事件：
　　杭州银行发布2022年业绩快报，报告期内实现营业收入329.3亿元，YoY+12.2%，归母净利润116.8亿元，YoY +26.1%。加权平均净资产收益率为14.09%，YoY+1.76pct。
　　点评：
　　营收增速季环比下降，全年盈利增速录得26%+。2022年杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为12.2%、26.1%，分别较1-3Q下降4.3、5.7pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速-1.6%、-10.4%。4Q营收增速下降预计主要受到两方面因素影响，一是4Q债市调整力度加大，拖累净其他非息收入表现；二是贷款定价承压、存款定期化延续等行业性因素带来的息差挤压。与此同时，4Q单季营业支出同比大幅下降29.1%，预计在资产质量稳中向好情况下，拨备力度缓释并对盈利形成一定反哺。
　　贷款维持高增，顺利实现“开门红”。2022年末，杭州银行总资产、贷款同比增速分别为16.2%、19.3%，较上季末分别下降1.3、1.0pct；4Q信贷投放节奏季节性放缓，但全年贷款仍实现了较高增速。4Q末存量贷款占总资产比重为43.4%，全年资产结构较为平稳。4Q非信贷类资产增速较上季末下降1.6pct至14.0%，预计在11月中下旬以来资金及债券市场调整加大背景下，公司债券配置力度边际减弱。调研显示，杭州银行2023年春耕开门红活动取得较好成果，1月份公司信贷投放较强，贷款增量较上年同期同比多约20%，预计2023年全年信贷投放总量会高于去年，维持较强扩表力度。
　　存款及市场类负债增速“一升一降”。2022年末，杭州银行负债同比增速16.7%。其中，存款、市场类负债同比增速分别为14.5%、20.4%，较上季末变动3.0、-8.6pct。4Q单季新增存款571亿，同比多增约274亿。预计疫情及封控举措影响下，微观经济主体风险偏好下降，货币贮藏性需求较高；叠加11月中下旬以来理财赎回压力加大，进一步带动部分资金回表，共同推升存款余额同比多增。
　　资产质量延续前期优异表现，不良贷款率处于行业较低水平。2022年末，杭州银行不良贷款率为0.77%，季环比持平；2022年末，不良贷款余额54.07亿，较上季末增长1.87亿。2022年末，杭州银行贷款损失准备余额305.55亿元，较上季末略增8500万；拨贷比为4.36%，较上季末下降14bp；拨备覆盖率565.1%，较上季末下降18.6pct，拨备厚度仍稳居上市银行前列。
　　股权结构进一步优化。2月13日，杭州银行发布公告称，股东杭州市财政局与杭州市财开投资集团、杭州余杭金控集团等7家股东解除一致行动关系；权益变动后，公司实际控制人将由杭州市财政局变更为无实际控制人。2022年杭州城投和杭州交投两家市属国资企业受让澳洲联邦银行（CBA）所持杭州银行10%股权后，杭州市属国有资本持股杭州银行比例升至38%以上。此次解除一致行动关系，可以进一步优化杭州银行股权管理、完善公司法人治理结构；同时，并不改变杭州市政府对杭州银行的领导地位。从目前国内上市银行来看，多数没有实际控制人。
　　盈利预测、估值与评级。公司立足杭州、深耕浙江，网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。公司2023年具有较强的扩表动能，为保证充足资本补充能力，预计后续有较强业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。结合业绩快报，上调公司2022-24年EPS预测为1.97元（+2.6%）/2.44元（+4.2%）/2.97元（+5.2%），当前股价对应PB估值分别为0.9/0.8/0.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：如果区域经济发展不及预期影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。
　　

研究报告全文：2023年2月14日公司研究业绩表现优异信贷实现开门红杭州银行600926SH2022年业绩快报点评买入维持要点当前价1228元事件作者杭州银行发布2022年业绩快报报告期内实现营业收入3293亿元YoY分析师王一峰122归母净利润1168亿元YoY261加权平均净资产收益率为执业证书编号S0930519050002010-565130331409YoY176pctwangyfebscncom点评分析师董文欣营收增速季环比下降全年盈利增速录得262022年杭州银行营收归母净执业证书编号S0930521090001利润同比增速分别为122261分别较1-3Q下降4357pct4Q单季010-57378035dongwxebscncom营收归母净利润同比增速-16-1044Q营收增速下降预计主要受到两方面因素影响一是4Q债市调整力度加大拖累净其他非息收入表现二是贷款联系人蔡霆夆定价承压存款定期化延续等行业性因素带来的息差挤压与此同时4Q单季caitingfeng1ebscncom营业支出同比大幅下降291预计在资产质量稳中向好情况下拨备力度缓释市场数据并对盈利形成一定反哺总股本亿股5930贷款维持高增顺利实现开门红2022年末杭州银行总资产贷款同比增总市值亿元72824速分别为162193较上季末分别下降1310pct4Q信贷投放节奏季一年最低最高元11841539近3月换手率363节性放缓但全年贷款仍实现了较高增速4Q末存量贷款占总资产比重为434全年资产结构较为平稳4Q非信贷类资产增速较上季末下降16pct至140股价相对走势预计在11月中下旬以来资金及债券市场调整加大背景下公司债券配置力度边际减弱调研显示杭州银行2023年春耕开门红活动取得较好成果1月份公司信贷投放较强贷款增量较上年同期同比多约20预计2023年全年信贷投放总量会高于去年维持较强扩表力度存款及市场类负债增速一升一降2022年末杭州银行负债同比增速167其中存款市场类负债同比增速分别为145204较上季末变动30-86pct4Q单季新增存款571亿同比多增约274亿预计疫情及封控举措影资料来源Wind响下微观经济主体风险偏好下降货币贮藏性需求较高叠加11月中下旬以收益表现来理财赎回压力加大进一步带动部分资金回表共同推升存款余额同比多增1M3M1Y资产质量延续前期优异表现不良贷款率处于行业较低水平2022年末杭州相对-111-136-52银行不良贷款率为077季环比持平2022年末不良贷款余额5407亿绝对-94-64-142资料来源Wind较上季末增长187亿2022年末杭州银行贷款损失准备余额30555亿元较上季末略增8500万拨贷比为436较上季末下降14bp拨备覆盖率5651较上季末下降186pct拨备厚度仍稳居上市银行前列股权结构进一步优化2月13日杭州银行发布公告称股东杭州市财政局与杭州市财开投资集团杭州余杭金控集团等7家股东解除一致行动关系权益变动后公司实际控制人将由杭州市财政局变更为无实际控制人2022年杭州城投和杭州交投两家市属国资企业受让澳洲联邦银行CBA所持杭州银行10股权后杭州市属国有资本持股杭州银行比例升至38以上此次解除一致行动关系可以进一步优化杭州银行股权管理完善公司法人治理结构同时并不改变杭州市政府对杭州银行的领导地位从目前国内上市银行来看多数没有实际控制人敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告杭州银行600926SH盈利预测估值与评级公司立足杭州深耕浙江网点主要分布于长三角珠三角等发达经济圈近年来随着零售转型持续推动营收及盈利增速表现亮眼公司2023年具有较强的扩表动能为保证充足资本补充能力预计后续有较强业绩释放诉求增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股结合业绩快报上调公司2022-24年EPS预测为197元26244元42297元52当前股价对应PB估值分别为090807倍维持买入评级风险提示如果区域经济发展不及预期影响信贷需求可能拖累公司扩表强度表1杭州银行盈利预测与估值简表指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2480629361333173841644458营业收入增长率159184135153157净利润百万元71369261116791446617600净利润增长率81298261239217EPS元120156197244297ROE123135151166176PE1020786624503414PB114100090078068资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间2023-2-14敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告杭州银行600926SH表2杭州银行业绩快报披露指标杭州银行业绩快报单位百万元1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入75771487622377293618768173022606232932YoY142157200184157163165122营业支出452091011430118781504799261578419939YoY1101221731221169110462利润总额30605782807310595372573841028813003YoY202223254317217277274227归母净利润251850077036926133086593927511679YoY163231262298314317318261单季利润表营业收入75777299750169848768853487606870YoY14217429413515716916816QoQ2313728692552726216营业支出45204581520044795047487958584155YoY110135273151166512672QoQ061313513912733201291利润总额30602722229125223725365929032715YoY20224833757021734426877QoQ9061111581014771820665归母净利润25182489202922253308328526822404YoY16330734542731432032281QoQ615121859648707183104资产负债表总资产12280391286599133003113905651456949153285515634431616509YoY181201197189186191175162QoQ5048344648522034较年初5010013818948102124162其中总贷款519485539984563462588563630410661627677645702203YoY192193196217214225203193QoQ7439434571502436较年初7411616521771124151193占总资产423420424423433432433434其中非信贷类资产708555746616766569802001826539871228885798914306YoY173206198170167167156140QoQ3354274631541732较年初33891181703186104140占总资产577580576577567568567566总负债11450541201333124218913004941363992143857814662471517936YoY183210204195191197180167QoQ5249344749551935较年初5210414119549106127167其中总存款735149744195780899810658869077904619870945928084YoY143105162161182216115145QoQ5312493872413766较年初53661191617211674145占总负债642619629623637629594611其中市场类负债409906457138461290489836494915533958595302589852YoY263431283255207168291204QoQ501150962107911509较年初501711822551090215204占总负债358381371377363371406389存贷比707726722726725731778757QoQpct138190040045007060467214资产质量不良贷款率105098090086082079077077QoQpct002007008004004003002000拨备覆盖率49865304559456775801581658375651QoQpct29093180289982912381512071857拨贷比522518505486477462450436QoQpct020004013019009015012014不良贷款余额54415274508250415186525352205407YoY3658062647042773QoQ5131360829130636较年初5119182629423673贷款损失准备余额2713127973284292861830086305533047030555YoY356303227178109927268QoQ11631160751160303较年初11615117017851686568其他经营指标加权平均净资产收益率年化13761418133212331620166215611409YoYpct228010056119244244229176基本每股收益元038080114143051106152183YoY9567140222342325333280资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告杭州银行600926SH财务报表与盈利预测利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入2480629361333173841644458总资产11692571390565164436819413702284337净利息收入1927221036241592834333091发放贷款和垫款483649588563700390826460966959非息收入5534832591581007411366同业资产158891150039170133199240242039净手续费及佣金收入30153608396943664803金融投资5232836537707910629413641063741净其他非息收入25194717518957086564生息资产合计11658241392373166158519670642272738营业支出1674218781199702188024335总负债10883951300494154614318312962159905拨备前利润1800521095240032767532024吸收存款69802681065894036310814181243630信用及其他减值损失995910500106411112311887市场类负债361884464560576224715178875673税前利润804610595133621655220137付息负债合计10599101275218151658717965962119304所得税9091334168420852537股东权益808639007198225110073124431净利润71369261116791446617600股本59305930593059305930归属母公司净利润71369261116791446617600归属母公司权益808639007198225110073124431盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E业绩规模与增长2020A2021A2022E2023E2024E生息资产收益率390381379377377总资产14181893182518061767贷款收益率533508502501501生息资产13491943193318381554付息负债成本率234237241242239付息负债12542031189318461796存款成本率233224227227227贷款余额16812169190018001700净息差176164158156156存款余额13701614160015001500净利差155144138135138净利息收入2210915148517321675RORWA103116123130136净手续费及佣金收入101711969100010001000ROAA065072077081083营业收入15871836134715311573ROAE12261352151316591755拨备前利润19401716137915301572归母净利润8092977261123872166资产质量2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率107086078078079每股盈利及估值指标2020A2021A2022E2023E2024E拨备覆盖率46955677618661606140EPS元120156197244297拨贷比502486481481482PPOPPS元304356405467540BVPS元10771233137015701812资本2020A2021A2022E2023E2024EDPS元035035044055067资本充足率14411362124511771127PE1020786624503414一级资本充足率10831040965926900PPPOP404345303263227核心一级资本充足率853843800785779PB114100090078068资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-2-14敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告