核心提要
　　◆开展投资者教育的核心目标：
　　基民行为损益主要受投资者的投资认知和投资能力影响，因此投资者教育的重点在于帮助投资者建立科学的投资认知和成熟的投资体系，以减少因基民非理性行为带来的收益损耗，改善整体持有体验。投教工作具有基础性、常规性、战略性的特点，其本身是建立信任的过程，在投顾工作中利用投教建立客户信任，可以实现客户数量和管理规模双升，构筑投教飞轮效应。
　　◆我国目前投资者教育存在哪些问题：
　　目前，证券、基金公司的投教内容以投前教育为核心，重点介绍市场基础知识和产品特性，一些投教也会覆盖市场观点的跟踪。但策略跟踪和运作决策、投后总结和评估，以及投资远期规划与目标修正等投中和投后服务仍有所缺失，整体存在系统性不够、针对性不足、操作性不高三大问题，未来的优化方向将主要集中在投中和投后阶段。
　　◆海外资管机构实践能够给我们提供哪些借鉴：
　　国内外投教工作从自律性组织、监管主体和机构实践等方面均表现出了较大的差异。整体来看，当前国内机构多使用内容相似的投教框架，而国外机构在内容精细化和形式的丰富度上更完善。整体来看海外从不同角度面向不同对象提供指引性投资者教育框架，内容多样化（知识+产品+策略+交易），投教场景化细分，需求覆盖全面，有侧重点（知识科普/交易指引/策略选择/场景化解决方案等），线上/线下平台覆盖完善。
　　◆未来投资者教育将走向何方：
　　不同的客户类型有不同的投教需求，投顾机构需考虑其差异化需求设计合理的投教策略。从客户专业度角度出发，投顾机构可参考“3I投教框架”，围绕潜在客户、初投客户和复投客户分别开展投资认知建立、投资框架投教和投资体系优化三层机投教工作。另外从供给侧角度，增加FOF和投顾策略等风险收益表现相对稳健的产品供给，改善基金收益水平，也能在一定程度上改善投资者体验。
　　◆风险提示：
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月06日如何利用投教构筑行业的飞轮效应财富管理专题研究三国海证券研究所李杨分析师S0350522070001liy19ghzqcomcn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1核心提要开展投资者教育的核心目标基民行为损益主要受投资者的投资认知和投资能力影响因此投资者教育的重点在于帮助投资者建立科学的投资认知和成熟的投资体系以减少因基民非理性行为带来的收益损耗改善整体持有体验投教工作具有基础性常规性战略性的特点其本身是建立信任的过程在投顾工作中利用投教建立客户信任可以实现客户数量和管理规模双升构筑投教飞轮效应我国目前投资者教育存在哪些问题目前证券基金公司的投教内容以投前教育为核心重点介绍市场基础知识和产品特性一些投教也会覆盖市场观点的跟踪但策略跟踪和运作决策投后总结和评估以及投资远期规划与目标修正等投中和投后服务仍有所缺失整体存在系统性不够针对性不足操作性不高三大问题未来的优化方向将主要集中在投中和投后阶段海外资管机构实践能够给我们提供哪些借鉴国内外投教工作从自律性组织监管主体和机构实践等方面均表现出了较大的差异整体来看当前国内机构多使用内容相似的投教框架而国外机构在内容精细化和形式的丰富度上更完善整体来看海外从不同角度面向不同对象提供指引性投资者教育框架内容多样化知识产品策略交易投教场景化细分需求覆盖全面有侧重点知识科普交易指引策略选择场景化解决方案等线上线下平台覆盖完善未来投资者教育将走向何方不同的客户类型有不同的投教需求投顾机构需考虑其差异化需求设计合理的投教策略从客户专业度角度出发投顾机构可参考3I投教框架围绕潜在客户初投客户和复投客户分别开展投资认知建立投资框架投教和投资体系优化三层机投教工作另外从供给侧角度增加FOF和投顾策略等风险收益表现相对稳健的产品供给改善基金收益水平也能在一定程度上改善投资者体验风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2开展投资者教育的核心目标我国目前投资者教育存在哪些问题海外资管机构实践能够给我们提供哪些借鉴未来投资者教育将走向何方请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3基民亏损来源基金赚钱基民不赚钱的迷思解构基民收益主要由基金收益和基民行为损益构成基金赚钱基民不赚钱通常指基金收益为正但基民行为收益为负主要由于基民的持有时间过短频繁交易追涨杀跌等非理性的交易行为导致基民收益基金收益基民行为损益基金本身的投资收益主要由市场波动基民在不同净值时点的基金交易行基金经理操作及基金本身属性决定为产生的收益损耗或加强持有时间过短频繁交易跟风追亏损来源涨过早止盈止损等资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4投资者教育必要性以权益基金为例权益基金的投资者以C端为主在持有人结构方面2006年底个人投资者占比出现明显提升伴随股市牛市及主动权益基金规模明显扩容个人投资者进场2019至2021年同样受到牛市影响个人投资者占比呈现回升趋势2007年起主动权益基金市场中投资者结构趋于稳定持有人结构以个人投资者为主截至2022年Q2主动权益基金市场机构个人投资者占比分别为1306和8694同样在A股市场上涨时市场参与人数明显增加新开户数与指数涨跌幅有明显的正向变动关系表现出C端投资者跟风入市追涨杀跌的特征资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年半年报请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5投资者教育必要性以权益基金为例权益基金整体表现放大波动以获取更高的收益2018年至今主动权益基金的收益表现受到A股市场牛熊市阶段的影响即牛市阶段主动权益基金的收益表现明显较高而在熊市和震荡市的阶段收益表现则明显下滑2022年主动权益基金的绝对和相对年化收益均为负值2020年起权益基金产品的波动率上升明显说明近年来权益基金的运作模式为放大波动以获取更高的收益表现资料来源Wind国海证券研究所基准指数为中证800全收益指数H00906CSI请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6投资者教育必要性以权益基金为例权益基金投资体验波动叠加非理性行为导致个人投资体验欠佳我们用基金加权平均净值利润率代表基民收益将其与基金同期复权净值变化率基金收益之差作为投资者交易收益主动权益基金整体投资者收益体验不佳2011年起主动权益基金的年度投资者交易收益一直为负值投资者并未获得基金本身的全部收益这一点在2015年和2019-2020年的牛市中表现得尤为明显说明投资者持有时间过短频繁交易跟风追涨过早止盈止损等择时行为模式造成实际投资过程中的亏损投资者实际获得的收益和基金的净值收益相距较远投资者交易行为和判断的不同使得投资者交易收益呈现分化的趋势从2019年以来投资者交易收益的极差逐年走阔收益分化现象不断加剧整体投资者持有体验不佳整体投资者交易收益差异走阔50150投投资40资100者者30交交50易易20收收0益10益与与-50波0波动动率-10率-100-20-150-30投资者交易收益最大值投资者交易收益均值投资者交易收益均值年化波动率均值投资者交易收益最小值年化波动率均值资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7投教核心内容投教的核心在于改善基民行为收益同时在供给侧适配基民更多稳健收益型产品基民行为损益主要受投资者的投资认知和投资能力影响因此投资者教育的重点在于帮助投资者建立科学的投资认知的成熟的投资体系以减少因基民交易行为带来的收益损耗改善整体持有体验同时从供给侧出发为投资者提供更多风险收益表现稳健的产品也有利于基金整体收益水平的改善供给侧基金损益稳健产品供给增加风险收益适中的产品供给基民收益建立科学的投资认知和风险意识理性看待投资认知影响净值波动减少追涨杀跌等非理性行为带来的收益损耗基民行为损益建立完善的投资体系减少因市场误判而投资能力影响踏空或未及时止跌带来的收益损耗需求侧投资者教育核心资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8投教核心内容投资者教育是一项基础性常规性战略性的工作随着我国金融市场的逐步发展和完善越来越多的投资者进入证券市场增加了投资需求和市场的流动性但相当一部分投资者存在对证券市场知识法规产品类型和交易流程了解不足风险管理意识薄弱的问题盲目入市追涨杀跌过度关注收益和风险管理缺失等问题广泛存在导致基金赚钱基民不赚钱的现象持续发生因此投资者教育工作应早做先做长期做广泛做要覆盖投资环节的所有时点形成长效的投教机制以保证投资者的投资体验同时保障资本市场平稳运行良性发展投教工作具有基础性常规性战略性投资者教育工作金融市场发展财务规划风险评估投前促进市场长期稳定产品识别平台选择风险控制止盈止损投中保护中小投资者权益投资态度行为规范投后总结评估修正投后实现行业自律发展远期规划权益维护资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9投资者教育的必要性投顾服务中投教占比多少投教本身是建立信任的过程不可完全被智能工具替代当前智能投顾快速发展科技从各个环节开始赋能投顾业务提升边际效率但并非所有的投顾服务都可以自动化投资者行为辅导支出策略等投教服务以及一系列财富管理服务的个性化难度高自动化价值低无法被智能工具所替代根据统计数据投顾服务中客户面对面活动占到了一半的时间而投资训练和专业素质培养等投教活动也占据投顾过程的48其重要性是不可忽视的并非所有的服务都可以自动化投顾活动的时间分配高财富管理家族企业战略慈善捐赠策略保险会计和税务服务遗产规划与信托服务个数字化关系性行为辅导化支出策略的难数字化建议度资产税务减免总回报投资vs收益再投资嵌入式建议解决方案资产再平衡高性价比的实现使用多样化的基金ETF来实现合适的资产配置低高数据截至2021年自动化的价值资料来源Vanguard国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10投教在投顾业务中的角色利用投教建立客户信任实现客户数量和管理规模双升构筑投教飞轮效应投顾服务的本质是建立客户信任而投教是建立客户信任的重要抓手通过逐步转变客户非理性行为优化其投资体验才能真正建立起客户信任实现投顾业务可持续发展建立起投教优化投资行为投资者体验感提升投资者留资量效双升管理规模稳定增加的飞轮效应投教优化投资行为投资者体验感提升通过贯穿客户旅程的投资者教育帮助投投资者看待波动更加理性长期持有体验资者建立理性的投资认知和知识框架逐渐改善对投顾机构信任度提升随着投顾管理规模增长更多创收可支持更多投教资金投入投教飞轮效应管理规模稳定增加投资者留资量效双升新客的持续进入和老客的投入资产增加助推信任度提升留资意愿投顾机构口碑逐渐投顾管理规模持续提升累积驱动老客投入更多资产的同时不断吸引新客留资资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11开展投资者教育的核心目标我国目前投资者教育存在哪些问题海外资管机构实践能够给我们提供哪些借鉴未来投资者教育将走向何方请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12国内投教现状投资者教育宣传形式多样化2022年底中国证券投资基金业协会制定了公开募集证券投资基金管理人及销售机构投资者教育工作指引试行其中明确要求公募基金管理人和销售机构应当积极创新通过自主运营或非自主运营的渠道及平台搭建投教宣传多媒体矩阵具体渠道与平台落地情况投教宣传平台公众号视频号官网抖音微博公司官方网站手机APP微信公众号微博小红书B站知乎今日头条及其他社交媒体平台实体及互联网投资者教育专区1文字类公众号推文官方网站知识科普宣传手册自主运营渠道内容多样化2图片类海报漫画画册及平台呈现3视频音频类科普短视频短节目科普动画面向投资者的客服电话短信邮件等公益投教活动例如梦想计划财商公益项目通过经营场所的投资者园地公告栏宣传手册等多元化创意画的参与方式打造高参与度纯公益性强传播力的财商素质拓展内容投教进百校2021年共有21家证券公司举办了投垂直类财经交流社区互联网平台等新媒体传具体投教资者教育进百校活动播渠道电视广播报刊户外媒体等大众活动投资竞赛包括知识竞赛模拟交易大赛微视频大赛媒体传播渠道等非自主运营渠道和征文比赛等形式及平台专项宣传涵盖515投资者保护日315投资者权益学校社区企业等重点渠道金融知识普及月等多方面主题资料来源中国证券投资基金业协会国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13国内投教现状投教内容丰富深度有待提升目前证券基金公司的投教内容以投前教育为核心重点介绍市场基础知识和产品特性一些投教也会覆盖市场观点的跟踪但策略跟踪和运作决策投后总结和评估以及投资远期规划与目标修正等投中和投后服务仍有所缺失全周期持续性风险管理防诈骗与投资风险警示政策法规科普解读投资者适当性管理投前投中投后投后总结和评估基础金融知识和理念金融基础知识热点金融概念基本指标等市场观点及预测当缺失前策略跟踪和运作决策投资远期规划与目标修正核产品特点及适用性产品的基础信息介绍和用途解析等缺失缺失心交易规则及运行机制交易所OTC交易规则等特色投教基础投资策略和资产配置基础交易策略资产配置期限结构等养老金相关政策解读和攻略资料来源国海证券研究所整理请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14国内投教机构案例华泰证券线上线下联动基地辐射全国华泰证券设有投资者教育实体基地官网的投教专栏和华泰证券投教的公众号视频号形成了线上线下联动基地辐射全国的投资者教育体系教育投资者在了解市场知晓风险了解业务掌握工具的基础上参与资本市场历史回顾区-知识学习资本市场发展历史介绍大事记包括丰富的投教基础知识和产品知识产品知识涵盖股票基金债券融资融券金融期货股票期权新三板港股通贵金属等内容通风险警示区-风险警示过展板和多媒体视频工具分类展示政策法规信息公示投资者维权等运用案例事件回放案例手法分析并配合法规政策警示词条等深化投资必知区-产品展示投资者教育与保护产品概念交易方式等基础知识介绍互动体验区-模拟体验融合多种教育形式运用体验式互动式等技术手段和多媒体工具与投寓教于乐的投资休闲小游戏资者互动沟通华泰证券投资者教育基地布局培训交流区讲座举办在各个区域投放多种类型的多媒体设备丰富投资者教育传播的载体投教动态资讯集锦市场动态供投资者在互动体验中了解证券市场资料来源华泰证券官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15国内投教机构案例易方达基金标准模块化运作覆盖内容全面易方达基金建设了易方达投资者教育基地作为综合性投教平台致力于帮助投资者做明确的投资具体来看整个框架偏模块化覆盖内容较为全面财富学堂政策法规专家学堂以长图文字或视频的形式呈现针对于基提供投资相关政策法规的文件采用宣传提供专业的市场周报宏观经济简报和基金经理手金固收养老指数定投和证券的相片或文字长图的形式以具体的案列来进记内容涵盖股票债券宏观经济等多方内容除此之外网站上还挺提供了适用于不同层次学校关投资知识行知识和法律普及的线上专项活动的投教课件PPT主题活动投资者保护模拟体验该模块汇总了包括一司一省一高校宪法宣传内含防非防诈等围绕着非法发行防范诈投资者可在该模块中模拟体验包括开户在周世界投资者周金融知识普及月和反洗钱骗维护权益和理性投资等主题的宣传内内的基金交易全过程并且本模块提供问宣传活动等各种形式的投教专题宣传活动容卷式的风险测评和可用于计算定投财富管理收益的计算器资料来源易方达基金官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16国内投教机构案例兴业证券投顾与投教相辅相成兴业证券建设了将线上投教平台和线下投教基地相结合线上平台分为知识教学案例分析专项活动与模拟投资四个板块线下平台则将当地红色历史文化融入建设注重发掘红色投教生态圈线上投教平台线下投教基地基础知识教学理财与案例课堂古田投教基地兴e课堂投教展播入门知识股票基金债券创业板了解各类投资策略与交易风险识别成长知识兴新享融分级基金沪港通防非防诈等投资者保护将当地红色历史文化融入建设高阶知识融资融券新三板期权期货微电影直播平台等投教宣传在业内首创红色投教生态圈全面挖掘收集展示宣传资本市场的红色基因和为民初针对性投资者活动投资活动模拟心的思想宗旨专项活动模拟体验是全国富有政治影响力和文化投教活动风险揭示活动反洗钱活动风险测评模拟特色的红色投资者教育基地私募基金专栏高风险证券专栏模拟炒股专区维权指南适当性管理固收计算器基金计算器资料来源兴业证券公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17国内投教机构案例兴业证券投顾与投教相辅相成投顾品牌塑造的过程也是投教的入口环节机构可以在开展投顾业务的过程中同时完成投教工作兴业证券的投教活动开展最早可追溯到2014年初期的投教主题多集中在知识普及投资者权益保护宣传与反洗钱防诈骗宣传等领域2022年1月兴业证券正式上线了投顾服务知己在投的层面强调均衡与分散在顾的层面强调帮助投资者树立正确的认知和清晰的投资预期兴业证券在投后的陪伴内容上也做了很多设计明星栏目资配兴发现自推出以来已有近4年的时间该栏目的人员团队其实就是公司基金投顾业务的核心成员之一以投教赋能投顾以投顾深化投教是兴业证券一直在实践的方向赋能投教投顾资配兴发现兴业知己提供投教角度为投顾工触达客户提供量身定制作提供源源不断的内容的投顾方案在投顾过程来源中开展投教深化资料来源兴业证券公众号国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18问题总结及优化方向总结来看我国投教实践集中在投前科普可归纳为系统性不够针对性不足操作性不高三大问题对比国内外投教实践可发现我国资管机构的投教工作集中在投前的投资产品规则等科普性内容对投中的交易指导跟踪分析投后的复盘优化以及贯穿全流程的投资理念宣导和财务规划相对不足整体存在系统性不够针对性不足操作性不高三大问题未来的优化方向将主要集中在投中和投后阶段国内投教现存问题现状已覆盖产品科普投待完善系统性不够资相对丰富投前申赎规则者01保未涉及投教信息集中在投前阶段投教体系范式化投教信息碎护资产配置片化投资者需要从海量推送中寻找自己需要的投教信息政策市场观点解针对性不足读02未考虑细分群体缺乏针对于不同收入层级不同性别偶尔涵盖投中交易策略不同职业的专项投教内容投盈亏分析资优理念化方操作性不高组合复盘向03财以产品科普为主缺少围绕不同投资策略的执行和交易操鲜有涉及投后账户检视务作相关内容无法对个人投资决策形成实际帮助规规划修正划资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19开展投资者教育的核心目标我国目前投资者教育存在哪些问题海外资管机构实践能够给我们提供哪些借鉴未来投资者教育将走向何方请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20