投资要点：
　　 1、3月进入到确立全年主线的窗口期，宏观面对权益市场较为有利，风格上价值占优，沿着复苏线和数字经济两条主线积极布局。
　　 2、经济进入旺季，开局良好，2月PMI超预期上行，地产销售同比回正。参考典型复苏年份如2009、2016以及2020年现实与预期的变化，预期波动难免较大，但未来一个季度至少是个“强现实”的阶段。
　　3、国内流动性在需求改善的过程中是收敛而非收紧，整体仍是充裕的格局，海外紧缩压力将会缓解，4%的美债继续上行的空间不大。经济上行期人民币易升难贬，汇率破7的概率不大。
　　4、从全国两会到4月政治局会议是政策发力的窗口期，总量政策重点关注消费、地产，产业政策重点关注数字经济、科技自立自强。风险偏好有望温和抬升，源于国内政策预期和增量资金入场两方面。
　　 5、3月均衡配置，看好安全、科技、顺周期和地产竣工链。首选行业计算机、化工、家电。
　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化、相关标的公司未来业绩的不确定性等。

研究报告全文：2023年03月05日策略研究研究所TableTitle证券分析师胡国鹏S0350521080003积极布局hugpghzqcomcn证券分析师袁稻雨S0350521080002yuandyghzqcomcn策略3月月报最近一年走势投资要点沪深3000032913月进入到确立全年主线的窗口期宏观面对权益市场较为有利-00125风格上价值占优沿着复苏线和数字经济两条主线积极布局-00578-010322经济进入旺季开局良好2月PMI超预期上行地产销售同比-01486回正参考典型复苏年份如20092016以及2020年现实与预期的-01939223224225226227228229221022112212231232变化预期波动难免较大但未来一个季度至少是个强现实的阶段3国内流动性在需求改善的过程中是收敛而非收紧整体仍是充裕的格局海外紧缩压力将会缓解4的美债继续上行的空间不大相关报告经济上行期人民币易升难贬汇率破7的概率不大策略11月月报大胆布局胡国鹏袁稻雨2022-10-314从全国两会到4月政治局会议是政策发力的窗口期总量政策重策略10月月报敢于布局胡国鹏袁点关注消费地产产业政策重点关注数字经济科技自立自强稻雨2022-10-09风险偏好有望温和抬升源于国内政策预期和增量资金入场两方面策略9月月报维稳行情风格再平衡胡国鹏袁稻雨2022-08-2853月均衡配置看好安全科技顺周期和地产竣工链首选行2022年8月港股策略与金股组合推荐业计算机化工家电震荡持续等待时机党崇钰陈梦竹杨仁文姚蕾谭瑞峤2022-07-31风险提示流动性收紧超预期经济失速下行中美摩擦加剧疫策略8月月报不悲观找机会胡国情超预期恶化相关标的公司未来业绩的不确定性等鹏袁稻雨2022-07-31国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1经济复苏趋势不改42流动性外围扰动影响可控63政策与风险偏好全国两会召开在即政策发力预期再升温943月行业配置计算机化工家用电器125风险提示14请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图12023年2月我国经济持续复苏超预期5图230城房地产成交面积逐步回暖5图32023年我国二手房挂牌量指数有所下滑5图42023年春节后北京深圳二手房成交面积较2022年同期有所改善5图52023春节后杭州成都二手房市场同比和环比持续改善5图6一线城市二手房价格创2022年1月以来新高6图72023年春节后百度迁徙指数好于过去2年6图8复工复产带动下3月高炉电炉开工率将持续提升6图92023年3月炼厂甲醇开工率在复工复产带动下有望回升6图10根据CMEFedwatch截至3月4日市场预期今年美联储将再实行3次加息7图112月美国ISM非制造业PMI录得551美国服务业表现仍较强劲8图12本轮美联储加息周期中43大概率仍为10Y美债利率的高点8图132月DR007利率回升至政策利率上方国内流动性在需求改善的过程中是收敛而非收紧8图14在中国经济的上行期人民币易升难贬后续美元兑人民币汇率破7的概率不大9图153月以来A股日成交金额由2月末7000亿元左右的水平回升至9000亿元上方11表13月1日国务院新闻办公室举行权威部门话开局系列主题新闻发布会10表23月重点看好行业及标的13表33月行业配置表14请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1经济复苏趋势不改我们认为2023年3月我国经济修复趋势不改主要原因是房地产周期的上行出行的持续改善和春节后的赶工和复工整体上来看虽然海外发达国家经济衰退是大概率事件但是我国内需环比改善的动能比预期强2023年2月我国制造业PMI快速上升至526经济环比改善超预期第一我国二手房销量企稳回升进而带动我国房地产周期上行从总量上来看2023年春节后我国30大中城市房地产成交面积已经超过2022年同期水平甚至开始逼近2019年春节后的同期水平从结构上来看改善性住房二手房购买需求上升是本次地产周期上行的核心驱动力2023年春节后以北京深圳杭州和成都为代表的一线城市二手房成交面积在同比和环比上均持续改善其中北京二手房日度成交面积突破12万平方米深圳则是突破5万平方米因此二手房成交面积的上升和挂牌量的下降导致房地产市场被动去库存进而带动2023年春节后房价企稳回升其中一线城市再创新高二三线城市房价已经有企稳的倾向第二3月我国出行和旅游的改善预期仍然不变从目前情况来看2023年百度迁徙指数虽然在环比上较春节高峰期有所下滑但是仍然远高于2021年和2022年同期水平进入3月份后我国百度迁徙指数再次回升到500以上说明随着春节后复工的来临我国商务出行和旅游仍然在环比和同比上大幅改善进而对各个地方的消费具有较强的拉动作用进而提升消费者的购买欲望和边际消费倾向第三3月制造业的复工复产将促进我国经济持续改善在我国防疫政策优化的背景下2023年3月我国制造业有望在春节后复工复产的带动下开工率持续提升截至2023年3月3日我国电炉开工率已经6218唐山钢厂高炉开工率上升至5873山东炼油厂开工率上升至6498甲醇开工率上升至75593月随着地产周期的上行和出行需求的持续改善将持续带动对石油和建材需求的回升而电炉炼厂甲醇开工率的提升将促进我国经济持续改善从近期我们调研的结果来看我国经济仍处于持续复苏的状态根据我们在2月底至3月初调研的结果显示一方面我国一线城市和部分二线城市房地产市场有所回暖核心城区和大面积的二手房成交持续改善充分验证本轮地产周期的上行是改善性住房需求的推动另一方面我国部分城市在重大基建项目上的投资进度有所加速在水利公路和铁路等方面仍会加大投入并且在制造业上持续推动技改政府在稳增长政策的加码将持续助推企业和实体经济信心的修复综上所述在地产周期上行出行改善和开工率回升的驱动下3月我国经济有望在环比上持续改善请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图12023年2月我国经济持续复苏超预期资料来源Wind国海证券研究所图230城房地产成交面积逐步回暖图32023年我国二手房挂牌量指数有所下滑资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图42023年春节后北京深圳二手房成交面积较图52023春节后杭州成都二手房市场同比和2022年同期有所改善环比持续改善资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图6一线城市二手房价格创2022年1月以来新高图72023年春节后百度迁徙指数好于过去2年资料来源Wind国海证券研究所资料来源百度地图国海证券研究所图8复工复产带动下3月高炉电炉开工率将持图92023年3月炼厂甲醇开工率在复工复产续提升带动下有望回升资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所2流动性外围扰动影响可控近期美联储加息预期再度升温短期在美联储的数据依赖模式下海外流动性的扰动或仍将持续但本轮43大概率仍为10Y美债利率的高点4的10Y美债利率继续上行的空间不大近期美国经济与通胀数据反复就业市场的强劲表现支撑着居民消费预期美国服务业通胀仍具粘性市场对于美联储加息的预期上修10年期美债利率回升至4左右成为了扰动资金情绪的主要因素根据CMEFedwatch的预测截至3月4日市场已完全计入3月和5月两次加息的预期其中3月加息50BP的可能性上升至306预期6月继续加息25BP的概率为572展望3月在当前美联储数据依赖的模式下短期海外流动性的扰动或仍将持续2月美国ISM非制造业PMI录得551再度超出市场预期后续美国就业与通胀数据将是影响美联储议息会议决策的重要因素但从中期维度来看在政策快速收缩的背景下2023年美国通胀逐步回落经济逐步走弱仍是趋势本轮加息大概率将在上半年进入尾声而根据历史经验在美联储加息周期中10Y美债利率的高点对应的常为加息幅度的峰值而非终值水平请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告后续美联储加息幅度回升至75BP可能性较低因此本轮43大概率仍将为10Y美债利率的高点当前4的利率水平继续上行的空间不大国内流动性在需求改善的过程中是收敛而非收紧整体仍是充裕的格局2月国内经济复苏逐步迎来验证新房与二手房市场销售回暖基建实体开工量回升居民与企业端信贷需求逐步恢复在此背景下2月国内短端利率出现抬升DR007利率回升至政策利率上方对此我们认为当前国内宽货币向宽信用的传导效率正逐步提升短期流动性在需求改善的过程中是收敛为非收紧相较于2022年由需求不足导致的短端利率大幅走低的情况现阶段国内货币信用环境处于更为良好的状态与此同时本轮国内经济复苏的持续性仍待验证在此过程中国内流动性环境整体仍是充裕的格局2023年3月3日易纲行长发言表示目前实际利率水平比较合适降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式在经济逐步复苏的背景下现阶段进一步降息的可能性有所下降但这并不意味着货币政策基调的转向正如央行在2022年四季度货币政策执行报告中所明确的经济恢复的基础尚不牢固有效需求不足仍是主要矛盾稳增长扩内需的政策方向短期大概率不会变化经济上行期人民币易升难贬美元兑人民币汇率破7的概率不大2月人民币相对于美元的持续贬值并引发了部分资金情绪的波动这主要由两方面因素导致一方面美国1月经济与通胀数据均超预期短期经济衰退预期证伪且加息预期提升另一方面本轮国内节后复工相对缓慢根据百年建筑网数据全国施工企业开复工率和劳务到岗率于节后第三周才恢复至70左右微观数据对于经济复苏预期的验证亦于近两周才开始显现因此在2月的前三周人民币汇率持续走弱展望3月伴随国内经济的企稳复苏人民币汇率将得到支撑根据历史经验在中国经济的上行期人民币易升难贬后续美元兑人民币汇率破7的概率不大图10根据CMEFedwatch截至3月4日市场预期今年美联储将再实行3次加息资料来源CME请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图112月美国ISM非制造业PMI录得551美国服务业表现仍较强劲资料来源Wind国海证券研究所图12本轮美联储加息周期中43大概率仍为10Y美债利率的高点资料来源Wind国海证券研究所图132月DR007利率回升至政策利率上方国内流动性在需求改善的过程中是收敛而非收紧资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图14在中国经济的上行期人民币易升难贬后续美元兑人民币汇率破7的概率不大资料来源Wind国海证券研究所3政策与风险偏好全国两会召开在即政策发力预期再升温3月1日国务院新闻办公室举行权威部门话开局系列主题新闻发布会央行及财政部负责人均对2023年宏观政策安排及近期市场关注热点予以回应第一货币政策总基调不急转弯但总量工具更突出相机抉择重点关注金融风险防范地产问题其一明确今年货币政策总基调不急转弯但具体政策工具要相机抉择意味着在短期经济修复势头良好的背景下再度降准降息的可能性在减小其二重申强化金融稳定保障体系推动重点领域金融风险的处置今年将召开第六次全国金融工作会议金融风险的处置及防范或成为重点其三再度明确会同相关金融部门抓好已出台各项政策落实落地支持刚性和改善性住房需求预计后续地产政策突出两个方面一是支持长租房市场的发展二是以保交楼为切入点改善优质头部房企的资产负债表第二财政政策力度适度扩大仍然是本轮稳增长的首要抓手其一明确提出适度加大财政政策扩张力度增加财政支出强度专项债规模及转移支付力度预计今年赤字率地方政府专项债规模将适度提高其二明确2023年财会监督专项行动聚焦化财经纪律的刚性约束打击财务会计违法违规行为等方面其三2023年财政政策资源扩大消费主要体现在三个方面一是稳就业增加居民收入仍是首位二是重点提及对家电新能源汽车住房需求的支持三是疏通销售渠道和保证物流畅通全国两会召开在即重点关注经济指标设定宏观政策协调及结构性政策重点三个方面考虑到2023年为二十大招疫情防控转变及政府换届叠加年份新一届政府稳增长思路明确且以提前发力为主政策基调来看2022年12月中央经济工作会议奠定了稳增长扩内需提信心的工作思路全国两会有望请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告对政策作出进一步细化和落实宏观指标层面综合考虑目标的可实现性及近两年经济增速的变化预计2023年GDP增长目标为5左右宏观政策层面预计积极的财政政策会加力提效财政赤字率和赤字规模相较于2022年或适度提高重点关注政策性金融工具等政策的后续安排而货币政策更专注于结构性政策的精准滴灌重点在于科技创新及制造业两个方面风险偏好整体可控中美关系再起波澜但风险可控市场整体并未出现过热迹象自2月气球事件出现后中美关系再起波澜3月2日美国商务部宣布将28个中国实体纳入实体清单其中包括中国最大服务器厂商浪潮集团国产CPU厂商龙芯中科等公司但从长周期视角来看自2018年中美贸易摩擦起中美关系已进入新的阶段在当前大国竞争主要体现科技竞争的背景下美国通过实体清单的实施对我国高科技产业打压已屡见不鲜在中美竞争长期化背景下我国重点仍在于强链补链攻克卡脖子技术市场层面来看2月以来市场在美元指数反弹国内经济复苏预期反复及业绩空窗期背景下呈现震荡态势3月以来A股日成交金额由2月末7000亿元左右的水平回升至9000亿元上方截至3月3日万得全A估值水平处于近10年514的历史分位但从我们跟踪的拥挤度指标来看当前计算机设备通信设备拥挤度指数近5年分位均超过85水平线市场呈现局部过热迹象表13月1日国务院新闻办公室举行权威部门话开局系列主题新闻发布会部门领域主要内容今年人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策这是货币政策总的取向但是具体的政策工具怎么使用要综合考虑相机抉择目前法定存款准备金率总量政策已不高但是用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式使整个流动性在合理充裕的水平上对一些需要长期支持的重点领域和薄弱环节结构性货币政策会给予较长期的结构性政持续的支持比如普惠金融领域对一些阶段性特征比较明显的工具要及时退策出当然退出的时候也要注重缓退坡不要急转弯短期看通胀压力总体是可控的因为当前我国经济处在恢复发展的过程中有通胀效需求不足仍然是主要矛盾产业链供应链运转顺畅供给比较充足居民通胀预期比较平稳具备保持物价基本稳定的有利条件央行将坚持房子是用来住的不是用来炒的定位会同相关金融部门抓好已出台各项政策落实落地支持刚性和改善性住房需求支持新市民住房需求支持租房地产中国人民银行购并举的住房市场发展完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度推动房地产业向新发展模式平稳过渡人民币汇率还会在合理均衡的水平上基本稳定有一些小的双向浮动也是市场驱汇率动而这种波动对经济有好处人民银行将会同其他金融管理部门一道加强和完善现代金融监管强化金融稳金融风险定保障体系推动重点领域金融风险的处置对非法金融活动保持高压压实各方风险处置的责任坚决守住不发生系统性金融风险的底线下一步货币信贷的总量要适度节奏要平稳要巩固实际贷款利率下降的成果高质量发同时还要适度发挥结构性货币政策的作用继续对普惠小微绿色金融科技创展新等领域保持有力支持力度随着宏观经济好转居民的消费和投资信心都将增强居民储蓄也将逐步回归常存款创新态今年要把恢复和扩大消费摆在优先位置疫情防控优化后物流人流不畅高的现象得到明显改善消费场景加快拓展前期积累的预防性储蓄有望逐步释放请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告为实际的消费需求加力就是要适度加大财政政策扩张力度加力点主要是三个一是在财政支出强度上加力二是在专项债投资拉动上加力三是在推动财力下沉上加力提总量政策效就是要提升政策效能一方面完善税费优惠政策增强精准性和针对性着力助企纾困另一方面优化财政支出结构有效带动扩大全社会投资促进消费同时加强与货币产业科技社会政策的协调配合地方的财力和它本级的一般公共预算收入不是一回事地方40左右的财力来自中央对地方的转移支付过去三年中央对地方转移支付年均增长了9393地方财政的增长幅度比地方本级一般公共预算收入的增长幅度高了68个百分点这就有紧平衡效弥补了本级收入的不足从地方预算执行情况看过去三年地方财政支出平均增幅达到34所以是紧平衡状态但也是总量增加的状态2023年各项税费支持政策仍将对助企纾困稳住经济大盘发挥重要作用一是财政部继续实施好已经明确的减税降费政策二是对现行减税降费退税缓税等措施减税降费该延续的延续该优化的优化让政策红利更好惠及市场主体三是进一步增突出对中小微企业个体工商户以及特困行业的支持为微观主体发展增动力添活力一是多渠道增加居民收入让老百姓有钱消费加大社会保障转移支付等调节提高中低收入居民的消费能力同时完善税费优惠政策激发社会消费潜能二是通过实施积极财政政策推进供给侧结构性改革不断提升国内供给质量水平促销费举激活市场需求潜能鼓励有条件的地方通过现有的资金渠道对家电以旧换新措绿色智能家电下乡等予以支持对于购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税降低部分优质消费品进口关税推动加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度支持刚性和改善性住房需求积极促进居民消费三是支持实施县域商业建设行动促进县域消费扩容提质资料来源中国政府网新京报国海证券研究所图153月以来A股日成交金额由2月末7000亿元左右的水平回升至9000亿元上方资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告43月行业配置计算机化工家用电器行业配置的主要思路3月进入确立全年主线的窗口期经济复苏宽信用组合下成长与顺周期皆有机会风格或偏向价值宏观经济修复趋势不改2月PMI数据超预期叠加两会召开价值板块或迎来阶段性机会配置上看好大概率为全年主线的安全资产以及阶段性存在机会的顺周期和地产竣工链包括1安全资产领域在二十大报告利好政策和ChatGPT引发新一轮技术革命的双核驱动下软件开发计算机等TMT行业有望成为全年主线2顺周期的高端制造链条2月规模以上工业增加值同比增长5经济扩张趋势明确顺周期中高景气的高端制造链条如机械化工有色金属等领域受益明显3地产竣工链条随着地产周期边际改善预期不断增强地产后周期板块股价向上弹性有望提升看好建材家居家电产业链3月首选行业为计算机化工家电计算机支撑因素之一政务信息化建设推动国产化软硬件产业加速发展2022年10月28日国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南目标在2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系数据共享和开放能力显著增强政务数据管理服务水平明显提升政策驱动刺激国产数据库中间件产品需求为信创行业赢得新的发展空间长期来看技术迭代创新前景广阔支撑因素之二中国电子信创体系产业链完整替换空间广阔生态建设加速国产信创产品已初步具备大规模应用基础从CPU操作系统数据库中间件到PC终端服务器存储外设等都呈现出技术产品市场紧密衔接的产业生态从重构融合正在迈向逐渐成熟发展的进程麒麟软件等国产操作系统厂商拥有从芯片到系统集成的全产业链生态国产替代优势明显支撑因素之三人工智能应用领域打开新局面近期ChatGPT的火爆出圈其背后反映了人工智能大模型正在加速技术落地AI应用商业化潜能逐步彰显近期百度阿里字节腾讯等国内互联网巨头相继宣布涉足类似ChatGPT的AIGC项目国内AIGC产业生态迎来新浪潮未来信创芯片人工智能消费电子等细分赛道仍将持续发展TMT板块景气趋势向好标的纳思达中科曙光金山办公中国软件等化工支撑因素之一2023年传统化工行业有望触底反弹展望2023年化工行业面临需求复苏成本压力缓解国内供给扩张加速国外扩张放缓的局面传统行业我们优选盈利已见底新增产能较少需求有复苏的行业重点选择有超额利润的龙头支撑因素之二随着政策支持国内化工新材料行业有望迎来加速成长期我们推荐处于核心供应链研发能力较强管理优异的化工新材料优质标的主要包括电子化学品半导体材料显示材料5G材料等新能源材料医药中请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告间体等领域支撑因素之三关注POE胶膜领域供给约束当前我国POE粒子尚未实现国产化产能主要来源于进口2023年供给端海外新增产能较少截至2022年12月国内已规划POE粒子产能约为210万吨同时POE粒子项目土建施工大约需要2年左右中交后调试出合格产品需要05-1年扩产周期一般需要3-35年标的万化化学玲珑轮胎赛轮轮胎恒力石化等家用电器支撑因素之一三月将开启新一轮消费券发放潮近期全国将有数十个省市区密集发放消费券三月有望期待更多地方消费券落地例如北京发放的京彩绿色消费券适用商品共计55类包含手机笔记本电脑等消费电子电器类以及空气净化器智能沙发智能床等传统及新兴家电适用于2022年3-12月支撑因素之二保交付政策带动房屋装修需求2022年下半年以来多部门出台措施推进保交楼稳民生工作房屋的装修预计在房屋交付之后半年左右在保交楼政策的带动下装修需求有望持续提升带动家电购买力复苏支撑因素之三年轻人消费观念转变促进小家电发展近几年随着消费趋势的变化和年轻人思想观念的转变家电的消费需求也开始由家庭化转变为个人化一人用的家电产品越来越流行小家电的发展更加迅速标的海尔智家美的集团海信家电小熊电器等表23月重点看好行业及标的看好的行业主要标的计算机纳思达中科曙光金山办公中国软件等化工万化化学玲珑轮胎赛轮轮胎恒力石化等家用电器海尔智家美的集团海信家电小熊电器等资料来源国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告表33月行业配置表行业名称沪深300权重配置建议行业名称沪深300权重配置建议食品饮料1256标配建筑装饰211标配电力设备1129标配通信192标配银行1063标配房地产178标配非银金融942标配农林牧渔178标配医药生物727标配国防军工163标配电子716标配煤炭126标配计算机449超配石油石化114低配汽车341标配建筑材料112标配家用电器336超配商贸零售107标配有色金属335标配传媒073标配交通运输317标配钢铁059低配基础化工284超配美容护理049低配公用事业268标配轻工制造028标配机械设备239标配纺织服饰005标配资料来源Wind国海证券研究所5风险提示流动性收紧超预期经济失速下行中美摩擦加剧疫情超预期恶化相关标的公司未来业绩的不确定性等请务必阅读正文后免责条款部分14国海证券股份有限公司策略研究小组介绍胡国鹏研究所副所长策略组首席分析师11年策略研究经验十四届新财富策略研究入围西南财经大学金融学硕士金融界慧眼识券商行业配置榜连续5年前五2010-2014年策略高级分析师2014-2021年首席分析师所长助理侧重经济形势分析市场趋势研判和行业配置袁稻雨策略联席首席分析师5年策略研究经验约翰霍普金斯大学硕士侧重市场趋势研判与产业专题研究国别比较等陈鑫宇帝国理工学院风险管理与金融工程硕士侧重专题研究大类资产配置等陈婉妤伦敦政治经济学院硕士侧重行业比较国别比较以及消费板块研究等崔莹对外经济贸易大学硕士侧重政策跟踪与分析产业专题研究等分析师承诺胡国鹏袁稻雨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分