空调内销排产高增，终端销售稳健，叠加去年低基数，上半年有望实现稳健增长。根据产业在线公众号数据，空调3月内销排产948万台，较去年同期生产实绩+14.4%；内外销累计排产1750.5万台，较去年同期生产实绩+8.0%。1月实际产销和2-3月排产加总来看，内销增长+10.5%，内外销合计增长3.9%。根据奥维云终端监测，2023W1-9空调线上/线下销售额同比+26.8%/+5.9%，增长稳健。整体来看，1季度空调行业在内销带动下有明显起势，终端销售稳健。叠加去年上半年行业的低基数，我们预计今年上半年空调行业恢复性增长具备高确定性。
　　原材料价格下行的基数利好延续至23H1，利润增速表现有望超过收入端。22H2开始，铜、铝、钢材、塑料等主要原材料价格步入下行区间后基本维持平稳。铜、铝2023年2月均价分别约68640元/吨、18330元/吨，同比约-3%、-19%；钢材及塑料均价同比降幅亦超过10%。我们预计原材料跌价对公司成本及毛利率的正向影响至少有望持续至23H1，从而使得利润端增速有望超过收入端。
　　地产平稳运行，二手房交易活跃，提供估值修复弹性。2023年“两会”重申地产“保行业，保主体”工作基调不变，我们认为通过恢复市场主体信用从而促进房地产行业平稳、健康、有序发展是后续趋势。二手房销售在春节后显著回暖。23年第4-9周15城二手房成交面积为845.5万平方米，同比去年增长60.99%。重点一、二、三线城市二手房成交面积分别同比增长35.58%、71.14%和72.69%。结合估值来看，三大白电龙头美的集团、海尔智家及格力电器PE估值均处于历史中低分位，低估值提供安全垫，配合地产政策及地产成交带来的信心提振，估值具备修复弹性。
　　投资建议。空调作为权重板块，排产及销售的稳健增长为白电收入端提供支撑。大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1。短期看，地产政策的边际放松有望为行业带来估值修复，后续疫情边际好转有望带来消费需求的整体修复。我们认为白电作为必选消费品，需求平稳有韧性，低估值提供充分安全垫及修复弹性，推荐关注美的集团，格力电器，海尔智家。
　　风险提示。终端需求波动，大宗原材料价格波动。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究家用电器与器具证券研究报告行业跟踪报告2023年03月06日TableInvestInfo投资评级优于大市维持空调排产销售两旺地产信心提振看好市场表现白电修复弹性TableSummaryTableQuoteInfo投资要点空调内销排产高增终端销售稳健叠加去年低基数上半年有望实现稳健增长根据产业在线公众号数据空调3月内销排产948万台较去年同期生产实绩144内外销累计排产17505万台较去年同期生产实绩801月实际产销和2-3月排产加总来看内销增长105内外销合计增长39根据奥维云终端监测2023W1-9空调线上线下销售额同比26859增资料来源海通证券研究所长稳健整体来看1季度空调行业在内销带动下有明显起势终端销售稳健叠加去年上半年行业的低基数我们预计今年上半年空调行业恢复性增长具备相关研究高确定性TableReportInfo海通家电数据周报23W09关注白电板块及出口链修复20230305原材料价格下行的基数利好延续至23H1利润增速表现有望超过收入端22H2海通家电数据周报23W07关注出开始铜铝钢材塑料等主要原材料价格步入下行区间后基本维持平稳口链的复苏弹性20230219铜铝2023年2月均价分别约68640元吨18330元吨同比约-3-19海通家电数据周报23W06关注小家电行业的需求弹性20230212钢材及塑料均价同比降幅亦超过10我们预计原材料跌价对公司成本及毛利率的正向影响至少有望持续至23H1从而使得利润端增速有望超过收入端地产平稳运行二手房交易活跃提供估值修复弹性2023年两会重申地产保行业保主体工作基调不变我们认为通过恢复市场主体信用从而促TableAuthorInfo进房地产行业平稳健康有序发展是后续趋势二手房销售在春节后显著回暖23年第4-9周15城二手房成交面积为8455万平方米同比去年增长6099重点一二三线城市二手房成交面积分别同比增长35587114和结合估值来看三大白电龙头美的集团海尔智家及格力电器7269PE估值均处于历史中低分位低估值提供安全垫配合地产政策及地产成交带来分析师陈子仪的信心提振估值具备修复弹性Tel02123219244Emailchenzyhaitongcom投资建议空调作为权重板块排产及销售的稳健增长为白电收入端提供支撑证书S0850511010026大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1短期看地产政策分析师刘璐的边际放松有望为行业带来估值修复后续疫情边际好转有望带来消费需求的Tel02123214390整体修复我们认为白电作为必选消费品需求平稳有韧性低估值提供充分Emailll11838haitongcom安全垫及修复弹性推荐关注美的集团格力电器海尔智家证书S0850519100003风险提示终端需求波动大宗原材料价格波动分析师李阳Tel02123154382Emailly11194haitongcom证书S0850518080005请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究家用电器与器具行业2表1可比公司估值情况代码公司收盘价元市值亿元EPS元股PE倍20233620212022E2023E20212022E2023E000651SZ格力电器3691207855410461507908073000333SZ美的集团5383376632408432479132125112600690SH海尔智家2525238527138162187183156135注表中可比公司的EPSPE均来自于万得一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究家用电器与器具行业3信息披露分析师声明Table陈子仪Analyst家电行业s刘璐家电行业李阳家电行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s格力电器德业股份萤石网络美的集团欧普照明极米科技苏泊尔石头科技小熊电器富佳股份三花智控新宝股份光峰科技德昌股份海尔智家北鼎股份老板电器浙江美大科沃斯九阳股份飞科电器赛特新材火星人投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明