研究报告全文：精测转2123176上市定价分析2023-03-06概要精测电子公告转债发行规模126亿元T日定在2023年3月2日星期四原股东配售6452网上中签率00044根据我们的新券定价模型结合当前市场情况其上市定价可能128元附近正股分析发行人精测电子从事显示半导体及新能源检测系统的研发生产与销售是国内领先的显示面板检测设备厂商1-3Q2022年实现营收归母净利润分别为1820亿元YoY296144亿元YoY-2125系公司上半年受到苏州上海疫情的影响导致平板检测产品订单交付受到影响目前业务已逐步恢复我们认为公司的主要看点如下1积极推动新型显示技术产品的研发进展显示行业仍处于周期底部公司继续加大研发投入调整产品结构加大AOI及Micro-OLED等新型产品的研发进度在ARVRMR等头显设备配套领域取得较大进展同时优化客户结构增加海外客户扩展力度中金研究部机械组认为公司依靠面板存量升级获得重复性订单前道制程检测设备MiniMicroLED等新产品拓展带来增量需求并积极转向消费电子客户2半导体和新能源检测设备取得较大进展发行转债加码锂电产能1-3Q2022公司在半导体新能源分别实现销售收入112亿元YoY4371223亿元YoY50246公司锂电设备主要面向锂电池产业链中后段的电芯装备和检测环节包括锂电池化成分容系统切叠一体机和BMS检测系统等本次发行转债募集资金用于高端显示用电子检测系统项目和新能源智能装备生产项目后者有助于公司丰富锂电池设备产品结构3公司目前在手订单充足1-3Q2022公司取得订单总计26亿元相比2021年实现较大幅度增长其中半导体新能源领域订单占13以上正股估值不低弹性一般有一定的股权质押风险正股2023年以来上涨较快公司当前PETTM为11494xPBMRQ为565x位于自身历史较高水平在同类企业中排名不低正股总市值规模17645亿元流通盘占比7436股权质押比例为1248公司实控人为彭骞个人性质截至去年三季度末第一大股东彭骞持有公司股份2521正股机构关注度较高近180日波动率为4745弹性一般正股2023年以来上涨24条款及定价转债规模中等债底保护一般三大条款保持主流形式本期转债规模126亿元转股期起点2023年9月8日初始转股价6483元最新平价约9786元期限60年票面利率分别为020040060150180200到期赎回价格1120元面值对应的YTM为261债底约为7938元债底保护较弱其余条款均保持主流形式定价层面公司作为面板检测企业龙头基本面不弱正股估值不低弹性一般有一定股权质押风险正股2023年以来上涨较快转债规模中等债底保护一般三大条款保持主流形式根据我们的新券定价模型结合当前市场情况其上市定价可能128元附近风险可转债违约风险市场波动风险终端消费电子市场需求下滑风险新项目研发不及预期