Q4单季度营收利润增速回落，预计主要受债市波动影响。公司2022全年营收/归母净利润同比增速分别为12.2%、26.1%；Q4单季度同比增速分别为1.6%和8.0%，预计息差和净利息收入保持平稳，单季度营收负增长主要由于四季度债市波动导致相关投资收益下滑，以及理财赎回潮导致中收增长承压。业绩驱动因素预计主要仍为规模高速扩张和信用成本节约，在“二二五五”战略规划的引领下，公司2022年全年总资产规模同比+16.3%，其中贷款同比+19.3%，较前三季度同比+21.0%的增速有所放缓，但仍保持较快扩张，主要由于浙江区域信贷需求旺盛，后续随着“十四五”期间杭州市政府积极推进重大建设项目投资，地方信贷需求有望维持强劲。总负债规模同比+16.7%，其中存款增长同样强劲，同比增速上行至+14.5%（前三季度同比+11.8%），存贷两旺驱动扩表力度维持强劲。
　　不良率低位环比持平0.77%，资产质量稳居上市银行第一梯队。2022年不良率低位环比持平于0.77%，环比持平；拨备覆盖率环比下降19pcts至565%，拨备缓冲垫充足以反哺利润；拨贷比4.36%，环比下降14bps。从前瞻性指标来看，2022年关注率0.39%，环比下降7bps；逾期率0.59%，环比下降6bps。整体来看，公司资产质量持续居于上市银行第一梯队，关键指标持续向好，为全新五年战略推进提供了坚实的基础。
　　 2月13日，杭州银行公告披露股东解除一致行动关系暨实际控制人变更，公司股东杭州市财政局、杭州市财开投资集团、杭州余杭金控集团等8家股东确认解除各方一致行动关系，杭州市财政局将不再为公司实际控制人。我们认为，本次公告8家国有股东解除一致行动关系，没有降低杭州市区两级国有单位持有的杭州银行股份比例。横向对比上市城商行来看，形式上没有实际控制人是较为普遍的现象。杭州国有股东解除一致行动关系，有利于进一步优化杭州银行股权管理，规范关联交易管理；有利于健全现代金融企业制度、完善公司法人治理结构；有利于进一步增强市场竞争力，提升服务实体经济质效。事实上，2022年6月，杭州市委市政府支持杭州城投集团和杭州交投集团受让了澳洲联邦银行所持杭州银行10%的股份，初步估算杭州市区两级国有单位合计持有杭州银行的股份比例高于38%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至2.30元和2.74元，预计2023年底每股净资产为15.90元。以2023年2月14日收盘价计算，对应2023年底的PB为0.77倍。公司长期深耕长三角区域、体量适中成长性强、区位优势明显、资产质量优异，我们持续看好公司伴随区域发展的成长性和业务结构持续优化下的经营表现，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行IIinvestSuggestiondyCompany杭州银行600926investSug增持000009title维持gestionCh非息扰动资产质量持续优异ange2022年业绩快报点评createTime12023年2月15日公投资要点司summaryQ4单季度营收利润增速回落预计主要受债市波动影响公司2022全年营分析师emailAuthor收归母净利润同比增速分别为122261Q4单季度同比增速分别为-点陈绍兴16和80预计息差和净利息收入保持平稳单季度营收负增长主要由于评SACS0190517070003报chenshaoxxyzqcomcn四季度债市波动导致相关投资收益下滑以及理财赎回潮导致中收增长承压业绩驱动因素预计主要仍为规模高速扩张和信用成本节约在二二五告王尘五战略规划的引领下公司2022年全年总资产规模同比163其中贷款SACS0190520060001同比193较前三季度同比210的增速有所放缓但仍保持较快扩张wangchenyjyxyzqcomcn主要由于浙江区域信贷需求旺盛后续随着十四五期间杭州市政府积极推曹欣童进重大建设项目投资地方信贷需求有望维持强劲总负债规模同比167SACS0190522060001其中存款增长同样强劲同比增速上行至145前三季度同比118caoxintongxyzqcomcn存贷两旺驱动扩表力度维持强劲不良率低位环比持平077资产质量稳居上市银行第一梯队2022年不良率低位环比持平于077环比持平拨备覆盖率环比下降19pcts至565拨备缓冲垫充足以反哺利润拨贷比436环比下降14bps从前瞻性指标来看2022年关注率039环比下降7bps逾期率059环比下降6bps整体来看公司资产质量持续居于上市银行第一梯队关键指标持续向好为全新五年战略推进提供了坚实的基础2月13日杭州银行公告披露股东解除一致行动关系暨实际控制人变更公司股东杭州市财政局杭州市财开投资集团杭州余杭金控集团等8家股东确认解除各方一致行动关系杭州市财政局将不再为公司实际控制人我们认为本次公告8家国有股东解除一致行动关系没有降低杭州市区两级国有单位持有的杭州银行股份比例横向对比上市城商行来看形式上没有实际控制人是较为普遍的现象杭州国有股东解除一致行动关系有利于进一步优化杭州银行股权管理规范关联交易管理有利于健全现代金融企业制度完善公司法人治理结构有利于进一步增强市场竞争力提升服务实体经济质效事实上2022年6月杭州市委市政府支持杭州城投集团和杭州交投集团受让了澳洲联邦银行所持杭州银行10的股份初步估算杭州市区两级国有单位合计持有杭州银行的股份比例高于38盈利预测与评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至230元和274元预计2023年底每股净资产为1590元以2023年2月14日收盘价计算对应2023年底的PB为077倍公司长期深耕长三角区域体量适中成长性强区位优势明显资产质量优异我们持续看好公司伴随区域发展的成长性和业务结构持续优化下的经营表现维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件杭州银行2月14日晚公布2022年年度业绩快报公司2022年实现营业收入32932亿元同比增长1216实现归母净利润11679亿元同比增长2611加权平均净资产收益率1409点评Q4单季度营收利润增速回落预计主要受债市波动影响公司2022全年营收归母净利润同比增速分别为122261Q4单季度同比增速分别为-16和80预计息差和净利息收入保持平稳单季度营收负增长主要由于四季度债市波动导致相关投资收益下滑以及理财赎回潮导致中收增长承压业绩驱动因素预计主要仍为规模高速扩张和信用成本节约在二二五五战略规划的引领下公司2022年全年总资产规模同比163其中贷款同比193较前三季度同比210的增速有所放缓但仍保持较快扩张主要由于浙江区域信贷需求旺盛后续随着十四五期间杭州市政府积极推进重大建设项目投资地方信贷需求有望维持强劲总负债规模同比167其中存款增长同样强劲同比增速上行至145前三季度同比118存贷两旺驱动扩表力度维持强劲不良率低位环比持平077资产质量稳居上市银行第一梯队2022年不良率低位环比持平于077环比持平拨备覆盖率环比下降19pcts至565拨备缓冲垫充足以反哺利润拨贷比436环比下降14bps从前瞻性指标来看2022年关注率039环比下降7bps逾期率059环比下降6bps整体来看公司资产质量持续居于上市银行第一梯队关键指标持续向好为全新五年战略推进提供了坚实的基础资本方面2022年三季度末公司核心一级一级及总资本充足率分别为8271002和1322公司目前可转债正处于转股期转股后可进一步补充核心一级资本2月13日杭州银行公告披露股东解除一致行动关系暨实际控制人变更公司股东杭州市财政局杭州市财开投资集团杭州余杭金控集团等8家股东确认解除各方一致行动关系杭州市财政局将不再为公司实际控制人我们认为本次公告8家国有股东解除一致行动关系没有降低杭州市区两级国有单位持有的杭州银行股份比例横向对比上市城商行来看形式上没有实际控制人是较为普遍的现象杭州国有股东解除一致行动关系有利于进一步优化杭州银行股权管理规范关联交易管理有利于健全现代金融企业制度完善公司法人治理结构有利于进一步增强市场竞争力提升服务实体请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情经济质效事实上2022年6月杭州市委市政府支持杭州城投集团和杭州交投集团受让了澳洲联邦银行所持杭州银行10的股份初步估算杭州市区两级国有单位合计持有杭州银行的股份比例高于38盈利预测与评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至230元和274元预计2023年底每股净资产为1590元以2023年2月14日收盘价计算对应2023年底的PB为077倍公司长期深耕长三角区域体量适中成长性强区位优势明显资产质量优异我们持续看好公司伴随区域发展的成长性和业务结构持续优化下的经营表现维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情数据列表盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202020212022E2023E2024E总资产11692571390565161940318242452063244生息资产11514871368631158753018166582043629贷款460016560891670886807279930566占比399410423444455现金和准备金927148536089644103348119148占比8162565758存放同业66968652188159899183120558占比5848515559债券投资531789657162745402806848873358占比462480470444427总负债10883951300494152032517115431934312付息负债10748781284659150208116910051911100同业存放226476197309244507264662292124占比211154163157153存款70368081723392416210654471228332占比655636615630643应付债券144722270117333412360896390645占比135210222213204总权益808639007199079112702128932总母公司权益808639007199079112702128932数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表2利润表预测年份202020212022E2023E2024E营业总收入2480629361329353810244222净利息收入1927221036229952701031450手续费净收入30153608483857056846其他收入25194717510353875925营业总支出1674218781200042241425636营业税金247264299364422业务及管理费6535801794351085011935资产减值损失995910500102681119813277营业利润806410580129311568818586营业外收支合计-1815262626利润总额804610595129571571418612所得税9091334128015711861净利润71369261116771414316751归属母公司净利润71369261116771414316751EPS元117143188230274BVPS元10771208136015901863ROAE11141233146515571585ROAA065072078082086数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平国市场以标普或纳斯达克综合指数行业评级500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行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