证券：基金投顾业务规范发展，沪深股通扩容，资本市场开放水平不断提高。本周沪深两市成交额日均0.85万亿元（环比上升1.06%）；沪深两融余额15862.83亿元（环比上升0.07%）。3月3日，中基协发布投顾新规，明确各业务环节的定义和要求，管理型投顾需要逐一列出限制条款，每日披露前一交易日的账户资产净值情况，以不低于每季的频率披露账户收益、持仓明细、交易记录等信息等，进一步规范基金投顾业务发展，有利于切实维护投资者合法权益。同日，上交所、深交所分别宣布沪、深股通新纳入598只、436只股票，港交所也宣布互联互通股票标的范围将进一步扩大，新增标的560只。股票扩围、投资标的增多，有望增强市场交投活跃度，动态调整有进有出，保持场内标的质量，展现出高水平的开放市场，而且调整机制在考察时效性方面的效率也在进一步提升。沪港深齐动作，互联互通机制进一步优化，有助于促进我国资本市场双向开放。个股建议关注：ADT敏感度较高的、同花顺（A，与计算机组联合覆盖）、东方财富（A，与传媒组联合覆盖）；短期业绩压制弹性较强且泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券（A）；估值低位且受益于大投行业务增长及格局优化的中金公司（H）、中信证券（AH）。
　　保险：2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势，尤其是寿险板块，建议积极关注。负债端方面，寿险如期转暖，从1月份公布的保费数据来看，平安和国寿保费增速较2022年同期提升，在续期保费增速下滑的背景下，我们预计新单保费有望实现正增长，继续延续寿险2023年拐点的预期，一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售；再考虑目前居民储蓄意愿较高，其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升；另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。资产端方面，当前10年期国债收益率2.90%，生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健、股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通以及海外流动性改善的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入互联互通持续深化财富管理规范发展报告日期2023-03-05TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券基金投顾业务规范发展沪深股通扩容资本市场开放水平不断提1高本周沪深两市成交额日均085万亿元环比上升106沪深两-6融余额1586283亿元环比上升0073月3日中基协发布投顾-122021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23新规明确各业务环节的定义和要求管理型投顾需要逐一列出限制条款-19-25每日披露前一交易日的账户资产净值情况以不低于每季的频率披露账户-32收益持仓明细交易记录等信息等进一步规范基金投顾业务发展有非银金融沪深300利于切实维护投资者合法权益同日上交所深交所分别宣布沪深股通新纳入598只436只股票港交所也宣布互联互通股票标的范围将进分析师TableAuthor陈福一步扩大新增标的560只股票扩围投资标的增多有望增强市场交SAC执证号S0260517050001投活跃度动态调整有进有出保持场内标的质量展现出高水平的开放SFCCENoBOB667市场而且调整机制在考察时效性方面的效率也在进一步提升沪港深齐0755-82535901动作互联互通机制进一步优化有助于促进我国资本市场双向开放个chenfugfcomcn股建议关注ADT敏感度较高的同花顺A与计算机组联合覆盖分析师刘淇东方财富A与传媒组联合覆盖短期业绩压制弹性较强且泛财富管SAC执证号S0260520060001理具有优势的东方证券AH兴业证券A估值低位且受益于大投0755-82564292行业务增长及格局优化的中金公司H中信证券AHliuqigfcomcn保险2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来持牌人不可在香港从事受监管活动看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背TableDocReport景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的相关研究预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再考虑目前居民储非银金融行业现行制度不断2023-02-26蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品优化行业高质量发展可期刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来非银金融行业资本市场改革2023-02-19看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有深入推进经济复苏保费数望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标据回暖的资产端方面当前10年期国债收益率290生产生活和消费场非银金融行业市场复苏预期2023-02-12景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极向好建议关注非银板块因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912保险中国人保yanyilangfcomcnHAH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通以及海外流动性改善的香港交易所风险提示市场风险事件行业政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY502820221026买入658063879478863306105712151294新华保险601336SHCNY322620221030买入364542061676852403503211841686中国太保601601SHCNY285020221029买入276628838399074405204811941464中国人寿601628SHCNY368820230205买入4683167269220813710790718831227中国人保601319SHCNY53820220309买入6160680879167309908912521324中国平安02318HKHKD572020221026买入603063879406105706105712151294新华保险01336HKHKD204020221030买入294542061642729102001811841686中国太保02601HKHKD218520221029买入224128838366750203503211941464中国人寿02628HKHKD139620230205买入27251672690260240260248831227友邦保险01299HKHKD862020221102买入95890570831927132416314710431042中国财险02328HKHKD73120221028买入99912915049942907006514101520最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY93120221031买入141806907813491194072069540590华泰证券601688SHCNY129720221029买入2308136156954831073068810860中信证券600030SHCNY211720230113买入2613143186148011381241138601040东方证券600958SHCNY104320230108买入131503706128191710112108440640国泰君安601211SHCNY145820221029买入21171371471062989083081800830东方财富300059SZCNY213520230129增持26260650883285242644635816321752招商证券600999SHCNY143820221030买入156709611214981284119113698781兴业证券601377SHCNY65820221030买入74003705017781316107100550640越秀金控000987SZCNY66920220506买入108807308291681609809310001090同花顺300033SZCNY1244520230228买入152954375302848234879863123302450江苏金租600901SHCNY61820230209增持77307408383574512111214851565海通证券06837HKHKD52220221031买入661069078666589036034540590HTSC06886HKHKD91420221029买入1568136156591515045042810860中信证券06030HKHKD170220230113买入216614318610478050880808601040东方证券03958HKHKD44720230108买入5760370611063645042041440640国泰君安02611HKHKD95520221029买入1272137147612570048047800830中金公司03908HKHKD171420221030买入166419724676561309008210801230招商证券06099HKHKD78920221030买入901096112723620058055698781中国光大控股00165HKHKD59420220323买入1246178198294264019017619643远东宏信03360HKHKD69720220318增持98618020034130705505015561575中银航空租赁02588HKHKD587020230201增持7960-013097-5755771154144-1901360香港交易所00388HKHKD3378020230224增持4090079610243734290275470520002430华兴资本控股01911HKHKD74020220406增持171923227928123304804217961938注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券沪深股通扩容资本市场开放水平不断提高5三风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现上证指数报332839点涨187深证成指报1185192点涨055沪深300报413055点涨171创业板指报242244跌027中信II证券指数CI005165涨170中信II保险指数CI005166涨408图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅200187450408171400150350300100250055200170050150100000050上证指数深证成指沪深300创业板指000-050-027证券中信保险中信数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1长端利率上行截至3月3日我国10年期国债收益率290较上周末2月24日下滑1个BP2月制造业PMI为526环比上行25个点2月PMIBCI指数均环比显著改善经济景气度上行预期改善有望推动市场风险偏好上行中央经济工作会议明确指出2023年的经济工作要从改善社会心理预期提振发展信心入手经济的预期企稳利好保险资产端包括长端利率的中枢上移及房地产行业的投资情况图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403303203103002902802702602502021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-04数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再考虑目前居民储蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的资产端方面当前10年期国债收益率290生产生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国人保AH二证券沪深股通扩容资本市场开放水平不断提高1中基协发布公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引和公开募集证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引2023年3月3日中国证券投资基金业协会发布公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引以下简称指引指引规定基金投顾机构为客户提供基金投顾服务时应根据本指引要求制定服务协议指引要求自发布之日起20个工作日后为新客户提供基金投顾服务的或为老客户提供新基金投资组合策略的应当按照该协议展业文件所涉相关规则发生变化的应当及时对相应内容进行调整同日还披露了公开募集证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引规定基金投顾机构不对客户投资收益状况或本金不受损失作出任何承诺投资风险由客户自行承担基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证上述事件影响表1两份规范性文件的要点提示要点具体内容摘要对客户进行适当性管理了解客户风险识别能力风险承受能力投资目标等信息向客户提供风险揭示书策略说明书等对基金实施尽职调查形成评估报告建立基金备选库集中统一生成和调整基金投资组合策略建议一基金投顾服务方向客户进行信息披露式内容明确向普通投资者提供服务的在首次接触并向客户提供服务前提示客户可以通过录音截屏等方式留存相关信息通过互联网在线方式提供投资顾问服务的向客户提供记录保存下载等留痕功能持续对客户进行服务对客户的风险识别能力风险承受能力投资目标等进行再评估发现客户的风险承受能力投资需求等发生重大变化的及时采取相应的措施二明确相关服务费基金投顾服务协议应订明基金投顾服务费收取标准和方式包括但不限于收取标准及计算方式计提方用式收费时间及方式协议还应载明基金投顾服务费收取标准和方式的查询路径识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融应订明基金投顾机构与客户应根据法律法规及其他规定各自承担相应税费以及基金交易产生的申购费赎回费转换费及其他基金销售费用的承担方应订明基金投顾机构可以接受客户的委托为客户开立授权账户代客户做出具体基金投资品种数量及买卖时机的决策并代客户执行基金申购赎回转换等交易申请单个客户持有单只基金的市值不高于客户账户资产净值的20货币市场基金指数基金不受此限三管理型投顾限制制因证券市场波动基金净值变动等基金投资组合策略之外的因素导致客户持有基金市值不符合本条条款需逐一列出上文的基金投顾机构应在3个月内进行调整但经监管部门认可的情形除外基金投顾机构提供管理型基金投顾服务的还应每日披露前一交易日的账户资产净值情况以不低于每季的频率披露账户收益持仓明细交易记录等信息披露所提供基金投资组合策略的备选基金库四明确机构及个人订明基金投顾机构及其基金投顾人员不得采取的行为而这个内容的订明也重申了机构及个人违规行为违规行为清单的清单为后续合规展业提供参考路径五风险书撰写明确多个地方进行了突出表述再度明确了基金投顾机构不能有保本保收益的违规行为出现以及要充分展机构展业禁区示投资风险数据来源中国证券投资基金业协会广发证券发展研究中心聚焦各业务环节的定义和要求进一步规范基金投顾业务发展指引明确了基金投顾服务方式内容和相关服务费用呈现标准向客户提供风险揭示书策略说明书等订明基金投顾服务费收取标准和方式和查询路径管理型投顾需要逐一列出限制条款每日披露前一交易日的账户资产净值情况以不低于每季的频率披露账户收益持仓明细交易记录等信息等指引给机构的投顾服务提供清晰的参考框架让投顾服务有规可依完善了投顾业务市场规范有利于市场健康发展明确禁止行为和争议处理情况有利于切实维护投资者合法权益对基金投顾机构及基金投顾人员禁止行为列了清单从客户信息保护公平交易服务协议和基金推荐等多方面的违禁行为列明全方面考虑可能的争议情况建立基本的违禁清单最大程度上保护投资者的合法权益从监管层面支持市场有序运行监管需要进一步制度创新力争基金投顾业务长效发展根据中国社会科学院发布的2023年投顾业务的全球实践与中国展望研究报告54家已展业投顾试点机构管理资产规模近1200亿但国内投顾目前发展时间较短经验不足监管机构在投顾业务发展的过程中面对着难以及时全面监控投顾业务合规性的问题一方面我国应持续扩大投顾试点范围另一方面监管应与时俱进及时发现问题并解决问题从中国财富管理业务国情出发发展出具有中国特色的投顾业务2上交所深交所分别正式发布上海证券交易所沪港通业务实施办法深圳证券交易所深港通业务实施办法2023年3月3日上交所深交所分别正式发布上海证券交易所沪港通业务实施办法深圳证券交易所深港通业务实施办法统称实施办法并自2023年3月13日起施行同日港交所宣布自2023年3月13日起互联互通股票标的范围将进一步扩大符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融截至2023年3月12日已纳入沪深股通股票的股票在新规施行日暂不调出2023年2月18日至新规施行日前新纳入上证A股指数或深证综合指数成份股的股票于2023年3月的股票月度定期调整考察日进行考察符合新规规定条件的在沪深股通股票定期调整生效日调入上述事件影响股票扩围投资标的增多有望增强市场交投活跃度目前符合纳入条件的沪股通股票共有1336只市值合计5111万亿元市值覆盖率9094较现行沪股通股票数量市值和市值覆盖率分别增加598只874万亿元和1556pct符合纳入条件的深股通股票共有1336只市值合计3016万亿元市值覆盖率86较现行深股通股票数量市值和市值覆盖率分别增加436只335万亿元和956个pct港股通标的将增加至560只其中包含4家外国公司这是外国公司首次纳入港股通表2沪股通股票扩围具体内容1沪股通股票基准指数由上证180指数上证380指数扩展为上证A股指数成份股覆盖将由沪市大中盘股票进一步拓展至中小盘股票并且每个行业可选取的股票不再受数量等限制成份股数量大幅提高2基于风险可控的原则设置50亿人民币日均市值3000万人民币日均成交金额停牌天数占比低于50等调入要求3设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制降低标的股票频繁调入调出的情况具体为半年度定期调整考察时非AH股的沪股通股票存在日均市值低于40亿元或者日均成交金额低于2000万元或者全天停牌交易日天数占比50以上的调出沪股通股票4比照港股通下不同投票权架构公司股票首次纳入安排明确了沪股通下具表决权差异安排的公司股票首次纳入安排数据来源上交所广发证券发展研究中心表3深股通股票扩围具体内容1深股通股票基准指数由现行深证成份指数和深证中小创新指数扩展为深证综合指数基准指数成份股基本覆盖全部深市股票成份股数量较扩大前1000只大幅提高2适应深市小市值股票占比较高的特点调入深股通股票的市值门槛由60亿元调降至50亿元同时兼顾防范股票低流动性下波动风险同步设置日均成交金额3000万元以上和全天停牌交易日天数占比低于50等调入要求3设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制减少股票标的频繁调入调出情形具体为半年度定期调整考察时非AH股的深股通股票存在日均市值低于40亿元或者日均成交金额低于2000万元或者全天停牌交易日天数占比50以上的调出深股通股票4比照港股通下不同投票权架构公司股票首次纳入安排明确深股通下具有表决权差异安排的公司股票首次纳入安排数据来源深交所广发证券发展研究中心互联互通机制进一步优化有助于促进我国资本市场双向开放一方面沪深股通让A股投资标的增多将中小市值股票纳入范围提供了成长型创新型的投资标的丰富了国际投资者的选择另一方面港股通纳入具备市值规模的恒生小型指数成分股和符合条件的外国公司拓宽国内投资者的选择范围便利境内投资者投资国际公司提高我国在国际资本市场的影响力有望吸引更多外国优质企业赴港上市加快推进高水平对外开放识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融表4港股通股票扩围具体内容1在现行股票标的基础上将恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票纳入港股通股票标的范围2基于对等原则设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制即属于恒生综合小型股指数成份股且不属于AH股的港股通股票港股平均月末市值低于40亿港元的调出港股通股票3个别外国公司可能在税费公司行为等方面存在有别于现行港股通股票的特殊要求如需要向外国政府缴纳金融交易税需向投资者派发不同税率股息等由于当前市场业务及技术系统无法支持以上特殊安排该类符合纳入港股通资格的公司股票在本次深港通标的扩展时将暂缓纳入数据来源深交所上交所广发证券发展研究中心动态调整有进有出调整机制在考察时效性方面的效率进一步提升在调整机制方面实施办法修订后沪深股通股票设置半年度月度定期考察机制和临时调整机制定期考察有利于保持场内标的质量维持健康的市场生态展现出高水平的开放市场月度和半年度定期考察中符合条件的股票标的名单将于考察日下一个月的第二个星期五公布遇节假日做适应性调整于公布日后的下一个星期五后的第一个沪深股通交易日生效表5沪股通深股通设置半年度月度定期考察机制和临时调整机制具体内容1设置半年度定期考察机制每年5月底和11月底对相关指数成份股进行考察一般于次月公布标的名单并实施调整遇节假日将做适应性调整具体时间以联交所证券交易服务公司相关公告为准2设置月度考察机制每月末对调整个股进行考察符合条件的一般于次月纳入沪深股通标的范围3沿用临时调整机制对于AH股中的A股调入调出风险警示股票和退市整理股票等类型股票的临时调出与现行安排一致数据来源深交所上交所广发证券发展研究中心图4券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002019-01-252019-04-042019-06-062019-08-092019-10-112019-12-132020-02-212020-04-242020-06-242020-08-282020-10-302020-12-312021-03-052021-05-072021-07-092021-09-102021-11-122022-01-142022-03-252022-05-272022-07-292022-09-242022-10-262022-11-052022-11-142022-11-232022-12-022022-12-112022-12-202022-12-292023-01-072023-01-162023-01-252023-02-032023-02-12市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图5全部AB股周度日均成交金额亿元1800016000140001200010000800060004000200002021-05-072021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092021-12-312022-01-212022-02-172022-03-102022-0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