基本金属：或受美元涨势趋缓影响，本周全球工业金属商品外盘上涨、内盘分化，其中，铜铝更为强势，LME3月铜涨2.6%、铝涨2.2%，SHFE铜涨0.3%、铝涨0.8%。本周基本金属全球显性库存升降互现，其中铜环比下降2.44%、同比下降3.70%，铝环比上升1.42%、同比下降5.97%，库存表现整体尚佳，去化拐点在即。受益于铝涨价、动力煤跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比继续上升244元至284元。
　　对于后续基本金属商品价格判断，我们从长期与短期两个维度阐述。
　　1）短期而言，海外经济、就业及通胀数据强劲，强化了加息预期，美元与美债因此走强，或从金融属性上对工业金属商品短期行情造成一定压制，但由于工业金属定价供需因素主导，相比于海外因素而言，“国内经济复苏及预期”对商品未来走势影响更为关键。本周库存、表观需求及下游开工率等高频数据显示，国内经济恢复进程相对正常，随着需求旺季来临，各品种库存将陆续步入去化通道，预计铜铝等工业金属商品短期维持震荡趋强行情。
　　2）长期来看，我们持续提示重视铜铝等工业金属机会根本逻辑，仍在于国内经济复苏，由于中国消耗了全球过半工业金属需求，故其复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转，尤其是最易复苏的地产竣工端相关铜、铝。同时，考虑到新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相继约束下，供给整体释放弹性有限，铝2023年即达到行业产能天花板，则本轮年度级别以上的反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地权益，当前“预期乐观、现实磨底”阶段，由于股票提前消化了更多前期对于全球衰退的悲观预期，故其下行韧性与上行弹性强于商品，关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、索通发展、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车需求呈现淡季疲弱，静待后续需求环比改善。稀土方面，近期价格呈温和震荡，上半年配额释放的幅度决定后续价格方向。随磁材企业开工率的提升叠加新车型智能化提升对钕铁硼单耗和性能的提升，看好2023年稀土永磁产业链的投资价值。锂方面，锂价仍弱势下行，观察后续价格逐步企稳态势。近期一方面宁德提出“锂矿返利”进一步强化锂价20万左右的中长期中枢支撑，另一方面宜春当地也在加强打击资源的非法开采，优化宜春锂云母资源的开发环境。钴方面，需求疲软，钴价短期仍将维持弱势。镍方面，电积镍产能陆续释放，缓解市场电镍紧张预期。展望后市，随着新增供给的逐步释放、钴镍价格拐点向下以及高电压、超高镍等产业化推进，三元性价比边际有所改善。建议关注：稀土（中国稀土、盛和资源、北方稀土），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁），锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天华超净、盛新锂能、雅化集团），钴镍（华友钴业、伟明环保）。
　　贵金属：当前，短期强势非农及通胀数据触发美元美债反复，阶段性压制金价，我们认为是前期上涨后的正常整固。后续非农的持续性仍需跟踪，但或不改随时间推进美国逐步衰退格局，时间窗口上，我们认为二季度或有更分明的数据趋势以及联储指引，短期或在数据反复中呈震荡态势。2022年，美债利率磨顶，贵金属磨底，黄金为左侧配置行情。2023年，随美国衰退驱动美债利率筑顶下行，黄金即启动右侧趋势行情，我们依旧维持增配策略。交易美国衰退是2023年配置黄金的核心驱动。建议重视黄金股的配置机会。关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨金属非金属与采矿TableTitle铜铝库存拐点将至报告要点或受美元涨势趋缓影响本周全球工业金属商品外盘上涨内盘分化其中铜铝更为强势TableSummary短期而言海外经济就业及通胀数据强劲强化了加息预期美元与美债因此走强或从金融属性上对工业金属商品短期行情造成一定压制但由于工业金属定价供需因素主导相比于海外因素而言国内经济复苏及预期对商品未来走势影响更为关键分析师及联系人TableAuthor王鹤涛肖勇叶如祯王筱茜肖百桓SACS0490512070002SACS0490516080003SACS0490517070008SACS0490519080004SACS0490522080001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-05jzqdt11111金属非金属与采矿TableTitle2行业研究丨行业周报铜铝库存拐点将至TableRank投资评级看好丨维持基本金TableSummary2属或受美元涨势趋缓影响本周全球工业金属商品外盘上涨内盘分化其中铜铝市场表现对比图近12个月更为强势LME3月铜涨26铝涨22SHFE铜涨03铝涨08本周基本金属全TableChart金属非金属与采矿沪深300指数上证综合指数球显性库存升降互现其中铜环比下降244同比下降370铝环比上升142同比下3降597库存表现整体尚佳去化拐点在即受益于铝涨价动力煤跌价本周成本同步测-7算电解铝冶炼吨税前利润环比继续上升244元至284元-17-27对于后续基本金属商品价格判断我们从长期与短期两个维度阐述2022-32022-72022-112023-31短期而言海外经济就业及通胀数据强劲强化了加息预期美元与美债因此走强或从资料来源Wind金融属性上对工业金属商品短期行情造成一定压制但由于工业金属定价供需因素主导相比于海外因素而言国内经济复苏及预期对商品未来走势影响更为关键本周库存表观需相关研究求及下游开工率等高频数据显示国内经济恢复进程相对正常随着需求旺季来临各品种库存将陆续步入去化通道预计铜铝等工业金属商品短期维持震荡趋强行情TableReport美元走强压制外盘期待内需进一步恢复2长期来看我们持续提示重视铜铝等工业金属机会根本逻辑仍在于国内经济复苏由于2023-02-26中国消耗了全球过半工业金属需求故其复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转尤其是最强预期继续驱动钢价上涨2023-02-26易复苏的地产竣工端相关铜铝同时考虑到新能源领域助力铜铝需求长期成长铜2023下游复工进行时钢铁股性价比凸显2023-02-年冶炼2024年及以后矿端产能相继约束下供给整体释放弹性有限铝2023年即达到行业19产能天花板则本轮年度级别以上的反转周期中铜铝价格终局弹性非常值得期待落地权益当前预期乐观现实磨底阶段由于股票提前消化了更多前期对于全球衰退的悲观预期故其下行韧性与上行弹性强于商品关注铜紫金矿业洛阳钼业金诚信铜陵有色铝神火股份天山铝业云铝股份索通发展南山铝业锡锡业股份锌驰宏锌锗等能源金属新能源汽车需求呈现淡季疲弱静待后续需求环比改善稀土方面近期价格呈温和震荡上半年配额释放的幅度决定后续价格方向随磁材企业开工率的提升叠加新车型智能化提升对钕铁硼单耗和性能的提升看好2023年稀土永磁产业链的投资价值锂方面锂价仍弱势下行观察后续价格逐步企稳态势近期一方面宁德提出锂矿返利进一步强化锂价20万左右的中长期中枢支撑另一方面宜春当地也在加强打击资源的非法开采优化宜春锂云母资源的开发环境钴方面需求疲软钴价短期仍将维持弱势镍方面电积镍产能陆续释放缓解市场电镍紧张预期展望后市随着新增供给的逐步释放钴镍价格拐点向下以及高电压超高镍等产业化推进三元性价比边际有所改善建议关注稀土中国稀土盛和资源北方稀土材料厦门钨业中钨高新云路股份金力永磁锂天齐锂业赣锋锂业中矿资源永兴材料天华超净盛新锂能雅化集团钴镍华友钴业伟明环保贵金属当前短期强势非农及通胀数据触发美元美债反复阶段性压制金价我们认为是前期上涨后的正常整固后续非农的持续性仍需跟踪但或不改随时间推进美国逐步衰退格局时间窗口上我们认为二季度或有更分明的数据趋势以及联储指引短期或在数据反复中呈震荡态势2022年美债利率磨顶贵金属磨底黄金为左侧配置行情2023年随美国衰退驱动美债利率筑顶下行黄金即启动右侧趋势行情我们依旧维持增配策略交易美国衰退是2023年配置黄金的核心驱动建议重视黄金股的配置机会关注招金矿业赤峰黄金银泰黄金山东黄金风险提示1全球经济复苏进度不及预期全球新能源汽车需求不及预期2金属供给过快释放更多研报请访问长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报目录周行情回顾上证综指上涨187金属材料及矿业排名靠后4周商品价格回顾内盘基本金属以跌为主锂产品价格下跌6图表目录图1周内LME3月期铜上涨263LME3月期铝上涨2224图2周内国际矿业巨头以涨为主其中嘉能可上涨7104图3周内国内电池级氢氧化锂价格下跌金属锂价格下跌8图4周内国内金属钴价格持稳硫酸钴价格上涨8图5周内NCM523前驱体价格上涨NCM523价格下跌8图6周内钴酸锂均价下跌24至3225元公斤8图7周内海绵钛价格下跌06至78500元吨8图8周内重稀土氧化镝价格下跌氧化铽价格下跌8图9周内Comex黄金上涨25美元指数下跌079图10周内铜精矿现货加工费维持825美元吨9图11周内SHFE铜库存减少45LME铜库存增加1069图12周内SHFE铝库存增加23LME铝库存增加029表1周内金属材料及矿业长江下跌060跑输上证综指247个百分点4表2本周电信业务建筑工程传媒互联网行业排名居前金属材料及矿业板块排名28324表3有色金属行业标的涨跌幅居前及涨跌幅居后个股一览5表4周内内盘基本金属以跌为主SHFE3月镍下跌80LME3月锡下跌446表5周内Comex黄金上涨25SHFE黄金上涨066表6周内锂钴钛产品价格7表7稀土价格总览7表8周内全球重点宏观数据9请阅读最后评级说明和重要声明310行业研究行业周报周行情回顾上证综指上涨187金属材料及矿业排名靠后周内上证综指上涨18732个长江行业分类有23个行业上涨其中金属材料及矿业长江下跌060排名第28位2832跑输上证综指247个百分点在全部长江行业中电信业务734建筑工程620传媒互联网440排名前三周内金属材料及矿业中有色金属类细分子行业以跌为主其中基本有色金属板块上涨095能源金属板块下跌189贵金属板块下跌046稀土磁材板块下跌499海外有色龙头方面周内嘉能可LSE上涨710五矿资源SEHK上涨639图1周内LME3月期铜上涨263LME3月期铝上涨222图2周内国际矿业巨头以涨为主其中嘉能可上涨71025010000270020090002600250015080002400700010023006000502200050002100400020002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-2-12023-2-112023-2-212023-3-32023-01LME3月期铜美元吨LME3月期铝美元吨右轴嘉能可LSE五矿资源SEHK资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表1周内金属材料及矿业长江下跌060跑输上证综指247个百分点代码名称周涨跌幅本月以来年初至今000001SH上证综指187149774CJ001014WI金属材料及矿业长江-0600081123CJ002016WI基本有色金属长江0951961573CJ002018WI能源金属长江-189-138545CJ002015WI贵金属长江-046026707CJ002022WI稀土磁材长江-499-419927资料来源Wind长江证券研究所表2本周电信业务建筑工程传媒互联网行业排名居前金属材料及矿业板块排名2832排名长江行业指数周涨跌幅本月以来年初至今1电信业务长江73445724972建筑工程长江62059414283传媒互联网长江44050214944保险长江4043967585建筑产品长江38643813596计算机长江36531122107交通运输长江2932363748油气石化长江2762681412请阅读最后评级说明和重要声明410行业研究行业周报9公用事业长江25917541810银行长江22022916511综合金融长江16317494312国防军工长江151198108813食品饮料长江12501261914家电制造长江111169113815社会服务长江108057-19416商业贸易长江10706612417电子长江093155107818纺织服装长江090-07689819房地产长江06700908920机械设备长江044062122121煤炭长江03905586822化学品长江033-00998023环保长江01304095124非金属材料长江-03202895925检测服务长江-042-15363026医疗保健长江-051-11648327农产品长江-053-05835528金属材料及矿业长江-060008112329家用装饰及休闲长江-076-065132630纸类及包装长江-118-07091631汽车长江-119-06593032电力及新能源设备长江-156-173314资料来源Wind长江证券研究所表3有色金属行业标的涨跌幅居前及涨跌幅居后个股一览股票名称周涨跌幅本月以来年初至今股票名称周涨跌幅本月以来年初至今宏创控股6871691476金力永磁-958-820099章源钨业509-0112898和胜股份-932-3712134兴业矿业5056652644广晟有色-815-6331015中金岭南4363011683宁波韵升-783-725-180中国铝业4193442796旭升集团-741-7841635云海金属405-0592052园城黄金-733-1861489北矿科技3884701522中科三环-673-602-037金岭矿业3242092523明泰铝业-671-177-182天山铝业3156631464中国稀土-657-4541712紫金矿业3015001980盛和资源-614-556807资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明510行业研究行业周报周商品价格回顾内盘基本金属以跌为主锂产品价格下跌近一周内盘基本金属以跌为主近一周LME三月期铜上涨26至8924美元吨期铝上涨22至2394美元吨期铅上涨17至2118美元吨期锌上涨26至3043美元吨期镍上涨10至24570美元吨期锡下跌44至24640美元吨SHFE主力合约期铜上涨03至698万元吨期铝上涨08至188万元吨期铅下跌04至153万元吨期锌下跌01至235万元吨期镍下跌80至1871万元吨期锡下跌61至1995万元吨贵金属方面周内Comex黄金上涨25Comex白银上涨31SHFE黄金上涨06SHFE白银下跌03周内锂产品价格下跌近一周国内钴精矿6-8min中国到岸维持695美元磅硫酸钴205min均价上涨38至415元公斤金属钴均价维持285元公斤四氧化三钴均价上涨18至1675元公斤锂盐方面国内电池级氢氧化锂均价下跌37至3925元公斤电池级碳酸锂均价下跌65至3575元公斤金属锂均价下跌75至2600元公斤三元前驱体及正极材料方面NCM523前驱体均价上涨21至955元公斤国内钴酸锂均价下跌24至3225元公斤NCM523正极材料均价下跌07至2855元公斤NCM622正极材料均价下跌07至3055元公斤表4周内内盘基本金属以跌为主SHFE3月镍下跌80LME3月锡下跌44基本金属单位最新价格周涨跌幅月涨跌幅年初至今SHFE3月期铜元吨698200308454SHFE3月期铝元吨1877508-0804内SHFE3月期铅元吨15295-0406-40盘SHFE3月期锌元吨23475-01-34-12SHFE3月期镍元吨187090-80-159-194SHFE3月期锡元吨199500-61-147-58LME3月期铜美元吨8923526-3866LME3月期铝美元吨239422-9602外LME3月期铅美元吨211817-09-76盘LME3月期锌美元吨304326-10625LME3月期镍美元吨2457010-192-179LME3月期锡美元吨24640-44-166-10资料来源Wind长江证券研究所表5周内Comex黄金上涨25SHFE黄金上涨06贵金属单位最新价格周涨跌幅月涨跌幅年初至今SHFE金元克41606-0911内盘SHFE银元千克4931-03-49-81Comex金美元盎司1863246-4218外盘Comex银美元盎司2131-102-109资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明610行业研究行业周报表6周内锂钴钛产品价格小金属单位最新价格周涨跌幅月涨跌幅年初至今钴矿美元磅69500-126-249金属钴元公斤28500-34-92钴四氧化三钴元公斤167518-40-152硫酸钴205元公斤41538-12-135金属锂元公斤2600-75-119-150锂电池级碳酸锂元公斤3575-65-243-312电池级氢氧化锂元公斤3925-37-180-246钴酸锂元公斤3225-24-189-246正NCM523前驱体元公斤9552121-40极NCM523元公斤2855-07-109-166NCM622元公斤3055-07-103-157钛精矿中国未税元吨2365041740钛海绵钛元吨78500-060013资料来源Wind长江证券研究所表7稀土价格总览稀土永磁单位最新价格周涨跌幅月涨跌幅年初至今氧化铈元吨6150-39-102-128氧化钐元吨152500000-90氧化镧元吨5850-41-120-158轻稀氧化铕元公斤18400-05-05土氧化镨元公斤680-14-42-29氧化钕元公斤695-54-131-109氧化镨钕元公斤655-51-121-77氧化钇元吨52000-10-10-10氧化钆元吨351500-59-230-195氧化镝元公斤2040-77-171-181重稀氧化铽元公斤11750-82-161-161土氧化钬元公斤683-62-276-260氧化镥元公斤58500000-17氧化镱元公斤109000000磁材钕铁硼35N元公斤188000000资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明710行业研究行业周报图3周内国内电池级氢氧化锂价格下跌金属锂价格下跌图4周内国内金属钴价格持稳硫酸钴价格上涨7003450720160600140295062050012024505201004001950420803006014503202004022010095020045012002017-1-12019-1-12021-1-12023-1-12017-1-12019-1-12021-1-12023-1-1电池级碳酸锂元公斤电池级氢氧化锂元公斤金属钴元公斤四氧化三钴元公斤金属锂999元公斤右轴硫酸钴205元公斤右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图5周内NCM523前驱体价格上涨NCM523价格下跌图6周内钴酸锂均价下跌24至3225元公斤410600360550500310450260400210350300160250110200150602017-1-12019-1-12021-1-12023-1-12017-1-12019-1-12021-1-12023-1-1镍钴锰酸锂523元公斤镍钴锰氢氧化物523元公斤钴酸锂元公斤资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7周内海绵钛价格下跌06至78500元吨图8周内重稀土氧化镝价格下跌氧化铽价格下跌1600035009000085000140003000800001200075000100002500700008000650002000600006000550004000150050000200045000010002017-1-12019-1-12021-1-12023-1-12017-1-12019-1-12021-1-12023-1-1海绵钛997元吨氧化铽元公斤氧化镝元公斤右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明810行业研究行业周报图9周内Comex黄金上涨25美元指数下跌07图10周内铜精矿现货加工费维持825美元吨120230010090115210080110701900601055017004010030150095201013009008511002021-2-172021-7-172021-12-172022-5-172022-10-172017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01美元指数COMEX黄金美元盎司右轴铜精矿加工费美元吨资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图11周内SHFE铜库存减少45LME铜库存增加106图12周内SHFE铝库存增加23LME铝库存增加0260250502004015030100205010002021-022021-072021-122022-052022-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02LME铜库存万吨SHFE铜库存万吨LME铝库存万吨SHFE铝库存万吨资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表8周内全球重点宏观数据时间指标今值预期前值中国2月官方制造业PMI526505501德国1月失业率季调33德国1月失业人数季调千人13201330欧盟2月欧元区制造业PMI4854854882023-03-01德国2月制造业PMI463465473英国2月制造业PMI49347547美国2月制造业PMI47748474美国2月24日EIA库存周报商业原油增量千桶11667647欧盟1月欧盟失业率61612023-03-02欧盟1月欧元区失业率季调676667美国2月25日当周初次申请失业金人数季调人190000195000192000欧盟1月欧盟PPI同比1642522023-03-03美国2月非制造业PMI551545552资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明910行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1010