公司2022年业绩持续高增，受债市波动影响，四季度收入增速略缓，但在已公布业绩快报的银行中，全年营收增速仅低于常熟和江阴，处于城商行首位，资产质量平稳，拨备略降仍高位，资产质量和拨备优势持续。公司公告杭州市财政局等八家股东解除一致行动人关系，公司变更为无实际控制人。我们认为这或不影响公司经营管理，也不影响股东和杭州本地政府对公司支持。公司核心管理层稳定，规模和收入增长亮眼、资产质量的优势持续，对近期股东等变化无需过度担忧。关注公司后续资本补充情况，目前股价12.28元，比12.64元的转债转股价格低2.85%，比转债强赎价格低25.27%。维持对公司的增持评级，持续看好。
　　支撑评级的要点
　　解除一致行动人不影响公司经营管理和股东、杭州本地政府支持
　　杭州银行公告杭州市财政局、杭州市财开投资集团有限公司等八家股东解除一致行动人关系。本次解除前，杭州市财政局为公司实控人，解除后公司无实控人。考虑到杭州市区两级国有企业合计持有杭州银行的股份比例已高于38%，大股东和杭州市政府对公司未来发展仍有充分的信心，对公司未来支持或持续。预计本次变化对公司实际经营管理、管理层、董事会席位等等或无影响。
　　盈利持续高增长、四季度营收放缓
　　杭州银行2022年归母净利润同比增长26.1%，较前三季度增速下降5.7个百分点；四季度单季同比增长8.1%，较上季降24.1个百分点，拖累全年业绩高位略缓。2022年营业收入同比增长12.2%，较前三季度增速下降4.3个百分点；四季度单季同比下降1.6%，较上季下降18.4个百分点。预计与去年四季度债市调整和疫情影响有关。收入增速降幅超过盈利，费用、拨备等因素或对盈利贡献幅度提升。
　　贷款略缓，存款提速
　　2022年公司总资产同比增16.3%，较三季度下降1.3个百分点；贷款同比增长19.3%，较三季度略降1.0个百分点，非贷资产降幅或更大。2022年存款同比增长14.5%，较三季度增速上升3.0个百分点。
　　资产质量优势持续，拨备高位略降
　　2022年末不良贷款率0.77%，环比上季持平；测算不良贷款余额为54.07亿元，环比上季度上升3.66亿元，资产质量保持稳定。2022年拨备覆盖率565.10%，较三季度下降18.75个百分点；拨贷比4.36%，较三季度下降0.14个百分点，存量拨备仍处上市银行头部，风险抵御能力充足。
　　估值
　　根据公司业绩快报，我们将公司2023/2024年EPS调整为2.23/2.69元，目前股价对应2023/2024年PB为0.75x/0.64x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。

研究报告全文：银行证券研究报告业绩评论2023年2月15日600926SH杭州银行增持业绩收入和资产质量仍优股东支持依旧原评级增持公司2022年业绩持续高增受债市波动影响四季度收入增速略缓但在已市场价格人民币1228公布业绩快报的银行中全年营收增速仅低于常熟和江阴处于城商行首位资产质量平稳拨备略降仍高位资产质量和拨备优势持续公司公告杭州板块评级强于大市市财政局等八家股东解除一致行动人关系公司变更为无实际控制人我们本报告要点认为这或不影响公司经营管理也不影响股东和杭州本地政府对公司支持业绩收入和资产质量仍优股东支持依旧公司核心管理层稳定规模和收入增长亮眼资产质量的优势持续对近期股价表现股东等变化无需过度担忧关注公司后续资本补充情况目前股价1228元比1264元的转债转股价格低285比转债强赎价格低2527维持对公8司的增持评级持续看好3支撑评级的要点2解除一致行动人不影响公司经营管理和股东杭州本地政府支持7杭州银行公告杭州市财政局杭州市财开投资集团有限公司等八家股东11解除一致行动人关系本次解除前杭州市财政局为公司实控人解除16后公司无实控人考虑到杭州市区两级国有企业合计持有杭州银行的股JulJunJanFebMarSepFebOctAprDecMayNov----22-----23--2222222223-2222222222份比例已高于大股东和杭州市政府对公司未来发展仍有充分的信38杭州银行上证综指心对公司未来支持或持续预计本次变化对公司实际经营管理管理今年1312层董事会席位等等或无影响至今个月个月个月盈利持续高增长四季度营收放缓绝对779467162杭州银行2022年归母净利润同比增长261较前三季度增速下降57相对上证综指133124135122个百分点四季度单季同比增长81较上季降241个百分点拖累全年业绩高位略缓2022年营业收入同比增长122较前三季度增速下发行股数百万593028降43个百分点四季度单季同比下降16较上季下降184个百分点流通股百万506682预计与去年四季度债市调整和疫情影响有关收入增速降幅超过盈利总市值人民币百万7282382费用拨备等因素或对盈利贡献幅度提升3个月日均交易额人民币百万24485贷款略缓存款提速主要股东2022年公司总资产同比增163较三季度下降13个百分点贷款同比杭州市财政局1186增长193较三季度略降10个百分点非贷资产降幅或更大2022年存款同比增长145较三季度增速上升30个百分点资料来源公司公告Wind中银证券以2023年2月14日收市价为标准资产质量优势持续拨备高位略降2022年末不良贷款率077环比上季持平测算不良贷款余额为5407相关研究报告亿元环比上季度上升366亿元资产质量保持稳定2022年拨备覆盖率较三季度下降个百分点拨贷比较三季度下杭州银行20221027565101875436降个百分点存量拨备仍处上市银行头部风险抵御能力充足杭州银行20221018014估值杭州银行20220820根据公司业绩快报我们将公司20232024年EPS调整为223269元中银国际证券股份有限公司目前股价对应20232024年PB为075x064x维持增持评级具备证券投资咨询业务资格评级面临的主要风险银行城商行经济下行疫情反复导致资产质量恶化超预期证券分析师林媛媛投资摘要TableFinchinaSimple8675582560524年结日12月31日202020212022E2023E2024Eyuanyuanlinbocichinacom营业收入2480629361329323798245361证券投资咨询业务证书编号S1300521060001变动15871836121615331943归母净利润71369261116791405916733变动联系人丁黄石8092977261120381902净资产收益率12261352151015691578huangshidingbocichinacom每股收益元117143183223269一般证券业务证书编号S1300122030036原预测195238284变动-62-63-53市盈率倍1050861670550457市净率倍110100089075064资料来源公司公告中银证券预测图表1杭州银行2022年年报业绩快报资料来源公司公告中银证券图表2营收累计及单季同比增速图表3归母净利润累计及单季同比增速资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券2023年2月15日杭州银行2图表4贷款及同比增速单位百万元图表5存款及同比增速单位百万元资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券图表6不良贷款余额及不良贷款率单位百万元图表7拨备覆盖率及拨贷比资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券风险提示经济下行疫情反复导致资产质量恶化超预期2023年2月15日杭州银行3TableFinchinaDetail主要比率损益表人民币百万元每股指标RMB202020212022E2023E2024E利润表202020212022E2023E2024EPE1050861670550457利息收入4271448724546976403376823PB110100089075064利息支出2344227689326383855645842净利息收入1927221036220582547730981EPS117143183223269手续费净收入30153608483655616395BVPS11141233137616471929营业收入2480629361329323798245361业务及管理费6535801789921025512248每股拨备前利润304356399462551拨备前利润1800521095236432738332705驱动性因素拨备995910500106401158613904生息资产增长13491943168519451949税前利润804610595130031579718801贷款增长16812169216920002000税后利润71369261116791405916733存款增长13701614230018001800归属母公司净利71369261116791405916733贷款收益率533508498485487资产负债表生息资产收益率390381362359360贷款总额4836495885637022038426441011172存款付息率233224226222220贷款减值准备2430128618306203710544924计息负债付息率234237234232231贷款净额459348559945671583805539966248净息差176164146143145债券投资5232836537707681809218161106179风险成本222196165150150存放央行91923848228352898563116304净手续费增速234391548615502160同业资产6696865218730448034888383成本收入比26352730273027002700其他资产2773426810201745047653902所得税税率11301259101811001100生息资产11658241392373162695519433712322039盈利及杜邦分析资产总额11692571390565161650919567422331017ROAA065072078079078ROAE12261352151015691578存款69802681065892808410951391292264净利息收入176164147143145同业负债226476197309244663296042358211非净利息收入050065072070067发行债券135408267251339409414079505177营业收入226229219213212计息负债10599101275218151215618052612155652营业支出062065062059059负债总额10883951300494151793618421032199645拨备前利润164165157153153拨备091082071065065股本59305930593059305930税前利润073083086088088资本公积1520615207152071520715207税收008010009010010盈余公积531761827292869810371业绩年增长率一般风险准备1390816971195172273726489净利息收入234391548615502160未分配利润2273725187332104264353951营业收入15871836121615331943股东权益808639007198573114639131372拨备前利润19401716120815821943归属母公司利润8092977261120381902资本状况资产质量资本充足率14411362143214941509不良率107086077087092核心一级资本853843796789767拨备覆盖率4695456771565105080148171杠杆率14461544164017071774拨贷比502486436440444RORWA103116126131134不良净生成率测算030017033050050风险加权系数63156213614759165785资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年2月15日杭州银行4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月15日杭州银行5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电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