2023年财政的五大重点，稳投资促消费以扩大总需求。2023年02月22日，财政部官网发布财政部部长刘昆的《在全国财政工作会议上的讲话（节选）》一文，其中对于如何做好2023年财政工作，给出了需要重点把握的5个方面。财政部部长刘昆强调要“更直接更有效发挥积极财政政策作用”，“更直接”或表明财政资金支持力度大，“更有效”或将矛头指向总需求不足。如何做，刘昆部长则提出今年的5个重点把握的方向：一是“完善税费支持政策”，减税降费政策“不撤凳子”。考虑到2022年存量留抵退税政策已经结束，以及或不以新增大规模减税降费政策做稳增长的主抓手，今年财政收入将恢复性增长。二是“加强财政资源统筹，保持必要支出强度”，政府融资规模要扩大。刘昆部长强调，“优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模”。已经提前下达专项债限额2.19万亿，达到了全国人大规定的提前下达占前年60%的上限，已经能为年初财政对经济增长的支持实现有效支撑。预计全年一般公共预算赤字率扩大至3.0%及以上，新增专项债限额4.15万亿及以上，充分保持财政资金对经济增长的支撑作用，以及实现“着力扩大国内需求”。财政在稳投资方面进一步加码，“要强化政府投资对全社会投资的引导带动”。基建投资增速预计在上半年仍能保持在10%以上的较高水平。另外则是在“促消费”上加力，提出“加大社会保障、转移支付等调节，多渠道增加居民收入，特别是提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力”。三是“大力优化支出结构”，政府消费扩大的同时要更加有针对性，保障民生，令居民敢于消费。四是“持续增加中央对地方转移支付”，或源于今年土地出让收入可能进一步下滑，地方财政难度加大。五是“遏制隐性债务增量……规范地方政府融资平台公司管理”，对隐性债务问题仍保持高压态势。部分地方政府也将地方融资平台的规范化列在政府工作报告中。“穿透式监管”不放松，基建投资2023年或面临一定的“项目荒”风险。一是2022年基建投资增长主要由公共设施管理业这一项目收益一般的传统基建投资领域所贡献，2022年的高增很大程度上可能源于现有在建项目的加快建设而非新增项目。二是“穿透式监管”的本质要求未发生改变，同样可能意味着2023年基建项目并不会重走2018年之前大干快上的老路。我们维持全年广义基建投资增速6.5%左右不变。
　　高频数据经济表现：汽车销售明显回落、地产销售温和回补。乘用车零售同比大幅下行66pct至-14%，全国整车货运量同比降幅小幅扩大。房地产市场：地产销售温和恢复，一二线城市同比回升至0附近，因城施策继续加码。政府性基金与基建：当周新增专项债1583亿，下周计划发行515亿。月度发行节奏和去年相比基本一致。工业生产与制造业投资：上下游开工率恢复均明显快于历年同期。通胀：猪肉、原油、煤炭价格回落，蔬菜、水果、钢铁价格回升。货币政策与汇率：短端资金利率上行，美元指数上行，人民币被动贬值。
　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，疫情形势变化。
　　

研究报告全文：宏观经济宏观经济周报2023年02月24日2023年财政的五大重点宏观申万宏源宏观周报第199期研究相关研究本周关注2023年财政的五大重点2023年财政的五大重点稳投资促消费以扩大总需求2023年02月22日财政部官证网发布财政部部长刘昆的在全国财政工作会议上的讲话节选一文其中对于如何做券研好2023年财政工作给出了需要重点把握的5个方面财政部部长刘昆强调要更直接究更有效发挥积极财政政策作用更直接或表明财政资金支持力度大更有效或将矛报头指向总需求不足如何做刘昆部长则提出今年的5个重点把握的方向一是完善税告费支持政策减税降费政策不撤凳子考虑到2022年存量留抵退税政策已经结束以及或不以新增大规模减税降费政策做稳增长的主抓手今年财政收入将恢复性增长二是加强财政资源统筹保持必要支出强度政府融资规模要扩大刘昆部长强调优证券分析师化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模已经提前下达专项债限秦泰A0230517080006qintaiswsresearchcom额219万亿达到了全国人大规定的提前下达占前年60的上限已经能为年初财政对屠强A0230521070002经济增长的支持实现有效支撑预计全年一般公共预算赤字率扩大至30及以上新增专tuqiangswsresearchcom贾东旭A0230522100003项债限额415万亿及以上充分保持财政资金对经济增长的支撑作用以及实现着力扩jiadxswsresearchcom大国内需求财政在稳投资方面进一步加码要强化政府投资对全社会投资的引导带动联系人基建投资增速预计在上半年仍能保持在10以上的较高水平另外则是在促消费上加秦泰力提出加大社会保障转移支付等调节多渠道增加居民收入特别是提高消费倾向862123297818高但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力三是大力优化支出结构政府消费qintaiswsresearchcom扩大的同时要更加有针对性保障民生令居民敢于消费四是持续增加中央对地方转移支付或源于今年土地出让收入可能进一步下滑地方财政难度加大五是遏制隐性债务增量规范地方政府融资平台公司管理对隐性债务问题仍保持高压态势部分地方政府也将地方融资平台的规范化列在政府工作报告中穿透式监管不放松基建投资2023年或面临一定的项目荒风险一是2022年基建投资增长主要由公共设施管理业这一项目收益一般的传统基建投资领域所贡献2022年的高增很大程度上可能源于现有在建项目的加快建设而非新增项目二是穿透式监管的本质要求未发生改变同样可能意味着2023年基建项目并不会重走2018年之前大干快上的老路我们维持全年广义基建投资增速65左右不变高频数据经济表现汽车销售明显回落地产销售温和回补乘用车零售同比大幅下行66pct至-14全国整车货运量同比降幅小幅扩大房地产市场地产销售温和恢复一二线城市同比回升至0附近因城施策继续加码政府性基金与基建当周新增专项债1583亿下周计划发行515亿月度发行节奏和去年相比基本一致工业生产与制造业投资上下游开工率恢复均明显快于历年同期通胀猪肉原油煤炭价格回落蔬菜水果钢铁价格回升货币政策与汇率短端资金利率上行美元指数上行人民币被动贬值风险提示稳增长政策见效速度慢于预期疫情形势变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究周关注2023年财政的五大重点12023年财政的五大重点稳投资促消费以扩大总需求事件2023年02月22日财政部官网发布财政部部长刘昆的在全国财政工作会议上的讲话节选一文其中对于如何做好2023年财政工作给出了需要重点把握的5个方面财政部部长刘昆强调要更直接更有效发挥积极财政政策作用更直接或表明财政资金支持力度大更有效或将矛头指向总需求不足2023年财政政策工作的主基调围绕中央经济工作会议的积极的财政政策要加力提效展开而财政部部长刘昆更进一步的将其阐释为更直接更有效发挥积极财政政策作用更直接可能意在通过政府杠杆率的抬升来扩大财政对经济的支持力度更有效或表明财政政策将矛头指向经济运行中的突出矛盾即总书记在当前经济工作的几个重大问题中首要提到的总需求不足如何做刘昆部长则提出今年的5个重点把握的方向一是完善税费支持政策减税降费政策不撤凳子2020年疫情冲击以来财政政策主要选择减税退税以及降费等手段稳定供给令我国工业生产能力全球一枝独秀在经济运行的突出矛盾转为总需求不足的时间段财政政策重心也自然的更加倾向于需求侧拉动但前期减税降费的财政政策是否会调整或者退出财政部部长这次给出了明确的答案即对现行减税降费退税缓税等措施根据实际情况该延续的延续该优化的优化考虑到2022年存量留抵退税政策已经结束以及或不以新增大规模减税降费政策做稳增长的主抓手今年财政收入将恢复性增长二是加强财政资源统筹保持必要支出强度政府融资规模要扩大刘昆部长强调优化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模政府融资规模扩张助力经济稳健恢复从年初的操作来看已经提前下达专项债限额219万亿达到了全国人大规定的提前下达占前年60的上限已经能为年初财政对经济增长的支持实现有效支撑预计全年一般公共预算赤字率扩大至30及以上新增专项债限额415万亿及以上充分保持财政资金对经济增长的支撑作用以及实现着力扩大国内需求财政在稳投资方面进一步加码要强化政府投资对全社会投资的引导带动财政部部长刘昆表示加快实施十四五重大工程加强交通能源水利农业信息等基础设施建设适当提高资金使用集中度优先支持成熟度高的项目和在建项目在提前下达专项债额度的和去年下半年政策性开发性金融工具的撬动投资效果持续发挥的双重作用下基建投资增速预计在上半年仍能保持在10以上的较高水平保持经济增长稳定性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共13页简单金融成就梦想宏观研究另外则是在促消费上加力提出加大社会保障转移支付等调节多渠道增加居民收入特别是提高消费倾向高但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力2022年疫情冲击令经济不确定性加深居民收入增速下降的同时对未来收入预期展望的不确定性也在增加如何扭转居民收入预期成为关键而财政政策是短期内最有效的抓手或可能通过加大社会保障力度以及对前期受疫情冲击较大的中低收入群体实施针对性的补贴措施扭转居民的收入预期释放居民的消费潜力图1居民可支配收入占GDP比重图22022年消费倾向持续下滑4872居民平均消费倾向4QMA120居民可支配收入占GDP比重4771居民边际消费倾向右4QMA1004680704560694440684320674204166-204065-4020002003200620092012201520182021183193203213223资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图3居民可支配收入增速持续下行10全国居民可支配收入三年平均增速其中城镇其中农村9876541819202122资料来源CEIC申万宏源研究三是大力优化支出结构政府消费扩大的同时要更加有针对性保障民生令居民敢于消费刘昆部长强调大力优化支出结构不断提高支出效率积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域完善财政资金直达机制促进财政资金规范高效使用通过财政对民生保障等政府消费的支持力度加大减少居民消费的后顾之忧令居民敢于将收入转化为消费四是持续增加中央对地方转移支付或源于今年土地出让收入可能进一步下滑地方财政难度加大地产问题不是短期问题更多系于2013年以来东部地区工业化再度集中背后所引申出的工业化城镇化不平衡问题或要工业化的再平衡方可缓请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共13页简单金融成就梦想宏观研究解但可能需要较长时间今年各地将会加大因地制宜政策力度地产销售面积增速或趋于改善但可能难以回正则土地出让收入仍将面临一定程度的下滑地方财政的困难程度或将进一步加大中央财政通过扩大赤字增加转移支付规模缓解地方财政压力图4土地出让金收入或可能仍持续负增长40302020-2021年为两年平均增速201001911941971910201204207201021121421721102212242272210-10-20-30-40-50土地购置面积土地购置费土地成交价款政府性基金收入土地出让金收入-60资料来源CEIC申万宏源研究五是遏制隐性债务增量规范地方政府融资平台公司管理对隐性债务问题仍保持高压态势虽然上半年基建投资仍将承担稳增长的主要抓手但财政对于隐性债务问题并没有放松甚至采取更为高压的态势刘昆部长出来继续提出要继续抓实化解地方政府隐性债务风险外更加注重要加强地方政府融资平台公司治理目标是形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制部分地方政府也将地方融资平台的规范化列在政府工作报告中山东吉林江西等多地均表示推动政府融资平台市场化转型其他省市也在强调防止国企平台化穿透式监管不放松基建投资2023年或面临一定的项目荒风险全年增速难再度达两位数2023年基建投资将面对两大潜在约束其一是2022年基建投资增长主要由公共设施管理业这一项目收益一般的传统基建投资领域所贡献而资管新规实施以来穿透式监管的主要目标领域恰恰就是地方政府隐性债务风险较为集中的公共设施管理业2022年的高增很大程度上可能源于现有在建项目的加快建设而并非新项目迅速增加这可能意味着公共设施管理业未来几年投资增速难以延续超常规高增其二是穿透式监管的本质要求未发生改变即项目自身未来现金流回款能力应与前期投资实现基本的盈亏平衡中国财政学会会长楼继伟表示地方专项债券对应有一定收益的公益性建设项目目前这类项目越来越少这一点同样可能意味着2023年基建项目并不会重走2018年之前大干快上的老路我们维持全年广义基建投资增速65左右不变请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共13页简单金融成就梦想宏观研究图5广义基建投资增速及拆分16贡献来自电力热力燃气和水800014水利环境等7000交通运输126000公共设施10广义基建投资同比50008专项债投向基建领先4个月亿元右4000630004200021000001801180719011907200120072101210722012207-2-1000-4-2000-6-30002020-2021为两年平均增速-8-4000资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共13页简单金融成就梦想宏观研究高频经济表现汽车销售明显回落地产销售温和回补1商品消费与收入乘用车零售同比大幅下行66pct至-142月13-19日乘用车零售同比较上周大幅下行66pct至-142月1-19日同比16图6乘联会汽车零售同比下行66pct至-14图71月PMI从业人员12MMA下行0170乘用车周度同比10城镇人均可支配收入三年平均增速5060乘用车月度同比PMI从业人员12MMA右50940零售汽车类同比4930208104807-1021-1222-0322-0622-0922-1247-206-30-40-50546-602017201820192020202120222023资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究2服务消费与疫情全国整车货运量同比降幅扩大2月22日全国整车货运量同比降幅较上周扩大18pct至-181京沪深迁徙趋势同比改善145pct至583图8主要城市地铁客流量同比7DMA图9全国整车货运量同比上行18pct至-18110-0111-0112-0101-0102-01京上10全国上广东广深0-10-20-30-40-50资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图10电影票房较19年比降幅扩大至-466图11京沪深迁徙趋势同比改善145pct1400002022年2021年京沪深公路迁徙趋势实际指数同比7DMA100120000总执行航班量同比2019年2023年7510000050800002560000040000-25220322062209221220000-500-75010203040506-100资料来源Wind申万宏源研究注7DMA资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共13页简单金融成就梦想宏观研究3财政与政府消费当周国债净融资-18890亿当周新增2909亿一般债下周计划发行521亿图12新增地方政府一般债亿元图13国债净融资亿元40002018年2019年70002018年2019年2020年2021年60002020年2021年2022年2023年50002022年2023年30004000300020002000100010000-1000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0-2000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-3000资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究4房地产市场地产销售温和恢复因城施策继续加码截至2月22日30大中城市商品房周均成交面积同比回升163pct至06与2022年农历同期水平基本接近分结构看一二线城市回升相对较好分别改善134255pct至-01-1三线城市回落157pct至53扬常等出台取消限售限购相关政策图14商品房成交面积周均422万平方米日图1530大中城市商品房成交面积同比30DMA10030大中城市商品房成交面积同比30DMA2023年2022年2021年2019年40一线二线8020三线60022-0322-0522-0722-0922-1123-0140-20-4020-60006-61218243036424854606672788490-80-30-24-18-12资料来源Wind申万宏源研究注农历对齐资料来源Wind申万宏源研究5政府性基金与基建当周新增专项债1583亿下周计划发行515亿月度发行节奏和去年相比基本一致图16新增地方政府专项债发行亿元图17新增地方政府专项债发行进度150002018年2019年2020年10020182021年2022年2023年201980202010000202160202220234050002000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究6制造业投资与工业生产上下游开工率均明显好于农历同期水平截至2月23日汽车半钢胎开工率上行194bp至717春节后整体趋势明显好于历年同期截止2月17日高炉开工率回升112bp至795亦强于去年同期747请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共13页简单金融成就梦想宏观研究图18高炉开工率今年以来加快恢复图19汽车半钢胎开工率今年以来更快恢复2023202220212020202320222021202090年年年年年年年年858080607540702065060-7-6-5-4-3-2-1012345678910-7-6-5-4-3-2-1012345678910资料来源Wind申万宏源研究注农历对齐资料来源Wind申万宏源研究注农历对齐7出口港口物流效率回升截至2月23日交运部铁路货运量周均环比较上周回升18高速公路货车通行量较上周回升88重点港口货物吞吐量较上周回升50图20高速公路运输效率回升2022421100图21八大港口集装箱吞吐量同比20130外贸集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比11030集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比259020701510货物运输铁路505货物运输高速公路货车通行量030货物运输重点港口货物吞吐量-520-1121-0521-1122-0522-1110-10-1510-0111-0112-0101-0102-01资料来源CEIC申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究8食品价格猪肉价格继续大幅回落果价菜价有所回升截至2月15日猪肉零售价回落15至267元公斤截至2月22日蔬菜水果价格分别环涨0307同比分别回升42pct22pct至50和83图22猪肉零售价格回落图23菜价果价同比继续上升60平均批发价28种重点监测蔬菜周均价同比全国猪肉零售均价元公斤平均批发价7种重点监测水果周均价同比全国生猪出场均价元公斤308340102672021012107220122072301146-1050021-0121-0722-0122-0723-01-30资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究9工业品价格油价煤价下行钢价上行截至2月22日布油周均价下行26至824美元桶动力煤价格下行11至10186元吨而螺纹钢价格回升21至4341元吨截至2月10日美国原油产量上升至1230万桶日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共13页简单金融成就梦想宏观研究图24布油周均价小幅回落图25美国原油产量1230万桶日WTI原油周均价美元桶1400140美国原油产量万桶日120布油周均价美元桶130012301008241120080607652110040100020090021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0121-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图26螺纹钢价格回升图27焦煤价格持平2407000螺纹钢全国平均价格元吨180山西优混Q5500动力煤周均价同比热轧板卷全国平均价格元吨焦煤周均价同比钢材综合价格指数右160二级冶金焦周均价同比6000160140500011628012036100400043411000438621-0121-0722-0122-0723-0130008010721-0121-0722-0122-0723-01-80资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究10货币政策与汇率缓税到期叠加信贷需求恢复加快资金利率有所上行截至2月24日本周逆回购余额为10200亿因制造业中小企业缓税到期信贷需求相对强劲资金利率中枢有所抬升DR0072177和R00726656分别较上周上行48BP和293BP美元指数上行人民币被动贬值截至2月23日美元指数上行07至1045CNY和CNH报收68942和69300分别较上周贬值04和07图28截至2月24日逆回购余额10200亿图29本周R007DR007均上行2500R00721DMADR00721DMA逆回购余额十亿元36GC00721DMA2000321500282410002050016012221223225227229221123122022205220822112302资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共13页简单金融成就梦想宏观研究图30美元指数上行07至1045CNYCNH分别较上周贬值04和0775125CNY成交价CNYUSDCFETS人民币汇率指数右美元指数右11570105659560851808190219082002200821022108220222082302资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共13页简单金融成就梦想宏观研究政策梳理2020年以来稳增长政策梳理图312020年以来稳增长政策梳理货币政策财政政策地产政策能源安全工信部防范地条2020年Q1全面降准50bp普惠金融减税针对重要保供企业减所各地政策允许房企延期缴定向降准50bp150bp得税免征增值税等小规模纳购地款项纾解房企短钢死灰复燃和已化期流动性压力需求侧未解的过剩产能复产再贷款再贴现18万亿纳税人减按1征收率征收出台因城施策刺激工具严禁新增钢铁产能降息OMO利率下调30bp地方债提前下达8480亿MLF利率下调10bp1YLPR阶段性减免社保费下调10bp5YLPR下调5bpQ2定向降准100bp再提前下达1万亿专项债赤字政治局会议坚持房住双碳目标首次率36以上发行1万亿抗疫特不炒提出习总书记降息MLF利率下调别国债新增专项债375万亿于联合国大会20bp1YLPR下调20bp5YLPR下调10bp延长阶段性减免社保费政策Q3政治局会议坚持房住不炒住建部央行提出三线四档Q4中央经济工作会议坚持房住不炒因地制宜工信部确保粗钢央行银保监会房贷集产量同比下降中度管理政策粗钢产量压减避免一刀切2021年Q1赤字率拟按32左右安排地集中供地政策提出方政府专项债券365万亿元两会坚持房住不炒国常会发改委督促煤炭增产增供Q2全面降准50bp政治局会议坚持房住不炒3000亿支小再贷款防止以学区房等名义炒作房价各地地产调控从严完善能源消费和总量双控制度方案韩正部署进一步做好房地产调控Q3发布各地运动式住建部持续整治规范房地产市场秩减碳拉闸限电序上海提高首套房贷利率35bp央行银保监会联合召开房地国常会部署保障电产金融工作座谈会维护房地力和煤炭等供应产市场平稳健康发展中央经济工作会议Q42000亿元专项再贷款对制造业中小微企业阶段性税央行银保监会证监会住建部广立足以煤为主的基本全面降准50bp收缓缴延续实施全年一次性东省政府同日发声支持稳定房地产市场国情能耗双控向碳奖金等个人所得税优惠政策中央经济工作会议20年下半排放双控转变年来首次重提因城施策2022年Q1降息OMO利率下调税收缓缴继续延长两会相较去年报告习总书记赴山西10bp1YLPR下调10bp重提因城施策保障煤炭供应安全5YLPR下调5bp二三线大面积出台政策赤字率拟按28左右地方发改委进一步完善煤炭刺激地产需求央行向财政上缴利润政府专项债券365万亿元市场价格形成机制加全年上缴超1万亿大释放煤炭优质产能全年退税减税约25万亿元Q2全面降准25bp特困行业社保费缓缴政治局会议支持各地从实国常会落实地方稳产际出发完善房地产政策支保供责任要释放煤炭再贷款科技创新煤33项稳增长政策增加退税1400持刚性和改善性住房需求先进产能能开尽开炭改造等共3400亿多亿元将特困行业缓缴社保优化商品房预售资金监管今年新增煤炭产能3亿吨降息5YLPR下调15bp费政策延至年底并扩大范围进一步加强电力保供房贷LPR加点下调20bp减征乘用车购置税600亿元8000亿政策性贷款3000亿政策性金融债中央财经委全面加强基建Q3政治局会议用足专项债限额政治局会议稳定房地产市场能源局部署五大煤炭近2000亿因城施策用足用好政策工具箱增供措施压实地方政府责任保交楼资料来源中国政府网央行财政部等申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共13页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注中国2月PMI数据表1全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日2728123452130US2130US930CN1700EU1700EU1月耐用品订单零售库存批发中采2月PMI2月HICP失服务业综合2300US库存2245US业率PMI成屋签约销售2130US2月制造业PMI2245US2月1月商品贸易帐ISM制造业指数ISM服务业指2200US数营建支出67891011121800EU不定时CN1800EU930CN2130US3月1月零售销售1至2月贸易数四季度GDP2月CPIPPI非农就业数据据2130US不定时CN1月贸易帐金融数据2300USJOLTS职位空缺131415161718192030US1000CN2030US2115US2月CPI工业产出零售销新屋开工营建工业生产售许可1800EU2115EU1月工业生产欧央行议息会2030US议2月PPI2200US商业库存资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共13页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共13页简单金融成就梦想