光伏海谈第1期：如何看待一体化盈利水平及趋势？
　　近期光伏基本面持续向好但股价表现弱势，特别是一体化组件企业，2023年业绩对应估值仅15倍左右。基本面和股价的背离我们认为主要是对单位盈利下降的担忧，部分观点认为当前是一体化盈利的高点，站在周期波动的角度不应该给高估值；部分担忧今年利润很高，2024年利润甚至不增长。对此我们认为：
　　对一体化高盈利有两点认知偏差：1）历史上一体化率持续在提升，自供比例提升推高盈利水平；考虑一体化率变动的同口径下，当前盈利处于历史47%左右，历史均值以下而非高点。2）看趋势定义为周期并不细究本质特征；所谓“周期高点”重要特征是有超额盈利，一体化当前盈利水平，一则并非自身历史高点，再者对比2021年全市场制造业净利率水平，并未存在显著超额；因此当前盈利水平理应定义为“成长波动”。
　　展望2023H2及2024年的单位盈利，我们认为大概率超预期，2023H2未必会下降，2024年降幅或有限。支撑逻辑有三：1）硅片环节因石英砂限制，有望重复2022年硅料之于硅片逻辑，并且龙头因锁定更多高品质石英砂，话语权更强，硅片单位盈利有望超预期；2）新技术电池占比提升，结构性改善保障盈利，近两年主要为Topcon贡献，2023-2024年占比有望分别提升至30%左右、50%+；3）组件集中度持续提升，中期格局实则在优化，亦有望保障盈利；从近期组件招标价格可以看出，通威股份做组件价格策略锚定的是一线龙头，并非不惜成本价格战，并且从集中度数据来看，集中度提升趋势并不会改变，2021-2023年组件CR5预计分别为56%、61%、70%。
　　基于以上的趋势，我们测算典型的一体化企业利润增长，结果表明中性情景下典型公司2023-2024年利润有望分别达到88、112.5亿元，利润增速分别为95.6%、27.8%，对应估值分别在15倍、12倍左右，显著低估。因此，我们再次强调一体化组件企业的投资机会，继续重点推荐隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份、横店东磁等投资机会。
　　周观点：基本面强势+低估值，价值终将回归
　　基本面及业绩利好不断：制造端，硅料见顶回落，3月组件及辅材排产环比提升10%-20%；需求端，国内年初以来招标规模已超46GW加速明确，海外美国通关加速，高盈利市场改善；企业业绩，一季度大部分标的呈现同比翻倍环比提升的趋势。同时，板块估值已被低估，当前一体化组件、逆变器企业2023年业绩对应估值仅15倍、25倍左右。展望后续，建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”：1）一季报预告前后，关注组件盈利超预期。2）二季度末前后，关注2024年量利预期的上修。3）贯穿全年，关注储能、微逆、新技术等机会。
　　风险提示
　　1、光伏装机不及预期；
　　2、行业竞争加剧

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨电气设备光伏TableTitle海谈第1期如何看待一体化盈利水平及趋势报告要点近期一体化组件TableSummary基本面和股价的背离我们认为主要是对单位盈利下降的担忧一体化高盈利的市场观点有两点认知偏差1考虑一体化率变动的同口径下当前一体化盈利处于历史均值以下而非高点2当前盈利水平理应定义为成长波动而非周期高点展望2023H2及2024年的单位盈利我们认为大概率超预期2023H2未必会下降2024年降幅或有限分析师及联系人TableAuthor马军邬博华曹海花SACS0490515070001SACS0490514040001SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-05jzqdt11111电气设备光伏海谈第TableTitle21期如何看待一体化盈利水平及行业研究丨行业周报TableRank投资评级看好丨维持趋势光伏海谈第TableSummary21期如何看待一体化盈利水平及趋势市场表现对比图近12个月近期光伏基本面持续向好但股价表现弱势特别是一体化组件企业2023年业绩对应估值仅TableChart电气设备沪深300指数15倍左右基本面和股价的背离我们认为主要是对单位盈利下降的担忧部分观点认为当前是21一体化盈利的高点站在周期波动的角度不应该给高估值部分担忧今年利润很高2024年5-11利润甚至不增长对此我们认为-27202232022720221120233对一体化高盈利有两点认知偏差1历史上一体化率持续在提升自供比例提升推高盈利水资料来源Wind平考虑一体化率变动的同口径下当前盈利处于历史47左右历史均值以下而非高点2看趋势定义为周期并不细究本质特征所谓周期高点重要特征是有超额盈利一体化当前盈利水平一则并非自身历史高点再者对比2021年全市场制造业净利率水平并未存在显相关研究著超额因此当前盈利水平理应定义为成长波动TableReport畅想特斯拉第三篇章2023-02-27展望2023H2及2024年的单位盈利我们认为大概率超预期2023H2未必会下降2024年工商业光储风起青萍顺时而动2023-02-降幅或有限支撑逻辑有三1硅片环节因石英砂限制有望重复2022年硅料之于硅片逻26辑并且龙头因锁定更多高品质石英砂话语权更强硅片单位盈利有望超预期2新技术电再振雄心-光伏行业2月景气研判2023-02-23池占比提升结构性改善保障盈利近两年主要为Topcon贡献2023-2024年占比有望分别提升至30左右503组件集中度持续提升中期格局实则在优化亦有望保障盈利从近期组件招标价格可以看出通威股份做组件价格策略锚定的是一线龙头并非不惜成本价格战并且从集中度数据来看集中度提升趋势并不会改变2021-2023年组件CR5预计分别为566170基于以上的趋势我们测算典型的一体化企业利润增长结果表明中性情景下典型公司2023-2024年利润有望分别达到881125亿元利润增速分别为956278对应估值分别在15倍12倍左右显著低估因此我们再次强调一体化组件企业的投资机会继续重点推荐隆基绿能晶澳科技天合光能晶科能源通威股份横店东磁等投资机会周观点基本面强势低估值价值终将回归基本面及业绩利好不断制造端硅料见顶回落3月组件及辅材排产环比提升10-20需求端国内年初以来招标规模已超46GW加速明确海外美国通关加速高盈利市场改善企业业绩一季度大部分标的呈现同比翻倍环比提升的趋势同时板块估值已被低估当前一体化组件逆变器企业2023年业绩对应估值仅15倍25倍左右展望后续建议关注两个关键节点和一类产业新方向1一季报预告前后关注组件盈利超预期2二季度末前后关注2024年量利预期的上修3贯穿全年关注储能微逆新技术等机会风险提示1光伏装机不及预期更多研报请访问2行业竞争加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报目录周专题如何看待一体化盈利水平及趋势4当前一体化盈利真的高吗4中期一体化盈利如何展望6一体化利润增长明确继续重点推荐9本周观点基本面强势低估值价值终将回归10板块信息隆基绿能硅片价格全线上涨11行业热点追踪11公司动态更新11数据跟踪12环节价格电池组件价格下降12组件出口12月组件出口数量金额环比回落13国内并网2022年装机8741GW14重点上市公司估值跟踪14图表目录图1一体化组件企业硅片电池自供比例逐步提升推高一体化单位盈利水平5图2一体化组件当前及上半年预期水平仍在制造业正常波动范围并不存在显著超额6图3组件环节集中度预计持续提升9图4多晶硅料价格走势元kg13图5硅片材料价格走势元片13图6电池片价格走势元W13图7组件价格走势元W13图8我国组件出口数量情况13图9我国组件出口金额情况13图1012月组件分国别出口占比MW14图112022年组件分国别累计出口占比MW14图12国内12月新增装机217GW同比增长82314图132022年分类型装机情况MW14表1剔除一体化率带来的盈利提升当前一体化组件单位盈利处于历史均值以下元W5表2石英砂供应紧缺约束硅片有效供需锁定高品质石英砂的龙头盈利有望超预期7表32023年不同新技术产品的溢价预测8表4中国电建26GW项目中标候选人报价情况8表5主要一体化组件企业出货及预计规模9表7主要一体化组件企业出货及预计规模10表8本周发布2022年年度报告和业绩快报情况11表9重点公司估值表2023030514请阅读最后评级说明和重要声明316行业研究行业周报周专题如何看待一体化盈利水平及趋势近期光伏3月排产淡季环比提升终端国内外需求向上基本面表现良好但股价表现弱势特别是一体化组件企业2023年业绩对应估值仅15倍左右基本面和股价的背离我们认为主要是对单位盈利下降的担忧部分观点认为当前是一体化盈利的高点站在周期波动的角度不应该给高估值部分担忧今年利润很高2024年利润甚至不增长本周专题复盘光伏产业链各环节单位盈利讨论同口径一体化盈利水平并在相对谨慎的条件下展望2024年典型企业的利润增速强调一体化组件当前的布局良机当前一体化盈利真的高吗一体化率逐步提升同口径历史均值以下对于当前一体化组件盈利高位的偏差之一在于历史上一体化率持续在提升同口径下一体化组件当前盈利仅处于历史47左右水平即大多数一体化组件企业经过组件到电池组件再到硅片电池组件的过程并且上游电池和硅片的自供比例亦在提升因此当前的所谓高盈利并非都是行业的供需周期波动一部分原因来自一体化率的提升经过我们测算当前产业一体化组件盈利水平约012元W考虑历史上处于历史上58的分位数剔除一体化率带来的口径差异当前一体化盈利分位数为47处于历史均值以下后续提升至015元W或者018元W盈利分位数分别为5058虽然不低但绝非是历史高点请阅读最后评级说明和重要声明416行业研究行业周报表1剔除一体化率带来的盈利提升当前一体化组件单位盈利处于历史均值以下元W日期硅料硅片电池组件一体化组件一体化组件同口径2014H10070110040070150182014H2008010-0340470220282015H1000008-0260310150182015H20060110060060140192016H1013016015-0020150222016H2008013-0130210170212017H1010023012-0060130212017H2015022013-0090110192018H10130050100000100122018H2-001001009-0010060072019H1001008014-0060090102019H20030120040000110132020H10030100030020100112020H2007009008-0040080092021H1018015001-0050070072021H2033011-0010000080082022H1035011003-0020090092022H2045010008-002011011当前水平0360110030010120122022H2历史分位942861285639当前历史分位894737635847资料来源CPIAInfolinkConsulting长江证券研究所注1一体化组件单位净利以隆基晶澳晶科和天合的净利率均值估算2一体化组件同口径以隆基晶澳晶科和天合的2022H2的平均一体化率还原历史数据图1一体化组件企业硅片电池自供比例逐步提升推高一体化单位盈利水平10090807060504030201002014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H2当前水平硅片一体化率电池一体化率资料来源CIPA长江证券研究所注以隆基晶澳晶科天合一体化率的均值计算盈利水平为制造业正常波动不存在周期高点超额对于当前一体化组件盈利高位的偏差之二在于看趋势定义为周期并不细究本质特征当前行业的一体化盈利水平在012元W左右诚然今年上半年一体化盈利仍然有提升空请阅读最后评级说明和重要声明516行业研究行业周报间单位盈利有望提高至017-018元W这个水平是周期高点还是正常的成长波动呢所谓周期高点重要特征是有超额盈利首先站在自身赛道上对比通过上文的历史复盘当前水平处于历史中位偏下并不存在超额其次对比普通制造业利润率也并非存在显著超额具体来看当前国内组件价格为177元W简单考虑海外组件因区域分销及期货属性等因素相比国内高01元W海内外销售占比以3070计算组件成交价在184元W左右据此计算当前的一体化组件净利率为74倘若提升至017-018元W的单瓦净利对应的一体化净利率为10-11对比2021年全市场制造业净利率水平并未存在显著超额我们认为应该定义为成长波动并非周期高点估值体系理应向上修正图2一体化组件当前及上半年预期水平仍在制造业正常波动范围并不存在显著超额14121086420强整体500其他制造业家具制造业汽车制造业医药制造业金属制品业食品制造业化学纤维制造业通用设备制造业专用设备制造业造纸和纸制品业橡胶和塑料制品业装卸搬运和仓储业民营企业电气机械和器材制造业2021年销售净利率当前光伏行业净利率上半年光伏预期水平资料来源Wind长江证券研究所中期一体化盈利如何展望进一步聚焦到2023H2及2024年的单位盈利的展望我们认为大概率超预期2023H2未必会下降2024年降幅或有限对应典型企业利润2023年预计翻倍2024年增速20-30以上硅片因石英砂限制龙头盈利有望超预期市场担忧一体化组件盈利水平下降其中核心原因之一在于硅片产能大规模扩张供需承压格局变差硅片盈利水平下降我们认为01元W以上的硅片单位净利中长期必然会下降但是市场预期的龙头005元W都做不到的预期我们认为存在偏差首先对于2023年龙头存在维持01元W的可能原因在于硅片耗材石英砂紧张大概率演绎2022年硅料之于硅片的逻辑有效供需受限盈利水平超预期进一步看龙头企业提前签订战略协议锁定海外高品砂盈利水平得到进一步保障本周隆基绿能硅片报价逆势上涨即为印证其次对于2024年龙头凭借更优的供应链管理及工艺积累有望保持005元W以上的成本优势详见报告隆基绿能厚积薄发下阶段阿尔法渐显盈利下降的担心优于悲观预期请阅读最后评级说明和重要声明616行业研究行业周报表2石英砂供应紧缺约束硅片有效供需锁定高品质石英砂的龙头盈利有望超预期项目202122Q122Q222Q322Q4E2022E23Q1E23Q2E23Q3E23Q4E2023E2024E需求全球光伏装机容量GW16964305436498352457551755969131435884609电站容配比121125125125125125125125125125125125组件需求GW2046535669839107231156749051132147741875409供给尤尼明130033033033033130033033033033130155TQC110028028028028110028028028028110128石英股份150038096113113359113154154154500800菲利华000000000000000000013013013013050050阳山神汇贸易商等050023023023023090020020020020080096石英砂总供给万吨4401201791951956892052472472479451045坩埚平均寿命h371371369360358363356344338331340331单炉每月所需坩埚数194194195200201198202209213217212217坩埚平均重量kg707474747474777777777779单GW年坩埚消耗吨111110111114115113113117119122119118打埚损耗系数075075075075075075075075075075075075硅片到组件损耗959595959595949494949494单GW年石英砂消耗吨156715521562160016121587160816661697172916861674石英砂总供给GW28097731144122012124349127714801453142656356239石英砂产能利用率7369586989725361781047487总供给-总需求GW7632384753811391234603575321-511448829进口石英砂供给万吨240606060624060606062428进口石英砂需求占比645448423643343231303128进口石英砂供给GW240371680089310343493109811251141115745416026进口石英砂总供给-总需求35818113154-3837842422109-320354617GW进口石英砂产能利用率85758494104896180991289290资料来源CPIA公司公告长江证券研究所新技术电池占比提升结构性改善保障盈利2023年下半年Topcon产能爬坡基本完成亦有望对冲盈利压力我们预计2023年新技术组件产品平均溢价可达到5-8分W考虑到2023一体化龙头企业的新技术产品在成本端有望做到与PERC持平甚至更低同时出货占比达到25-60整体一体化单瓦净利或提升2-3分W若考虑到部分已签单单位盈利可能会更高展望2024年企业新增出货均有新技术电池提供PERC开工率小幅下降新技术电池出货预计占到一体化组件的50左右考虑溢价下降至4-5分W亦能支撑2分W的更高盈利请阅读最后评级说明和重要声明716行业研究行业周报表32023年不同新技术产品的溢价预测技术路线PERCTOPConHPBCIBCHJT电池量产转换效率234252253265252组件量产转化效率213226226232230单位面积功率提升幅度-64649181BOS降本元W-006006009008年衰减率045040040035038低衰减率降本元W-001001001001温度系数双面率等其它降本元W-001001001001最低溢价元W-008008011010资料来源公司公告长江证券研究所组件集中度持续提升一线龙头竞争良性除了硅片和电池存在盈利超预期可能组件环节同样存在对于组件单环节新进入者加入引发了组件环节格局恶化未来预见价格战带来盈利下降事实上新进入者报价锚定的是一线龙头并未要进行恶性价格战从近期国内的招标情况得到印证典型项目中电建26GW招标中通威报价174-175元W左右隆晶晶合报价分别为183179176-178175元W表4中国电建26GW项目中标候选人报价情况包件号标的物预计采购入围供应商单价元W环晟光伏江苏有限公司1666常熟阿特斯阳光电力科技有限公司1686晶科能源股份有限公司1756天合光能股份有限公司1746中节能太阳能科技镇江有限公司1646东方日升新能源股份有限公司1696自主投资项目无锡尚德太阳能电力有限公司1594包件1所需P型单晶10GW隆基乐叶光伏科技有限公司1826组件协鑫集成科技股份有限公司1539锦州阳光能源有限公司1766合肥晶澳太阳能科技有限公司1786英利能源中国有限公司1686正泰新能科技有限公司1746通威太阳能合肥有限公司1739一道新能源科技衢州有限公司1622环晟光伏江苏有限公司1666常熟阿特斯阳光电力科技有限公司1686晶科能源股份有限公司1776天合光能股份有限公司1746中节能太阳能科技镇江有限公司1646东方日升新能源股份有限公司1696工程承包项目无锡尚德太阳能电力有限公司1594包件2所需P型单晶15GW隆基乐叶光伏科技有限公司1826组件协鑫集成科技股份有限公司1539合肥晶澳太阳能科技有限公司1786英利能源中国有限公司1686正泰新能科技有限公司1766通威太阳能合肥有限公司1749一道新能源科技衢州有限公司1622包件3N型单晶组件1GW一道新能源科技衢州有限公司1687请阅读最后评级说明和重要声明816行业研究行业周报晶科能源股份有限公司179天合光能股份有限公司178东方日升新能源股份有限公司176通威太阳能合肥有限公司1793泰州中来光电科技有限公司175正泰新能科技有限公司177中节能太阳能科技镇江有限公司165常熟阿特斯阳光电力科技有限公司177合肥晶澳太阳能科技有限公司188资料来源智汇光伏长江证券研究所再有用集中度数据说话通威股份实现自身出货目标并未改变一线龙头集中度提升趋势2021-2023年组件CR5预计分别为566170中期组件格局实则在优化图3组件环节集中度预计持续提升80706050403020100201420152016201720182019202020212022E2023ECR1CR3CR5资料来源CPIA长江证券研究所一体化利润增长明确继续重点推荐基于以上的趋势我们可以针对典型的一体化企业做一个利润的预计主要假设如下12022年根据一体化龙头的经营及利润情况构建量价利分别为40GW2元W及011元W的典型一体化公司作为测算基准22023年企业出货规模根据当前规划给定2024年基于行业增长及份额提升假定35的量的增长其中N型增量假设在2023年基础上出货增长部分全部为N型3销售均价以国内海外为3070占比估算2023下半年不同情景下国内组件价格下跌至15-17元W左右2024年继续下跌002元W42023年N型单位净利相比PERC高出004-006元W2024年预计下降至003-005元W表5主要一体化组件企业出货及预计规模单位GW2019202020212022Q12022Q22022Q32022Q4E2022E2023E2023目标2024E隆基绿能842453856411413015346180280-85100晶澳科技103159255688811212038766260-6580天合光能1011592488010110813542362360-6580晶科能源143188252801021031604456486580请阅读最后评级说明和重要声明916行业研究行业周报合计430751114029340445356817162735资料来源公司公告长江证券研究所注2022-2024年系估算数据仅供参考经过测算中性情景下典型公司2023-2024年利润有望分别达到881125亿元利润增速分别为956278对应估值分别在15倍12倍左右显著低估综上我们再次强调一体化组件企业的投资机会继续重点推荐隆基绿能晶澳科技天合光能晶科能源通威股份横店东磁等投资机会表6主要一体化组件企业出货及预计规模量N型国内销售PERCN型单位综合一体其他业务利润年份净利率同比GW出货价格均价一体化净利提升化盈利亿元亿元202240--206201100810450-谨慎602015516270010004011207025602023中性65221651727501100501330880956乐观7023175182800130060154010821404谨慎814115015765009003011308852602024中性884416016770010004012401125278乐观954817017775012005014501399293资料来源公司公告长江证券研究所本周观点基本面强势低估值价值终将回归基本面及业绩利好不断制造端硅料见顶回落根据硅业分会本周单晶致密料价格在220-244万吨均价2374万吨环比下降112同时3月组件及辅材排产环比预计提升10-20需求端国内项目加速明确年初以来招标规模已超46GW海外美国通关加速高盈利市场改善企业业绩上看一季度大部分标的呈现同步翻倍环比提升的趋势估值被低估当前一体化组件逆变器企业2023年业绩对应估值分别仅15倍25倍左右即便比照2024年业绩增速依然被低估压制的原因主要在于单位盈利下滑的担心实际上结构的改善和量的增加对利润增长的支撑十分明确我们以2023年出货规模60-65GW的组件企业为例今年利润实现015元W单位盈利约90亿利润难度不大展望2024年考虑行业增长及份额提升以35的量增预估出货约85GW其中N型预计占比6成以PERC一体化01元WN型一体化超额盈利4分计算一体化组件利润预计105亿考虑其他业务近两年拓展保守实现总利润110亿同比增长20以上即对于年内翻倍未来两年保底20利润增长的公司仅15倍估值因此我们继续强烈看多光伏板块投资机会继续建议关注两个关键节点和一类产业新方向1一季报预告前后关注组件盈利超预期2二季度末前后关注2024年量利预期的上修3贯穿全年关注储能微逆新技术等机会建议布局1量利向上包括一体化组件隆基绿能晶澳科技天合光能晶科能源通威股份横店东磁等和优质辅材福斯特福莱特海优新材信义光能等2产业新方向包括储能微逆阳光电源锦浪科技固德威德业股份禾迈股份昱能科技等和新技术相关标的3其他细分环节优质龙头金博股份正泰电器晶盛机电捷佳伟创TCL中环林洋能源爱旭股份中信博等请阅读最后评级说明和重要声明1016行业研究行业周报板块信息隆基绿能硅片价格全线上涨行业热点追踪1隆基绿能单晶硅片P型M6M10价格全线上涨3月3日隆基单晶硅片价格更新M6M10全线上涨单晶硅片P型M10150m厚度价格为65元片相比于上次2月17日的报价同比上涨4单晶硅片P型M6150m厚度价格为561元片同比上涨3892福莱特拟建1GW薄膜太阳能电池项目2月25日浙江嘉兴国家高新区王店产业园2023年一季度重点项目集中签约仪式举行其中福莱特1GW新能源薄膜太阳能电池项目由福莱特玻璃集团股份有限公司投资建设项目总投资约30亿元计划投资建设1GW碲化镉薄膜太阳能电池项目达成后预计年产值可达30亿元3南非推出屋顶光伏回扣计划南非国家财政部正在为私人住宅的新屋顶光伏装置推出一项新的回扣计划从2023年3月1日起安装新的未使用的屋顶太阳能电池板的个人将能够申请相当于电池板成本25的退税最高可达15000南非兰特退税适用于在2023年3月1日至2024年2月29日期间首次投入使用的合格太阳能光伏板4两会刘汉元代表提案优先保障硅能源产业用电需求支撑双碳目标落地今年两会全国人大代表全国工商联副主席通威集团董事局主席刘汉元先生建议在工业领域优先保障硅能源生产企业用电需求支持硅能源产业发展其原料及产业链各环节生产能耗不纳入能耗总量考核提高硅能源产业零碳低碳能源自给率5工信部推动智能光伏在工业建筑交通通信等领域的创新应用3月1日工业和信息化部副部长辛国斌在国新办举行的新闻发布会上表示着力培育绿色增长新动能全面提升光伏锂电供给能力加快行业标准体系建设推动智能光伏在工业建筑交通通信等领域的创新应用公司动态更新1多家公司发布2022年年度报告和业绩快报表7本周发布2022年年度报告和业绩快报情况公司名称归母净利润亿元同比增速扣非净利润亿元同比增速公告类型信义光能3412-22423201-2559年度报告新特能源13395170331333117493年度报告晶科能源294715821264839914业绩快报大全能源19120234051914823554业绩快报固德威6521333562715605业绩快报苏州固锝37471802293707业绩快报派能科技127130213126131929业绩快报连城数控44729203503455业绩快报请阅读最后评级说明和重要声明1116行业研究行业周报禾迈股份5321638051216185业绩快报金博股份551999296-3567业绩快报昱能科技3462359733124295业绩快报聚和材料39158563604698业绩快报天宜上佳180260131-2146业绩快报中信博0441910401313537业绩快报海优新材050-8021028-8842业绩快报明冠新材104-1578095-1578业绩快报资料来源公司公告长江证券研究所2TCL中环控股子公司中环领先收购鑫芯半导体已完成工商变更登记根据中环领先与鑫芯半导体各股东签署的股权收购暨增资协议有关约定交易交割条件已达成双方于近日完成股权交割及相关工商变更备案登记并换发了营业执照鑫芯半导体成为中环领先全资子公司鑫芯半导体重要子公司徐州鑫晶半导体科技有限公司更名为中环领先徐州半导体材料有限公司3上机数控同阿特斯签订5377亿元单晶方棒单晶硅片销售合同无锡上机数控股份有限公司下属全资子公司弘元新材料包头有限公司与阿特斯光伏电力洛阳有限公司就单晶方棒单晶硅片的销售签订合同对方自2023年1月至2023年12月总计向子公司采购单晶方棒1万吨及单晶硅片25亿片上下浮动不超过20参照InfoLinkConsulting最新公布的价格及市场价格测算预计2023年销售金额为5377亿元含税不含税为4758亿元该金额仅为根据当前市场价格测算实际以签订的月度补充协议为准4上机数控同新潮光伏签订8242亿元单晶硅片销售合同无锡上机数控股份有限公司下属全资子公司弘元新材料包头有限公司与江苏新潮光伏能源发展有限公司就单晶硅片的销售签订合同对方自2023年3月至2026年2月总计向公司采购单晶硅片1325亿片上下浮动不超过20参照InfoLinkConsulting最新公布的价格测算预计2023-2026年销售金额为8242亿元含税不含税为7293亿元该金额仅为根据当前市场价格测算实际以签订的月度补充协议为准5明冠新材预计计提资产减值准备276025万元结合明冠新材料股份有限公司的经营情况及行业市场变化等因素的影响经公司及下属子公司对各项金融资产存货和长期资产等进行全面充分的评估和分析认为部分资产存在减值迹象经初步测算预计本期计提的减值准备总额约276025万元信用减值损失71175万元资产减值损失204850万元数据跟踪环节价格电池组件价格下降价格方面本周硅料硅片价格保持稳定182210mm电池价格降低091091182210mm组件价格降低113113请阅读最后评级说明和重要声明1216行业研究行业周报图4多晶硅料价格走势元kg图5硅片材料价格走势元片350123001025082006150410025000Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Feb18Feb19Feb20Feb21Feb22Feb23Aug18Nov18Aug19Nov19Aug20Nov20Aug21Nov21Aug22Nov22May18May19May20May21May22多晶硅片单晶158硅片单晶166硅片多晶硅菜花料多晶硅致密料单晶182硅片单晶210硅片资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所图6电池片价格走势元W图7组件价格走势元W162501420012101500806100040500200000Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22Jun-20Jun-21Jun-22Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22多晶电池片单晶158电池片单晶166电池片单晶158组件单晶166组件单晶182组件单晶210组件单晶182电池片单晶210电池片资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所组件出口12月组件出口数量金额环比回落2022年12月组件出口996GW同比006环比-751出口金额2665亿美元同比078环比-707图8我国组件出口数量情况图9我国组件出口金额情况18504319155142301482152445385139753937161446141037161488403448266514124312659963250313211961170353038286812107730102582015610452001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222019202020212022资料来源盖锡资讯长江证券研究所资料来源盖锡资讯长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1316行业研究行业周报图1012月组件分国别出口占比MW图112022年组件分国别累计出口占比MW荷兰2655荷兰445742728葡萄牙33722其他454669其他35932936巴西1005希腊38492葡萄牙101982巴西17573波兰43623法国2062阿联酋501115澳大利亚巴基斯坦德国意大利西班牙49403西班牙印度102822272683142442日本4414德国44454445日本701541020077资料来源盖锡资讯长江证券研究所资料来源盖锡资讯长江证券研究所国内并网2022年装机8741GW国内12月新增装机217GW同比增长8232022年累计装机8741GW同比增长5927图12国内12月新增装机217GW同比增长823图132022年分类型装机情况MW250050020004003001500200工商业25868100030集中式362941004150000-100户用2524629Feb18Feb19Feb20Feb21Feb22Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22Aug18Aug19Aug20Aug21Aug22May18May19May20May21May22国内月度光伏并网量万千瓦资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所重点上市公司估值跟踪表8重点公司估值表20230305市值归属净利润亿元PE公司代码公司名称环节亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601012SH隆基绿能一体化328790915281896362215173002459SZ晶澳科技一体化1366204522948670262144688599SH天合光能一体化1289180386773715334167688223SH晶科能源一体化14571142957341276494198002056SZ横店东磁电池组件350112167224312210156600438SH通威股份硅料电池1855821266519402267096688303SH大全能源硅料1028572191213831805474002129SZTCL中环硅片1417403690892352205159请阅读最后评级说明和重要声明1416行业研究行业周报600481SH双良节能硅片还原炉24431103184787238132603185SH上机数控硅片硅料电池470171315457275149103300274SZ阳光电源逆变器16701583426791055488246300763SZ锦浪科技逆变器604471082211275558273688390SH固德威逆变器44528661931592675231605117SH德业股份逆变器726581512751255481264688032SH禾迈股份微型逆变器42320541302096788325688348SH昱能科技微型逆变器34810359333771005373603806SH福斯特胶膜863220208370393414233688680SH海优新材胶膜1512505776003030198601865SH福莱特玻璃7212122103183403442270968HK信义光能玻璃805492382520164211155300316SZ晶盛机电单晶炉844171296454493286186688516SH奥特维串焊机2913769110785421265300724SZ捷佳伟创电池设备4317290120601479359001269SZ欧晶科技石英坩埚1501324871125627172601877SH正泰电器电站640340500620188128103601222SH林洋能源电站1729382112185210154688408SH中信博支架13502043889973368358688598SH金博股份热场179505552358325346资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1516行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1616