跟踪美国劳动力市场的运转需要多维度考量，包括失业、就业、工作时长、薪酬、劳动力需求、劳动力参与、劳动力适配度等。数据来源多为美国劳工统计局（BLS）等机构的调查统计所得。本文全面梳理美国就业相关指标的内涵、意义。
　　CPS调查（家庭调查）
　　当前人口调查（CPS，Current Population Survey）是劳工统计局面向美国家庭进行的月度调查，也被称为“家庭调查”（Household Survey），提供关于劳动力、非劳动力、就业、失业、工作时间、收入、人口等广泛信息，是失业率、劳动力参与率等重要指标的来源。调查对象为所有16岁及以上的非机构居民，将其划分为三大类：非劳动力、就业人口、失业人口（后两者合称劳动力人口）。
　　CES调查（机构调查）
　　当前就业统计（CES，Current Employment Statistics）是劳工统计局面向美国商业机构和政府机构进行的、基于工资单记录的调查统计，因此常被称为“机构调查”（Establishment survey）或“工资调查”（Payroll Survey），主要提供非农就业人数、非农薪资、工时、就业扩散指数等数据。CES调查基于非农机构的工资单（Payroll），“就业人口”为在调查期工资单上领取工资的员工。
　　JOLTS调查
　　职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS，Job Openings and Labor Turnover Survey）专门提供劳动力需求和流动的信息，同样由BLS统计和发布。调查包括三方面内容：职位空缺（job openings）、雇佣（hires）、解雇（separations）。覆盖范围包括私人非农和政府实体；调查结果对分析各行业和地区的劳动力供需关系十分关键。
　　每周申领失业金人数
　　美国劳工部失业保险办公室的周度申请失业救济金数据，被用于对全国和各州失业趋势进行经济分析。当周首次申请失业金人数被认为是一个领先性的经济指标，持续领取失业金人数则是被保险失业人口的良好近似。
　　ADP就业调查
　　ADP每月在劳工统计局公布就业数据前公布就业数据，为市场提前提供预期。ADP调查仅针对非农私人部门，被称为“小非农”。长期上看，ADP和劳工统计局的就业数据变动趋势基本一致；劳动力市场动荡时期两者容易发生分歧。
　　风险提示：美国劳动力市场变化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观分析报告2023年3月8日日美国劳动力市场指标全梳理专题报告跟踪美国劳动力市场的运转需要多维度考量包括失业就业工作时长薪酬主要预测劳动力需求劳动力参与劳动力适配度等数据来源多为美国劳工统计局BLS2022E2023E等机构的调查统计所得本文全面梳理美国就业相关指标的内涵意义GDP3055CPI2023CPS调查家庭调查PPI4100当前人口调查CPSCurrentPopulationSurvey是劳工统计局面向美国家庭社会消费品零售-0275进行的月度调查也被称为家庭调查HouseholdSurvey提供关于劳动力工业增加值3653非劳动力就业失业工作时间收入人口等广泛信息是失业率劳动出口7030力参与率等重要指标的来源调查对象为所有16岁及以上的非机构居民将进口1135其划分为三大类非劳动力就业人口失业人口后两者合称劳动力人口固定资产投资5168CES调查机构调查M2118102社会融资余额96101当前就业统计是劳工统计局面向美国商CESCurrentEmploymentStatistics1年期MLF利率275265业机构和政府机构进行的基于工资单记录的调查统计因此常被称为机构1年期LPR365355调查或工资调查主要提供非农EstablishmentsurveyPayrollSurvey人民币汇率67265就业人数非农薪资工时就业扩散指数等数据CES调查基于非农机构的最新数据月工资单Payroll就业人口为在调查期工资单上领取工资的员工12工业增加值13调查JOLTS固定资产投资51职位空缺和劳动力流动调查JOLTSJobOpeningsandLaborTurnoverSurvey社会消费品零售-18专门提供劳动力需求和流动的信息同样由BLS统计和发布调查包括三方面CPI18内容职位空缺jobopenings雇佣hires解雇separations覆盖PPI-07范围包括私人非农和政府实体调查结果对分析各行业和地区的劳动力供需关资料来源CEIC招商证券系十分关键每周申领失业金人数张静静S1090522050003美国劳工部失业保险办公室的周度申请失业救济金数据被用于对全国和各州zhangjingjingcmschinacomcn失业趋势进行经济分析当周首次申请失业金人数被认为是一个领先性的经济张一平S1090513080007指标持续领取失业金人数则是被保险失业人口的良好近似zhangyipingcmschinacomcn刘亚欣S1090516100001ADP就业调查liuyaxincmschinacomcnADP每月在劳工统计局公布就业数据前公布就业数据为市场提前提供预期张秋雨S1090519010001ADP调查仅针对非农私人部门被称为小非农长期上看ADP和劳工统zhangqiuyucmschinacomcn计局的就业数据变动趋势基本一致劳动力市场动荡时期两者容易发生分歧张岸天S1090522070002风险提示美国劳动力市场变化超预期zhangantiancmschinacomcn马瑞超S1090522100002maruichaocmschinacomcn赵宏鹤S1090522070005zhaohonghecmschinacomcn陈宇研究助理chenyu13cmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明宏观分析报告正文目录一劳动力市场的八个方面4二CPS调查家庭调查5一信息采集6二就业Employment6三失业Unemployment7四劳动力参与LaborForceParticipation8三CES调查机构调查9一信息采集10二非农就业NonfarmPayroll10三家庭调查和机构调查的对比10四就业扩散指数DiffusionIndex11四JOLTS调查12一信息采集13二职位空缺JobOpeningsJobVacancies13三雇佣HiresOffers14四解雇Separations14五每周申领失业金人数14六ADP就业调查15图表目录图1劳动力市场的八个方面4图216岁及以上的非机构居民6图3失业人口分类7图4美国失业人口分类千人8图5非劳动力的详细分类8图6失业率U6-U39图7美国的特殊失业率9图8CPS和CES调查的就业人口千人11图9美国所有私人部门就业扩散指数11敬请阅读末页的重要说明2宏观分析报告图10美国制造业PMI和制造业就业扩散指数12图11JOLTS调查的数据结果包括三部分12图12职位空缺数和职位空缺率13图13美国雇佣数和雇佣率13图14美国总解雇数及解雇率14图15总解雇率拆分按解雇原因14图16美国每周首次申领失业金人数和失业率15图17美国新增非农就业和新增ADP就业人数15表1美国劳动力市场跟踪指标的分类5表2美国劳动力市场调查的数据公布时间5表32023年美国CPS家庭调查的参考周6表4特殊失业率的定义9表5美国劳工局的家庭调查vs机构调查10表6JOLTS调查中各数据的参考期13敬请阅读末页的重要说明3宏观分析报告一劳动力市场的八个方面了解劳动力市场的全貌需要多方面考量远非劳动力参与率失业率工资增速等个别指标所能概括纽约联储1指出若要全面理解劳动力市场的运作需密切关注八个方面的指标演变图1劳动力市场的八个方面资料来源纽约联储招商证券1失业Unemployment用总失业率不同性别的黄金年龄25-54失业率以及特殊失业率U1-U6等指标来衡量劳动力市场失业人群的情况2就业Employment通过就业率家庭就业人数每月变化非农就业人数每月变化临时就业人口每月变化等指标来衡量就业人口的增长以及就业人口跟上工作年龄人口增长的程度3工时Hours跟踪所有私人部门工薪阶级的平均每周工作小时数的变化全职员工比例等指标一方面反映劳动力的边际紧张程度另一方面度量经济中总劳动力投入4劳动力需求LaborDemand通过职位空缺雇佣率就业扩散指数求职率离职率失业持续时间中位数职位空缺和失业人口的比率等指标来衡量市场对劳动力的需求强弱工作机会的可得性5劳动力参与LaborForceParticipation即劳动力参与市场的程度跟踪劳动人口参与率非劳动人口等指标反映流入和流出劳动力的趋势图景6工作丧失JobLoss包括裁员率或解雇率初次申领失业金的人数就业向失业人口的流动等7薪酬Wages主要通过平均时薪的同比变动来衡量单位劳动获得的报酬越高劳动力进入劳动市场的动力就越大同时劳动者薪酬也反映了市场使用劳动力的成本8错配Mismatch即劳动力供给与需求结构的适配程度较高的匹配程度可以降低结构性失业对总失业的影响而较低的匹配程度则会引起更高的结构性失业1httpswwwnewyorkfedorglabor-conditionsindexhtml敬请阅读末页的重要说明4宏观分析报告表1美国劳动力市场跟踪指标的分类方面指标发布机构数据统计方式失业率BLSCPS调查1失业黄金年龄25-54岁分性别失业率BLSCPS调查特殊失业率SpecialUBLSCPS调查就业率BLSCPS调查家庭就业人口BLSCPS调查2就业非农就业人口BLSCES调查临时就业人口BLSCPS调查ADP非农就业ADPADP调查每周工作时长BLSCES调查3工时全职工人的比例BLSCPS调查职位空缺BLSJOLTS调查雇佣率BLSJOLTS调查就业扩散指数BLSCES调查4劳动力需求职位空缺数失业人数BLSJOLTSCES调查求职率BLSCPS调查离职率BLSJOLTS调查失业持续时间BLSCPS调查劳动力参与率BLSCPS调查5劳动力参与黄金年龄男女性劳动力参与率BLSCPS调查裁员率解雇率BLSJOLTS调查6工作丧失首次申领失业金人数DOLUI统计就业失业流动比率BLSCPS调查7薪酬平均时薪平均周薪BLSCES调查8错配错配指数BLSConferenceBoardCPSHWOL资料来源纽约联储招商证券美国劳动力市场指标的数据来源多为调查统计所得包括当前人口调查CPS当前就业统计CES职位空缺和劳动力流动调查JOLTS等大部分的调查由美国劳工统计局BLS进行此外还有美国劳工部的失业保险办公室DOLOfficeofUnemploymentInsuranceADP等机构也提供了部分重要数据表2美国劳动力市场调查的数据公布时间调查频率数据公布美东时间CPS调查月度下个月第一周的星期五CES调查月度下个月第一周的星期五JOLTS调查月度通常为下下个月的第一周UI申请失业金人数周度下一周的星期四ADP就业月度下个月第一周的星期三NCS调查季度该季度结束后的下个月的最后一个星期五资料来源美国劳工统计局ADP招商证券二CPS调查家庭调查当前人口调查CPSCurrentPopulationSurvey是美国劳工统计局针对美国家庭进行的月度调查也被称为家庭调查HouseholdSurveyCPS提供关于劳动力非劳动力就业失业工作时间收入人口等的广泛信息是失业率劳动力参与率等重要指标的来源敬请阅读末页的重要说明5宏观分析报告一信息采集CPS调查的总样本由家庭联系地址组成CPS每个月基于地域人口分布在全国选择家庭样本除去房屋空置地址销毁无法接受采访等原因每月最终约有6万户家庭接受采访CPS使用电话采访和现场面谈相结合的形式询问居民信息确定工作状态将所有16岁及以上的非机构居民划分为三大类非劳动力人口就业人口失业人口后两者合称劳动力人口图216岁及以上的非机构居民资料来源美国劳工统计局招商证券CPS调查全部基于16岁及以上居民未满16岁的居民不考虑在内就业人口包括16岁以上正在工作者因度假或生病等原因不在工作者失业人口包括最近4周内积极找工作且可以随时工作者被裁员且正在等待被召回者劳动力人口为16岁以上就业和失业人口之和既不满足就业又不满足失业范畴的16岁及以上居民即为非劳动力人口CPS调查参考周ReferenceWeek是用来确定调查对象就业状况的一周通常为包含当月第12日的7天日历周周日-周六11月和12月的参考周常会提前一周以避免面试官在重要的节日期间联系受访家庭表32023年美国CPS家庭调查的参考周2023ReferenceWeek1月8-14日4月9-15日7月9-15日10月8-14日2月12-18日5月7-13日8月6-12日11月5-11日3月12-18日6月11-17日9月10-16日12月3-9日资料来源美国劳工统计局招商证券二就业EmploymentCPS调查对就业的界定为满足以下四个条件之一即可1薪资工人wageandsalaryworkers在调查参考周内至少带薪工作1小时敬请阅读末页的重要说明6宏观分析报告2自雇佣者self-employed在调查参考周内在自己的生意职业贸易或农场工作至少1小时3有工作但不在工作withajobnotatwork在调查参考周内暂时缺席工作或自己的生意或农场不管是否带薪均可缺勤原因通常包括度假生病恶劣天气产假或陪产工作培训照料孩子罢工运动等4无薪家庭工人unpaidfamilyworkers在调查参考周内在家庭成员拥有的企业或农场中无偿工作至少15小时的人志愿者工作无薪实习无薪培训项目仅为投资目的而拥有的商业或农场所有权不参与其管理或运作等情形均不符合CPS调查中定义的就业范畴就业率为就业人口占16岁及以上非机构居民人口的比重Employment-populationratioEmployedCivilianNoninstitutionalPopulation100三失业UnemploymentCPS调查中失业人口界定必须同时满足三个条件1在调查参考周内为未被雇佣的状态2在调查参考周内是可以工作的暂时生病除外3截至参考周结束的最近4周内至少为找工作做过一次具体的积极努力或是被裁员后正在期待被重新召回如果在最近4周内没有积极找工作则应归类为非劳动力而不是失业CPS将失业人口分为4类1失业及完成临时工作的人Joblosersandpersonswhocompletedtemporaryjobs其下又分为三个子类别暂时性失业永久性失业完成临时工作2主动离职者Jobleavers主动辞去原先的工作马上开始重找新工作3再进入者Reentrants过去有工作经验但在开始找工作之前有一段时期为非劳动力4新进入者Newentrants之前没有工作经验正在寻找第一份工作图3失业人口分类资料来源美国劳工统计局招商证券敬请阅读末页的重要说明7宏观分析报告图4美国失业人口分类千人资料来源Wind招商证券失业率为失业人口占劳动力人口的比率即失业人口除以失业人口和就业人口之和UnemploymentrateUnemployedLaborForce100四劳动力参与LaborForceParticipation劳动力人口为所有16岁及以上的就业人口和失业人口即要么正在工作要么最近正在积极寻找工作的群体劳动力参与率为劳动力人口占16岁以上非机构居民总人口的比重LaborForceparticipationrateLaborForceCivilianNoninstitutionalPopulation100图5非劳动力的详细分类资料来源美国劳工统计局招商证券敬请阅读末页的重要说明8宏观分析报告非劳动力人口需要同时满足两个条件1在调查参考周内无工作2最近4周内没有积极寻找工作非劳动力中有两个常被关注的子概念边缘劳动力气馁工人边缘劳动力MarginallyAttachedtoLaborForce指希望拥有一份工作可以工作但最近4周没有进入劳动力市场积极寻找工作的群体他们又可以分为两大类一是气馁工人DiscouragedWorkers即因为对就业前景灰心丧气而停止找工作二是因为其他原因而在最近4周没有寻找工作比如照料家庭疾病或残疾等为反映劳动力未被充分利用的情况官方失业率改变口径可以得到一系列特殊失业率2官方失业率U3的分子项为失业人口U1-U2在U3的基础上缩小口径到部分失业人口U4-U6在U3的基础上扩大口径表4特殊失业率的定义失业率分子分母U1持续15周或以上处于失业状态者劳动力人口U2失业及完成临时工作的人劳动力人口U3官方失业人口劳动力人口U4官方失业人口气馁工人劳动力人口气馁工人U5官方失业人口边缘劳动力劳动力人口边缘劳动力U6官方失业人口边缘劳动力因经济原因正在兼职者劳动力人口边缘劳动力资料来源美国劳工统计局招商证券图6失业率U6-U3图7美国的特殊失业率资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券三CES调查机构调查当前就业统计CESCurrentEmploymentStatisticsSurvey是面向美国商业机构和政府机构进行的基于工资单记录的调查统计因此常被称为机构调查Establishmentsurvey或工资调查PayrollSurvey主要提供非农就业人数非农薪资工时就业扩散指数等数据2httpswwwblsgovcpsdefinitionshtm敬请阅读末页的重要说明9宏观分析报告一信息采集美国劳工统计局每月进行CES调查收集来自于大约14万个商业和政府机构的样本数据对就业人数薪资工时等数据进行估计并统计不同NAICS行业和地区的数据特征所有的新样本均通过计算机辅助电话访谈CATI的方式进行采集当受访机构熟悉调查内容之后可以转为自主报告模式进行每月持续报告包括电子邮件传真网络连接等方式受访机构需从工资单上提取出员工数女性员工数薪酬总工作小时数包括加班时长等信息工资单的支付期必须包含调查月当月的第12日二非农就业NonfarmPayrollCES调查基于非农机构的工资单Payroll包括私人部门企业和政府部门机构CES调查中的非农就业人数指的是在该工资单上领取工资的员工因此不包括未注册公司的自雇佣者无偿志愿者无偿家庭工人和农场工人等带薪休假出现在工资单上领取薪水的兼职工人被统计在内由于CES就业调查以工资单为基础而不是针对就业人员的估计因此有不止一份工作的人在调查中会被重复计算工时和薪资的调查仅针对私人部门对政府部门机构不统计数据均来自于企业的工资单薪资采用扣除养老金保险工会会费等项目之前的数据包括加班费和奖金不包括雇主提供的膳食费燃料费等雇员福利每周总工作小时数指包括加班时间在内的所有工作时间每周平均工时为每周总工时数除以为这些工时数支付报酬的雇员数量三家庭调查和机构调查的对比CPS又称家庭调查HouseholdsurveyCES又称机构调查Establishmentsurvey两者提供了分析美国劳动力市场最为重要的数据来源对比来看CPS的样本为美国家庭户采访对象为16岁以上的非机构居民根据受访者的回答将其分为就业人口失业人口非劳动力人口三类进而计算失业率劳动力参与率等重要指标CES的样本为机构包括私营企业和政府部门机构基于企业的工资单统计非农就业人数薪酬工时等信息就业人口的口径方面CPS和CES主要有四点差异1CPS的就业人口包括农业部门工人没有成立公司的自雇佣者无薪家庭工人等但这些被CES排除在外2CPS的就业人口包括不带薪休假的员工而CES不包括3CPS仅面向16岁及以上的居民CES没有年龄限制4CPS基于家庭调查不存在重复计算每个人仅被考虑一次CES是基于工资单身兼多职的个人会被重复计算表5美国劳工局的家庭调查vs机构调查CPS家庭调查HouseholdSurveyCES机构调查Establishmentsurvey数据来源每月对大约6万个符合条件的家庭进行调查每月对约14万个企业和政府机构进行调查劳动力参与失业率就业率以及其他与人主要成果非农就业人口非农薪资工时的详细数据口统计学有关的详细比率参考期通常为包含了当月第12日的日历周包含了当月第12日的工资支付期就业概念基于就业人员的估计每个人仅计一次基于就业岗位的估计多重职业者会被计多次包括农业部门工人未成立公司的自雇佣者就业范畴不包括左侧列出的内容无薪家庭工人不带薪休假工人资料来源美国劳工统计局招商证券敬请阅读末页的重要说明10宏观分析报告图8CPS和CES调查的就业人口千人资料来源Wind招商证券四就业扩散指数DiffusionIndexCES调查提供的就业扩散指数反映的劳动力市场上就业人口变化的行业离散程度针对私人部门其计算公式为就业人数增加的行业占比100就业人口不变的行业占比50就业人口减少的行业占比0就业扩散指数可以作为经济的领先指标50为参考线表明整体就业市场中有一半的行业就业人口增加另一半的行业就业人口下降指数大于50则表明就业人数正在扩张的行业更多指数等于100代表所有行业的就业人口均在扩张图9美国所有私人部门就业扩散指数资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11宏观分析报告图10美国制造业PMI和制造业就业扩散指数资料来源Wind招商证券四JOLTS调查职位空缺和劳动力流动调查JOLTSJobOpeningsandLaborTurnoverSurvey专门提供劳动力需求和流动的信息由美国劳工统计局BLS进行统计和发布JOLTS包括三大方面的内容职位空缺jobopenings雇佣hires解雇separations覆盖范围包括所有的私人非农实体以及联邦州和地方政府实体调查时根据NAICS行业地区分类统计图11JOLTS调查的数据结果包括三部分资料来源美国劳工统计局招商证券敬请阅读末页的重要说明12宏观分析报告一信息采集JOLTS通过分层随机抽样选出约21万个企业进行调查分层抽样时充分考虑地区人口普查地区NAICS行业企业规模等因素企业规模按照1-910-4950-249250-9991000-49995000进行划分确定好调查样本后JOLTS亚特兰大数据收集中心负责采集信息访调员将注册包邮寄到企业并通过电话进行跟进企业同意参与并注册后先进行为期5个月的初步信息收集以计算机辅以电话CATI的形式使受访企业有时间充分学习JOLTS的数据元素和定义并建立起月度报告5个月后受访企业将被鼓励转为每月自主报告也可以选择继续以CATI的形式向JOLTS提供信息表6JOLTS调查中各数据的参考期指标参考期ReferencePeriods就业人数Employment当月的第12日包含在工资支付期中即可职位空缺数JobOpenings当月的最后一个工作日雇佣Hires整个日历月解雇Separations包括离职裁员其他解雇整个日历月资料来源美国劳工统计局招商证券二职位空缺JobOpeningsJobVacancies职位空缺数为调查月的最后一个工作日所有处于空缺状态的岗位数量必须同时满足三个条件才能被认定为空缺1有一个特定的岗位且有相应的工作可以是全职或兼职可以是永久的或暂时的季节性的2该工作可以在30天内开启3雇主正在积极地从公司外部招聘工人来填补该职位积极招聘包括发布招聘广告和通知接收求职申请面试应聘人联系招聘机构举办招聘会等BLS明确指出两种不符合职位空缺的情形1岗位仅面向公司内部人员流转而不是从外部招聘或岗位是召回裁员员工2工作可以开始的时间在未来30天之后职位空缺率为职位空缺数除以职位空缺数和就业人数之和jobopeningsratejobopeningsjobopeningsemployment100其中分母项中的就业人数指每月12日在工资单上的就业人员包括全职和兼职永久和临时员工带薪休假的员工图12职位空缺数和职位空缺率图13美国雇佣数和雇佣率资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明13宏观分析报告三雇佣HiresOffers雇佣数为调查月全月所新增加的就业人口包括在当月内新雇佣的和重新被雇佣的员工全职或兼职暂时或永久被裁员后超过7天再被召回的员工但不包括公司内部的岗位调换罢工工人重回工作外部合约工雇佣率为雇佣数除以就业人数hiresratehiresemployment1002022年12月美国雇佣数环比增加131万人雇佣率环比上升01个百分点至40其中建筑业零售业教育和保健服务的雇佣率提升较快四解雇Separations总解雇数和雇佣数相反反映的是在调查月全月内解除雇佣状态的人口JOLTS将总解雇人口分为三类主动离职裁员其他解雇1离职quits自主离开工作岗位解除雇佣关系不包括退休或换工作地2裁员layoffsanddischarges非员工自愿的由雇主发起的解雇并且雇主没有意向重新召回3其他解雇otherseparations包括退休换工作地因员工残疾或去世而停止雇佣等情形解雇率为解雇数除以就业人数separationsrateseparationsemployment1002022年12月美国共有589万人解除雇佣其中离职数裁员数其他解雇数分别为4087万人1468万人336万人自主离职的占比下降裁员占比上升图14美国总解雇数及解雇率图15总解雇率拆分按解雇原因资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券五每周申领失业金人数美国劳工部失业保险办公室的申请失业救济金数据被用于当前对全国和各州失业趋势进行经济分析每周申领失业金的人数包括两部分1当周首次申请失业金InitialClaims通常由刚从雇主处离职的工人填写申请首申失业金人数是一个领先的经济指标但缺点是较难进行季节性调整使得数据波动较大敬请阅读末页的重要说明14宏观分析报告2持续领取失业金ContinuedWeeksClaimed已经提过首次申请并经历了一周以上失业的人继续提出申请要求获得失业福利续领失业金人数虽然不是领先性指标但作为被保险失业人口的良好近似可以指示全国经济的大致方向图16美国每周首次申领失业金人数和失业率资料来源Wind招商证券六ADP就业调查ADP研究机构ADPResearchInstitute每月在BLS公布非农就业数据的前两天公布ADP就业数据可以让市场提前对非农数据形成一定预期有小非农之称ADP就业调查仅针对美国非农私人部门其样本数据库覆盖了大约46万个雇主共2600万名员工依据企业工资单来统计在职员工数量统计数据时ADP依据企业规模将样本划分为大500人中50-499人小型企业1-49人并依据NAICS划分为13个行业板块ADP和BLS的新增私人非农就业从长期维度上看走势一致但短期两者常出现背离CES调查中的就业人口指在包含12日的工资期内领取工资的员工而ADP统计的是调查期内公司所有的活跃员工无论是否领取工资BLS和ADP调查基于的样本不同采用的季调方式和异常值处理方式不同因此越是在劳动力市场动荡的时期两调查结果之间越容易产生分歧图17美国新增非农就业和新增ADP就业人数资料来源WindADP招商证券敬请阅读末页的重要说明15宏观分析报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关谢亚轩南开大学经济学学士硕士和博士学位现任招商证券研究发展中心分析师战略研究部副总经理2013年新财富最佳分析师宏观经济第六名卖方分析师水晶球奖宏观经济入围奖2014年新财富最佳分析师宏观经济入围奖2015年第一财经水晶球最佳分析师宏观经济第五名新财富最佳分析师宏观经济第六名2016年新财富最佳分析师宏观经济第五名中证报金牛第一财经水晶球最佳分析师宏观经济第四名2017年新财富最佳分析师宏观经济第六名获评第一财经2018年度十大经济学家自2017年起获聘国家统计局中国百名经济学家信心调查特邀专家张静静南开大学理学硕士现任招商证券研发中心首席宏观分析师董事曾任天风证券固定收益总部资深研究员广发证券发展研究中心宏观联席首席此前就职于西部证券担任宏观首席执行董事2020年新浪金麒麟未来之星所在团队于2017-2021年连续五年获得新财富第一2021年带队首年入围水晶球第六名张一平南开大学经济学学士硕士和博士2011年加入招商证券现任招商证券研究发展中心宏观经济联席首席分析师董事长期专注于宏观经济和大类资产配置研究刘亚欣美国雪城大学金融学硕士现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张秋雨南开大学经济学硕士现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师马瑞超中南财经政法大学博士现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天武汉大学数学与应用数学学士哥伦比亚大学国际经济与政治硕士现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师赵宏鹤中央财经大学金融学硕士现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师陈宇研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明16