周观点：如何理解美元、美债利率走势分化？
　　10Y美债利率一度破4%，凸显美国高通胀担忧加深。本周10Y美债利率的上行结构中（2BP），主要贡献仍来自于隐含通胀预期（14BP），实际利率却小幅回落12BP，显示市场对于美国通胀担忧持续提升，但市场对于美联储未来紧缩预期有所反复。2月美国ISM制造业PMI呼应隐含通胀预期上行，显示美国需求缺口或有所放大，未来美国通胀下行可能受阻。2月美国ISM制造业PMI环比反弹0.3至47.7，但幅度低于市场预期。从结构上来看，新订单指数从42.5回升至47.0，未完成订单指数从43.4上行至45.1，或反映超额储蓄作用下美国居民需求仍然旺盛。同时产出指数、就业指数却分别下滑0.7和1.5，或反映制造业生产是有所弱化的，则美国需求缺口收窄可能出现反复。特别是价格指数大幅反弹6.8至51.3，增添市场对于后续美国通胀降温出现波动的担忧。
　　展望未来，我们认为长端美债利率仍有震荡上行的动力。1）从隐含通胀预期来看，虽然年内美国房租通胀将出现拐点，但我们认为有两大因素可能使得美国通胀降温慢于市场预期。其一，疫情之后领先美国车辆通胀约2个月的Manheim二手车指数已连续3月环比反弹，美国耐用品通胀可能出现上行压力。其二，在超额储蓄犹存，美国居民消费火热传导下，美国劳动力市场降温速度可能较慢，可能导致核心非居住/房租通胀回落慢于预期。2）从实际利率（TIPS）来看，美国经济短期内可能具备较强韧性，而面对顽固的高通胀可能促使美联储进一步坚定紧缩决心，从而实际利率具备反弹潜力。
　　本周美元指数小幅贬值，反映欧央行“鹰声嘹亮”。从近一个月的表现来看，的确美元指数和10Y美债利率同向上升，美元指数较1月末升值2.9%，但近一周以来，美元指数却是小幅贬值的（-0.7%），其中欧元相对美元升值0.4%，或反映欧央行紧缩预期阶段性更为激进。本周公布的欧元区2月HICP同比8.5%，仅较上月回落0.1个百分点，慢于市场预期，其中受益于天然气价格回落，能源同比贡献回落0.6个百分点，但核心服务通胀贡献上行0.2个百分点，或反映欧元区通胀下行亦不会一帆风顺，欧央行紧缩预期上升，从而导致欧元本周相对美元升值。
　　劳动力市场紧张下核心通胀黏性，遵循单一通胀目标的欧央行紧缩力度或超预期，可能掣肘美元指数上行，但同时货币紧缩重压下经济衰退风险可能导致欧元相对美元难以回到俄乌冲突之前的水平，我国货币政策的外部压力不可忽视。本周公布的欧央行2月会议纪要表现出对通胀持续性的担忧，提到“担心过度加息的危险为时过早”、“利率或还未进入限制性区间”，凸显遵循单一通胀目标制下的欧央行并未表现出美联储对于货币政策过度收紧的担忧，当前市场预期3月加息50BP概率较高。同时，针对核心通胀的粘性，欧央行担忧可能会受到劳动市场偏紧——薪资增速走高的影响。欧元区失业率位居历史低位，而职位空缺率远超疫情之前，同时薪资增速也是较高的。在美国的前车之鉴下，预计后续欧央行紧缩力度可能较大，欧洲经济在堪堪躲过冬季天然气危机之后，或又将面临货币紧缩的重压，而这样的重压对于需求和生产均相对美国较弱的欧元区经济可能影响更大。
　　发达经济跟踪：美国1月耐用品新订单环比收缩；全球宏观日历：关注美国2月非农就业。
　　风险提示：美联储紧缩力度超预期。
　　

研究报告全文：宏观经济全球宏观周报2023年03月05日如何理解美元美债利率走势分宏化观研全球宏观周报第102期究相关研究周观点如何理解美元美债利率走势分化10Y美债利率一度破4凸显美国高通胀担忧加深本周10Y美债利率的上行结构中2BP主要贡献仍来自于隐含通胀预期14BP实际利率却小幅回落12BP显示市证场对于美国通胀担忧持续提升但市场对于美联储未来紧缩预期有所反复2月美国ISM券证券分析师研王茂宇A0230521120001制造业PMI呼应隐含通胀预期上行显示美国需求缺口或有所放大未来美国通胀下行可究wangmy2swsresearchcom能受阻2月美国ISM制造业PMI环比反弹03至477但幅度低于市场预期从结构报王胜A0230511060001上来看新订单指数从425回升至470未完成订单指数从434上行至451或反映超wangshengswsresearchcom告额储蓄作用下美国居民需求仍然旺盛同时产出指数就业指数却分别下滑07和15联系人王茂宇或反映制造业生产是有所弱化的则美国需求缺口收窄可能出现反复特别是价格指数大862123297818幅反弹68至513增添市场对于后续美国通胀降温出现波动的担忧wangmy2swsresearchcom展望未来我们认为长端美债利率仍有震荡上行的动力1从隐含通胀预期来看虽然年内美国房租通胀将出现拐点但我们认为有两大因素可能使得美国通胀降温慢于市场预期其一疫情之后领先美国车辆通胀约2个月的Manheim二手车指数已连续3月环比反弹美国耐用品通胀可能出现上行压力其二在超额储蓄犹存美国居民消费火热传导下美国劳动力市场降温速度可能较慢可能导致核心非居住房租通胀回落慢于预期2从实际利率TIPS来看美国经济短期内可能具备较强韧性而面对顽固的高通胀可能促使美联储进一步坚定紧缩决心从而实际利率具备反弹潜力本周美元指数小幅贬值反映欧央行鹰声嘹亮从近一个月的表现来看的确美元指数和10Y美债利率同向上升美元指数较1月末升值29但近一周以来美元指数却是小幅贬值的-07其中欧元相对美元升值04或反映欧央行紧缩预期阶段性更为激进本周公布的欧元区2月HICP同比85仅较上月回落01个百分点慢于市场预期其中受益于天然气价格回落能源同比贡献回落06个百分点但核心服务通胀贡献上行02个百分点或反映欧元区通胀下行亦不会一帆风顺欧央行紧缩预期上升从而导致欧元本周相对美元升值劳动力市场紧张下核心通胀黏性遵循单一通胀目标的欧央行紧缩力度或超预期可能掣肘美元指数上行但同时货币紧缩重压下经济衰退风险可能导致欧元相对美元难以回到俄乌冲突之前的水平我国货币政策的外部压力不可忽视本周公布的欧央行2月会议纪要表现出对通胀持续性的担忧提到担心过度加息的危险为时过早利率或还未进入限制性区间凸显遵循单一通胀目标制下的欧央行并未表现出美联储对于货币政策过度收紧的担忧当前市场预期3月加息50BP概率较高同时针对核心通胀的粘性欧央行担忧可能会受到劳动市场偏紧薪资增速走高的影响欧元区失业率位居历史低位而职位空缺率远超疫情之前同时薪资增速也是较高的在美国的前车之鉴下预计后续欧央行紧缩力度可能较大欧洲经济在堪堪躲过冬季天然气危机之后或又将面临货币紧缩的重压而这样的重压对于需求和生产均相对美国较弱的欧元区经济可能影响更大发达经济跟踪美国1月耐用品新订单环比收缩全球宏观日历关注美国2月非农就业风险提示美联储紧缩力度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究目录如何理解美元美债利率走势分化5110Y美债利率一度破4凸显美国高通胀担忧加深52但本周美元指数小幅贬值反映欧央行鹰声嘹亮7发达经济跟踪美国1月耐用品订单环比收缩9新兴市场跟踪印度Q4实际GDP同比4412海外政策动向俄正式暂停履行新削减战略武器条约13全球宏观日历关注美国2月非农就业14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想宏观研究图表目录图1本周10Y美债利率一度破4主因隐含通胀预期上行5图22月美国ISM制造业PMI反弹但低于预期6图3美国ISM制造业PMI价格指数反弹可能向PPICPI传导6图4美国车辆通胀降温可能出现反复7图5高频数据显示美国职位空缺可能有所反弹7图6本周美元指数小幅贬值8图72月欧元区HICP同比858图8欧元区失业率较低职位空缺率远超疫情前8图9欧元区薪资增速上行风险较大8图10本周美国红皮书销售指数分化9图11日本1月零售销售指数环比增速199图12美国1月成屋签约销售指数继续回升9图13美国12月SPCS房价指数继续下滑9图141月美国耐用品新订单环比增速转负9图152月美国ISM制造业PMI回升至4779图16欧盟2月经济景气指数与上月持平10图17日本1月工业生产环比-4610图182月德国CPI同比8710图192月欧元区HICP同比8510图20本周原油周均价较上周回落10图21本周美国原油库存小幅回升117万桶10图22本周美联储逆回购操作平均22万亿美元11图2323年3月加息25BP概率领先11图24本周10Y美债利率破411图25截至3月2日美元指数较上周小幅回落11图26美国1月商品贸易逆差小幅扩大11图27消费品与汽车零部件进口增速上涨明显11图28墨西哥1月贸易余额转正12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想宏观研究图29越南2月贸易顺差扩大12图30印度22Q4实际GDP三年平均增速12图31土耳其22Q4实际GDP三年平均增速12图322020年以来海外发达国家重要变化13表1市场仍认为未来将有3次25BP加息截止3月3日BP5表2本周巴基斯坦加息300bp12表3全球主要宏观经济数据日历14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想宏观研究如何理解美元美债利率走势分化110Y美债利率一度破4凸显美国高通胀担忧加深近一月来10Y美债利率上行主要为美联储加息预期上修所推动但本周利率破4主要为隐含通胀预期上行所致随着今年2月陆续公布的美国经济数据超预期指向美国居民消费强韧通胀下行可能慢于前期预期10Y美债利率自1月末以来上行达45BP至408截止3月3日突破4其中主要为隐含通胀预期贡献28BP而实际利率亦贡献17BP凸显市场对美国通胀未来走势向上修正同时市场对美联储加息预期也大幅上调而本周10Y美债利率的上行结构中2BP主要贡献仍来自于隐含通胀预期14BP实际利率却小幅回落12BP显示市场对于美国通胀担忧持续提升但市场对于美联储未来紧缩预期有所反复图1本周10Y美债利率一度破4主因隐含通胀预期上行45TIPS收益率隐含通胀率3510Y美债收益率251505-05210321062109211222032206220922122303-15资料来源CEIC申万宏源研究表1市场仍认为未来将有3次25BP加息截止3月3日BP450-475475-500500-525525-550550-575575-600600-625FOMC会议日期202332200708292000000202353000068030912000020236140000165590237090020237260000954103861050420239200000893923871221020231110013134391348105082023121305572273752607005资料来源CME申万宏源研究2月美国ISM制造业PMI呼应隐含通胀预期上行显示美国需求缺口或有所放大未来美国通胀下行可能受阻本周3月1日公布的2月美国ISM制造业PMI环比反弹03至477但幅度低于市场预期且从结构上来看新订单指数从425回升至470未完成订单指数从434上行至451或反映超额储蓄作用下美国居民请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共15页简单金融成就梦想宏观研究需求仍然旺盛但产出指数就业指数却分别下滑07和15或反映制造业生产有所弱化则美国需求缺口收窄可能出现反复特别是价格指数大幅反弹68至513重回扩张区间可能增添了市场对于后续美国通胀降温出现波折的担忧图22月美国ISM制造业PMI反弹但低于预期过去三年平均美国ISM制造业PMI2023170客户库存生产202326050进口新订单4030新出口订单在手订单价格供应商配送就业库存资料来源CEIC申万宏源研究图3美国ISM制造业PMI价格指数反弹可能向PPICPI传导10012美国PPI最终需求同比美国ISM制造业PMI价格右901080870660425004011-1011-1311-1611-1911-22-230资料来源CEIC申万宏源研究展望未来我们认为长端美债利率仍有震荡上行的动力具体原因如下1从隐含通胀预期来看虽然年内美国房租通胀将出现拐点但我们认为有两大因素可能使得美国通胀降温慢于市场预期其一疫情之后领先美国车辆通胀约2个月的Manheim二手车指数已连续3月环比反弹美国耐用品通胀可能出现上行压力其二在超额储蓄犹存美国居民消费火热传导下美国劳动力市场降温速度可能较慢可能导致核心非居住房租通胀回落慢于预期2从实际利率TIPS来看美国经济短期内可能具备较强韧性而面对顽固的高通胀可能促使美联储进一步坚定紧缩决心从而实际利率具备反弹潜力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共15页简单金融成就梦想宏观研究图4美国车辆通胀降温可能出现反复图5高频数据显示美国职位空缺可能有所反弹602012000manheim二手车指数同比3000000050车通胀对美CPI同比贡献右151150040260000001100030102010500051022000000100000RevelioLabs职位招聘数周度Jan-03Jan-08Jan-13Jan-18Jan-2300-10JOLT职位空缺千右轴180000009500-20-0522022205220822112302资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究2但本周美元指数小幅贬值反映欧央行鹰声嘹亮本周美元指数小幅贬值反映欧央行鹰声嘹亮从近一个月的表现来看的确美元指数和10Y美债利率同向上升美元指数较1月末升值29但近一周以来美元指数却是小幅贬值的-07其中欧元相对美元升值04或反映欧央行紧缩预期阶段性更为激进本周公布的欧元区2月HICP同比85仅较上月回落01个百分点慢于市场预期其中受益于天然气价格回落能源同比贡献回落06个百分点但核心服务通胀贡献上行02个百分点或反映欧元区通胀下行亦不会一帆风顺欧央行紧缩预期上升从而导致欧元本周相对美元升值劳动力市场紧张下核心通胀黏性遵循单一通胀目标的欧央行紧缩力度或超预期可能掣肘美元指数上行但同时货币紧缩重压下经济衰退风险可能导致欧元相对美元难以回到俄乌冲突之前的水平我国货币政策的外部压力不可忽视本周公布的欧央行2月会议纪要同样表现出对通胀持续性的担忧提到担心过度加息的危险为时过早premature利率或还未进入限制性区间restrictive凸显遵循单一通胀目标制下的欧央行并未表现出美联储对于货币政策过度收紧的担忧当前市场预期3月加息50BP概率较高同时针对核心通胀的粘性欧央行担忧可能会受到劳动市场偏紧薪资增速走高的影响的确欧元区目前失业率位居历史低位而职位空缺率远超疫情之前同时薪资增速也是较高的在美国劳动力市场的前车之鉴下预计后续欧央行紧缩力度可能较大欧洲经济在堪堪躲过冬季天然气危机之后或又将面临货币紧缩的重压而这样的重压对于需求和生产均相对美国较弱的欧元区经济可能影响更大请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共15页简单金融成就梦想宏观研究图6本周美元指数小幅贬值图72月欧元区HICP同比851550912USDX食品能源JPYUSD14510USDEUR右10非能源工业品服务135USDGBP右118欧元区HICP同比125612115413105295140851514021702200223022103210721112203220722112303-2资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图8欧元区失业率较低职位空缺率远超疫情前图9欧元区薪资增速上行风险较大13欧元区失业率3515412欧元区职位空缺率右3010113255102002906-0310-0314-0318-0322-03158-51710工资总额指数同比剔除公用事业-10欧元区雇员报酬指数同比60598-0103-0108-0113-0118-0123-01-15欧元区谈判薪资negotiated同比右0资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共15页简单金融成就梦想宏观研究发达经济跟踪美国1月耐用品订单环比收缩需求本周美国红皮书零售销售指数与上周一致但百货商店与折扣店指数出现分化日本1月零售销售指数三年平均增速21环比19创近31个月新高图10本周美国红皮书销售指数分化图11日本1月零售销售指数环比增速193012日本零售销售指数三年平均增速日本零售销售指数环比20610020-0821-0221-0822-0222-0823-020-102001200721012107220122072301-20红皮书零售指数-6-30红皮书零售指数百货商店-40红皮书零售指数折扣店-12资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究地产美国1月成屋签约销售环比大涨81三年平均增速-88营建支出环比-01三年平均增速70美国12月SPCS20城房价指数环比-09三年平均增速降至110图12美国1月成屋签约销售指数继续回升图13美国12月SPCS房价指数继续下滑20美国营建支出三年平均增速15美国SPCS房价指数三年平均增速美国成屋签约销售指数三年平均增速15美国SPCS房价指数环比10105052001210122012301-5-10019-1220-1221-1222-12-15-20-5资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究供给与就业1月美国耐用品新订单大幅下滑环比由上月51大幅降至-46主要受飞机订单下滑影响2月美国ISM制造业PMI录得477较上月小幅回升但仍连续4月在荣枯线以下2月欧盟经济景气指数与上月持平工业信心指数小幅下滑1月日本工业生产环比转负至-46三年平均增速下滑至-27图141月美国耐用品新订单环比增速转负图152月美国ISM制造业PMI回升至47715过去三年平均1020231美国ISM制造业PMI20232705客户库存生产600进口50新订单-540-1030新出口订单在手订单-15新订单耐用品三年平均增速-20价格供应商配送新订单耐用品环比-25就业库存19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共15页简单金融成就梦想宏观研究图16欧盟2月经济景气指数与上月持平图17日本1月工业生产环比-461502015工业生产指数三年平均增速1010工业生产指数环比10005-10050-20-5欧盟27国经济景气指数-30-10欧盟27国工业信心指数0-40-15200221022202230220-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究CPI通胀德国2月CPI环比08同比87与上月持平欧元区2月HICP环比08同比85降温程度低于预期通胀仍处高位图182月德国CPI同比87图192月欧元区HICP同比8510德国CPI同比德国CPI环比11HICP同比HICP环比8967543210210222022302-1-220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究油价和PPI截至3月2日布油周均价回升至832美元桶本周美国原油库存小幅回升117万桶原油产量维持1230万桶图20本周原油周均价较上周回落图21本周美国原油库存小幅回升117万桶13001400140WTI原油周均价美元桶美国原油库存百万桶120美国原油产量万桶日右布油周均价美元桶120013001001100801200100060110090040100020800070090020-0321-0322-0323-0320-0221-0222-0223-02资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究货币操作本周美联储逆回购操作平均22万亿美元目前市场依然预期美联储23年3月加息25bp701但较上周概率小幅下滑请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共15页简单金融成就梦想宏观研究图22本周美联储逆回购操作平均22万亿美元图2323年3月加息25BP概率领先3000美联储逆回购使用量十亿美元100450-475475-500500-525525-55025008060200040150020100002201220322052207220922112301230322112212230123022303资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究汇率利率黄金截至3月2日10Y美债利率上行至408附近自去年11月以来再度破4本周美元指数小幅下行截至3月2日美元指数回落至1045图24本周10Y美债利率破4图25截至3月2日美元指数较上周小幅回落50美国国债收益率10年06165USDXJPYUSD09欧元区公债收益率10年USDEUR右USDGBP右40英国国债收益率10年0410145日本国债收益率10年右300311125122002131001105140000210321092203220923038515-10-0121032109220322092303资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究全球贸易美国1月商品贸易进口三年平均增速95出口三年平均增速86商品贸易逆差扩大至915亿美元图26美国1月商品贸易逆差小幅扩大图27消费品与汽车零部件进口增速上涨明显商品贸易差额亿美元右600其他商品消费品10美国商品出口三年平均增速10300汽车零部件美国商品进口三年平均增速资本品7工业供给品00食品饮料2001210122012301美国商品进口三年平均增速-3004-10-6001-2019012001210122012301-900-2-30-1200-5资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共15页简单金融成就梦想宏观研究新兴市场跟踪印度Q4实际GDP同比44本周巴基斯坦宣布加息300bp基准利率升至20为亚洲国家最高表2本周巴基斯坦加息300bp国家加息幅度时间加息后利率巴基斯坦300bps2023030220资料来源申万宏源研究1月墨西哥贸易逆差转正越南2月贸易顺差扩大墨西哥1月进出口三年平均增速俱上行其中出口额增幅远大于进口量导致贸易逆差转正至03亿美元越南2月录得23亿美元的贸易差额这是自去年10月以来最大的贸易顺差主要由于全球需求强劲出口大幅增长所导致图28墨西哥1月贸易余额转正图29越南2月贸易顺差扩大25800050贸易差额百万美元右5000越南出口三年平均增速15越南进口三年平均增速400030300050101000-520-0121-0122-0123-0120-0221-0222-0223-02-4000-10-1000-15贸易差额百万美元右墨西哥出口三年平均增速-25墨西哥进口三年平均增速-8000-30-3000资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究印度土耳其四季度实际GDP三年平均增速均有所提升印度22Q4实际GDP三年平均增速37同比44主要受私人消费所拉动土耳其22Q4实际GDP三年平均增速65同比35居民消费政府消费和净出口为主要推动力图30印度22Q4实际GDP三年平均增速图31土耳其22Q4实际GDP三年平均增速1012居民消费政府消费总资本形成净出口58土耳其实际GDP0418-1219-1220-1221-1222-12-5私人消费政府消费018-1219-1220-1221-1222-12总资本形成存货变动-10进出口印度实际GDP-4资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共15页简单金融成就梦想宏观研究海外政策动向俄正式暂停履行新削减战略武器条约图322020年以来海外发达国家重要变化货币政策财政政策俄乌冲突时间线2020Q133美联储降息50bp至100-12536美国颁布83亿美元的CPRSAA救济方案311英央行1降息50bp从075至025311英国宣布300亿英镑的财政刺激政策315美联储1启动7000亿美元QE计划2降息100bp311日本通过了16万亿日元的支出法案至000-025317英国提供3300亿英镑的商业贷款318欧央行宣布推出7500亿欧元的PEPP计划318美国颁布FFCRA救济方案319英央行1再度降息15bp从025至01320英国宣布工人支持计划2宣布价值2000亿英镑的QE323欧盟激活SGP的一般免责条款222美英欧制裁主要银行限制贸易和资本进入427日央行1开启无限量购债2将CP和公司债券未326英国为年收入少于50000英镑的个体经223日禁发俄罗斯政府主权债务偿金额上限提高到20万亿日元3扩大抵押品范围营者提供每月2500英镑的现金补助226-228美禁止俄部分银行使用SWIFT限制俄央行使430欧央行1引入PELTROs再融资操作措施2调降327美国颁布价值为23万亿美元的CARES方用国际储备冻结俄央行资产英制裁俄央行TLTROIII利率25bps至-05案38美英禁止进口俄罗斯石油液化天然气和煤炭Q2522日央行推出价值30万亿日元的一年期零息贷款42欧盟出台1000亿欧元的临时贷款工具46美英分别封锁俄联邦储蓄银行和冻结其资产64欧央行扩大PEPP购债计划6000亿欧元SURE48欧日禁止进口俄煤炭618英央行政府债券购买规模扩大1000亿英镑47日本颁布价值为1171万亿日元的一揽子计54欧将俄联邦储蓄银行和另两家主要银行移除SWIFT115英央行债券购买再扩大1500亿英镑划59英宣布铂钯等新进口税禁止化工塑料橡胶等出口1210欧央行扩大PEPP购债计划5000亿欧元并416欧盟EIB集团设立250亿欧元的担保基金63欧禁止进口俄原油和石油产品并禁止3家俄银行和1延长计划至22年3月同时延长TLTROIII至22年6月59欧盟开发价值为2400亿欧元PCS工具家白俄银行使用SWIFT系统622日央行额外购买的CP和商业票据以及特别527日本宣布120万亿日元的经济刺激方案622英国禁止向俄出口1生化武器炼油和关键行业的货Q3融资业务延长至22年3月78英国宣布价值为300亿英镑的救济方案物和技术2航空燃料和以英镑或欧盟计价的纸币113美联储宣布正式启动Taper924英国延长四项政府支持贷款计划申请期限627美英日对俄罗斯黄金进口实行禁令Q41215美联储加速Taper宣布22年3月退出QE124日本颁布736万亿日元的综合经济措施721欧盟禁止进口俄黄金制裁俄联邦储蓄银行等实体1215英央行1加息15bp从01至0251221美国颁布总金额为9000亿美元的CAA723俄与乌克兰签署粮食协议避免全球粮食危机1216欧央行暂时性扩大APP购债规模22欧盟敲定了7500亿欧元的NGEU复苏计划726欧盟对俄侵略乌克兰的经济制裁再延长六个月2021Q122英央行1加息25bp至052停止对到期资产再33英国宣布提供650亿英镑的新救济政策727俄削减通过北溪1号对欧洲的天然气供应投资直至23年底311美国颁布了19万亿美元ARPA救济方案811欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效317美联储宣布加息25bp至025-05715美国启动价值1100亿美元的儿童税收抵92G7对俄罗斯原油和石油产品设定价格上限俄北溪Q2317英央行加息25bp至075免计划1号将完全停止输气54美联储宣布61开始缩表加息50bp至075-197英国拨款360亿英镑用于改革NHS105欧盟支持对俄罗斯新一轮制裁方案包括对售予Q355英央行加息25bp至11119美国众议院通过了价值为22万亿美元的第三国的石油价格实施上限延长商品进口禁令并禁止616英央行加息25bp至125BBB法案但遭到了参议院的反对最终未通过向俄罗斯实体提供IT工程和法律服务616美联储加息75bp至15-1751119日本颁布了56万亿日元的经济刺激计划1020俄宣布欧洲可以通过土耳其使用俄罗斯天然气Q4721欧央行宣布加息50bp至05放弃前瞻性指引22英国宣布90亿英镑贷款和退税计划旨在帮1118各方黑海港口农产品外运协议延长120天并推出传导保护工具TPI助今年能源账单不断上涨的家庭1129德与卡塔尔就天然气供应协议达成一致卡塔尔727美联储宣布加息75bp至225-25526英国推出150亿英镑的一揽子计划以应对将从2026年向德国供应液化天然气合同有效期为15年84英央行宣布加息50bp至175能源价格飙升121欧盟拟将对俄罗斯石油价格限制在每桶60美元2022Q198欧央行宣布加息75bp至125728美国通过了CHIPS和ScienceBill向半以保持全球原油价格稳定921美联储宣布加息75bp至3-325导体行业提供2800亿美元的援助和补贴1219欧盟欧盟天然气价格上限协议达成价格上限定922英央行加息50bp至225816美国拜登签署了通胀削减法案在每兆瓦时180欧元1020日央行日本央行提出购买约2500亿日元期限94德国宣布一项650亿欧元的一揽子计划以遏1227俄普京签署总统令禁止向对俄罗斯石油实施限价为5年至25年以上的政府债券以支撑债市制飙升的能源成本的国家出口石油1027欧央行宣布加息75bp至2Q298英国利兹特拉斯宣布了一项约为1500亿1231俄允许外国天然气买家以外币偿还燃料债务112美联储宣布加息75bp至375-4英镑的紧急能源计划财政部与英央行推出了一项23美宣布近22亿美元对乌最新军援113英央行宣布加息75bp至3400亿英镑的基金为能源交易商提供额外流动性24欧欧盟宣布2月5日开始对俄石油产品实施新的限价1214美联储加息50bp至425-45923英国公布了450亿英镑的减税方案26美美以乌克兰战争为由计划对俄罗斯生产的铝征收1215英欧央行各加息50bp至25和35103英国放弃取消45最高所得税率计划200的关税1220日央行日本央行放宽收益率曲线控制区间至Q31017英国新任财政大臣亨特提出一揽子措施215欧欧盟宣布第十轮对俄制裁方案制裁涉及银行业05并大幅增加国债购买规模巩固公共财政该措施每年将筹集320亿英镑军民技术出口等21美联储加息25bp至45-4751025英国里希苏纳克正式成为英国首相220美将向乌克兰提供价值5亿美元的军事援助22英欧央行各加息50bp至30和401028日本政府追加291万亿日元预算以支持224美G7美国及七国集团将于24日对俄实施新一轮222日央行为应对10年期国债收益率突破央行上限宣经济刺激计划制裁制裁涉及俄国防工业科技及设备以及银行业布计划外债券购买操作1115美国特朗普宣布参加2024年美国总统31普京批准俄方正式暂停履行新削减战略武器条约228日央行放宽SLF操作发行条款上限维持3月国大选32G20外长会因俄乌冲突上的分歧未能达成联合声明债购买频率和规模不变资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共15页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注美国2月非农就业表3全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日2728123452130US2130US930CN1800EU945CN1月耐用品订单1月商品贸易中采PMI2月HICP财新服务业2300US批发零售库存945CNPMI3月新屋签约销售2200US财新制造业1800EU12月SPCSPMI1月PPI20座大城房价2300US2300US1月营建支出2月ISM服务业PMI67891011121800EU不定时CN2130US不定时CN2130US1月零售销售12月贸易数据1月贸易数据2月金融数据2月非农就业数2300US930CN据1月JOLTS职位2月CPIPPI空缺131415161718192030US1000CN2030US2115US2月CPI12月经济数据2月营建许可2月工业产出2030US新屋开工进出2月PPI零售口价格指数销售2115EU欧央行利率决议资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共15页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共15页简单金融成就梦想