宏观张瑜：政策红利期开启 1、经济：关注4月、7月及12月的政治局会议，以及12月的中央经济工作会议。其中7月政治局会议将部署下半年经济工作，12月政治局会议、中央经济工作会议将部署次年经济工作。 2、人事：3月初，十四届全国人大一次会议将选举产生新的国家机构领导人，并决定国务院各部部长、各委员会主任、央行行长等职位人选。 3、改革：关注一季度的二中全会以及秋季的三中全会。自20世纪90年代以来，十四届至十八届二中全会、十九届三中全会这6届会议均对机构改革作出部署。因此，我们预计今年国家机构改革仍将继续推进。 4、对外开放：关注4个“周年”以及8个论坛/会议。 策略姚佩：两会产业配置图谱 《政府工作报告》延续经济工作会议精神，超预期内容有限，4月政治局会议是重要变盘观测点。产业政策关注扩内需、核心技术攻关、数字经济、国企改革、农业科技和装备。报告要求各类政策协调配合，产业政策发展和安全并举，科技政策强调新型举国体制。扩内需：重中之重，消费瞄准中低收入人群大宗、生活服务消费，投资鼓励民间资本参与重大项目工程。现代化产业体系：国家安全议题的延续，关注核心技术攻关、数字经济。切实落实“两个毫不动摇”：深入推进新一轮国企改革行动方案，关注国家安全&新兴产业、一利五率、管理层治理。防范化解金融、地产、地方债务风险，完善金融监管，地产需求侧政策可期。稳定粮食生产和推进乡村振兴，强调抓好大豆油料生产，关注农化、农田水利建设、农机装备。推动发展方式绿色转型：相比经济工作会议加强，污染防治、重点领域节能降碳仍是重要任务。风格：蓝筹能进攻，大盘比小盘占优。剩余流动性高位向下，看好大盘蓝筹，看好通胀（上游资源品&大众消费）、消费、金融、国企改革。 固收周冠南：两会后债市看点 一是看两会的政策目标。债券市场较为关注两会经济目标的确定，由于今年春节以来高频数据、金融数据、PMI等都有超预期的表现，市场担心GDP增速目标设置较高。 二是看流动性环境和央行操作。二月资金面波动加大，存单快速提价，市场开始担心货币政策收紧的风险。 三是继续观察机构行为的变化。一方面开门红的力量会逐步减弱，另一方面理财修复情况到底怎么样，对后续市场判断是非常重要的，目前看理财的修复情况并不是特别理想，这一点需要持续观察。 多元资产配置郭忠良：中国刺激经济与美国抗通胀的关系 在美国“双赤字”收缩和实际利率上行叠加的背景下，中国两年平均4%的增速难以产生足够的外溢力度对冲发达国家的总需求下降，全球经济放缓的压力犹存。2023年美国财政政策与货币政策双收紧大概率将会延续，此时缺少中国经济的强劲增长，意味着美国抗通胀措施能够更直接的冲击大宗商品需求预期。考虑到美国和其他发达国家的通胀结构差异，大宗商品价格承压对于美国通胀回落的贡献不明显，最多是部分缓解通胀反弹压力，但是却会加速欧元区，英国和日本的通胀下行，从而使得后者从去年的输入性通胀转向今年的输入性通缩，这将令这些经济体的央行早于美联储转向，从而导致美元获得更大的被动走强能力。整个新兴市场经济体面临中美两个经济体的需求不足，强势美元和贸易顺差收窄无疑会加大新兴市场股市的估值压力。 金工王小川：基金减仓，短期信号多空交织，后市或震荡 择时：A股模型：短期：成交量模型部分宽基指数看多。低波动模型中性。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型中性。智能300模型看空，智能500模型中性。中期：涨跌停模型V2和V3中性。月历效应模型中性。长期：动量模型部分宽基指数看多。综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型中性。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看空。 基金仓位：本周股票型基金总仓位为93.36%，相较于上周减少了47个bps，混合型基金总仓位76.70%，相较于上周减少了43个bps。股票型先行者基金总仓位为92.63%，相较于上周减少了23个bps，混合型先行者基金总仓位为64.31%，相较于上周减少了31个bps。 基金表现：本周平衡混合型基金表现相对较好，平均收益为0.7%。本周股票型ETF平均收益为1.53%。本周新成立公募基金73只，合计募集454.15亿元，其中混合型44只，共募集124.19亿，股票型14只，共募集58.81亿，债券型13只，共募集271.01亿，商品型2只，共募集0.15亿。 北上资金：北上资金本周共流入66.19亿，其中沪股通流入65.84亿，深股通流入0.35亿。 VIX：本周VIX有所下降，目前最新值为17.65。 A股择时观点：上周我们认为大盘或震荡，最终本周上证指数上涨1.87%。本周模型信号延续上周的多空交炽状态，因此我们认为，大盘后市或继续震荡。 港股择时观点：上周我们认为港股指数看空，最终恒生指数本周上涨2.79%。本周成交额倒波幅模型继续看空，因此我们继续看空港股指数。 下周推荐行业为：家电、农林牧渔、交通运输、消费者服务、汽车。 研究报告全文：多资产配置研究证券研究报告资产配置快评2022年3月6日资产配置快评两会速评总量创辩第54期宏观张瑜政策红利期开启华创证券研究所1经济关注4月7月及12月的政治局会议以及12月的中央经济工作会议其中7月政治局会议将部署下半年经济工作12月政治局会议中央证券分析师牛播坤经济工作会议将部署次年经济工作电话010-665008252人事3月初十四届全国人大一次会议将选举产生新的国家机构领导人邮箱niubokunhcyjscom并决定国务院各部部长各委员会主任央行行长等职位人选执业编号S03605140300023改革关注一季度的二中全会以及秋季的三中全会自20世纪90年代以来十四届至十八届二中全会十九届三中全会这6届会议均对机构改革作出相关研究报告部署因此我们预计今年国家机构改革仍将继续推进资产配置快评2022年第17期Ridersonthe4对外开放关注4个周年以及8个论坛会议Charts每周大类资产配置图表精粹2022-04-17策略姚佩两会产业配置图谱稳增长蓄力加码ing总量创辩第34期政府工作报告延续经济工作会议精神超预期内容有限4月政治局会议2022-04-11是重要变盘观测点产业政策关注扩内需核心技术攻关数字经济国企资产配置快评2022年第16期RidersontheCharts每周大类资产配置图表精粹改革农业科技和装备报告要求各类政策协调配合产业政策发展和安全2022-04-11并举科技政策强调新型举国体制扩内需重中之重消费瞄准中低收入资产配置快评2022年第15期Ridersonthe人群大宗生活服务消费投资鼓励民间资本参与重大项目工程现代化产业Charts每周大类资产配置图表精粹体系国家安全议题的延续关注核心技术攻关数字经济切实落实两2022-04-04个毫不动摇深入推进新一轮国企改革行动方案关注国家安全新兴产业落空的降息如期的加息中美货币政策差异如何演绎总量创辩第33期一利五率管理层治理防范化解金融地产地方债务风险完善金融监管2022-03-28地产需求侧政策可期稳定粮食生产和推进乡村振兴强调抓好大豆油料生产关注农化农田水利建设农机装备推动发展方式绿色转型相比经济工作会议加强污染防治重点领域节能降碳仍是重要任务风格蓝筹能进攻大盘比小盘占优剩余流动性高位向下看好大盘蓝筹看好通胀上游资源品大众消费消费金融国企改革固收周冠南两会后债市看点一是看两会的政策目标债券市场较为关注两会经济目标的确定由于今年春节以来高频数据金融数据PMI等都有超预期的表现市场担心GDP增速目标设置较高二是看流动性环境和央行操作二月资金面波动加大存单快速提价市场开始担心货币政策收紧的风险三是继续观察机构行为的变化一方面开门红的力量会逐步减弱另一方面理财修复情况到底怎么样对后续市场判断是非常重要的目前看理财的修复情况并不是特别理想这一点需要持续观察多元资产配置郭忠良中国刺激经济与美国抗通胀的关系在美国双赤字收缩和实际利率上行叠加的背景下中国两年平均4的增速难以产生足够的外溢力度对冲发达国家的总需求下降全球经济放缓的压力犹存2023年美国财政政策与货币政策双收紧大概率将会延续此时缺少中国经济的强劲增长意味着美国抗通胀措施能够更直接的冲击大宗商品需求预期考虑到美国和其他发达国家的通胀结构差异大宗商品价格承压对于美国通胀回落的贡献不明显最多是部分缓解通胀反弹压力但是却会加速欧元区英国和日本的通胀下行从而使得后者从去年的输入性通胀转向今年的输入性通缩这将令这些经济体的央行早于美联储转向从而导致美元获得更大的被动走强能力整个新兴市场经济体面临中美两个经济体的需求不足强势美元和贸易顺差收窄无疑会加大新兴市场股市的估值压力金工王小川基金减仓短期信号多空交织后市或震荡择时A股模型短期成交量模型部分宽基指数看多低波动模型中性特征龙虎榜机构模型看多特征成交量模型中性智能300模型看空智能500证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止资产配置快评模型中性中期涨跌停模型V2和V3中性月历效应模型中性长期动量模型部分宽基指数看多综合A股综合兵器V3模型看空A股综合国证2000模型中性港股模型中期成交额倒波幅模型看空基金仓位本周股票型基金总仓位为9336相较于上周减少了47个bps混合型基金总仓位7670相较于上周减少了43个bps股票型先行者基金总仓位为9263相较于上周减少了23个bps混合型先行者基金总仓位为6431相较于上周减少了31个bps基金表现本周平衡混合型基金表现相对较好平均收益为07本周股票型ETF平均收益为153本周新成立公募基金73只合计募集45415亿元其中混合型44只共募集12419亿股票型14只共募集5881亿债券型13只共募集27101亿商品型2只共募集015亿北上资金北上资金本周共流入6619亿其中沪股通流入6584亿深股通流入035亿VIX本周VIX有所下降目前最新值为1765A股择时观点上周我们认为大盘或震荡最终本周上证指数上涨187本周模型信号延续上周的多空交炽状态因此我们认为大盘后市或继续震荡港股择时观点上周我们认为港股指数看空最终恒生指数本周上涨279本周成交额倒波幅模型继续看空因此我们继续看空港股指数下周推荐行业为家电农林牧渔交通运输消费者服务汽车非银徐康两会开幕政策利好频出证券北上资金持股比例与市场成交量公司总市值有一定正相关此次中小券商调入沪深港通预计会一定程度上提升中小上市券商交投活跃度此次允许保险资管参与REITs及ABS业务有助于畅通基础设施资产入市渠道提升整体市场规模于保险公司有助于增强多元化配置能力提升对产业客户的全方位服务能力保险高净值家庭数量增长背景下财富传承需求凸显保险信托金发展前景可期险企布局保险金信托业务不仅带来新的增长点且能够通过客群赋能高价值率产品销售双击助力负债端但同时保险金信托作为交叉业务且是跨生命周期产品对各大险企的风险管理能力以及代理人专业素养提出了较高的要求而头部险企凭借其综合实力将具备优势地产单戈怎么看地产板块当前估值多数房企销售均价并没有显著抬升也反映了销售在各个城市间并未出现显著分化当前市场高度关注房企销售的复苏进展预计销售的超预期好转将逐步带动国央企行情从左侧走向右侧对于民企当前销售数据仍显著下滑也验证了很多民企面临仍是土储质量以及自身信用问题可以推演出销售复苏对于保交楼及2023年地产竣工的影响相对有限我们仍维持对城市间销售分化的判断高能级城市确定性复苏低能级城市量价齐跌当前头部国央企估值低于估值中枢水平如果考虑市场对于市占率提升预期则可以给远期一定估值溢价但大幅提估值中枢仍需要新盈利模式的确立风险提示1通胀超预期经济未如期衰退货币政策鸽派程度不及预期居民消费信心偏弱居民就业意愿走低2宏观经济复苏不及预期海外疫情反复冲击出口历史经验不代表未来3资金面波动加大存单价格持续高位4新冠变异毒株传染性与毒性增强俄乌冲突持续加剧中东爆发地缘政治冲突5本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据不代表未来趋势6新冠肺炎疫情状况和持续时间超预期经济下行压力加大创新改革节奏低于预期利率较大波动7微观传导机制失灵仍无法有效终结房企缩表证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2资产配置快评宏观张瑜政策红利期开启我们梳理了2023年国内的重要事件共27件涉及经济人事改革外交等多领域分季度看1季度主题是人事换届二十届二中全会将产生国家机构领导人建议人选十四届全国人大一次会议将于3月5日召开会议选举产生新一届国家领导人以及国务院副总理国务委员各部部长央行行长等2季度涉及经济外交4月政治局会议部署经济工作博鳌亚洲论坛一带一路高峰论坛有望举行此外关注届时可能召开的中央财经委会议2022年4月底的财经委会议主题是研究全面加强基础设施建设问题奠定了未来一个阶段基建发力的基础3季度涉及经济7月政治局会议外交东博会改革秋季三中全会等多个领域此外全国金融工作会议预计召开时间不确定2017年为7月2012年为1月4季度涉及经济外交12月政治局会议中央经济工作会议部署下一年经济工作G20峰会东盟与中日韩103领导人会议APEC峰会等重磅外交会议预计召开分领域看1经济关注4月7月及12月的政治局会议以及12月的中央经济工作会议其中7月政治局会议将部署下半年经济工作12月政治局会议中央经济工作会议将部署次年经济工作2人事3月初十四届全国人大一次会议将选举产生新的国家机构领导人并决定国务院各部部长各委员会主任央行行长等职位人选我们统计了国务院26个组成部门的正部长主任等一把手的任职信息一把手既不是第二十届中央委员也不是在最近一年内新上任的部门有7个包括人民银行财政部科技部交通运输部司法部国防部以及生态环境部26个一把手中仅有8个不是第二十届中央委员包括以上7个部门人社部26个一把手在最近一年内新上任的有11个包括外交部工信部住建部人社部自然资源部等3改革从历史经验看二中全会或三中全会多涉及国家机构改革自20世纪90年代以来十四届至十八届二中全会十九届三中全会这6届会议均对机构改革作出部署因此我们预计今年国家机构改革仍将继续推进4对外开放关注4个周年以及8个论坛会议4个周年海南自贸区5周年4月13日一带一路10周年9月7日上海自贸试验区建设10周年9月29日改革开放45周年12月18日届时或有政策红利释放以一带一路为例明年有望召开第三届一带一路国际合作高峰论坛相关领域基建对外贸易及主题投资或迎来政策利好8个论坛会议博鳌亚洲论坛预计4月一带一路高峰论坛此前4-5月第二十届东博会9月16日上合峰会通常9月中东盟与中日韩领导人会议通常11月上旬APEC峰会通常11月金砖国家领导人会晤通常下半年G20峰会证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3资产配置快评具体内容详见华创证券研究所2月6日发布的报告华创宏观2023年海内外有哪些大事每周经济观察第5期策略姚佩两会产业配置图谱政府工作报告延续经济工作会议精神超预期内容有限4月政治局会议是重要变盘观测点产业政策关注扩内需核心技术攻关数字经济国企改革农业科技和装备报告要求各类政策协调配合产业政策发展和安全并举科技政策强调新型举国体制扩内需重中之重消费瞄准中低收入人群大宗生活服务消费投资鼓励民间资本参与重大项目工程现代化产业体系国家安全议题的延续关注核心技术攻关数字经济切实落实两个毫不动摇深入推进新一轮国企改革行动方案关注国家安全新兴产业一利五率管理层治理防范化解金融地产地方债务风险完善金融监管地产需求侧政策可期稳定粮食生产和推进乡村振兴强调抓好大豆油料生产关注农化农田水利建设农机装备推动发展方式绿色转型相比经济工作会议加强污染防治重点领域节能降碳仍是重要任务风格蓝筹能进攻大盘比小盘占优剩余流动性高位向下看好大盘蓝筹看好通胀上游资源品大众消费消费金融国企改革具体内容详见华创证券研究所2023年3月5日发布的报告华创策略两会产业配置图谱策略周聚焦固收周冠南两会后债市看点一是看两会的政策目标债券市场较为关注两会经济目标的确定由于今年春节以来高频数据金融数据PMI等都有超预期的表现市场担心GDP增速目标设置较高但是5的目标整体较为审慎短期对债市情绪修复较为有利也比较符合我们年初对今年内生动能修复但程度较为有限的判断对应到债市行情或依然维持全年窄幅震荡行情上半年由于基数效应产生数据高点使得债市承压下半年根据经济修复的实际情况再看机会或调整其他两会政策目标包括财政赤字专项债规模通胀和就业目标等数据比较符合预期对市场扰动有限二是看流动性环境和央行操作二月资金面波动加大存单快速提价市场开始担心货币政策收紧的风险从央行四季度的货政报告看央行对经济形势的判断转为乐观强调货币政策操作目标向常态回归包括货币社融与经济增长匹配关系回归市场利率与政策利率围绕关系回归降成本从推动降低回归稳中有降所以今年整体流动性环境相较去年对债市的支持相较去年边际转弱今年更多关注结构性货币政策的继续发力聚焦到两会期间大家一般都有两会维稳的预期但从央行操作情况看过去六年两会期间央行公开市场操作多数没有显著加码今年3月初资金价格有所回归两会期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4资产配置快评间公开市场或也维持少量操作另外是否可以博弈两会期间的宽松预期呢两会期间的政策观察窗口主要是三个一个政府工作报告中是否提及降准降息操作一个是会期中的部长代表委员通道是否阐述货币政策宽松方向一个是两会后的总理记者会中的相关表态从统计概率看博弈降准机会的胜率历史表现一般当前在宽松周期后半段对降准的定价需要尤其谨慎三是继续观察机构行为的变化从去年11月以来机构行为的变化对债市影响显著去年底是理财赎回潮造成的踩踏行情今年二月则是由于年初开门红配置盘带来的对于经济数据的钝化表现但是目前看一方面开门红的力量会逐步减弱另一方面理财修复情况到底怎么样对后续市场判断是非常重要的目前看理财的修复情况并不是特别理想这一点需要持续观察具体内容详见华创证券研究所2023年2月28日发布的报告两会将至可以博弈哪些预期差多元资产配置郭忠良中国刺激经济与美国抗通胀的关系3月5日公布的政府工作报告中将2023年中国GDP增长目标设定在5左右基本位于金融市场的预期范围内同时最新数据显示2022年中国GDP同比增速为3这意味着2022年和2023年中国GDP平均增速将位于4左右考虑到2009-2019年中国一直是全球总需的主要逆周期支撑力量在美国双赤字收缩和实际利率上行叠加的背景下两年平均4的增速难以产生足够的外溢力度对冲发达国家的总需求下降全球经济放缓的压力犹存2022年3月以来美联储开启加息周期加上美国财政刺激于2021年9月开始退出为了抑制高企的通胀美国进入了财政政策与货币政策双收紧状态由此导致2022年二季度以来全球经济增长预期的不断减弱2023年美联储继续推高实际利率美国商品需求量和进口价格双双回落贸易赤字缩小继续驱动双赤字规模下降财政政策与货币政策双收紧大概率将会延续此时缺少中国经济的强劲增长意味着美国抗通胀措施能够更直接的冲击大宗商品需求预期考虑到美国和其他发达国家的通胀结构差异大宗商品价格承压对于美国通胀回落的贡献不明显最多是部分缓解通胀反弹压力但是却会加速欧元区英国和日本的通胀下行从而使得后者从去年的输入性通胀转向今年的输入性通缩这将令这些经济体的央行早于美联储转向从而导致美元获得更大的被动走强能力整个新兴市场经济体面临中美两个经济体的需求不足强势美元和贸易顺差收窄无疑会加大新兴市场股市的估值压力具体内容详见华创证券研究所2023年1月7日发布的报告大转向2023年海外大类资产配置展望金工王小川基金减仓短期信号多空交织后市或震荡一择时观点A股模型短期成交量模型部分宽基指数看多低波动模型中性特征龙虎榜机构模型看多特征成交量模型中性智能300模型看空智能500模型中性中期涨跌停模型V2和V3中性月历效应模型中性长期动量模型部分宽基指数看多证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5资产配置快评综合A股综合兵器V3模型看空A股综合国证2000模型中性港股模型中期成交额倒波幅模型看空二基金仓位本周股票型基金总仓位为9336相较于上周减少了47个bps混合型基金总仓位7670相较于上周减少了43个bps股票型先行者基金总仓位为9263相较于上周减少了23个bps混合型先行者基金总仓位为6431相较于上周减少了31个bps三基金角度本周平衡混合型基金表现相对较好平均收益为07本周股票型ETF平均收益为153本周新成立公募基金73只合计募集45415亿元其中混合型44只共募集12419亿股票型14只共募集5881亿债券型13只共募集27101亿商品型2只共募集015亿四北上资金北上资金本周共流入6619亿其中沪股通流入6584亿深股通流入035亿五VIX指数本周VIX有所下降目前最新值为1765A股择时观点上周我们认为大盘或震荡最终本周上证指数上涨187本周模型信号延续上周的多空交炽状态因此我们认为大盘后市或继续震荡港股择时观点上周我们认为港股指数看空最终恒生指数本周上涨279本周成交额倒波幅模型继续看空因此我们继续看空港股指数下周推荐行业为家电农林牧渔交通运输消费者服务汽车具体内容详见华创证券研究所2023年03月05日发布的报告基金减仓短期信号多空交织后市或震荡非银徐康两会开幕政策利好频出证券本周券商指数168与大盘涨幅接近重点标的表现华泰33中信28兴业28广发26东证24东财22国君21国联0中金-26本周沪深交易所发布修订后的沪深港通业务实施办法办法增加沪深股通成分股数量沪股通股票由上证180上证380指数成分股扩大至上证A股指数成分股深股通股票由深证成指深证中小创新指数成分股扩大至深证综合指数成份股但基于风险控制原则设置50亿元人民币日均市值门槛3000万元人民币以上日均成交金额停牌天数占比低于50等调入要求券商板块符合要求的新增券商包括方正证券国金证券天风证券红塔证券华安证券等券商目前北上资金持有券商板块股份占比282其中方正证券占比146中信证券52中金公司36华泰证券32国联证券30北上资金持股比例与市场成交量公司总市值有一定正相关此次中小券商调入沪深港通预计会一定程度上提升中小上市券商交投活跃度证监会指导交易所制定保险资证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6资产配置快评产管理公司开展资产证券化业务指引支持经交易所批准的保险资管参与ABS及REITs业务进一步丰富参与机构形态着力推动多层次REITs市场高质量发展保险资管要求主要是内控完善设置专门的ABS部门近一年资产管理规模位居行业前列等当前市场共发行25只REITs总发行规模8012亿元截至2023年1月我国保险资管登记规模64万亿元其中债权计划类54万亿元资产配置以固收类和流动性资产为主此次允许保险资管参与REITs及ABS业务有助于畅通基础设施资产入市渠道提升整体市场规模于保险公司有助于增强多元化配置能力提升对产业客户的全方位服务能力投资上我们推荐顺序为方正证券广发证券东方财富中金公司中信证券东方证券华泰证券兴业证券国联证券重点关注浙商证券中信建投保险本周保险指数上涨406跑赢大盘235pct个股普遍上涨中国人保447中国平安432新华保险406中国人寿380中国太保304中国太平211十年期中债国债到期收益率290较上周-001pct据中国信托登记的统计数据显示2023年1月新增保险金信托规模8974亿元环比增长6705规模创近11月内新高保险金信托业务因兼具人身保障资产增值资产隔离和个性化传承功能等优势且相较于家族信托业务准入门槛较低受到高净值人群青睐此外寿险公司依托场景服务如保险金信托养老保险金信托慈善保险金信托公益等满足了高净值人群的延伸性需求进一步提升其产品力对于险企而言布局保险金信托不仅能够驱动保费增长更重要的是能够获取高净值客户拓展高端市场各大险企纷纷通过直接或间接控股的形式布局信托以共享客群资源促进业务协同如平安集团控股平安信托持股9988中国人保集团控股中诚信托持股3292泰康保险持有国投泰康信托2706股份为第二大股东中国人寿集团旗下国寿投资公司持有重庆信托2604股份高净值家庭数量增长背景下财富传承需求凸显保险信托金发展前景可期险企布局保险金信托业务不仅带来新的增长点且能够通过客群赋能高价值率产品销售双击助力负债端但同时保险金信托作为交叉业务且是跨生命周期产品对各大险企的风险管理能力以及代理人专业素养提出了较高的要求而头部险企凭借其综合实力将具备优势当前各家公司PEV估值为066平安087国寿055太保039新华建议关注顺序为中国太保中国平安中国人寿新华保险中国财险H具体内容详见华创证券研究所2023年3月5日发布的报告非银行金融行业周报20230227-20230303政策利好频出地产单戈怎么看地产板块当前估值前2月国央企销售高于预期有望带动国央企从左侧走向右侧前期我们判断2023年地产板块行情主要以震荡为主注重左侧布局高能级城市复苏开启重视左侧布局机会从克而瑞数据看前两个月头部国央企销售大幅超预期前10家国央企销售金额同比增长41但相比于2021仍下跌16布局城市能级较高的越秀地产及2022年加码拿地的华发股份2023年相比2021年2022年均出现显著上涨而多数房企销售均价并没有显著抬升也反映了销售在各个城市间并未出现显著分化当前市场高度关注房企销售的复苏进展预计销售的超预期好转将逐步带动国央企行情从左侧走向右侧对于民企当前销售数据仍显著下滑也验证了很多民企面临仍是土储质量以及自身信用问题可以推演出销售复苏对于保交楼及2023年地产竣工的影响相对有限我们仍维持对城市间销售分化的判断高能级城市确定性复苏低能级城市量价齐跌1高能级城市的确定性复苏开启部分城市土地市场回暖已经兑现逐步带动商品房销售证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7资产配置快评的回暖2但本轮由于房企不再做城市下沉并不存在高能级城市带动低能级城市的逻辑前期春节因素导致积压需求释放后后续低能级城市仍将面临下行压力也会给全国层面数据仍存压力国央企间仍将呈现销售增速与销售均价成正比的格局当前头部国央企估值低于估值中枢水平如果考虑市场对于市占率提升预期则可以给远期一定估值溢价但大幅提估值中枢仍需要新盈利模式的确立销售好转有助于公司向估值中枢上沿修复仍然推荐两个中心一个基本点1以高能级城市复苏为中心关注高能级城市土储占比高或者2022年在高能级城市逆势发力拿地的公司2以国央企估值修复为中心在行业信用坍塌重塑的过程中国央企享受天然优势销售拿地融资端均有显现而股权融资的放开也将进一步放大该优势该过程将促使国央企估值得到系统性修复3以逐步建立护城河为基本点估值中枢的提升仍然是需要剩余收益展望期限的拉长关注护城河逐步形成的公司关注越秀地产绿城中国招商蛇口华发股份建发股份保利发展万科A天地源阳光股份等具体内容详见华创证券研究所2023年3月1日发布的报告房地产行业重大事项点评销售超预期看国央企估值再修复证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8资产配置快评资产配置与金融产品研究组团队介绍组长首席经济学家牛播坤华中科技大学经济学博士曾任职于保监会政策研究室2011年加入华创证券研究所2013年新财富最佳分析师第五名水晶球卖方分析师第五名2015年新财富最佳分析师第五名金牛分析师第四名组长高级分析师郭忠良曾任职于京东金融战略研究部2017年加入华创证券研究所研究员黄雄南开大学理学硕士2019年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9资产配置快评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjie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