工信部：将大力实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程资料来源：央视财经微信公众号，长江证券研究所
　　产业基础再造工程：聚焦产业基础高级化，发展一批核心基础零部件、基础元器件、基础材料、关键基础软件和先进基础工艺，攻克一批关键共性技术；
　　重大技术装备攻关工程：重点发展高端、智能、绿色装备，在大飞机、航空发动机、工业母机等领域，努力突破一批标志性产品，加快布局未来产业，鼓励地方先行先试。
　　风险提示
　　我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；
　　“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付的产能及时释放不确定性；
　　科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；
　　国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。

研究报告全文：激浊扬清周观军工第06期长江证券研究所军工研究小组2023-03-05证券研究报告评级看好维持分析师及联系人分析师王贺嘉SAC执业证书编号S0490520110004电话862161118728电邮wanghj4cjsccomcn联系人吴爽电话862161118728电邮wushuang4cjsccom01军工央企国企改革产业聚焦对标目录一流打造优质供应链体系02主赛道基本面更新菲利华航天电器中游环锻业绩快报点评03行业复盘风格跟踪龙头白马股在板块内的分化特征与均值回归04变形高温合金专题国产化牵引产能扩充成本传导使盈利修复05大势研判投资逻辑配两端买四新与龙头白马股配置占优01军工央企国企改革产业聚焦对标一流打造优质供应链体系01工信部将大力实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程产业基础再造工程聚焦产业基础高级化发展一批核心基础零部件基础元器件基础材料关键基础软件和先进基础工艺攻克一批关键共性技术重大技术装备攻关工程重点发展高端智能绿色装备在大飞机航空发动机工业母机等领域努力突破一批标志性产品加快布局未来产业鼓励地方先行先试图3月1日国新办发布会做强做优制造业图工信部将大力实施两大工程重大技术装备产业基础再造大飞机基础零部件航空发动机基础元器件基础材料基础工艺资料来源央视财经微信公众号长江证券研究所01军工板块推荐思路重回配两端聚焦四新配置方向从产业链环节景气赛道投资主线三个维度梳理投资框架关注布局结构型扩张型产业机会Beta方向聚焦能打仗打胜仗的武器装备以量取胜做好持久战准备重回配两端的推荐思路Alpha方向新的配置方向强调四新分别是新材料新器件新工艺和新模式图最新三坐标投资框架图新增的当前时点策略投资思路更新产业链环节中航沈飞链长航发动力中航西飞重新材料菲利华回重回买机配置方向推配航天电器振华科技弹配两端荐四新新器件两端新工艺图南股份新模式中航光电西测测试景气钢研高纳赛道聚焦能打仗打胜仗的武聚焦四新的配置效率提升新型军机导弹航空发动机通信互联电磁对抗信息安全远火巡飞弹水下攻防其他器装备以量取胜做好打方向即新材料低成本化设计网络信息化新质新域作战持久战的准备重回配新器件新工国产替代市值500亿布局结构型扩张型产业机会市值100500亿两端的推荐思路艺和新模式投资主线市值100亿资料来源长江证券研究所01国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动突出效益效率加快转变发展方式聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标抓好提质增效稳增长突出创新驱动提升基础研究能力促进科技与产业有效对接进一步提高科技投入产出效率突出产业优化升级加快布局价值创造的新领域新赛道加快战略性新兴产业布局加快传统产业转型升级把价值创造理念贯穿企业经营决策全过程加强董事会建设准确判断市场预见产业长远发展基础上科学理性决策把价值创造融入企业管理运营诸环节增强集团化管控集约化运作加强成本管控进一步强化精益运营和管理把价值创造导向体现到有效激励约束各方面加快建立科学评价体系更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励建立更加科学精准的考核工作体系图3月3日国务院国资委召开会议图国资委新闻资料来源国资委官网长江证券研究所01军工央企航空工业中国电科董事长卸任航天科工副书记任命航空工业2023年3月1日中央组织部按照中央企业领导人员任职年龄有关规定免去谭瑞松同志航空工业集团董事长党组书记职务航天科工2023年3月2日黄兴东同志任中国航天科工集团有限公司董事党组副书记曾任中国电科集团党组成员副总经理中国电科近日中央组织部按照中央企业领导人员任职年龄有关规定免去陈肇雄同志的中国电子科技集团有限公司董事长党组书记职务图谭瑞松原航空工业董事长党组书记图黄兴东任航天科工董事党组副书记图陈肇雄原中国电科董事长党组书记资料来源航空工业航天科工中国电科微信公众号长江证券研究所01主制造商打造优质供应链生态体系保供控本增效事件3月3日中航沈飞坚持聚焦主责主业科学谋划探索创新持续优化供应链结构建立优质可靠高效的供应链生态体系全力推进高质量发展保供应基于外包系统平台实现计划信息联动加强计划前瞻性和风险管控以运营管控中心协同平台风险管理模块为依托不断完善年度风险分析加强零部件外包过程管理与风险防控控成本制定外包成本管控计划完善竞争性采购模式建立大批量采购机制建立历史价格数据库提升外包定价能力满足不断增长的外包需求增效益进一步提升供应商品质和资源布局满足科研批产逐年增量需求对有重大交付风险的供应商和产品拓展双流水培育模式探索未来基于战略供应商关系的合作模式进一步加强对供应商的审核检查和飞行检查图中航沈飞近年营收增长情况图中航沈飞近年归母净利润增长情况400302012035020181003001610142508001220010601015082040100645030202040002016201720182019202020212022Q32016201720182019202020212022Q3营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比资料来源公司新闻wind长江证券研究所01核心配套供应商黎阳动力2022年度金牌供应商事件3月2日钢研高纳与中国航发黎阳动力联合举办2022年劳动竞赛工作总结暨2023年党建共建与劳动竞赛启动会黎阳动力为公司颁发2022年度金牌供应商金牌身份有利于公司未来在黎阳动力配套布局公司获金牌供应商表明公司的技术质量管理等得到黎阳动力认可为后续持续合作打下基础公司作为主机厂核心配套供应商双方战略合作进一步增强伴随中型推力发动机国产产业转化加速公司有望持续享受景气释放红利图钢研高纳近年营收增长情况图钢研高纳近年归母净利润增长情况25703510060308020506025154040203020151020010102050054001000602016201720182019202020212022Q32016201720182019202020212022Q3营业总收入亿元同比增长归属母公司股东的净利润亿元同比资料来源公司新闻wind长江证券研究所02主赛道基本面更新菲利华航天电器中游环锻业绩快报点评02菲利华竞争格局优化石英纤维龙头地位长期稳固事件鑫友泰因侵害菲利华技术秘密被刑事判决立即停止侵权并赔偿12亿元菲利华提交变更诉讼申请赔偿36亿元点评石英纤维格局进一步优化公司将主导新型号配套鑫友泰被刑事判决立即停止侵权此前配套型号今后将由菲利华接手未来航空航天领域新型号对石英纤维的需求都将由菲利华独家供应菲利华石英纤维领域具备独家技术专利格局稳固新进入者概率极小图鑫友泰此前通过侵害菲利华技术秘密生产销售石英纤维产品图菲利华未来将继续主导航空航天领域石英纤维的供应资料来源菲利华公告关于公司提起诉讼的公告鑫友泰官网GooglePatent02航天电器股权激励获批提效益高质量发展提速事件2023年3月1日公司收到国资委批复原则同意航天电器实施限制性股票激励计划点评市场化激励机制落地提效益高质量发展信心十足股权激励落地将充分调动公司高级管理人员和核心技术业务骨干的员工的工作积极性进一步激发其凝聚力和创造力促使公司经营业绩提升推动公司长期高质量发展若以对标公司2021-2023年净利润复合增速75分位数作为股权激励解锁条件以Wind一致预期作为对标公司未来业绩增速参考则公司股权激励解锁条件要求2021-2023年业绩复合增速3968以上对应2023年业绩951亿元图以可比公司75分位数业绩复合增速为解锁条件公司21-23业绩复合增速需达到4250代码公司2021A2023E21-23CAGR代码公司2021A2023E21-23CAGR600150SH中国船舶2138129720327283600562SH国睿科技52593811332420600685SH中船防务79397370020469600990SH四创电子18387276002252000519SZ中兵红箭485341515497671600118SH中国卫星23324346652191600435SH北方导航13354291004762002013SZ中航机电1271011872252137002389SZ航天彩虹22757475524455002151SZ北斗星通20257285581873000768SZ中航西飞652911325794250600879SH航天电子54920745001647600765SH中航重机890641737653968600967SH内蒙一机746581009501628000738SZ航发控制48761903753614600038SH中直股份9132187715-199600862SH中航高科591411023313154600316SH洪都航空1514112450-932002179SZ中航光电1991003423073112600764SH中国海防84889000-10000600760SH中航沈飞1695722834372929000547SZ航天发展64420000-10000600893SH航发动力1187621909042679600482SH中国动力61305000-10000600372SH中航电子798701245002485601989SH中国重工21991000-10000资料来源贵州航天电器股份有限公司2022年限制性股票激励计划草案Wind02中游环锻供需共振-中推环锻需求高景气叠加产能释放以航宇科技为例公司2022年全年实现营业收入1454亿元同比提升5149实现归母净利润183亿元同比提升3197剔除股份支付费用影响后实现归母净利润232亿元同比提升6718其中单四季度实现营收464亿元创单季度产值新高ROE提升至16显著高于过去的11-13图航宇科技近年营收增长情况图航宇科技近年归母净利润增长情况160090200250140080701502001200601000501001508004060050100304002005020010201720182019202020212022E00201720182019202020212022E-500营业总收入百万总营收增速归母净利润百万归母净利润增速资料来源公司公告长江证券研究所03军工产业财务精研龙头白马股在板块内的分化特征与均值回归03多家公司发布业绩快报机构重仓股增速比较优势突出截止2023年3月3日已有49家军工上市公司发布业绩预告其中29家实现业绩正增长按是否属于机构重仓股划分中航光电西部超导光威复材三家机构重仓股的营收与业绩增速均有明显比较优势图已发布业绩快报的公司业绩增速情况250200150100463750230-50-100-150-200-250银铂同复振景奥西华国中隆航航通中光观臻国中麒利中永江长国思纵迈超航霍理晶高智睿邦星天兴华盟国科富新河力益旦华业普部秦博航达天宇易无威典镭力天麟君科信航盈光科横信卓亚莱工品凌明创彦辰微图强升盾思吉光电特中微风智光超科电光股宏科航人复防科股火信股星至装通电瑞股林航科沃导特信达微技科电新科电量科瑞光子电光能电导技子电份图技天机材务技份箭安份图诚备气份科技航装息纳术技子科技子子技电表已发布业绩快报公司的营收业绩增速情况按是否属于机构重仓股划分营收增速业绩增速项目2020年2021年2022年2020年2021年2022年机构重仓股182723404236非机构重仓股242821118148已披露整体222822832418资料来源Wind长江证券研究所注是否为机构重仓股以2022年末主题基金持仓情况为依据03大盘股年初以来与板块走势显著背离近两周有所反弹年初以来军工板块内部显著分化大盘股跑输板块年初至今以长江军工股票池计算的军工板块累计上涨75但大盘股累计下跌03累计超额收益率为-77而中盘股小盘股累计超额收益率分别为-09和100近两周大盘股有所反弹相对板块具有正超额收益近两周以长江军工股票池计算的军工板块累计上涨36大盘股累计上涨40累计超额收益率为04而中盘股小盘股累计超额收益率分别为00和-05图年初以来不同市值规模标的累计超额收益率图近两周不同市值规模标的累计超额收益率152010015101050405-0900000-5-05-77-05-10-10大盘股中盘股小盘股大盘股中盘股小盘股资料来源Wind长江证券研究所注按市值规模划分公司时以当年1月1日作为基准日并剔除中国重工中国船舶中国卫星中国卫通03大盘股年初以来与板块走势显著背离近两周有所反弹细分来看近两周反弹幅度较大的大盘股主要是航发动力和中航西飞两家主机厂以及中航光电和复旦微电两家电子元器件企业表市值大于500亿的大盘股区间超额收益率情况绿色代表跑输板块橙色代表跑赢板块代码简称最新市值亿年初至218涨跌幅220-224涨跌幅227-33涨跌幅600893SH航发动力126323-078022165600760SH中航沈飞115730-884-044-050002179SZ中航光电94093-922032-164002049SZ紫光国微92939-2028-338-432000768SZ中航西飞76915-527-005323688385SH复旦微电59330-1274492190000733SZ振华科技53753-1530-112-366资料来源Wind长江证券研究所注按市值规模划分公司时以当年1月1日作为基准日并剔除中国重工中国船舶中国卫星中国卫通03大盘股是军工主题基金主要重仓标的大盘股多为军工白马公司整体产业逻辑认知度清晰研究以及业绩跟踪度较高因此在军工板块中的配置比例较高是军工主题基金主要重仓标的截止2022年末除西部超导以外军工主题基金前五大持仓标的市值均大于500亿中航沈飞市值超千亿中航光电紫光国微市值接近千亿表军工主题基金2022年末持仓情况451400401200351000302580020500亿6001540010200500中振西中紫中钢菲新航中航航抚三图光七中中华航复洪中中湘中航中派苏佳鸿铖航振霍隆火盟国北臻西盛国中智中宝航振中天爱广北长声泰航华部航光航研利雷天航发发顺角南威一航直秦天旦都航简电国发无克试缘远昌宇华莱达炬升光方镭部路博航明船钛天芯科奥乐联摩盈光和沈科超光国重高华能电高控动特防股复二西股科宏微航电科股船科人新试科电科科风沃股电电电导科材通电机达防股彩科星电达航高通电新飞技导电微机纳器科制力钢务份材飞份技图电空子技份舶技机材验技子技技光份子子气航技料信子电务份虹技图子空科科材2022年末持仓市值亿3月3日市值亿右轴资料来源Wind长江证券研究所注按市值规模划分公司时以当年1月1日作为基准日并剔除中国重工中国船舶中国卫星中国卫通03复盘2019年行情大盘股同样显著跑输板块复盘2019年行情大盘股在2月与3月份板块上涨过程中表现一般导致大盘股全年显著跑输板块截止2019年末大中小盘股累计超额收益率分别为-11043和70期间大盘股累计超额收益率最小值达-113细分来看2019年大盘股标的中航发动力中航沈飞等主机厂明显跑输板块中航光电则具有显著正超额收益率图2019年不同市值规模标的累计超额收益率图2019年大盘股标的累计超额收益率155040107030205431000-10-5-20-10-30-110-40-15航发动力中航沈飞中航西飞中航光电大盘股中盘股小盘股中航机电中航电子中直股份资料来源Wind长江证券研究所注按市值规模划分公司时以当年1月1日作为基准日并剔除中国重工中国船舶中国卫星中国卫通