乙二醇供应端利好频现，去库行情到来。原油供应端OPEC+明确表态不会增产，且俄罗斯存在主动减产的行为，但美国抛储量增加，对冲供应端利好。需求端市场关注需求修复情况，且在宏观利好下，市场预期原油价格重心将缓慢上移，伴随着天气转暖，煤炭价格重心下移，整体来看成本支撑较好。乙二醇供应端，3月存在装置检修计划，进口量预计将继续维持50-60万吨的水平，供应端压力整体有限。需求端聚酯负荷在逐步提升，预计乙二醇供需基本面存在持续的修复，3月将由累库转向去库。同时乙二醇处在明显的亏损状态，存在修复现金流的需求。
　　乙二醇亏损持续收窄。目前乙二醇行业亏损虽然有所收窄，但依然均处在深度亏损状态。短期来看，成本价格继续下滑的空间有限，但3月乙二醇存在装置检修计划，同时聚酯负荷不断提升，乙二醇供需基本面好转，或从累库转向去库，乙二醇现金流依然存在修复的空间，关注乙二醇供应端新装置投产计划。
　　下游需求恢复之路布满荆棘。产业链需求自下而上恢复中，预估伴随着终端织机开机率回升，或促进聚酯产销上升，间接支撑聚酯工厂提升开工负荷。但是目前下游订单普遍不佳，外销订单上半年难有大的改观，下半年的订单情况需要看海外去库的进度。虽然长丝产销出现放量，但下游库存依然处在偏高的水平，同时聚酯负荷仍在提升，供应压力依然较大。终端订单在外销压制下，整体需求依然不太乐观，在库存压力下不排除负荷再度下滑的可能性。因此短期来看，聚酯产业链均面临订单压力，在需求的弱改善的背景下，对于聚酯负荷的向上拉动有限。预计3月消费对乙二醇的支撑仍将不断提升，但提升空间有限。
　　预计乙二醇将宽幅震荡为主，价格中枢上移。
　　风险提示：宏观风险，原油大幅波动，下游负荷提升节奏

研究报告全文：行业日期乙二醇月报2023年03月03日能源化工研究团队研究员李捷CFA原油燃料油021-60635738lijieccbfuturescom期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG021-60635737renjcccbfuturescom期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲尿素橡胶021-60635727penghzccbfuturescom期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖甲醇聚烯烃021-60635740pengjlccbfuturescom期货从业资格号F3075681研究员吴奕轩纯碱玻璃021-60635726wuyxccbfuturescom期货从业资格号F03087690基本面持续好转去库行情到来请阅读正文后的声明月度报告近期研究报告观点摘要基本面好转估值持续修复summ乙ar二y醇供应端利好频现去库行情到来原油供应端OPEC明确表2023-02-03态不会增产且俄罗斯存在主动减产的行为但美国抛储量增加对冲供应端利好需求端市场关注需求修复情况且在宏观利好下市场预累库压力较大估值持续低期原油价格重心将缓慢上移伴随着天气转暖煤炭价格重心下移整位体来看成本支撑较好乙二醇供应端3月存在装置检修计划进口量预2022-12-01计将继续维持50-60万吨的水平供应端压力整体有限需求端聚酯负估值持续低位荷在逐步提升预计乙二醇供需基本面存在持续的修复3月将由累库转2022-10-31向去库同时乙二醇处在明显的亏损状态存在修复现金流的需求乙二醇亏损持续收窄目前乙二醇行业亏损虽然有所收窄但依然均处在深度亏损状态短期来看成本价格继续下滑的空间有限但3月乙二醇存在装置检修计划同时聚酯负荷不断提升乙二醇供需基本面好转或从累库转向去库乙二醇现金流依然存在修复的空间关注乙二醇供应端新装置投产计划下游需求恢复之路布满荆棘产业链需求自下而上恢复中预估伴随着终端织机开机率回升或促进聚酯产销上升间接支撑聚酯工厂提升开工负荷但是目前下游订单普遍不佳外销订单上半年难有大的改观下半年的订单情况需要看海外去库的进度虽然长丝产销出现放量但下游库存依然处在偏高的水平同时聚酯负荷仍在提升供应压力依然较大终端订单在外销压制下整体需求依然不太乐观在库存压力下不排除负荷再度下滑的可能性因此短期来看聚酯产业链均面临订单压力在需求的弱改善的背景下对于聚酯负荷的向上拉动有限预计3月消费对乙二醇的支撑仍将不断提升但提升空间有限预计乙二醇将宽幅震荡为主价格中枢上移风险提示宏观风险原油大幅波动下游负荷提升节奏请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二基本面情况与核心驱动力梳理-4-1乙二醇供应端利好频现去库行情到来-4-2乙二醇亏损持续收窄-5-3下游需求恢复之路布满荆棘-6-三后市展望-9-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾图1EG2305数据来源Wind建信期货研投中心2月乙二醇价格先跌后涨月初由于终端订单不足聚酯产销不佳下游需求回升较慢弱于市场预期乙二醇价格快速回落伴随着原油价格反弹下游聚酯和织造负荷不断提升需求好转明显同时供应端计划外检修增多乙二醇供需压力缓解乙二醇价格止跌反弹二基本面情况与核心驱动力梳理1乙二醇供应端利好频现去库行情到来2月中国乙二醇华东港口平均库存水平在10297万吨月末2月23日当周库存在10446万吨均较上月末增加119万吨本月张家港主港月内日平均发货水平在4600吨附近2月聚酯工厂负荷提升但尚未回升至高位乙二醇提货量有限同时由于港口到货量相对平稳2月港口库存出现明显增加2月国内乙二醇行业开工继续下降月均开工5115油制乙二醇含MTO月均开工负荷率在5869煤制乙二醇月均开工负荷率在40322月装置变动主要为中科短停重启茂名新杭盛虹炼化1停车检修三江重启以及浙石化远东联昊源沃能等装置负荷小幅度调整此外海南炼化2月中旬试车成请阅读正文后的声明-4-月度报告功目前负荷7成偏上进口方面由于海关总署将1月数据推迟至3月发布根据同期数据来看2021年1-2月进口量为137万吨2022年1-2月进口量为154万吨考虑海外装置和目前的累库情况我们认为2023年1-2月进口量将低于往年同期水平将维持在100-120万吨的水平进入3月预计乙二醇进口量将继续维持低位月到港量维持50-60万吨的水平图2MEG总负荷图3煤制MEG总负荷数据来源CCF建信期货研投中心数据来源CCF建信期货研投中心我们认为原油供应端OPEC明确表态不会增产且俄罗斯存在主动减产的行为但美国抛储量增加对冲供应端利好需求端市场关注需求修复情况且在宏观利好下市场预期原油价格重心将缓慢上移伴随着天气转暖煤炭价格重心下移整体来看成本支撑较好乙二醇供应端3月存在装置检修计划进口量预计将继续维持50-60万吨的水平供应端压力整体有限需求端聚酯负荷在逐步提升预计乙二醇供需基本面存在持续的修复3月将由累库转向去库同时乙二醇处在明显的亏损状态存在修复现金流的需求考虑到乙二醇新装置投产计划持续存在预计乙二醇将宽幅震荡为主价格中枢上移2乙二醇亏损持续收窄进入2月原油供应端OPEC明确表态不会增产且俄罗斯存在主动减产的行为但美国抛储量增加对冲供应端利好需求端市场关注需求修复情况且在宏观利好下市场预期原油价格重心将缓慢上移油制亏损依然明显在保价稳供措施的不断推动下伴随着天气不断转暖动力煤价格稳中有降煤制乙二醇成本有所下降同时乙二醇价格的不断上涨煤制乙二醇亏损收窄目前处在-553元吨的水平请阅读正文后的声明-5-月度报告图4MEG价格图5MEG港口库存指数数据来源Wind建信期货研投中心数据来源CCF建信期货研投中心我们认为目前乙二醇行业亏损虽然有所收窄但依然均处在深度亏损状态短期来看成本价格继续下滑的空间有限但3月乙二醇存在装置检修计划同时聚酯负荷不断提升乙二醇供需基本面好转或从累库转向去库乙二醇现金流依然存在修复的空间关注乙二醇供应端新装置投产计划3下游需求恢复之路布满荆棘图6聚酯负荷走势图7乙二醇下游产品库存数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源CCF建信期货研究发展部从产销和库存来看截至2月底POYFDYDTY及涤纶短纤的库存天数分别为178天2406天2692天及1084天虽然聚酯工厂开机意愿不足负荷虽然不断提升但低于市场预期库存累积量有限库存天数相较于1月末增加37天406天162天和降低653天总体来说聚酯工厂通过负荷提升缓慢虽然产销不佳但库存压力有限请阅读正文后的声明-6-月度报告图8轻纺城总成交量图9乙二醇下游产品价格数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部从下游产品价格和涤丝现金流来看截至2月底聚酯切片涤纶短纤DTY及POY的价格分别为6530元吨7226元吨8800元吨及7650元吨价格相较于1月底相对稳定聚酯切片涤纶短纤DTY及POY的价格分别下跌190元吨260元吨50元吨和上涨50元吨伴随着原油价格偏强聚酯品种的产销虽然不佳但产品的价格变化不大聚酯现金流压缩明显目前基本面较好的短纤已压缩至900元吨附近长丝已回归盈亏平衡线图10聚酯工厂负载率图11江浙织机负载率数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告图12涤纶短纤现金流图13涤纶POY现金流数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源CCF建信期货研究发展部图14涤纶FDY现金流图15涤纶DTY现金流数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源CCF建信期货研究发展部我们认为产业链需求自下而上恢复中预估伴随着终端织机开机率回升或促进聚酯产销上升间接支撑聚酯工厂提升开工负荷但是目前下游订单普遍不佳外销订单上半年难有大的改观下半年的订单情况需要看海外去库的进度虽然长丝产销出现放量但下游库存依然处在偏高的水平同时聚酯负荷仍在提升供应压力依然较大终端订单在外销压制下整体需求依然不太乐观在库存压力下不排除负荷再度下滑的可能性因此短期来看聚酯产业链均面临订单压力在需求的弱改善的背景下对于聚酯负荷的向上拉动有限预计3月消费对乙二醇的支撑仍将不断提升但提升空间有限请阅读正文后的声明-8-月度报告三后市展望原油供应端OPEC明确表态不会增产且俄罗斯存在主动减产的行为但美国抛储量增加对冲供应端利好需求端市场关注需求修复情况且在宏观利好下市场预期原油价格重心将缓慢上移伴随着天气转暖煤炭价格重心下移整体来看成本支撑较好乙二醇供应端3月存在装置检修计划进口量预计将继续维持50-60万吨的水平供应端压力整体有限需求端聚酯负荷在逐步提升预计乙二醇供需基本面存在持续的修复3月将由累库转向去库同时乙二醇处在明显的亏损状态存在修复现金流的需求目前乙二醇行业亏损虽然有所收窄但依然均处在深度亏损状态短期来看成本价格继续下滑的空间有限但3月乙二醇存在装置检修计划同时聚酯负荷不断提升乙二醇供需基本面好转或从累库转向去库乙二醇现金流依然存在修复的空间关注乙二醇供应端新装置投产计划产业链需求自下而上恢复中预估伴随着终端织机开机率回升或促进聚酯产销上升间接支撑聚酯工厂提升开工负荷但是目前下游订单普遍不佳外销订单上半年难有大的改观下半年的订单情况需要看海外去库的进度虽然长丝产销出现放量但下游库存依然处在偏高的水平同时聚酯负荷仍在提升供应压力依然较大终端订单在外销压制下整体需求依然不太乐观在库存压力下不排除负荷再度下滑的可能性因此短期来看聚酯产业链均面临订单压力在需求的弱改善的背景下对于聚酯负荷的向上拉动有限预计3月消费对乙二醇的支撑仍将不断提升但提升空间有限预计乙二醇将宽幅震荡为主价格中枢上移请阅读正文后的声明-9-月度报告建信期货研投中心宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西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