本周关注：防控“二十条”更重精准，“第二支箭”快速落地
　　防控更重精准，遏制传播同时尽可能降低对经济影响。11月10日，政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（下称二十条细则）即落地。政治局常委会对疫情和防控形势的判断十分谨慎，为此再度强调“坚定不移贯彻‘动态清零’总方针”，但同时也明确指出要“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。为实现以上目标，会议首先强调“要集中力量打好重点地区疫情歼灭战”，同时要采取“更为精准的举措”，“反对和克服形式主义、官僚主义，纠正‘层层加码’、‘一刀切’等做法”，以“尽力维护正常生产工作秩序”。而在具体操作层面，二十条细则指出两类措施。1）主要针对疫情隔离政策调整的主要有6点，主要集中在减少密接的隔离时间，不再判定密接的密接以及将风险区调整为“高、低”两类等。2）降低对经济影响为主的措施有2点，一是加大“层层加码”的整治力度，严禁随意停工停产，二是“一企一策”“一园一策”制定疫情防控处置预案，全力保障物流通畅，不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产等。但仍需注意的是，上述防控政策的调整主要是“适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点”，优化调整防控措施不是放松防控，更不是放开、“躺平”，“动态清零”仍坚定坚持，是对二十大报告中“有效遏制重大传染性疾病传播”精神在新的防控形势下的进一步优化落实。
　　“第二支箭”延期并扩容对于改善房企融资效果几何？11月8日，中国银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，合计规模约2500亿，11月10日首单200亿民营房企债券注册发行。1）何为第二支箭？由央行再贷款提供资金支持，委托专业机构（信用增进公司等）通过担保增信、创设信用风险缓释凭证等方式缓释民营企业债券融资的违约风险，改善债券投资人风险偏好、利于民企发债融资。2）“第二支箭”延期和扩容背景？今年以来房企融资趋冷，5月后债券融资亦持续走弱，融资疲软相应传导至地产投资与竣工趋弱，对年内GDP形成直接拖累。3）“第二支箭”历史效果几何？18年底创设后一度阶段性稳定房企债券融资，但19年后伴随地产销售继续走弱、债券投资人风险偏好恶化，房企债券融资再度走弱。4）本次“第二支箭”延期和扩容影响几何？本次扩容新增“直接购买债券”、工具总体规模2500亿、且落地速度明显快于18年，或对于房企融资形成一定程度短期支撑，但考虑到目前地产销售仍弱，该工具效果持续性存疑，房企融资压力实质性扭转仍待“保交楼”政策继续强化以引导开发贷等体量更大的工具进一步释放。
　　高频数据经济表现：汽车销售、地产需求走弱。乘用车零售同比下行44pct至-9%，全国整车货运量同比降幅收窄。房地产市场：地产销售再走弱，成都等地放宽限购。政府性基金与基建：当周新增专项债215亿，下周计划发行68.9亿。工业生产与制造业投资：下游开工率大幅回升，港口物流效率提升。通胀：猪肉、煤炭价格持平，原油、钢铁价格上涨，蔬菜价格回落。货币政策与汇率：短端资金利率上行，逐步向政策利率收敛。美元指数下行，人民币积极升值。
　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期
　　

研究报告全文：宏观经济宏观经济周报2022年11月11日防控二十条更重精准第二支宏箭快速落地观研申万宏源宏观周报第189期究相关研究本周关注防控二十条更重精准第二支箭快速落地守正创新勇毅前行二十大报告精神解读防控更重精准遏制传播同时尽可能降低对经济影响11月10日政治局常委会研究部20221017署进一步优化防控工作的二十条措施11月11日关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知下称二十条细则即落地政治局常委会对疫情和防证控形势的判断十分谨慎为此再度强调坚定不移贯彻动态清零总方针但同时也明券证券分析师研秦泰A0230517080006确指出要最大限度减少疫情对经济社会发展的影响为实现以上目标会议首先强调究qintaiswsresearchcom要集中力量打好重点地区疫情歼灭战同时要采取更为精准的举措反对和克服形报屠强A0230521070002式主义官僚主义纠正层层加码一刀切等做法以尽力维护正常生产工作秩告tuqiangswsresearchcom贾东旭A0230522100003序而在具体操作层面二十条细则指出两类措施1主要针对疫情隔离政策调整的主jiadxswsresearchcom要有6点主要集中在减少密接的隔离时间不再判定密接的密接以及将风险区调整为高联系人低两类等2降低对经济影响为主的措施有2点一是加大层层加码的整治力度秦泰862123297818严禁随意停工停产二是一企一策一园一策制定疫情防控处置预案全力保障物流qintaiswsresearchcom通畅不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产等但仍需注意的是上述防控政策的调整主要是适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点优化调整防控措施不是放松防控更不是放开躺平动态清零仍坚定坚持是对二十大报告中有效遏制重大传染性疾病传播精神在新的防控形势下的进一步优化落实第二支箭延期并扩容对于改善房企融资效果几何11月8日中国银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具第二支箭支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资合计规模约2500亿11月10日首单200亿民营房企债券注册发行1何为第二支箭由央行再贷款提供资金支持委托专业机构信用增进公司等通过担保增信创设信用风险缓释凭证等方式缓释民营企业债券融资的违约风险改善债券投资人风险偏好利于民企发债融资2第二支箭延期和扩容背景今年以来房企融资趋冷5月后债券融资亦持续走弱融资疲软相应传导至地产投资与竣工趋弱对年内GDP形成直接拖累3第二支箭历史效果几何18年底创设后一度阶段性稳定房企债券融资但19年后伴随地产销售继续走弱债券投资人风险偏好恶化房企债券融资再度走弱4本次第二支箭延期和扩容影响几何本次扩容新增直接购买债券工具总体规模2500亿且落地速度明显快于18年或对于房企融资形成一定程度短期支撑但考虑到目前地产销售仍弱该工具效果持续性存疑房企融资压力实质性扭转仍待保交楼政策继续强化以引导开发贷等体量更大的工具进一步释放高频数据经济表现汽车销售地产需求走弱乘用车零售同比下行44pct至-9全国整车货运量同比降幅收窄房地产市场地产销售再走弱成都等地放宽限购政府性基金与基建当周新增专项债215亿下周计划发行689亿工业生产与制造业投资下游开工率大幅回升港口物流效率提升通胀猪肉煤炭价格持平原油钢铁价格上涨蔬菜价格回落货币政策与汇率短端资金利率上行逐步向政策利率收敛美元指数下行人民币积极升值风险提示稳增长政策见效速度慢于预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究周关注防控二十条更重精准第二支箭快速落地1防控更重精准遏制传播同时尽可能降低对经济影响事件11月10日中共中央政治局常务委员会召开会议研究部署进一步优化防控工作的二十条措施11月11日国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知联防联控机制综发2022101号贯彻落实中央政治局常委会会议精神细化具体防疫举措政治局常委会对疫情和防控形势的判断十分谨慎为此再度强调坚定不移贯彻动态清零总方针但同时也明确指出要最大限度减少疫情对经济社会发展的影响会议首先对疫情做出判断指出新冠病毒仍在持续变异国内新发疫情不断出现并指出我国医疗资源总量不足的客观现实从以上视角出发会议对未来疫情的复杂性和防控的艰巨性有着更为直接和清晰的认识指出疫情传播范围和规模有可能进一步扩大防控形势仍然严峻针对这一点会议再度强调坚定不移贯彻动态清零总方针以实现疫情要防住经济要稳住发展要安全的要求但会议也同时明确提出最大限度减少疫情对经济社会发展的影响显示出防控工作在遏制疫情传播的过程中要尽可能的保证经济生活的正常展开为实现以上目标会议首先强调要集中力量打好重点地区疫情歼灭战同时要采取更为精准的举措反对和克服形式主义官僚主义纠正层层加码一刀切等做法以尽力维护正常生产工作秩序为了实现遏制传播同时尽可能降低对经济影响的目标会议针对实际情况提出了两条路线一是针对重点地区疫情即部分新增病例和无症状感染者较多的城市要集中力量打好重点地区疫情歼灭战采取更为坚决果断措施攻坚尽快遏制疫情扩散蔓延只有先控制好疫情后续重点地区的经济才能恢复正常二是针对其他地区会议更加强调精准要求要坚持科学精准防控提高防疫工作的有效性准确分析疫情风险进一步优化调整防控措施并突出强调反对和克服形式主义官僚主义纠正层层加码一刀切等做法避免对正常的经济生产生活形成阻碍为进一步落实会议精神联防联控机制发布通知进一步细化疫情防控举措其中主要针对疫情隔离政策调整的主要有6点主要集中在减少密接的隔离时间不再判定密接的密接以及将风险区调整为高低两类等1对密切接触者将7天集中隔离3天居家健康监测管理措施调整为5天集中隔离3天居家隔离2及时准确判定密切接触者不再判定密接的密接3将高风险区外溢人员7天集中隔离调整为7天居家隔离4将风险区由高中低三类调整为高低两类最大限度减少管控人员高风险区一般以单元楼栋为单位划定5请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共13页简单金融成就梦想宏观研究取消入境航班熔断机制6入境人员将7天集中隔离3天居家健康监测调整为5天集中隔离3天居家隔离通知降低对经济影响为主的措施有2点一是加大层层加码的整治力度严禁随意停工停产二是一企一策一园一策制定疫情防控处置预案全力保障物流通畅不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产等1加大一刀切层层加码问题整治力度严禁随意封校停课停工停产未经批准阻断交通随意采取静默管理随意封控长时间不解封随意停诊等各类层层加码行为加大典型案例曝光力度切实起到震慑作用2落实企业和工业园区防控措施一企一策一园一策制定疫情防控处置预案发生疫情期间要全力保障物流通畅不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产落实好白名单制度等但仍需注意的是上述防控政策的调整主要是适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点优化调整防控措施不是放松防控更不是放开躺平动态清零仍坚定坚持是对二十大报告中有效遏制重大传染性疾病传播精神在新的防控形势下的进一步优化落实通知中政策较过去更注重精准以最大的努力将疫情控制在较小范围内从而实现最大限度减少疫情对经济社会发展的影响的目标通知也明确指出优化调整防控措施不是放松防控更不是放开躺平而是适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点坚持既定的防控策略和方针进一步提升防控的科学性精准性最大程度保护人民生命安全和身体健康最大限度减少疫情对经济社会发展的影响以实际行动贯彻落实党的二十大精神在更加精准的防控手段下防控措施对经济的影响将进一步减少大规模封城的可能性将进一步下降居民消费或在明年迎来温和复苏的格局图1零售同比及贡献结构12102020-2021年为两年平均增速864201891812193196199191220320620920122132162192112223226229-2-4商品限额-6商品限额--8餐饮限额-10餐饮限额-社会消费品零售总额同比-12资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共13页简单金融成就梦想宏观研究图2限额以上商品零售同比及贡献图3餐饮收入同比2012限额以上餐饮收入同比102020-2021年为两年平均增速限额以下餐饮收入同比81064200199203209213219223229-2199203209213219223229-4-10-6其他可选品-8石油制品-20-10汽车必需品-122020-2021年为两年平均增速限额以上商品零售同比-14-30资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究2第二支箭延期并扩容对于改善房企融资效果几何事件11月8日中国银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具第二支箭支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资合计规模约2500亿11月10日首单200亿民营房企债券注册发行何为第二支箭由央行再贷款提供资金支持委托专业机构信用增进公司等通过担保增信创设信用风险缓释凭证等方式缓释民营企业债券融资的违约风险改善债券投资人风险偏好利于民企发债融资民营企业债券融资支持工具第二支箭创设于2018年10月22日据中国人民银行官网介绍第二支箭在具体运作上是由央行通过再贷款提供部分初始资金由专业机构进行市场化运作而专业机构选择的是中债信用增进投资股份有限公司通过出售信用风险缓释工具和担保增信等方式重点支持暂时遇到流动性困难但是有市场有前景有技术有竞争力的民营企业的债券融资其中投资人在购买信用风险缓释工具的时候相当于在购买债券的同时购买了一份违约保险以此改善债券投资人风险偏好利于民企发债融资与此同时人民银行也积极支持商业银行保险公司以及债券信用增进公司等其他专业机构运用信用风险缓释工具等多种手段支持民营企业债券融资第二支箭延期和扩容背景今年以来房企融资趋冷5月后债券融资亦持续走弱融资疲软相应传导至地产投资与竣工趋弱对年内GDP形成直接拖累今年以来房企融资压力加大截止9月房地产开发资金来源累计同比仍处于-245的较低区间在此过程中5月后房企债券融资也出现一轮持续走弱过程同比增量由5月432亿回落至10月-157亿拖累地产投资1-9月累计-8和竣工1-9月累计-199整体趋弱上述两项直接计入GDP进而对年内GDP形成直接拖累第二支箭历史效果几何18年底创设后一度阶段性稳定房企债券融资但19年后伴随地产销售继续走弱债券投资人风险偏好恶化房企债券融资再度走弱18年下半年部分民企集中性违约债券市场风险偏好快速恶化房地产行业信用债净融资额同比增量由上半年380亿扭转为下半年至10月-264亿为了稳定民企请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共13页简单金融成就梦想宏观研究房企发债融资渠道18年10月22日经国务院批准按照法治化市场化原则人民银行将引导设立民营企业债券融资支持工具稳定和促进民营企业债券融资而在第二支箭彼时与信贷股权两个融资渠道配合形成三支箭的政策组合而在第二支箭出台后民营房企债券融资快速改善房企信用债融资同比增量在18年11月至19年1月内合计同比多增576亿但在改善三个月后19年在房住不炒基调继续坚持下地产需求延续趋势性回落态势长久期特征突出的债券投资人对于房地产市场的中长期风险偏好也随之恶化19年2月开始房企信用债融资同比增量持续走弱且在5-12月持续处于负数区间月均-226亿本次第二支箭延期和扩容影响几何本次扩容新增直接购买债券工具总体规模2500亿且落地速度明显快于18年或对于房企融资形成一定程度短期支撑但考虑到目前地产销售仍弱该工具效果持续性存疑房企融资压力实质性扭转仍待保交楼政策继续强化以引导开发贷等体量更大的工具进一步释放本次第二支箭扩容强调商业银行等专业机构可通过担保增信创设信用风险缓释凭证直接购买债券等方式支持民企融资相较于18年新增直接购买债券与此同时18年第二支箭从设立到首单浙江民营企业债券融资支持工具间隔半个月而本次第二支箭扩容两日后11月10日交易商协会即受理首单200亿元储架式注册发行考虑到本次第二支箭指出预计可支持约2500亿元民营企业债券融资后续可视情况进一步扩容短期有望对房企融资形成一定支撑但目前居民地产需求仍在磨底阶段10月居民中长贷仅新增332亿为09年以来历史同期最低水平背后凸显出不平衡的工业化和城镇化对与房地产新增需求的约束预计明年地产需求也难以大幅改善这也意味着本次第二支箭延期和扩容的效果或类似刚出台时的情况在地产需求偏冷的背景下难以提供持续的支撑这也意味着房企融资压力实质性扭转仍得期待保交楼政策进一步强化以引导房地产开发贷信托等表外融资等体量更大的融资来源进一步恢复图4今年5月以来房企信用债融资持续走弱第二支箭延期并扩容1500同比增量亿房地产企业信用债净融资额亿10005000141516171819202122-500-1000创设民营企业债第二支箭延期并扩容-1500券融资支持工具资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共13页简单金融成就梦想宏观研究高频经济表现汽车销售地产需求走弱1商品消费与收入乘用车零售同比下行44pct至-911月1-6日乘用车零售同比较上周下行44pct至-9图乘联会汽车零售同比下行44pct至-9图522Q3可支配收入同比上行39pct至6570乘用车周度同比1260乘用车月度同比2020-2021年为5010零售汽车类同比两年平均增速408302061040-1021-1122-0222-0522-0822-112-20-300201720182019202020212022-40-2-50居民可支配收入当季同比-60-4居民消费支出当季同比资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究2服务消费与疫情本周新增确诊病例增加全国整车货运量同比降幅收窄郑州广州等多地疫情扩散11月10日新冠新增确诊和无症状感染者新增7DMA较上周上行4117例至6720例11月10日全国整车货运量同比降幅较上周收窄79pct至-232京沪深迁徙趋势同比降幅较上周收窄41pct至-178图6本周新增确诊病例增加7DMA例图7全国整车货运量同比上行79pct至-2327000国内新增无症状感染者08-0108-1508-2909-1209-2610-1010-2411-0760000国内新增确诊剔除无症状感染者转确诊全国上海广东5000-1040003000-2020001000-30071715729812826999231071021114-40资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图8电影票房较19年比收窄24pct至-871图9京沪深迁徙趋势同比上行41pct1400002022年2021年75京沪深公路迁徙趋势实际指数同比7DMA2020年2019年12000050总执行航班量同比100000258000006000022322422522622722822922102211-2540000-5020000-750010203040506070809101112-100资料来源Wind申万宏源研究注7DMA资料来源CEIC申万宏源研究3财政与政府消费当周无新增一般债发行下周无新增一般债计划发行11月11日当周国债净融资1403亿请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共13页简单金融成就梦想宏观研究图10新增地方政府一般债亿元图11国债净融资亿元40002018年2019年2020年70002018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年500030003000200010001000-1000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-3000资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究4房地产市场地产销售再走弱成都等地放宽限购截止11月10日30大中城市商品房成交面积三年平均增速回落69pct至-107一线二线三线分别回落94pct98pct和26pct成都北京台湖与马驹桥地区放宽限购政策图12商品房成交面积周均335万平方米日图1330大中城市商品房成交三年平均增速2022年2021年4030大中城市商品房成交面积三年平均增速902020年2019年80其中一线城市7020其中二线城市60其中三线城市5004022-0122-0322-0522-0722-0922-1130-2020100-40010203040506070809101112资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究5政府性基金与基建当周新增专项债215亿下周计划发行689亿图14新增地方政府专项债发行亿元图15新增地方政府专项债发行进度160002018年2019年2020年10020182019140002021年2022年802020202112000202210000608000600040400020200000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究6制造业投资与工业生产下游开工率大幅回升截止11月10日汽车半钢胎开工率大幅上行508bp至590PTA开工率小幅下行6bp至757高炉开工率下行156bp至772截止11月4日钢材产量增速回落26pct至24请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共13页简单金融成就梦想宏观研究图16开工率上游中游回落下游大幅回升图17钢材产量同比增速回落高炉开工率120110主要钢材产量万吨周同比右汽车半钢胎开工率100030100PTA开工率30DMA右950208090900106085004070800-1020750-20050700-3020-1121-0521-1122-0522-1121-0721-1122-0322-0722-11资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究7出口港口运输效率提升截止11月10日交运部铁路货运量周均环比回升42重点港口货物吞吐量周均环比回升32图18铁路货运量回升图19八大港口集装箱吞吐量同比12120货物运输铁路外贸集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比货物运输高速公路货车通行量30集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比货物运输重点港口货物吞吐量11025201001510905080-520-1021-0421-1022-0422-1070-10-1507-2808-1108-2509-0809-2210-0610-2011-03资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究8食品价格猪肉价格持平菜价继续下行截止11月2日猪肉零售价维持416元公斤截止11月10日蔬菜水果价格分别环跌43环涨37同比分别回落07pct回升06pct至-227和120图20猪肉价格维持高位图21菜价果价同比回落6040平均批发价28种重点监测蔬菜周均价同比全国猪肉零售均价元公斤平均批发价7种重点监测水果周均价同比全国生猪出场均价元公斤120404162020272002011210521112205221120-1121-0521-1122-0522-11-227-20-20资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究9工业品价格油价钢价上涨煤价持平截止11月10日布油周均价上行30至979美元桶螺纹钢价格上行04至3905元吨焦煤价格持平2112元吨截止11月4日美国原油产量回升至1210万桶日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共13页简单金融成就梦想宏观研究图22布油WTI原油周均价上行图23美国原油产量1210万桶日140WIT原油周均价美元桶1400美国原油产量万桶日120979布油周均价美元桶1300100121080120060891110040100020090020-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1120-1121-0521-1122-0522-11资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图24螺纹钢价格小幅回升图25动力煤价格小幅上涨7000螺纹钢全国平均价格元吨180山西优混Q5500动力煤周均价同比240焦煤周均价同比热轧板卷全国平均价格元吨二级冶金焦周均价同比1606000钢材综合价格指数右1601405000106912080-3340001003905388405220-1121-0521-1122-0522-11300080-37220-1121-0521-1122-0522-11-80资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究10货币政策与汇率短端资金利率上行逐步向政策利率收敛截至11月10日本周逆回购余额330亿DR00718861和R00719037较上周分别上行2855BP和2442BP美元指数下行人民币积极升值截至11月10日美元指数下行至1082CNY和CNH分别报收72474和72715较上周分别升值100和072图26截至11月11日逆回购余额330亿图27DR007R007上行持续向政策利率收敛1200R00721DMADR00721DMA逆回购余额十亿元361000GC00721DMA32800286002440020200160122111221223225227229221121112202220522082211资料来源CEIC申万宏源研究资料源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共13页简单金融成就梦想宏观研究图28美元指数下行47至1082CNY和CNH分别升值100和07275125CNY成交价CNYUSDCFETS人民币汇率指数右美元指数右11570105659560851805181119051911200520112105211122052211资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共13页简单金融成就梦想宏观研究政策梳理2020年以来稳增长政策梳理图292020年以来稳增长政策梳理货币政策财政政策地产政策能源安全工信部防范地条2020年Q1全面降准50bp普惠金融减税针对重要保供企业减所各地政策允许房企延期缴定向降准50bp150bp得税免征增值税等小规模纳购地款项纾解房企短钢死灰复燃和已化期流动性压力需求侧未解的过剩产能复产再贷款再贴现18万亿纳税人减按1征收率征收出台因城施策刺激工具严禁新增钢铁产能降息OMO利率下调30bp地方债提前下达8480亿MLF利率下调10bp1YLPR阶段性减免社保费下调10bp5YLPR下调5bpQ2定向降准100bp再提前下达1万亿专项债赤字政治局会议坚持房住双碳目标首次率36以上发行1万亿抗疫特不炒提出习总书记降息MLF利率下调别国债新增专项债375万亿于联合国大会20bp1YLPR下调20bp5YLPR下调10bp延长阶段性减免社保费政策Q3政治局会议坚持房住不炒住建部央行提出三线四档Q4中央经济工作会议坚持房住不炒因地制宜工信部确保粗钢央行银保监会房贷集产量同比下降中度管理政策粗钢产量压减避免一刀切2021年Q1赤字率拟按32左右安排地集中供地政策提出方政府专项债券365万亿元两会坚持房住不炒国常会发改委督促煤炭增产增供Q2全面降准50bp政治局会议坚持房住不炒3000亿支小再贷款防止以学区房等名义炒作房价各地地产调控从严完善能源消费和总量双控制度方案韩正部署进一步做好房地产调控Q3发布各地运动式住建部持续整治规范房地产市场秩减碳拉闸限电序上海提高首套房贷利率35bp央行银保监会联合召开房地国常会部署保障电产金融工作座谈会维护房地力和煤炭等供应产市场平稳健康发展中央经济工作会议Q42000亿元专项再贷款对制造业中小微企业阶段性税央行银保监会证监会住建部广立足以煤为主的基本全面降准50bp收缓缴延续实施全年一次性东省政府同日发声支持稳定房地产市场国情能耗双控向碳奖金等个人所得税优惠政策中央经济工作会议20年下半排放双控转变年来首次重提因城施策2022年Q1降息OMO利率下调税收缓缴继续延长两会相较去年报告习总书记赴山西10bp1YLPR下调10bp重提因城施策保障煤炭供应安全5YLPR下调5bp二三线大面积出台政策赤字率拟按28左右地方发改委进一步完善煤炭刺激地产需求央行向财政上缴利润政府专项债券365万亿元市场价格形成机制加全年上缴超1万亿大释放煤炭优质产能全年退税减税约25万亿元Q2全面降准25bp特困行业社保费缓缴政治局会议支持各地从实国常会落实地方稳产际出发完善房地产政策支保供责任要释放煤炭再贷款科技创新煤33项稳增长政策增加退税1400持刚性和改善性住房需求先进产能能开尽开炭改造等共3400亿多亿元将特困行业缓缴社保优化商品房预售资金监管今年新增煤炭产能3亿吨降息5YLPR下调15bp费政策延至年底并扩大范围进一步加强电力保供房贷LPR加点下调20bp减征乘用车购置税600亿元8000亿政策性贷款3000亿政策性金融债中央财经委全面加强基建Q3政治局会议用足专项债限额政治局会议稳定房地产市场能源局部署五大煤炭近2000亿因城施策用足用好政策工具箱增供措施压实地方政府责任保交楼资料来源中国政府网央行财政部等申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共13页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注中国经济数据表1全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日141516171819201800EU1000CN2130US1800EU2300US工业生产10月经济数据零售销售进出口HICP成屋销售1800EU价格指数2130US贸易数据2215US新屋开工营建2130US工业生产许可PPI2300US11月商业库存212223242526271700EU200US930CN综合PMI初值11月FOMC纪10月工业企业2130US要利润耐用品订单2300US新屋销售2829301234930CN1700EU1800EU11月中采PMIPMI制造业终PPI1800EU值2130USHICP初值1800EU非农等就业数12月2130US失业率据贸易数据初值2245US2300US制造业PMI职位空缺成屋签2300US约销售营建支出ISM制造业指数资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共13页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共13页简单金融成就梦想