由于今年是政府换届之年，此次政府工作报告主要是对去年一年和五年工作的回顾，对于今年政府工作安排的表述着墨较少。从有限信息看，今年政府工作的量化目标安排基本落在“市场一致预期范围内的最保守位置”。
　　宏观政策五个方面的总领性表述和经济工作的“几项重点”基本上全文沿用了去年底中央经济工作会议通稿的内容，值得注意的是没有提及新的税费优惠政策，去年工作会议和政府报告均提到的“保持流动性合理充裕”也没有出现。
　　鉴于今年报告的特殊之处，报告里没有提及的不代表一定没有安排，表述没有变化的也不代表一定不会变化，经济工作和政策安排总是相机抉择、动态调整的，所以要密切关注下一个时间窗口。
　　接下来的第一个观察窗口在3月13日上午人大会议闭幕后，参考过往惯例，新一届国务院总理将要会见中外记者并回答记者问题。另外，3月9日下午将审议关于国务院机构改革方案的决定草案，具体内容也值得关注。
　　风险提示：疫情形势超预期；海外经济回落超预期

研究报告全文：证券研究报告宏观分析报告2022年3月5日从有限信息中能看到什么点评报告政府工作报告点评频率月度主要预测由于今年是政府换届之年此次政府工作报告主要是对去年一年和五年工作的回顾对于今年政府工作安排的表述着墨较少从有限信息看今年政府工作20222023EGDP305591的量化目标安排基本落在市场一致预期范围内的最保守位置CPI202310宏观政策五个方面的总领性表述和经济工作的几项重点基本上全文沿用了PPI410035去年底中央经济工作会议通稿的内容值得注意的是没有提及新的税费优惠政社会消费品零售-0275135策去年工作会议和政府报告均提到的保持流动性合理充裕也没有出现工业增加值3653105出口美元值703052鉴于今年报告的特殊之处报告里没有提及的不代表一定没有安排表述没有进口美元值113535变化的也不代表一定不会变化经济工作和政策安排总是相机抉择动态调整固定资产投资516873的所以要密切关注下一个时间窗口M211810290接下来的第一个观察窗口在3月13日上午人大会议闭幕后参考过往惯例新社会融资余额96101107一届国务院总理将要会见中外记者并回答记者问题另外3月9日下午将审1年期MLF利率27526515议关于国务院机构改革方案的决定草案具体内容也值得关注1年期LPR365355435人民币汇率67265635风险提示疫情形势超预期海外经济回落超预期最新数据12月工业增加值138851固定资产投资154社会消费品零售-18124CPI1813PPI-0790资料来源CEIC招商证券张静静S1090522050003zhangjingjingcmschinacomcn张一平S1090513080007zhangyipingcmschinacomcn赵宏鹤S1090522070005zhaohonghecmschinacomcn宏观点评报告正文目录量化目标落在一致预期范围内的最保守位置3政策表述和工作重点沿用经济工作会议内容3真正的观察窗口在人大会议闭幕之后3敬请阅读末页的重要说明2宏观点评报告量化目标落在一致预期范围内的最保守位置一句话描述今年政府工作的量化目标安排基本落在市场一致预期范围内的最保守位置首先市场对两会将提出的量化发展预期目标已经有了比较一致的预期无论是GDP增速的5赤字率的3还是地方专项债额度低于4万亿CPI涨幅3市场在会前均有较多讨论和预期其次在很窄的一致预期范围里真实的目标安排落在了最保守的位置举例来说GDP增速的具体表述是5左右而不是5以上专项债额度38万亿也大致处于预期下界相对值得注意的是就业目标今年的就业目标是城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右对比去年有两点特殊一是去年的经济增长目标是55左右高于今年而去年的就业目标是新增1100万人以上低于今年二是在新增就业数字高于去年的同时对失业率的表述则要稍弱于去年的控制在55以内推测其中原因第一2022年全国大学生毕业人数是1076万今年进一步上升至1158万新增就业需求增加了近100万第二失业率统计要同时考虑新增就业和新增失业因此失业率表述减弱与经济增速目标减弱是一致的第三可以在实际工作中争取更好成绩例如虽然去年的实际经济增速是3仍然实现了新增城镇就业1206万人年底失业率也刚好控制在55考虑到当前形势今年在实际工作中取得更好成绩的空间是存在的政策表述和工作重点沿用经济工作会议内容宏观政策五个方面的表述基本上沿用了去年底中央经济工作会议通稿的内容例如积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线等一字未变值得注意的几个细节一是在财政政策部分针对税费优惠政策指出对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化暂未提及新的政策计划二是在货币政策部分相比于去年年底的中央经济工作会议通稿和去年两会政府工作报告保持流动性合理充裕的表述没有出现在经济工作简述几项重点的部分内容和表述也基本与中央经济工作会议通稿一致例如着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险等几个重点一字未变稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业等重点也在去年会议里有详细部署真正的观察窗口在人大会议闭幕之后要强调的是由于今年是政府换届之年此次政府工作报告的大部分篇幅是对去年一年和过去五年工作的回顾对于今年政府工作的叙述则以建议的形式出现且着墨较少因此报告里没有提及的不代表一定没有安排表述没有变化的也不代表一定不会变化经济工作和政策安排总是相机抉择动态调整的所以要密切关注下一个时间窗口如我们在2月PMI点评中提到的考虑到PMI显示开年以来的经济复苏状态不错政策可能继续处于观察期目前以用好去年底中央经济工作会议以来部署的现有政策为主两会之后新一届领导班子正式上任机构改革方案出炉4月底政治局会议讨论开年经济工作1季度经济数据揭晓这一时间段将是观察后续政策取向的重要窗口期根据大会议程接下来的第一个观察窗口在3月13日上午人大会议闭幕后参考过往惯例新一届国务院总理将要会见中外记者并回答记者问题另外3月9日下午将审议关于国务院机构改革方案的决定草案具体内容也值得关注敬请阅读末页的重要说明3宏观点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关谢亚轩南开大学经济学学士硕士和博士学位现任招商证券研究发展中心分析师董事总经理负责宏观经济研究2013年新财富最佳分析师宏观经济第六名卖方分析师水晶球奖宏观经济入围奖2014年新财富最佳分析师宏观经济入围奖2015年第一财经水晶球最佳分析师宏观经济第五名新财富最佳分析师宏观经济第六名2016年新财富最佳分析师宏观经济第五名中证报金牛第一财经水晶球最佳分析师宏观经济第四名2017年新财富最佳分析师宏观经济第六名获评第一财经2018年度十大经济学家自2017年起获聘国家统计局中国百名经济学家信心调查特邀专家张静静南开大学理学硕士现任招商证券研发中心首席宏观分析师董事曾任天风证券固定收益总部资深研究员广发证券发展研究中心宏观联席首席此前就职于西部证券担任宏观首席执行董事2020年新浪金麒麟未来之星所在团队于2017-2021年连续五年获得新财富第一2021年带队首年入围水晶球第六名张一平南开大学经济学学士硕士和博士2011年加入招商证券现任招商证券研发中心宏观经济联席首席分析师董事负责大类资产配置研究赵宏鹤中央财经大学金融学硕士2022年加入招商证券现任招商证券研发中心宏观经济高级分析师评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好行业指数将跑赢基准指数中性行业基本面稳定行业指数跟随基准指数回避行业基本面向淡行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4