北京时间3月9日美国农业部（USDA）公布了2023年3月的全球农作物供需报告。本月报告中，USDA下调全球2022/23年度玉米、大豆和豆油产量预期，上调小麦和大米产量预期；全球小麦、大豆、豆油库存消费比预期下调，玉米和大米库存消费比预期上调。
　　▍玉米：极端气候持续影响阿根廷玉米生产。阿根廷内陆大部分地区正遭遇持续高温少雨天气，且覆盖大部分玉米主产区，已严重影响阿根廷玉米等作物生产。据USDA预测，阿根廷玉米产量预期为4000万吨，环比下降14.89%，同比下降19.19%，阿根廷玉米2022/23年度同比减产幅度已超巴西增产幅度。贸易方面，乌克兰谷物贸易逐渐恢复，阿根廷玉米出口大幅降低。据USDA最新预测，2022/23年度全球玉米产需缺口有所缩小，达923万吨，环比上月下降16.17%。库存消费比继续维持底部水平。USDA已连续8个月下调全球玉米产量预期。我们预计，2023年全球玉米供应偏紧格局仍将持续，支撑国际玉米现货价格维持相对高位水平。
　　▍油脂油料：全球大豆生产不确定因素增多，产量预期连续下调。USDA在3月报告中下调全球2022/23年大豆产量预期786万吨至3.75亿吨，预期下调主要是由于阿根廷干旱持续影响，大豆供应预期减少。USDA本月还下调了全球大豆产量、压榨量、消费量和贸易量预期，下调豆油产量、消费量、贸易量和库存量预期。整体来看，巴西增产优势逐渐被阿根廷减产抵消，全球大豆供应恢复速度再放缓。我们认为，北半球大豆即将进入播种季，全球大豆生产受天气、贸易等因素影响，供应及库存水平恢复不确定性增加，短期内国际大豆及豆油价格或持续震荡；后期随着巴西大豆集中上市，全球大豆供需偏紧格局或将改善，国际大豆价格或开启震荡下行趋势。
　　▍小麦：供应趋向宽松，产量或创历史新高。本月USDA将全球2022/23年度小麦产量预期上调514万吨，达到7.89亿吨。澳大利亚、巴西、哈萨克斯坦2022/23年度小麦产量预期上调，全球小麦供应预期恢复。本月预测中，全球小麦产需缺口缩小至425万吨，产需缺口缩小但仍然存在。全球小麦库消比小幅下降至33.7%。当前，北半球各主产国小麦长势较好，我们预计，2022/23年度全球小麦供应预期修复，供需趋向宽松，预计2023年国际小麦价格或将延续震荡下行趋势。
　　▍大米：供应边际恢复，产需缺口缩小。USDA在3月报告中将2022/23年度全球大米产量预期上调685万吨至5.1亿吨，消费量预期小幅上调。USDA本月预测全球大米产需缺口预期缩小至1012万吨。据USDA最新预测，2022/23年度全球大米库存消费比为33.3%，环比上月预期小幅上调0.63 pct，但仍然同比下降2.0 pcts。我们预计，全球大米仍处于库存下行周期，供需预期同比偏紧，2023年国际大米价格将存上涨动能，但主要出口国供应边际恢复，出口政策放松，或抑制国际大米价格上行空间。
　　▍风险因素：全球极端自然灾害；粮食、原油价格波动；地缘政治风险；全球粮食危机风险等。
　　

研究报告全文：极端气候持续玉米大豆产量预期连续下调农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310中信证券研究部核心观点北京时间3月9日美国农业部USDA公布了2023年3月的全球农作物供需报告本月报告中USDA下调全球202223年度玉米大豆和豆油产量预期上调小麦和大米产量预期全球小麦大豆豆油库存消费比预期下调玉米和大米库存消费比预期上调玉米极端气候持续影响阿根廷玉米生产阿根廷内陆大部分地区正遭遇持续高温少雨天气且覆盖大部分玉米主产区已严重影响阿根廷玉米等作物生产盛夏农林牧渔行业首席据USDA预测阿根廷玉米产量预期为4000万吨环比下降1489同比下分析师降1919阿根廷玉米202223年度同比减产幅度已超巴西增产幅度贸易方面乌克兰谷物贸易逐渐恢复阿根廷玉米出口大幅降低据USDA最新预测S1010516110001202223年度全球玉米产需缺口有所缩小达923万吨环比上月下降1617库存消费比继续维持底部水平USDA已连续8个月下调全球玉米产量预期我们预计2023年全球玉米供应偏紧格局仍将持续支撑国际玉米现货价格维持相对高位水平油脂油料全球大豆生产不确定因素增多产量预期连续下调USDA在3月报告中下调全球202223年大豆产量预期786万吨至375亿吨预期下调主要是由于阿根廷干旱持续影响大豆供应预期减少USDA本月还下调了全球大豆产量压榨量消费量和贸易量预期下调豆油产量消费量贸易量和库存量预期整体来看巴西增产优势逐渐被阿根廷减产抵消全球大豆供应恢复速度再放缓我们认为北半球大豆即将进入播种季全球大豆生产受天气贸易等因素影响供应及库存水平恢复不确定性增加短期内国际大豆及豆油价格或持续震荡后期随着巴西大豆集中上市全球大豆供需偏紧格局或将改善国际大豆价格或开启震荡下行趋势小麦供应趋向宽松产量或创历史新高本月USDA将全球202223年度小麦产量预期上调514万吨达到789亿吨澳大利亚巴西哈萨克斯坦202223年度小麦产量预期上调全球小麦供应预期恢复本月预测中全球小麦产需缺口缩小至425万吨产需缺口缩小但仍然存在全球小麦库消比小幅下降至337当前北半球各主产国小麦长势较好我们预计202223年度全球小麦供应预期修复供需趋向宽松预计2023年国际小麦价格或将延续震荡下行趋势大米供应边际恢复产需缺口缩小USDA在3月报告中将202223年度全农林牧渔行业球大米产量预期上调685万吨至51亿吨消费量预期小幅上调USDA本月预测全球大米产需缺口预期缩小至1012万吨据USDA最新预测202223年评级强于大市维持度全球大米库存消费比为333环比上月预期小幅上调063pct但仍然同比下降20pcts我们预计全球大米仍处于库存下行周期供需预期同比偏紧2023年国际大米价格将存上涨动能但主要出口国供应边际恢复出口政策放松或抑制国际大米价格上行空间风险因素全球极端自然灾害粮食原油价格波动地缘政治风险全球粮食危机风险等证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310玉米极端气候持续影响阿根廷玉米生产本月USDA继续下调全球玉米产量消费贸易量预测小幅上调库存量预测供应方面极端高温干旱天气持续打击阿根廷玉米生产据央视新闻当地时间3月3日阿根廷国家气象局当天向首都布宜诺斯艾利斯及周边地区发布了高温红色预警已连续4天出现高于35的高温天气这是今年以来布宜诺斯艾利斯第四次遭遇高温红色预警阿根廷内陆大部分地区正遭遇持续高温少雨天气且覆盖大部分玉米主产区已严重影响阿根廷玉米等作物生产图1阿根廷气温异常情况图2阿根廷降水量异常情况mm图3阿根廷玉米种植产量分布资料来源NOAA注数值为与历史资料来源NOAA注数值为与历史同期资料来源USDA同期气温均值差异时间范围为2月26降水量均值差异时间范围为2月6日-3月日-3月4日7日据USDA预测持续的高温干旱气候降低了阿根廷晚播玉米的产量预期本月USDA将阿根廷202223年度玉米产量预期下调700万吨至4000万吨环比下降149同比下降192阿根廷玉米同比减产幅度已超巴西增产幅度整体来看据本月USDA预测南美玉米产量同比基本持平图4阿根廷玉米产量百万吨图5阿根廷玉米收获面积万公顷60800700506004050030400203002001010000200809201213200506200607200708200910201011201112201314201415201516201617201718201819201920202021202122200506200607200708200809200910201011201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223E202223E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310表1阿根廷玉米供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存527241237362118149149000263产量3200510051005200495047004000-700-192进口00100000000100100100100000国内消费总计8509709509501130800800000-266饲料消费1240138013501350152012001200000-189出口2247372436254094340035002800-700-186期末库存24123736211814914914900000库消比19417226887981241240023资料来源USDA含预测中信证券研究部除阿根廷玉米产量预期下跌外USDA小幅上调印度巴拉圭202223年度玉米产量预测全球来看USDA下调全球202223年度玉米产量预期384万吨至1147亿吨同比减产56USDA已连续8个月下调全球玉米产量预期需求方面受全球玉米供应趋紧影响玉米消费预期降低本月USDA下调全球202223年度玉米消费预期562万吨至1157亿吨同比减少39其中埃及东南亚等地区玉米消费小幅下调贸易方面乌克兰谷物贸易逐渐恢复阿根廷玉米出口大幅降低本月报告中USDA下调202223年度阿根廷玉米出口预期上调乌克兰出口预期其中乌克兰202223年度玉米出口量上调100万吨至2350万吨黑海谷物倡议自2022年11月19日延期120天以来在增加乌克兰粮食出口缓解国际粮食价格压力方面发挥了重要作用该协议预计于3月18日再次到期阿根廷由于预期减产USDA下调其出口量预期700万吨至2800万吨整体来看USDA下调全球202223年度玉米出口量预期600万吨至108亿吨同比减少758进口方面本月USDA将全球202223年度玉米进口量预期下调636万吨至175亿吨库存方面本月报告中USDA将202223年度玉米期末库存预期上调118万吨至296亿吨环比上月预期增加040同比减少302其中乌克兰和巴西的库存下降部分被印度的库存增加所抵消整体来看尽管乌克兰谷物出口呈现逐步恢复的积极信号但南美极端气候仍然扰动着全球玉米的供应前景由于消费需求下降幅度大于产量预期降低幅度据USDA最新预测202223年度全球玉米产需缺口缩小为923万吨环比上月减少1617库存消费比预期维持256底部水平我们预计2023年全球玉米供应偏紧格局仍将持续支撑国际玉米现货价格维持相对高位水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310图6全球玉米当年产需结余百万吨图7全球玉米库消比与价格50库存消费比均价美元蒲式耳右4030358203071025650204-10153-20102-3051-4000199293199495199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201617201819202021199495199293199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201617201819202021202223E202223E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部表2全球玉米供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存35216340763223730741292843062830569-05944产量108002112337111971112950121600115136114752-384-56进口14996164421677618494184501770017448-252-54消费109045114429113579114408120255116237115675-562-39饲料消费67239703437157772398749847291472698-216-30出口14819181731723318270204731810717471-636-151期末库存34172319843062929284306282952829646118-30库消比3132802702562552542560202资料来源USDA含预测中信证券研究部本次USDA报告发布后当日芝加哥时间3月9日下同CBOT玉米收盘价环比上涨028至628美分蒲式耳图8CBOT玉米连续收盘价美分蒲式耳7006906806706606506406306206106005902022-12-302023-02-062022-12-092022-12-132022-12-152022-12-192022-12-212022-12-232022-12-282023-01-032023-01-052023-01-092023-01-112023-01-132023-01-172023-01-192023-01-232023-01-252023-01-272023-01-312023-02-022023-02-082023-02-102023-02-142023-02-162023-02-202023-02-222023-02-242023-02-282023-03-022023-03-062023-03-08资料来源Choice中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310油脂油料全球大豆生产不确定因素增多产量预期连续下调本月USDA下调全球大豆产量压榨量消费量和期末库存量预期下调豆油产量消费量贸易量和库存量预期小幅上调大豆贸易量预期供应方面阿根廷大豆及豆油产量预期持续下调由于阿根廷大豆作物减产本月USDA下调全球202223年大豆产量预期786万吨至375亿吨阿根廷极端气候持续影响大豆生长情况据阿根廷罗萨里奥交易所BolsadeCereales数据显示截至2023年3月8日阿根廷大豆主产区有58面积处于较差生长条件同比扩大35pcts本月USDA将阿根廷202223年大豆产量预期继续下调800万吨至3300万吨同比202122年度减少248USDA本月也同时下调了阿根廷202223年度豆油产量预期小幅下调40万吨至697万吨同比降低90图9阿根廷大豆产量百万吨图10截至3月8日阿根廷大豆主产区优良率占比70优良一般差601005090234080705830602050501040300203962710240201617200607200708200809200910201011201112201213201314201415201516201718201819201920202021202122200506202223202122202223E同期资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源BolsadeCereales中信证券研究部表3阿根廷大豆供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存2700237328892665250623902390000-46产量3780553048804620439041003300-800-248进口470641488482384625725100888国内消费总计3693405738774016388337303525-205-92饲料消费4363474545924741460444554095-360-111出口2139101000520286420340-080189期末库存2373288926652506239022401980-260-172库消比544609580529519503484-19-36资料来源USDA含预测中信证券研究部除了阿根廷大豆产量预期减少外本月USDA供需报告显示乌拉圭202223年大豆产量预期减少20万吨至210万吨澳大利亚油菜籽产量预期增加100万吨达到830万请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310吨全球来看本月USDA下调全球202223年度油籽产量预期680万吨至63亿吨其中大豆产量预期下调786万吨至375亿吨由于巴西大豆仍预期丰产全球产量预期同比增产47全球豆油产量预期小幅下调70万吨至6021万吨同比增产2需求方面本月USDA下调202223年度大豆消费量预期528万吨至371万吨其中大豆压榨量预期下调386万吨至320亿吨同时继续小幅下调全球豆油消费预期51万吨至5935万吨分国家来看中国阿根廷大豆消费量小幅减少巴西小幅增加中国美国阿根廷大豆压榨量小幅减少库存方面全球大豆库存维持周期底部USDA本月小幅降低全球大豆期末库存预期下调200万吨至1亿吨其中阿根廷巴西和美国库存减少部分被中国库存增加所抵消据USDA数据预计202223年度全球库存消费比为269环比上月预测降低016全球大豆库存底部恢复进度放缓整体来看巴西增产优势逐渐被阿根廷减产抵消全球大豆供应恢复速度再放缓受阿根廷极端干旱气候影响USDA本月再度下调全球大豆202223年度产需结余预期至402万吨环比减少391阿根廷高温干旱天气持续大豆作物生产全球和南美大豆产量预期多月连续下调当前全球大豆供应恢复不确定性因素增多库存水平预期维持周期底部水平豆油产量预期也随着大豆压榨量预期下调和减少我们认为北半球大豆即将进入播种季全球大豆生产受天气贸易等因素影响供应及库存水平恢复不确定性增加短期内国际大豆及豆油价格或持续震荡后期随着巴西大豆集中上市全球大豆供需偏紧格局或将改善国际大豆价格或开启震荡下行趋势图11全球大豆当年产需结余百万吨图12全球大豆库消比与价格走势30库存消费比均价美元蒲式耳右252035161514103052512020108-515-106-15104-2052-2500199293199495199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201617201819202021201011199293199495199697199899200001200203200405200607200809201213201415201617201819202021202223E202223E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部表4全球大豆供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存95629883114099455997598839900017-10产量34161361043398836852358003830137515-78647进口1532914583164971655515708164071653913253请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测消费33834344153583536387362113764137113-52824压榨量29490298423124231594312893239032004-38623出口1530714882165061649915389167471684009394期末库存9911112729553997598831020310001-20210库消比293328267274273271269-016-04资料来源USDA含预测中信证券研究部表5全球豆油供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存376390436529530447443-004-159产量5515558858535932590260916021-07020进口982106811401171114511231094-029-45消费5468551457245842591659865935-05102出口1054111812321261121412101182-028-26期末库存351414474530447465440-025-07库消比64758391767874-035-01资料来源USDA含预测中信证券研究部本次USDA报告发布后当日CBOT大豆收盘价环比上涨013至151825美分蒲式耳CBOT豆油收盘价环比上涨070至5905美分磅图13CBOT大豆连续收盘价美分蒲式耳图14CBOT豆油连续收盘价美分磅15606815406615206415006214806014601440581420561400542023-01-032023-01-312023-01-132022-12-092022-12-152022-12-212022-12-282023-01-092023-01-132023-01-192023-01-252023-02-062023-02-102023-02-162023-02-222023-02-282023-03-062022-12-092022-12-142022-12-192022-12-222022-12-282023-01-022023-01-052023-01-102023-01-182023-01-232023-01-262023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012023-03-06资料来源Choice中信证券研究部资料来源Choice中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310小麦供应趋向宽松产量或创历史新高本月USDA上调全球小麦产量消费量和贸易量预期小幅下调库存量预期202223年度的全球小麦供需展望是供应消费和贸易增加期末库存下降供应方面多国小麦产量预期上调全球产量或创历史新高本月USDA将全球202223年度小麦产量预期上调514万吨达到789亿吨其中澳大利亚巴西哈萨克斯坦202223年度小麦产量预期上调哈萨克斯坦202223年度小麦产量预计为1640万吨比上月增加240万吨或为201112年度以来最高产量图15全球小麦产量百万吨图16澳大利亚巴西哈萨克斯坦小麦产量百万吨850澳大利亚巴西哈萨克斯坦800457504035700306502520600155501055000201718200506200607200708200809200910201011201112201213201314201415201516201617201819201920202021202122200910200506200607200708200809201011201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223E202223E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部需求及贸易方面本月USDA将202223年度全球消费量预期上调203万吨达到793亿主要原因是印度食品种子和工业用量预期增加哈萨克斯坦食用需求增加得益于供应和需求的增加据USDA预测202223年度全球小麦出口量增加98万吨至214亿吨同比增长55库存方面本月USDA预测全球202223年度小麦期末库存减少214万吨至267亿吨其中中国期末库存预期下调500万吨至139亿吨抵消了阿根廷哈萨克斯坦和澳大利亚期末库存的增加据USDA最新预测202223年度全球小麦库消比小幅下降04pct至337同比减少06pct整体来看产需缺口预期再缩小供需趋向宽松据USDA最新预测202223年度全球小麦供应和消费预期继续上调本月预测中全球小麦产需缺口预测缩小311万吨至425万吨产需缺口缩小但仍然存在当前北半球各主产国小麦长势较好我们预计202223年度全球小麦供应预期修复供需趋向宽松预计2023年国际小麦价格或将延续震荡下行趋势请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310图11全球小麦当年产需结百万吨图12全球小麦库消比与价格走势50库存消费比均价美元蒲式耳右40304510204035810300256-1020415-20102-305-4000201617199293199495199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201819202021200203200405200607199293199495199697199899200001200809201011201213201415201617201819202021202223E202223E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部表6全球小麦供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存26272287972807129822290062767027145-525-47产量7623173090762207745577933783807889451412进口1800317112188171947819923207092084113246消费7423173475746937827179269791167931920301饲料消费14650139201392015790160291577615850074-11出口1824717367194352033320286212952139309855期末库存28273284112959829006276702693426720-214-16库消比381387396371349340337000-06资料来源USDA含预测中信证券研究部本次USDA报告发布后当日CBOT小麦收盘价环比下跌136至6875美分蒲式耳图13CBOT小麦连续收盘价美分蒲式耳8007807607407207006806606406202023-02-082023-03-082022-12-092022-12-132022-12-152022-12-192022-12-212022-12-232022-12-282022-12-302023-01-032023-01-052023-01-092023-01-112023-01-132023-01-172023-01-192023-01-232023-01-252023-01-272023-01-312023-02-022023-02-062023-02-102023-02-142023-02-162023-02-202023-02-222023-02-242023-02-282023-03-022023-03-06资料来源Choice中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310大米供应边际恢复产需缺口缩小本月USDA上调全球大米供应消费贸易和期末库存预期供应方面全球产量预期上调本月USDA将202223年度全球大米产量预期上调685万吨至510亿吨同比仍减少081其中印度202223年度大米产量预期上调700万吨至132亿吨同比增产2需求及贸易方面大米消费量预期创历史新高本月USDA将202223年全球大米消费量预期上调277万吨至520亿吨主要原因是印度的消费量增加由于印度的出口量超过了乌拉圭和美国出口量的减少本月USDA全球贸易量预期增加90万吨达到5490万吨USDA本月将印度202223年度大米出口量预期增加100万吨达到2250万吨表7印度大米供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存2055226029503390370034003400000-81产量1127611648118871243713029125001320070020进口000000000000000000000000消费98679916101951010511127108501110025005出口120410421252202222032150225010021期末库存2260295033903700340029003250350-44库消比22929733336630626729326-15资料来源USDA含预测中信证券研究部库存方面全球库存水平预期小幅上调本月USDA对202223年度全球大米期末库存预期上调420万吨至173亿吨同比减少55据USDA最新预测数据202223年度全球大米库存消费比为333环比上月预期小幅上调063pct但仍然同比下降20pcts全球大米库存仍处下行周期整体来看USDA本月将全球202223年度大米产量和消费量预期均有上调供应边际恢复全球大米产需缺口预期缩小408万吨至1012万吨据USDA预测全球大米202223年度产量库存水平同比降低消费需求同比提升我们预计全球大米仍处于库存下行周期供需预期同比偏紧2023年国际大米价格将存上涨动能但主要出口国供应边际恢复出口政策放松或抑制国际大米价格上行空间请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310图14全球大米当年产需结百万吨图15全球大米库消比与价格走势15库存消费比均价美元蒲式耳右1054025035-53020-102515-1520-201510-25105-305-3500201819199293199495199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201617202021199293199495199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201617201819202021202223E202223E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部表8全球大米供需平衡表百万吨202223E202223E201718201819201920202021202122E月度变化同比2月预测3月预测期初库存14984164221766418255188441833418344010-28产量49488497044988450933514805029850983685-08进口4670440542334650547053075369062-17消费4821748437493715034451989517185199527701出口4713438943415116567054055490085-33期末库存16256176891817718844183341691317332419-55库消比337365368374353327333063-20资料来源USDA含预测中信证券研究部本次USDA报告发布后当日CBOT稻谷收盘价环比下跌216至1630美元英担图16CBOT稻米连续收盘价美元英担1901851801751701651601551502023-01-192023-03-082022-12-092022-12-132022-12-152022-12-192022-12-212022-12-232022-12-282022-12-302023-01-032023-01-052023-01-092023-01-112023-01-132023-01-172023-01-232023-01-252023-01-272023-01-312023-02-022023-02-062023-02-082023-02-102023-02-142023-02-162023-02-202023-02-222023-02-242023-02-282023-03-022023-03-06资料来源Choice中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20233USDA2023310风险因素全球极端自然灾害粮食原油价格波动地缘政治风险全球粮食危机风险等请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14