本期投资提示：
　　 2023年1月以来银行理财产品发行数量总体下行，非保本理财发行占比同比上升，整体延续打破刚兑趋势下，非保本理财发行占比仍将保持高位。从银行理财的发行机构分类来看，1月国有银行发行数量占比较去年同期下降，股份制银行未发行理财产品，城农商行较去年同期发行数量下降占比上升。
　　从各基础资产来看，2023年1月债券、利率、汇率、商品占比环比小幅增加。受11月末债市调整影响，债券占比下降幅度较大，由去年同期52.22%降至17.14%；股票占比7.96%，相较于去年同期减少0.86pct；商品占比6.41%，同比减少0.03pct；票据占比1.05%，同比减少0.35pct；利率占比17.38%，较同期增加4.28pct。2023年1月，债市估值有所修复，1月份债券资产占比有所上升，环比增加2.39pct，利率类产品环比上升2.60pct，汇率类产品环比上升0.17pct，商品类产品环比增加0.30pct，其余基础资产均被减持。
　　从久期方面来看，一年以上久期产品占比上升。截至2023年1月，6-12个月理财产品占比最多，为33.31%，其次为为12-24个月理财产品，占比25.62%，3-6个月理财产品占比21.19%，24个月以上久期的理财产品占比11.03%，1-3月久期占比最少，为8.82%。对比去年同期，一年以上久期产品占比同比由31.90%增加4.75pct至36.65%，6-12个月产品占比同比增加2.83pct，相比之下6个月以内久期产品占比由去年同期37.63%大幅下降7.59pct至30.05%。
　　2023年1月，信托产品各领域产品发行规模同比均有所下降，其中金融产业、房地产业降幅均超过60%。具体到1月来看，1月信托产品发行总额727.33亿元，环比下降42.50%，同比下降45.73%。分领域来看，金融产业发行规模209.52亿元，环比下降58.84%，同比缩减67.85%；房地产业发行规模44.45亿元，环比下降49.20%，同比降低60.45%；工商企业发行规模75.43亿元，环比下降41.16%，同比下降31.36%；基础产业发行规模降幅相对较小，1月发行397.93亿元，环比下降20.68%，同比小幅缩减11.90%。而在成立额数据中，2023年1月信托产品成立额整体环比下降，分领域来看，除工商企业外各领域成立额均环比下降，其中金融产业、房地产业成立规模环比下降幅度最大，分别下降62.80%、55.68%。
　　新发行债基：2023年1月债基发行份额环比大幅下降，同比有所上升。1月债基新成立份额208.88亿份，环比减少83.94%，较去年同期同比增加51.80%；新成立债基只数16只，环比减少75.38%，同比减少5.88%。
　　货币基金：2023年1月底货基总份额10.45万亿份，较上月下滑1845.83亿份。2023年1月，区间万份基金单位收益均值及区间7日年化收益率均值较上月有所回升。货基区间7日年化收益率均值较上月上升0.24pct至1.96%；区间万份基金单位收益均值较上月上升0.038至0.5301。
　　券商资管：截至2023年1月31日，现存券商集合理财产品数量6660只，资产净值合计为10418.73亿元。对比来看，券商资管产品净值占比中，债券类占比仍然占据主要地位，目前维持70.47%，相比去年同期增加3.90pct，货基占比相比去年同期下降1.13pct至10.74%，混合类资管产品较去年同期下滑2.48pct至11.69%，股票类产品净值占比较之去年同期上升0.56pct至2.58%。
　　风险提示：数据提取误差，资管产品统计口径偏差等。

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年2月28日1月信托产品发行规模大幅下降策略2023年1月资管产品报告研相关研究究本期投资提示12月资管产品新发份额大幅下降年月资管产品报告2022122023年1月以来银行理财产品发行数量总体下行非保本理财发行占比同比上升整体延续打破刚20230115兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财的发行机构分类来看1月国有银行发行11月理财产品大幅减持债券类资产2022年11月资管产品报告数量占比较去年同期下降股份制银行未发行理财产品城农商行较去年同期发行数量下降占比上20221224升证券从各基础资产来看2023年1月债券利率汇率商品占比环比小幅增加受11月末债市调整研影响债券占比下降幅度较大由去年同期5222降至1714股票占比796相较于去年同究期减少086pct商品占比641同比减少003pct票据占比105同比减少035pct利率报告证券分析师占比1738较同期增加428pct2023年1月债市估值有所修复1月份债券资产占比有所孟祥娟A0230511090004上升环比增加239pct利率类产品环比上升260pct汇率类产品环比上升017pct商品类产mengxjswsresearchcom品环比增加030pct其余基础资产均被减持联系人刘晓蒙从久期方面来看一年以上久期产品占比上升截至2023年1月6-12个月理财产品占比最多862123297818为3331其次为为12-24个月理财产品占比25623-6个月理财产品占比211924个liuxmswsresearchcom月以上久期的理财产品占比11031-3月久期占比最少为882对比去年同期一年以上久期产品占比同比由3190增加475pct至36656-12个月产品占比同比增加283pct相比之下6个月以内久期产品占比由去年同期3763大幅下降759pct至30052023年1月信托产品各领域产品发行规模同比均有所下降其中金融产业房地产业降幅均超过60具体到1月来看1月信托产品发行总额72733亿元环比下降4250同比下降4573分领域来看金融产业发行规模20952亿元环比下降5884同比缩减6785房地产业发行规模4445亿元环比下降4920同比降低6045工商企业发行规模7543亿元环比下降4116同比下降3136基础产业发行规模降幅相对较小1月发行39793亿元环比下降2068同比小幅缩减1190而在成立额数据中2023年1月信托产品成立额整体环比下降分领域来看除工商企业外各领域成立额均环比下降其中金融产业房地产业成立规模环比下降幅度最大分别下降62805568新发行债基2023年1月债基发行份额环比大幅下降同比有所上升1月债基新成立份额20888亿份环比减少8394较去年同期同比增加5180新成立债基只数16只环比减少7538同比减少588货币基金2023年1月底货基总份额1045万亿份较上月下滑184583亿份2023年1月区间万份基金单位收益均值及区间7日年化收益率均值较上月有所回升货基区间7日年化收益率均值较上月上升024pct至196区间万份基金单位收益均值较上月上升0038至05301券商资管截至2023年1月31日现存券商集合理财产品数量6660只资产净值合计为1041873亿元对比来看券商资管产品净值占比中债券类占比仍然占据主要地位目前维持7047相比去年同期增加390pct货基占比相比去年同期下降113pct至1074混合类资管产品较去年同期下滑248pct至1169股票类产品净值占比较之去年同期上升056pct至258风险提示数据提取误差资管产品统计口径偏差等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1银行理财产品发行数量及收益率整体下降411发行到期量银行理财产品发行数量总体下行412收益率银行理财产品预期收益率环比小幅上扬52信托产品信托产品发行规模大幅下降63公募产品债券型基金成立环比规模大幅下降831新发行基金债基发行份额环比大幅下降同比有所上升832债基净值及债券收益率上升主板指数下行833货基总份额环比下降收益率环比上升94券商资管产品资管产品新发份额环比上升1041债券类资产净值占比维持高位1042资管产品新发份额环比大幅上升115风险提示12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共13页简单金融成就梦想策略研究图表目录图12023年初银行理财发行数量有所下滑只4图2城农商行发行占比不断上升5图3银行理财各基础资产占比5图4非保本理财发行占比维持高位5图5银行理财产品发行久期分布占比5图6银行理财产品平均预期年化收益率6图7各期限产品平均预期年化收益率6图81月信托产品发行规模大幅下降亿元6图9信托资金运用方式亿元7图101月信托产品平均预期年收益率有所下降7图11债基成立规模环比大幅下降只亿份8图122023年1月债基复权单位净值总体上行9图13债券收益率同比上升9图14主板指数下行9图15货币基金存量份额统计万亿份9图16货币基金收益情况统计元9图17债券型资管产品净值占比维持高位10图18短期及中长纯债基金净值规模比重同比增加10图19券商资管产品平均发行份额亿份11图20新发债券型资管产品数量亿份只11图21新发货币型资管产品数量亿份只11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共13页简单金融成就梦想策略研究1银行理财产品发行数量及收益率整体下降2023年1月以来银行理财产品发行数量总体下行非保本理财发行占比同比上升整体延续打破刚兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财的发行机构分类来看1月国有银行发行数量占比较去年同期下降股份制银行未发行理财产品城农商行较去年同期发行数量下降占比上升11发行到期量银行理财产品发行数量总体下行2023年1月银行理财产品发行有所下滑发行数量较2022年12月下滑1706至2435只较2022年同期下滑1785到期数量由2022年同期2585只减少2607至1911只环比减少2558自2018年以来银行理财产品发行数量显著呈下降趋势净值化转型背景下各机构普遍选择压低数量图12023年初银行理财发行数量有所下滑只1600014000120001000080006000400020000发行数量到期数量资料来源wind申万宏源研究从18年4月份以来非保本理财发行占比总体保持上升趋势2023年1月份环比小幅下滑016pct同比上升136pct维持9967高位整体延续打破刚兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财发行数量所属机构分类来看2023年1月国有银行发行数量占比由去年同期600下降至378城农商行发行数量占比由去年同期9363上升至9622股份制银行1月未发行银行理财占比较去年同期下降037pct从各基础资产来看2023年1月债券利率汇率商品占比环比小幅增加受11月末债市调整影响债券占比下降幅度较大由去年同期5222降至1714股票占比796相较于去年同期减少086pct商品占比641同比减少003pct票据占比105同比减少035pct利率占比1738较同期增请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共13页简单金融成就梦想策略研究加428pct2023年1月债市估值有所修复1月份债券资产占比有所上升环比增加239pct利率类产品环比上升260pct汇率类产品环比上升017pct商品类产品环比增加030pct其余基础资产均被减持从久期方面来看一年以上久期产品占比上升截至2023年1月6-12个月理财产品占比最多为3331其次为为12-24个月理财产品占比25623-6个月理财产品占比211924个月以上久期的理财产品占比11031-3月久期占比最少为882对比去年同期一年以上久期产品占比同比由3190增加475pct至36656-12个月产品占比同比增加283pct相比之下6个月以内久期产品占比由去年同期3763大幅下降759pct至3005图2城农商行发行占比不断上升图3银行理财各基础资产占比1000012000900010000800070008000600060005000400040003000200020001000000000城商行股份制国有银行2018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-01-312022-01-31股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究图4非保本理财发行占比维持高位图5银行理财产品发行久期分布占比10000700095006000900050008500400080003000750020007000100065000006000一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上17-10-0119-01-0122-01-0118-01-0118-04-0118-07-0118-10-0119-04-0119-07-0119-10-0120-01-0120-04-0120-07-0120-10-0121-01-0121-04-0121-07-0121-10-0122-04-0122-07-0122-10-0123-01-0117-07-01资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究12收益率银行理财产品预期收益率环比小幅上扬2023年1月银行理财产品平均预期年化收益率较上月小幅上扬但仍处于区间低位2023年1月银行理财产品平均预期年化收益率由去年12月的167升至171环比小幅上升004pct较去年同期的399大幅下降22757pct具请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共13页简单金融成就梦想策略研究体分期限来看各期限预期收益率都有一定程度的下降其中1-3个月预期收益率由去年同期330降低至1553-6个月预期收益率由去年同期459降低至1606-12个月预期收益率由去年同期318降低至180其中3-6个月产品的预期收益率下降幅度最大为6511图6银行理财产品平均预期年化收益率图7各期限产品平均预期年化收益率69008005700600450040033002200100102018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01银行理财产品平均预期年化收益率13个月银行理财产品平均预期年化收益率36个月银行理财产品平均预期年化收益率612个月银行理财产品平均预期年化收益率1224个月银行理财产品平均预期年化收益率24个月以上2018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01资料来源Choice申万宏源研究资料来源Choice申万宏源研究2信托产品信托产品发行规模大幅下降2023年1月信托产品各领域产品发行规模同比均有所下降其中金融产业房地产业降幅均超过60具体到1月来看1月信托产品发行总额72733亿元环比下降4250同比下降4573分领域来看金融产业发行规模20952亿元环比下降5884同比缩减6785房地产业发行规模4445亿元环比下降4920同比降低6045工商企业发行规模7543亿元环比下降4116同比下降3136基础产业发行规模降幅相对较小1月发行39793亿元环比下降2068同比小幅缩减1190而在成立额数据中2023年1月信托产品成立额整体环比下降分领域来看除工商企业外各领域成立额均环比下降其中金融产业房地产业成立规模环比下降幅度最大分别下降62805568图81月信托产品发行规模大幅下降亿元35000030000025000020000015000010000050000000金融房地产工商企业基础产业其他总量请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共13页简单金融成就梦想策略研究资料来源用益信托网申万宏源研究2023年1月在信托产品发行大幅缩减的大背景下信托产品中各类运用方式同比均有不同程度的减少其中组合运用下降比例最大相比去年同期下降6783权益投资整体下降规模最大为42794亿元图9信托资金运用方式亿元9008007006005004003002001000证券投资贷款股权投资权益投资组合运用2022年1月2023年1月资料来源用益信托网申万宏源研究平均预期年收益率来看2023年1月平均预期年收益率小幅下降1月信托平均年收益率为666环比小幅下降005pct较去年同期下降034pct具体到投资领域2023年1月除房地产业收益率环比上升005pct工商企业收益率环比上升045pct外各领域平均收益率均环比下降除金融业信托收益率较去年同期上升01pct外各领域平均收益率均同比下降图101月信托产品平均预期年收益率有所下降8757656555金融房地产工商企业基础产业总量资料来源用益信托网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共13页简单金融成就梦想策略研究3公募产品债券型基金成立环比规模大幅下降31新发行基金债基发行份额环比大幅下降同比有所上升2023年1月债基发行份额环比大幅下降同比有所上升1月债基新成立份额20888亿份环比减少8394较去年同期同比增加5180新成立债基只数16只环比减少7538同比减少588图11债基成立规模环比大幅下降只亿份8025000070200000605015000040301000002050000100000只数只发行份额亿份右轴资料来源Wind申万宏源研究32债基净值及债券收益率上升主板指数下行以复权后单位净值作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现1月债基平均单位净值走势总体上行其中混合二级债基平均净值由去年同期163下降至156被动指数型债基由去年同期152上升至155增强指数型债基由去年同期441上升至453混合一级由去年同期153上升至156短期纯债基金由去年同期138上升至140中长期纯债性基金由去年同期144上升至148请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共13页简单金融成就梦想策略研究图122023年1月债基复权单位净值总体上行500004500040000350003000025000200001500010000混合二级债基混合一级债基短期纯债型基金中长期纯债型基金被动指数型债基增强指数型债基资料来源Wind申万宏源研究2023年1月10年期国债平均收益率相比去年同期上行198bp信用债方面3年期AA票据到期收益率相较于去年同期平均上行6425bp1年期上行2567bp风险资产中沪深300指数年初以来相较于去年同期下降40691点创业板指平均下降32811点上证转债平均下降1464点图13债券收益率同比上升图14主板指数下行500700000600004506000005000040050000035040000300400000300002503000002002000020000015010000100100000000000中债中短期票据到期收益率AA1年中债中短期票据到期收益率AA3年中债国债到期收益率10年R007沪深300指数创业板指数上证转债指数右轴资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究33货基总份额环比下降收益率环比上升2023年1月底货基总份额1045万亿份较上月下滑184583亿份2023年1月区间万份基金单位收益均值及区间7日年化收益率均值较上月有所回升货基区间7日年化收益率均值较上月上升024pct至196区间万份基金单位收益均值较上月上升0038至05301图15货币基金存量份额统计万亿份图16货币基金收益情况统计元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共13页简单金融成就梦想策略研究11070002500600010200050009040001500300010080200005070100000000000月月月月月月月月月月月6月35791357911111年年年年年年年年年年年5年2021202120212021202220222022202220222023月月月月月月月月月月月月月20212022135791357911111年年年年年年年年年年年年年区间万份基金单位收益均值2021202120212021202120222022202220222022202320222021区间7日年化收益率均值右轴资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究4券商资管产品资管产品新发份额环比上升41债券类资产净值占比维持高位截至2023年1月31日现存券商集合理财产品数量6660只资产净值合计为1041873亿元对比来看券商资管产品净值占比中债券类占比仍然占据主要地位目前维持7047相比去年同期增加390pct货基占比相比去年同期下降113pct至1074混合类资管产品较去年同期下滑248pct至1169股票类产品净值占比较之去年同期上升056pct至258具体看债券类产品类型分布2023年1月中长纯债基金短期纯债基金产品净值占比较去年上升其余类型产品净值占比较去年同期均有所下降具体来看中长纯债基金占比相对去年同期上升869pct至6711短期纯债基金占比相对去年同期上升052pct至745混合一级债基混合二级债基净值占比均有所下降分别下降128pct842pct至7421302图17债券型资管产品净值占比维持高位图18短期及中长纯债基金净值规模比重同比增加42402925810741169130274274570476711股票型基金混合型基金债券型基金中长期纯债型基金短期纯债型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共13页简单金融成就梦想策略研究资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究42资管产品新发份额环比大幅上升据WIND不完全统计2023年1月券商资管产品发行份额1457亿份环比增加16797较去年同期同比减少4846具体类型来看2023年1月股票型产品及债券型产品环比均大幅增加较2022年年底分别增加49021208其余类型发行份额均有所减少其中混合型产品发行份额环比下降1500至050亿份除股票型产品同比小幅上升001外各类型产品同比发行份额均有所减少其中混合型产品同减少8843图19券商资管产品平均发行份额亿份9008007006005004003002001000002017-012022-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052023-01股票型混合型债券型货币市场型资料来源Wind申万宏源研究2023年1月新成立债券型资管产品的发行份额为1264亿份同比减少38121月以来发行总数为68只较上月减少28只2023年1月未发行货币型券商资管产品图20新发债券型资管产品数量亿份只图21新发货币型资管产品数量亿份只4000020012000253500018010000160203000014080002500012015200001006000150008010400060100004052000500020000000002017-032021-102013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052022-032022-082023-012015-072015-122019-042023-012013-012013-062013-112014-042014-092015-022016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08发行份额亿份总数次轴发行份额亿份总数次轴资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共13页简单金融成就梦想策略研究5风险提示数据提取误差资管产品统计口径偏差等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共13页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共13页简单金融成就梦想