基本面：美国就业市场仍然火爆，零售额环比增幅超预期，通胀尚未结束，加息目标有可能抬升。2月制造业PMI数据显示中国生产经营活动预期持续向好，而欧美市场仍处于荣枯线下方，今年国内市场消费环境好于海外市场的预期不变。美国农业部2月报告显示2022/23年度全球棉花产量下调数量大于消费量，使期末库存减少18.51万吨至1939.45万吨，环比12月下降0.95%，全球棉花期末库存累积趋势有所放缓。USDA农业展望论坛预计2023/24年度全球棉花消费量略高于产量，使全球期末库存小幅下降。美国与我国新年度棉花种植面积下降趋势较为明确，下降幅度有待验证。国内加工检验仍在进行中，产量预估超过600万吨。商业库存仍处于上升趋势，工业库存随着纺织企业补库行为有所抬升。下游消费市场订单多排至3月底，市场对旺季行情仍有所期待。
　　观点：东南亚开机率有所回升，美棉周度出口销售好转，但受美联储加息进程影响，难有趋势性行情。美棉种植面积预期大幅下降，后期天气炒作风险抬升。国内市场，供应端压力仍然存在。下游市场信心受宏观数据好转有所加强，但在旺季预期兑现之前，郑棉在前高位置仍有阻力。伴随后续目标价格政策和补贴政策的落实，棉花价格波动率或有所抬升。
　　策略：做多波动率
　　重要变量：市场需求变化；政策变化；中美关系

研究报告全文：行业日期棉花2023年3月3日农产品研究团队研究员余兰兰021-60635732yullccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员林贞磊021-60635740linzlccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员王海峰021-60635727wanghfccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员洪辰亮021-60635572hongclccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyrccbfuturescom期货从业资格号F03094925需求修复进程偏缓请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要summary基本面美国就业市场仍然火爆零售额环比增幅超预期通胀尚未结束加息目标有可能抬升2月制造业PMI数据显示中国生产经营活动预期持续向好而欧美市场仍处于荣枯线下方今年国内市场消费环境好于海外市场的预期不变美国农业部2月报告显示202223年度全球棉花产量下调数量大于消费量使期末库存减少1851万吨至193945万吨环比12月下降095全球棉花期末库存累积趋势有所放缓USDA农业展望论坛预计202324年度全球棉花消费量略高于产量使全球期末库存小幅下降美国与我国新年度棉花种植面积下降趋势较为明确下降幅度有待验证国内加工检验仍在进行中产量预估超过600万吨商业库存仍处于上升趋势工业库存随着纺织企业补库行为有所抬升下游消费市场订单多排至3月底市场对旺季行情仍有所期待观点东南亚开机率有所回升美棉周度出口销售好转但受美联储加息进程影响难有趋势性行情美棉种植面积预期大幅下降后期天气炒作风险抬升国内市场供应端压力仍然存在下游市场信心受宏观数据好转有所加强但在旺季预期兑现之前郑棉在前高位置仍有阻力伴随后续目标价格政策和补贴政策的落实棉花价格波动率或有所抬升策略做多波动率重要变量市场需求变化政策变化中美关系请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二国际供需情况-5-21全球棉花供需情况-5-22全球棉花贸易情况-6-三国内供需情况-8-31棉花2022年产量情况-8-32棉花加工检验进度-8-33库存情况-9-34棉花进口数量-9-35纺织企业加工情况-10-36纺织品需求情况-11-四总结及后期展望-13-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾2月份美棉延续区间震荡走势于80-90美分磅内盘整宏观层面美国就业市场仍然火爆零售额环比增幅超预期通胀尚未结束加息目标有可能抬升基本层面全球棉花期末库存累积有所放缓农业展望论坛预计新年度美棉种植面积下降在弃耕率大幅修复的情况下产量将有所增加图1美棉2303合约日K线走势图数据来源博易大师建信期货研究发展部2月份郑棉回调后震荡为主于14000-15000元吨内窄幅运行春节后国内纺织企业开机率环比向好但尚未恢复至2019年同期水平下游订单多排至3月底后续情况暂不明朗消费复苏仍需时间图2郑棉2305合约日K线走势图数据来源博易大师建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告二国际供需情况21全球棉花供需情况美国农业部2月供需报告对202223年度全球棉花供应和需求继续向下调整美国方面收割面积和单产保持不变产量维持在31961万吨需求方面消费量下调218万吨至4572万吨出口预期保持稳定整体期末库存上调218万吨至9362万吨印度方面产量下调2177万吨至55519万吨出口下调1306万吨至5443万吨整体期末库存下降871万吨至23514万吨中国方面产量上调1089万吨至6205万吨消费量上调1089万吨至78379万吨期末库存维持在81514万吨巴西方面出口量下调653万吨使期末库存上升653万吨至30372万吨整体来看全球棉花产量下调数量大于消费量使期末库存减少1851万吨至193945万吨环比12月下降095印度棉产量大幅下调给予外盘棉价支撑全球棉花消费仍处于下降状态目前全球棉花期末库存累积趋势有所放缓图3USDA全球棉花供需预测表2月万吨图4USDA美国棉花供需预测表2月万吨数据来源USDA建信期货研究发展部数据来源USDA建信期货研究发展部图5各国供需缺口2月万吨图6各国库存消费比数据来源USDA建信期货研究发展部数据来源USDA建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-月度报告22全球棉花贸易情况印度2月印度棉花价格走势平稳基本围绕在62000卢比candy上下运行印度本土纺织服装订单进入旺季棉花消费回暖同时棉花上市速度环比上月继续加快但同比往年正常水平仍然要低上不少截至2023年2月26日当周印度棉花周度上市量126万吨环比上一周减少087万吨较三年均值减少约352万吨印度202223年度的棉花累计上市量约25657万吨较三年均值累计减少约1597万吨美国2月份美棉延续区间震荡走势于80-90美分磅内盘整月内随棉价回落至80美分磅国际市场挂单点价成交增多美棉周度签约量有明显好转截至2月23日当周202223美陆地棉周度签约387万吨周降60较前四周平均水平降37202324周签约221万吨202223美陆地棉出口装运471吨周增7较前四周平均水平增4美棉主产区干旱呈缓解趋势当下棉粮比处于低位区间农业展望论坛预计粮食类作物对棉花种植面积替代明显但在弃耕率修复的情况下美棉产量将有所增加巴基斯坦2月巴基斯坦棉花价格出现明显回落从月初的22000卢比孟德跌至20000卢比孟德环比下跌92月巴基斯坦同国际货币基金组织IMF达成了借贷协议巴基斯坦汇率贬值问题暂时得到了控制但当前较高的棉花价格使下游纺织企业运营仍然艰难根据巴基斯坦轧花厂协会PCGA的统计截至2022年2月1日巴基斯坦202223年度新棉上市量累计达到738万吨环比上月增23万吨同比降358其中纺织厂采购647万吨同比降423未售出新棉83万吨同比增2318巴西2月巴西国内棉价小幅回落跌破100美分磅当前报价为98美分磅巴西国内完成了202223年度的棉花种植马托格罗索州方面种植进度大幅赶上往年正常水平推高国家农业委员会CONAB预期2月供需报告显示单产上调使皮棉预估产量增加了639万吨达到30427万吨创出历史新高此外2月份受巴西狂欢节假期影响以及多地订单船运时间重新安排巴西出口量从1月份的124万吨急剧下降到43万吨请阅读正文后的声明-6-月度报告图7印度棉花现货价S6卢布candy图8印度棉花周度上市量吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部图9美陆地棉周度签约量万吨图10美陆地棉总签售量包数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图11美国植棉带干旱覆盖率图12USDA展望论坛全球棉花产量变化数据来源USDA建信期货研究发展部数据来源USDA建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告图13巴基斯坦棉花累积上市量万吨图14CONAB巴西棉花产量情况千吨数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部数据来源Conab建信期货研究发展部三国内供需情况31棉花2022年产量情况据国家统计局公布的全国棉花产量数据显示2022年全国棉花播种面积45004万亩比上年减少418万亩下降09单产1328公斤亩比上年增加66公斤亩增长53产量5977万吨比上年增加246万吨增长43就总产量来看2022年全国棉花产量5977万吨比上年增加246万吨增长43其中新疆棉花产量5391万吨比上年增加262万吨增长51占全国总量的902比上年提高07个百分点长江流域棉区产量239万吨比上年减少05万吨下降20黄河流域棉区产量301万吨比上年减少18万吨下降56除此之外国家棉花市场监测系统对2022年度棉花产量预估为6138万吨中国棉花协会对2022年度棉花产量预估为6179万吨32棉花加工检验进度据全国棉花交易市场数据统计截止到2023年2月28日新疆地区皮棉累计加工总量5771万吨同比增幅937据中国棉花公证检验网截止到2023年2月28日2022棉花年度全国共有1069家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验检验数量24805836包检验重量55937万吨其中新疆969家加工企业检验数量24405671包检验重量55042万吨内地100家加工企业检验数量400165包检验重量895万吨请阅读正文后的声明-8-月度报告33库存情况统计局数据显示1月份棉花商业库存为51187万吨较上月增长4947万吨1月份棉花工业库存为5932万吨较上月增长42万吨由于本年度前期加工检验进程偏慢商业库存仍处于上升趋势工业库存随着纺织企业补库行为有所抬升不过上升幅度放缓2月份纱线库存指数为1399天较上月下降076天2月份坯布库存指数为3022天较上月下降12天终端产成品库存指数下降放缓图15棉花商业库存万吨图16棉花工业库存万吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部34棉花进口数量有待3月更新据海关统计数据2022年12月进口1707万吨环比降41同比增2522022年1-12月累计进口193万吨同比降102223累计进口567万吨同比增54其中巴西棉进口114万吨居于绝对首位美棉进口量环比回落28至478万吨但同比仍增120值得注意的是近两个月澳棉进口量逐渐增加虽然绝对量仍较低图17棉花进口数量万吨图18棉花累计进口数量万吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-9-月度报告35纺织企业加工情况截止2月26日根据棉纺织信息网统计纺企棉花库存为311天较上周减少01天纺企棉纱库存为104天较上周增加07天织厂棉纱库存为127天较上周减少06天全棉坯布库存为28天较上周减少36天截至2月24日中国纱线负荷指数为591较上周增加1天中国坯布负荷指数为586较上周增加08天截止2月底纺织企原料补库空间明显缩窄纺企成品库存偏低对纱价有所支撑织厂成品库存偏高去库为主当下纺织企业开工恢复至正常水平但仍低于疫情前期图19纺企棉花库存天图20纺企棉纱库存天数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部图21织厂棉纱库存天图22全棉坯布库存天数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-10-月度报告图23中国纱线负荷指数图24中国坯布负荷指数数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部图25纯棉纱CYC32s利润图26纯棉布CGC32利润数据来源TTEB建信期货研究发展部数据来源TTEB建信期货研究发展部36纺织品需求情况部分数据有待3月更新去年12月服装鞋帽针纺织品类零售额为1321亿元同比下降1252022年服装鞋帽针纺织品类累计零售额为13003亿元同比下降65去年12月纺织服装出口额为253亿美元同比下降16272022年纺织服装累计出口额为3233亿美元同比上升252022年中国纺服国内零售额表现不及出口并延续前低后高走势2022年国内外部分消费者面临收入下降的压力居民消费意愿下降纺服消费回落2022年纺服出口额冲高回落但因全年近半时间处于十年高位拉高了全年均值并实现连续六年增长从美欧日纺服进口数据来看2022年1-10月欧盟纺织服装累积进口量为1051万吨同比增长872022年1-12月美国纺织服装进口量为1057亿平方米同比增长1212022年1-12月日本纺织服装进口量为271万吨同比增长302022年5月之后美国纺织服装进口量快速下滑其中来自中国的份额请阅读正文后的声明-11-月度报告下降较为明显欧盟纺织服装进口量基本维持10左右的增长其中来自中国的份额表现相对较好日本上半年纺织服装进口量表现较差下半年有所回升但总体涨幅偏弱2023年全球经济增速进一步放缓海外市场纺织服装需求不容乐观图27服装鞋帽纺织类当月零售额亿元图28纺织服装出口金额万美元数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图29内销及出口额当月同比图30美国日均纺服进口量数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部图31欧盟日均纺服进口量图32日本日均纺服进口量数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部数据来源棉纺织信息网建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-12-月度报告四总结及后期展望基本面美国就业市场仍然火爆零售额环比增幅超预期通胀尚未结束加息目标有可能抬升2月制造业PMI数据显示中国生产经营活动预期持续向好而欧美市场仍处于荣枯线下方今年国内市场消费环境好于海外市场的预期不变美国农业部2月报告显示202223年度全球棉花产量下调数量大于消费量使期末库存减少1851万吨至193945万吨环比12月下降095全球棉花期末库存累积趋势有所放缓USDA农业展望论坛预计202324年度全球棉花消费量略高于产量使全球期末库存小幅下降美国与我国新年度棉花种植面积下降趋势较为明确下降幅度有待验证国内加工检验仍在进行中产量预估超过600万吨商业库存仍处于上升趋势工业库存随着纺织企业补库行为有所抬升下游消费市场订单多排至3月底市场对旺季行情仍有所期待观点东南亚开机率有所回升美棉周度出口销售好转但受美联储加息进程影响难有趋势性行情美棉种植面积预期大幅下降后期天气炒作风险抬升国内市场供应端压力仍然存在下游市场信心受宏观数据好转有所加强但在旺季预期兑现之前郑棉在前高位置仍有阻力伴随后续目标价格政策和补贴政策的落实棉花价格波动率或有所抬升策略做多波动率重要变量市场需求变化政策变化中美关系请阅读正文后的声明-13-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-14-