事件：杭州银行发布2022年业绩快报，四季度受债券市场调整以及净息差下行的影响，杭州银行营收及净利润增速均有所放缓，公司资产质量仍然保持优异，不良率仍维持在较低水平。
　　营收及净利润增速均放缓，预计债券市场调整为主因。2022年杭州银行实现营业收入329.32亿元，同比增长12.16%，实现归母净利润116.79亿元，同比增长26.11%。单四季度公司实现营业收入68.70亿元，同比下降1.64%，实现归母净利润8.05%。四季度公司营收及净利润增速均较前三季度有所放缓，预计主要受四季度债券市场调整影响，叠加四季度公司净息差仍延续下行趋势，公司业绩增速边际放缓。此外，四季度公司利润增速显著高于营收增速，预计主要系公司通过拨备反哺利润。从全年来看，公司营业收入及净利润增速仍在同业中保持领先。
　　四季度规模扩张增速有所放缓，信贷开门红依然可期。截至2022年末，杭州银行总资产规模达到1.62万亿，同比增长16.25%，贷款总额为7022亿元，同比增长19.31%，同比增速分别较三季度下降1.3和0.95个百分点。从资产结构来看保持相对平稳，2022年末贷款规模占公司总资产规模的比重为43.44%，与三季度末基本持平。从贷款结构来看，2022年在稳增长政策支撑下，公司对公业务快速发展，对公贷款占比大幅提升，截至2022年三季度公司对公贷款占比达到63.17%，较2021年末提升7.32个百分点。预计2023年随着经济实现稳步复苏，杭州银行信贷投放仍有望维增速，持较高对公、零售均有望迎来恢复，信贷开门红可期。存款规模也保持较快增长，截至2022年末杭州银行存款规模达到9281亿元，同比增长14.49%，增速较三季度提升2.96个百分点，预计主要系四季度债券市场调整影响理财资金回流存款影响。
　　资产质量仍保持优异，拨备反哺利润导致拨备覆盖率有所下行。截至2022年末杭州银行不良率为0.77%，与三季度末持平，相较2021年末下降9bp，预计公司不良率仍保在持上市银行最低水平。从资产质量前瞻指标来看，截至2022年末，杭州银行关注类贷款占比为0.39%，较三季度末下降7bp，逾期贷款、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为76.25%和57.78%，公司整体资产质量保持优异。从拨备覆盖率来看，截至2022年末杭州银行拨备覆盖率为565.10%，较三季度末下降18.57个百分点，预计主要系四季度公司出于调节利润增速考虑适当释放了拨备，但与同业相比公司拨备计提仍然较为充足。
　　股东解除一致行动关系，公司实际经营不受影响。2月12日，公司公告杭州市财政局等8家股东解除一致行动关系，公司将无实际控制人。此次股东解除一致行动关系，公司股权结构将进一步优化、治理结构进一步健全，但杭州国资仍对公司保持绝对控制，公司经营并不会受到实质性影响。
　　公司盈利预测及估值：近年来受益于区域经济高景气度，公司业绩保持高速增长，资产质量维持在极优水平，拨备覆盖率稳居上市银行首位。公司立足杭州、深耕浙江，近年来在“二二五五”战略的引领下，公司持续推动业务转型和结构调整，经营效益不断提升。从2023年开门红经营情况来看，公司信贷投放仍延续较快增长，预计在经济复苏背景下，公司信贷规模仍有望延续扩张态势。截至2022年三季度末公司核心一级资本充足率为8.27%，面临一定补充核心一级资本压力，预计后续公司仍有望持续释放业绩，在增强内源性资本补充能力的同时加快推动可转债转股，以进一步补充核心一级资本。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为335.51亿元、387.84亿元、441.59亿元，分别同比+14.27%、+15.60%、+13.86%，实现归母净利润分别为116.98亿元、144.67亿元、174.48亿元，分别同比+26.31%、+23.67%、+20.61%，对应2022、2023、2024年PE分别为6.23、5.04、4.18倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，区域经济景气度下行，公司规模扩张增速放缓，公司资产质量大幅恶化。
　　

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