杭州银行披露2022年度业绩快报，22年营收、归母净利润同比分别增长12.2%、26.1%，增速较Q1-3继续回落约4.3pcts、5.7pcts。年化ROE同比提升1.8pcts至14.1%。Q4单季度营收、归母净利润同比分别增长-1.6%、+8.0%，增幅较Q3分别下降18.4pcts、24.1pcts。业绩与行业趋势一致，主要是其他非息收入波动和息差收窄导致。
　　规模扩张稳定，存款增长超预期。2022年末公司总资产、贷款总额同比分别增长16.2%、19.3%，较9月末下降1.3pct、1.0pct；Q4资产扩张531亿元（vs.21Q4:605亿元），信贷投放与21年基本持平，Q4新增贷款246亿元（vs.21Q4:251亿元）。存款增长态势大好，2022年末存款总额同比增速为14.5%，较Q3上升3.0pcts；Q4存款环比增长571亿元，较21Q4多增274亿元。
　　资产质量平稳，前置指标继续向好。2022年末不良贷款率0.77%，环比持平；关注率0.39%，环比减少7bps。拨备覆盖率565%，同比降2.6pcts，环比降18.6pcts；拨贷比4.35%，延续21Q1以来下降趋势。
　　解除一致行动人不影响公司经营决策。公司发布《关于股东解除一致行动关系暨实际控制人变更的提示性公告》，杭州市财政局等8家股东解除一致行动关系，杭州银行变更为无实际控制人。我们认为对公司经营决策没有实质影响：（1）2005年澳洲联邦银行入股杭州银行（持股19.91%），为保证实际国资控制权，8家股东签署一致行动协议，杭州市财政局成为实际控制人；目前澳洲联邦银行持股比例减少至5.56%，本次一致行动关系解除是澳洲联邦银行减持后理顺股东结构的相应动作。（2）解除一致行动关系前8家股东合计持股23.55%，不享有一票否决权（低于34%），而且股东还会受关联关系认定的限制。（3）解除一致行动关系后第1大股东杭州市财政局持股比例11.86%，提议召开临时股东会议的权利没有改变（高于10%）；而且2022年6月杭州城投和杭州交投受让了澳洲联邦银行所持10%的股份后，杭州市区两级国资持股比例高于38%，预计后续还会加强对杭州银行支持。（4）预计后续将增加杭州城投和交投董事会席位，杭州国资的支持力度进一步加强；目前5名股东董事分别来自杭州市财政局、红狮控股、杭州市财开投资、澳洲联邦银行、苏州高新。
　　盈利预测与投资建议：预计23/24年归母净利润增速为24.1%/21.9%，EPS为2.31/2.85元/股，BVPS为15.28/18.02元/股，当前股价对应23/24年PE为5.3X/4.3X，对应23/24年PB为0.8X/0.7X。考虑到公司优异的资产质量，ROE提升空间较大，给予公司23年1.3倍PB，对应合理价值19.86元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济大幅下滑；（2）资产质量恶化；（3）利率飙升。

研究报告全文：TablePage公告点评城商行证券研究报告杭州银行TableTitle600926SH公司评级TableInvest买入当前价格1228元前瞻指标向好存款增长超预期合理价值1986元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-15核心观点杭州银行披露2022年度业绩快报22年营收归母净利润同比分别相对市场TablePicQuote表现增长122261增速较Q1-3继续回落约43pcts57pcts年6化ROE同比提升18pcts至141Q4单季度营收归母净利润同0比分别增长-1680增幅较Q3分别下降184pcts241pcts0222042206220822102212220223-6业绩与行业趋势一致主要是其他非息收入波动和息差收窄导致-11规模扩张稳定存款增长超预期2022年末公司总资产贷款总额同-17杭州银行沪深比分别增长162193较9月末下降13pct10pctQ4资产-23300扩张531亿元vs21Q4605亿元信贷投放与21年基本持平Q4新增贷款246亿元vs21Q4251亿元存款增长态势大好2022分析师TableAuthor倪军年末存款总额同比增速为145较Q3上升30pctsQ4存款环比SAC执证号S0260518020004增长571亿元较21Q4多增274亿元021-38003646资产质量平稳前置指标继续向好2022年末不良贷款率077环nijungfcomcn比持平关注率环比减少拨备覆盖率同比降0397bps565849958分析师屈俊26pcts环比降186pcts拨贷比435延续21Q1以来下降趋势SAC执证号S0260515030005解除一致行动人不影响公司经营决策公司发布关于股东解除一致SFCCENoBLZ443行动关系暨实际控制人变更的提示性公告杭州市财政局等8家股0755-88286915东解除一致行动关系杭州银行变更为无实际控制人我们认为对公qujungfcomcn司经营决策没有实质影响12005年澳洲联邦银行入股杭州银行分析师万思华持股1991为保证实际国资控制权8家股东签署一致行动协SAC执证号S0260519080006议杭州市财政局成为实际控制人目前澳洲联邦银行持股比例减少021-38003644至556本次一致行动关系解除是澳洲联邦银行减持后理顺股东结wansihuagfcomcn构的相应动作2解除一致行动关系前8家股东合计持股2355分析师李佳鸣不享有一票否决权低于34而且股东还会受关联关系认定的限SAC执证号S0260521080001制3解除一致行动关系后第1大股东杭州市财政局持股比例021-380036431186提议召开临时股东会议的权利没有改变高于10而且lijiaminggfcomcn2022年6月杭州城投和杭州交投受让了澳洲联邦银行所持10的股请注意倪军万思华李佳鸣并非香港证券及期货事务监份后杭州市区两级国资持股比例高于38预计后续还会加强对杭察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动州银行支持4预计后续将增加杭州城投和交投董事会席位杭州国资的支持力度进一步加强目前5名股东董事分别来自杭州市财政相关研究TableDocReport局红狮控股杭州市财开投资澳洲联邦银行苏州高新杭州银行600926SH优2022-10-27盈利预测与投资建议预计2324年归母净利润增速为241219异基本面不改息差企稳EPS为231285元股BVPS为15281802元股当前股价对应杭州银行600926SH业2022-10-182324年PE为53X43X对应2324年PB为08X07X考虑到绩保持高位息差企稳回升公司优异的资产质量ROE提升空间较大给予公司23年13倍PB杭州银行600926SH太2022-08-26对应合理价值1986元股维持买入评级平洋人寿减持完毕股价核风险提示1经济大幅下滑2资产质量恶化3利率飙升心压制力量解除识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText杭州银行公告点评图1杭州银行不良贷款率不良贷款率160138135134129140124120109107105098100090086082079077077080060040020-数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心图2杭州银行拨备覆盖率拨备覆盖率70000580095816058367559425677156510600005304349863469545000045316383784000035473311543167128156300002000010000-数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText杭州银行公告点评图3杭州银行加权平均净资产收益率ROE加权年化18001662160416201561160014761424142814181376140913321400127612151233120011141000800600数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心图4杭州银行营业收入同比增速营业收入同比增速30002573258525532536250022891997200018361647162415871573157316311415150012161000500000数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText杭州银行公告点评图5杭州银行累计利润总额同比增速利润总额同比增速3500316830002770274426322498252924732535227325002232217420222000146315009978691000500000数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心图6杭州银行归母净利润同比增速归母净利润同比增速3500313931673182297730002616261123072500219920222025192620001633150012111000809511500000数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText杭州银行公告点评图7杭州银行单季度营业收入同比增速营业收入单季度额同比增速3500293630002607248224602536250020362000174116911678157314761415135015001000378500000-164-5002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心图8杭州银行单季度利润总额同比增速利润总额单季度额同比增速7000570560005000400033733441302730892676300026012473247720222174200015457671000473000-492-10002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText杭州银行公告点评图9杭州银行单季度归母净利润同比增速归母净利润单季度额同比增速50004270400034473139319632192965307430002121203219262031200016338051000495000-1004-1000-20002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心图10杭州银行总资产同比增速总资产同比增速2500200719711893191420001864180817551625141815001272131913301118112810481000500000数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText杭州银行公告点评图11杭州银行贷款总额同比增速贷款总额同比增速2500237822532169213520261919193019601931200018141681170316811598152115001000500000数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心图12杭州银行存款同比增速存款总额同比增速2500215620001876176718221657162016141523146114051431144915001370115310511000500000数据来源杭州银行2022年业绩快报Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText杭州银行公告点评附表杭州银行盈利预测表每股指标单位元股其他指标单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E价值评估倍利润表PE10586675343净利息收入1927221036246742873733678PB114102091080068利息收入4271448724579706678776510PPPOP534418404345299利息支出2344227689332963805142832每股指标净手续费收入30153608414946475345EPS112143184231285净其他非息收入25194717471751845806BVPS10771208134415281802营业收入2480629361335403856844829PPOPPS304356411473549营业支出1674118781202542225724944DPS035035045057070税金及附加247264295347410股息支付率31372455245524552455业务及管理费6535801788881018211880股息收益率285285367463570营业利润806410580132861631119885驱动性因素营业外净收入-1814141414贷款增长16812169200018501600拨备前利润1800521095243722805432554存款增长13501614180015001400资产减值损失995910500110711172812654生息资产增长13511940149813241226利润总额804610595133011632519899计息负债增长12412029149913621253所得税9091334159617962189平均贷款收益率533508505502508净利润71369261117051452917710平均生息资产收益率389381387391398归母净利润71369261117051452917710平均存款付息率231222215212211资产负债表平均计息负债付息率233236242242241贷款总额483649588563706276836937970847净息差NIM-测算值176164165168175贷款减值准备2429928618361694464553455净利差NIS-测算值156145146149157贷款净额460016560891670107792292917392净手续费收入增速101711969150012001500投资类资产523283653770719147783871854419净非息收入营收22312836264425492487存放央行9271485360110899127533145388成本收入比26352730265026402650同业资产6696865218652186521865218拨备支出平均贷款222196171152140其他资产2627625326320693639940964实际所得税率11301259120011001100生息资产11666141392911160154018135592035872业绩年增长率资产合计11692571390565160345418199642048205净利息收入22192173165172存款70368081723396433511089851264243净手续费收入1017197150120150向央行借款9597053893538935389353893营业收入159184142150162同业负债130505143416156324173519190871营业支出1881227899121发行债券135408267251299322338233375439拨备前利润194172155151160计息负债10655641281793147387316746311884446利润总额100317255227219负债合计10883951300494150395217088071922904净利润81298264241219股东权益合计808639007199502111157125300归母净利润81298264241219资产质量盈利能力不良贷款余额51754822542264067584ROAA065072078085092不良贷款率107082077077078ROAE11141233140915791694不良净生成率030012070060060RORWA103116128144160拨备覆盖率470593642644631资本状况拨贷比502486493493493资本充足率14411362136914041452流动性一级资本充足率10831040103510521078存贷比68737202732475477679核心一级资本充足率853843858890931贷款总资产41364233440545994740加权风险资产73840586401795905910549651160461投资类资产总资产44754701448543074172风险加权系数63156213598157975666同业资产总资产573469407358318数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText杭州银行公告点评广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心万思华资深分析师厦门大学会计硕士2017年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText杭州银行公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1010