宏观层面上，2月份美元指数触底返升是有色金属承压的关键因素之一，由于美国经济数据表明其经济复苏仍具备较好韧性，由此继续引发对通胀的担忧，加息忧虑难以缓解，美元指数大幅贬值空间有限，预计后续存在进一步返升动能，对有色形成压力。
　　基本面上，云南地区因水电问题导致电解铝产能或时有扰动，但随着当地积极发展光伏等新能源装机设备予以补充，我们认为扰动性终将逐渐下降，在国内稳增长目标之下，电解铝企业生产稳定具有重要意义。预计今年国内电解铝供应端增速将进一步提高至4.32%，产量或达4180万吨，电解铝产能“天花板”尚有一段距离，暂难产生实质性影响。年后累库略超预期，但3月份适逢传统淡季，市场仍对国内刺激政策存有一定积极预期，预计需求端或出现一些积极拉动信号。总体而言，我们倾向于铝价继续区间波动，3月份供需难有大矛盾出现，上方阻力位参考19500-20000元/吨。。
　　

研究报告全文：行业日期铝月报2023年3月3日有色金属研究团队研究员余菲菲021-60635729yuffccbfuturescom期货从业资格号F3036190研究员张平021-60635734zhangpccbfuturescom期货从业资格号F3015713云南减产提振有限铝价难以脱离震荡请阅读正文后的声明月度报告观点摘要近期研究报告内蒙古调整电价政策对电解summary宏观层面上2月份美元指数触底返升是有色金属承压的关键因素之铝行业影响分析2021-02-08一由于美国经济数据表明其经济复苏仍具备较好韧性由此继续引抛储传闻冲击沪铝盘中触及发对通胀的担忧加息忧虑难以缓解美元指数大幅贬值空间有限跌停2021-03-25预计后续存在进一步返升动能对有色形成压力备战氧化铝期货上市山基本面上云南地区因水电问题导致电解铝产能或时有扰动但随着西吕梁氧化铝企业调研报告2021-04-07当地积极发展光伏等新能源装机设备予以补充我们认为扰动性终将逐渐下降在国内稳增长目标之下电解铝企业生产稳定具有重要意义预计今年国内电解铝供应端增速将进一步提高至432产量或达4180万吨电解铝产能天花板尚有一段距离暂难产生实质性影响年后累库略超预期但3月份适逢传统淡季市场仍对国内刺激政策存有一定积极预期预计需求端或出现一些积极拉动信号总体而言我们倾向于铝价继续区间波动3月份供需难有大矛盾出现上方阻力位参考19500-20000元吨请阅读正文后的声明-2-月度报告目录一行情回顾-4-二基本面之供应端-5-一铝土矿市场分析-5-二氧化铝市场持续低迷-6-三云南减产落地但提振有限-7-四国内铝锭库存出现去库拐点-9-五外需拖累下铝材出口或下降-9-三基本面之需求端-10-一地产市场下行周期回暖空间有限-10-二新能源汽车市场难以持续高增长-11-四月度行情展望云南减产提振有限铝价难以脱离震荡-12-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾2月份两市铝价走势孱弱伦铝不断刷新新年低点至23215美元吨沪铝指数最低跌至18280元吨2月份美元走强是拖累伦铝走弱的关键因素之一因月内公布的美国相关经济数据显示其经济复苏具备韧性通胀高压之下市场对美联储后续加息担忧难以快速降温美元大幅贬值空间有限美元在触及10079阶段性低位之后持续反弹对伦敦金属造成阶段性压力此外基本面上春节后库存略超市场预期市场一直处于强预期弱现实的环境当中虽中旬起云南地区减产传闻不断发酵但现货市场的疲弱难以对价格形成有效提振月末减产靴子落地铝价小幅反弹动力依旧不足盘面来看2月沪铝指数开盘于18965元吨最高至19245元吨最低18280元吨报收于18460元吨较上月末下跌246截至2月28日指数总持仓491万手较上月末增加47520手成交量较上月末增加58万手至5383万手伦铝月开盘于26415美元吨最高至2649美元吨最低23215美元吨报收于2372美元吨较上月末下跌1042月底持仓量60万手较上月末增加40438手成交量较上月末减少20414至321万手图1沪伦铝走势图元吨美元吨图2上海有色铝升贴水平均价元吨上海有色铝锭现货升贴水沪铝主力元吨260004300400沪铝主力右轴26000LME铝右轴美元吨24000380024000200220002200033002000002000018000280018000-200160001600023001400014000-40012000180012000100001300-60010000201904142019062520201110202101212022060920220820201802062018041920180630201809102018112120190201201909052019111620200127202004082020061920200830202104032021061420210825202111052022011620220329202210312021-10-302021-11-232021-12-172022-01-102022-02-032022-02-272022-03-232022-04-162022-05-102022-06-032022-06-272022-07-212022-08-142022-09-072022-10-012022-10-252022-11-182022-12-122023-01-052023-01-292021-10-06数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图3近半年沪铝现货月-次月价差走势图元吨请阅读正文后的声明-4-月度报告沪铝现货月-次月价差6005004003002001000-100-2002022-08-102022-08-152022-08-202022-08-252022-08-302022-09-042022-09-092022-09-142022-09-192022-09-242022-09-292022-10-042022-10-092022-10-142022-10-192022-10-242022-10-292022-11-032022-11-082022-11-132022-11-182022-11-232022-11-282022-12-032022-12-082022-12-132022-12-182022-12-232022-12-282023-01-022023-01-072023-01-122023-01-172023-01-222023-01-272023-02-01数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面之供应端一铝土矿市场分析国产铝土矿价格月度表现不明显总体保持平稳数据显示截至本月末山西晋北地区铝硅比50氧化铝含量60的铝土矿不含增值税和资源税到厂价在440-460元吨山西孝义地区在450-470元吨河南三门峡地区铝硅比50含铝量60的铝土矿不含税到厂价在460-475元吨附近贵州地区铝硅比55氧化铝含量58的铝土矿不含税到厂价在330-390元吨广西地区铝硅比60氧化铝含量53的铝土矿不含税到厂价维持在310-325元吨月内适逢春节元宵节之后矿企逐步复工截至月末国内各矿山基本已经复工复产但矿石交易依旧以月度小长单为主由于氧化铝厂盈利能力有限难以给予矿石价格上涨的空间而矿石本身的利润相对氧化铝而言已十分丰厚故矿商在交易环节也未继续上抬报价进口方面月内矿价波动亦不明显市场主要在等待6月印尼禁矿实施的力度和强度2022年1-12月我国累计进口铝土矿12570万吨同比增加17分国别看2022年全年从几内亚进口铝土矿7048万吨占比达到5607环比增加2855主因几内亚本地铝土矿产量和出口量均大幅增长且受印尼的禁矿政策影响国内氧化铝厂积极寻找替代矿石多以几内亚矿石替代预计后续几内亚矿石进口量将进一步提升从澳大利亚进口铝土矿3410万吨年占比2713年环比增加005波动相对较小从印尼进口铝土矿1907万吨年占比1517年环比增加690请阅读正文后的声明-5-月度报告图4铝土矿主要进口国进口量万吨图5澳洲铝土矿CIF平均价美元吨澳洲铝矿CIF平均价几内亚进口量澳大利亚进口量万吨5080070045600500404003003520030100020190715201909082019110220211211202202042019122720200220202004152020060920200803202009272020112120210115202103112021050520210629202108232021101720220331202205252022071920220912202211062016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11数据来源海关总署建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部二氧化铝市场持续低迷截至2月末根据上海有色数据显示氧化铝主要地区加权价格2941元吨较上月末下调6元吨其中山东地区报2890-2960元吨河南地区报2960-3000元吨山西地区报2960-2990元吨广西地区报2810-2900元吨贵州地区报2840-2910元吨鲅鱼圈地区报3050-3150元吨消息显示山西氧化铝厂大幅下调3月份液碱采购价格环比下调800元吨折百50离子膜液碱执行送到价格2700元吨折百据此测算烧碱价格的下滑令氧化铝厂的用碱成本下降了80-190元吨左右一定程度上缓解了高成本地区氧化铝厂的亏损程度北方氧化铝价格亦存在松动空间西南地区2月以来云南用电紧张情况难以缓解当地电解铝厂减产逐步落地需求的减少打破了维持数月的紧平衡局面广西氧化铝价格进一步走弱山东与广西价差从2月初的25元吨扩大至70元吨山西与广西价差从2月初的85元吨扩大至120元吨产能产量方面1月底河北文丰氢氧化铝项目第三条生产线顺利投产该条产线氧化铝产能120万吨年河北文丰共计四条生产线合计氧化铝产能可达480万吨年贵州某氧化铝厂此前因为电力紧张等因素2022年12月开始处于停产状态几无氧化铝成品产出伴随当地电力供给的恢复预计该厂将于2月初正式复产下游电解铝端目前云南省内电解铝企业多维持节前运行状态部分铝厂有反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地后续仍需关注电力等官方部门信息请阅读正文后的声明-6-月度报告图6国产氧化铝平均价格元吨图7澳洲氧化铝价格美元吨600澳洲氧化铝FOB均价美元吨4500SMM氧化铝加权平均价40005004003500300300020025001002000020200331202004282020052620200623202007212020081820200915202010132020111020201208202101052021020220210302202103302021042720210525202106222021072020210817202109142021101220211109202112072022010420220201202203012022032920220426202205242022062120220719202208162022091320221011202211082022120620200102202003022020050120200630202008292020102820201227202102252021042620210625202108242021102320211222202202202022042120220620202208192022101820221217数据来源上海有色建信期货研究发展部数据来源上海有色建信期货研究发展部图8氧化铝产能及开工率万吨图9我国氧化铝月度供需平衡万吨氧化铝在产产能6010000氧化铝总产能100SMM中国氧化铝月度平衡开工率右轴40800090206000800400070-20200060-40-600502017112018072019032019112020072021032021052022012022092017072017092018012018032018052018092018112019012019052019072019092020012020032020052020092020112021012021072021092021112022032022052022072022112018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部三云南减产落地但提振有限根据上海有色数据显示2023年1月份31天国内电解铝产量3418万吨环比下降06同比增长67日均产量环比下降642吨至1103万吨日2023年1月份国内电解铝运行产能回落主因12月-1月份贵州电力紧张省内电解铝经过三轮限电减产1月底运行产能较11月底下降76万吨较12月底下降31万吨1月份四川广西地区少量复产复产总产能合计5万吨左右甘肃中瑞贵州元豪及白音华新增投产规模合计约12万吨左右1月份国内铝下游加工制品行业进入传统淡季叠加传统节假日影响国内铝水加工企业开工下降行业铸锭量增加铝水比例环比下降72个百分点至592请阅读正文后的声明-7-月度报告今日2月云南等西南地区水电偏紧区域内工业或再度面临能效管控2月17日晚间云南地区传来确定减产消息此次以2022年9月限电压产初期的企业生产及用电情况为基数将累计压减负荷比例再度扩大除文山某铝厂暂不要求外其他铝厂的压减负荷比例扩大至40-42不等完成时间为截至2月27日去年9月份第一轮已完成20本次减产要完成剩余20-22的减产幅度据此推算涉及电解铝减产产能约70-80万吨今年2月份进一步加大减产力度之后到2月底云南省运行产能预计将下降至330万吨左右全国电解铝运行产能预计将下降至3960万吨左右在5月份丰水期到来之前电解铝企业复产可能性较低假设停产期按照四个月来测算则影响全年电解铝产量大约23万吨左右图10电解铝行业平均利润元吨800026000电解铝行业平均利润沪铝主力右轴2400060002200040002000020001800016000014000-200012000-400010000201704212017060620170722201709062017102220171207201801222018030920180424201806092018072520180909201810252018121020190125201903122019042720190612201907282019091220191028201912132020012820200314202004292020061420200730202009142020103020201215202101302021031720210502202106172021080220210917202111022021121820220202202203202022050520220620202208052022092020221105数据来源SMM建信期货研究发展部图11中国电解铝在产产能万吨图12国内电解铝月度产量及开工率万吨400124200阿拉丁在产产能96SMM中国电解铝月度产量万吨350同比104100开工率94840009230063900250904380020088237001508603600100-235008450-43400820-63300803200782020012021092021112019052019072019092019112020032020052020072020092020112021012021032021052021072022012022032022052022072022092022112019-052019-022019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082018-11请阅读正文后的声明-8-月度报告数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部四国内铝锭库存出现去库拐点根据上海有色数据显示截至月末国内电解铝锭库存增加至1269万吨较2022年2月份历史同期库存增加149万吨较春节前119日库存累计增加524万吨巩义地区月末库存持续增加随着限装结束运输陆续恢复库存总量超过2020年的高位创历史新高南海地区月末库存出现转折但目前在途仍有部分积压量后期能否持续去库仍需关注铝棒方面月末库存1562万吨铝棒去库趋势良好连续4周维持去库图13国内库存维持低位水平万吨90上海无锡杭州佛山天津沈阳巩义重庆海安郑州洛阳临沂常州807060504030201002017-07-032017-07-312017-08-282017-09-252017-10-232017-11-202017-12-182018-01-152018-02-122018-03-122018-04-092018-05-072018-06-042018-07-022018-07-302018-08-272018-09-242018-10-222018-11-192018-12-172019-01-142019-02-112019-03-112019-04-082019-05-062019-06-032019-07-012019-07-292019-08-262019-09-232019-10-212019-11-182019-12-162020-01-132020-02-102020-03-092020-04-062020-05-042020-06-012020-06-292020-07-272020-08-242020-09-212020-10-192020-11-162020-12-142021-01-112021-02-082021-03-082021-04-052021-05-032021-05-312021-06-282021-07-262021-08-232021-09-202021-10-182021-11-152021-12-132022-01-102022-02-072022-03-072022-04-042022-05-022022-05-302022-06-272022-07-252022-08-222022-09-192022-10-172022-11-142022-12-122023-01-09数据来源Wind建信期货研究发展部五外需拖累下铝材出口或下降2022年以来铝内外比值大幅下滑铝材出口利润丰厚出口量有所上升根据海关总署数据2022年全年我国出口未锻轧铝及铝材累计值约为660万吨累计同比增长176海关数据显示2022年12月中国铝型材税则号7604101076041090760421007604291076042990出口量为84万吨环比11月增加018万吨上升218同比减少147其中出口注册地中广东地区仍居于首位出口数量占比达49其次是山东149本月安徽地区出口占比攀升明显占比上升至53湖南省下滑其他地区整体变动格局不大请阅读正文后的声明-9-月度报告2022年国内铝型材出口量为9475万吨同比2021年出口量下降03去年3月开始伴随国内铝价下行沪伦比值继续维持低位以东南亚为主的海外国家从我国进口铝材利润增加增加采购量下半年伴随两市铝价止跌沪伦比值修复铝型材出口量出现回落趋势维持我们年报预测观点预计2023型材出口或维持下行趋势为主图14铝锭进口利润元吨图15我国电解铝月度净进口吨中国电解铝进出口利润模型铝锭进口利润元吨30000026000电解铝SHFEM3收盘价元吨2000我国电解铝月度净进口25000024000100022000020000020000-100015000018000-200010000016000-30005000014000-400012000-5000010000-6000-500002015092015122016032016062016092016122017032017062017092017122018032018062018092018122019032019062019092019122020032020062020092020122021032021062021092021122022032022062022092018-07-252018-09-252018-11-262019-01-272019-03-302019-05-312019-08-012019-10-022019-12-032020-02-032020-04-052020-06-062020-08-072020-10-082020-12-092021-02-092021-04-122021-06-132021-08-142021-10-152021-12-162022-02-162022-04-192022-06-202022-08-212022-10-222022-12-23数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源海关总署建信期货研究发展部三基本面之需求端从终端消费结构来看建筑交通和电力占我国电解铝总需求的70其中建筑占比最高达31需求主要集中在房地产其次是交通运输占比23左右电子电力占比在17左右今年2月份根据咨询机构调研信息显示2月全国铝加工企业基本处于季节性开工提升的趋势2月各终端地产汽车电力等行业也开始稳定开工叠加疫情管控彻底放开政策刺激加码整体存一定乐观预期3月一方面重点关注地产端在政策刺激加码后是否能有效传导至企业订单端另一方面关注国内消费复苏对汽车等可选消费板块的带动一地产市场下行周期回暖空间有限房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段涉及新建房屋门窗铝模板以及幕墙装饰等为了稳住经济去年尤其是下半年以来各地政府不断加码房地产支持政策通过降低首付比例提供购房补贴下调房贷利率上调公积金贷款额度等政策着力支持刚性和改善型购房需求大幅降低房地产市场进一步下行的风请阅读正文后的声明-10-月度报告险建筑型材方面根据上海有色数据今年2月建筑型材行业PMI录得640环比上月大幅上涨305跃至荣枯线之上二月主旋律以各地积极复工提产为主企业接单开工均有明显回暖其中生产指数录得681新订单指数695均大幅上升至荣枯线之上节后在建筑型材企业采购补库需求增加背景下铝棒市场成交积极相应采购量指数及原材料库存指数分别录得686689此外2月各地运力复岗企业进货及发货恢复至常态预计3月建筑型材PMI在地产微复苏及传统旺季到来两方面带动下继续位于荣枯线之上图16我国房屋新开工面积竣工面积以及商品房销售面积累计同比增速12000房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比100008000600040002000000-2000-4000-6000201205201305201405201505201605201705201805201905202005202105202205数据来源Wind建信期货研究发展部二新能源汽车市场难以持续高增长新能源汽车产业发展规划20212035年提出到2025年我国新能源汽车销量占比达到20到2035年我国新能源汽车销量占比达到50现阶段我国已经提前三年完成新能源汽车2025年渗透率目标在双碳战略的大背景下未来我国新能源汽车渗透率目标有望超额完成随着政策逐步退出预计2023年新能源汽车销量依旧保持高增速但增速将略有放缓根据中汽协数据由于新能源汽车补贴政策退坡同时叠加市场价格波动明显等因素影响2023年1月新能源汽车产销同比微降2023年1月新能源汽车产销分别完成425万辆和408万辆环比分别下降466和499同比分别下降69和63市场占有率达到247与2022年春节月2月份相比产销分别增长154和2222023年1月乘用车市场受部分消费提前透支和传统燃油车购置税及新能源汽车补贴政策退出影响加之1月恰逢我国春节假期有效经营时间较正常月份有所减少1月份整体销量明显下滑国内有效需求不足致使汽车消费恢复还比请阅读正文后的声明-11-月度报告较滞后预计一季度终端市场仍将承受较大压力图17我国新能源汽车月度销量图18国内乘用车月度销量数据来源中汽协建信期货研究发展部数据来源中汽协建信期货研究发展部2月原生铝合金PMI为607环比上升13个点2月告别春节部分企业新增订单量及产量小幅回升但回升幅度远不及预期目前大部分业者表示大部分原生铝合金最终用于汽车但汽车行业可能需在全国经济回升后方可出现明显转机因此鲜有业者认为上半年产销量有望大幅提升3月随着传统旺季到来或将继续因为季节性原因而使行业PMI高于荣枯线但4月之后行业能否持续好转尚需观察四月度行情展望云南减产提振有限铝价难以脱离震荡宏观层面上2月份美元指数触底返升是有色金属承压的关键因素之一由于美国经济数据表明其经济复苏仍具备较好韧性由此继续引发对通胀的担忧加息忧虑难以缓解美元指数大幅贬值空间有限预计后续存在进一步返升动能对有色形成压力基本面上云南地区因水电问题导致电解铝产能或时有扰动但随着当地积极发展光伏等新能源装机设备予以补充我们认为扰动性终将逐渐下降在国内稳增长目标之下电解铝企业生产稳定具有重要意义预计今年国内电解铝供应端增速将进一步提高至432产量或达4180万吨电解铝产能天花板尚有一段距离暂难产生实质性影响年后累库略超预期但3月份适逢传统淡季市场仍对国内刺激政策存有一定积极预期预计需求端或出现一些积极拉动信号总体而言我们倾向于铝价继续区间波动3月份供需难有大矛盾出现上方阻力位参考19500-20000元吨请阅读正文后的声明-12-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-13-