招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、结论与启示：总量工具与结构性工具的“一退一进”，反映出货币政策“稳中求进”的总体思路。未来，货币政策对后者的倚重，以及对“稳地产”的关切，验证了中国式QE的三个基本特征：定向（房企资产收购）、协同（政策性金融工具发力）、结构性（结构性政策工具大规模使用）。对于市场而言，货币政策向中性回归的明确信号，将对债市形成短期压力，但在实体部门负债收缩的大背景下，利率反弹幅度预计有限，破3仍是进场时机；“宽信用”的边际回调对权益市场将产生一定负面影响，但结构性政策工具的加大使用，有利于结构性行情的产生。
　　2、最后，还有一个值得探讨的问题：美联储会提高通胀目标吗？2018年开始出现对于最优通胀目标的讨论，主要基于拓宽政策空间；2020年美联储修改通胀目标至平均2%。最近，前IMF的Blanchard等再次表示应提高通胀目标。美联储确实不必坚持货币乘数下沉和长期去杠杆的低通胀环境下的2%。但是，短期内美联储正式修改政策目标的难度仍然较大。而且，在平均2%的意义上，美联储实际上已经可以允许通胀运行在目标之上。
　　策略组。
　　1、2023年两会将于本周六（3月4日）召开，在新一届政府换届后，产业政策有望进一步围绕二十大报告和中央经济工作会议展开，在建设现代化产业体系领域继续推进更多政策和加快已有政策的落实，有助于推动相关产业的快速发展，尤其是产业链供应链安全、自主可控、科技自立自强等领域。复盘2017-2022年的两会产业政策，可以发现两会产业政策对A股主题投资具有重要的指导意义，新出台政策与新兴概念常获得超高收益。
　　2、A股有望走出先抑后扬的态势，继续保持上行趋势。当前市场受到美联储加息预期将进一步升温，美债收益率和美元指数强势，外资流出有一定压力。同时，中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响。但是，从近期各项经济数据情况来看，中国经济仍在加速恢复中。3月4日开始进入两会时间可以密切关注两会和政府施政方向的进展，以把握稳增长和科技自强、安全发展两条政策主线。风格方面，2月中小风格明显占优，进入三月后，由于风险因素和经济复苏预期交织，政策驱动和业绩改善并行，风格将会阶段性回归均衡。但今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化。
　　3、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略定期报告市场策略研究回顾招商研究一周回顾2023年3月3日0224-0303上证指数332839招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要市场走势20220401-20230303宏观组1结论与启示总量工具与结构性工具的一退一进反映出货币政策稳中求进的总体思路未来货币政策对后者的倚重以及对稳地产的关切验证了中国式QE的三个基本特征定向房企资产收购协同政策性金融工具发力结构性结构性政策工具大规模使用对于市场而上证综指一周市场表现言货币政策向中性回归的明确信号将对债市形成短期压力但在实体部门负债收缩的大背景下利率反弹幅度预计有限破3仍是进场时机宽上证开盘325700信用的边际回调对权益市场将产生一定负面影响但结构性政策工具的加上证最高333060上证最低324614大使用有利于结构性行情的产生上证收盘3328392最后还有一个值得探讨的问题美联储会提高通胀目标吗2018年开上证成交万手148539始出现对于最优通胀目标的讨论主要基于拓宽政策空间2020年美联储修成交金额亿元18053改通胀目标至平均2最近前IMF的Blanchard等再次表示应提高通胀涨跌幅187目标美联储确实不必坚持货币乘数下沉和长期去杠杆的低通胀环境下的深证成指一周市场表现2但是短期内美联储正式修改政策目标的难度仍然较大而且在平均深成开盘11728092的意义上美联储实际上已经可以允许通胀运行在目标之上深成最高1193110策略组深成最低1166637深成收盘118519212023年两会将于本周六3月4日召开在新一届政府换届后产业深成成交万手191760成交金额亿元24270政策有望进一步围绕二十大报告和中央经济工作会议展开在建设现代化产业体系领域继续推进更多政策和加快已有政策的落实有助于推动相关产业涨跌幅055的快速发展尤其是产业链供应链安全自主可控科技自立自强等领域复盘2017-2022年的两会产业政策可以发现两会产业政策对A股主题投资具有重要的指导意义新出台政策与新兴概念常获得超高收益2A股有望走出先抑后扬的态势继续保持上行趋势当前市场受到美联储资料来源WIND资讯加息预期将进一步升温美债收益率和美元指数强势外资流出有一定压力章红宝同时中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响但是从近期各86-10-57601852项经济数据情况来看中国经济仍在加速恢复中3月4日开始进入两会时zhanghongbaocmschinacomcn间可以密切关注两会和政府施政方向的进展以把握稳增长和科技自强安S1090611050142全发展两条政策主线风格方面2月中小风格明显占优进入三月后由于风险因素和经济复苏预期交织政策驱动和业绩改善并行风格将会阶段性回归均衡但今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化3从中长期角度我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起光伏风电储能氢能等电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加以及数字经济人工智能元宇宙自主可控等产业趋势本报告为资料汇编摘要部分风险提示敬请关注相关报告敬请阅读末页的重要说明策略研究目录一宏观篇61稳准狠四季度货币政策执行报告解读62美元继续走强大类资产配置跟踪2月20日2月24日73有安全垫的守候宏观周观点2023年2月26日84社融回升持续关注生产端修复宏观经济预测报告2023年2月95美国通胀将如何演绎从货币和通胀的关系谈起106国别风险评价指标体系初探117显微镜下的中国经济2023年第7期-经济复苏能否持续128国有资本投资公司专题研究之三近期政策解读以及上市平台梳理13二策略篇141两会产业政策对主题投资的影响-全球产业趋势周报02271422023年3月观点及金股推荐153疾风劲草先抑后扬A股2023年3月观点及配置建议154行业景气观察03012月PMI录得新高商品房销售超市场预期16三行业报告精粹171信创推进再被重视生成式AI亟需算力及内容监管计算机行业周观察20230226172数字中国建设整体布局规划点评重磅规划政策出台坚定数字经济和信创不动摇183海外绿氢将迈入实质发展阶段氢能系列报告3194家电行业拥抱文心一言智能家居迎来春天家电行业周报23w8205互联网行业周报阿里巴巴获第七届中国公益年会公益企业称号226传媒互联网行业周报坚定推荐游戏板块关注CHATGPT搜索产业链237运营商行业系列报告3数据要素作用凸显运营商数据价值重估248数字经济系列报告2把握数字经济投资脉搏259数字经济系列报告3数字中国规划推出或驱动光模块技术升级与需求爆发2610小众的外币理财27112月金融数据预测2月社融增速或回升2812非银周度观点20230226监管利好政策频出持续推荐保险板块和券商优质个股2913重视团体购买等对租赁的促进及对资产负债表的改善作用关于金融支持住房租赁市场发展的意见点评3014建筑钢铁行业周报建筑钢铁等板块可能刚刚开始发力再次建议重视3115建材行业定期报告C端需求快速复苏关注消费建材优质标的3216食品饮料行业周报0226乳制品渠道库存良性关注利润超预期可能3417农林牧渔行业周报20230226关注非瘟疫苗研发进展坚定看好龙头种企35182023年1月能繁母猪存栏数据点评母猪存栏环比-05产能去化趋势或可延续3519商贸社服行业周报全球旅游业积极复苏飞猪国内机酒业务好于疫前水平36敬请阅读末页的重要说明2策略研究20周观点数据更新家居增速预期有望拾级而上底部布局消费供应链3721激光类设备效果多样化国产品牌已有突破性进展医美行业周报20232263922招商交运物流行业周报关注节后航空出行需求有望恢复提速3923招商化工行业周报2023年2月第4周盐酸苯胺价格涨幅居前建议关注低估值细分板块龙头4024金属新材料行业深度报告新能源和人工智能时代的金属软磁粉芯4125机器人行业系列报告一2月制造业PMI升至526疫后复苏趋势逐渐明朗4226机器人行业系列报告二特斯拉宏图3再提人形机器人初步具备实用化效果4327特斯拉投资者日前瞻外界在期待什么汽车行业点评报告4428中小盘策略新股梳理指数呈分化态势新股申购关注亚光股份45四公司报告精选461美亚柏科300188疫情导致业绩承压23年业绩拐点可期462金山办公688111机构订阅提速增长略超预期双订阅推进成效显著473同花顺300033AI投入持续加大应用落地前景可期484嘉和美康688246核心业务盈利稳健临床信息化空间可期485麒麟信安688152疫情与投入加大致Q4承压有望受益于信创推进496中科创达300496无惧疫情短期影响人效明显提升507奥普特688686点评报告22年收入符合预期股份支付等费用影响归母净利润518盛美上海68808222Q4在手订单较为饱满电镀炉管类产品快速增长519峰岹科技68827922Q4营收环比改善显著白电服务器汽车等领域拓展迅速5310杰华特6881412022全年业绩符合预期关注新品发布和上量节奏5411纳芯微68805222Q4业绩环比承压关注新品进展和下游复苏节奏5512拓荆科技6880722022全年盈利能力大幅提升22Q4收入环比稳健增长5613富创精密6884092023股权激励计划目标明确彰显长期收入业绩增长信心5714长盈精密300115全年业绩符合此前指引Q4盈利能力稳步改善5815金盘科技688676干式变压器领先企业积极布局储能业务打造第二增长曲线5816宝通科技300031股权激励彰显发展信心游戏储备丰富工业互联网具备增长潜力5917昆仑万维300418业绩超出预告上限三年布局AIGC迎来收获期推动算法开源彰显企业远见6018芒果超媒30041322年广告业务承压23年优质内容加持静待各项业务修复6119中际旭创300308高速率光模块需求高增前瞻布局硅光CPO等前沿技术6320瑞可达688800业绩高速增长业务多元拓展6421威胜信息688100业绩符合预期电网智能化与海外业务双马车驱动成长6522中兴通讯000063系列报告2数字中国顶层规划发布中兴通讯助力数字经济发展6623润泽科技300442数聚华夏IDC龙头绑定运营商深耕数字经济要素底座66敬请阅读末页的重要说明3策略研究24国博电子688375业绩复合预期TR需求持续增长6725星帅尔002860家电制冷压缩机配件龙头跨界光储重塑估值体系6826九号公司689009营收多点开花产品结构优化提振盈利6927极米科技688696Q4收入与业绩稳步回暖供需双向改善下反转可期6928石头科技688169行业拐点渐行渐近期待石头新品表现7029新宝股份0027052022年业绩快报点评四季度业绩承压百胜图持续高增7130倍轻松6887932022年业绩快报点评四季度业绩承压经营拐点可期7231香港交易所00388景气度低迷下业绩承压四季度市场回暖业绩显著改善7332阿里巴巴-SW09988CMR仍承压利润超预期静待宏观复苏7433唯品会VIPS22Q4财报点评利润超预期消费复苏下正增长可期7534海底捞06862降本增效成效凸显模型优化打开盈利空间7635科锐国际30066222年业绩符合预告看好灵活用工长期高增长7636百果园集团02411水果零售品牌王者渠道扩张拓宽成长边界7737海伦司000488经营业绩短期承压轻资产加盟扩张再起航7838移卡099232022年报前瞻支付稳健到店GMV高增长7939洽洽食品00255722年平稳收官成本压力仍在7940安琪酵母600298成本有望熨平关注动销恢复股东大会调研反馈8041涪陵榨菜002507Q4供需受损业绩承压23年关注品类拓展8142立方制药003020中成药板块长路径清晰西药板块新旧动能切换8243王力安防605268安防门锁领军者行业机遇产能释放助其成长提速8344中顺洁柔002511Q4盈利能力修复23年成本压力缓解业绩高增可期8445南方航空600029广州北京双枢纽充分受益于当前国内市场加速修复8546泰和新材002254氨纶底部回升芳纶稳步成长芳纶隔膜注入成长新动力8547利尔化学002258全年业绩再上新台阶积极布局新项目成长空间大8648时代电气688187全年业绩符合预期新兴装备业务持续放量8749宇通客车600066海外业务快速成长国内即将进入行业上行周期8850伟星新材002372同心发力逆流稳进业绩表现亮眼89五债券基金和量化研究911信用债动能指数跟踪分项指数继续改善2023年2月第4周912横盘如何破局913定价的两个问题934复苏加速地产链周期转债盘点可转债周报20230227945哪些品种在止盈956早春一去又如常2月PMI数据点评967基金市场一周观察0220-022497敬请阅读末页的重要说明4策略研究8新生代基金经理加速亮相基金市场动态周报20230226989新新向荣基金打新市场定期观察2023年2月9910纪律化全流程管理铸就低波固收基金对话中欧基金华李成10011AIGC惊艳世界科技投资再燃热情浦银安盛沪港深科技TOPETF投资价值分析10112ChatGPT经历回调新兴概念持续性如何10213市场风险偏好稳定小盘风格有望继续占优A股趋势与风格定量观察2023022610214因子周报20230227价值和低波持续强势市场避险情绪升温10315游戏行业冬去春来AIGC引领产业变革华夏中证动漫游戏ETF投资价值分析10416预期共振行业轮动模型三月最新推荐行业轮动策略月报2023022810517事件驱动策略周报20230218上调评级事件表现强势105敬请阅读末页的重要说明5策略研究一宏观篇1稳准狠四季度货币政策执行报告解读分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn核心观点经济形势分析部分报告指出国际滞胀格局将长期持续在地缘冲突持续货币政策持续收紧与气候保护主义抬头三重不利因素影响下外部环境更趋复杂联储缩表产生的累积效应值得警惕国内方面央行对2023年经济形势表示乐观认为有效需求不足与产业链供应链运转通畅对通胀的制约综上当前货币政策的焦点仍聚焦国内经济复苏物价平稳的格局给予政策保持中性的底气政策思路部分货币政策不同工具将明显分化1总量政策求稳动机明显面对乍暖还寒的复苏形势与信贷乱象苗头的产生央行在重申提振信心扩内需的同时着重强调稳固金融对实体经济的可持续支持力度新增引导市场利率围绕政策利率波动与企业融资成本和个人消费信贷成本稳中有降等表述这些信号预示总量政策短期将突出稳字择机而动降准降息概率边际降低2信贷政策强调精准有效报告要求聚焦对涉农普惠小微基建与房地产市场的支持强调确保前期是促进房地产市场平稳健康发展删去金融产品和服务创新等前期表述预示宽信用政策的实施范围和力度将边际减弱这与保持社融增速与名义GDP增速基本匹配的总体要求相一致3结构性政策工具透露发力倾向央行强调通过创新和运用结构性政策工具为高质量发展增强进的动力从边际调整来看淡化碳减排支持工具突出科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款两项工具突出收费公路贷款支持工具与保交楼贷款支持计划两项新工具的加快落地专栏部分央行表露出对货币财政协同与结构性政策工具的关切1报告澄清了财政货币化并非中国式货币财政协同的主流模式并强调2022年依法上缴了所有的历史结存利润预示准财政工具如政策性金融工具将是今年协同财政的重点2报告披露四季度新设结构性政策工具共投放2100余亿以及保交楼贷款支持计划与收费公路贷款支持工具等的设计细节暗指新工具即将产生其向保交楼贷款提供全额支持的举措预示央行将通过资产端结构变化对优质房企资产负债表进行定向修复结论与启示敬请阅读末页的重要说明6策略研究总量工具与结构性工具的一退一进反映出货币政策稳中求进的总体思路未来货币政策对后者的倚重以及对稳地产的关切验证了中国式QE的三个基本特征定向房企资产收购协同政策性金融工具发力结构性结构性政策工具大规模使用对于市场而言货币政策向中性回归的明确信号将对债市形成短期压力但在实体部门负债收缩的大背景下利率反弹幅度预计有限破3仍是进场时机宽信用的边际回调对权益市场将产生一定负面影响但结构性政策工具的加大使用有利于结构性行情的产生风险提示国内疫情压力超预期海外经济下滑幅度超预期2美元继续走强大类资产配置跟踪2月20日2月24日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn权益1A股市场A股市场先涨后跌整体呈上涨趋势受上周五全面注册制制度规则发布本周证监会放开不动产私募股权基金等多个政策因素叠加的影响本周初A股呈现全面上涨的态势随后在强复苏与弱复苏的持续博弈中A股由涨转跌从高频数据看经济持续修复趋势明显这为A股上涨提供了支撑但上涨的具体幅度依然需要更多经济复苏数据验证2港股市场港股市场延续下跌趋势受地缘冲突避险情绪上升海外流动性调整以及前期涨幅较大等因素的影响截至到本周五港股市场已经连续下跌4周就本周市场表现而言美国1月核心PCE物价指数表现超预期市场对美联储加息预期抬升港股继续下跌3美股和其他美股和欧洲主要股市低迷日本股市先跌后涨在市场预期美联储持续加息步伐的强化下美股三大指数走势疲软全球其他股市也明显低迷日本股市方面本周日本央行行长提名人植田和男公开表示日本将继续实行宽松货币政策来支持经济发展日本股市先跌后涨债券1国内资金面由紧转松债券收益率上行随着缴税影响消退银行体系融出资金规模增加本周银行间市场资金面好转本周公布的2月EPMI为625环比大幅回升新型产业景气度走强此外证监会放开不动产私募股权基金房地产二手市场成交有回暖趋势市场推测2月份的经济数据表现可能超预期债券收益率上行敬请阅读末页的重要说明7策略研究2海外美国10债收益率继续上行本周美联储会议纪要传递出鹰派信号受此影响美国10债收益率继续上行欧洲债市方面高位的通胀水平使市场对欧洲央行具体加息节奏产生分歧本周欧元区主要国家10债收益率涨跌不一值得一提的是前期市场对美联储加息节奏放缓的预期过于乐观本轮海外主要国家的10债收益率出现较大幅度的上涨主要是市场预期开始转向大宗黄金继续回落在美联储加息预期强化的带动下美元强势反弹黄金继续回落在全球经济表现不确定的预期下本周国际原油先跌后涨国际工业金属价格承压外汇美元指数继续上涨人民币兑美元仍处于弱势美国经济数据表现出的韧性使美联储认为有必要继续加息甚至提高加息幅度美元指数顺势继续上涨在美元指数强势反弹的影响下本周人民币对美元汇率震荡走弱风险提示疫情反复3有安全垫的守候宏观周观点2023年2月26日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn目前国内供需接近平衡状态1生产未见超季节性修复特征上周高频指标环比改善但斜率有所放缓价格指标有所下跌表明供需接近平衡状态当前生产恢复的动力主要来自节后复工的季节性因素拼经济的政策效果尚不明显2地产数据边际改善随着首套房贷利率动态调整机制的作用2月贝壳百城首套房贷利率平均为404环比下降6BP绝对水平再创2019年以来最低水平部分城市2月首套房贷利率明显下行如南宁珠海各较上月下降40BP至3730城商品房成交面积环比增速已连续3周改善持续性值得关注3当前经济或仍维持服务业仍好于制造业的局面九大城市地铁客流量已连续3周维持在3亿人次以上人流恢复有助于居民消费和商品房销售有望继续改善消费仍是当前经济修复的主要动力不过疫后生活习惯变化等因素会令复苏结构有别于预期资金面由紧转松政策面仍相对积极1LPR报价不变符合预期本月MLF降息落空后市场对LPR利率调降预期降低目前经济环境的回暖为人民银行留出了政策观察的窗口期3月若经济形势改善不及预期央行动用总量工具的窗口有望重新开启2资金面紧张情况有所好转本周央行共开展14900亿元7天期逆回购操作当周实现净回笼1720亿元近两日银行间市场流动性偏松DR001呈现明显的下降趋势不过央行四季度货币政策执行报告透露出货币政策向中性回归的明确信号将对债市形成短期压力3政策引导仍较为积极2月20日证监会宣布启动不动产私募投资基金试点推动房企降负债降杠杆投资范围包括特定用房商业经营用房基础敬请阅读末页的重要说明8策略研究设施项目等2月22日国常会指出中小微企业和个体户经营仍困难需抓减负政策落实海外市场的预期修正接近到位1FOMC纪要及联储官员表态偏鹰2月22日美联储公布2月FOMC会议纪要多数与会者支持3月加息25BP部分支持加息50BP通胀方面与会者虽然认可近期商品以及房价回落但劳动力市场供需仍紧张因此服务通胀仍有韧性此外多名官员表态流露鹰派信号10年期美债收益率上行2核心PCE同比意外上行美国1月核心PCE物价指数同比上升47高于预期43和前值46受超预期通胀影响美联储加息预期攀升此外2月11日美国续请失业金人数明显下滑表明劳动力市场继续收紧3市场对美联储的政策预期修正接近到位3月美联储议息会议或将最鹰的信号兑现未来数周美股下跌或将延续10年期美债收益率或接近顶部美元指数或区间震荡风险提示国内及海外政策4社融回升持续关注生产端修复宏观经济预测报告2023年2月分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn持续关注生产端修复斜率1-2月的高频数据显示经济修复向好虽然修复的斜率可能不及预期房地产市场出现一定持续回暖30城市商品房销售面积连续回升二手房交易价格回暖土地市场也逐步回暖基建投资来看沥青价格和产量均有不同幅度回升但整体看来经济修复的斜率应属较温和与1-2月经济修复期相对应的是政策的真空期3月即将迎来全国两会两会后可能会出台更多更明确的经济刺激政策预测2月制造业PMI降至500前值5011-2月工业增加值同比18社会消费品零售总额当月同比351-2月固定资产投资累计同比增长38预测1-2月出口同比-85进口同比-5领先指标来看相比于1月份韩国前20日出口增速的降幅再度收敛具体值为-211月前20日出口增长-27再加上1月份欧美制造业PMI均出现了较大改善这大概率能说明我国1-2月份出口增速不会再度大幅下滑不过考虑到2022年1-2月份我国出口表现强势我们预测2023年1-2月份出口增速也很难出现大幅回升预测12月CPI同比1810月PPI同比-132月CPI重新回落春节错位和猪价下跌是主要原因今年春节假期全部落在1月节后蔬菜等食品价格季节性回落与去年形成错位猪价环比保持跌势月初进入发改委过度下跌一级预警区间中央启动冻肉收储工作带动月底猪价企稳目前来看上半年的通胀压力仍然不高预测财政收入累计同比42财政支出累计同比0随着经济活动回归常态财政收入将恢复性增长叠加今年减税降费力度会回归常态预计财政收入端压力有一定程度的缓解适度扩大财政支出总规模意味着财政赤字专项债都会比去年有所扩张财政收支形势依然严峻预测1-2月财政收入累计同比42财政支出累计同比0敬请阅读末页的重要说明9策略研究预测M2下行至122社融增速回升至96当前政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款与设备更新贷款以及政策支持下的房地产行业融资需求是未来几个月新增信贷的最重要推动从票据利率的走势来看2月信贷需求延续1月特征推测2月新增信贷比往年同期水平高预测2月新增贷款15万亿新增2万亿预测2月债市股市外资变动规模分别为-300亿元50亿元在通胀强于预期和美联储传递鹰派信号的背景下市场预期美联储持续加息步伐的强化美股下跌VIX指数回升至22美元美债收益率双双反弹全球流动性环境再度转向不利利差回落人民币贬值外资难以大幅增持人民币债券风险提示疫情发展超预期政策超预期地缘政治风险5美国通胀将如何演绎从货币和通胀的关系谈起分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn过去20年美国通胀与M2增速的相关性已经大幅减弱受信贷影响更多但21-22年美国通胀飙升亦反映了货币因素因此当M2同比降至零附近仍会带动美国CPI同比在读数意义上快速下行我们仍需探讨两个问题一是疫后货币因素对于美国通胀的贡献率二是货币因素结束后通胀走势将如何演绎美国M2同比在21年2月达峰27但该指标已于2022年12月降至-11并于今年1月下滑至-17M2同比骤降主要反映了经济主体持有活期和其他流动性存款的机会成本上升M2低位和CPI同比在读数意义上的回落能否产生通胀下行甚至通缩预期关键在于信贷需求和银行放贷意愿而劳动力市场的情况说明需求侧并不弱商业银行信贷对于QE和QT更一直表现为不对称的反应金融危机以后货币和通胀的显性关系的消失主要是由于货币乘数的骤降回顾货币数量论PQMV1货币流通速度V在1960年至2000年整体走平2000年后在高杠杆经济体环境下趋于小幅下行2金融危机后QE导致超额准备金大规模扩张但信贷依然很弱QE并未带来流动性外溢和通胀反而货币乘数从2008年的914骤降至3附近最终呈现为去杠杆过程中的低通胀环境疫情冲击后M2和通胀的关系再现动态变化美联储量化宽松购买国债财政部通过PPPIII对中小企业注入流动性对于家庭部门有直接支持流动性注入实体后流通留存美联储亦将存款准备金利率和超额准备金利率下调至历史低位允许超额准备金溢出并鼓励商业银行派生信贷巴塞尔III方面美联储通过临时最终规则允许商业银行使用资本和流动性缓冲货币乘数和货币流通速度在2022年反弹这加大了抗通胀难度凸显了持续推进QT的重要性疫后货币因素对于美国CPI通胀升幅的拉动达到16个百分点贡献率25之后的通胀走势将如何演绎12月之前市场之所以会有对通胀快速下行的预期是因为CPI翘尾因素会在今年Q4转负而新涨价因素方面四项关键驱动性因素房租敬请阅读末页的重要说明10策略研究供应链油价和服务业工资增速之中CPI房租项会随M2滞后回落转为负贡献供应链和油价反弹压力不大关键转向了服务业通胀22月经济数据发布后市场的通胀预期开始向美联储观点调整如果服务业通胀持续高位CPI翘尾因素和房租项的下行压力有可能被对冲掉关于加息路径失业率成为核心变量如果美国失业率在2023年底未反弹至4上方那么核心PCE仍将位于35以上的高位联储将会继续保持加息动作并维持较高利率水平目前市场就在对此情形进行预期修正疫后美国经济的系统性变化干扰了我们对周期性的判断但时薪增速与职位空缺的高位回落表明周期性因素开始发挥作用一旦周期性因素占上风美国失业率将快速回升届时联储会很快调整政策信号预计这一时机出现在Q2末到Q3初最后还有一个值得探讨的问题美联储会提高通胀目标吗2018年开始出现对于最优通胀目标的讨论主要基于拓宽政策空间2020年美联储修改通胀目标至平均2最近前IMF的Blanchard等再次表示应提高通胀目标美联储确实不必坚持货币乘数下沉和长期去杠杆的低通胀环境下的2但是短期内美联储正式修改政策目标的难度仍然较大而且在平均2的意义上美联储实际上已经可以允许通胀运行在目标之上风险提示海外政策超预期6国别风险评价指标体系初探分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn一宏观经济状况1经济实力人均GDP衡量体量实际GDP同比衡量增速实际GDP同比标准差衡量稳定性全要素生产率衡量发展潜力2通货膨胀分别用CPI同比均值和标准差衡量绝对水平和波动3就业情况用失业率衡量二金融风险状况1货币深化程度以广义货币供应占GDP比重衡量2金融发展状况包括深度准入门槛和效率三个维度3信贷扩张程度用BIS的信贷缺口衡量4信贷风险状况用政府居民企业三个部门的杠杆率刻画三政府财政状况1收支状况用财政赤字率反映2债务负担包括债务总额和利息支持两个维度四国际收支状况1经常项目差额经常账户余额占GDP比重2外资依赖程度FDI流量占固定资本形成总额比例3外汇储备主要分析进口覆盖率五外债状况1外债体量即外债总额占GDP比重2外债结构重点关注短期外债占总外债比重3偿债率用外汇储备和当年出口创汇收入偿还短期外债的比率敬请阅读末页的重要说明11策略研究六公共治理状况1政府被选举监督和更替的过程包括话语权与问责政治稳定与反暴力两个维度2政府有效制定和实施政策的能力包括政府效率与监管质量两个维度3政府机构和公民直接的互动尊重包括法制和腐败控制两个维度七资本市场监测指标1利率风险包括5年期CDS利差3个月存款利率主权债券收益率三个指标2股市风险用股价收益率的标准差衡量3外汇风险看名义汇率和实际汇率4短期资本流动情况观察短期资本净流入数据八外部评价指标1国际机构的经济展望变动情况参考OECDIMF世界银行2评级机构的主权信用评级变动情况参考标普惠誉和穆迪三大国际评级机构风险提示全球基本面超预期对国别风险的理解不到位7显微镜下的中国经济2023年第7期-经济复苏能否持续分析师张一平等联系方式13903021326zhangyipingcmschinacomcn2月以来的高频数据显示投资需求正在持续复苏基建投资相关数据方面沥青价格已连续4周上涨在价格上涨的过程中沥青产量上周回升至4687万吨同比增长158连续两周正增长沥青库存为20312万吨同比下降204近期沥青库存同比增速稳定在-20左右全钢胎开工率目前已达到2022年以来的最高水平这与当前工程机械销售回暖的情况可以相互映证房地产市场近期也在持续回暖30城商品房销售数据上周超过300万平方米连续两周高于去年同期水平土地市场也逐步回暖近3周土地成交面积均超过1000万平方米上周溢价率超过4房地产销售改善以及保交楼政策对房地产投资也有正面影响例如建筑钢材生产商的螺纹钢库存上周环比下降混领土价格上周也出现小幅反弹近期浮法玻璃价格也高于节前水平目前来看政策与经济均存在预期差节后政策力度低于预期但经济形势好于预期当前的问题是目前的经济修复态势能否延续我们认为目前高频数据整体仍未超过去年平均水平而防疫约束的放松以及对房地产政策的纠偏意味着即使当前没有进一步政策的支持增长能够有动力持续向合理区间靠近换句话说防疫约束的放松本身也是增长持续回升的动力如商务消费的复苏人员流动已经回到疫情前的水平去年因疫情因素未能释放的稳增长政策效果等本周将召开全国两会对于今年的政府工作报告我们重点关注三方面的内容一是全年经济增长目标这决定了会后的政策力度二是刺激消费需求有没有新招对冲外需下滑等负面因素的冲击三是采取什么措施降低房地产投资对经济增长拖累风险提示疫情形势超预期地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期敬请阅读末页的重要说明12策略研究8国有资本投资公司专题研究之三近期政策解读以及上市平台梳理分析师林喜鹏等联系方式13927413142linxipengcmschinacomcn在建设现代化产业体系的背景下国资委对央企重组整合的思路调整为专业化整合与产业化整合相互促进除继续推动国企专业化整合还开始酝酿以市场化方式将各类所有制企业纳入的更大范围的产业重组结合国资委领导近期提出的适时组建新的国有资本投资运营公司与2023年在装备制造检验检测医药健康矿产资源工程承包煤电清洁能源等领域推动专业化整合我们对相关央企集团及其上市平台进行了系统梳理我们基于国资委官网的中央企业勇当现代产业链链长专题中的中央企业产业链沙龙活动与企业实践梳理出21家可能的产业链链长央企及其对应的产业链方向其中通用技术集团中国机械总院中国电器装备中国中车集团中国铁建集团中交集团中国海油集团中国商飞东风汽车等央企集团的产业链方向均与装备制造相关检验检测领域国投集团通用技术集团中检集团中国建研院属于检验检测领域的相关央企集团医药健康领域国投集团通用技术集团华润集团国药集团新兴际华集团融通集团属于医药健康领域的相关央企集团矿产资源领域五矿集团中铝集团中国有色集团鞍钢集团中国稀土集团中矿集团属于矿产资源领域的相关央企集团工程承包领域中交集团中建集团国机集团中国中铁集团中国电建集团中国化学集团中国铁建集团中国安能集团属于工程承包领域的相关央企集团清洁能源领域中广核集团中核集团三峡集团国家能源集团国家电投集团华电集团华能集团大唐集团属于清洁能源领域的相关央企集团基于适时组建新的国有资本投资运营公司我们对尚未纳入两类公司的国资委体系下其他央企集团进行了梳理根据梳理与测算除两类公司外共有20家央企集团拥有不少于5家上市平台具体名单请见附录央企集团的资产证券化率大部分均低于国有资本投资公司均值风险提示政策变化以及市场不及预期敬请阅读末页的重要说明13策略研究二策略篇1两会产业政策对主题投资的影响-全球产业趋势周报0227分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn全球股市表现上周全球股市涨少跌多A股方面上证综指上证50深证成指沪深300中证1000分别上涨1305060711创业板指下跌08美股方面道指纳指标普分别下跌303327欧股市场普跌富时100法国CAC40德国DAX意大利指数分别下跌16221825日经225指数下跌02产业方面上周A股涨幅较高的产业指数为煤炭开采精选卫星互联网白色家电精选板块方面上周能源板块表现相对较好医疗保健可选消费板块表现相对较差个股方面过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中信息技术能源行业公司居多过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中可选消费信息技术行业公司居多两会产业政策对主题投资的影响2023年两会将于本周六3月4日召开在新一届政府换届后产业政策有望进一步围绕二十大报告和中央经济工作会议展开在建设现代化产业体系领域继续推进更多政策和加快已有政策的落实有助于推动相关产业的快速发展尤其是产业链供应链安全自主可控科技自立自强等领域复盘2017-2022年的两会产业政策可以发现两会产业政策对A股主题投资具有重要的指导意义新出台政策与新兴概念常获得超高收益市场交易热点热点一AI算力国内首个算力交易平台东数西算一体化算力服务平台正式上线运营作为数字经济时代的新型生产力算力已经成为国民经济发展的重要基础设施随着ChatGPT等一系列强人工智能应用的大规模应用在全球内未来超算算力的提升空间将进一步变大热点二煤炭近期供给需求库存多重因素驱动煤炭价格上涨供需紧平衡下煤价中期有望维持高位全球产业趋势趋势一4D毫米波雷达特斯拉确认向欧洲监管机构提交了车辆变更申请证实最新自动驾驶硬件HW40即将量产上车与激光雷达相比4D毫米波雷达具备性价比优势趋势二AI云服务英伟达将直接面向企业提供云计算服务企业可以通过租用的方式基于英伟达的云端技术开发自己的生成式AI服务重要资讯英伟达NVIDIA芯片大厂英伟达公布了截至2023年1月29日为止的2023会计年度第四财季及2023财年财报2023会计年度第四财季营收为605亿美元净利润为14亿美元略高于分析师的预期阳光电源澳大利亚光伏安装商媒体SolarQuotes正式发布了澳大利亚2023年度最具价值光伏逆变器TOP10光伏逆变器龙头企业阳光电源连续第三年蝉联榜首敬请阅读末页的重要说明14策略研究短期产业趋势关注及建议从短期角度3月需要重点关注五大具备边际改善的赛道氢能上游充电桩高压快充储能大储生物医药创新药中药数字经济AI数据要素中长期产业趋势关注及建议从中长期角度我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起光伏风电储能氢能等电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加以及数字经济人工智能元宇宙自主可控等产业趋势风险提示本文所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性不构成投资建议22023年3月观点及金股推荐分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn宏观节后人民币汇率及计价资产波动是两个预期差的结果1政策力度不及预期2商品房销售疲软令复苏成色受到质疑但疫情提早告一段落以及疫后修复红利是政策进入观望期的主因疫后生活习惯变化等因素会令复苏结构有别于预期最终会在1-2月数据中有所体现我们认为目前市场处于盲人摸象的验证期因此3月中旬前市场或仍处于波动期随后可以逐渐乐观1两会政策预期降温会后反而可能是利空出尽23月美联储议息会议或将最鹰的信号兑现31-2月数据将验证复苏的结构和成色尽管仍处调整期但最差阶段已过因此当前是有安全垫的守候期策略A股有望走出先抑后扬的态势继续保持上行趋势当前市场受到美联储加息预期将进一步升温美债收益率和美元指数强势外资流出有一定压力同时中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响但是从近期各项经济数据情况来看中国经济仍在加速恢复中3月4日开始进入两会时间可以密切关注两会和政府施政方向的进展以把握稳增长和科技自强安全发展两条政策主线风格方面2月中小风格明显占优进入三月后由于风险因素和经济复苏预期交织政策驱动和业绩改善并行风格将会阶段性回归均衡但今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化债券资金面收紧可能并非暂时现象原因在于经济疫后反弹叠加基数效应上半年货币政策在稳增长端的压力其实并不大反而在服务业供给收缩背景下在控通胀端存在一定不确定性因此政策节奏更可能是上半年宽信用下半年宽货币基于此市场进一步演绎为牛陡行情的概率不大此前市场在复苏信号空窗期交易赎回修复逻辑但复苏信号出现后可能续跌周期向上的第二阶段风险提示经济数据低于预期政策支持力度不及预期疫情扩散超预期3疾风劲草先抑后扬A股2023年3月观点及配置建议分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明15策略研究3月行业配置核心思路经济复苏和产业政策预期交织进入3月经济复苏的超预期方向成为市场重点关注点基建施工地产销售消费复苏都可能成为市场关注的方向而两会后对于今年经济发展的政策支持方向也将会强化复苏方向2月政治局召开两次学习会议分别学习切实加强基础研究夯实科技自立自强根基加快构建新发展格局增强发展的安全性主动权当前科技自立自强和安全发展成为经济发展重要议题和产业政策布局重要方向综合基本面事件和政策3月主要考虑两条思路第一随着经济的复苏可能会超预期复苏一季报二季报加速改善的领域包括建材造纸化纤汽车零部件等领域第二两会是三月重要的事件两会后预计对于科技自立自强安全发展等会有更多的安排涉及的行业包括半导体国产软件可以重点关注思路一经济复苏的弹性方向经济开始复苏投资者势必要寻找复苏弹性的领域去年年底开始投资者开始交易出行链的消费当前随着经济复苏的领域开始扩散投资者要进一步扩散寻找有业绩弹性的领域最好是能够实现量价齐升进入旺季能够提价的品种目前来看建材造纸化纤等与此同时去年同期供给受到冲击较大的汽车零部件也可关注思路二两会后政策落地的方向两会是三月重要的事件两会后预计有很多产业发展政策可能会落地过去一个月政治局先后两次组织学习对于安全发展科技自立自强和基础科学研究重视程度较高而当前美国对中国的科技制裁持续升级为应对这种挑战预期未来对于科技自立自强安全发展等会有更多的安排涉及的行业包括半导体国产软件可以重点关注风险提示经济数据低于预期美元大幅升值海外风险事件4行业景气观察03012月PMI录得新高商品房销售超市场预期分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn本周关注近期商品房销售市场持续回暖中指研究院发布的1-2月房企销售情况较大幅度超市场预期从复苏程度来看二手房复苏程度大于新房一线城市商品房销售复苏大于二三线城市历史数据来看装修建材块在地产销售回暖期间普遍能取得超额收益且弹性优于地产板块一般超额收益能持续到地产销售见顶后2-3个月家居用品超额收益一般与房屋竣工面积走势相关度较大滞后商品房销售约1-2年的时间在房住不炒的大背景下地产销售预计进入平稳复苏阶段推荐关注受益的装修建材建筑装饰家居用品等相关产业链信息技术16GBDRAM存储器8GBDRAM存储器价格下行64GBNANDflash存储器32GBNANDflash存储器价格与上周持平2月份部分液晶板价格月环比上涨1月LCD出货量月同比环比均下行1月北美PCB出货量订单量同比降幅明显收窄日本半导体制造设备出货额同比转负12月电信主营业务收入累计值同比继续增长敬请阅读末页的重要说明16策略研究中游制造本周DMC价格与上周持平六氟磷酸锂电解镍价格下行锂原材料价格下行钴产品价格上行本周光伏行业综合价格指数持平组件电池片硅片多晶硅价格指数持平光伏产业链中硅料硅片组件价格下跌1月挖掘机装载机销量同比跌幅扩大本周CCFI下行CCBFIBDIBDTI上行消费需求主产区生鲜乳价格相较周环比下降猪肉批发价生猪价格周环比上行仔猪价格周环比下行在生猪养殖利润方面自繁自养生猪养殖盈利外购仔猪养殖盈利亏损收窄在肉鸡养殖方面肉鸡苗价格周环比上行鸡肉价格周环比下行蔬菜价格指数下行棉花期货结算价上行玉米期货结算价下行2月双胶纸铜版纸价格环比持平同比上行本周电影票房收入观影人数下行电影上映场次上行资源品建筑钢材成交量十日均值周环比上行本周铁精粉价格周环比上行螺纹钢价格钢坯价格下行主要钢材品种库存唐山钢坯库存下行国内港口铁矿石库存周环比上行唐山钢厂高炉开工率与上周持平产能利用率周环比上行秦皇岛港山西优混平仓价较上周上行京唐港山西主焦煤库提价较上周持平焦煤期货结算价焦炭期货结算价上行动力煤期货结算价与上周持平秦皇岛港煤炭库存京唐港炼焦煤库存下行天津港焦炭库存上行全国水泥价格指数上行浮法玻璃价格旬环比下行Brent国际原油价格上行无机化工品期货价格涨跌互现有机化工品期货价格多数上涨二甲苯二乙二醇甲苯甲醇涨幅居前PVC聚丙烯跌幅居前钴价格上涨铜铝锌锡镍铅价格下跌库存多数下行黄金白银现货价格下行黄金白银期货价格下行金融地产货币市场净回笼隔夜SHIBOR利率较上周上行A股换手率下行日成交额下行在债券收益率方面6个月1年国债到期收益率周环比上行3年国债到期收益率较上周持平本周土地成交溢价率下行商品房成交面积上行公用事业我国天然气出厂价下行英国天然气期货价格下行2月制造业PMI指数持续回升风险提示产业扶持度不及预期宏观经济波动三行业报告精粹1信创推进再被重视生成式AI亟需算力及内容监管计算机行业周观察20230226分析师刘玉萍等联系方式18910335945liuyupingcmschinacomcn中央高度重视信创发展有望加速推进根据新华社消息中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习此次会议操作系统等基础软件国产化推进工作被重点提及要求把基础软件国产化工作纳入各级党委和政府重要日程并加大政策支持力度其中明确指出要提升国产化替代水平和应用规模彰显出中央对推动信创全面展开的决心信创执行力度有望得到进一步加强我们预计随着两敬请阅读末页的重要说明17策略研究会的召开以及新一年工作计划预算制定的落地信创有望在行业与国央企迎来试点落地与招投标全面启动叠加此次中央表态国家对信创扶持力度或进一步提升产业有望加速推进人工智能成为战略性新兴产业数据要素是其重要生产力2月24日国新办就深入实施创新驱动发展战略加快建设科技强国举行发布会科技部将把人工智能作为战略性新兴产业继续给予大力支持数据作为新型生产要素是数字化网络化智能化的基础已快速融入生产分配流通消费和社会服务管理等各个环节深刻改变着生产方式生活方式和社会治理方式人工智能的迭代学习依赖大数据支撑我们认为人工智能的发展离不开数据要素的支持ChatGPT模型的三要素为数据模型算力其中算力是关键要素数据端腾讯百度字节跳动等大型互联网企业积累了大量可训练数据模型端Transformer模型已经在自然语言处理领域展现了实力OpenAIGPT大模型部分已开源百度基于Transformer架构已开发文心大模型算力端已知ChatGPT至少导入超过1万颗英伟达高端GPU来训练模型目前国产AI芯片的训练能力与英伟达相比仍有差距因此我们认为算力将成为我国ChatGPT发展的关键要素AI服务器需求有望提升微软结合ChatGPT功能的搜索引擎必应存在缺陷生成式AI需要内容监管根据微软官方新闻长时间聊天可能导致新版必应翻车我们认为类ChatGPT应用需要内容监管科技部部长王志刚曾特别强调我国对于任何一个新的技术包括AI技术出来以后在伦理方面都采取了一些相应的措施对科学技术发展趋利避害让利更好地发挥出来投资建议信创板块重点推荐金山办公中国软件诚迈科技恒生电子顶点软件建议关注太极股份彩讯股份中孚信息麒麟信安奇安信启明星辰我们认为算力是ChatGPT发展的关键算力基础设施建议关注商汤中科曙光浪潮信息海光信息内容监管建议关注中新赛克奇安信美亚柏科模型建议关注百度科大讯飞数据服务建议关注海天瑞声下游应用建议关注金山办公同花顺三六零拓尔思云从科技格灵深瞳汉王科技万兴科技风险提示信创推进不及预期AI相关标的短期涨幅过大技术创新不及预期行业竞争加剧2数字中国建设整体布局规划点评重磅规划政策出台坚定数字经济和信创不动摇分析师刘玉萍等联系方式18910335945liuyupingcmschinacomcn事件2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划规划明确了2025年及2035年数字中国建设目标及具体举措强调将建设工作情况纳入党政干部考核评价参考同时创新资金扶持以保障资金投入敬请阅读末页的重要说明18策略研究战略高度空前纳入党政干部考核并保障资金投入强化落地预期数字中国建设整体布局规划由中共中央国务院印发战略高度空前规划提出目标2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展2035数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就并明确按照2522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境规划不仅有明确的目标和举措还强调机制上纳入党政干部考核评价同时保障资金投入全方位的顶层规划政策有望强化数字中国相关产业落地的进度和力度数字经济和信创是数字中国的核心产业落地将加速推进算力基础设施和数据要素是数字中国的两大基础也分别是数字经济的关键底座和核心增长驱动要素数字中国和数字经济都要求全面赋能经济社会发展推动数字技术和实体经济深度融合加快数字技术创新应用工业互联网是其核心要义规划要求强化数字中国关键能力一是构筑自立自强的数字技术创新体系二是筑牢可信可控的数字安全屏障信创和数据安全是数字中国和数字经济目标实现的关键基础保障和至关重要的环节相关标的梳理数字中国建设整体布局规划下算力基础设施数据要素工业互联网信创数据安全等全面受益国企央企有望在其中发挥示范带头效应算力基础设施主要标的浪潮信息中科曙光海光信息电子联合覆盖商汤等数据要素主要标的太极股份深桑达海天瑞声科大讯飞等工业互联网主要标的中控技术用友网络宝信软件通信覆盖能科科技赛意信息等信创主要标的金山办公中国软件太极股份诚迈科技恒生电子顶点软件彩讯股份麒麟信安数据安全主要标的奇安信启明星辰中新赛克三未信安等风险提示政策扶持及推进不及预期技术创新不及预期行业竞争加剧3海外绿氢将迈入实质发展阶段氢能系列报告3分析师游家训等联系方式021-68407937youjxcmschinacomcn欧盟绿氢将进入实质发展阶段为解决日益严峻的能源安全问题欧洲对氢能在未来发电领域的应用寄予厚望欧盟在2022年RepowerEU规划中明确提出到2030年分别自产进口1000万吨可再生氢欧盟对氢能的扶持是多维度和立体的体系欧盟对制氢的排放设定了严格的门槛以配合其未来碳关税的实施将推出碳差价合约CCfD以促进绿氢在工业领域应用并拟成立欧洲氢能银行欧盟创新基金承诺出资8亿欧元计划2023年下半年开始氢能补贴项目招标招标项目的制氢有固定溢价在2022年12月西班牙葡萄牙与法国共同公布了约28亿欧元的H2Med管道建造计划该管道每年将由西班牙向法国和葡萄牙输送200万吨绿氢总体来看欧盟绿氢发展将进入实质阶段敬请阅读末页的重要说明19策略研究美国发展路线明确绿氢补贴丰厚美国的国家清洁氢能战略和路线图草案对未来美国氢能发展提出明确规划到20302040和2050年美国清洁氢需求将分别达到10002000和5000万吨年同时推出通胀削减法案IRA和两党基础设施法BIL等政策工具从经济性角度刺激绿氢产业的发展IRA根据制氢碳排放水平给予不同程度税收补贴优惠有效电解制氢成本将进一步下降刺激绿氢行业发展BIL也通过近100亿美元预算通过扶持不同细分环节构建完整的氢能产业链日本政企科研合力推动氢能产业化日本2050碳中和绿色增长战略和第六次能源基本计划将氢能视为未来日本经济与能源发展的重要领域建立氢能产业专属开发机构联通政企及科研合作推动氢能产业化同时打造海外氢能进口供应链目前已与挪威澳大利亚文莱沙特阿拉伯等国家达成合作投资建议推荐关注隆基绿能阳光电源华光环能永安行交运林洋能源双良节能明阳智能亿利洁能化工昇辉科技中小盘等风险提示电解制氢技术进步及降本不及预期政策实施不及预期4家电行业拥抱文心一言智能家居迎来春天家电行业周报23w8分析师史晋星等联系方式18501724210shijinxingcmschinacomcn一周观点家电接入百度文心一言智能家居迎来春天百度推出中国版ChatGPT文心一言引发关注多家家电巨头宣布接入在ChatGPT成为火爆全球的国民级应用之后百度宣布推出基于文心大模型技术推出的生成式对话产品文心一言近日多家家电巨头官宣接入文心一言或有望打开智能家居甚至企业未来新格局12月20日美的集团宣布成为百度文心一言英文名ERNIEBot首批生态合作伙伴携手百度推进智能家居领域人机对话能力的进一步升级通过前沿的生成式AI技术用户有望实现智能家居场景下自然流利的对话22月17日长虹宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴后续长虹8K电视将全面体验并接入文心一言的能力32月16日TCL实业宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴与百度携手引领智能终端技术升级新浪潮TCL实业将通过这一新型交互式智能技术为消费者带来全新升级的智能化产品和服务体验42月16日海信视像科技宣布成为百度文心一言首批先行体验官后续海信视像将体验文心一言的全面能力将百度领先的智能对话技术成果应用在海信敬请阅读末页的重要说明20