2月份，股市整体维持窄幅震荡走势，环比小幅上涨。1月既有注册地落地、一月金融数据及PMI超预期等利好因素的推动，同时又有美联储放“鹰”、俄乌冲突等地缘摩擦利空因素的干扰，指数走势呈现波动，涨幅较小。
　　股指期货分化。沪深300指数下跌2.1%，IF主力合约下跌2.27%；上证50指数下跌2.52%，IH主力合约下跌2.65%；中证500指数上涨1.09%，IC主力合约上涨0.57%；中证1000指数上涨2.21%，IM主力合约上涨1.72%。
　　轮动行情延续。国内方面，2月制造业PMI与服务业PMI均超预期，供需分项大幅改善，金融数据大幅超预期，信贷结构改善，企业中长期贷款大幅增加，高频数据显示经济情况在改善，经济复苏预期升温。
　　海外方面，强劲的就业数据及处于高位的通胀水平，美联储官员连续释放鹰派信息。市场对美联储加息上限的预期升高，市场预期年内联邦基金利率上限上行了50BP，预期利率上限区间由此前的4.75%-5%升至5.25%-5.50%，加息次数由预期剩余一次增加为三次，且后续FOMC会议继续的加息的市场预期在抬升，美债收益率上升，美元指数上涨，人民币贬值；俄乌冲突等地缘摩擦仍存较大不确定性。
　　货币政策和流动性方面，资金利率继续小幅收敛，稳增长压力下，货币政策易松难紧，流动性压力较小。
　　估值方面，目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为3.59%、1.56%、6.41%、17.35%，性价比凸显。
　　综合看，指数大概率延续震荡上升趋势，跨品种方面，单边趋势性行情较难，仍将以结构性轮动为主。
　　

研究报告全文：行业日期股指2023年3月3日宏观金融研究团队研究员董彬021-60635731dongbccbfuturescom期货从业资格号F3054198研究员何卓乔020-38909340hezqccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员黄雯昕021-60635739huangwxccbfuturescom期货从业资格号F3051589研究员王天乐021-60635568wangtlccbfuturescom期货从业资格号F03107564轮动行情延续请阅读正文后的声明月度报告观点摘要2月份股市整体维持窄幅震荡走势环比小幅上涨1月既有注册地落地一月金融数据及PMI超预期等利好因素的推动同时又有美联储放鹰俄乌冲突等地缘摩擦利空因素的干扰指数走势呈现波动涨幅较小股指期货分化沪深300指数下跌21IF主力合约下跌227上证50指数下跌252IH主力合约下跌265中证500指数上涨109IC主力合约上涨057中证1000指数上涨221IM主力合约上涨172轮动行情延续国内方面2月制造业PMI与服务业PMI均超预期供需分项大幅改善金融数据大幅超预期信贷结构改善企业中长期贷款大幅增加高频数据显示经济情况在改善经济复苏预期升温海外方面强劲的就业数据及处于高位的通胀水平美联储官员连续释放鹰派信息市场对美联储加息上限的预期升高市场预期年内联邦基金利率上限上行了50BP预期利率上限区间由此前的475-5升至525-550加息次数由预期剩余一次增加为三次且后续FOMC会议继续的加息的市场预期在抬升美债收益率上升美元指数上涨人民币贬值俄乌冲突等地缘摩擦仍存较大不确定性货币政策和流动性方面资金利率继续小幅收敛稳增长压力下货币政策易松难紧流动性压力较小估值方面目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平分别为3591566411735性价比凸显综合看指数大概率延续震荡上升趋势跨品种方面单边趋势性行情较难仍将以结构性轮动为主请阅读正文后的声明-2-月度报告目录一市场回顾-4-11国内市场概览-4-12国内行业板块-5-13大类资产比较-5-二估值分析-6-21估值处于历史低位-6-22行业板块估值状况-7-三股指期货指标分析-7-31成交量与持仓量概览-7-32基差走势-8-33跨期价差走势-9-34跨品种价差走势-10-四基本面分析-10-41流动性宽松-10-42经济复苏预期升温-11-43美联储加息进一步放缓-11-五震荡上升行情延续-13-请阅读正文后的声明-3-月度报告一市场回顾11国内市场概览2月份股市整体维持窄幅震荡走势环比小幅上涨1月既有注册地落地一月金融数据及PMI超预期等利好因素的推动同时又有美联储放鹰俄乌冲突等地缘摩擦利空因素的干扰指数走势呈现波动涨幅较小股指期货分化沪深300指数下跌21IF主力合约下跌227上证50指数下跌252IH主力合约下跌265中证500指数上涨109IC主力合约上涨057中证1000指数上涨221IM主力合约上涨172图1主力合约走势数据来源Wind建信期货研究发展部其他主要指数方面上证综指涨074深圳成指跌181创业板指跌588中小板指跌294表1市场主要指数涨跌幅品种本月上月涨跌上证综指327961325567074深圳成指11783801200126-181创业板指242903258084-588中小板指769667792986-294数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告12国内行业板块2月份通信轻工计算机板块领涨分别上涨866757电设银行有色板块领跌分别下跌603836图2申万一级行业指数涨跌幅数据来源Wind建信期货研究发展部市场风格方面周期消费板块领涨分别上涨14128大盘表现弱于小盘申万大盘指数下跌273中盘指数小盘指数分别上涨035244图3周期消费板块领涨图4大小盘相对均衡数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部13大类资产比较2月份风险资产表现较好股票表现强于债券商品表现最差请阅读正文后的声明-5-月度报告图5大类资产表现数据来源WindBloomberg建信期货研究发展部二估值分析21估值处于历史低位目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平分别为3591566411735性价比凸显图6沪深300股债收益差图7上证50股债收益差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告图8中证500股债收益差图9中证1000股债收益差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部22行业板块估值状况细分行业看汽车社服农业等板块估值水平偏高有色煤炭交运等板块估值处于低位图10行业板块估值分位数水平数据来源Wind建信期货研究发展部三股指期货指标分析31成交量与持仓量概览股指成交量上升IF日均成交量为952万手环比上升051万手IH日均成交量为667万手环比上升033万手IC日均成交量为75万手环比上升078万手IM日均成交量为576万手环比上升143万手股指持仓量分化IF日均持仓量为2111万手环比下降038万手IH持请阅读正文后的声明-7-月度报告仓量为1264万手环比下降005万手IC持仓量为2865万手环比下降148万手IM日均持仓量为1416万手环比上升075万手图11成交量走势图12持仓量走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部主力合约持仓方面各主力合约多单空单环比上月大多下降净持仓方面各主力合约净持仓均下降表2主力合约持仓变动多头持仓空头持仓净持仓本月上月月变动本月上月月变动月变动IFCFE556487069628531097028IHCFE392346046463408055009ICCFE709723014713545168015IMCFE393269124419281138014数据来源Wind建信期货研究发展部32基差走势基差走阔沪深300基差为974点较上月收窄3点所处分位数为86上证50基差收于845点较上月收窄32点所处分位数为94中证500基差收于-2842点较上月收窄2459点所处分位数为69中证1000基差收于-1817点较上月收窄309点所处分位数为28请阅读正文后的声明-8-月度报告图13股指主力合约日度基差走势图14股指主力合约月度基差走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部加权基差率方面沪深300加权基差率为303环比下降145上证50加权基差率为448环比下降12中证500加权基差率-41环比下降509中证1000加权基差率为-578环比下降705图15加权基差率走势数据来源Wind建信期货研究发展部33跨期价差走势跨期价差收窄IF次月与当月价差回落6点IH次月与当月价差走阔14点IC次月与当月价差收窄06点IF次月与当月价差收窄58点请阅读正文后的声明-9-月度报告图16股指价差次月-近月图17股指价差当季-当月数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部34跨品种价差走势跨品种价差方面沪深300与中证500价差上证50与中证500价差上证50与沪深300价差沪深300与中证1000价差上证50与中证1000价差中证500与中证1000价差价差均收窄图18跨品种价差走势图19跨品种价差走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部四基本面分析41资金面收敛2月央行公开市场总投放75720亿总回笼73460亿央行净投放2260亿资金面边际收敛资金利率继续抬升请阅读正文后的声明-10-月度报告图20资金净投放图21利率走廊数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部42经济复苏预期升温2月份制造业PMI录得526环比上升25个百分点连续两个月高于荣枯线服务业PMI录得556环比上涨16个百分点供需端大幅好转生产项录得567环比上升69个百分点时隔四个月再度站上荣枯线需求端新订单和在手订单分别录得541493环比分别上升3248图22制造业与服务业PMI走势图23供需端PMI走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部其他数据方面1月金融数据超预期社融及信贷数据大幅改善其中新增社融598万亿环比大幅上升47万亿新增人民币贷款49万亿环比大幅增加36万亿且贷款结构大幅改善企业中长期贷款大幅提升企业经济预期回暖通胀方面CPI数据小幅抬升但低于预期PPI虽然略超预期但任然继续低位震荡高频数据显示粗钢产量回升电炉产能利用率好转PTA产业链开工率回暖30大中城市商品房成交量也在回暖经济复苏迹象好转请阅读正文后的声明-11-月度报告图24主要经济数据数据来源Wind建信期货研究发展部注红色高于预期绿色低于预期43美联储超预期加息升温美国CPI环比连续三个月下行且连续三个月低于预期CPI同比及核心CPI同样处于下行状态但目前位置仍然偏高2023年1月份CPI同比收于62核心CPI同比录得55CPI服务除能源分项录得717且仍处于上升通道显示通胀压力仍然偏高图25美国CPI及核心CPI走势图26美国其他分项CPI走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部强劲的就业数据及处于高位的通胀水平增加了美联储加息超预期的风险市场对美联储加息上限的预期升高市场预期年内联邦基金利率上限上行了50BP预期利率上限区间由此前的475-5升至525-550加息次数由预期剩余一次增加为三次且后续FOMC会议继续的加息的市场预期在抬升请阅读正文后的声明-12-月度报告图27FedWatchTool数据来源CMEGroup建信期货研究发展部五轮动行情延续国内方面2月制造业PMI与服务业PMI均超预期供需分项大幅改善金融数据大幅超预期信贷结构改善企业中长期贷款大幅增加高频数据显示经济情况在改善经济复苏预期升温海外方面强劲的就业数据及处于高位的通胀水平美联储官员连续释放鹰派信息市场对美联储加息上限的预期升高市场预期年内联邦基金利率上限上行了50BP预期利率上限区间由此前的475-5升至525-550加息次数由预期剩余一次增加为三次且后续FOMC会议继续的加息的市场预期在抬升美债收益率上升美元指数上涨人民币贬值俄乌冲突等地缘摩擦仍存较大不确定性货币政策和流动性方面资金利率继续小幅收敛稳增长压力下货币政策易松难紧流动性压力较小估值方面目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平分别为3591566411735性价比凸显综合看指数大概率延续震荡上升趋势跨品种方面单边趋势性行情较难仍将以结构性轮动为主请阅读正文后的声明-13-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼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