转债基本情况分析：
　　新港转债发行规模3.69亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价9.18元，截至2023年3月6日转股价值104.36元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.42元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月6日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.72%的贴现率计算，债底为84.15元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.04%，对流通股本的摊薄压力为39.64%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2023年3月6日，公司前三大股东浙江越盛集团有限公司、深圳平安天煜股权投资基金合伙企业(有限合伙)、晋商财富投资控股有限公司分别持有占总股本74.67%、2.65%、0.71%的股份，前十大股东合计持股比例为79.56%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%左右。剩余网上申购新债规模为0.55亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0005%-0.0006%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为热力服务（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月6日收盘，公司PE(TTM)为30倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值38.36亿元，处于中等偏下水平。截至2023年3月6日，公司今年以来正股上涨11.66%，同期行业（申万一级）指数上涨5.07%，万得全A上涨8.18%，上市以来年化波动率为65.00%，股价弹性较大。公司目前不存在股权质押风险。
　　新港转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予新港转债上市首日15%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月公司实现营业收入6.85亿元，较上年同期上升32.74%；营业成本5.46亿元，较上年同期上升43.05%；归母净利润为0.94亿元，同比上升19.24%，销售毛利率20.30%，同比下降5.74pct；销售净利率13.78%，同比下降1.57pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：热电联产行业优势企业。1）综合能耗低、热效率高、低碳的优势。公司供电标准煤耗远低于行业统计数据，能耗低的优势明显；2）环境保护优势。公司是浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂；3）区位优势。公司是嵊州市地区唯一一家集中供热的热电联产企业；4）客户资源优势。绍兴市是亚洲最大的印染加工基地，嵊州市是全球最大的领带生产和外贸出口基地，纺织产业相关工艺用热需求较大；5）管理和技术优势。公司管理层和主要技术骨干具有多年热电企业管理工作经验，长期保持稳定。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

研究报告全文：可转债打新系列新港转债热电联产行业优势企业2023年03月08日TableAuthor转债基本情况分析新港转债发行规模369亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价918元截至2023年3月6日转股价值10436元发行期限为6年各年票息的算术平均值为142元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年3月6日6年期AA-级中债企业债到期收益率672的贴现率计算债底为8415元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣的摊薄压力为1004对流通股本的摊薄压力为3964对现有股本摊薄压执业证书S0100522030001电话18673120168力较大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2023年3月6日公司前三大股东浙江越盛集团有限公司深圳平安电话18801385469天煜股权投资基金合伙企业有限合伙晋商财富投资控股有限公司分别持有占邮箱shanglingnanmszqcom总股本7467265071的股份前十大股东合计持股比例为7956根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在85左右剩余网相关研究上申购新债规模为055亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户1利率专题信用有底利率有顶-202303数量介于950-1050万户预计中签率在00005-00006左右072地方政府隐性债务系列专题隐债化解的2申购价值分析022与2023-20230306公司所处行业为热力服务申万三级从估值角度来看截至2023年3月3可转债打新系列立高转债冷冻烘焙龙头6日收盘公司PETTM为30倍在收入相近的10家同业企业中处于中等偏企业-20230306上水平市值3836亿元处于中等偏下水平截至2023年3月6日公司今4城投随笔系列解读国家级园区体系架构-20230306年以来正股上涨1166同期行业申万一级指数上涨507万得全A上5信用一二级市场跟踪周报20230305本周涨818上市以来年化波动率为6500股价弹性较大公司目前不存在股信用债净融资回落长久期信用利差收窄-20权质押风险230305新港转债规模较小债底保护一般平价高于面值综合考虑我们给予新港转债上市首日15的溢价预计上市价格为120元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月公司实现营业收入685亿元较上年同期上升3274营业成本546亿元较上年同期上升4305归母净利润为094亿元同比上升1924销售毛利率2030同比下降574pct销售净利率1378同比下降157pct竞争优势分析企业定位热电联产行业优势企业1综合能耗低热效率高低碳的优势公司供电标准煤耗远低于行业统计数据能耗低的优势明显2环境保护优势公司是浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂3区位优势公司是嵊州市地区唯一一家集中供热的热电联产企业4客户资源优势绍兴市是亚洲最大的印染加工基地嵊州市是全球最大的领带生产和外贸出口基地纺织产业相关工艺用热需求较大5管理和技术优势公司管理层和主要技术骨干具有多年热电企业管理工作经验长期保持稳定风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1新港转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42新中港基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析823公司经营业绩824同业比较与竞争优势93募投项目分析114风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1新港转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款新港转债发行规模369亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价918元截至2023年3月6日转股价值10436元发行期限为6年各年票息的算术平均值为142元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年3月6日6年期AA-级中债企业债到期收益率672的贴现率计算债底为8415元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为1004对流通股本的摊薄压力为3964对现有股本摊薄压力较大表1新港转债发行要素表债券代码111013SH债券简称新港转债公司代码605162SH公司名称新中港债项主体评级AA-AA-发行额369亿元期限年6年利率030050100150220300预计发行起息日期2023-03-08转股起始日期2023-09-14转股价918元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格115元原始股东股权登记日2023-03-07网上申购及配售日期2023-03-08申购代码配售代码713162715162主承销商平安证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年3月6日公司前三大股东浙江越盛集团有限公司深圳平安天煜股权投资基金合伙企业有限合伙晋商财富投资控股有限公司分别持有占总股本7467265071的股份前十大股东合计持股比例为7956根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在85左右剩余网上申购新债规模为055亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00005-00006左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为热力服务申万三级从估值角度来看截至2023年3月6日收盘公司PETTM为30倍在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平市值3836亿元处于中等偏下水平截至2023年3月6日公司今年以来正股上涨1166同期行业申万一级指数上涨507万得全A上涨818上市以来年化波动率为6500股价弹性较大公司不存在股权质押风险新港转债规模较小债底保护一般平价高于面值参考同行业内贵燃转债规模为999亿元评级为AA转股溢价率为1139和皖天转债规模为930亿元评级为AA转股溢价率为1205综合考虑我们给予新港转债上市首日15的溢价预计上市价格为120元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2新中港基本面分析21所处行业及产业链分析公司采用热电联产的方式进行热力产品和电力产品的生产及供应以化石能源为燃料主要使用煤炭少部分天然气作补充在锅炉中燃烧将水加热为高温高压及以上过热蒸汽利用蒸汽驱动汽轮机进而带动发电机发电利用抽汽和排汽的中低压蒸汽供热一个流程实现热能和电能的同时生产以全背压运行的方式对外供应公司的热力业务主要面向工业用户供应所生产的蒸汽主要满足工业园区内的造纸印染医药化工食品等150余家工业企业的热需求公司生产的电力直接销售给国家电网公司2022H1公司营收按产品分类构成情况蒸汽电力煤炭贸易其他业务1008060402002019202020212022H1资料来源募集说明书民生证券研究院热力生产和供应行业上游包括煤炭燃油天然气电能核能太阳能和地热等能源行业煤炭天然气自来水电力等是热力生产和供应行业重要的原材料我国热力生产和供应行业现阶段仍以煤炭为主要燃料只有北京上海等少数城市开始使用天然气轻油或电力作为集中供热能源以煤炭作为集中供热能源煤炭占供热成本的70以上由于火电行业煤电联动机制已经取消热电联产企业煤热联动机制也要考虑下游用户的承受能力不一定完全疏导到位因此煤炭价格急剧上涨时对热电企业影响较大目前世界各国都将热电联产集中供热作为节约能源改善环境的有效措施热电联产是一个流程实现电能和热能同时生产的先进能源利用形式与热电分产相比具有降低能源消耗减少大气污染提高供热质量便于综合利用改善城市形象减少安全事故等优点使能量得到梯级利用减少能源损失能量总利用率可以达到80以上本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究据美国能源部最新数据统计截至2021年底美国热电联产总装机815214万千瓦2021年较2001年美国热电联产装机容量增长4761装机容量从552268万千瓦增加到815214万千瓦发电站数量达到5822座其中以天然气为原料的热电联产装机容量达到587694万千瓦占热电联产总装机容量的7209天然气项目占热电联产总数量的6958根据中国电力企业联合会发布的2021年全国电力工业统计快报一览表2021年我国发电总量为83768亿千瓦时其中火电56463亿千瓦时占比为674截至2021年底我国装机容量为237692万千瓦其中火电129678万千瓦占比为546中国2010-2020年6000千瓦及以上电厂供热设备容量万千瓦6000千瓦及以上电厂供热设备容量占同容量火电装机容量比重占全国发电装机容量比重60000505000040400003030000202000010100000020192020201020112012201320142015201620172018资料来源中国电力企业联合会募集说明书民生证券研究院我国集中供热面积呈现快速增长态势据住房和城乡建设部统计我国总集中供热面积从2010年的4978亿平方米增长至2021年的12577亿平方米年均复合增长率为879其中城市集中供热面积从2010年的4357亿平方米增长至2021年的10603亿平方米年均复合增长率为842县城集中供热面积从2010年的609亿平方米增长至2021年的1945亿平方米年均复合增长率为1113本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究中国2010-2021年集中供热面积亿平方米乡村集中供热面积县城集中供热面积城市集中供热面积总供热面积增长率140181612014100128010608640420200201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源住房和城乡建设部民生证券研究院我国城市集中供热中由热电厂供应蒸汽和热水的热量和占比均持续增长集中供热从终端产品角度分为蒸汽和热水前者主要供工业生产后者主要供民用采暖据住房和城乡建设部统计我国城市集中供热中2021年由热电厂供应蒸汽60190万GJ占城市集中供热蒸汽总量的88302010年以来均保持在75以上2021年由热电厂供应热水203057万GJ占城市集中供热热水总量的5677中国城市集中供热中热电厂供应蒸汽及热水情况亿GJ热电厂供应蒸汽热量热电厂供应热水热量热电厂供应蒸汽热量占比热电厂供应热水热量占比301000025800020600015400010520000000201620102011201220132014201520172018201920202021资料来源中国电力企业联合会民生证券研究院热力生产和供应下游主要是生产过程中需要用到蒸汽的工业企业和居民对于居民来说采暖季的热力供应属于生活必需品新中港目前不涉及到向居民供热的业务热力生产和供应行业主要的工业企业客户涉及造纸印染食品医药化工等诸多领域应用非常广泛下游行业对本行业的需求将保持快速扩张的态势为本行业的未来发展提供着强大的推动力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究22股权结构分析截至2022年9月30日持有公司5以上股份的主要股东为越盛集团亦为公司的控股股东谢百军谢迅系父子为公司的共同实际控制人谢百军直接持有越盛集团52的股份谢百军和谢迅分别持有越电投资2139和122的股权越电投资持有越盛集团48的股份新中港股权结构关系图深圳平安天煜股权投资基金合伙浙江越盛集团有限公司上海凯峰投资合伙企业有限合伙其他股东企业有限合伙74672656591609浙江新中港热电股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月公司实现营业收入685亿元较上年同期上升3274营业成本546亿元较上年同期上升4305营业收入增长主要系报告期上网电量增加幅度较大煤价比上年同期大幅上涨因煤热联动蒸汽价格上涨所致归母净利润上升毛利率下降2022年1-9月公司实现归母净利润为094亿元同比上升1924实现销售毛利率2030同比下降574pct实现销售净利率1378同比下降157pct营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右1040250304081520306110204005102-1000201720182019202020210-202022Q1-3201920212017201820202022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率下降2022年1-9月公司期间费用率为477同比下降108pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为017331-016本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究145现金流增长2022年1-9月公司现金流量净额为167亿元收现比112同比上升005付现比103同比下降023现金流增长主要系报告期营业收入留抵退税及收到政府补助同比增加所致费用率情况现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润收现比右付现比右82512721508154061204050212022Q1201720182019202020210020172018201920202021-12022Q1-3-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入685亿元毛利率2030公司营收增长率高于行业平均水平毛利率高于行业平均水平公司毛利率高于同行主要系公司为全背压机组运行能源利用效率较高供电煤耗低效率高环保成本低表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务物产环能42310543415电动力煤焦煤污泥处置压缩空气蒸汽富春环保348914611579电力蒸汽宁波能源72316270580大宗商品贸易宁波热电煤炭供应宁波热电宁波市火电供应杭州热电26642409940电力蒸汽可比公司平均值2671878-新中港68532742030电力业务热力业务资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位热电联产行业优势企业综合能耗低热效率高低碳的优势近9年来与全国6000千瓦及以上电厂浙江省6000千瓦及以上火电厂等行业统计数据相比新中港在供热标准煤耗明显低于或与行业统计数据基本持平的情况下供电标准煤耗远低于行业统计数据能耗低的优势明显公司IPO募投项目绝大部分已投产平均供电煤耗下降保证用户用热参数品质降低全厂背压机组的初始排汽压力增加在同等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究条件下的上网电量降低能耗环境保护优势公司是浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂所采用的环保技术工艺路线没有脱硫废水白羽烟等二次污染全厂产生废水较少且已全部回收利用虽然在新投资建设的项目中所配套的环保设施一次性投入较大但运营成本较低对收益水平的综合影响相对较小区位优势热电联产项目投资前期需要投入较大资金完成管网铺设热源点布局等长期基础性设施才能开始输送蒸汽进行供热在经营上也存在规模效益因此某一区域内的供热基础设施一旦完成建设其他企业因为成本高昂以及管网布局困难等原因很难再介入该行业具有明显的先发优势公司是嵊州市地区唯一一家集中供热的热电联产企业具有150多家下游客户其区域优势和先发优势明显客户资源优势公司所在的嵊州市经济技术开发区已经批准为省级医药健康化工园区园区内多家医药化工用户为上市公司或上市公司全资子公司绍兴市是亚洲最大的印染加工基地嵊州市是全球最大的领带生产和外贸出口基地纺织产业相关工艺用热需求较大嵊州市的仙岩造纸基地所生产的瓦楞箱板纸需求旺盛供热持续增长华天纸业年产30万吨白板纸项目已经在2021年12月开始试生产其年用汽量将达到45万吨左右嵊州作为中国厨具之都及中国最大集成灶产品研发制造基地配套泡沫包装材料生产需持续用热管理和技术优势公司管理层和主要技术骨干具有多年热电企业管理工作经验长期保持稳定在热电联产生产领域积累了丰富的技术经验和管理经验公司重视技术创新获得多个奖项截至2023年3月6日收盘公司PETTM为30倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为22倍公司目前估值处于同业较高水平公司近两年PE-Band收盘价单位元40969x36288x31607x26926x22245x收盘价181614121086420202197202177202187202110720211172021127202217202227202237202247202257202267202277202287202297202210720221172022127202317202327资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过369亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金80000Nmh空压机项目214196向陌桑现代茧业供热管道及配套管线项目051051高效化清洁化智能化改造项目023023偿还银行贷款和补充流动资金099099合计387369资料来源募集说明书民生证券研究院募投项目有利于节约及合理利用能源80000Nmh空压机项目是热电联产业务的产业链延伸主要以公司生产的蒸汽作为动力通过背压式汽轮机带动空气压缩机制取压缩空气销售给客户使用做功后的蒸汽再对外供热实现按需高效集中供应压缩空气降低生产能耗充分发挥能源梯级利用优势减少能量转化时的能源损耗具有清洁高效安全稳定和成本低等优点符合当前节能减排的国家战略规划募投项目有利于优化公司产品结构提升公司整体竞争力80000Nmh空压机项目将延伸公司现有热电联产业务的产业链优化公司现有产品结构实现热电气三联供同时集中供气将有效提高公司能源综合利用效率实现能源梯级利用有助于增强公司的盈利能力提升公司整体竞争力募投项目符合客户需求随着浙江吴越能源有限公司的年产液氮60000吨液氧116000吨液氩5000吨生产线项目投产浙江吴越能源有限公司对压缩空气的需求量不断增长对压缩空气供应的可靠性要求不断提高80000Nmh空压机项目的实施将为浙江吴越能源有限公司提供可靠低成本原材料压缩空气同时该项目建设也为向潜在的压缩空气客户供气打下基础公司现有印染客户均有一定量的压缩空气需求压缩空气产品也可通过未来专用管道建设向印染客户供应募投项目符合国家信息化和工业化深度融合发展规划等国家宏观政策的需要到2025年信息化和工业化在更广范围更深程度更高水平上实现融合发展新一代信息技术向制造业各领域加速渗透制造业数字化转型步伐将加快高效化清洁化智能化改造项目符合国家信息化战略的政策要求系根据公司实际情况制定项目实施必将有利于全面提高公司信息化水平和管理水平项目具有良好的经济效益根据募集说明书本次募集资金投资项目的建设虽然在短期内可能导致净资产收益率每股收益等财务指标出现一定程度的下降本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究存在公开发行可转换公司债券后即期回报被摊薄的风险但随着本次募集资金投资项目在可转债存续期内逐渐实现经济效益公司发展将得到有力支撑营业收入规模利润水平将有所增加整体经营实力得以提升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究插图目录2022H1公司营收按产品分类构成情况5中国2010-2020年6000千瓦及以上电厂供热设备容量万千瓦6中国2010-2021年集中供热面积亿平方米7中国城市集中供热中热电厂供应蒸汽及热水情况亿GJ7新中港股权结构关系图8营业收入营业成本及营收增长情况亿元8归母净利润毛利率与净利率变动亿元8费用率情况9现金流情况亿元9公司近两年PE-Band收盘价单位元10表格目录表1新港转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较9表3募集资金运用项目亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新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