经济复苏斜率陡峭，量化次新&反转策略跑赢
　　国内经济复苏斜率陡峭，年初市场普遍上行。国内优化疫情管控以来，年初感染人数迅速过峰，经济复苏斜率较海外更为陡峭，市场迎来春季躁动行情。上证指数年初以来涨6.2%，偏股型公募基金收益率均值3.8%，机构整理大幅跑输市场。华创策略构建的成长、价值和动量三类组合，内部不同策略分化较大，成长型策略相对较优。
　　量化次新策略跑赢，1-2月超额收益10%。成长型策略中，次新股表现持续优于十倍股，以量化次新策略表现最优，年初以来超额收益10%，2月超额收益5%；此外反转策略超额收益也较为突出，今年以来超额收益9%，2月超额收益7%，领先所有策略组合。从货币-信用-盈利框架来看，国内走出疫情，经济呈现复苏态势，货币向信用逐步传导，1月信贷开门红，剔除春节因素影响，日均新增信贷同比高增37%，企业盈利今年Q1有望触底回升，成长型策略包括量化次新、十倍股，以及反转策略胜率较高。
　　经济复苏持续，流动性决定策略方向。我们认为，对于2023年中国经济复苏之路似乎可以更加乐观，节后各地建筑开复工率明显加速，二手房销售回暖，海外机构仍在持续上调国内GDP增速预期。若4月政治局会议判定一季度经济运行稳中向好，政策转向中性偏紧，货币边际收紧可能导致策略组合方向变盘，从成长型策略转向基金重仓股、买入强势股。
　　风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。

研究报告全文：wwwhczqcom量化次新反转策略的黄金期华创策略掘金组合月报202302证券分析师姚佩执业证书编号S0360522120004邮箱yaopeihcyjscom2023年3月2021华创版权所有经济复苏斜率陡峭量化次新反转策略跑赢国内经济复苏斜率陡峭年初市场普遍上行国内优化疫情管控以来年初感染人数迅速过峰经济复苏斜率较海外更为陡峭市场迎来春季躁动行情上证指数年初以来涨62偏股型公募基金收益率均值38机构整理大幅跑输市场华创策略构建的成长价值和动量三类组合内部不同策略分化较大成长型策略相对较优量化次新策略跑赢1-2月超额收益10成长型策略中次新股表现持续优于十倍股以量化次新策略表现最优年初以来超额收益102月超额收益5此外反转策略超额收益也较为突出今年以来超额收益92月超额收益7领先所有策略组合从货币-信用-盈利框架来看国内走出疫情经济呈现复苏态势货币向信用逐步传导1月信贷开门红剔除春节因素影响日均新增信贷同比高增37企业盈利今年Q1有望触底回升成长型策略包括量化次新十倍股以及反转策略胜率较高经济复苏持续流动性决定策略方向我们认为对于2023年中国经济复苏之路似乎可以更加乐观节后各地建筑开复工率明显加速二手房销售回暖海外机构仍在持续上调国内GDP增速预期若4月政治局会议判定一季度经济运行稳中向好政策转向中性偏紧货币边际收紧可能导致策略组合方向变盘从成长型策略转向基金重仓股买入强势股风险提示企业盈利不及预期企业历史财务数据表现不代表未来新的市场环境下根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效本报告涉及个股不构成投资建议此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分2若货币转向基金重仓股买入强势股胜率较高今年1-2月复苏-繁荣早期量化次新反转策略的黄金期年初感染人数迅速过峰经济复苏斜率较海外更为陡峭成长型策略占优市场整体触底上行反转策略超额收益明显展望3-4月流动性转向拐点是策略切换信号若4月政治局会议判定一季度经济运行稳中向好政策转向中性偏紧货币边际收紧可能导致策略组合方向变盘从成长型策略转向基金重仓股买入强势股货币-信用-盈利周期各阶段最优策略数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分3各类组合及股票池构建成长型策略1次新股不变脸的次新量化次新适用环境小市值占优本期上榜涨幅居前个股立方制药斯迪克不变脸的次新德源药业普门科技量化次新成长型策略2十倍股个股组合基金经理组合适用环境市场整体上行大市值占优本期上榜涨幅居前个股艾迪精密浙江鼎力个股组合潍柴动力海康威视基金经理组合价值型策略1高股息适用环境市场大幅上涨过后的下跌和震荡期本期涨幅居前个股宝钢股份龙佰集团价值型策略2PEGPB-ROEPEG适用环境市场上行或震荡小市值占优PB-ROE熊市或震荡市本期上榜涨幅居前个股中科曙光海天精工PEG山煤国际云天化PB-ROE动量型策略1买入强势股反转策略买入强势股适用环境市场上行后半场反转策略急涨急跌行情2月涨幅居前个股中航电测海天瑞声买入强势股2月跌幅居前个股康龙化成通达动力反转策略动量型策略2买入基金重仓股适用环境大盘占优2019年前弱势市场2019年后主导风格本期上榜涨幅居前个股泸州老窖此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分4各类掘金组合历史收益回溯今年以来占优量化次新组合超额收益较万得全A下同10反转策略组合超额收益7近3年占优不变脸的次新组合超额收益24高股息组合超额收益132010年至今占优不变脸的次新组合超额收益220十倍股个股组合超额收益212各类掘金组合收益率统计截至20230228成长型策略价值型策略动量型策略不变脸十倍股十倍股基金量化次新高股息PEGPB-ROE强势股反转策略基金重仓的次新个股组合经理组合2010年至今220192212604819589-103585超近3年24-21-23-2113-17-19-32-6-22全A额近1年15-11-13-1715-10-8-214-15较收万益今年以来110-3-5-305-109-7得近1个月-25-4-41-1007-8年化平均收益率1717171210141331310年化波动率28312926212727263226Sharpe比率051044050036034040037-001032029注12010年至今对应时间区间2010430-20230228近3年对应时间区间20200228-20230228近1年对应时间区间20220228-20230228近2个月对应时间区间20221231-20230228近1个月对应时间区间20220131-20230228数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分5目录01成长型策略十倍股次新股02价值型策略高股息PEGPB-ROE03动量型策略强势股反转策略基金重仓04风险提示11不变脸的次新组合构建思路新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值则认为该股票基本面延续之前良好表现2010年以来较万得全A超额收益220近1个月超额收益-2不变脸次新股指数超额收益率较万得全A左轴不变脸次新股指数近一年走势右轴不变脸的次新组合筛选标准26048001上市当年及次年归母净利增速上市前三年净利润增速240均值22044002002上市当年及次年ROE上市前三年ROE均值调整系数1804000160注1调整系数上市前归属母公司股东权益上市前归3600属母公司股东权益IPO募集资金140120注2两年调整即次新股上市一年后纳入股票池在股3200100票池中留存两年剔除802800注3每年430根据年报披露数据更换样本数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分711不变脸的次新组合构建思路市场整体单边上行小盘股相对占优的市场环境下不变脸次新股指数的超额收益率一般有较为明显的上行不变脸次新股指数超额收益率较万得全A左轴不变脸次新股指数超额收益率较万得全A左轴400万得全A右轴中证100中证1000右轴700035010350600030009300500025008250400020007200150061503000100200010005501000500400003数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分811不变脸的次新组合本期股票池表现2022430根据2021年报筛选出的不变脸次新组合连续上榜个股安集科技心脉医疗景津装备西部超导斯迪克2月涨幅居前立方制药涨20斯迪克涨11最新市值PEROE归母净利润同比增速基金持股比例近1个月涨跌幅股票代码股票名称申万行业亿元20230228TTM20230228TTM2022Q32022Q32022123120230228688508SH芯朋微电子829110-397-13688689SH银河微电电子35428-3907688019SH安集科技电子146491711370300951SZ博硕科技电子7023153906003043SZ华亚智能电子493316451-7605369SH拱东医疗医药生物1183223228-2688016SH心脉医疗医药生物1454122206-7688301SH奕瑞科技医药生物30247195623-11003020SZ立方制药医药生物56261536620300911SZ亿田智能家用电器542517321603112SH华翔股份家用电器531713-50-3688598SH金博股份电力设备20337114921-14688516SH奥特维电力设备303432710817-10688558SH国盛智科机械设备532813-101688698SH伟创电气机械设备423015146-3688122SH西部超导国防军工42139186024-7300806SZ斯迪克基础化工953915261011300873SZ海晨股份交通运输70181734184605377SH华旺科技轻工制造781713365603279SH景津装备环保181232131101数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分912量化次新组合构建思路通过量化回测寻找影响次新股表现的关键因子2010年以来较万得全A超额收192近1个月超额收益5量化次新股指数超额收益率较万得全A左轴6000量化次新组合筛选标准量化次新股策略指数近一年走势右轴样本上市一年以后三年以内次新股25055001ROETTM前4050002002归属母公司股东的净利润同比增速前4045003销售毛利率TTM前4040001504销售费用率TTM前4035005总市值20221031200亿1003000注每个季报披露截止日更新指数成分股数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1012量化次新组合震荡市表现优于不变脸次新组合小盘股相对占优的市场环境下量化次新策略超额收益明显一般在市场整体上行区间表现更优震荡市表现优于不变脸次新组合量化次新股指数超额收益率较万得全A左轴量化次新股指数超额收益率较万得全A左轴105万得全A右轴中证中证右轴7007000600100100009560060005000855005000400075400065400030030005530002002000452000100100035010000025数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1112量化次新组合股票池更新20221031根据2022年三季报更新量化次新组合2月涨幅居前德源药业涨55立方制药普门科技涨20市值PEROE归母净利润同比增速销售毛利率销售费用率近1个月涨跌幅股票代码股票简称所属行业亿元20230228TTM20230228TTM2022Q32022Q3TTM2022Q3TTM2022Q320230228872925BJ锦好医疗医药生物719107543123688389SH普门科技医药生物118471625601520688399SH硕世生物医药生物53351636110-2688278SH特宝生物医药生物18063195788491688575SH亚辉龙医药生物120124146456151688358SH祥生医疗医药生物403512615810-5003020SZ立方制药医药生物56261536392520832735BJ德源药业医药生物21171227804455300938SZ信测标准社会服务4640105759173688768SH容知日新机械设备78671444602216688686SH奥普特机械设备1815313286717-6300833SZ浩洋股份机械设备89261722650718688329SH艾隆科技机械设备3230155356126688383SH新益昌机械设备1165720334378300803SZ指南针计算机2076420929044-12688618SH三旺通信通信50521147591612605033SH美邦股份基础化工2615167543125003032SZ传智教育社会服务73411416158169688597SH煜邦电力电力设备28351215093974数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1213十倍股个股组合构建思路从涨跌公司业绩估值行业五大视角寻找十倍股的特殊基因并据此构建未来可能十倍股的筛选标准2010年以来较万得全A超额收益212近1个月超额收益-4十倍股个股组合筛选标准360十倍股个股组合累计超额收益较万得全A左轴十倍股个股组合近一年走势右轴47001最大涨幅900截至筛选日涨幅200-9002管理层薪酬总额200万元占营收比重231042003第一大股东质押比例40研发支出占营收比24净利润复合增速10毛利率20销售费用率226037005ROE8销售净利率7资产周转率04次6生产经营活动产生的现金流净额营收821032007上市日市值80亿筛选日市值90亿8年化阿尔法10股息率031602700注个别年份会根据特殊情况调整某些标准适当放松数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1313十倍股个股组合适用市场整体上行区间一般市场整体持续上涨期间十倍股超额收益明显上行市场大小盘风格和十倍股超额收益关系不大2013-2015年小盘股占优2019-2020大盘股占优期间十倍股个股组合都有不错表现十倍股个股组合累计超额收益较万得全A左轴十倍股个股组合累计超额收益较万得全A左轴80070010万得全A右轴7000中证100中证1000右轴700600096006000500085005000400074003000630040002000520030001001000402000003数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1413十倍股个股组合股票池更新20221031根据2022年三季报更新组合连续上榜的个股千禾味业2月涨幅居前艾迪精密涨20浙江鼎力涨18市值PEROE归母净利润同比增速近1个月涨跌幅股票代码股票简称上市日期所属行业亿元20230228TTM20230228TTM2022Q32022Q320230228300009SZ安科生物2009-10-30医药生物191521238-2300482SZ万孚生物2015-06-30医药生物1481228984603882SH金域医学2017-09-08医药生物394133646-7300685SZ艾德生物2017-08-02医药生物1184119271600276SH恒瑞医药2000-10-18医药生物27757910-251002262SZ恩华药业2008-07-23医药生物27430161014603338SH浙江鼎力2015-03-25机械设备29629152018603638SH艾迪精密2017-01-20机械设备163668-5820300415SZ伊之密2015-01-23机械设备1132718-248002847SZ盐津铺子2017-02-08食品饮料161532818315603027SH千禾味业2016-03-07食品饮料23986134212600406SH国电南瑞2003-10-16电力设备17572915140603678SH火炬电子2015-01-26国防军工2162417-88002555SZ三七互娱2011-03-02传媒4871429315300627SZ华测导航2017-03-21通信161451424-1600660SH福耀玻璃1993-06-10汽车967221650-5002648SZ卫星化学2011-12-28基础化工5871223-29-2注标红为连续上榜个股数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1514十倍股基金经理组合构建思路从基金经理视角出发分析其审美偏好及交易行为筛选出20只未来可能的十倍股2010年以来较万得全A超额收益60近1个月超额收益-4200十倍股基金经理组合超额收益较万得全A左轴3300十倍股基金经理组合近一年走势右轴十倍股基金经理组合筛选标准3000在每个季度基金季报披露截止日按照最近10个季度250150只十倍股基金重仓频率筛选1起始日上市后一年至筛选日涨幅超过200但小于27009001002过去10个季度十倍股基金重仓频率最高的前20只2400502100数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1614十倍股基金经理组合大盘风格占优期间更优十倍股基金经理组合在2016-2020年超额收益持续上行与市场整体涨跌关系不大但基本对应大盘风格占优区间2007800200十倍股基金经理组合超额收益较万得全A左轴十倍股基金经理组合超额收益较万得全A左轴万得全A右轴中证100中证1000右轴11680015015010095800100100084800075050063800050280000403-501800-5002数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分1714十倍股基金经理组合股票池更新20230131根据2022Q4基金季报筛选组合连续上榜个股宁德时代宁波银行海康威视等2月涨幅居前潍柴动力涨11海康威视涨4最新市值PEROE归母净利润同比增速基金持股比例近1个月涨跌幅股票代码股票名称申万行业亿元20230228TTM20230228TTM2022Q32022Q32022123120230228300750SZ宁德时代电力设备9865381712713-14002812SZ恩捷股份电力设备112127258410-22600438SH通威股份电力设备188684226650300122SZ智飞生物医药生物14351933-3316-10300760SZ迈瑞医疗医药生物380740312210-7603259SH药明康德医药生物2447272010719-14600600SH青岛啤酒食品饮料1521401518147000596SZ古井贡酒食品饮料144749163320-5600887SH伊利股份食品饮料19492218110-8002466SZ天齐锂业有色金属1346843291610-15601899SH紫金矿业有色金属30041425478-1600036SH招商银行银行9410714145-11002142SZ宁波银行银行19518142010-12000338SZ潍柴动力汽车1086237-59111603596SH伯特利汽车30249163015-16002352SZ顺丰控股交通运输26403881495-8600048SH保利发展房地产18061013-412-3002415SZ海康威视计算机35942822-1944300059SZ东方财富非银金融27643114614-9601100SH恒立液压机械设备9243824-1243注标红为连续上榜个股数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分18目录01成长型策略高股息PEGPB-ROE02价值型策略高股息PEGPB-ROE03动量型策略强势股反转策略基金重仓04风险提示21高股息组合构建思路高股息策略是海外较为成熟的策略在沪深300中参考海外构建高股息组合同样超额收益明显若不考虑股利再投资2010年至今较万得全A超额收益48近1个月超额收益1高股息策略指数近一年走势右轴2600110高股息策略指数超额收益较万得全A左轴高股息组合筛选标准2500902400样本沪深300成分股230070调仓时间每年年报公布截至时间即430220050筛选标准股息率排名前20的股票2100302000101900数据来源WIND华创证券整理数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分20