研究报告全文：行业日期豆粕月报2023年3月3日农业产品研究团队研究员余兰兰021-60635732yullccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员林贞磊021-60635740linzlccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员王海峰021-60635727升水修复重新起航wanghfccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员洪辰亮021-60635572hongclccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyrccbfuturescom期货从业资格号F3094925巴西豆逐步上市豆粕小幅偏弱请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要summary供给端22年美豆单产及收获面积在1月报告中下调产量不及预期也造成了本年度美豆供应偏紧的格局持续由于未来一段时间基本不会再去调产量端的数据故美国本土的累库似乎再度推迟到2324年度而南美产量方面巴西和阿根廷前景不一巴西除了最南端的南里奥格兰德州有部分干旱问题其余主产州天气均较为适宜而南里奥格兰德州的产量损失似乎也不及去年这么大故巴西整体产量有望在15亿吨上方同比增产2000多万吨阿根廷天气则非常糟糕在经历了极端干旱的11-12月后1月降雨量显著回暖但到了关键的2月降雨再度不及预期目前布交所将其产量下调至3500万吨下方预计今年将可能同比减产接近1000万吨故整体来看南美新季产量虽然预期回暖但程度并不太大考虑到USDA展望论坛上给出的美豆面积约8750万英亩预计在上半年供应宽松的格局难以出现且未来北美天气话题仍存弹性空间需求端在12月之后国内豆粕需求就呈现偏弱的态势一方面国内供需最紧张的时刻在11月已经过去未来大豆到港量将呈现逐步增长的态势而南美的天气目前来看暂时无法致使美豆进一步向上突破下游企业买涨不买跌的心态渐浓而另一方面国内禽类猪类的饲料需求并不太旺禽类存栏本身便处于历史偏低的位置而生猪由于其价格在四季度末至春节期间表现较差养殖利润急剧缩减也变相导致饲料需求的低迷未来来看我国3-5月船期买船进度完成度较好虽然巴西豆有到港延迟的预期但更多的可能是改变供应节奏总量上增长的态势基本确定豆粕累库的态势将大概率持续观点现货基差方面2月开始国内豆粕基差呈现稳中趋弱的态势特别是在最后一周现货下跌速度较快基差同步走低目前港口大豆库存和豆粕库存都处于中性状态但3-5月船期进口大豆购买完成度较好虽然巴西豆出口有港口拥堵的状况但暂不改现货逐步宽松的大趋势未来现货价格或承压寻找寻找期货价格建议关注到港节奏期货方面05合约在2月窄幅波动而月末和3月初有一波明显的下跌从内外盘比价来看由于国内到港压力在未来会体现的比较明显故内盘或阶段性弱于外盘而外盘由于巴西大豆大量上市供应充足的背景下价格也有所承压预计短期豆粕及美豆都有偏弱之势但考虑到阿根廷减产幅度未明美国新季播种面积也相对不大未来重心下移也并非一帆风顺建议以震荡小幅偏弱对待关注到港延迟对05合约的影响策略1现货商现货及基差或在3月有逐步走弱之势2期货投机者中短期以区间震荡偏弱但阿根廷产量的不确定性和美国新季面积增幅有限均预示着行情存在反反复复的可能性重要变量阿根廷天气情况巴西收获进度3-4月大豆到港情况请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一上游种植及出口-4-11大豆供给端-4-12主产国出口-5-二中游我国大豆进口及压榨-8-21我国大豆进口-8-22我国大豆压榨及库存-9-三下游饲料养殖-11-31豆粕成交及库存-11-32生猪养殖-11-33家禽养殖-13-四后期展望及策略-14-请阅读正文后的声明-3-月度报告一上游种植及出口11大豆供给端产量库存方面美国农业部2月供需报告的供应端延续了1月的数据其中收获面积为863百万英亩单产为495蒲式耳最终产量预估为4276亿蒲12月预估为4346亿蒲低于去年4465亿蒲的水平新季需求方面USDA维持199亿蒲的出口需求而由于近两个月的压榨数据不及预期USDA下调新季压榨需求015亿蒲至223亿蒲按此计算新年度期末库存为225亿蒲较1月预估的21亿蒲小幅上涨但由于产量端基本会维持较长一段时间不变需求再度调低的空间减小短期紧供应的格局或仍将持续USDA对南美市场新年度大豆的产量也进行了调整巴西新作大豆产量预维持在153亿吨阿根廷由于干旱少雨的问题在前期特别明显本月产量预估从4550万吨下调至4100万吨低于上年度的4390万吨超出市场的预期而巴拉圭则保持1000万吨的预估本次调整后全球平衡表仍然是短期紧张中期改善且巴西南部和阿根廷天气仍存不确定性短期仍有支撑高位运行的基本面而在2月的展望论坛上USDA预估美豆新季面积为8750万英亩单产预估为52蒲式耳整体产量预计将会创下新高收获进度和优良率方面巴西方面202223年度大豆收割完成303去年同期收割进度为418马托格罗索州202223年度大豆收割完成7627前一周为6003上一年度同期为7815五年均值为7061帕拉纳州大豆收割远远落后于正常水平可能仅达到8而去年的收割率为21主要由于近期大雨不断阿根廷方面截至2月23日阿根廷大豆开花率为783去年同期为872五年均值为862结荚率为487去年同期为583五年均值为639鼓粒率为166去年同期为179五年均值为292阿根廷大豆作物状况评级较差为60上周为56去年25一般为37上周37去年49优良为3上周9去年26土壤水分71处于短缺到极度短缺上周67去年4129处于有益到适宜上周33去年59天气方面过去两周阿根廷大豆主产区的降雨量再度偏差在经历了1月降雨回暖之后整个2月阿根廷大豆降雨量不足其交易所甚至下调产量至3500万吨下方大豆优良率再度变差巴西方面中部主产区降雨量减少有利于收获的推进而第三大主产区帕拉那州降雨量极多预计该州大豆收获时间会略有后移而南部主产区降雨量略偏少但对于单产影响不会像去年这么大随着大请阅读正文后的声明-4-月度报告豆的逐步收获巴西整体15亿吨以上的产量基本可以兑现而阿根廷产量则仍有一定的下调空间图1阿根廷1月降雨距平图2阿根廷未来15天降雨量预估数据来源WorldAgWeather建信期货研究中心数据来源WorldAgWeather建信期货研究中心图3巴西1月降雨距平图4巴西未来15天降雨量预估数据来源WorldAgWeather建信期货研究中心数据来源WorldAgWeather建信期货研究中心12主产国出口巴西豆出口方面美国农业部预计202122年度巴西将出口7912万吨大豆较1月小幅下降而相对应的2021年度巴西大豆出口量约为8165万吨2223年度出口量预估9200万吨较上月的91000万吨上调由于新季巴西大豆整体保持丰产预期除了最南部的南里奥格兰德州存在不确定因素外其余各州基本保请阅读正文后的声明-5-月度报告持单产稳定或有所回暖预估3月后巴西大豆大量上市将对全球市场产生阶段性供应的压力同时挤占美豆的出口份额根据相关数据1月份巴西出口大豆1029万吨较去年同期的2593万吨减少1564万吨同比降幅603较2021年度的5万吨明显提升截至1月底202223年度巴西累计出口大豆10042万吨较去年同期累计值11614万吨减少了1572万吨同比降幅135另根据Anec的数据估计巴西2月大豆出口量预计为7727万吨去年同期为6361万吨整体来看本年度10月起至今市场对巴西豆的采购较去年同期相近而USDA与市场其他机构预估整年度的出口数据上调主要是预期在巴西3月大量收获后出口情况回暖图5巴西豆出口量-当月值千吨图6巴西豆出口量-累计值千吨数据来源ABIOVE建信期货研究中心数据来源ABIOVE建信期货研究中心美豆出口方面美国农业部预计202122年度美国将出口5872万吨大豆较上月预估持平202223年度的出口量预估为5416万吨较上月预估持平今年12月美国出口大豆8295万吨较去年同期的8108万吨增加187万吨同比增幅23较2021年度的10818万吨减少2523万吨202223年度美国累计出口大豆29867万吨较去年同期累计值31486万吨减少了1619万吨同比降幅51美豆在新年度伊始出口量不及去年及前年同期但在12月-1月在中国买家积极性提升的背景下大单销售频现但目前巴西丰产格局基本确定且巴西大豆CNF报价相较美豆更具优势预计美豆出口将逐步进入淡季而美国农业部周度出口销售报告显示截至2月23日当周美豆2223年累计出口销售量48814万吨较去年同期的50167万吨减少1353万吨同比降幅27其中对中国出口大豆累计订单30221万吨较去年同期的26194万吨增加4027万吨同比增幅1542月美豆装运量保持较高的态势过去三周共装运请阅读正文后的声明-6-月度报告4342万吨截止2月23日美豆目前年度总装运量41605万吨去年总装运量为40776万吨美豆本年度出口累计尚未装运量约7209万吨而去年同期为9390万吨同比降幅232总体来看新季美豆销售出口量尚可但一季度末至二季度是传统美豆出口淡季关注巴西大豆出口对美豆的挤占目前年度出口目标完成较好预计达到目标的压力不大图7美豆出口量-当月值千吨图8美豆出口量-累计值千吨数据来源USDA建信期货研究中心数据来源USDA建信期货研究中心图9美豆周度出口装运量千吨图10美豆本年度周度出口销售量千吨数据来源USDA建信期货研究中心数据来源USDA建信期货研究中心请阅读正文后的声明-7-月度报告二中游我国大豆进口及压榨21我国大豆进口大豆进口方面12月我国进口大豆10555万吨同比增幅约19022年1-2月进口量为1394万吨3月进口635万吨4月进口8079万吨5月进口9674万吨6月进口825万吨7月进口7883万吨8月进口7166万吨9月进口7715万吨10月进口4136万吨11月进口7350万吨2122年度我国累计进口大豆91607万吨上年度99791万吨同比降幅822223年度我国累计进口大豆22041万吨去年度同期22546万吨去年10-11月我国进口大豆量偏少而在12月开始进口量预计有明显的回暖根据买船船期的数据推测1-2月大豆到港量处于中等略偏高的位置而2月船期预计购买完成825万吨3月完成10758万吨虽然目前有消息称巴西港口拥堵将导致未来巴西豆到港的延迟但上半年大量到港的预期不变节奏上可能会有所变化图11中国月度进口大豆量千吨图12中国累计进口大豆量千吨数据来源海关总署建信期货研究中心数据来源海关总署建信期货研究中心图13中国月度进口美国大豆量千吨图14中国月度进口巴西大豆量千吨请阅读正文后的声明-8-月度报告数据来源海关总署建信期货研究中心数据来源海关总署建信期货研究中心22我国大豆压榨及库存压榨利润方面2月国内现货价格出现松动而进口成本方面虽然美豆价格有所下跌但人民币的贬值对于进口成本有一定的拉升现货压榨利润水平有一定的滑落而盘面来看由于受制于远月南美大豆供应的担忧贴水现货较多盘面压榨利润相对较差整体水平依旧处于中等略偏低截至3月2日盘面4月5月船期的美湾进口大豆压榨毛利分别为-587元吨和-575元吨巴西豆则为-229元吨和-269元吨美湾进口现货压榨毛利分别为-46元吨和-29元吨巴西进口则为314元吨和279元吨压榨量及开工率方面根据我的农产品网截至2月24日当周111油厂大豆实际开机率为5201实际压榨量为15477万吨上周开机率为572实际压榨量为17022万吨11月中下旬起进口大豆到港量再度回暖加之现货压榨利润较好库存偏低油厂逐步提高开机率和压榨量未来来看春节后多数油厂逐步返工未来油厂有动力将开机率保持在较高的水平但部分地区豆粕有胀库现象且后期预期大豆到港将延迟开机率部分走低图15我国大豆压榨量万吨图16我国大豆压榨开工率请阅读正文后的声明-9-月度报告数据来源我的农产品建信期货研究中心数据来源我的农产品建信期货研究中心大豆库存方面去年的6-11月大豆港口库存呈现逐步减少的态势而后由于买船积极性的重新回暖我国进口大豆库存在22年11月起逐步累积据我的农产品网数据显示截至2月24日全国主要油厂大豆商业库存为33242万吨较上周减少4502万吨降幅119根据海关数据我国11月进口735万吨大豆12月进口10555万吨回暖明显而未来正处巴西豆集中上市时间油厂目前3月-4月买船积极性较好目标完成度较高预计二季度到港量增加饲料需求方面由于禽类存栏普遍处于偏低位置而生猪价格春节后虽有所反弹但养殖利润同样一般下游需求较为清淡保持随用随买预计一季度后期至二季度进口大豆仍会累库但需关注阶段性巴西豆到港延迟的问题图17大豆商业库存万吨图18月度到港量预报千吨数据来源我的农产品建信期货研究中心数据来源中国粮油商务网建信期货研究中心请阅读正文后的声明-10-月度报告三下游饲料养殖31豆粕成交及库存据我的农产品网数据显示截至2月24日国内主要油厂豆粕库存为6301万吨较上周增加126万吨增幅20在12月之后国内豆粕需求就呈现偏弱的态势一方面国内供需最紧张的时刻在11月已经过去未来大豆到港量将呈现逐步增长的态势而南美的天气目前来看暂时无法致使美豆进一步向上突破下游企业买涨不买跌的心态渐浓而另一方面国内禽类猪类的饲料需求并不太旺禽类存栏本身便处于历史偏低的位置而生猪由于其价格在四季度末至春节期间表现较差养殖利润急剧缩减也变相导致饲料需求的低迷未来来看我国3-5月船期买船进度完成度较好虽然巴西豆有到港延迟的预期但更多的可能是改变供应节奏总量上增长的态势基本确定豆粕累库的态势将大概率持续图19豆粕成交量吨图20主要油厂豆粕库存万吨数据来源我的农产品建信期货研究中心数据来源我的农产品建信期货研究中心32生猪养殖生猪养殖利润截止2月24日国内自繁自养生猪头均利润-23467元头较1月末回暖8309元头外购仔猪养殖利润-29806元头较1月末回暖9891元头生猪产能据国家统计局数据截止2022年末全国生猪存栏45256万头同比增长07环比增长19连续三个季度环比增长据涌益资讯数据显示截至22年12月份样本养殖场能繁母猪存栏量11424万头环比下滑110同比增长471从2021年6月份开始到22年的4月份能繁母猪存栏量连续下滑11个月累计下滑幅度1567而后5月份至10月份连续6个月存栏回升累计环比增长765从能繁母猪存栏量推算今年3-8月份生猪出栏量请阅读正文后的声明-11-月度报告恢复月增幅在1-15之间可以看到虽然生猪存栏或有逐步增加的态势但由于养殖利润的恶化豆粕在饲料中的添加特别是散户端的需求并不十分乐观饲料产量方面2022年12月全国工业饲料总产量33934万吨11月约2579万吨2022年1-12月全国工业饲料总产量302234万吨比上年增长30分品种看猪饲料产量135975万吨增长40蛋禽饲料产量32109万吨下降06肉禽饲料产量89254万吨增长02反刍动物饲料产量16168万吨增长92水产饲料产量25257万吨增长102宠物饲料产量1237万吨增长95其他饲料产量2233万吨下降72全国饲料生产企业的玉米用量比上年增加301在配合饲料中的比例比上年提高70个百分点菜粕棉粕等杂粕用量增长115在配合饲料和浓缩饲料中的比例比上年提高03个百分点小麦大麦用量大幅减少高粱用量大幅增加麦麸米糠干酒精糟DDGS等加工副产品用量较快增加去年饲料端需求整体分化比较严重禽类整体存栏处于偏低的位置饲料需求偏空而生猪去年仍处于存栏恢复的趋势中产能持续逐步释放整体基数仍然偏高饲料需求表现尚可特别是养殖利润较好的几个月内需求更为旺盛生猪存栏量方面由于目前数据较少暂时看截止至去年三四季度趋势能繁母猪的存栏还是上升的推测出今年上半年生猪存栏量或也有一定恢复另外能繁母猪PSY方面能繁母猪存栏结构基本稳定二元母猪占比在85-90之间三元占比在10-15区间整体较为平稳所以对于生猪饲料端的需求从一二季度来说依旧有趋稳的基本面支撑但需考虑到养殖利润不佳导致的豆粕添加比例减少的问题图21生猪养殖利润元头图22样本养殖场能繁母猪存栏量头数据来源Wind建信期货研究中心数据来源涌益资讯建信期货研究中心请阅读正文后的声明-12-月度报告33家禽养殖肉鸡方面本月白羽肉毛鸡价格上涨截止2月28日白羽肉毛鸡价格1029元公斤上月末约938元公斤环比上涨97存栏方面由于去年全球禽流感呈现爆发态势特别是来源于美国的引种受到较大的影响部分企业去年二季度补栏量偏低故整体肉禽饲料端有一定偏弱态势蛋鸡方面养殖利润22年来看养殖蛋鸡利润基本维持在一般略偏好的状态特别是在12月前的下半年由于疫情频发导致的囤货需求以及在产蛋鸡存栏量偏低共同造就了较高的蛋价和不俗的养殖利润但在12月起由于疫情管控的放松短期存在着断崖式的需求减弱利润随之大幅下滑1月蛋价逐步企稳春节后蛋价在相对的高位稳定而饲料成本有一定程度的降低养殖利润好转根据卓创资讯的估算截至3月2日中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为053元斤环比上周的038元斤涨015元斤去年同期为-013元斤处于近五年较高的水平也是往年春节后偏高的盈利水平存栏方面目前在产蛋鸡存栏处于较低的位置根据卓创资讯截至2月末全国在产蛋鸡月度存栏量约1185亿只1月末为1177亿只12月末为1179亿只环比增幅07去年同期1153亿只同比增幅28未来来看22年三四季度虽然鸡蛋绝对价格偏高但饲料成本同样居高不下养殖虽然有一定的利润但补栏的积极性并没有太大的好转从部分样本企业补栏数据推测预计23年上半年蛋鸡存栏量稳中调整绝对值仍然会比较低图23肉毛鸡价格元千克图24鲜鸡蛋单斤盈利元斤数据来源中国粮油商务网建信期货研究中心数据来源卓创资讯建信期货研究中心请阅读正文后的声明-13-月度报告四后期展望及策略供给端22年美豆单产及收获面积在1月报告中下调产量不及预期也造成了本年度美豆供应偏紧的格局持续由于未来一段时间基本不会再去调产量端的数据故美国本土的累库似乎再度推迟到2324年度而南美产量方面巴西和阿根廷前景不一巴西除了最南端的南里奥格兰德州有部分干旱问题其余主产州天气均较为适宜而南里奥格兰德州的产量损失似乎也不及去年这么大故巴西整体产量有望在15亿吨上方同比增产2000多万吨阿根廷天气则非常糟糕在经历了极端干旱的11-12月后1月降雨量显著回暖但到了关键的2月降雨再度不及预期目前布交所将其产量下调至3500万吨下方预计今年将可能同比减产接近1000万吨故整体来看南美新季产量虽然预期回暖但程度并不太大考虑到USDA展望论坛上给出的美豆面积约8750万英亩预计在上半年供应宽松的格局难以出现且未来北美天气话题仍存弹性空间需求端在12月之后国内豆粕需求就呈现偏弱的态势一方面国内供需最紧张的时刻在11月已经过去未来大豆到港量将呈现逐步增长的态势而南美的天气目前来看暂时无法致使美豆进一步向上突破下游企业买涨不买跌的心态渐浓而另一方面国内禽类猪类的饲料需求并不太旺禽类存栏本身便处于历史偏低的位置而生猪由于其价格在四季度末至春节期间表现较差养殖利润急剧缩减也变相导致饲料需求的低迷未来来看我国3-5月船期买船进度完成度较好虽然巴西豆有到港延迟的预期但更多的可能是改变供应节奏总量上增长的态势基本确定豆粕累库的态势将大概率持续观点现货基差方面2月开始国内豆粕基差呈现稳中趋弱的态势特别是在最后一周现货下跌速度较快基差同步走低目前港口大豆库存和豆粕库存都处于中性状态但3-5月船期进口大豆购买完成度较好虽然巴西豆出口有港口拥堵的状况但暂不改现货逐步宽松的大趋势未来现货价格或承压寻找寻找期货价格建议关注到港节奏期货方面05合约在2月窄幅波动而月末和3月初有一波明显的下跌从内外盘比价来看由于国内到港压力在未来会体现的比较明显故内盘或阶段性弱于外盘而外盘由于巴西大豆大量上市供应充足的背景下价格也有所承压预计短期豆粕及美豆都有偏弱之势但考虑到阿根廷减产幅度未明美国新季播种面积也相对不大未来重心下移也并非一帆风顺建议以震荡小幅偏弱对待关注到港延迟对05合约的影响策略1现货商现货及基差或在3月有逐步走弱之势2期货投机者中短期以区间震荡偏弱但阿根廷产量的不确定性和美国新季面积增幅有限均预示着行情存在反反复复的可能性请阅读正文后的声明-14-月度报告重要变量阿根廷天气情况巴西收获进度3-4月大豆到港情况请阅读正文后的声明-15-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-16-