM制造业数据公布后市场风险偏好有所回升市场预期通胀会持续居高不下同时也推测美国经济软着陆的概率上升欧洲方面欧元区2月修正Markit综合PMI创近八个月新高通胀压力仍存欧洲市场同样呈现先跌后涨债券1国内资金面先紧后松债市小幅回调由于跨月本周资金面先紧后松本周PMI大幅回升债市仅出现小幅回调的主要原因在于上周市场已经提前消化了PMI可能表现较好的这部分预期另外市场对地产和消费的修复可持续存忧2海外欧美主要国家的10债收益率仍在上行受美国经济依然存在韧性劳动力市场持续紧张美联储多名官员鹰派发言等多个因素影响市场不断纠偏美联储年内货币政策转向的预期10债收益率持续走高周中甚至突破4欧洲方面超预期的通胀数据为进一步的加息提供依据欧洲主要国家10债收益率同样上行大宗原油及工业金属价格走高本周官方公布的中国2月制造业PMI为526经济景气度明显回升市场对中国经济强劲复苏的预期抵消了美联储加息拖累国际需求的担忧推动原油和国际工业金属价格上涨外汇美元震荡走弱人民币汇率小幅收跌历经连续两周的上涨本周美元指数高位震荡回调人民币汇率方面本周中国超预期的PMI指数提振了市场信心人民币汇率周中强势拉升此后美国强劲经济数据陆续公布市场担忧美联储在更长时间内继续加息人民币回落小幅收跌风险提示疫情反复3从有限信息中能看到什么政府工作报告点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn由于今年是政府换届之年此次政府工作报告主要是对去年一年和五年工作的回顾对于今年政府工作安排的表述着墨较少从有限信息看今年政府工作的量化目标安排基本落在市场一致预期范围内的最保守位置敬请阅读末页的重要说明6策略研究宏观政策五个方面的总领性表述和经济工作的几项重点基本上全文沿用了去年底中央经济工作会议通稿的内容值得注意的是没有提及新的税费优惠政策去年工作会议和政府报告均提到的保持流动性合理充裕也没有出现鉴于今年报告的特殊之处报告里没有提及的不代表一定没有安排表述没有变化的也不代表一定不会变化经济工作和政策安排总是相机抉择动态调整的所以要密切关注下一个时间窗口接下来的第一个观察窗口在3月13日上午人大会议闭幕后参考过往惯例新一届国务院总理将要会见中外记者并回答记者问题另外3月9日下午将审议关于国务院机构改革方案的决定草案具体内容也值得关注风险提示疫情形势超预期海外经济回落超预期4预期波动后需关注复苏结构宏观周观点2023年3月5日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn经济复苏高开持续性需进一步验证12月PMI数据显示经济处于疫后高速复苏阶段2月制造业PMI录得526创十年新高前值501服务业PMI录得556前值540建筑业PMI录得602前值564此外新出口订单指数从461回升至524考虑到海外需求仍有韧性我们可以对出口抱有乐观态度2高频数据显示投资需求扩张过去几周电炉唐山高炉纯碱全钢胎PVC等开工率已回升至2022年均值上方钢铁水泥沥青产量呈底部回升的态势3地产销售数据继续回暖2月1日-28日30大中城市商品房日均销售面积环比上升410同比上升299而二手房市场的量价齐升也反映楼市信心转暖迹象两会淡化增长目标和需求侧预期产业政策更为重要1两会淡化短期需求侧政策预期产业政策突出数字经济3月5日两会提出全年5左右的GDP增速目标和3左右的CPI增速目标上调赤字率28左右3左右和专项债额度365万亿38万亿首要目标是着力扩大国内需求产业政策突出加快传统产业和中小企业数字化转型地产重点落在防风险和改善性住房2降准概率提升降息节奏或延后3月3日易纲行长在国新办权威部门话开局发布会上表示目前我国货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的实际利率水平也是比较合适的但是用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式使整个流动性在合理充裕的水平上从该表述推测降准的概率提升降息的概率仍存在但要等待经济有明确趋势后才会有动作3资金面先紧后松中国央行本周共开展10150亿元7天期逆回购操作当周实现净回笼4750亿元周初跨月期间资金面依然偏紧此后资金面才由紧转松2月28日DR001和DR007分别升至211和2483月3日回落至129和199敬请阅读末页的重要说明7策略研究海外流动性环境仍偏紧1美国PMI数据波澜不惊美国2月ISM制造业PMI由474升至477为近6月首次回升但仍处低位ISM非制造业PMI由552降至5512美联储官员给出鸽派信号但美债收益率并未明显下行3月2日美联储官员博斯蒂克表态倾向于3月加息25BP美联储可能在今年夏季中后期有条件视就业通胀等数据暂停加息此消息一出后美股上涨但2年期和10年期美债收益率分别维持在48和40附近3欧央行维持鹰派2月欧元区调和CPI同比由86下降至85通胀回落幅度小于预期欧央行管委内格尔表态称3月后将进一步大幅加息从7月起大幅缩表风险提示国内及海外政策5出口增速好于市场预期进口恢复仍需等待2023年1-2月进出口数据点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn与去年12月相比2023年1-2月份出口降幅收窄进口增速仍在低位盘旋出口降幅收窄具体增速好于市场预期Wind一致预测2023年1月和2月的出口增速分别为-1197和-835进口增速再次下滑说明国内需求的恢复仍然需要更多时间出口目的地与12月份相比1-2月份我国对美国的出口增速仍在下降但对欧盟等多个国家和地区的出口增速降幅收敛对东盟俄罗斯和南非的出口增速依然为正出口商品结构1-2月纺织及制品服装玩具家具及零件机电产品高新技术产品出口增速依然为负其中纺织及制品下降幅度较大未来展望对于今年1-2季度来说我国生产端会继续恢复供应链效率也会进一步提速出口降幅的回升幅度仍然很大程度取决于海外需求的具体节奏尤其是欧美市场今年出口增速大概率会演绎和去年相反的趋势由前高后低转为前低后高在出口总量表现平平进口增速降幅未见缩小的现实情况下我们提醒以下几点1东盟对我国特定商品的出口增速具有明显的贡献作用2持续关注欧美抱团带来的出口压力3内需恢复仍需要继续等待扩大内需的政策有望持续发力风险提示海外经济衰退程度超预期6怎样理解CPI大幅低于预期2月通胀点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn2月CPI大幅低于预期和季节性主要因素是食品项特别是猪肉的高频数据与CPI存在较大分歧导致明显高估但这不是主要问题2013年以后食品价格逐渐与经济周期脱钩在宏观政策分析框架中的重要性下降敬请阅读末页的重要说明8策略研究核心CPI在总量和结构层面都符合季节性但这是主要问题复苏伊始市场期待的是高于季节性的恢复斜率正如2月PMI所表现的那样因此持平于季节性的核心CPI表现自然是低于预期的可能同时存在三种原因1需求侧的复苏节奏仍然相对温和没有强复苏2供给侧的恢复弹性也不错3海外滞胀提供了在低通胀环境下恢复经济的有利条件另外2月强劲的PMI可能也导致市场预期偏高从这个角度看2月通胀低于预期也不全是来自需求侧的负面信息同时为下一阶段的扩大内需政策预留了空间中性来看今年的通胀风险仍然是一个值得关注的小概率事件风险提示经济复苏弱于预期政策力度低于预期疫情超预期7美国劳动力市场指标全梳理分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcnCPS调查家庭调查当前人口调查CPSCurrentPopulationSurvey是劳工统计局面向美国家庭进行的月度调查也被称为家庭调查HouseholdSurvey提供关于劳动力非劳动力就业失业工作时间收入人口等广泛信息是失业率劳动力参与率等重要指标的来源调查对象为所有16岁及以上的非机构居民将其划分为三大类非劳动力就业人口失业人口后两者合称劳动力人口CES调查机构调查当前就业统计CESCurrentEmploymentStatistics是劳工统计局面向美国商业机构和政府机构进行的基于工资单记录的调查统计因此常被称为机构调查Establishmentsurvey或工资调查PayrollSurvey主要提供非农就业人数非农薪资工时就业扩散指数等数据CES调查基于非农机构的工资单Payroll就业人口为在调查期工资单上领取工资的员工JOLTS调查职位空缺和劳动力流动调查JOLTSJobOpeningsandLaborTurnoverSurvey专门提供劳动力需求和流动的信息同样由BLS统计和发布调查包括三方面内容职位空缺jobopenings雇佣hires解雇separations覆盖范围包括私人非农和政府实体调查结果对分析各行业和地区的劳动力供需关系十分关键每周申领失业金人数敬请阅读末页的重要说明9策略研究美国劳工部失业保险办公室的周度申请失业救济金数据被用于对全国和各州失业趋势进行经济分析当周首次申请失业金人数被认为是一个领先性的经济指标持续领取失业金人数则是被保险失业人口的良好近似ADP就业调查ADP每月在劳工统计局公布就业数据前公布就业数据为市场提前提供预期ADP调查仅针对非农私人部门被称为小非农长期上看ADP和劳工统计局的就业数据变动趋势基本一致劳动力市场动荡时期两者容易发生分歧风险提示美国劳动力市场变化超预期8显微镜下的中国经济2023年第8期-如何理解5的GDP目标增速分析师张一平等联系方式13903021326zhangyipingcmschinacomcn首先历来政府工作报告所制定的目标一般都会留有余地2013-2019年GDP增速目标平均低于实际完成增速02个百分点即使加上疫情三年实际完成增速仍比目标增速高01个百分点而今年确实也面临一些不确定因素如二次感染全球衰退程度等只不过去年大幅低于目标的经济增速可能使人遗忘了疫情前政府制定经济目标的一贯做法其次完成50左右GDP增速目标其实也存在一定的困难2022年消费拉动GDP增速10投资拉动15净出口拉动05假设2023年净出口拉动将为0这意味着全年50的GDP增速需要靠消费和投资完成二者对GDP的拉动要比2022年增加一倍近年来投资对GDP增速的拉动已经低于2这意味着今年消费对GDP的拉动要超过3疫情前消费对GDP增速最低拉动水平35出现在2019年当年社零增速为80何况今年净出口对GDP增速的拉动很有可能为负因此通过对需求侧对经济拉动的拆解50左右的经济增长目标并不是一定可以躺平的目标依然需要政策的支持最后从地方两会目标看今年存在超额完成经济增速的可能性2018年地方GDP核算制度改革后各地加权平均的经济增长目标与全国目标之差从超过1个百分点缩小至06个百分点2023年全国目标为50地方加权平均的目标为56而今年地方GDP增速目标也定得较为保守6个经济大省在去年低基数的前提反而制定了比2022年更低的经济增长目标例如2022年江苏的GDP目标为55实际完成282023年的目标定位50广东去年经济增速为192023年的目标增速还比2022年低05百分点至50总之我们认为今年GDP的目标增速是留有余地的目标超额完成的可能性不低但这并不意味着稳增长政策可以轻易退出在外需拉动有较大不确定的背景下内需成敬请阅读末页的重要说明10策略研究色决定了今年经济的复苏成色而目前的高频指标显示当前经济可能刚刚修复到2022年低水平均值附近风险提示疫情形势超预期地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期9国有资本投资公司专题研究之四什么样的特色估值体系可以重塑央国企价值分析师林喜鹏等联系方式13927413142linxipengcmschinacomcn特色估值体系需要契合中国式现代化特征需要反映以国有资本投资公司为代表的国企改革成果从国家全局的角度推动央国企价值重塑传统的西方估值和定价理论以理性人假设为前提与目前以国有资本投资公司为代表的央国企存在明显不同构建中国特色估值体系的落脚点需要将盈利以外的国家战略安全社会责任等因素纳入估值体系有效引导资本市场的预期与配置方向推进国企价值的重塑助力现代化产业体系的建设特色估值体系需要反映央国企的产业特征目前央国企布局集中的前5行业依次为国防军工40家机械设备33家公用事业32家计算机21家基础化工21家需要反映经济贡献和压舱石的特征需要反映央国企财务指标的边际变化需要反映逐渐健全的央国企激励机制需要反映不断增强的自主科技创新能力展望一国有资本投资公司建议重点关注5家转正国有资本投资公司及12家试点国有资本投资公司旗下上市央企管资本导向下的国有资本投资公司各项改革更深入旗下上市平台价值创造能力更强同时国有资本投资公司旗下上市平台在专业化整合方面具备政策优势详见系列报告二展望二现代产业链链长建议重点关注打造现代产业链的央企集团链长特别是承担与国家安全科技创新数字智能绿色降碳相关的央企集团在举国体制下承担着更大的责任旗下相关上市央企既有望获得更多的国家政策红利也将得到集团更多的资源倾斜详见系列报告之三展望三专业化整合建议重点关注装备制造检验检测医药健康矿产资源工程承包煤电清洁能源等领域存在重组整合预期的相关上市央国企近期国资委主任张玉卓提出2023年将推动上述领域的专业化整合相关公司有望藉此整合优化产业链布局切实提升核心竞争力详见系列报告之三展望四估值部分上市央企在国企改革中稳步提升内在价值分红率保持稳定但估值仍偏低甚至处于十年来低位有望在价值重塑中首先获益同时不少上市央企正通过股权激励促进市值管理近一年被调研较多的企业也反映其重视资本市场反馈积极传递市场价值价值实现能力较好风险提示政策变化以及市场不及预期报告中列示上市公司不涉及投资建议敬请阅读末页的重要说明11策略研究10金融监管架构改革及其影响金控专题系列报告之七分析师林喜鹏等联系方式13927413142linxipengcmschinacomcn我国现行的金融监管架构为一委一行两会的金融监管架构一委即国务院金融稳定发展委员会一行即中国人民银行两会分别为中国银行保险监督管理委员会和中国证券监督管理委员会本次国务院机构改革中对金融监管架构的改革包括以中国银行保险监督管理委员会为基础组建国家金融监督管理总局将中国人民银行的日常监管职责有关金融消费者保护职责中国证监会的投资者保护职责划入到国家金融监督管理总局将中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构并由中国证券监督管理委员会统一负责公司债和企业债的发行审核工作建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制合并地方金融监管职能不再加挂金融工作局金融办公室等牌子按照国有金融资本出资人相关管理规定将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构由其根据国务院授权统一履行出资人职责金控监管架构向国际靠拢一方面金融监管架构改革借鉴了发达市场经验优化了我国原有的金融监管架构另一方面将中国人民银行对于金融控股公司的日常监管职责划入国家金融监督管理总局等金融监管架构改革进一步强化了相关监管职能为金融控股长期稳定健康发展奠定基础风险提示政策变化以及市场不及预期11卫星视角下的2月基建地产边际变化分析师张秋雨联系方式13331089378zhangqiuyucmschinacomcn从建筑工程开工指数来看1当月新增施工面积指标来看2月京津冀长三角珠三角新增施工面积总量同比下降4060环比下降534其中京津冀地区同比下降8688环比下降1008长三角地区同比上升6897环比上升2239珠三角地区本月零新增2当月正在施工面积指标来看2月三大核心经济区域当月正在施工面积总量同比下降022环比下降026其中京津冀地区同比上升185环比上升014长三角地区同比上升019环比下降023珠三角地区同比下降365环比下降0813当月新增主体建造施工面积来看2月三大核心经济区域当月新增的主体建造施工面积同比上升16627环比上升4861其中京津冀地区同比下降3069环比敬请阅读末页的重要说明12策略研究上升818长三角地区同比上升174908环比上升5265珠三角地区同比上升118613环比上升157724当月新增封顶完工面积来看2月三大核心经济区域当月新增封顶完工的面积同比上升7999环比下降424京津冀地区同比上升108164环比下降1836长三角地区同比上升1748环比上升072珠三角地区同比上升23585环比下降1145从2018年-2022年各指标年度汇总来看2022年三大经济带新增施工面积总量同比下降4745三大经济带正在施工面积总量同比上升048三大经济带新增主体建造施工面积总量同比下降3111三大经济带新增完工面积总量同比下降50272019年同比上升5788从路网数据表现来看12月我国中西部13个省份河南陕西湖北湖南宁夏甘肃重庆四川云南贵州青海西藏新疆高速公路合计新增施工里程同比上升528环比上升1728422月我国中西部13个省份高速公路合计当月竣工长度同比上升1420环比上升1298832月我国中西部13个省份高速公路合计正在施工里程同比上升065环比上升2944从2018年-2022年中西部高速路网施工各指标年度汇总来看2022年中西部高速路网新增施工长度总量同比上升6132019年该指标同比上升1241正在施工长度总量同比下降5262019年该指标同比上升1598竣工总量同比下降7802019年该指标同比上升4952风险提示疫情超预期政策超预期二策略篇1政府工作报告如何指引A股投资A股投资策略周报0305分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn观策论市政府工作报告如何指引A股投资1经济增长目标5左右是此前市场预期的下限水平弱化强复苏预期而今年更大概率是温和复苏在此背景下顺周期板块的催化或有所减弱企业盈利增速回升的弹性有限支持A股演绎结构牛的特征2政策基调新增连续性针对性货币政策延续精准有力的定调结合央行近期发布的货币政策执行报告货币政策短期回归常态预计全年市场利率围绕政敬请阅读末页的重要说明13策略研究策利率波动难有更进一步宽松A股大幅提估值的空间较为有限3结构方面我们需要注意包括但不限于以下关键词带来的投资机会补强产业链薄弱环节自主可控国产替代领域促进传统产业改造升级加快传统产业和中小企业数字化转型的软件开发自动化领域等数字经济相关领域新能源新技术人工智能生物制造等领域的前沿技术新型能源体系涉及的绿电新能源新技术等深化国资国企改革完善中国特色国有企业现代公司治理的央企国企等复盘内观本周A股市场指数多数上涨主要原因在于12月PMI超预期带动顺周期走强2中国特色的估值体系带动中字头及国企改革板块3ChatGPT数字中国等交易继续活跃4创业板指等受到新能源和生物医药走弱影响主要因素在于风格轮动中观景气2月份部分液晶板价格月环比上涨PMI指数超预期2月份部分液晶板价格月环比上涨1月LCD出货量月同比环比均下行1月北美PCB出货量订单量同比继续下降但降幅明显收窄日本半导体制造设备出货额同比转负也是继2021年1月份以来首次转负1月挖掘机销量同比跌幅扩大2月份我国制造业PMI指数为526较1月份提升25个百分点持续回升国际制造业指数水平相对低迷资金众寡北上两融净流入ETF净申购北上资金本周净流入662亿元融资资金前四个交易日合计净流入471亿元新成立偏股类公募基金1463亿份较前期上升869亿份ETF净申购对应净流入695亿元行业偏好上北上资金净买入规模较高的为电子公用事业银行等融资资金净买入计算机国防军工电子等信息技术ETF申购较多军工ETF赎回较多重要股东净减持规模缩小计划减持规模下降主题风向本周产业观察从特斯拉投资者日看新产业趋势关注人形机器人和储能人形机器人人形机器人有望打开多元化应用场景关注人形机器人产业链边际变化储能聚焦可持续发展储能不可或缺预计随着锂离子电池技术的进一步完善与钠离子电池等新兴技术的蓬勃发展电化学储能将成为使用最多的储能手段数据估值本周全部A股估值水平较上周上涨PETTM为145较上周上涨03处于2010年以来估值水平的372分位数板块估值涨跌互现其中计算机通信社会服务板块上涨较多电力设备板块下跌较多风险提示美联储政策收紧超预期国内经济不及预期2数字中国重磅文件出炉工信部全面推进6G技术研发-全球产业趋势周报0306分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn全球股市表现上周全球股市涨多跌少A股方面上证综指上证50深证成指沪深300中证1000分别上涨1917051703创业板指下跌03敬请阅读末页的重要说明14策略研究美股方面道指纳指标普分别上涨172619欧股全面上涨富时100法国CAC40德国DAX意大利指数分别上涨09222429日经225指数上涨17产业方面上周A股涨幅较高的产业指数为大基建央企光模块华为HMS板块方面上周材料电信服务板块表现相对较好公共事业医疗保健板块表现相对较差个股方面过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中信息技术可选消费行业公司居多过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中医疗保健日常消费行业公司居多市场交易热点热点一数字经济中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确了数字中国建设按照2522的整体框架进行布局数据要素未来有望成为GDP增长的推动力量数字经济对数据算力提出进一步的要求数据安全是数字经济中的重要组成部分热点二集成电路国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发展并主持召开座谈会强调发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势用好政府和市场两方面力量随着集成电路技术升级集成电路产业分工日臻细化我国集成电路产业起步较晚在半导体制造链条的积累相对薄弱关注政策支持下集成电路产业链的国产替代机会全球产业趋势趋势一人形机器人特斯拉投资者日展示人形机器人自己造自己未来人形机器人有望先落地于高端应用市场相比传统工业机器人人形机器人对系统和零部件的需求更为精密高端带来有别于传统工业机器人的差异化需求关注机器人产业链边际变化趋势二6G工信部提出全面推进6G技术研发相比于5G6G通信的最大特征是由路基转向天地一体化应用场景也更加多元2040年6G有望带来千亿级终端连接数万亿级GB月均流量重要资讯特斯拉3月1日特斯拉的秘密宏图第三篇章在投资者日活动上正式发布秘密宏图第三篇章拆解看共分为五个核心方面全面转向电动车在家用商用和工业领域使用热泵在工业领域使用高温储能及绿色氢能在飞机和船舶上应用可持续能源用可再生能源驱动现有电网据悉特斯拉目标在2050年前实现能源100可持续英飞凌3月2日英飞凌在官网宣布将以83亿美元57亿人民币收购GaNSystems两家公司已签署最终协议GaNSystems是氮化镓GaN功率半导体厂商拥有广泛的晶体管产品组合可满足多行业的需求包括消费电子可再生能源系统工业电机和汽车电子等短期产业趋势关注及建议从短期角度3月需要重点关注五大具备边际改善的赛道氢能上游充电桩高压快充储能大储生物医药创新药中药数字经济AI数据要素中长期产业趋势关注及建议从中长期角度我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起光伏风电储能氢能等电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加以及数字经济人工智能元宇宙自主可控等产业趋势风险提示风险提示本文所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性不构成投资建议敬请阅读末页的重要说明15策略研究3跳出无尽的轮动穿越复苏周期的行业选择--A股投资启示录二十一分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn频繁轮动的原因和效用频繁轮动指的是资产价格在短时间内大幅波动主要原因可能包括复苏的不均衡和错位过度关注高频产业和行业数据政策与事件的偶发性主题投资思路预期和博弈以及技术分析等频繁的轮动也会带来较高的机会成本信贷周期三段论及行业轮动模型我们在过往的报告中描述了A股的经济周期波动以及周期运行规律大致分为三个阶段在考虑到全球经济变化带来的外需因素后建立了A股的行业轮动模型实际中对于经济周期所处的阶段判断和预期对轮动模型的使用提出了很高的要求简化经济周期波动从过往的历史表现来看A股的中期趋势主要由企业盈利的趋势所决定因此以盈利趋势作为划分依据我们可以将A股划分为上行周期和下行周期并分别采取进攻和防御策略四轮复苏过程中的行业及共性特征回溯历史上行周期中跨越复苏周期获得超额收益的大类行业主要有日常消费医疗保健信息技术一级行业中主要有食品饮料电子医药建材计算机电力设备和家电这些行业主要可以分为两类一类是稳定高ROE的现金牛行业另一类是能够不断有新产品新技术和新模式创新的赛道型行业而在复苏的第一年和第二年在行业选择上略有差异第一年内需驱动流动性尚可地产产业链链上下游以及内需占比较高的行业会表现相对更好第二年外需加入流动性边际恶化电力设备有色金属和机械设备也有不错的表现进一步我们可以将赛道型和现金牛型行业组合起来或者把不同赛道属性的行业进行组合达到最好的平滑超额收益波动的效果穿越周期行业的考虑要素总结来看穿越周期获得超额收益的关键在于上行周期中通过估值的扩张获得了超越经济复苏带来的盈利增长的超额收益要想跨越周期实现估值扩张需要注意以下三点机构持仓不宜过度集中起点估值不宜过高行业底层逻辑没有变化下行周期的行业选择在下行周期中胜率和平均排名最高的是公用事业通信环保水务和银行这四个行业除此之外在这个阶段医药食品饮料和国防军工也会阶段性地表现出超额收益本轮穿越复苏周期的行业原则思路疫情缓解后中国经济复苏企业盈利在2023年重新回到上行周期结合历轮穿越周期的行业特征推荐考虑以下组合1现金流赛道型组合家电计算机家电电力设备建材电力设备建材加计算机2对冲赛敬请阅读末页的重要说明16策略研究道型计算机电子医药计算机计算机电力设备等等在具体行业内部选择细分赛道时还需要根据现金牛行业和赛道型行业内部选择逻辑更好的细分方向风险提示政策支持不及预期历史表现不代表未来2023-2025的内容许多来自我们的预判存在预判不准的可能性4互联互通扩容在即关注美国加息预期变化金融市场流动性与监管动态周报分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn沪深港通股票目标范围再迎扩容本次调整主要变化为1北向资金标的覆盖范围大幅提升成份股覆盖由沪市大中盘股票进一步拓展至中小盘股票2北向资金调整机制更新并设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制3南向资金标的池首次纳入外国公司扩容后北上资金成分股数量大幅提升沪股通深股通标的池分别新纳入股票598436只南向资金港股通新增标的32家公司其中包括欧舒丹新秀丽金界控股及兖煤澳大利亚4家外国公司本次扩容将为境外资金参与A股市场提供更大的参与空间同时也为南向资金投资港股以及配置海外资产提供了便利内地投资者可直接通过港股通投资外国公司本次互联互通扩容标志着资本市场双向开放进入新阶段货币政策与利率上周227-33央行公开市场净回笼4750亿元未来一周将有10150亿元逆回购到期货币市场利率下行短端国债收益率上行长端国债收益率下行同业存单发行规模下降发行利率均上行截至3月3日R007下行533bpDR007下行334bp1年期国债收益率上行28bp10年期国债收益率下行10bp同业存单发行规模减少12425亿元1M3M6M同业存单利率均上行资金供需二级市场可跟踪资金由前期净流出转净流入北上资金流入净流入662亿元融资余额上升融资资金净买入174亿元ETF净流入683亿元新成立偏股类公募基金份额增加重要股东净减持规模下降公布的计划减持规模下降市场情绪上周国内投资者交易活跃度改善股权风险溢价有所下降当周融资买入额占A股成交额比例为82较前期上升海外市场风险偏好改善VIX指数回落关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT科创50市场偏好上周227-33计算机机械设备电子获各类资金净流入规模较高赛道方面北上资金加仓白酒工业自动化新型电力系统等融资加仓半导体国产替代航空产业链宽指ETF以净申购为主其中创业板含创业板50ETF申购较多行业ETF以净申购为主其中医药ETF申购较多军工ETF赎回较多净申购最高的为华安创业板50ETF净赎回最高的为国泰中证军工ETF敬请阅读末页的重要说明17策略研究海外变化随着市场对美联储的加息预期重新升温10年期美债收益率时隔近4个月重返4市场主流加息预期仍是3月加息25bp加息25bp的概率为7231FRA-OIS利差及美国国债流动性指数双降美元及美债流动性改善风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧5行业景气观察03081-2月出口超预期化工品价格多数上涨分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn本周关注1-2月出口降幅收窄超市场预期进口增速仍处于较低水平细分领域来看劳动密集型产品中农产品箱包等出口同比保持正增长部分高新技术产品出口同比降幅收窄稀土钢材等资源品保持较高出口增速对比近几年疫情前后我国出口国别和品类变化可以发现相对劳动力密集的行业例如纺织针织物品鞋靴产品皮革毛皮产品等出口占比多数下降车辆及其零件药品有机化学品铁道及电车道轨道固定装置等出口占比多数提升一定程度上也反应我国在全球产业链中的分工地位逐渐向高技术含量方向转移这在也使得我国的出口替代难度提升在海外需求疲软的背景下为我国的出口带来支撑推荐关注出口份额提升替代难度较大的技术密集型品类信息技术16GBDRAM存储器8GBDRAM存储器价格下行1月全球半导体销售额同比降幅扩大中国亚太美洲地区销量同比降幅扩大欧洲销量同比增幅收窄日本销量同比增幅扩大2月集成电路累计进口金额同比降幅扩大出口金额同比转负中游制造本周DMC价格与上周持平六氟磷酸锂电解镍价格下行锰酸锂磷酸锂铁等锂原材料价格多数下行电解钴钴粉四氧化三钴等多数钴产品价格上行本周光伏行业综合价格指数下跌组件电池片多晶硅价格指数下跌光伏产业链中硅料硅片组件价格下跌1月装载机销量同比转负叉车销量同比跌幅扩大压路机汽车起重机销量同比跌幅收窄本周CCFI下行CCBFIBDIBDTI上行消费需求主产区生鲜乳价格相较周环比下降025猪肉批发价仔猪价格周环比上行生猪价格周环比下行自繁自养生猪养殖盈利外购仔猪养殖盈利亏损收窄在肉鸡养殖方面肉鸡苗价格周环比上行鸡肉价格周环比下行蔬菜价格指数下行棉花期货结算价下行玉米期货结算价上行本周电影票房收入观影人数电影上映场次均下行资源品建筑钢材成交量十日均值周环比上行本周铁精粉价格与上周持平螺纹钢价格钢坯价格均上行主要钢材品种库存唐山钢坯库存国内港口铁矿石库存周环比均下行唐山钢厂高炉开工率产能利用率周环比下行秦皇岛港山西优混平仓价较上周上行京唐港山西主焦煤库提价较上周持平焦煤期货结算价周环比下行焦炭期货结算价动力煤期货结算价周环比上行秦皇岛港煤炭库存京唐港炼焦煤敬请阅读末页的重要说明18策略研究库存天津港焦炭库存均上行本周全国水泥价格指数上行浮法平板玻璃价格旬环比下行Brent国际原油价格上行无机化工品期货价格多数上涨有机化工品期货价格多数上涨燃料油二乙二醇沥青PTA涨幅居前甲醇天然橡胶价格下跌工业金属价格多数下跌铝钴价格上涨铜锌锡镍铅价格下跌库存多数上行黄金白银现货价格上行金融地产货币市场净回笼隔夜SHIBOR利率较上周下行A股换手率上行日成交额上行在债券收益率方面6个月1年3年国债到期收益率周环比下行本周土地成交溢价率下行商品房成交面积下行公用事业我国天然气出厂价下行英国天然气期货价格下行风险提示产业扶持度不及预期宏观经济波动三行业报告精粹1国企改革持续深化政策加码数字中国计算机行业周观察20230305分析师刘玉萍等联系方式18910335945liuyupingcmschinacomcn国企改革持续深化国有企业竞争力正持续增强2023年3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署会议强调国有企业在经营效率新兴产业布局科技创新能力等方面对标世界一流企业仍存在差距并提出明确发展要求未来国有企业将进一步聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标进一步提质增效稳增长切实提高资产回报水平通过对国企改革的全面复盘我们认为中央对国有企业高发展要求不断提升国企改革正全面深化目前国有企业在经营效率等方面已经有明显提升市场竞争力正持续增强战略高度空前纳入党政干部考核并保障资金投入强化落地预期数字中国建设整体布局规划由中共中央国务院印发战略高度空前规划提出目标2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展2035数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就并明确按照2522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境规划不仅有明确的目标和举措还强调机制上纳入党政干部考核评价同时保障资金投入全方位的顶层规划政策有望强化数字中国相关产业落地的进度和力度数字经济和信创是数字中国的核心产业落地将加速推进算力基础设施和数据要素是数字中国的两大基础也分别是数字经济的关键底座和核心增长驱动要素数字中国和数字经济都要求全面赋能经济社会发展推动数字技术和实体经济深度融合加敬请阅读末页的重要说明19策略研究快数字技术创新应用工业互联网是其核心要义规划要求强化数字中国关键能力一是构筑自立自强的数字技术创新体系二是筑牢可信可控的数字安全屏障信创和数据安全是数字中国和数字经济目标实现的关键基础保障和至关重要的环节ChatGPT官方API发布使用成本大幅降低3月2日OpenAI正式推出面向商业用户的ChatGPT官方API该API基于GPT-35-turbo模型是GPT-35系列中最快速最便宜最灵活的模型预计价格为1000tokens0002相当于于每输出100万个单词价格27美金约18元人民币成本下降约90我们认为本次OpenAI大幅降低ChatGPTAPI的使用成本有利于开发人员加速将其集成到相关产品中是OpenAIGPT商业化的重大举措AIGC应用有望加速普及投资建议数字中国建设整体布局规划下算力基础设施数据要素工业互联网信创数据安全等全面受益国企央企有望在其中发挥示范带头效应算力基础设施主要标的中科曙光寒武纪电子联合覆盖浪潮信息海光信息电子联合覆盖商汤等数据要素主要标的太极股份深桑达海天瑞声科大讯飞等工业互联网主要标的中控技术用友网络宝信软件通信覆盖能科科技赛意信息等信创主要标的金山办公中国软件太极股份诚迈科技恒生电子顶点软件彩讯股份麒麟信安数据安全主要标的奇安信启明星辰中新赛克三未信安等ChatGPT官方API降价将加速AIGC应用发展建议关注金山办公万兴科技科大讯飞三六零拓尔思同花顺风险提示信创推进不及预期AI相关标的短期涨幅过大技术创新不及预期行业竞争加剧2打造自主科技底座中国电子与中国电科深度梳理国企价值重估系列一分析师刘玉萍等联系方式18910335945liuyupingcmschinacomcn改革持续深化专业化整合有望加速推进央企整合大致形成了横向合并战略性重组纵向联合产业链上下游整合专业化整合三大重组方式十八大以来先后完成了25组46家中央企业重组并新组建了9家央企随着央企重组整合工作向前推进相关改革路径也逐渐明晰未来以提升资源配置效率业务做强做精为要义的专业化整合将加速推进2022年10月31日国资委举行中央企业专业化整合项目集中签约仪式11组央企专业化整合项目进行集中签约未来将深入开展企业之间同一业务或同质业务的整合支持中央企业之间采取共建产业生态圈构建行业云平台等多种方式开展战略合作动态考核指标引导企业高质量发展鼓励加大优质资产注入国有控股上市公司力度2023年中央企业考核指标为一利五率相比之前的两利四率新的考核指标更加注重企业的投入产出比并加入营业现金流比率项对盈利质量和企业现金流安全提出更高要求促进企业进一步高质量发展2022年5月18日国资委召开深敬请阅读末页的重要说明20