第一，由于换届惯例，本次政府工作报告的篇幅偏短，尤其对下一年工作的部署以建议要点形式呈现，对于具体政策要点的把握，需要结合发改委提请审议的“2023年发展计划”和财政部提请审议的“2023年预算草案”来分析。
　　第二，经济总增长目标5.0%，较去年下调，增长目标较为谨慎，预计整体达标压力不大。按照GDP增速5%的水平推算，我们判断2023年对应社零增速约为6.5%左右，固定资产投资增速在6.0%左右，其中地产投资拖累或收窄至-2%至0%区间，而基建投资（不含电力）增速或维持在8%附近。
　　第三，经济形势方面，本次报告明确经济增长“正在企稳向上”，强调预期不稳、基层财政、房地产风险和中小金融机构等风险问题。政策基调方面，依旧强调稳字当头和政策协调，未再诉求靠前发力。主要任务方面，将扩大内需放在第一位，“防风险”单独列入。
　　第四，财政政策的具体部署与市场预期没有明显差异，发力角度和部署符合前期判断。更加倚赖中央政府赤字，地方债务压力较大，专项债仅小幅新增。转移支付规模继续增加，维持对地方财政的支持。税费减免调整，该延续的延续，该优化的优化。
　　第五，货币政策在“精准有力”定调下，诉求恢复常态。本次工作报告强调了“匹配”关系，限于篇幅未提流动性“合理充裕”，但发改委的年度规划中依然坚持。报告本身对后续宽松空间没有具体表述，常态诉求下，并不追求“去杠杆”而进一步收紧
　　第六，特别的，本次报告对于风险化解的具体着力点更加明确，主要在房企和地方债务领域。提及头部房企资产负债表的修复，地方债务期限结构的优化和利息负担的降低。在风险化解取向下，货币政策对于流动性的基调或维持平稳取向，以助力风险化解工作。
　　第七，产业政策方面，限于篇幅具体着力点表述不多，主要方面基调延续。房地产调控领域，政府工作报告限于篇幅，未具体表述“房住不炒”，但发改委规划中依旧表述，在民生工作中强调刚性和改善性需求的支持，并未出现需求端调控继续放松的信号。
　　总结来看，政府工作报告预期差较少，将全年增速目标设置在预期区间的下限，强调应对风险和不确定性，也把风险化解列入重点任务之中。在确认经济向上的形势之后，对后续变化保持谨慎态度，更没有将宏观调整政策基调转向“去杠杆”，中央财政仍在加杠杆，以维持适度支出强度，货币政策诉求常态之后并未转向收紧，可能需要助力房地产企业和地方债务风险的化解。扩大内需是主要任务的首位，具体着力点依旧，也意味着宏观调控将维持平稳态势，房地产调控主要表述均延续前期说法。对于债市而言，对于宽松预期的博弈逐渐升温，本次报告在经济目标设置和货币政策表述等领域显然不能构成进一步的利空，但也不能否认经济向上修复的态势，长端收益率仍在预期充分交易后的“无主线”走势中，上下的空间均不大，或维持震荡形态。
　　风险提示：宏观调控政策调控力度弱于预期
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年03月05日债券周报目标谨慎政策平稳关注风险化解2023年政府工作报告解读第一由于换届惯例本次政府工作报告的篇幅偏短尤其对下一年工作的部华创证券研究所署以建议要点形式呈现对于具体政策要点的把握需要结合发改委提请审议的2023年发展计划和财政部提请审议的2023年预算草案来分析证券分析师周冠南第二经济总增长目标50较去年下调增长目标较为谨慎预计整体达电话010-66500886标压力不大按照GDP增速5的水平推算我们判断2023年对应社零增速邮箱zhouguannanhcyjscom约为65左右固定资产投资增速在60左右其中地产投资拖累或收窄至执业编号S0360517090002-2至0区间而基建投资不含电力增速或维持在8附近证券分析师梁伟超第三经济形势方面本次报告明确经济增长正在企稳向上强调预期不稳基层财政房地产风险和中小金融机构等风险问题政策基调方面依旧电话010-66500862强调稳字当头和政策协调未再诉求靠前发力主要任务方面将扩大内需放邮箱liangweichaohcyjscom在第一位防风险单独列入执业编号S0360519070002第四财政政策的具体部署与市场预期没有明显差异发力角度和部署符合前相关研究报告期判断更加倚赖中央政府赤字地方债务压力较大专项债仅小幅新增转移支付规模继续增加维持对地方财政的支持税费减免调整该延续的延续华创固收金三与PMI提振预期走强该优化的优化每周高频跟踪202303042023-03-04第五货币政策在精准有力定调下诉求恢复常态本次工作报告强调了华创固收两会将至可以博弈哪些预期匹配关系限于篇幅未提流动性合理充裕但发改委的年度规划中依差然坚持报告本身对后续宽松空间没有具体表述常态诉求下并不追求去2023-02-28杠杆而进一步收紧华创固收债市跟踪0220-0226长端缺乏主线存单提价带动短端调整第六特别的本次报告对于风险化解的具体着力点更加明确主要在房企和2023-02-26地方债务领域提及头部房企资产负债表的修复地方债务期限结构的优化和华创固收题材概念开花个券炒作升温利息负担的降低在风险化解取向下货币政策对于流动性的基调或维持平稳可转债周报20230226取向以助力风险化解工作2023-02-26债券周报存单周报0220-02263月供需第七产业政策方面限于篇幅具体着力点表述不多主要方面基调延续房矛盾或更加突出地产调控领域政府工作报告限于篇幅未具体表述房住不炒但发改委2023-02-26规划中依旧表述在民生工作中强调刚性和改善性需求的支持并未出现需求端调控继续放松的信号总结来看政府工作报告预期差较少将全年增速目标设置在预期区间的下限强调应对风险和不确定性也把风险化解列入重点任务之中在确认经济向上的形势之后对后续变化保持谨慎态度更没有将宏观调整政策基调转向去杠杆中央财政仍在加杠杆以维持适度支出强度货币政策诉求常态之后并未转向收紧可能需要助力房地产企业和地方债务风险的化解扩大内需是主要任务的首位具体着力点依旧也意味着宏观调控将维持平稳态势房地产调控主要表述均延续前期说法对于债市而言对于宽松预期的博弈逐渐升温本次报告在经济目标设置和货币政策表述等领域显然不能构成进一步的利空但也不能否认经济向上修复的态势长端收益率仍在预期充分交易后的无主线走势中上下的空间均不大或维持震荡形态风险提示宏观调控政策调控力度弱于预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一目标设定5在预期区间下限单位能耗目标再设24二政策基调经济形势关注问题政策强调稳字当头任务列入风险化解5三宏观调控财政倚赖中央赤字货币维持平稳态势6一财政政策更加侧重中央政府加杠杆地方债务压力较大6二货币政策精准有力在恢复常态之下未诉求收紧护航风险化解8四产业政策扩大内需在第一位房地产调控基调维持9五风险提示11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表12023年主要经济社会发展目标的设置及往年对比4图表2经济形势分析中提及基层财政房地产等风险领域主要任务将防风险单独列示5图表3财政政策维持适度支出强度更加倚重中央债务地方债务压力较大税费优惠优化7图表4货币政策回归匹配目标降成本工作诉求稳中有降防风险指向明确8图表5扩大内需处于第一位但具体着力点不多房地产调控基调维持10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报3月5号全国人大如期开幕本年度政府工作报告等文件公布由于换届惯例本次政府工作报告的篇幅偏短尤其对下一年工作的部署以建议要点形式呈现对于具体政策要点的把握需要结合发改委提请审议的2023年发展计划和财政部提请审议的2023年预算草案来分析具体要点如下一目标设定5在预期区间下限单位能耗目标再设2经济总增长目标50较去年下调增长目标较为谨慎预计整体达标压力不大2023年经济增长面临的基数偏低本身对读数有强支撑与此同时就经济分项而言1消费在场景人员流动等限制放开后有望进一步释放其潜能年初以来出行数据快速回暖居民消费强劲已侧面印证这一点预计2023年消费支出对GDP的拉动效应或明显强于2022年2投资方面政府工作报告安排政府专项债券38万亿较去年同期升高叠加去年政策性开发性金融工具资金投入在2023年进一步形成实物工作量预计基建投资对经济总量的拉动仍然偏强另一方面部分制约2022年经济增长的因素在2023年可能依然存在一是地产投资的修复拐点尚有不确定性2022年地产支持性政策在供需两端发力但收效甚微2023年需持续观察地产销售及对投资侧的提振二是外贸景气下行的压力在2022年四季度开始显现而当前海外通胀压力仍在高位2023年主要经济体货币紧缩的方向或延续外需走弱对出口的压制可能加剧对应净出口对经济增速的拖累或进一步显现此外尽管消费向上修复的方向基本确定但上修幅度仍待观察取决于居民收入消费倾向与疫情形势疫后疤痕效应也可能导致消费实际增速难以回升至疫前水平按照GDP增速5的水平推算我们判断2023年对应社零增速约为65左右固定资产投资增速在60左右其中地产投资拖累或收窄至-2至0区间而基建投资不含电力增速或维持在8附近故整体达标压力不大前提下要想实现更高增速也存在一定难度此外2023年发展规划中重新设定了单位国内生产总值能耗下降2左右的目标2021年彼时设定单位国内生产总值能耗下降32021年3季度随着生产的超预期修复在环保指标压力下出现上游涨价压力2022年目标设定时强调考核弹性和指标考核标准的优化今年再次将目标设定为2后续关注经济修复之下的环保指标达标压力及其对上游生产的影响图表12023年主要经济社会发展目标的设置及往年对比2023年2022年2021年相关指标目标值目标值目标值GDP增速5左右55左右6以上CPI增速3左右3左右3左右城镇新增就业1200万人左右1100万人以上1100万人以上城镇调查失业率55左右55以内55左右在十四五规划期内统筹考核并留单位国内生产总值能降低2左右有适当弹性新增可再生能源和原料降低3左右耗下降用能不纳入能源消费总量控制新开工改造城镇老旧实施城市更新行动加快城镇老旧小再开工改造一批城镇老旧小区53万个小区区改造证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报加强住房保障体系建设支持刚性和切实增加保障性租赁住房和共有产坚持租购并举加快发展长租房市保障性住房建设改善性住房需求解决好新市民青权住房供给规范发展长租房市场推进保障性住房建设年人等住房问题场降低租赁住房税费负担粮食产量13万亿斤以上13万亿斤以上13万亿斤以上推动重点领域节能降碳持续打好蓝有序推进碳达峰碳中和工作落实碳碳达峰碳中和制定2030年前碳排放达峰行动方案天碧水净土保卫战达峰行动方案资料来源新华社华创证券整理二政策基调经济形势关注问题政策强调稳字当头任务列入风险化解经济形势方面本次报告明确经济增长正在企稳向上强调预期不稳基层财政房地产风险和中小金融机构等风险问题政府工作报告与中央经济工作会议对经济形势的分析基本一致整体态度比较乐观确认经济修复的态势但对于风险问题也相对谨慎具体提及预期不稳基层财政等领域的风险预计将在风险出清方面重点着力也与5的经济增速目标设置内在逻辑一致充分考虑未来的不确定性和风险因素政策基调方面依旧强调稳字当头和政策协调未再诉求靠前发力2022年初面对经济增长边际下行压力政策强调靠前发力特别强调实物工作量的形成和需求的支撑因素要求经济大省承担增长任务今年在经济形势整体好转的情况下仍坚持稳字当头稳中求进保持政策延续性和政策协调故政策急剧转向的概率偏低货币政策在恢复常态后缺乏继续收紧的动机财政政策仍将维持适度的支出强度后续宏观调控政策对于去杠杆的诉求并不强整体将保持连续性主要任务方面将扩大内需放在第一位防风险单独列入本次报告对重点任务的部署与之前年度相比有明显变化未将宏观调控具体政策列入将扩大内需列在首位消费和投资具体部署新意不多本次报告较为特殊的是将防范化解重大风险单独列入第五项可见对于风险化解的重视程度后续可能重点发力图表2经济形势分析中提及基层财政房地产等风险领域主要任务将防风险单独列示分项2023年政府工作报告2022年政府工作报告点评当前发展面临诸多困难挑全球疫情仍在持续世界战外部环境不确定性加经济复苏动力不足大宗大全球通胀仍处于高商品价格高位波动外部位世界经济和贸易增长环境更趋复杂严峻和不确动能减弱外部打压遏制定我国经济发展面临需不断上升国内经济增长求收缩供给冲击预期对于经济形势的企稳向上基础尚需巩固转弱三重压力局部疫情判断仍强调需求需求不足仍是突出矛盾时有发生消费和投资恢不足的挑战提及经济形势民间投资和民营企业预期复迟缓稳出口难度增基层财政房地不稳中小微企业和个体大能源原材料供应仍然产中小金融机构工商户有不少困难稳就偏紧中小微企业个体风险问题业任务艰巨一些基层财工商户生产经营困难稳政收支矛盾较大房地产就业任务更加艰巨关键市场风险隐患较多一些领域创新支撑能力不强中小金融机构风险暴露一些地方财政收支矛盾加发展仍有不少体制机制障大经济金融领域风险隐碍科技创新能力还不患较多民生领域还有不证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报强生态环境保护任重道少短板远防灾减灾等城乡基础设施仍有明显薄弱环节一些民生领域存在不少短板要坚持稳字当头稳中求政策发力适当靠前及时进保持政策连续性针对动用储备政策工具确保政策基调性加强各类政策协调配经济平稳运行今年工作坚持稳中求进合形成共促高质量发展要坚持稳字当头稳中求合力进一着力扩大国内需一着力稳定宏观经济求大盘保持经济运行在合理区间二着力稳市场主体保就业加大宏观政策实施力度五坚定实施扩大内需战略推进区域协调发展和新型城镇化二加快建设现代化产四深入实施创新驱动业体系发展战略巩固壮大实体经济根基三切实落实两个毫三坚定不移深化改将防风险单主要任务不动摇革更大激发市场活力和独作为一项重点任发展内生动力务四更大力度吸引和利七扩大高水平对外开用外资放推动外贸外资平稳发展五有效防范化解重大经济金融风险六稳定粮食生产和推六大力抓好农业生进乡村振兴产促进乡村全面振兴七推动发展方式绿色八持续改善生态环转型境推动绿色低碳发展八保障基本民生和发九切实保障和改善民展社会事业生加强和创新社会治理资料来源新华社华创证券整理三宏观调控财政倚赖中央赤字货币维持平稳态势一财政政策更加侧重中央政府加杠杆地方债务压力较大财政政策方面本次报告的具体部署与市场预期没有明显差异发力角度和部署符合前期判断证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报第一更加倚赖中央政府赤字地方债务压力较大专项债仅小幅新增根据政府工作报告和预算报告今年赤字率设为3赤字规模388万亿其中中央赤字为316万亿地方赤字为7200亿前期流动性年度展望中我们重点讨论中央政府杠杆率偏低存在加杠杆的空间地方政府债务压力偏大本次赤字率设置高于去年且地方赤字维持不变中央赤字规模新增5100亿意味着将更多依靠国债新增来扩展债务空间专项债新增额度仅增加1500亿强调中央预算内投资和政策性金融工具的使用第二转移支付规模继续增加维持对地方财政的支持经济向上修复的态势较为确定但收入端压力依然偏大特别是土地市场尚未全面回暖地方政府收入端明显承压基层财政收支矛盾是被明确提及的风险问题故适度支出强度的维持在转移支付领域体现较为明显在去年历史最大增幅基础上今年继续增加安排转移支付规模一般性转移支付和专项转移支付均有所增长以维持基层财政运转落实减税降费等工作第三税费减免调整该延续的延续该优化的优化去年整体降税减费的力度较大今年部分领域维持一定的减免幅度如小规模纳税人增值税从阶段性免征调整为阶段性降至1小微企业减半征收企业所得税等调整为针对存在困难的延长缓税时间等去年增值税抵扣退税政策对整体税收收入影响较大甚至影响到税期流动性去年4季度在阶段性完成后已经恢复常态今年随着经济增长的修复和企业经营形势的改善特别是工业品价格在低基数下的增速抬升预计税收收入将一定幅度恢复性回升图表3财政政策维持适度支出强度更加倚重中央债务地方债务压力较大税费优惠优化分项2023年政府工作报告2022年政府工作报告点评基调积极的财政政策要加力提效提升积极的财政政策效能延续中央经济工作会议定调赤字率拟按3安排中央赤字规模316万亿地方赤字规模赤字率拟按28左右安排中7200亿赤字规模安排388万央赤字规模265万亿地方赤亿今年拟安排地方政府专项字规模7200亿赤字规模安排更多依靠中央财政地方债务债务规模债券38万亿元适当扩大投向337万亿比去年有所下调压力较大专项债仅小幅新增领域和用作项目资本金范围注有利于增强财政可持续性今年重加强中央预算内投资地方政拟安排地方政府专项债券365府专项债券政策性开发性金融万亿元工具等有效衔接中央本级支出增长65中央中央本级支出增长39其中对地方转移支付100625亿元中央部门支出继续负增长中央增长36剔除一次性安排的对地方转移支付增加约15万亿财政支出强度维持转移支付支出结构支持基层落实减税降费和重点民元规模近98万亿元增长规模继续扩大生等专项转移支付后增长18为多年来最大增幅中央79中央预算内投资安排预算内投资安排6400亿元6800亿元完善税费优惠政策对现行减税实施新的组合式税费支持政策降费退税缓税等措施该延续对小规模纳税人阶段性免征增值的延续该优化的优化将小规税对小微企业年应纳税所得额税收减免政策强调优化部分减税降费模纳税人增值税征收率阶段性降100万元至300万元部分再减前期政策继续延续至1继续对月销售额10万元半征收企业所得税优先安排小以下的小规模纳税人免征增值微企业对小微企业的存量留抵税对生产生活性服务业纳税税额于6月底前一次性全部退证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报人分别实施510增值税加还增量留抵税额足额退还重计抵减适当延长个人所得税优点支持制造业全面解决制造惠等到期政策实施期限聚焦科业科研和技术服务生态环技创新重点产业链等领域结保电力燃气交通运输等行业合实际新增出台针对性的减税降留抵退税问题预计全年退税减费政策根据企业困难程度依税约25万亿元其中留抵退税法对及时纳税存在困难的制造业约15万亿元退税资金全部直中小微企业适当延长缓税时间达企业资料来源新华社华创证券整理二货币政策精准有力在恢复常态之下未诉求收紧护航风险化解货币政策在精准有力定调下诉求恢复常态前期我们在货币政策执行报告的解读中强调三个方面的央行调控向常态回归分别是货币社融与经济增速匹配关系的回归市场利率与政策利率围绕关系的回归以及降成本工作从推动降低到稳中有降本次工作报告强调了匹配关系限于篇幅未提流动性合理充裕但发改委的年度规划中依然坚持故货币政策的增量变化不多在易纲行长记者会提出降准还有空间的论述后市场对于宽松预期的博弈可能增多报告本身对后续宽松空间没有具体表述常态诉求下并不追求去杠杆而进一步收紧特别的本次报告对于风险化解的具体着力点更加明确主要在房企和地方债务领域上文提及本次报告将防风险工作列为主要任务具体表述中除延续强调不发生系统性风险之外提及头部房企资产负债表的修复是去年四季度以来重点推动的任务在地方债务风险化解中具体提及债务期限结构的优化和利息负担的降低延续中央经济工作会议的相关表述预计尾部区域对于债务的重组模式可能铺开同时在风险化解取向下货币政策对于流动性的基调或维持平稳取向以助力风险化解工作图表4货币政策回归匹配目标降成本工作诉求稳中有降防风险指向明确2022年政府工作分项2023年政府工作报告点评报告加大稳健的货币政策实施力度发挥货币政策工稳健的货币政策要精准延续中央经济工作会基调具的总量和结构有力议定调双重功能为实体经济提供更有力支持扩大新增贷款规模保持货币供应量和社会融资保持广义货币供应量和规模增速与名义社会融资规模增速同名重新强调匹配关流动性经济增速基本匹义经济增速基本匹配系配保持宏观杠支持实体经济发展杆率基本稳定保持流动性合理充裕证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报保持人民币汇率保持人民币汇率在合理均汇率在合理均衡水平未变衡水平上的基本稳定上的基本稳定推动金融机构降低实际贷款利率减少收费推动企业综合融资成本和让广大市场主体降成本工作从推动降降成本个人消费信贷成本稳中切身感受到融资低转为稳中有降有降便利度提升综合融资成本实实在在下降引导金融机构加大制造业进一步疏通货币中长期贷款投放力度推政策传导机制动普惠小微贷款增量扩引导资金更多流结构性加大普惠和专贷款投向面进一步加大对科技向重点领域和薄精特新等的支持力度型专精特新中小企业信弱环节扩大普贷支持力度惠金融覆盖面防范化解重大风险继续按照稳定大局统筹协调分类施策有效防范化解重大经济金精准拆弹的基本融风险深化金融体制改方针做好经济革完善金融监管压实金融领域风险处各方责任防止形成区域置工作压实地性系统性金融风险有方属地责任部效防范化解优质头部房强调房企风险出清门监管责任和企防风险企风险改善资产负债明确部署地方债务的期业主体责任加状况防止无序扩张限优化和降低利息强风险预警防促进房地产业平稳发控机制和能力建展防范化解地方政府债设设立金融稳务风险优化债务期限定保障基金运结构降低利息负担用市场化法治遏制增量化解存量化方式化解风险隐患牢牢守住不发生系统性风险的底线资料来源新华社华创证券整理四产业政策扩大内需在第一位房地产调控基调维持产业政策方面限于篇幅具体着力点表述不多主要方面基调延续扩大内需列入第一位的任务但扩大消费并未提及具体着力点扩大投资延续以基建为主要着力点提出城市更新行动等产业链方面提及核心技术攻关能源矿产数字化转型数字经济平台经济等具体概念延续明确支持平台经济发展深化国企改革等绿色转型领域提及重点领域节能降碳坚持双碳行动方案房地产调控领域政府工作报告限于证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报篇幅未具体表述房住不炒但发改委规划中依旧表述在民生工作中强调刚性和改善性需求的支持并未出现需求端调控继续放松的信号图表5扩大内需处于第一位但具体着力点不多房地产调控基调维持分项2023年政府工作报告2022年政府工作报告点评把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居继续支持新能源汽车消费鼓励地方开展绿色智能家电扩大消费摆消费民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复下乡和以旧换新在优先位置基建围绕国家重大战略部署和十四五规划适度超前开展基础设施投资建设重点水利工程综合立体政府投资和政策激励要有效带动全社会投资今年拟交通网重要能源基地和设施加快城市燃气管道等管投资需求方安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四网更新改造完善防洪排涝设施继续推进地下综合管面基建和城投资五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互廊建设对国家重大项目要实行能耗单列市更新等方向补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重城市更新加强市政设施和防灾减灾能力建设开展老依旧大工程和补短板项目建设激发民间投资活力旧建筑和设施安全隐患排查整治再开工改造一批城镇老旧小区推进无障碍环境建设和适老化改造加强县城基础设施建设加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关加强重要促进工业经济平稳运行加强原材料关键零部件等供能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快传统给保障实施龙头企业保链稳链工程维护产业链供应明确支持数产业产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能链安全稳定字经济和平台化绿色化水平加快前沿技术研发和应用推广完反垄断深入推进公平竞争政策实施加强反垄断和反不经济发展善现代物流体系大力发展数字经济提升常态化监正当竞争维护公平有序的市场环境管水平支持平台经济发展切实落实两个毫不动摇深化国资国企改革提完成国企改革三年行动任务加快国有经济布局优化和高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企结构调整加强国有资产监管促进国企聚焦主责主经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现继续落实国改革业提升产业链供应链支撑和带动能力代公司治理依法保护民营企业产权和企业家权益企改革反垄断深入推进公平竞争政策实施加强反垄断和反不鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大支持中小微正当竞争维护公平有序的市场环境企业和个体工商户发展构建亲清政商关系更大力度吸引和利用外资扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度落实好外资企业国民待遇积区域全面经济伙伴关系协定形成了全球最大自由贸易极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定区要支持企业用好优惠关税原产地累积等规则扩扩大对外开开放CPTPP等高标准经贸协议主动对照相关规大贸易和投资合作推动与更多国家和地区商签高标准放重点工作延则规制管理标准稳步扩大制度型开放继续自贸协定坚定维护多边贸易体制积极参与世贸组织续发挥进出口对经济的支撑作用做好外资企业服务工改革作推动外资标志性项目落地建设稳定粮食生产和推进乡村振兴稳定粮食播种面积抓好油料生产实施新一轮千亿斤粮食产能提升行大力抓好农业生产促进乡村全面振兴完善和强化农动完善农资保供稳价应对机制加强农田水利和高业支持政策接续推进脱贫地区发展促进农业丰收巩固脱贫攻农业标准农田等基础设施建设深入实施种业振兴行动农民增收加强粮食等重要农产品稳产保供全面巩固坚强化农业科技和装备支撑发展乡村特色产业拓宽拓展脱贫攻坚成果扎实稳妥推进农村改革发展农民增收致富渠道巩固拓展脱贫攻坚成果坚决防止出现规模性返贫证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报推动发展方式绿色转型深入推进环境污染防治加强城乡环境基础设施建设持续实施重要生态系统保持续改善生态环境推动绿色低碳发展加强污染治理护和修复重大工程推进煤炭清洁高效利用和技术研和生态保护修复处理好发展和减排关系促进人与自再次强调重绿色发加快建设新型能源体系完善支持绿色发展的政然和谐共生加强生态环境综合治理深入打好污染防点领域的节能策发展循环经济推进资源节约集约利用推动重治攻坚战有序推进碳达峰碳中和工作落实碳达峰行降碳点领域节能降碳持续打好蓝天碧水净土保卫动方案战坚持房子是用来住的不是用来炒的定位探索新的发加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需展模式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保求解决好新市民青年人等住房问题推进义务教支持需求端民生障性住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理育优质均衡发展和城乡一体化大力发展职业教育释放住房需求稳地价稳房价稳预期因城施策促进房推进高等教育创新地产业良性循环和健康发展资料来源新华社华创证券整理总结来看政府工作报告预期差较少将全年增速目标设置在预期区间的下限强调应对风险和不确定性也把风险化解列入重点任务之中在确认经济向上的形势之后对后续变化保持谨慎态度更没有将宏观调整政策基调转向去杠杆中央财政仍在加杠杆以维持适度支出强度货币政策诉求常态之后并未转向收紧可能需要助力房地产企业和地方债务风险的化解扩大内需是主要任务的首位具体着力点依旧也意味着宏观调控将维持平稳态势房地产调控主要表述均延续前期说法对于债市而言对于宽松预期的博弈逐渐升温本次报告在经济目标设置和货币政策表述等领域显然不能构成进一步的利空但也不能否认经济向上修复的态势长端收益率仍在预期充分交易后的无主线走势中上下的空间均不大或维持震荡形态五风险提示宏观调控政策调控力度弱于预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14