5%的经济增长目标设定基本符合预期，当前就业压力仍然较大。1）经济增长预期方面，2022年在疫情冲击、贸易摩擦、地缘政治冲突等多因素影响下，经济面临下行压力，全年国内生产总值增长3%，过去五年年均增长5.2%。2023年的发展目标为：国内生产总值增长5%左右。从增速目标设定来看，较2022年政府工作报告中5.5%的目标有所下降；但是较2022年实际完成的3%的低基数上实现增速回升。整体来看，2023年5%的GDP目标设定基本符合预期。2）就业方面，2022年城镇新增就业1206万人，年末城镇调查失业率从2022年4月6.1%的峰值降到5.5%。2023年发展目标为：城镇新增就业1200万人左右（较2022年的目标增加了100万人），城镇调查失业率5.5%左右（2022年的目标为5.5%以内）。我们认为，当前就业形势仍面临一定压力。
　　本次政府工作报告未提及“房住不炒”，未来预期政策仍将继续从行业供需两端发力。从2020年至2022年，“房住不炒”已连续三年被写入政府工作报告，2023年未被提及。但我们认为，自2016年中央政治局会议首次提出以来，这一主基调已经持续执行6年，在行业内也已达成共识，预期未来将在这一基调下，有更大范围的政策纠偏。2022年12月、2023年1月，刘鹤副总理连续两次提及“房地产业仍是国民经济支柱性行业”，这也是对房地产业对国民经济中的地位的肯定。
　　防范化解头部优质房企风险是2023年房地产工作重点。2023年政府工作报告谈及“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展”。我们认为，1）重点关注改善优质头部房企的受困情况，包括改善房企的资产负债表、畅通其融资渠道等方式，以带动整体行业向平稳健康的方向发展。2）仍要满足房企的合理融资需求，继续推进各类金融支持政策的落地。近期，我们也看到了房企融资环境得到一定程度改善，2月行业国内外债券、信托、ABS发行规模448亿元，同比下降0.44%，降幅较上月收窄了33个百分点。3）行业格局将得到重塑。行业和房企将从原有的高周转、高杠杆模式向稳健经营、可持续发展的模式转变。
　　加强住房保障体系建设被列为政府工作报告的八大工作重点之一，合理的住房需求仍将继续得到支持。房地产方面的工作要点方面还重申“保障基本民生和发展社会事业。加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”。我们认为，这一方面体现了政府构建多层次住房体系的决心；另一方面，合理的住房需求仍将得到持续的支持，尤其是新市民、青年人的住房需求，这或将利好一二线等核心人口净流入城市的住房新增量。
　　投资建议
　　2022年末至今，监管部门密集发声，释放积极信号，主要涉及四大金融支持政策方向：需求端信贷支持、保交楼、改善优质房企资产负债表、住房租赁金融支持。近期我们也看到了政策逐步起效以及基本面出现了复苏的迹象。2月百强房企单月销售额同比增速时隔19个月首次回正（12.5%）；第9周（2.25-3.3）43城新房成交面积同比增长2.6%，增速较上周提升了14.6个百分点；15城二手房成交面积同比增速保持95%的高位。我们预计全国需求端最早或在3-4月出现明显修复的可能。我们建议重点关注基本面恢复更快、受融资政策边际利好更多、投资强度高、布局区域优的房企。具体标的，我们建议关注三条主线：1）主流的央国企和区域深耕型房企，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度，行业见底复苏后带来β行情：保利发展、招商蛇口、建发国际集团、越秀地产、华发股份、滨江集团；2）边际受益于政策利好的优质民企、及混合所有制房企：美的置业、金地集团、万科A、绿地控股、龙湖集团、新城控股。3）主题性投资机会，包括REITs相关、房地产渠道相关的标的，尤其是当前租赁住房政策利好下，存量资产成熟稳定、长期布局长租房、发行主体优质的房企：光大嘉宝、华润置地、万科A、龙湖集团、保利发展。
　　风险提示：
　　房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。

研究报告全文：房地产证券研究报告行业点评2023年3月6日强于大市2023年政府工作报告点评未提及房住不炒预期住房需求将重点来自于核心城市5的经济增长目标设定基本符合预期当前就业压力仍然较大1经济增长预期方面2022年在疫情冲击贸易摩擦地缘政治冲突等多因素影响下经济面临下行压力全年国内生产总值增长3过去五年年均增长522023年的发展目标为国内生产总值增长5左右从增速目标设定来看较2022年政府工作报告中55的目标有所下降但是较2022年实际完成的3的低基数上实现增速回升整体来看2023年5的GDP目标设定基本符合预期2就业方面2022年城镇新增就业1206万人年末城镇调查失业率从2022年4月61的峰值降到552023年发展目标为城镇新增就业1200万人左右较2022年的目标增加了100万人城镇调查失业率55左右2022年的目标为55以内我们认为当前就业形势仍面临一定压力本次政府工作报告未提及房住不炒未来预期政策仍将继续从行业供需两端发相关研究报告力从2020年至2022年房住不炒已连续三年被写入政府工作报告2023年未房地产行业2023年1月月报新房平淡二手略好被提及但我们认为自2016年中央政治局会议首次提出以来这一主基调已经持续房企销售表现分化加剧2023212执行6年在行业内也已达成共识预期未来将在这一基调下有更大范围的政策纠房地产2022年12月统计局数据点评全年销售投资偏2022年12月2023年1月刘鹤副总理连续两次提及房地产业仍是国民经济降幅创历史新低预期2023年呈现前低后高走势支柱性行业这也是对房地产业对国民经济中的地位的肯定2023118防范化解头部优质房企风险是年房地产工作重点年政府工作报告谈Q4居民购房意愿再度走弱房价看涨预期处于历史20232023最低点房企贷款需求略有改善央行2022年四季度及有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进问卷调查点评20221228房地产业平稳发展我们认为1重点关注改善优质头部房企的受困情况房地产行业2023年度策略弩箭已离弦能否冰包括改善房企的资产负债表畅通其融资渠道等方式以带动整体行业向平稳健解的破20221218康的方向发展2仍要满足房企的合理融资需求继续推进各类金融支持政策银保监允许保函置换预售资金规定的点评允许保的落地近期我们也看到了房企融资环境得到一定程度改善2月行业国内外函置换预售监管资金优质房企流动性压力或将进一步债券信托ABS发行规模448亿元同比下降044降幅较上月收窄了33缓解20221115个百分点3行业格局将得到重塑行业和房企将从原有的高周转高杠杆模房地产行业2022年三季报综述行业业绩利润率式向稳健经营可持续发展的模式转变现金流持续承压房企分化加剧头部与区域深耕型房企优势显著2022114加强住房保障体系建设被列为政府工作报告的八大工作重点之一合理的住房需中国真实住房需求还有多少2022版202283求仍将继续得到支持房地产方面的工作要点方面还重申保障基本民生和发展凡益之道与时偕行关于短期博弈与长期格局社会事业加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民的思考2022615青年人等住房问题我们认为这一方面体现了政府构建多层次住房体系的决2022年五问房地产行业2021126心另一方面合理的住房需求仍将得到持续的支持尤其是新市民青年人的从历史复盘中探讨本轮地产调控放松的最佳路径与住房需求这或将利好一二线等核心人口净流入城市的住房新增量当前房企的生存法则2022331投资建议中银国际证券股份有限公司2022年末至今监管部门密集发声释放积极信号主要涉及四大金融支持政策具备证券投资咨询业务资格方向需求端信贷支持保交楼改善优质房企资产负债表住房租赁金融支持近期我们也看到了政策逐步起效以及基本面出现了复苏的迹象月百强房企单房地产行业2月销售额同比增速时隔19个月首次回正125第9周225-3343城新证券分析师夏亦丰房成交面积同比增长26增速较上周提升了146个百分点15城二手房成交862120328348面积同比增速保持95的高位我们预计全国需求端最早或在3-4月出现明显修yifengxiabocichinacom复的可能我们建议重点关注基本面恢复更快受融资政策边际利好更多投资证券投资咨询业务证书编号S1300521070005强度高布局区域优的房企具体标的我们建议关注三条主线1主流的央国企和区域深耕型房企稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度行业见底复苏后带来行情保利发展招商蛇口建发国际集团越秀地产华发股份滨证券分析师许佳璐江集团2边际受益于政策利好的优质民企及混合所有制房企美的置业862120328710金地集团万科A绿地控股龙湖集团新城控股3主题性投资机会包jialuxubocichinacom括REITs相关房地产渠道相关的标的尤其是当前租赁住房政策利好下存量证券投资咨询业务证书编号S1300521110002资产成熟稳定长期布局长租房发行主体优质的房企光大嘉宝华润置地万科A龙湖集团保利发展风险提示房地产调控升级销售超预期下行融资收紧各年度政府工作报告措辞对比图表1各年度政府工作报告措辞对比GDPM2和社融规模余额货币政策流动性进城落户人口就业房地产业发展重点保持流动性合理充裕用保持广义货币供应量和有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张好降准再贷款等政策工国内生产总值增社会融资规模增速同名坚持实施稳健的货币政城镇新增就业1200万人左右城促进房地产业平稳发展2023年措辞具加大对实体经济的有-长5左右义经济增速基本匹配策镇调查失业率55左右加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民效支持缓解中小微企业支持实体经济发展青年人等住房问题融资难融资贵等问题继续保障好群众住房需求坚持房子是用来住的不是用来炒的定位探索新的发展模式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保障性住房建加大稳健的货币政策实保持货币供应量和社会设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求稳地价稳房价稳国内生产总值增施力度保持流动性合理充裕保城镇新增就业1100万人以上城镇2022年措辞融资规模增速与名义经-预期因城施策促进房地产业良性循环和健康发展长55左右稳健的货币政策要灵活持宏观杠杆率基本稳定调查失业率全年控制在55以内济增速基本匹配加快发展保障性租赁住房适度加大社区养老托幼等配套设施建设力度在规划用地用房等方面给予更多支持加大城镇老旧小区改造力度因城施策促进房地产市场平稳健康发展保障好群众住房需求坚持房子是用来住的不是用来炒的定位稳地价货币供应量和社会融资国内生产总值增稳健的货币政策要灵活保持流动性合理充裕保持推动放开在就业地参加城镇新增就业1100万人以上城镇稳房价稳预期解决好大城市住房突出问题通过增加土地供应安排2021年措辞规模增速与名义经济增长6以上精准合理适度宏观杠杆率基本稳定社会保险的户籍限制调查失业率55左右专项资金集中建设等办法切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供速基本匹配给规范发展长租房市场降低租赁住房税费负担尽最大努力帮助新市民青年人等缓解住房困难深入推进新型城镇化发挥中心城市和城市群综合带动作用培育产业综合运用降准降息再贷增加就业坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策促引导广义货币供应量和款等手段创新直达实体城镇新增就业900万人以上城镇无稳住经济基稳健的货币政策要更加进房地产市场平稳健康发展完善便民设施让城市更宜业宜居2020年措辞社会融资规模增速明显经济的货币政策工具务-调查失业率6左右城镇登记失本盘灵活适度加强新型城镇化建设大力提升县城公共设施和服务能力以适应农民高于去年必推动企业便利获得贷业率55左右日益增加的到县城就业安家需求新开工改造城镇老旧小区39万个支款推动利率持续下行持加装电梯发展用餐保洁等多样社区服务M2和社会融资规模增城镇新增就业1100万人以上城改革完善房地产市场调控机制更好解决群众住房问题落实城市主体国内生产总值增稳健的货币政策要松紧2019年措辞速要与国内生产总值名保持流动性合理充裕抓好农业转移人口落户镇调查失业率55左右城镇登责任改革完善住房市场体系和保障体系促进房地产市场平稳健康发长6-65适度义增速相匹配记失业率45以内展健全地方税体系稳步推进房地产税立法稳妥推进房地产税立法坚持房子是用来住的不是用来炒的定位落保持广义货币M2信再进城落户1300万城镇新增就业1100万人以上城实地方主体责任继续实行差别化调控建立健全长效机制促进房地国内生产总值增稳健的货币政策保持中2018年措辞贷和社会融资规模合理维护流动性合理稳定人加快农业转移人口镇调查失业率55以内城镇登产市场平稳健康发展支持居民自住购房需求培育住房租赁市场发长65左右性要松紧适度增长市民化记失业率45以内展共有产权住房加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度深化户籍制度改革今国内生产总值增货币政策要保持稳健中城镇新增就业1100万人以上城因城施策去库存目前三四线城市房地产库存仍然较多要支持居民自2017年措辞预期增长12左右维护流动性基本稳定年实现进城落户1300长65左右性镇登记失业率45以内住和进城人员购房需求坚持住房的居住属性万人以上国内生产总值增稳健的货币政策要灵活深化户籍制度改革放城镇新增就业1000万人以上城推进城镇保障性安居工程建设提高棚改货币化安置比例因城施策化2016年措辞预期增长13左右保持流动性合理充裕长65-7适度宽城镇落户条件镇登记失业率45以内解房地产库存建立租购并举的住房制度预期增长12左右保抓紧实施户籍制度改国内生产总值增稳健的货币政策要松紧城镇新增就业1000万人以上城加大城镇棚户区和城乡危房改造力度住房保障逐步实行实物保障与货2015年措辞持货币信贷和社会融资革落实放宽户口迁移长7左右适度镇登记失业率45以内币补贴并举坚持分类指导因地施策规模平稳增长政策预期增长13左右引国内生产总值增货币政策要保持松紧适加强金融监管和流动性管促进约1亿农业转移人城镇新增就业1000万人以上城完善住房保障机制针对不同城市情况分类调控增加中小套型商品房2014年措辞导货币信贷和社会融资长75左右度理口落户城镇镇登记失业率控制在46以内和共有产权住房供应抑制投机投资性需求规模适度增长预期增长目标拟定为加快推进户籍制度社国内生产总值增继续实施稳健的货币政综合运用多种货币政策工城镇新增就业900万人以上城镇加强房地产市场调控和保障性安居工程建设坚决抑制投机投资性需2013年措辞13左右适当扩大社会管理体制和相关制度长75左右策具调节市场流动性登记失业率低于46求会融资规模改革更加注重把在城镇稳定广义货币预期增长严格执行并逐步完善抑制投机投资性需求的政策措施进一步巩固调国内生产总值增继续实施稳健的货币政就业和居住的农民工有城镇新增就业900万人以上城镇2012年措辞14保持社会融资规控成果促进房价合理回归采取有效措施增加普通商品住房供给加长75策序转变为城镇居民放登记失业率控制在46以内模合理增长快建设城镇住房信息系统改革房地产税收制度宽中小城市落户条件因地制宜分步推进广义货币增长目标为有效管理市场流动性控把有稳定劳动关系并在重点发展公共租赁住房坚决遏制部分城市房价过快上涨势头重点增国内生产总值增城镇新增就业900万人以上城镇2011年措辞16保持合理的社会实施稳健的货币政策制物价过快上涨的货币条城镇居住一定年限的农加中小套型普通商品住房建设重点增加中小套型普通商品住房建设长8左右登记失业率控制在46以内融资规模件民工逐步转为城镇居规范发展住房租赁市场建立健全考核问责机制民要坚决遏制部分城市房价过快上涨势头增加中低价位中小套型普通推进户籍制度改革放商品房用地供应加快普通商品房项目审批和建设进度规范发展二手国内生产总值增M2增长目标为17左仍然是适度宽松的政策城镇新增就业900万人以上城镇2010年措辞宽中小城市和小城镇落房市场倡导住房租赁消费抑制投机性购房加大差别化信贷税收长8左右右目标登记失业率控制在46以内户条件政策执行力度加大对圈地不建捂盘惜售哄抬房价等违法违规行为的查处力度稳定房地产投资加快落实和完善促进保障性住房建设的政策措施积极发展公共租赁住房落实好支持居民购买自住性和改善性住房的信贷税收和其他政策对符合条件的第二套普通自住房购买者比照执行国内生产总值增实施适度宽松的货币政城镇新增就业900万人以上城镇2009年措辞M2增长17左右首次贷款购买普通自住房的优惠政策对住房转让环节营业税按不同长8左右策登记失业率控制在46以内年限实行有区别的税收减免政策促进普通商品住房消费和供给加大对中小套型中低价位普通商品房建设的信贷支持加快发展二手房市场和住房租赁市场综合运用公开市场操作增加中小套型住房供给健全廉租住房制度增加中低价位中小套型国内生产总值增城镇新增就业1000万人城镇登2008年措辞实行从紧的货币政策存款准备金率等方式加普通商品住房供应运用税收信贷土地等手段完善住房公积金制长8左右记失业率控制在45左右大对冲流动性力度度严格房地产企业市场准入和退出条件城镇新增就业人数不低于900万国内生产总值增继续实行稳健的财政政有效缓解银行资金流动性建立健全廉租房制度改进和规范经济适用房制度保持房地产投资合2007年措辞人城镇登记失业率控制在46长8左右策过剩问题理规模优化商品房供应结构抑制房地产价格过快上涨以内继续解决部分城市房地产投资规模过大和房价上涨过快的问题要着力国内生产总值增城镇新增就业900万人城镇登记2006年措辞稳健的货币政策要保持货币信贷适度增长调整住房供应结构严格控制高档房地产开发重点发展普通商品房和长8左右失业率控制在46经济适用房建立健全廉租房制度和住房租赁制度国内生产总值增继续实行稳健的货币政城镇新增就业900万人城镇登记提高房地产等行业建设项目资本金比例重点抑制房地产价格过快上2005年措辞合理调控货币信贷总量稳步推进城镇化建设长8左右策失业率控制在46涨继续整顿和规范房地产市场经济增长预期目新增城镇就业900万人下岗失业在城镇房屋拆迁中要严格依据城市总体规划和近期建设规划合理确2004年措辞稳健的货币政策适当控制货币信贷规模稳步推进城镇化标为7左右人员再就业500万人定拆迁规模规范审批程序完善补偿安置政策强化监督检查国有企业改革要坚持减员增效与促加快城镇化进程发展经济增长预期目进再就业相结合积极发展劳动密对一些地方房地产投资增长过猛高档房地产开发过多的现象应引起2003年措辞稳健的货币政策小城镇要科学规划合标为7左右集型产业鼓励自谋职业和自主创高度警惕避免盲目开发带来的风险和损失理布局业大力发展就业容量大的劳动密集型保持国民经济较鼓励居民扩大住房消费发展个人住房信贷业务继续整顿和规范房地2002年措辞稳健的货币政策积极稳妥地推进城镇化产业服务业中小企业扩大社快增长产市场区服务就业门路资料来源政府工作报告中银证券2023年3月6日2023年政府工作报告点评2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月6日2023年政府工作报告点评3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371