核心观点
　　《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》的出台使保险资管得以以资产支持证券管理人及投资者的双重身份参与公募REITs市场，投融联动成为可能。保险资管以丰富的产业投资、管理经验及渠道，更可为市场引入活水，多层次激发市场活力，为REITs市场高质量发展持续赋能。此外，保险资管更可依托保险公司的品牌、渠道、客户等基础优势积极参与ABS业务，引来发展新机遇。
　　事件：
　　2023年3月3日，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》(以下简称《指引》)，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化(ABS)及不动产投资信托基金(REITs)业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。
　　简评
　　投融联动，保险资管以ABS管理人及投资者双重身份参与公募REITs。一直以来，保险资管积极参与中国基础设施公募REITs的战略配售及网下投资阶段，是重要的公募REITs市场参与者。此次《指引》鼓励保险资管以资产支持证券管理人身份参与公募REITs市场建设，市场将呈现投融联动新业态，给未来带来更多可能。保险资产管理公司可利用其丰富的产业投资、管理经验及渠道，为市场引入活水，在引导中长期价值投资理念的同时打开资产入市通道，促进形成存量资产和新增投资的良性循环。
　　公募REITs市场活力有望被新政进一步激发。目前已上市的24只公募REITs的资产支持证券管理人均为券商、券商子公司及基金子公司，《指引》的出台将资产证券化管理人范围拓展至保险资管，拓展了资产证券化的业务主体，为REITs市场高质量发展持续赋能。此外，新玩家介入发行也为公募REITs市场未来的审批速度不断加快，市场持续扩容打开了合理的想象空间。
　　目前持有公募牌照的保险公司有望引来业务发展新机遇。根据政策要求，REITs的基金管理人及资产支持证券管理人需为同一实控人。因此目前实控人为保险公司的9家保险系公募基金及相应保险公司有望拓宽业务范围迎来发展新机遇，分别为泰康基金（泰康保险）、人保资产（中国人保）、平安基金（中国平安）、方正富邦基金（中国平安）、国寿安保基金（中国人寿）、国联安基金（太平洋保险）、太平基金（太平保险）、浙商基金（民生人寿）及华泰保兴基金（华泰保险）。保险资管本身作为ABS的重要投资机构之一，可依托于保险公司的市场资源禀赋，具备天然开拓业务的优势；同时可以更好利用公司品牌、渠道、客户等基础优势，发挥内部战略协同效应，助力其关联保险公司多元发展。
　　风险提示：政策落地执行效果不及预期风险、审批及发行进展不及预期风险，疫情超预期影响REITs项目经营风险

研究报告全文：证券研究报告行业简评保险资管迎发展新机遇将深度参与公募REITs市场房地产保险资管开展ABS及REITs业务点评核心观点维持强于大市保险资产管理公司开展资产证券化业务指引的出台使保险资竺劲管得以以资产支持证券管理人及投资者的双重身份参与公募zhujinbjcsccomcnREITs市场投融联动成为可能保险资管以丰富的产业投资编号管理经验及渠道更可为市场引入活水多层次激发市场活力SACs1440519120002为REITs市场高质量发展持续赋能此外保险资管更可依托保SFC编号BPU491险公司的品牌渠道客户等基础优势积极参与ABS业务引来发布日期2023年03月05日发展新机遇市场表现事件1662023年3月3日证监会指导证券交易所制定保险资产管理公-5司开展资产证券化业务指引以下简称指引支持公司治理-15健全内控管理规范资产管理经验丰富的优质保险资产管理公-25司参与开展资产证券化ABS及不动产投资信托基金REITs业务进一步丰富参与机构形态着力推动多层次市场高质REITs202222320223232022423202252320226232022723202282320229232023123202210232022112320221223量发展房地产上证指数相关研究报告简评投融联动保险资管以管理人及投资者双重身份参与公募ABSREITs一直以来保险资管积极参与中国基础设施公募REITs的战略配售及网下投资阶段是重要的公募REITs市场参与者此次指引鼓励保险资管以资产支持证券管理人身份参与公募REITs市场建设市场将呈现投融联动新业态给未来带来更多可能保险资产管理公司可利用其丰富的产业投资管理经验及渠道为市场引入活水在引导中长期价值投资理念的同时打开资产入市通道促进形成存量资产和新增投资的良性循环公募REITs市场活力有望被新政进一步激发目前已上市的24只公募REITs的资产支持证券管理人均为券商券商子公司及基金子公司指引的出台将资产证券化管理人范围拓展至保险资管拓展了资产证券化的业务主体为REITs市场高质量发展持续赋能此外新玩家介入发行也为公募REITs市场未来的审批速度不断加快市场持续扩容打开了合理的想象空间目前持有公募牌照的保险公司有望引来业务发展新机遇根据政策要求REITs的基金管理人及资产支持证券管理人需为同一实控人因此目前实控人为保险公司的9家保险系公募基金及相本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明房地产行业简评报告应保险公司有望拓宽业务范围迎来发展新机遇分别为泰康基金泰康保险人保资产中国人保平安基金中国平安方正富邦基金中国平安国寿安保基金中国人寿国联安基金太平洋保险太平基金太平保险浙商基金民生人寿及华泰保兴基金华泰保险保险资管本身作为ABS的重要投资机构之一可依托于保险公司的市场资源禀赋具备天然开拓业务的优势同时可以更好利用公司品牌渠道客户等基础优势发挥内部战略协同效应助力其关联保险公司多元发展风险提示政策落地执行效果不及预期风险审批及发行进展不及预期风险疫情超预期影响REITs项目经营风险请参阅最后一页的重要声明1房地产行业简评报告风险分析1指引对于保险资管公司提出了较高要求专业人员成本质控风控合规等方面都需符合相关规定在目前阶段符合开展具备资产证券化业务要求的保险资管数量较少符合指引意味着保险资管公司将跨系统展业同时面对证监会和银保监会的监管约束满足资质的保险资管数量较少及监管约束导致政策最终落地及执行效果不及预期2审批及发行进展不及预期的风险REITs审批及发行受项目质量监管审核速度及市场环境等多方面因素影响若项目成熟度不高监管审核速度放慢及市场环境低迷将会使REITs审批发行放缓3疫情超预期影响REITs项目经营2022年疫情反复及相应管控措施对高速公路及产业园区等项目经营造成较大影响若疫情反复则可能会影响REITs项目经营请参阅最后一页的重要声明2房地产行业简评报告竺劲分析师介绍房地产和建筑行业首席分析师北京大学国家发展研究院金融学硕士专注于房地产物业管理等行业研究10年证券从业经验多次荣获最佳行业金牛分析师奖房地产行业新财富最佳分析师房地产行业机构投资者财新资本市场分析师成就奖房地产行业卖方分析师水晶球奖房地产行业等奖项请参阅最后一页的重要声明3房地产行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4