核心观点：
　　更新替换+下游增产共振，经济复苏驱动传统煤机高景气。根据Wind，2022年我国煤炭业固定资产投资完成额创2013年以来新高，同比增长24.4%。煤机行业上一轮资本开支高峰在2011-2013年，考虑到煤机使用周期约8-10年，因此这一轮替换周期已至。下游煤企高盈利+行业增产确定性强，设备更新升级动力充足，下游需求持续高景气。2月国内PMI指数环比显著提升，国内经济复苏驱动下游煤矿增产持续，煤机设备订单需求无虞。
　　国企改革深化背景下，核心央企盈利能力有望改善。国资委2023年2月27日召开国企改革三年行动经验成果交流会议上，会议要求国企改革下一阶段重点工作：（1）加强国企服务国家战略的核心功能作用；（2）提高国企核心竞争实力；（3）提高国企资产收益率水平；（4）抓好完善机制、重组整合等方面的改革任务。天地科技作为重点央企，有望通过管理改善+客户结构优化提升经营效率和自身盈利能力。公司下属子公司天玛智控即将拆分上市，主营煤矿无人化智能开采控制技术和装备，目前市场份额位居行业领先。公司董事长持股比例达到2.98%，子公司顺利分拆有望改善核心高管激励水平，从而促进公司提质增效。
　　煤矿重大安全事故加速行业智能化进程，核心龙头受益显著。2月22日，内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿法发生重大坍塌事故。近日，国家矿监局在近日党组会议提出，要立即组织开展露天矿山安全生产专项整治并加快露天矿山智能化建设，深入推进自动驾驶、雷达监测等先进技术装备应用，推动矿山安全高质量发展。本次事件有望推动行业加速煤矿智能化改革，行业智能化龙头公司受益显著。
　　煤矿智能化渗透率低，百亿空间有望提前到来。煤矿智能化可实现无人下井，安全系数高。根据我们2022年7月24日发布的《天地科技：龙头之姿，引领“无人下井”采煤新时代》，当前我国煤矿智能化仍处于初级阶段，具备初级智能化的工作面不到1000个，提升空间大。我们报告里测算的25年煤矿智能化市场空间（213亿元）有望提前到来。
　　投资建议：短期需求高景气，中期国企改革促发展，长期煤矿智能化趋势加速。行业短、中、长三重变化下，我们认为核心煤机龙头，尤其是央国企公司有望实现业绩持续增长、盈利能力显著改善和估值层面的修复。煤机龙头目前普遍估值位于历史底部，具备较高的安全边际，重点推荐天地科技、郑煤机（和汽车组联合覆盖）、三一国际，建议关注北路智控，天玛智控（即将上市）。
　　风险提示。煤炭价格波动的风险，下游资本开支扩张不及预期，行业竞争加剧，智能化进程不及预期。
　　
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析机械设备证券研究报告煤机行业跟踪报告TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入国企改革需求高景气低估值龙头崛起报告日期2023-03-07TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点更新替换下游增产共振经济复苏驱动传统煤机高景气根据Wind6-12022年我国煤炭业固定资产投资完成额创2013年以来新高同比增长032205220722092211220123244煤机行业上一轮资本开支高峰在2011-2013年考虑到煤机使-7用周期约8-10年因此这一轮替换周期已至下游煤企高盈利行业增-13产确定性强设备更新升级动力充足下游需求持续高景气2月国内-20PMI指数环比显著提升国内经济复苏驱动下游煤矿增产持续煤机设-26备订单需求无虞机械设备沪深300国企改革深化背景下核心央企盈利能力有望改善国资委年20232月27日召开国企改革三年行动经验成果交流会议上会议要求国企改分析师TableAuthor代川革下一阶段重点工作1加强国企服务国家战略的核心功能作用2SAC执证号S0260517080007提高国企核心竞争实力3提高国企资产收益率水平4抓好完善SFCCENoBOS186机制重组整合等方面的改革任务天地科技作为重点央企有望通过021-38003678管理改善客户结构优化提升经营效率和自身盈利能力公司下属子公daichuangfcomcn司天玛智控即将拆分上市主营煤矿无人化智能开采控制技术和装备分析师汪家豪目前市场份额位居行业领先公司董事长持股比例达到298子公司SAC执证号S0260522120004顺利分拆有望改善核心高管激励水平从而促进公司提质增效wangjiahaogfcomcn煤矿重大安全事故加速行业智能化进程核心龙头受益显著2月22请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注日内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿法发生重大坍塌事故近日国家矿册持牌人不可在香港从事受监管活动监局在近日党组会议提出要立即组织开展露天矿山安全生产专项整治TableDocReport并加快露天矿山智能化建设深入推进自动驾驶雷达监测等先进技术相关研究装备应用推动矿山安全高质量发展本次事件有望推动行业加速煤矿油气设备与服务跟踪报告国2023-03-06智能化改革行业智能化龙头公司受益显著内外需求共振国企改革首煤矿智能化渗透率低百亿空间有望提前到来煤矿智能化可实现无人推海油工程下井安全系数高根据我们2022年7月24日发布的天地科技龙机械设备行业PMI指数环比2023-03-06头之姿引领无人下井采煤新时代当前我国煤矿智能化仍处于初提升关注国企深化改革受级阶段具备初级智能化的工作面不到1000个提升空间大我们报益标的告里测算的25年煤矿智能化市场空间213亿元有望提前到来制造业跟踪观察系列报告草2023-02-28投资建议短期需求高景气中期国企改革促发展长期煤矿智能化趋木知春幽微处万物复苏正势加速行业短中长三重变化下我们认为核心煤机龙头尤其是当时央国企公司有望实现业绩持续增长盈利能力显著改善和估值层面的修复煤机龙头目前普遍估值位于历史底部具备较高的安全边际重点联系人TableContacts蒲明琪推荐天地科技郑煤机和汽车组联合覆盖三一国际建议关注北路pumingqigfcomcn智控天玛智控即将上市风险提示煤炭价格波动的风险下游资本开支扩张不及预期行业竞争加剧智能化进程不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText跟踪分析机械设备重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E天地科技600582SHCNY55820221028买入60505606799683360452411301170郑煤机601717SHCNY141220221102买入2520141177100179862749614101460三一国际00631HKHKD78020220919买入92505507914189871571103516701920数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText跟踪分析机械设备广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText跟踪分析机械设备广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44