节后政策力度低于预期，但经济形势好于预期，我们认为防疫约束的放松本身也是支持经济经济持续复苏的动力之一。并且，高频数据显示房地产市场近期回暖态势也更加明显。因此，即使两会后政策力度仍不及预期，全年经济增速依然能够回归合理区间
　　 2月以来的高频数据显示投资需求正在持续复苏。基建投资相关数据方面，沥青价格已连续4周上涨。在价格上涨的过程中，沥青产量上周回升至46.87万吨，同比增长15.8%，连续两周正增长，沥青库存为203.12万吨，同比下降20.4%，近期沥青库存同比增速稳定在-20%左右。全钢胎开工率目前已达到2022年以来的最高水平，这与当前工程机械销售回暖的情况可以相互映证。
　　房地产市场近期也在持续回暖。30城商品房销售数据上周超过300万平方米，连续两周高于去年同期水平。土地市场也逐步回暖，近3周土地成交面积均超过1000万平方米，上周溢价率超过4%。房地产销售改善以及保交楼政策对房地产投资也有正面影响，例如建筑钢材生产商的螺纹钢库存上周环比下降，混领土价格上周也出现小幅反弹，近期浮法玻璃价格也高于节前水平。
　　目前来看，政策与经济均存在预期差。节后政策力度低于预期，但经济形势好于预期。当前的问题是目前的经济修复态势能否延续。我们认为目前高频数据整体仍未超过去年平均水平，而防疫约束的放松以及对房地产政策的纠偏意味着即使当前没有进一步政策的支持，增长能够有动力持续向合理区间靠近。换句话说，防疫约束的放松本身也是增长持续回升的动力，如商务消费的复苏，人员流动已经回到疫情前的水平，去年因疫情因素未能释放的稳增长政策效果等。
　　本周将召开全国两会，对于今年的政府工作报告我们重点关注三方面的内容：一是全年经济增长目标，这决定了会后的政策力度；二是刺激消费需求有没有新招，对冲外需下滑等负面因素的冲击；三是采取什么措施降低房地产投资对经济增长拖累。
　　风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。