事件：公司发布2022年年报，实现营业总收入19.39亿元，较上年同期增长33.91%；归属于上市公司股东的净利润12.64亿元，较上年同期增长31.90%。
　　点评：
　　公司2022年业绩略低于预期。分季度来看，2022年四季度，公司实现营业收入4.49亿元，同比增长5.80%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长8.95%。公司2022年四季度业绩增长不及此前预期，主要系由于2022年年底，全国迎来新冠第一波感染高峰，各地医美消费需求受到拖累。我们预计，随着经济复苏、新冠乙类乙管，疫情影响将逐步褪去，虽然今年新冠疫情仍有反复的可能，但居民消费信心逐步恢复，同时被抑制的医美需求释放，推动医美市场规模增长。公司作为轻医美上游头部供应商，有望率先受益于医美行业复苏增长。
　　分品类看，濡白天使增势良好。2022年，公司溶液类注射产品实现收入约12.93亿元，同比增长23.57%；凝胶类注射产品实现收入6.38亿元，同比增长65.61%。公司溶液类产品保持较快增长，主要得益于“嗨体”产品的持续渗透和复购。另外，凝胶类产品表现出色，主要得益于新版童颜针“濡白天使”的迅速增长。濡白天使是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，目前已实现快速渗透。截止2022年末，濡白天使已进入超过600家医疗美容机构，授权700余名医生，预计在今年会继续扩大覆盖面。
　　公司再扩研发布局，在研项目顺利进展。2022年，公司昌平研发中心已顺利投入使用，研究范围涵盖医疗器械、生物制剂、化妆品等方向。在研项目方面，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段；用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段；用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段；用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前阶段。
　　公司首次发布股权激励，彰显发展信心。公司发布2023年第一期限制性股票激励计划（草案），拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术/业务人员共141人进行激励；拟授予限制性股票总量不超过41.7320万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额21,636万股的0.1929%。从业绩考核条件拉看，以2022年为基数，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于45%/103%/174%，2023/2024/2025年净利润不低于40%/89%/146%。
　　投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针推广顺利，未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为8.36元/11.70元，当前对应PE分别为68倍/48倍，维持买入评级。
　　风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期等。

研究报告全文：医药生物行业买入维持童颜针顺利推广期待疫后再出发公司爱美客3008962022年年报点评点评2023年3月9日投资要点事件公司发布2022年年报实现营业总收入1939亿元较上年同期增长魏红梅3391归属于上市公司股东的净利润1264亿元较上年同期增长3190SAC执业证书编号S0340513040002电话0769-22119462点评邮箱whm2dgzqcomcn公司2022年业绩略低于预期分季度来看2022年四季度公司实现营业研究助理谭欣欣收入449亿元同比增长580实现归母净利润271亿元同比增长SAC执业证书编号S0340121030039895公司2022年四季度业绩增长不及此前预期主要系由于2022年年电话0769-22119462底全国迎来新冠第一波感染高峰各地医美消费需求受到拖累我们预邮箱计随着经济复苏新冠乙类乙管疫情影响将逐步褪去虽然今年新冠tanxinxindgzqcomcn疫情仍有反复的可能但居民消费信心逐步恢复同时被抑制的医美需求公释放推动医美市场规模增长公司作为轻医美上游头部供应商有望率司主要数据先受益于医美行业复苏增长2023年3月8日研分品类看濡白天使增势良好2022年公司溶液类注射产品实现收入约收盘价元56496究1293亿元同比增长2357凝胶类注射产品实现收入638亿元同比总市值亿元122235增长6561公司溶液类产品保持较快增长主要得益于嗨体产品的总股本亿股216持续渗透和复购另外凝胶类产品表现出色主要得益于新版童颜针濡流通股本亿股088白天使的迅速增长濡白天使是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙ROETTM2161二醇共聚物微球的皮肤填充剂目前已实现快速渗透截止2022年末濡12月最高价元63100白天使已进入超过600家医疗美容机构授权700余名医生预计在今年会12月最低价元38943继续扩大覆盖面股价走势公司再扩研发布局在研项目顺利进展2022年公司昌平研发中心已顺利投入使用研究范围涵盖医疗器械生物制剂化妆品等方向在研项目方面用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处于期临床试验阶段用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处证资料来源东莞证券研究所iFind于临床试验阶段用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前阶券段研相关报告公司首次发布股权激励彰显发展信心公司发布2023年第一期限制性股究票激励计划草案拟向公司董事高级管理人员中层管理人员及核报心技术业务人员共141人进行激励拟授予限制性股票总量不超过告417320万股约占本激励计划草案公告时公司股本总额21636万股的01929从业绩考核条件拉看以2022年为基数202320242025年营业收入增长率不低于45103174202320242025年净利润不低于4089146本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明爱美客3008962022年年报点评投资建议公司专注于医美产品系国内玻尿酸注射针剂龙头享受医美行业红利公司医美产品管线逐渐丰富完善新品童颜针推广顺利未来将进军体重管理市场具备高成长性我们预计公司2023年2024年的每股收益分别为836元1170元当前对应PE分别为68倍48倍维持买入评级风险提示新冠疫情风险市场竞争加剧风险新产品研发和注册风险新产品市场接受度不及预期等表1公司盈利预测简表截至2023年3月8日科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1939290840725537营业总成本52582211381548营业成本100145204277营业税金及附加10142027销售费用163279383515管理费用125174236316财务费用-45-68-95-129研发费用173276391543公允价值变动净收益29000资产减值损失0-0-0-0营业利润1488211829634017加营业外收入0000减营业外支出0333利润总额1488211629614015减所得税221305427579净利润1268181125343437减少数股东损益4235归母公司所有者的净利润1264180925313432摊薄每股收益元58483611701586PE倍97684836数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2爱美客3008962022年年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等中高风险方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922119430传真076922119430请务必阅读末页声明3网址wwwdgzqcomcn