本期投资提示：
　　1-2月连续两个月PMI数据延续回升势，印证经济复苏大势，2月疫情、春节等扰动因素进一步减弱，制造业、建筑业、服务业PMI绝对值均接近2020年下半年的高位水平，制造业PMI回升至52%左右水平，建筑业、服务业PMI分别回升至60%、55%左右水平，短期内经济复苏逻辑预计难证伪，结合PMI和高频数据看，预计1-2月经济金融数据将普遍性转强，供需两端预计均不弱。但伴随基数抬升，制造业和服务业PMI环比回升幅度均小幅收窄，结合2020年下半年PMI走势以及PMI的环比特征来看，1-2月PMI指数快速回升至偏强区间后，再度大幅上升空间有限，预计短期内PMI指数将在扩张区间震荡。
　　对于2月PMI数据，我们重点以下三点：（1）节后公布的数据均偏强，1-2月PMI数据、1月信贷数据整体都十分强势，但对债市扰动均有限，核心是去年底政策调整后，经济复苏预期带动10Y国债收益率上行至2.90%附近，当前收益率位置已较为充分地定价了疫情扰动减弱后的经济预期；（2）对于债市而言，重要的是经济预期、而非经济数据，尤其是目前市场对于经济走势判断更依赖高频和政策进行趋势外推，往往是经济预期引领债券走势，当前的经济数据仅反映过去、而无法明显改变经济预期；（3）债市新阶段需要关注货币政策和房地产市场，尤其是货币政策目前取向偏暖、尚未实质性利空债市，而地产仍然疲软、同样影响了市场的经济复苏预期。
　　债市观点方面：大势已定，波折难免，当前继续维持债市短期整体震荡略偏强，但长期调整未完的判断不变，顺势而为。
　　重点关注以下几点：
　　（1）2月制造业环比回升2.5个百分点，其中2月生产有明显回补，小型企业终回扩张区间。2月制造业PMI回升至52.6%，绝对值高于2020年3月水平，2月生产环比表现好于需求，外需回升幅度大于内需。2月制造业PMI各分项指数均明显回升，除在手订单、原材料库存外，其余各分项指数均回升至扩张区间。分企业类型看，大中小型企业PMI指数均处于扩张区间，这一轮小型企业滞后大中企业一个月回归至扩张区间。
　　（2）价格指数双双回升，企业主动补库。伴随制造业企业生产经营活动回暖，价格指数同样明显反弹，主要原材料购进指数回升2.2个百分点、出厂价格回升2.5个百分点，两类价格指数均处于扩张区间。从制造业PMI指数看，订单回升、企业库存增加，2月制造业企业整体处于主动补库企业趋势。
　　 （3）建筑业和服务业延续良好态势，2月制造业和服务业PMI均处于55%以上偏高区间。2月非制造业延续良好态势，建筑业PMI指数升至60.2%，接近2020年底、2021年初的高位水平，预计基建项目、地产保交楼等进程有所加快；服务业回升至55.6%，同样接近2020年底高位水平，预计短期内服务业PMI有望保持高位震荡。
　　风险提示：经济复苏不及预期，货币政策宽松超预期。

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年3月1日重要的不是经济数据而是经济预策期略研2023年2月统计局PMI数据分析及债市观点究相关研究本期投资提示证1-2月连续两个月PMI数据延续回升势印证经济复苏大势2月疫情春节等扰动因素券进一步减弱制造业建筑业服务业PMI绝对值均接近2020年下半年的高位水平制研造业PMI回升至52左右水平建筑业服务业PMI分别回升至6055左右水平究证券分析师报短期内经济复苏逻辑预计难证伪结合PMI和高频数据看预计1-2月经济金融数据将普孟祥娟A0230511090004告mengxjswsresearchcom遍性转强供需两端预计均不弱但伴随基数抬升制造业和服务业PMI环比回升幅度均研究支持小幅收窄结合2020年下半年PMI走势以及PMI的环比特征来看1-2月PMI指数快徐亚A0230122060003速回升至偏强区间后再度大幅上升空间有限预计短期内PMI指数将在扩张区间震荡xuyaswsresearchcom联系人对于2月PMI数据我们重点以下三点1节后公布的数据均偏强1-2月PMI数据徐亚1月信贷数据整体都十分强势但对债市扰动均有限核心是去年底政策调整后经济复862123297818苏预期带动10Y国债收益率上行至290附近当前收益率位置已较为充分地定价了疫情xuyaswsresearchcom扰动减弱后的经济预期2对于债市而言重要的是经济预期而非经济数据尤其是目前市场对于经济走势判断更依赖高频和政策进行趋势外推往往是经济预期引领债券走势当前的经济数据仅反映过去而无法明显改变经济预期3债市新阶段需要关注货币政策和房地产市场尤其是货币政策目前取向偏暖尚未实质性利空债市而地产仍然疲软同样影响了市场的经济复苏预期债市观点方面大势已定波折难免当前继续维持债市短期整体震荡略偏强但长期调整未完的判断不变顺势而为重点关注以下几点12月制造业环比回升25个百分点其中2月生产有明显回补小型企业终回扩张区间2月制造业PMI回升至526绝对值高于2020年3月水平2月生产环比表现好于需求外需回升幅度大于内需2月制造业PMI各分项指数均明显回升除在手订单原材料库存外其余各分项指数均回升至扩张区间分企业类型看大中小型企业PMI指数均处于扩张区间这一轮小型企业滞后大中企业一个月回归至扩张区间2价格指数双双回升企业主动补库伴随制造业企业生产经营活动回暖价格指数同样明显反弹主要原材料购进指数回升22个百分点出厂价格回升25个百分点两类价格指数均处于扩张区间从制造业PMI指数看订单回升企业库存增加2月制造业企业整体处于主动补库企业趋势3建筑业和服务业延续良好态势2月制造业和服务业PMI均处于55以上偏高区间2月非制造业延续良好态势建筑业PMI指数升至602接近2020年底2021年初的高位水平预计基建项目地产保交楼等进程有所加快服务业回升至556同样接近2020年底高位水平预计短期内服务业PMI有望保持高位震荡风险提示经济复苏不及预期货币政策宽松超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共2页简单金融成就梦想